上市公司披露审计意见信息含量研究

1、上市公司披露审计意见信息含量研究上市公司披露审计意见信息含量研究1概述20世纪90年代，随着上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，我国规定，上市公司对外披露的财务报告必须经独立的注册会计师审计并发表审计意见。这说明了审计报告的重要性。信息含量是指公开披露的信息是否是预期使用者进展投资决策的根据，能否影响投资者的财务决策。审计意见是注册会计师对上市公司的财务信息所出具的鉴证意见，可以进步投资者对会计信息的信任和依赖程度，从而有利于做出正确的财务决策。审计意见的信息含量是指上市公司在披露注册会计师出具审计报告后，外部信息使用者根据意见类型做出投资决策，引起股票价格不同程度的波动。因此，上市公司年报

2、披露的审计意见是投资市场需要的信息，是投资者决策的有用信息，具有信息含量。对审计意见的信息含量研究，国内外学者已经开展了多年，但是并没有得出一致的结论。我国学者早期对审计意见信息含量的研究发现，审计意见并没有显著的信息含量。可能是由于我国早期证券市场开展并不完善，审计制度不健全。随着近几年我国资本市场快速开展，市场准入制度和监视体系不断完善，上市公司的数量逐年增加，同时披露非标准审计意见的上市公司逐渐增多，这就为我们审计意见的市场反响提供了丰富的资源。本文以20222022年沪深两市上市公司年报中披露的非标准审计意见为研究对象，判断在审计意见披露的较短时间内，非标准审计意见是否会产生市场反响，

3、股票价格下跌；非标准审计意见与标准审计意见产生的股票价格变化是否显著不同；以此来探究我国上市公司披露审计报告是否会引起明显的市场反响，是否具有信息含量问题。2研究假设审计报告是指注册会本文由论文联盟.Ll.搜集整理计师对财务报表是否在所有重大方面按照财务报告编制根底编制并实现公允反映发表审计意见的书面文件。审计报告具有鉴证、保护和证明的作用。审计报告分为标准审计报告和非标准审计报告。标准审计报告，是指不含有强调事项段、其他事项段或其他任何修饰性用语的无保存意见的审计报告。标准审计报告说明，上市公司披露的财务信息是真实公允的，投资者可以信赖财务报告的内容，并根据披露的信息进展投资决策。非标准审计

4、报告，是指带强调事项段或者其他事项段的无保存意见的审计报告和非无保存意见的审计报告，非无保存意见的审计报告包括保存意见的审计报告、否认意见的审计报告和无法表示意见的审计报告。非标准审计报告说明财务报告中的会计信息可能存在虚假的或影响持续经营的情况，投资者在做决策时要注意分辨。理论上来说，假如上市公司被注册会计师出具了标准审计报告，向市场传递的是利好的消息，说明该公司的管理层是值得信赖的，外部信息使用者可以信任上市公司发布的会计信息，增强了决策有用性，资本市场和投资者对上市公司的评价较好。这种情况下，股票的价格可能会保持平稳或略微上涨。而假如上市公司被出具了非标准审计报告，对公司来说是利空的消息

5、，信息使用者会降低对财务信息的信赖度，对公司的持续经营才能和盈利才能产生疑心，减少或退出对股票的投资，从而使股票价格下跌。由此提出以下假设：H1：审计意见具有信息含量的上市公司被出具非标准审计意见会引起股票价格的负向变动。H2：被出具非标准审计意见和标准审计意见的上市公司，股票价格变动显著不同，产生的市场评价不同。3研究设计以传统的市场反响模型为根底，根据假设H1和假设H2设定多元回归模型如下：ARi：被解释变量，第i家上市公司的累计超额收益；Pi：第i家上市公司的审计意见，设为虚拟变量，用0和1表示，非标准审计意见为1，标准无保存审计意见为0；EPS：每股收益变化率作为控制变量，每股收益反映

6、会计的盈利程度，具有信息含量，会对累计超额收益产生显著影响；DIVi：股利分配政策，设为虚拟变量，分配股利取1，不分配股利取0。企业分配股利会向市场传递企业经营状况良好的信号，将来开展前景较好，引起股价上升，从而增加企业价值；InVi：资产规模，作为控制变量，它反映着企业的经营才能和获利才能，但是，资产规模越大，也说明企业的经营风险越大；PiEPS：反映的是审计意见与每股收益变化率结合作用对被解释变量的影响。市场反响采用审计报告公布日前后一段时间窗口下的累计超额收益率来表示。本文在选择审计报告日的时间窗口时，选择审计报告公布日前后3个交易日、前后4个交易日和前后5个交易日。没有选择更短的时窗是

7、由于，在审计报告较短时窗内投资者可能还来不及反响。在计算累计超额收益率时，普遍采用的有两种模型：市场模型和市场调整模型。国外学者在运用比照这两种模型计算累计超额收益率时发现，市场调整模型得到的结果更准确，所以本文采取市场模型来计算累计超额收益率。以下是以市场调整模型为根底计算超额收益率。详细计算步骤如下：计算个股的实际日收益率：Ri，t=Pt，-Pt-1/PtRi，t：上市公司i在第t日的实际报酬率；Pt，Pt-1：分别是上市公司i在第t和t-1交易日的股票收盘价格。计算个股期望正常收益率，用市场综合指数收益率代替：R，t=P，t-P，t-1/P，t-1R，t：第t日个股期望收益率，通过上市公

8、司i所在的证券市场股票价格行业指数计算得到；P，t，P，t-1：市场行业指数在t，t-1交易日的收盘价。计算第i家上市公司在第t日的超额收益：ARit=Rit-RtARit：第i家上市公司在第t日的超额收益。样本组平均超额收益率：AAR=AR事件期样本组累计平均超额收益率：ARt1，t2=AAR研究以上市公司审计报告公布日为第0日。4样本选取我们以2022年和2022年沪深两市A股上市公司为初始研究对象，剔除了ST、*ST公司以及金融行业的上市公司，将研究样本分为两组上市，一组是在2022年和2022年披露非标准审计意见的上市公司，即研究样本组；另一组是在这两年披露标准无保存审计意见的公司，即

9、控制样本组。本文研究所用财务数据、非财务信息以及审计意见类型和市场收益等数据，都来自国泰安SAR数据库。4.1研究样本的选取选取2022年和2022年发表非标准审计意见A股上市公司，包括无保存意见加强调事项段、保存意见、否认意见和无法表示意见。4.2控制样本的选取本文选取发表标准无保存审计意见的A股上市公司作为控制样本组的样本公司，同时要满足以下条件：与研究样本公司发布审计报告的年度一样。我国的资本市场还处于不断开展和持续完善的阶段，每一年的政策环境可能会有差异，这样不同的宏观环境下，很难保证一样的审计报告意见类型会产生类似的市场反响。与研究样本公司所属行业一样。不同的行业所处的行业生命周期可

10、能不同，选取同一行业可以消除不同行业盈利波动的不一致性，有效控制行业效应对累计超额收益的影响。与研究样本资产规模类似。主要是为了防止公司规模影响累计超额收益。按照证监会公布的最新行业标准，寻找满足上述条件且与样本公司每股收益变化率类似的标准无保存审计意见公司，然后剔除在审计报告公布日前后5天有重大事件发生，以及数据不全或数据无法获取的上市公司。最终得到控制样本公司共112家，其中2022年53家，2022年59家。控制样本公司是通过手工搜集和整理选取的。最终的样本选取结果见下表：5结果及分析根据3研究设计中的研究模型，本文通过多元回归法对非标准审计意见的信息含量进展检验。在文中选取较短的时间窗

11、口进展多元回归分析，原因是较短的时间窗口可以排除因其他重大事项对股价波动产生的影响。拟将事件窗口确定为上市公司审计报告日披露前后3天，4天和5天，即-3，3，-4，4，-5，5，来重点研究非标准审计意见对股价波动的影响方向和影响程度。未选取-2，2和-1，1时窗是因为太短的时间可能使证券市场和投资者来不及做出决策，不能准确反映非标准审计意见影响股票价格变动的方向和程度。最终得到以下的分析结果：tstatistisinparentheses；*p0.1，*p0.05，*p0.01。如上表所示，我们可以看到在-5，5，-4，4，-3，3三个研究窗口中，审计意见P的系数都为负值。与我们的预期一致，说

12、明审计报告是具有信息含量的，被出具非标准审计意见的上市公司，投资者对他们的评价较差，引起了股价的负向波动，假设H1得以验证。上市公司的审计意见，非标准审计意见为1，标准无保存审计意见为0。所以P的系数是证券市场和投资者对非标准审计意见与标准无保存审计意见反响的差异，三个研究窗口中在5%的显著性程度下显著为负，结果说明市场对非标准审计意见与标准无保存审计意见的反响存在显著差异，假设H2得以验证。6结论本文通过梳理国内外关于审计意见信息含量相关研究，发现信息使用者在投资决策时，不仅重视挖掘发布的财务报告的内含信息，对财务报告的鉴证报告审计意见报告也开场逐步关注并重视。因此本文以我国资本市场的上市公

13、司数据为根底，来实证考察审计意见的信息含量。通过选取2022年和2022年沪深A股上市公司共260个研究样本，运用事件研究法和多元回归法进展检验，实证结果证明，不同的审计意见会产生不同的市场评价，影响外部信息使用者的投资决策，因此审计意见具有信息含量，从而验证假设；为了进步审计报告信息含量，我们从以下三个方面提出相应的政策建议。6.1加强证券监管我国资本市场还处于不断开展和完善的过程中，建立健全证券市场的准入条件和退出机制，一方面有利于公司上市更加趋于市场化；另一方面，敦促监视上市公司通过合法经营和合法途径来进步经营效率和效果，增强企业的竞争力。加强对上市公司的监管，建立一系列科学合理的考核指标，坚决制止上市公司提供虚假报告扰乱市场秩序的行为，进步对市场行为的奖励和惩罚力度，从而促进我国资本市场不断健全和完善。6.2加强注册会计师行业监管及法律责任注册会计师提供的审计报告质量的上下直接影响审计意见的信息含量，进一步影响投资者的财务决策。因此要加强对注册会计师行业的监管，严惩注册会计师违背职业道德的行为，通过继续教育等手段增强专业胜任才能，进步审计报告质量，增强审计报告的可理解性。建立健全审计的法律责任制度和体系