资金“趋势”力量加速

1、美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行；Ted 利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行上周(20220815-20220819)美元指数大幅上行。10Y 中国国债利率明显下行，美债利率继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率继续回升，其背后隐含的是通胀预期明显上行。图1：上周(20220815-20220819)美元指数大幅上行 美元指数1111059993872016-012017-012018-012019-01

2、2020-012021-012022-01图2：上周(20220815-20220819)10Y 中国国债利率明显下行，美债利率继续回升，中美利差“倒挂”程度图3：上周(20220815-20220819)10Y 美债名义/实际利率继续回升，其背后隐含的是通胀预期明显上行 继续加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年433.5美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%)3.52.5321.5213.02.52.00.5101.50-1

3、-0.51.0-1.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-010.5Ted 利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差 (10Y-1Y)继续收窄对于海外而言，上周(20220815-20220819)3 个月美债利率/美元 Libor 均继续上升，Ted 利差有所收窄，整体回落至历史中枢以下水平，离岸美元流动性仍处于中性水平。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，具体来看：DR007/R007 均上行，R007 与 DR007 之差走阔。1Y/10Y 国债到期

4、收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。图4：上周(20220815-20220819)3 个月美债利率/美元 Libor 均继续上升，Ted 利差有所收 窄，整体回落至历史中枢以下水平美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月41.31.130.920.70.510.300.12.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右轴DR007(%):右轴4.2期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.9

5、0.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-01 2021-05212021-092022-01 2022-050.30.0-0.3市场整体交易热度小幅回升，机械、汽车、电力及公用事业、电新等板块的交易热度仍处于历史相对高位，且交易热度均在环比上升；煤炭板块的波动率仍处于历史较高水平上周(20220815-20220819)市场整体交易热度小幅回升，机械、汽车、电力 及公用事业、电新等板块的交易热度处于历史相对高位，且交易热度均在环比上升；化工、农林牧渔、有色、军工、电力及公用事业、计算机等板块的波动率上升较快， 煤炭板块的波动率仍处于历史较高水平。图

6、7：上周(20220815-20220819)市场整体交易热度小幅回升，机械、汽车、电力及公用事业、电新等板块的交易热9%2022-08-122022-08-19历史分位数:右轴6%3%0% 度处于历史相对高位，且交易热度均在环比上升，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚线对应 80%历史分位数。图8：上周(20220815-20220819)化工、农林牧渔、有色、军工、电力及公用事业、计算机等板块的波动率上升较快，煤炭板块的波动率仍处于历史较高水平石油石化煤炭 有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑

7、 建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车 商贸零售 消费者服务家电 纺织服装医药 食品饮料农林牧渔银行 非银行金融房地产 交通运输电子通信 计算机传媒 综合综合金融29.10%21.70%28.50%17.40%.00%.50%24.40%9.60%2.00%22.20%15.10%7.70%13.10%2.07%2.07%2.11%1.97%1.78%2.08%29.60%20.90%31.40%.40%0%24.80%27.50%24.00%.70%0.60%27.20%16.30%15.20%59.00%2.16%2.14%79.10%0.09%0.09%0.08%1.32%3.0

8、4%-0.71%28.10%0.81%0.87%0.84%6.97%5.52%1.37%2.37%2.29%2.38%2.38%18.70%1.72%1.71%1.80%2.47%-0.16%3.01%2.93%34.30%4.83%4.80%4.25%0.60%0.43%-2.34%-3.02%1.68%1.82%25.50%2.56%2.59%2.41%3.50%383.11%3.30%91.60%12.29%13.71%12.87%8.23%0.62%1.75%2.05%2.14%1.66%1.49%1.55%-0.95%3.50%0.79%-0.55%0.31%48.30%3.18%3

9、.18%3.85%5.11%2.94%2.70%2.70%0.12%2.53%-0.74%1.95%1.95%2.90%2.00%12.00%6.50%1.13%1.04%1.06%-2.40%-0.55%-0.88%43.93.01%2.86%1.55%1.51%1.71%1.25%1.97%4.13%372.79%21.00%2.79%2.59%2.61%-3.42%-2.09%-2.42%2.57%2.53%2.80%6.04%5.33%4.90%-5.06%-2.79%-3.44%2.03%2.09%4.30%0.55%0.52%0.54%-0.63%2.56%2.86%1.56%1.

10、51%1.49%-1.77%1.46%2.52%-0.14%-0.06%63.40%3.75%3.69%22.70%0.65%0.57%0.54%-9.23%-2.98%-2.87%2.05%2.05%0.79%0.80%0.83%-0.12%3.31%61.70%3.34%3.32%95.60%5.99%5.52%5.44%-1.99%0.36%-0.01%2.31%2.17%58.20%2.96%2.72%2.13%0.25%-0.32%-1.48%52.20%3.20%3.42%99.80%13.51%13.68%15.08%2.42%2.15%6.04%4.53%2.30%2.40%9

11、9.00%9.48%9.45%9.67%5.32%6.01%2.22%352.58%2.66%4.30%1.07%1.03%1.06%0.70%332.90%2.92%7.80%1.60%1.53%1.53%-1.26%-1.36%-0.76%1.94%1.90%22.70%1.85%1.81%1.93%-3.35%2.99%1.73%2.52%0.89%2.46%95.90%8.86%9.34%9.32%0.13%0.43%-2.76%2.33%2.32%2.28%19.00%1.12%1.02%1.07%-2.25%1.18%-0.27%1.87%1.79%66.70%2.83%2.81%

12、3.38%5.28%2.75%49.60%3.60%3.45%55.5.56%5.38%5.17%-0.03%1.02%-0.98%-2.83%87.00%5.32%5.61% 10%51.701.31%1.39%1.46%9.30%11.34%2.68%77.70%3.37%3.50%29.50%0.99%1.11%1.14%6.39%5.48%-0.78%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周历史分位数:近一周涨跌幅近一周近两周近四周近一周近两周行业食品饮料、农林牧渔、电子、银行、电新、军工、医药、家电、纺服、有色等板块调研热度居前，电新、化工、农林牧渔、

13、轻工、银行、传媒等板块的调研热度环比上升较快上周(20220815-20220819)食品饮料、农林牧渔、电子、银行、电新、军工、医药、家电、纺服、有色等板块调研热度居前，电新、化工、农林牧渔、轻工、银行、传媒等板块调研热度上升较快。此外，主动偏股基金前 100 大重仓股的调研热度小幅回落，创业板指、沪深 300、中证 500 的调研热度则有不同程度回落。图9：上周(20220815-20220819)食品饮料、农林牧渔、电子、银行、电新、军工、医药、家电、纺服、有色 等板块调研热度居前，电新、化工、农林牧渔、轻工、银行、传媒等板块调研热度上升较快，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的

14、周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用 12 周滚动平均，下同。图10：上周 (20220815-20220819) 主动偏股基金前 100 大重仓股的调研热度小幅回落调研强度(12周移动平均) 前100大重仓11：上周(20220815-20220819)创业板指、沪深调研强度(12周移动平均) 沪深300调研强度(12周移动平均) 中证500调研强度(12周移动平均) 上证50调研强度(12周移动平均) 创业板 300、中证 500 的调研热度则均有不同程度回落121086420分析师仍在继续下调全 A 今年/明年净利润预测。结构上

15、，农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工、建筑等板块今明两年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全 A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二最是“共识”留不住提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。全 A 今年/明年净利润预测上调组合占比分别回落/上升，而今年/明年净利润预测下调组合占比则分别回

16、升/回落。幅度上，分析师仍继续下调全 A 今年/明年净利润预测上周(20220815-20220819)全 A 今年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例重新回落，明年净利润预测上调的个股比例重新回升。相对应地，全 A 今年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例重新回升，明年净利润预测下调的个股比例重新回落。从幅度上来看，分析师仍在继续下调全 A 今年/明年的净利润预测。图12：上周(20220815-20220819)全 A 今年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例重 新回落，明年净利润预测上调的个股比例重新回升 预测变动:当年净利润YtoY

17、上调预测变动:下一年净利润YtoY上调32%图13：上周(20220815-20220819)全 A 今年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例重 新回升，明年净利润预测下调的个股比例重新回落预测变动:当年净利润YtoY下调预测变动:下一年净利润YtoY下调48%24%40%16%32%8%24%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/04201

18、6/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/0820

19、20/012020/062020/112021/042021/092022/022022/070%16%，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY 上调表示盈利上调分组。，。注：YtoY 下调表示盈利下调分组。图14：从整体调整幅度来看，上周(20220815-20220819)分析师仍在继续下调全 A 今年/明 年的净利润预测8% 预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%08/05/10 3-16%，。注：YtoY 整体指的是基期与考察期均

20、有盈利预测的组合。行业上，农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工、建筑等板块今明两年的净利润预测均有所上调行业上，上周(20220815-20220819)分析师主要上调了农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工等板块的今年净利润预测。截至 8 月 19 日，煤炭、石油石化、化工、电新、有色、银行等板块的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升；同时，对于明年的净利润预测而言，分析师主要上调了农林牧渔、商贸零售、机械、消费者服务、电新、军工等板块的明年净利润预测。截至 8 月 19 日，煤炭、石油石化、化工、电新、有色、电力及公用事业等板块的明年净利润预测相较于最

21、近一期财报披露前的预测上升。图15：行业上，上周(20220815-20220819)分析师主要上调了农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工等板块的今年净利润预测。截至 8 月 19 日，煤炭、石油石化、化工、电新、有色、银行等板块 的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升20%10%0%-10%-20%-30%-40%净利润预测变化(当年) 2022/8/12净利润预测变化(当年) 2022/8/19净利润预测变化(当年) 环比变动:右轴6%4%2%0%农林牧渔综合金融机械商贸零售 消费者服务房地产国防军工家电建筑综合银行非银行金融汽车有色金属电力设备及新能源通信电力及

22、公用事业煤炭传媒建材基础化工食品饮料计算机 医药钢铁纺织服装轻工制造交通运输石油石化电子-2%图16：对于明年而言，上周(20220815-20220819)分析师主要上调了农林牧渔、商贸零售、机械、消费者服务、电新、军工等板块的明年净利润预测。截至 8 月 19 日，煤炭、石油石化、化工、电新、有色、电力及 公用事业等板块的明年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升20%10%0%-10%净利润预测变化(下一年) 2022/8/12净利润预测变化(下一年) 2022/8/19净利润预测变化(下一年) 环比变动:右轴3%2%1%0%-1%综合金融农林牧渔商贸零售机械消费者服务电力设备及新

23、能源国防军工电力及公用事业房地产建筑综合基础化工医药煤炭家电银行有色金属汽车非银行金融传媒建材交通运输食品饮料钢铁通信纺织服装计算机 石油石化轻工制造电子-20%-2%创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证 500、沪深 300 今年/明年净利润预测均被下调，上证 50 今年/明年净利润预测分别被上调/下调指数上，上周(20220815-20220819)分析师下调了中证 500、沪深 300 的今年净利润预测，重新上调了创业板指、上证 50 的今年净利润预测；对于明年的净利润预测而言，分析师小幅上调了创业板指的明年净利润预测，下调了中证 500、沪深 300、上证 50 的明年净利润预测

24、。图17：指数方面，上周(20220815-20220819)分析师下调了中证 500、沪深 300 的今年净利润预测，重新上预测变动:当年净利润:YtoY整体 沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体 中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体 上证50 预测变动:当年净利润:YtoY整体 创业板指 调了创业板指、上证 50 的今年净利润预测图18：指数方面，上周(20220815-20220819)分析师小幅上调了创业板指的明年净利润预测， 下调了中证 500、沪深 300、上证 50 的明年净利润预测15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%20%预测变动:

25、下一年净利润:YtoY整体 沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体 中证500预测变动:下一年净利润:YtoY整体 上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体 创业板指15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测则均被下调；中盘成长今年/明年净利润预测均被上调；小盘成长今年/明年净利润预测分别被下调/上调风格上，对于成长风格，上周(20220815-20220819)分析师同时下调了大盘成长板块的当年与明年的净利润预测，同时上调了中盘成长板块的当年与明年的净利润预测，分别下调/上调了小盘成长板块的当年/明年

26、的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘价值板块的当年与明年净利润预测。图19：对于成长风格，上周(20220815-20220819)分析师下调了大盘/小盘成长板块的当年净利润预测，小幅图20：对于价值风格，上周(20220815-20220819)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的当年净利润预测 上调了中盘成长板块的当年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体 大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体 中盘价值 预测变动:当年净利润:YtoY整体 小盘价值15%10%5%0%-5%-10%-15%2010/042010/112011/062012/01201

27、2/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-20%图21：对于成长风格，上周(20220815-20220819)分析师下调了大盘成长板块的明年净利润预测，上调了中盘/小盘成长板块的明年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体 大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体 中盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体 小盘成长16%12%8%4%0%-4%-8%-12%2010/042

28、010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-16%图22：对于价值风格，上周(20220815-20220819)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的明年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体 大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体 中盘价值 预测变动:下一年净利润:YtoY整体 小盘价值16%12%8%4%0%-4%-8%-12%

29、2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-16%北上交易盘放量流入，配置盘则开始明显卖出北上配置盘净卖出，交易盘继续大幅净买入，两者共识在于净买入电新、建筑、有色、食品饮料、机械、汽车等板块，同时净卖出医药、家电、传媒、消费者服务等行业上周(20220815-20220819)北上配置盘净卖出 A 股 37.69 亿元，北上交易盘

30、净买入 A 股 84.42 亿元。分日度来看，北上配置盘仅在周三(20220817)、周四 (20220818)净买入；北上交易盘则仅在周四(20220818)净卖出。行业上，北上配置盘主要净买入电新、计算机、机械、食品饮料、汽车、钢铁等板块，主要净卖出家电、金融地产、医药、电子、化工、石油石化、农林牧渔、电力及公用事业等板块；北上交易盘则主要净买入电新、交运、建筑、有色、金融地产、化工、煤炭、食品饮料等板块，主要净卖出医药、钢铁、传媒、计算机、轻工、通信、消费者服务、家电等板块。两者共识在于净买入电新、建筑、有色、食品饮料、机械、汽车等板块，同时净卖出医药、家电、传媒、消费者服务等行业。图2

31、3：上周(20220815-20220819) 北上配置盘净卖出 A 股 37.69 亿元，北上交易盘净买入 A 股 84.42 亿 元图24：上周(20220815-20220819) 北上配置盘仅在周三(20220817)、周四(20220818)净买入；北上交易 盘则仅在周四(20220818)净卖出北上交易盘:当周净买入(亿元)北上配置盘:当周净买入(亿元)HS300:右轴北上中资:当日净买入(亿元) 北上交易盘:当日净买入(亿元) 北上配置盘:当日净买入(亿元)5006000602500560040520020480044000-25040003600-20-40-5003200-6

32、02022/8/152022/8/162022/8/172022/8/182022/8/19资料来源：港交所，资料来源：港交所，图25：分行业看，上周(20220815-20220819)北上配置盘主要净买入电新、计算机、机械、食品饮料、汽车、钢铁等板块，主要净卖出家电、金融地产、医药、电子、化工、石油石化、农林牧渔、电力及公用事业等板块；北上交易盘则主要净买入电新、交运、建筑、有色、金融地产、化工、煤炭、食品饮料等板块，主要净卖出医药、钢铁、传 媒、计算机、轻工、通信、消费者服务、家电等板块资料来源：港交所，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值板块，同时净卖出中盘成长/价值板块，而在其

33、他板块(大盘成长/价值)存在分歧对于成长风格，上周(20220815-20220819)北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块，同时净卖出中盘成长板块，而在大盘成长板块存在分歧：配置盘卖出，而交易盘则买入。对于价值风格，北上配置/交易盘同时净买入小盘价值板块，同时净卖出中盘价值板块，而在大盘价值板块存在分歧：配置盘卖出，交易盘买入。图26：对于成长风格，上周(20220815-20220819)北上配置盘净卖出大盘/中盘成长板块，净买入小盘成长板 块图27：对于成长风格，上周(20220815-20220819)北上交易盘净买入大盘/小盘成长板块，净卖出中盘成长板 块140011008005

34、00200-100 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)1000-100-200-300-400-500-600资料来源：港交所，资料来源：港交所图28：对于价值风格，上周(20220815-20220819)北上配置盘净卖出大盘/中盘价值板块，净买入小盘价值板800 大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)7006005

35、004003002001000-100 块图29：对于价值风格，上周(20220815-20220819)北上交易盘净买入大盘/小盘价值板块，净卖出中盘价值板 块大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)180120600-60-120资料来源：港交所，资料来源：港交所，北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团上周(20220815-20220819)北上配置盘净卖出白酒板块 0.39 亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台 2.42 亿元，净卖出其他白酒板块 2.81 亿元。此外，上周(20220815-2022

36、0819)北上配置盘净买入宁德时代 10.33 亿元，净卖出美的集团 0.91 亿元。图30：上周(20220815-20220819) 北上配置盘净卖出白酒板块 0.39 亿元，净买入贵州茅台 2.42 亿元，净图31：上周(20220815-20220819) 北上配置盘净买入宁德时代 10.33 亿元，净卖出美的集团 0.91 亿元 卖出其他白酒板块 2.81 亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元) 北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元) 北上配置盘宁德时代:累积净买入(亿元) 北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元) 北上配置盘603700270-60170-120-180702

37、020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022

38、/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/142022/7/282022/8/11-2402020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/31

39、2022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/142022/7/282022/8/11-30资料来源：港交所，资料来源：港交所北上配置盘在轻工、建筑、计算机、家电等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20220815-20220819)北上配置盘持续净买入市值在 200亿元以下的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在轻工、建筑、计算机、家电等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。图32：

40、上周(20220815-20220819) 北上配置盘持续 净买入市值在 200 亿元以下的标的北上配置盘净买入(亿元): 200亿以下北上配置盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上配置盘净买入(亿元): 1000亿以上10图33：上周(20220815-20220819) 北上交易盘的市 值偏好不明显北上交易盘净买入(亿元): 200亿以下北上交易盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上交易盘净买入(亿元): 1000亿以上 605300-50-10-152022/8/152022/8/

41、162022/8/172022/8/182022/8/19-302022/8/152022/8/162022/8/172022/8/182022/8/19资料来源：港交所，资料来源：港交所，图34：上周(20220815-20220819)北上配置盘在轻工、建筑、计算机、家电等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20220815-2022081915北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20220815-202208191050-5-10电力设备及新能源轻工制造建筑计算机家电有色金属钢铁电子机械食品饮料基础化工房地产电力及公

42、用事业商贸零售综合金融银行纺织服装汽车综合通信煤炭农林牧渔建材非银行金融国防军工 石油石化传媒交通运输 消费者服务医药-15资料来源：港交所， 图35：上周(20220815-20220819)北上配置/交易盘净买入前 20 个股周度净买入(20220815-20220819，亿元)行业股票代码 股票简称周度净买入(20220815-20220819，亿元)行业股票代码 股票简称排序北上交易盘北上配置盘300750.SZ 宁德时代 电力设备及新能源688187.SH 时代电气机械300124.SZ 汇川技术 电力设备及新能源002812.SZ 恩捷股份基础化工601012.SH 隆基绿能 电力

43、设备及新能源600519.SH 贵州茅台食品饮料688012.SH 中微公司电子300760.SZ 迈瑞医疗医药000858.SZ五粮液食品饮料600887.SH 伊利股份食品饮料002594.SZ比亚迪汽车601615.SH 明阳智能 电力设备及新能源300059.SZ 东方财富计算机300568.SZ 星源材质基础化工603899.SH 晨光股份轻工制造002466.SZ 天齐锂业有色金属688696.SH 极米科技家电300428.SZ 立中集团有色金属000799.SZ酒鬼酒食品饮料601166.SH 兴业银行银行资料来源：港交所，300750.SZ 宁德时代 电力设备及新能源10.3

44、34.144.073.222.652.422.412.372.372.332.182.121.781.731.661.461.391.351.331.2515.3412.265.294.624.594.534.524.404.184.023.903.693.683.583.583.473.273.042.762.65601012.SH 隆基绿能 电力设备及新能源002371.SZ 北方华创电子300073.SZ 当升科技基础化工000001.SZ 平安银行银行300059.SZ 东方财富计算机688599.SH 天合光能 电力设备及新能源600036.SH 银行600009.SH 上海机场交通

45、运输600048.SH 保利发展房地产603799.SH 华友钴业有色金属601669.SH 中国电建建筑000725.SZ A电子603259.SH 药明康德医药000301.SZ 东方盛虹石油石化600585.SH 海螺水泥建材600988.SH 赤峰黄金有色金属600887.SH 伊利股份食品饮料002056.SZ 横店东磁电子002049.SZ 紫光国微电子两融活跃度小幅回落，但仍处于年内相对高位两融主要净买入电新、化工、TMT、医药、机械、食品饮料、农林牧渔、汽车等板块，主要净卖出非银、煤炭、房地产、建材、交运、石油石化等板块上周(20220815-20220819)两融活跃度小幅回

46、落，但仍处于年内相对高位。上周两融投资者净买入 84.40 亿元，主要净买入电新、化工、TMT、医药、机械、食品饮料、农林牧渔、汽车等板块，主要净卖出非银、煤炭、房地产、建材、交运、石油石化等板块。图36：上周(20220815-20220819) 两融活跃度小幅回落，但仍处于年内相对高位图37：上周(20220815-20220819) 两融投资者净买入 84.40 亿元，主要净买入电新、化工、TMT、医药、机械、食品饮料、农林牧渔、汽车等板块，主要净卖出 非银、煤炭、房地产、建材、交运、石油石化等板块60005000400019% HS300融资买入额/全A成交额:右轴3017%2015%

47、1013%011%两融净买入(亿元):20220815-20220819两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴3000-10力设备及新能源基础化工电子医药 机械 品饮料通信 牧渔 车9%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07纺服、通信、钢铁、汽车、化工、家电、传媒、电新、商贸零售、消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升，但除消费者服务外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平上周(20220815-20220819)纺服、通信、钢铁、汽车、化工、家电、传媒、电新、商贸零售、消费者服务等板块的融资买入占比在

48、环比上升，但除消费者服务外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。图38：上周(20220815-20220819)纺服、通信、钢铁、汽车、化工、家电、传媒、电新、商贸零售、消费者服务等 板块的融资买入占比在环比上升，但除消费者服务外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平涨跌幅行业融资买入/成交额融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融综合金融纺织服装通信钢铁汽车基础化工家电 传媒电力设备及新能源商贸零售消费者服务国防和军工 银行建筑医药农林牧渔有色金属石油石化建材煤炭机械电力及公用事业房地产电子 交通运输食品饮料计算机非银行轻近一周近两周近四周2022/8/12202

49、2/8/19额:环比变化0.410.430.450.62%0.79%0.85%1.42%1.47%-0.71%-0.06%0.31%-0.27%3.04%2.52%1.32%7.40%8.87%-0.63%2.17%3.59%1.75%1.18%3.50%6.24%7.10%-2.25%-1.99%8.51%9.30%0.36%-0.32%5.05%5.67%-2.76%0.43%0.13%5.49%5.94%-0.14%-0.16%1.46%2.47%-1.77%3.97%4.41%0.43%6.33%6.75%4.53%6.04%2.42%6.79%6.15%7.17%-0.01%3.31

50、%-0.12%6.50%-2.87%-2.98%-9.23%5.34%5.60%8.56-1.48%-0.88%0.25%-0.55%2.15%8.32%-2.40%9.70%0.89%2.99%-3.35%5.32%6.55%6.-3.44%-2.79%-5.06%4.13%1.97%1.25%-2.83%-0.98%-0.03%-0.78%-1.36%5.48%6.39%-1.21.73%2.68%2.22%2.75%11.34%6.01%5.2.94%-0.55%0%0比:历史分位数41.9025.00%30% 20.50%.40%22余额变，。注：分位数计算的起点为 2014 年1 月

51、。两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值板块，净卖出大盘/小盘价值板块对于成长风格，上周(20220815-20220819)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长 16.75 亿元、6.12 亿元、2.61 亿元；而对于价值风格，两融投资者净买入中盘价值板块 2.19 亿元，分别净卖出大盘/小盘价值板块 12.73 亿元、1.77 亿元。图39：对于成长风格，上周(20220815-20220819)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长 16.75 亿元、 6.12 亿元、2.61 亿元图40：对于价值风格，上周(20220815-20220819)两融投资者净买入中盘价值板块 2.

52、19 亿元，分别净卖出 大盘/小盘价值板块 12.73 亿元、1.77 亿元700大盘成长:两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)6005004003002001000500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100主动偏股基金仓位继续下降，基民整体重新净申购基金主动偏股基金仓位继续下降，主要加仓医药、食品饮料、化工、计算机、有色、军工、银行、建材板块，主要减仓电新、机械、房地产、农林牧渔、电力及公用事业、汽车板块上周(20220815-20220819)主

53、动偏股基金的股票仓位继续下降，剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、食品饮料、化工、计算机、有色、军工、银行、建材等板块，主要减仓电新、机械、房地产、农林牧渔、电力及公用事业、汽车等板块。 图41：上周(20220815-20220819)偏股混合/普通股票型基金的股票仓位继续下降 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴86.8%90.6%86.6%90.4%86.4%90.2%86.2%90.0%86.0%89.8%85.8%2022/4/29 2022/5/202022/6/82022/6/24 2022/7/12 2022/7/28 2022/8/1589.6%图42：上周(2

54、0220815-20220819)偏股混合/普通股票型基金在医药、钢铁、机械、银行、建筑、建偏股混合型基金：20220815-20220819持仓变动普通股票型基金：20220815-20220819持仓变动 材等板块仓位提升，在军工、消费者服务、传媒、食品饮料、电子、汽车、计算机等板块的仓位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%医药钢铁轻工制造机械农林牧渔银行家电建筑基础化工建材商贸零售纺织服装石油石化综合电力及公用事业煤炭电力设备及新能源通信非银行金融交通运输 房地产有色金属计算机汽车 电子综合金融食品饮料传媒消费者服务国防军工-0.02%图43：剔除涨跌幅因素后，上周(20220

55、815-20220819)偏股混合型/普通股票型基金主要加仓医药、食品饮料、化工、计算机、有色、军工、银行、建材等板块，主要减仓电新、机械、房地产、农林牧渔、 电力及公用事业、汽车等板块0.5%偏股混合型基金：20220815-20220819持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20220815-20220819持仓变动(剔除涨跌幅)0.3%0.1%-0.1%-0.3%医药食品饮料基础化工计算机 有色金属消费者服务国防军工银行建材轻工制造钢铁石油石化 商贸零售 非银行金融家电纺织服装电子综合综合金融建筑传媒通信煤炭交通运输汽车电力及公用事业农林牧渔房地产机械电力设备及新能源-0.5%，。注：

56、基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*（1+T 期涨跌幅）求和）。主动偏股基金的净值收益与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性下降基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周 (20220815-20220819)主动偏股基金的净值收益与中盘/小盘成长、大盘价值板块的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值板块的相关性下降。图44：上周(2022

57 主动偏股基金的净值表现与大盘成长的相关性继续回落，与中盘/小盘成 长板块的相关性继续上升图45：上周(20220815-20220819) 主动偏股基金的净值表现与大盘价值的相关性继续回升，与中盘/小盘价 值的相关性回落45%主动偏股基金:大盘成长主动偏股基金:中盘成长主动偏股基金:小盘成长 主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值9%35%6%25%3%15%5%0%2021/122022/01 2022/022022/03 2022/042022/05 2022/062022/0720，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金

58、与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。新成立权益基金规模环比回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比回升，平均发行天数上升上周(20220815-20220819)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为 28.77亿元、58.17 亿元，平均发行天数分别为 24.22 天、29.50 天。图46：上周(20220815-20220819) 新成立的主动偏 股基金规模为 28.77 亿元，平均发行天数为 24.22 天图47：上周(20220815-20220819) 新成立的被动偏350当周新成立规模(亿元) 被动偏股基金平均发行天数(天) 被动偏股基金:右轴300250200150

59、100500 股基金规模为 58.17 亿元，平均发行天数为 29.50 天901200当周新成立规模(亿元) 主动偏股基金平均发行天数(天) 主动偏股基金:右轴90100080060600400302000060300个人投资者整体重新净申购基金，主要买入与医药、科技、消费、军工等板块相关的基金，卖出与新能源、金融地产、周期、建筑建材等板块相关的基金上周(20220815-20220819)以个人持有为主的 ETF 被净申购，分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与医药、科技、消费、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与新能源、金融地产、周期、建筑建材等板块相关的 ETF 被净赎回。结

60、合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、军工等板块，同时净卖出新能源等板块，而在消费、金融地产、科技、周期、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周(20220815-20220819)以机构持有为主的 ETF中，宽基 ETF 仍被主要净申购。图48：个人持有为主的股票型 ETF 的申赎情况能较好 地反映股票型基金的申购赎回行为图49：上周(20220815-20220819)以个人/机构持有 为主的 ETF 均被净申购500股票型基金（剔除ETF）：净申购金额（亿元）ETF个人高比例组ETF个人低比例组相关系数0.5025*0.1369样本6666t统计量4.