当前宏观经济形势分析与展望

1、主要内容一、外部经济环境明显趋紧二、国内经济下行压力加大三、宏观经济政策取向展望四、宏观经济形势分析展望一、外部经济环境明显趋紧当今世界正经历百年未有之大变局，大国博弈加剧、保护主义蔓延，美对我的打压遏制不断升级是影响我国经济发展的最大外部 不确定因素美国对我的打压遏制，不仅对我外贸、外资、金融市场产生直 接冲击，也进一步加大对我国供应链、产业链、创新链的冲击一、外部经济环境明显趋紧世界经济和贸易总体上延续复苏态势，但复苏动力弱化，增速同步放缓主要经济体近期短期经济景气指数持续下行，内生增长动力不足， 货币政策开始转向2019年8月1日美联储宣布降息。截至8月中旬，全球已有26个国家的央行宣布

2、降息，欧洲央行在北京时间9月12日晚间宣布，下调存款利率10个基点，并重启QE, 全球货币政策转向宽松一、外部经济环境明显趋紧发达经济体经济增速普遍回落。美国前两季度同比增速分别为2.7%、 2.3%，比去年同期分别降低0.2、0.9个百分点；欧元区一、二季度同比增速 分别为1.1%和1%，比去年同期下降1.2个和1.4个百分点；日本前两季度同比 增速为1%和1.2%，均比上年同期下降0.3个百分点。作为欧洲最大的经济体，德国二季度经济环比增速为-0.1%，同比增速为0%。新兴经济体经济增速同样普遍回落。一、二季度，印度经济同比增速为 5.8%和5%，比上年同期回落3.1和3个百分点。长期以来

3、，印度各项经济指标 之间不匹配，印度前首席经济顾问认为自2011年以来印度经济增速每年都被 高估了约2.5个百分点。越南经济异军突起，上半年增速达到6.7%，前七个月 工业生产指数同比增速保持在8.2%-10.2%之间。一、外部经济环境明显趋紧全球多边体系面临挑战，WTO地位和作用受到严重削弱地缘政治不确定性因素增多全球金融市场避险情绪加大，全球主要股票市场、债券市场、 大宗商品市场、金融衍生品市场大幅波动一、外部经济环境明显趋紧美国经济相对较强美国:GDP:不变价:折年数:同比美国:GDP:不变价:环比折年率07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415

4、-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-8-8-6-6-4-4-2-20022446 % 6数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国制造业企业家信心走弱07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI14-1215-1216-1217-1218-1206-1232323636404044444848525256566060数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国消费者信心较强07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1206-125454

5、606066667272787884 84909096961021021966年1季=1001966年1季=100美国:密歇根大学消费者信心指数数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国消费者价格涨幅回落17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0717-091.61.61.81.82.02.02.22.22.42.42.62.62.82.8%美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国房地产投资消费总体向上数据来源：Wind07-1208-1209-1210-1211-12美

6、国:新建住房销售:折年数:季调12-1213-1214-1215-12美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调16-1217-1218-1206-1230030060060090090012001200 150015001800180021002100千套千套一、外部经济环境明显趋紧美国汽车销售持续向下数据来源：Wind07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12美国:汽车销量:总计:折年数:季调14-1215-1216-1217-1218-1206-124.84.85.45.46.06.06.66.67.27.27.87.88.48.4百万辆百万辆一、外部经济环境明

7、显趋紧美国工业生产指数不断回落07-1208-1209-1210-1211-1212-12美国:工业生产指数:全部工业:同比:非季调13-1214-12美国:工业总体产出指数:同比:季调15-1216-1217-1218-1206-12-15-15-12-12-9-9-6-6-3-300336699%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国不变价个人消费支出增速相对稳定07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q4美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调14-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-4-4-3-3-2-2-1-100112233

8、4455%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国失业率保持在历史低位数据来源：Wind07-1208-1209-1210-1211-1212-12美国:失业率:季调13-1214-1215-1216-1217-1218-1206-123.63.64.54.55.45.46.36.37.27.28.18.19.09.09.99.9%一、外部经济环境明显趋紧美国私人制造业就业占非农就业人数比重一、外部经济环境明显趋紧美国新增非农就业人数保持在高位07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12美国:新增非农就业人数:季调(初值)14-1215-1216-1217-12

9、18-1206-12-800-800-600-600-400-400-200-20000200200400400千人千人数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美国劳动参与率低位回升美国:劳动力参与率:季调07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1206-1262.462.463.063.063.663.664.264.264.864.865.465.466.066.066.6 % 66.6数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧美元指数处于相对高位16-08-3116-11-3017-02-2817-05-311

10、7-08-3117-11-3018-02-28美元指数18-05-3118-08-3118-11-3019-02-2819-05-3119-08-3116-05-31888890909292949496969898100100102102104 1973年3月=1001973年3月=100 104数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧欧元区经济相对较弱数据来源：Wind15-Q4欧元区:GDP:不变价:季调:环比16-Q4欧元区:GDP:不变价:当季同比17-Q418-Q414-Q40.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.42.82.8%一、外部经济环境明显趋

11、紧欧元区制造业企业家信心不足07-1208-1209-1210-1211-1212-12欧元区:制造业PMI13-12欧元区:服务业PMI14-1215-1216-1217-1218-1206-123636404044444848525256566060数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧欧元区消费者信心相对不足07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12欧元区18国:消费者信心指数:季调14-1215-1216-1217-1218-1206-12-35-35-30-30-25-25-20-20-15-15-10-10-5-500数据来源：Wind一、外部经济环

12、境明显趋紧欧元区价格水平相对较低17-1118-0118-0318-0518-07欧元区:HICP(调和CPI):当月同比18-0918-1119-01欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比19-0319-0519-0717-090.80.81.01.01.21.21.41.41.61.61.81.82.02.02.22.2%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧欧元区失业率相对较高数据来源：Wind07-1208-1209-1210-1211-1212-12欧元区:失业率:季调13-1214-1215-1216-1217-1218-1206-127.7 7.78.4 8.49.19

13、.19.89.810.510.511.211.211.911.9%一、外部经济环境明显趋紧日本经济继续低速增长数据来源：Wind07-Q408-Q409-Q410-Q4日本:GDP:2005价:当季同比11-Q412-Q4日本:GDP:2005价:季调:环比13-Q414-Q415-Q416-Q4日本:GDP:2005价:环比折年率:季调17-Q418-Q406-Q4-16-16-12-12-8-8-4-4004488%一、外部经济环境明显趋紧日本失业率很低07-1208-1209-1210-1211-12日本:失业率12-1213-12日本:失业率:季调14-1215-1216-1217-1

14、218-1206-122.52.53.03.03.53.54.04.04.54.55.05.05.55.5%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧巴西经济低速增长07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q4巴西:GDP:不变价:当季同比14-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-6-6-4-4-2-20022446688%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧巴西价格涨幅回落巴西:广义消费者物价指数(IPCA):同比巴西:全国消费者物价指数(INPC):同比07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-

15、1216-1217-1218-1206-122233 44556677889910101111%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧俄罗斯经济低速增长07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q4俄罗斯:GDP: Volume Indices: YoY14-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-12-12-9-9-6-6-3-300336699%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧俄罗斯物价涨幅处于低位07-1208-1209-1210-1211-1212-12俄罗斯:CPI:所有商品和服务13-12俄罗斯:CPI:核心CPI14-1215

16、-1216-1217-1218-1206-12102102104104106106108 108110110112112114114116116118 上年同月=100上年同月=100 118数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧印度经济增速明显回落印度:GDP:不变价:同比印度:GDP:不变价:环比07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-2-200224466881010121214 % 14数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧印度物价涨幅回升07-1208-1209-1210-1211-1

17、212-12印度:CPI:产业工人:同比13-12印度:CPI:产业工人:环比14-1215-1216-1217-1218-1206-12-2-200224466881010121214141616%数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧南非经济波动较大07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q4-6-6-4-4-2-200224466%南非:GDP:不变价:环比折年率:季调南非:GDP:不变价:同比数据来源：Wind一、外部经济环境明显趋紧南非物价涨幅在近年低位07-1208-1209-1210-121

18、1-1212-12南非:CPI:同比13-1214-1215-1216-1217-1218-1206-122233445566778899%数据来源：Wind二、国内经济下行压力加大经济运行保持在合理区间，二季度以后下行压力再度加大工业生产和效益转弱，服务业增长稳中有落基建投资、制造业投资、民间投资持续低迷，房地产投资好于预期消费增速继续放缓，实际增速明显回落就业形势总体稳定，部分领域压力有所上升二、国内经济下行压力加大居民消费价格涨幅略有提高，工业生产者价格低位运行进出口增速放缓，“衰退式”贸易顺差再现结构调整持续推进，新兴产业增势减弱减税降费效应逐步显现，财政收支平衡难度加大货币信贷平稳增

19、长，“脱实向虚”有所加剧国内经济增速再现逐季回落数据来源：Wind07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q4GDP:当季同比13-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q406-Q466778899101011111212131314141515%1. 工业生产有所放慢1. 工业生产有所放慢工业企业利润增速下降数据来源：Wind07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12工业企业:利润总额:累计同比14-1215-1216-1217-1218-1206-12-40-40-20-2000202040406060808010010012012

20、0%1. 工业生产有所放慢制造业企业家信心不足15-1216-12PMI17-1218-1214-1249.049.049.549.550.050.050.550.551.051.051.551.552.052.052.5 % 52.5数据来源：Wind1. 工业生产有所放慢工业品出口交货值增速大幅回落07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12出口交货值:当月同比14-1215-1216-1217-1218-1206-12-12-12-6-600661212181824243030%数据来源：Wind1. 工业生产有所放慢工业企业产成品库存增速回落98-1200-1

21、202-1204-1206-1208-12工业企业:产成品存货:累计同比10-1212-1214-1216-1218-1296-1200448812121616202024242828%数据来源：Wind2.服务业增长稳中有落服务业生产指数处于低位17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0717-096.36.36.66.66.96.97.27.27.57.57.87.88.18.18.4 % 8.4服务业生产指数:当月同比数据来源：Wind2.服务业增长稳中有落14-Q415-Q416-Q417-Q418-Q413-Q47.0

22、7.07.27.27.47.47.67.67.87.88.08.08.28.28.48.4%第三产业增速回落GDP:不变价:第三产业:当季同比数据来源：Wind3.基建投资小幅回落，制造业投资增速回落3.基建投资相对稳定，制造业投资增速回落17-1118-01固定资产投资完成额:制造业:累计同比18-0318-0518-0718-0918-11固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比19-0119-0319-0519-07固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比数据来源：Wind17-090033669912121515181821 % 214.房地产投资好于预期，景气

23、水平仍处高位4.房地产投资好于预期，景气水平仍处高位4.房地产投资好于预期，景气水平仍处高位数据来源：Wind商品房销售面积:累计同比15-12房屋新开工面积:累计同比16-12房屋施工面积:累计同比17-12商品房待售面积:同比18-1214-12-24-24-16-16-8-80088161624243232%4.房地产投资好于预期，景气水平仍处高位4.房地产投资好于预期，景气水平仍处高位5.消费增速继续放缓，实际增速明显回落数据来源：Wind15-Q416-Q4城镇居民人均可支配收入:实际累计同比17-Q4城镇居民人均可支配收入:累计同比18-Q414-Q45.55.56.06.06.5

24、6.57.07.07.57.58.08.08.58.59.09.09.59.5%5.消费增速继续放缓，实际增速明显回落6.出口增速小幅回落，进口增速明显回落数据来源：Wind17-1118-0118-0318-0518-07出口金额:当月同比18-0918-11进口金额:当月同比19-0119-0319-0519-0717-09-18-18-9-90099181827273636%45%456.出口增速小幅回落，进口增速明显回落数据来源：Wind17-1017-1218-0218-0418-0618-0818-10贸易差额:当月值18-1219-0219-0419-0619-0817-08-9

25、0-90009090180180270270360360450450540540亿美元亿美元7.居民消费价格涨幅小幅回升，工业品价格涨幅明显回落7.居民消费价格涨幅小幅回升，工业品价格涨幅明显回落8.财政收入增幅超预期，财政支出大幅波动17-0917-1118-0118-0318-05公共财政收入:当月同比18-0718-09公共财政收入:累计同比18-1119-0119-0319-0517-07-6-6-3-30033669912121515%数据来源：Wind8.财政收入增幅超预期，财政支出大幅波动17-0917-1118-0118-0318-05公共财政支出:当月同比18-0718-09

26、公共财政支出:累计同比18-1119-0119-0319-0517-07-8-8008816162424323240404848%数据来源：Wind9.货币信贷增速稳中有落17-1118-0118-03M1:同比18-0518-07M2:同比18-0918-1119-01金融机构:各项贷款余额:同比19-0319-0519-0717-090022446688101012121414%数据来源：Wind9.货币信贷增速稳中有落中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币07-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-311

27、5-12-3116-12-3117-12-3118-12-3106-12-316.06.06.36.36.66.66.96.97.27.27.57.57.87.88.18.1数据来源：Wind三、宏观经济政策展望做好下半年经济工作意义重大。要坚持稳中求进工作总基调， 坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发 展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会 政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济 持续健康发展。要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政 政策要加力提效，继续落实落细减税降

28、费政策。货币政策要松紧适 度，保持流动性合理充裕。三、宏观经济政策展望要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧 结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。深挖国内需求潜力， 拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳 定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流 设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。深 化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制 解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。三、宏观经济政策展望有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。加

29、大对外开放，加 紧落实一系列重大开放举措。推进金融供给侧结构性改革，引导金融 机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和 力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。科创板要坚守 定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。坚持 房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不 将房地产作为短期刺激经济的手段。巩固拓展脱贫成果。实施好就业 优先政策，做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。保障市场供应和物价基本稳定。高度重视安全生产，加强自然灾害 防治。三、宏观经济政策展望一是宏观政策要强化逆周期调节，确保经济运行在合理区间积极的财政政

30、策要加力增效，继续落实落细减税降费政策必要时适当提高赤字率 适时适度增加专项债规模落实专项债券补充重大项目资本金，适当降低资本金比例盘活变现政府存量资产，继续清理结转结余资金大力压减一般性支出，切实保障“三保”等重点支出强化地方政府违规举债责任追究，防范与化解地方政府债务风险 加强财政、货币、规划、产业、区域、社会等政策协调三、宏观经济政策展望继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长下大力气疏通货币政策传导渠道实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。 继续做好支持地方政府专项债发行工作充分挖掘投资潜力，探索建立投资项目激励机制，支持愿意干事创业、敢

31、于担当、有较好发展潜力的地区领域加快发展高度重视基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域和新增长 极地区的发展鼓励银行多渠道补充资本，真正落细落实尽职免责条款，有效调动金融机 构业务人员积极性，加大对实体经济支持力度三、宏观经济政策展望做好金融体制改革的整体谋划，进一步扩大开放 进一步深化资本市场改革用好差别化准备金、贷款市场报价利率等政策 加大对中小金融机构的支持力度保持利率和汇率基本稳定扎实推进金融改革开放打好防范化解重大金融风险攻坚战三、宏观经济政策展望二是结构性政策要强化体制机制建设坚持向改革要动力，深化国资国企、财税金融、土地、市场准入、社会管理等改革强化竞争政策的基础性地位，打破行政垄断和地方保护，优化和完善技 术、环保、质量、安全等标准，完善产权制度和市场退出制度产业政策要逐步由差异化、选择性转向普惠化、功能性三、宏观经济政策展望三是社会政策要强化兜底保障功能深入落实就业优先政策，做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作，缓解结构性就业矛盾社会保障政策要注重雪中送炭，提高社会保险统筹层次，确保群众基本 生活底线加强和创新社会安全机制建设三、宏观经济政策展望四是供给侧结构性改革要在巩固、增强、提升、畅通上下功夫巩固三去一降一补成果 增强微观主体活力