一季度基金重仓配置分析：基金集中追逐确定性增配成长稳内需

1、目录01板块：基金赚钱效应提升，龙头配置偏好维持高位02行业：基金增配成长稳内需，减配金融地产03个股：全A及主要板块重仓标的配置情况研究报告01板块基金赚钱效应提升，龙头配置偏好维持高位四季度基金减配主板，增配中小板及创业板01图2：一季度偏股混合型基金配置A股市值占比小幅提升图1：一季度基金减持主板，增持中小企业板与创业板截至2020年4月22日，2020年基金一季度持仓披露率约99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。分板块来看，2020年一季度基金减配主板，增配中小板、创业板。主板配置比例下降3.64个百分点至62.57%，中

2、 小板增配0.72个百分点至19.94%，创业板增配2.91个百分点至17.48%。从不同类型基金口径来看，其中普通股票型基金明显提升对主板、中小板、创业板的配置比例。资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所20Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q1基金各板块持仓市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%主板中小企业板创业板31.8% 31.9%51.7% 51.6%14.2% 14.9%0%10%20%3

3、0%40%50%60%灵活配置型基金2.3%1.6%普通股票型基金平衡混合型基金偏股混合型基金全A四种类型基金持股市值占比20Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q2主动偏股型基金最新仓位约73%，四类基金均小幅加仓02图4：20Q1四类主动偏股型基金整体股票市值占比小幅回落图3：截至4月22日，四种类型基金股票仓位较二季度基本持平截至4月22日，四种主动偏股类基金股票仓位为72.6%（按照四种基金持股市值简单加权），较今年初有所提升。分不同类型看，当前偏股混合型基金股票仓位在84.96%，平衡混合型基金仓位在54.33%，仓位较上一季小幅提

4、升。此外，当前普通股票型基金仓位在89.70%，保持较高仓位，灵活配置型基金股票仓位持续提升，当前为62.16%。20Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q1四类基金资产配置市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票债券基金权证现金其他资产89.7084.9662.1654.339590858075706560555045402017-10四种类型基金股票仓位（%）2018-032018-072018-12灵活配置型基金（目前1892只）股票投资比例普通股票型（目前3

5、95只）股票投资比例2019-042019-092020-01偏股混合型基金（目前883只）股票投资比例平衡混合型（目前65只）股票投资比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所基金持仓集中度下滑，但抱团个股赚钱效应提升03图6：前五十重仓标的配置比例来看，持仓集中度持续下降图5：一季度基金抱团个股赚钱效应较去年四季度提升 从前五十大重仓标的配置比例来看，一季度基金持股集中度持续下降。 基金抱团个股的赚钱效应提升，一季度基金抱团个股的平均超额收益与去年三季度相当。资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所龙头公司配置偏好仍维持高位

6、，但持仓占比持续下降04图8：基金一季度主要增配医药、计算机、通信、商贸、农牧龙头图7：一季度基金持仓龙头公司比重有所下降，但仍维持高位根据长江策略此前筛选的龙头公司列表（总计346家，其中一线龙头155家，二三线龙头191家）：一季度基金持股龙头公司总计282家，较四季度增加16家。基金对龙头公司配置偏好仍维持高位，但持仓比例有所下滑。2020年一季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比分别下降5.14、0.07个百分点至46.7%、15.2%，合计为61.8%。 分行业来看，一季度基金主要增配计算机、医药生物以及通信、农牧、商贸龙头，主要减配地产、非银、家电龙头。72.09%61.84%46

7、.65%15.19%0%30%20%10%50%40%70%60%80%90%2004年3月2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月2009年9月2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月2020年3月龙头公司持仓占比龙头公司持仓总占比一线龙头持仓占比二三线龙头

8、持仓占比 资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所02行业基金增配成长稳内需，减配金融地产05一季度基金增配中游、下游及TMT，明显减配大金融板块图9：一季度基金大幅减配金融，增配中游、下游及TMT，减配上游一季度基金明显减配金融地产，增配疫情影响较小的必选消费及部分TMT、中游制造，减配上游资源。基金增配TMT板块2.20个百分点至25.76%，增配中游0.71个百分点至14.55%，增配下游1.69个百分点至48.65%。基金减配上游0.67个百点至1.79%，减配大金融5.03个百分点至6.75%。资料来源：Wind, 长江证券研究所13.8%14.5%1

9、5.5%17.7%17.0%16.9%19.9%20.0%22.0%48.7%47.0%49.4%48.8%52.2%46.7%46.5%41.4%48.9%41.4%36.3%25.8%22.6%21.0%20.6%16.3%19.1%18.0%19.9%21.5%18.9%21.2%6.7%11.8%12.4%13.7%12.0%11.7%13.4%8.3%10.7%13.2%14.0%10%20%30%40%70%60%50%80%90%100%2.5%1.8%19Q420Q113.1%1.4%19Q33.9%17Q40%5.8%17Q34.3%3.5%3.0%2.2%18Q118Q21

10、8Q318Q4上游中游下游1.3%19Q1TMT13.2%1.7%19Q2金融06受疫情影响，从农历年后涨幅来看，多数基金高配（配置历史分位数较高）行业表现相对突出。少数基金高配行业股价表现下跌，如电子、交运；少数基金低配行业股价表现上涨，如军工、建筑。值得注意的是，随海内外疫情冲击边际减弱，当前经济修复预期下，部分Q1基金减仓行业4月至今股价已有明显表现， 如旅游综合、机场、酒店、半导体、元件、白酒、电子制造、营销传播、景点、保险等。图11：4月以来至今，Q1部分基金减仓行业股价表现有所修复图10：以农历年后涨幅来看，多数基金高配行业表现相对突出基金配置追逐确定性，4月经济修复预期下部分减仓

11、行业上涨资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所07超配比例变化来看，一季度医药、计算机、传媒、农牧、通信、建材、公用事业、商业贸易超配比例提升幅度最大。相比之下，非银金融、电子、白电、银行、地产、休闲服务超配比例降幅最大。超配比例水平来看，一季度食品饮料、医药、电子、传媒、计算机、家电超配比例最高。非银、银行、化工、建筑装饰、公用事业、有色、采掘等仍明显低配。图13：一季度食饮、医药、电子、传媒、计算机超配比例最高图12：一季度医药、计算机、传媒、农牧超配比例提升幅度较大一季度医药、计算机、传媒、农牧等超配比例明显提升4%3%2%1%0%-1%-2%-3%10

12、%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%医 计 传 农 通 建 公 商 机 交 采 轻 建 综 钢 国 纺 食 电 汽 有 化 休 房 银 家 非 电 药 算 媒 林 信 筑 用 业 械 通 掘 工 筑 合 铁 防 织 品 气 车 色 工 闲 地 行 用 银 子 生 机 牧 材 事 贸 设 运 制 装军 服 饮 设 金 服 产 电 金物渔 料 业 易 备 输 造 饰工 装 料 备 属 务器 融2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1超配比例变化（右轴）资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所08表1：2020年一季度申万一级行业超配比例及市场表

13、现资料来源：Wind, 长江证券研究所一季度医药、计算机、传媒、农牧等超配比例明显提升.一级行业20Q1配置比例 19Q4配置比例 19Q3配置比例 19Q2配置比例20Q1配置比例变化 20Q1超配比例变化农历年后涨跌幅配置比例历史分位数PE估值历史分位数龙头PE估值历史分位数医药生物17.65%12.95%14.81%13.13%4.70%3.37%11.94%93.9%76.3%99.3%计算机7.44%4.09%4.67%5.12%3.36%2.63%5.69%69.7%68.9%22.9%传媒5.18%4.04%3.07%2.71%1.14%1.13%-3.66%66.7%42.6%

14、51.3%农林牧渔3.22%1.98%2.74%3.26%1.24%0.77%18.77%90.9%31.2%91.0%通信2.25%1.31%1.39%1.47%0.94%0.73%6.24%66.7%28.2%45.2%建筑材料2.04%1.53%1.08%1.30%0.51%0.40%17.59%100.0%26.8%40.1%公用事业1.10%0.92%1.25%0.58%0.18%0.26%-2.59%15.2%15.2%34.0%商业贸易1.38%1.09%1.53%2.41%0.29%0.24%2.11%39.4%19.9%5.5%机械设备3.18%2.87%2.35%2.64%

15、0.30%0.23%-0.58%45.5%12.2%16.6%交通运输2.05%2.03%2.33%2.44%0.02%0.22%-7.38%81.8%10.5%8.5%采掘0.34%0.34%0.26%0.35%-0.01%0.21%-13.10%9.1%1.6%8.5%轻工制造1.22%1.04%1.10%1.21%0.18%0.17%-4.36%48.5%20.5%19.3%建筑装饰0.38%0.25%0.33%0.34%0.13%0.11%2.92%12.1%11.2%6.3%综合0.45%0.36%0.43%0.52%0.09%0.08%0.33%69.7%21.4%2.5%钢铁0.

16、11%0.12%0.07%0.11%0.00%0.04%-2.84%33.3%27.7%32.5%国防军工0.63%0.64%0.79%0.93%0.00%-0.01%0.13%21.2%10.7%37.9%纺织服装0.20%0.21%0.37%0.42%-0.01%-0.03%-0.41%6.1%32.5%0.5%食品饮料14.74%14.77%16.58%18.21%-0.03%-0.07%6.63%81.8%85.7%94.1%电气设备3.38%3.30%3.42%3.72%0.08%-0.09%0.44%48.5%31.3%78.4%汽车2.12%2.26%1.99%2.18%-0.1

17、4%-0.11%-8.00%9.1%45.3%27.1%有色金属1.45%2.12%1.13%1.32%-0.67%-0.45%-10.15%51.5%15.3%48.2%化工2.51%3.18%2.70%2.41%-0.67%-0.56%-3.37%6.1%27.9%32.2%休闲服务0.70%1.62%1.67%1.49%-0.92%-0.81%-1.09%21.2%14.5%9.5%房地产4.43%5.82%4.05%4.53%-1.40%-1.01%-6.66%54.5%0.5%1.4%银行4.43%6.74%5.58%6.08%-2.31%-1.49%-10.67%27.3%11.6

18、%26.4%家用电器4.23%6.27%5.68%6.54%-2.04%-1.67%-10.56%45.5%28.3%55.2%非银金融2.32%5.04%6.80%758%-2.72%-1.83%-10.09%9.1%15.7%1.0%电子10.88%13.12%11.81%701%-2.24%-2.48%-10.14%78.8%37.9%70.8%09计算机应用、医疗器械、化学制品等细分行业配置比例明显提升二级行业方面，一季度计算机应用、医疗器械、化学制药、生物制品、食品加工、互联网传媒、通信设备、饲料、 计算机设备等配置比例提升较大。图14：一季度基金主要增配计算机应用、医疗器械、化学制

19、药、生物制品、食品加工等行业0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0%1%3%2%4%5%6%7%用媒备化 设 备工备务动 设 健 备 加 程 设 采 殖 工20Q1配置比例计 医 化 生 食 互 通 饲 计 铁 医 汽 通 其 物 水 种 环 文 一 专 造 综 汽 航 电 基 动 专 农 专 高 煤 畜 家 算 疗 学 物 品 联 信 料 算 路 药 车 用 他 流 泥 植 保 化 般 业 纸 合 车 运 气 础 物 用 产 业 低 炭 禽 用 机 器 制 制 加 网 设 机 运 商 整 机 建 制 业 工 传 零 零服 自 建 保 设 品 工 压 开 养 轻 应 械 药

20、 品 工 传 备 设 输 业 车 械 材 造 程 媒 售 售及 服 务19Q4配置比例配置比例变化（右轴）资料来源：Wind, 长江证券研究所10除金融地产外，白电、电子、白酒、航空、机场等行业明显减配 银行、白电、保险、电子制造、地产开发、白酒、券商、稀有金属等二级行业配置比例降幅最高。此外，旅游综合、医疗服务、化学制品、汽车零部件、航空、机场等行业减配比例较大。-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%2%0%4%6%10%8%图15：一季度银行、白电、保险、电子制造、地产开发等二级行业配置比例降幅较大14%0.0%12%-0.5% 发件 银 白 保 电 房 饮 券稀 旅 医 化 汽 航 机

21、 其 景 光 半 酒 仪 塑 营 电 其 工 采 化 橡 高 纺 石 中 航 房 化 行 色 险 子 地 料 商有 游 疗 学 车 空 场 他 点 学 导 店 器 料 销 源 他 业 掘 学 胶 速 织 油 药 天 屋 学 家制 产 制金 综 服 制 零 运电光 体仪传 设 交 金 服 原公 制 开装 建 纤电造 开 造属 合 务 品 部 输子电子表播 备 运 属 务 料路 造 采备 设 维 设备20Q1配置比例19Q4配置比例配置比例变化（右轴）资料来源：Wind, 长江证券研究所11上游：整体减配，增配黄金，减配稀有金属上游板块配置比例回落，二级行业分化。有色一季度配置比例下降0.67个百

22、分点至1.45%，此前2019Q4配置比例上升0.99个百分点。其中，主要为稀有金属配置比例下降0.68个百分点至0.54%，此外，减配工业金属，增配黄金、金属非金属新材料。采掘一季度配置比例微降0.01个百分点至0.34%。其中，煤炭开采小幅上升0.06个百分点至0.33%，其余细分行业配置比例下降。图17：一季度采掘配置比例微降图16：一季度有色金属配置比例小幅回落8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q

23、32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1有色金属超配比例有色金属重仓比例有色金属标配比例-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2采掘超配比例采掘重仓比例采掘标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所中游加工制造板块一季度基金配置比例持续提升，其中建材、机械、公

24、用事业、轻工增幅较大。化工一季度配置比例下降0.67个百分点至2.51%，已处历史较低配置水平。其中，化学制品配置比例明显下降0.52个百分点至1.90%，其余子行业配置比例均小幅下降。钢铁一季度配置比例微降至0.11%，仍处显著低配水平。图19：一季度钢铁配置比例微降图18：一季度化工配置比例回落12中游板块：化工、钢铁减配，建材、机械、环保、轻工等增配14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q3

25、2016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1化工超配比例化工重仓比例化工标配比例-4%-2%0%2%4%6%8%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1钢铁超配比例钢铁重仓比例钢铁标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所建筑材料配置比例继续提升0.51个百分点至1.53% ，玻璃制造基本持平，水泥与其他建材

26、均有所增配。其中，水泥制造行业配置比例上升0.23个百分点至0.87%，其他建材行业配置比例提升0.28个百分点至1.16%。建筑装饰配置比例上升0.13个百分点至0.38%，其中房屋建设、装修装饰微降，基础建设、专业工程均小幅增配。轻工制造配置比例上升0.18个百分点至1.22%，造纸、家用轻工、包装印刷均小幅增配。公用事业配置比例上升0.18个百分点至1.10%，其中增配环保0.16个百分点。图21：一季度建筑装饰配置比例小幅抬升图20：一季度建材配置比例明显提升，当前已处超配水平6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q

27、12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1建筑材料超配比例建筑材料重仓比例建筑材料标配比例5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2建筑装饰超配比例建筑装饰重仓比例建筑装饰标配比例资料

28、来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所13中游加工：明显增配建材，建筑、环保、电力、轻工获增配14中游制造：仅国防军工减配，增配机械设备、电气设备中游制造板块，仅国防军工减配，机械设备、电气设备均获增配。电气设备一季度配置比例上升0.08个百分点至3.38%，主要增配电气自动化设备，减配电源设备，但整体持仓仍处历史较高水平。机械设备一季度配置比例上升0.30个百分点至3.18%，其中仅仪器仪表配置比例下降0.07个百分点至0.14%，明显增配工程机械。国防军工一季度配置比例下降0.01个百分点至0.63%，其中航天装备、船舶制造分别下降0.02和0.01个百分点，

29、至0.07%和0.02%。图23：一季度国防军工配置比例小幅下滑图22：一季度电气设备配置比例微升，但超配比例微降7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q14%3%2%1%0%-1%-2%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42

30、011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2电气设备超配比例电气设备重仓比例电气设备标配比例国防军工超配比例国防军工重仓比例国防军工标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所消费板块一季度整体配置比例继续下滑，结构上医药、农牧、商贸零售有所增配，其他行业均减配。食品饮料配置比例下降0.03个百分点至14.74%，其中食品加工上升1.28个百分点至4.07%，饮料制造下降1.31个百分点至10.67%。 从主要重仓标的来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份均获减配，增配山西汾酒、绝

31、味食品、顺鑫农业、双汇发展、海天味业。家电行业配置比例下降2.04百分点至4.23%，主要减配白电2.04个百分点。 从主要重仓标的来看，格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔均获减配。图25：一季度食品饮料配置比例持续回落图24：一季度家电配置比例明显回落15下游消费：增配医药、农牧、零售，其余行业均减配10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q220

32、20Q120%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1食品饮料超配比例食品饮料重仓比例食品饮料标配比例家用电器超配比例家用电器重仓比例家用电器标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所16下游消费：增配医药、农牧、零售，其余行业均减配一季度医药行业增配，主要增配化学制药、生物制品、医疗器

33、械，小幅减配医疗服务、中药。值得注意的是，化学制药、生物制品、医疗器械行业配置比例分位数已处2012年以来历史高位。另外，汽车行业一季度配置比例再次回落0.14个百分点至2.12%。细分行业表现分化，其中汽车整车增配0.29个百分点至0.87%，汽车零部件减配0.47个百分点至1.08%。图27：一季度汽车行业配置比例小幅回落图26：一季度医药生物配置比例大幅提升23%19%15%11%7%3%-1%-5%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q

34、32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q110%8%6%4%2%0%-2%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1医药生物超配比例医药生物重仓比例医药生物标配比例汽车超配比例汽车重仓比例汽车标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所基金明显增配农林牧渔，明显减配休闲服务。农林牧渔一季度配置比例上升1.24

35、个百分点至3.22%，各二级行业均获增配。纺织服装一季度配置比例微降0.01个百分点至0.20%，继续处于历史低位，其中服装家纺小幅增配，纺织制造小幅减配。商业贸易一季度配置比例上升0.29个百分点至1.38%，各二级行业均获增配。休闲服务一季度配置比例下滑0.92个百分点至0.70%，其中仅其他休闲服务增配0.03个百分点，其余二级行业均减配。图29：一季度商业贸易配置小幅回升图28：一季度农牧配置比例明显回升资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所17下游消费：增配医药、农牧、零售，其余行业均减配4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2004Q22005Q1

36、2005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1农林牧渔超配比例农林牧渔重仓比例农林牧渔标配比例-4%1%6%11%16%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1商业贸易超配比例商业贸

37、易重仓比例商业贸易标配比例一季度大金融板块配置比例明显下降。银行配置比例下降2.31个百分点至4.43%，非银金融配置比例下降2.72个百分点至2.32%。其中，券商配置比例下降0.72个百分点至0.63%，保险配置比例下降1.99个百分点至1.68%，多元金融配置比例微降0.01个百分点至0.01%。图31：一季度非银金融配置比例大幅下滑图30：一季度银行配置比例回落18地产+金融：非银、地产、银行均减配35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q3

38、2011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2银行超配比例银行重仓比例银行标配比例16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2非银金融超配比例非银金融重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研

39、究所 非银金融标配比例一季度基金减配地产。二级行业来看，房地产开发行业配置比例下降1.40个百分点，园区开发配置比例基本不变。从基金主要重仓标的来看，一季度减配万科A、保利地产、中南建设。图33：一季度金融+地产合计配置比例明显下滑图32：一季度房地产配置比例明显回落-5%0%5%10%15%2020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q2房地产超配比例房地产重仓比例 房地产标配比

40、例-5%5%15%25%35%45%55%65%04Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q1金融+地产合计资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所19地产+金融：非银、地产、银行均减配20TMT：电子减配，通信、计算机、传媒增配一季度TMT板块配置分化，减配电子。一季度基金大幅减仓电子，所有二级行业均被减配。其中电子制造行业大幅减配1.55个百分

41、点至4.48%。传媒行业明显增配。其中文化传媒、互联网传媒分别增配0.16个百分点、1.04个百分点至0.77%、3.72%。图35：一季度传媒行业配置明显提升图34：一季度电子配置比例大幅回落14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q110%8%6%4%2%0%-2%2018Q32019Q22020Q12008Q42009Q3

42、2010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42005Q42006Q32007Q22008Q12004Q22005Q1传媒超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所传媒重仓比例传媒标配比例电子超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电子重仓比例电子标配比例21TMT：电子减配，通信、计算机、传媒增配一季度计算机、通信配置比例均有所上升。计算机一季度配置比例大幅上升3.36个百分点至7.44%。其中，计算机应用配置比例上升2.67个百分点至6.14%，计算机设备小幅上升0.69个百分点至1.31%。通信方

43、面，一季度配置比例提升0.94个百分点至2.25%。其中，主要为通信设备增配0.93个百分点，通信运营小幅增配0.01个百分点。图37：一季度通信配置比例有所回升图36：一季度计算机配置比例明显提升20%16%12%8%4%0%-4%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q110%8%6%4%2%0%-2%2004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q

44、12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1计算机超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所计算机重仓比例计算机标配比例通信超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所通信重仓比例通信标配比例03个股全A及主要板块重仓标的配置情况22A股重仓标的：前十大新增医药龙头及中兴通讯、邮储银行表2：2020年一季度A股主要重仓标的情况资料来源：Wind, 长江证券研究所代码名称上市板申万一级申万二级持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流

45、通股比(%)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比(%)20Q1持仓占比19Q4持仓占比持仓占比变化持仓变化本期排名上期排名排名变化600519.SH贵州茅台主板食品饮料饮料制造8253,465.26-106.052.763,849,903.531.76574.45%4.46%-0.01%-0.24%11=000858.SZ五粮液主板食品饮料饮料制造32719,167.21-694.635.052,208,063.051.01272.55%2.79%23002475.SZ立讯精密中小企业板电子电子制造42651,897.72-3,997.159.681,970,930.240.90392.28

46、%2.15%0.12%0.49%36600276.SH恒瑞医药主板医药生物化学制药52716,877.702,723.053.821,553,255.160.71241.79%1.31%413000002.SZ万科A主板房地产房地产开发27157,632.66-14,168.935.931,478,277.760.67801.71%2.44%-0.73%55=000661.SZ长春高新主板医药生物生物制品3362,676.05-348.9515.741,464,916.210.67191.69%1.42%0.27%0.94%612300760.SZ迈瑞医疗创业板医药生物医疗器械2845,421

47、.351,807.6910.861,414,087.290.64851.63%0.69%727000651.SZ格力电器主板家用电器白色家电30422,477.69-12,764.093.771,173,335.350.53811.36%2.44%-1.08%84000063.SZ中兴通讯主板通信通信设备21127,710.8610,450.637.971,164,905.880.53431.35%0.64%0.70%0.08%930601658.SH邮储银行主板银行银行166217,564.9212,837.9573.161,113,468.080.51071.29%1.21%1014601

48、318.SH中国平安主板非银金融保险45215,896.24-16,655.401.471,099,542.670.50431.27%2.93%-1.66%112600031.SH三一重工主板机械设备专用设备24663,308.694,044.667.511,095,240.340.50231.26%1.07%0.20%1215000333.SZ美的集团主板家用电器白色家电19022,465.52-7,086.953.291,087,780.260.49891.26%1.82%-0.56%-0.39%-0.27%-0.23%-0.87%138000568.SZ泸州老窖主板食品饮料饮料制造106

49、14,552.35-3,285.219.971,071,780.670.49161.24%1.63%149600048.SH保利地产主板房地产房地产开发29271,301.40-16,273.925.981,060,251.820.48631.22%1.49%1510600887.SH伊利股份主板食品饮料食品加工32435,460.28-9,179.446.031,058,843.980.48561.22%1.46%1611600036.SH招商银行主板银行银行39428,700.19-20,114.491.39926,442.170.42491.07%1.94%187002714.SZ牧原股

50、份中小企业板农林牧渔畜禽养殖1626,597.98-889.555.65806,339.030.36980.93%0.70%0.23%0.21%1924300413.SZ芒果超媒创业板传媒互联网传媒10118,280.90-1,158.6921.92795,433.850.36480.92%0.71%2023601012.SH隆基股份主板电气设备电源设备12431,192.87-3,829.348.28774,830.890.35540.89%0.92%-0.02%2117300750.SZ宁德时代创业板电气设备电源设备2046,397.47285.585.32770,191.160.3532

51、0.89%0.69%0.20%0.38%0.22%2228300601.SZ康泰生物创业板医药生物生物制品1306,486.431,305.4317.87743,344.500.34090.86%0.48%2347300014.SZ亿纬锂能创业板电子其他电子11412,155.48947.4514.84696,926.640.31960.80%0.58%2436603986.SH兆易创新主板电子半导体1082,730.17-827.449.64653,490.920.29970.75%0.76%-0.01%2521000977.SZ浪潮信息主板计算机计算机设备15016,709.656,224

52、.5111.59648,000.180.29720.75%0.33%0.42%2673002415.SZ海康威视中小企业板电子电子制造8222,505.16-7,969.982.78627,893.960.28800.73%1.05%-0.33%2716002271.SZ东方雨虹中小企业板建筑材料其他建材9317,536.872,506.7016.00592,885.310.27190.68%0.41%0.27%0.41%2855002311.SZ海大集团中小企业板农林牧渔饲料10014,300.187,706.249.21574,867.350.26370.66%0.25%299260325

53、9.SH药明康德主板医药生物医疗服务1796,313.60-2,364.616.28571,317.920.26200.66%0.84%-0.18%3019002624.SZ完美世界中小企业板传媒互联网传媒18911,798.572,223.7110.17560,191.180.25690.65%0.45%0.20%3151300015.SZ爱尔眼科创业板医药生物医疗服务7413,835.68-1,285.485.51544,849.050.24990.63%0.63%0.00%3233002555.SZ三七互娱中小企业板传媒互联网传媒18916,585.613,375.0612.59541,

54、036.640.24810.62%0.37%0.25%0.33%0.28%0.20%0.13%0.01%0.33%n.v.n.v.0.25%3361600570.SH恒生电子主板计算机计算机应用1386,154.422,523.657.66540,973.320.24810.62%0.30%3480002007.SZ华兰生物中小企业板医药生物生物制品9211,282.892,127.209.36540,676.030.24800.62%0.34%3571600703.SH三安光电主板电子光学光电子3927,324.806,195.096.70523,270.010.24000.60%0.41%

55、3656601933.SH永辉超市主板商业贸易一般零售10247,202.80-6,447.684.99483,356.700.22170.56%0.43%3754600809.SH山西汾酒主板食品饮料饮料制造685,320.13-467.046.14479,768.940.22000.55%0.55%3838=002352.SZ顺丰控股中小企业板交通运输物流5410,114.594,480.272.33475,518.300.21810.55%0.22%39103n.v.601816.SH京沪高铁主板交通运输铁路运输15584,173.3684,173.3632.32473,725.630.

56、21730.55%n.v.40n.v.603517.SH绝味食品主板食品饮料食品加工859,138.213,129.0215.01472,762.540.21680.55%0.29%418223TMT板块前三十大重仓标的：电子和计算机为主资料来源：Wind, 长江证券研究所表3：2020年一季度TMT板块前三十大重仓标的情况代码名称上市板申万一级申万二级持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(万元)20Q1持仓占比19Q4持仓占比持仓占比变化持仓变化本期排名上期排名排名变化002475.SZ立讯精密中小企业板电子电子制造42651,897.72-3,997

57、.159.681,970,930.242.28%2.15%0.12%0.70%0.21%0.22%36000063.SZ中兴通讯主板通信通信设备21127,710.8610,450.637.971,164,905.881.35%0.64%930300413.SZ芒果超媒创业板传媒互联网传媒10118,280.90-1,158.6921.92795,433.850.92%0.71%2023300014.SZ亿纬锂能创业板电子其他电子11412,155.48947.4514.84696,926.640.80%0.58%2436603986.SH兆易创新主板电子半导体1082,730.17-827.

58、449.64653,490.920.75%0.76%-0.01%2521000977.SZ浪潮信息主板计算机计算机设备15016,709.656,224.5111.59648,000.180.75%0.33%0.42%2673002415.SZ海康威视中小企业板电子电子制造8222,505.16-7,969.982.78627,893.960.73%1.05%-0.33%2716002624.SZ完美世界中小企业板传媒互联网传媒18911,798.572,223.7110.17560,191.180.65%0.45%0.20%0.25%0.33%0.20%0.36%0.42%0.19%3151

59、002555.SZ三七互娱中小企业板传媒互联网传媒18916,585.613,375.0612.59541,036.640.62%0.37%3361600570.SH恒生电子主板计算机计算机应用1386,154.422,523.657.66540,973.320.62%0.30%3480600703.SH三安光电主板电子光学光电子3927,324.806,195.096.70523,270.010.60%0.41%3656688111.SH金山办公科创板计算机计算机应用1632,018.251,093.7330.28452,080.360.52%0.16%43130600588.SH用友网络主

60、板计算机计算机应用5910,948.917,988.654.39442,993.100.51%0.09%45213603160.SH汇顶科技主板电子半导体581,588.36280.603.54407,719.340.47%0.28%4887002027.SZ分众传媒中小企业板传媒营销传播3590,992.76-6,231.236.20402,188.010.46%0.64%-0.18%5131603444.SH吉比特主板传媒互联网传媒102872.97348.5912.19358,256.350.41%0.17%0.25%0.35%0.11%0.24%0.02%0.20%0.06%57126