东方港湾通讯企划书

1、PAGE 东方港湾投资通讯 第七十二期 201004PAGE PAGE 50敬请阅读末页的免责声明 如果着眼于10年的眼光,中国的好时光也许才刚刚开始!投资通讯讯第七十二二期(仅供内内部交流流)深圳市东东方港湾湾投资管管理有限限责任公公司目 录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc261250805 一、我们们的观点点 PAGEREF _Toc261250805 h 4 HYPERLINK l _Toc261250806 芒格智慧慧启示 PAGEREF _Toc261250806 h 4 HYPERLINK l _Toc261250807 茅台路上上念茅台台 PAGE

2、REF _Toc261250807 h 5 HYPERLINK l _Toc261250808 二、东方方港湾公公司产品品净值变变动 PAGEREF _Toc261250808 h 7 HYPERLINK l _Toc261250809 东方港湾湾马拉松松集合资资金信托托计划的的净值变变动 PAGEREF _Toc261250809 h 7 HYPERLINK l _Toc261250810 东方港湾湾马拉松松中国基基金净值值变动 PAGEREF _Toc261250810 h 8 HYPERLINK l _Toc261250811 东方港湾湾马拉松松中国对对冲基金金（EAASTEERN BA

3、YY MAARATTHONN CHHINAA FUUND）获“20009金阳光光最佳中中国海外外对冲基基金奖” PAGEREF _Toc261250811 h 8 HYPERLINK l _Toc261250812 三、他山山之石 PAGEREF _Toc261250812 h 9 HYPERLINK l _Toc261250813 穷查理理宝典:查理芒格的的智慧箴箴言录中文版版序言 PAGEREF _Toc261250813 h 9 HYPERLINK l _Toc261250814 对话巴菲菲特：你你所能犯犯的最大大错误 PAGEREF _Toc261250814 h 19 HYPERLI

4、NK l _Toc261250815 巴菲特个个人资产产买入十十只股 大幅增增持银行行股 PAGEREF _Toc261250815 h 24 HYPERLINK l _Toc261250816 声誉排行行巴菲特特公司最最受尊敬敬 PAGEREF _Toc261250816 h 25 HYPERLINK l _Toc261250817 四、宏观观经济与与行业信信息 PAGEREF _Toc261250817 h 25 HYPERLINK l _Toc261250818 国内能源源巨头开开始布局局充电站站市场 PAGEREF _Toc261250818 h 25 HYPERLINK l _Toc

5、261250819 安永报告告显示国国内电动动汽车需需求强大大无比 PAGEREF _Toc261250819 h 26 HYPERLINK l _Toc261250820 食品饮料料3月份产产量数据据简报 PAGEREF _Toc261250820 h 26 HYPERLINK l _Toc261250821 阿里巴巴巴获批小小额贷款款公司执执照的意意义非同同小可 PAGEREF _Toc261250821 h 27 HYPERLINK l _Toc261250822 今年一季季度人民民币贷款款增加22.600万亿元元 PAGEREF _Toc261250822 h 28 HYPERLINK

6、 l _Toc261250823 国内银行行表外业业务规模模膨胀的的风险正正在增大大 PAGEREF _Toc261250823 h 28 HYPERLINK l _Toc261250824 中国药品品市场至至13年规规模翻倍倍至全球球第三大大 PAGEREF _Toc261250824 h 29 HYPERLINK l _Toc261250825 中国将主主宰互联联网文化化 PAGEREF _Toc261250825 h 30 HYPERLINK l _Toc261250826 五、企业业调研 PAGEREF _Toc261250826 h 30 HYPERLINK l _Toc261250

7、827 上海家化化20009年年年度股东东大会纪纪要 PAGEREF _Toc261250827 h 30 HYPERLINK l _Toc261250828 爱尔眼科科电话会会议纪要要 PAGEREF _Toc261250828 h 35 HYPERLINK l _Toc261250829 古井贡酒酒股东大大会纪要要 PAGEREF _Toc261250829 h 37 HYPERLINK l _Toc261250830 招商银行行09 年业绩绩交流会会议纪要要 PAGEREF _Toc261250830 h 40 HYPERLINK l _Toc261250831 中国平安安20009年年

8、年报业绩绩发布会会纪要 PAGEREF _Toc261250831 h 42 HYPERLINK l _Toc261250832 恒顺醋业业股东大大会纪要要 PAGEREF _Toc261250832 h 44 HYPERLINK l _Toc261250833 六、重点点公司信信息 PAGEREF _Toc261250833 h 46 HYPERLINK l _Toc261250834 比亚迪登登上去年年最能赚赚钱车企企的宝座座 PAGEREF _Toc261250834 h 46 HYPERLINK l _Toc261250835 免责声明明： PAGEREF _Toc261250835

9、h 48主 编：但 斌 责任编辑辑：任环环宇 日 期：二零一零零年四月三十日我们的观观点芒格智慧慧启示 智者画画语芒格篇篇序写序言，自然是是为了推推荐，有有感而发发我想是是最真诚诚的方法法。先说说我我自身的的真切感感受：这这几年，我常常常反复研研读有关关芒格思思想的书书籍，每每次读完完，总是是“满足感感”和“恐惧感感”同时油油然而生生：“满足感感”是因为为每次研研读完一一遍之后后，感觉觉自己又又增加了了不少智智慧；“恐惧感感”从何道道来？芒芒格智慧慧实在是是精妙绝绝伦，我我总担心心以后再再也难以以找到如如此丰厚厚的思想想和精彩彩的文字字，岂不不是变成成人生的的“悲剧”？但愿愿我的恐恐惧是杞杞人

10、忧天天。之前也时时而有幸幸受邀撰撰写过几几篇序言言，可是是这次绞绞尽脑汁汁，也无无法将思思维感触触融于笔笔端。既既然芒格格的经典典思想难难以概况况提炼，倒不如如原汁原原味摘录录一点精精华，我我相信聪聪明的读读者看完完摘要和和这本智者画画语芒格篇篇，一一定会遗遗憾自己己没有及及早得到到芒格智智慧的启启示，这这也算达达到写序序的目的的了。关于成功功与失败败：1、生活活的悲剧剧是我们们衰老得得太快，但智慧慧成熟得得太慢。向圣贤贤或智慧慧老人学学习，也也许是减减少悲剧剧的一种种有效办办法2、有一一次，一一位迷人人的女士士问芒格格成功要要点，但但她坚持持要得到到一个词词的答案案，芒格格认真地地说“理智”

11、。巴菲菲特则补补充道：诚实和和正直，多做自自己份外外的事，不抱怨怨其他人人的所作作所为。关于投资资方法：1、集中中投资我们们的投资资风格有有一个名名字集中投投资，这这暗示我我们持有有10项项资产而而不是1100或或4000项资产产。2、“无无所事事事”的投资资当你你因为某某样东西西的价值值被低估估而买入入它，那那么当它它的价格格接近你你所认为为的内在在价值时时，你就就必须考考虑把它它卖掉，这太难难了。但但如果你你购买一一些伟大大的公司司，你就就可以坐坐享其成成，那真真太棒了了。我们们准备将将大量资资金投向向我们无无须作其其它决策策的地方方。3、高质质量的公公司和品品格出众众的人才才如果果当时喜

12、喜诗糖果果公司要要价100万美元元（巴菲菲特插话话说：“高了11万美元元”），沃沃伦和我我可能就就不会买买下它了了。但艾艾拉马歇尔尔（Irra MMarsshalll）说说你们真真是疯子子有些些东西是是你们应应该花钱钱拥有的的，如高高质量的的企业的的品格出出众的人人才，你你们正在在低估质质量（和和品格）的价值值。我们们听着这这些批评评并改变变了自己己的主意意。关于处世世智慧：1、一位位农夫说说：“我想知知道我将将死在哪哪里，这这样我就就从不会会去那里里。”2、伟大大的代数数学家雅雅可比常常说：“逆向，要经常常逆向（思考）。”3、全社社会流行行的，也也不一定定正确，有时整整个系统统都是精精神错乱

13、乱：就像像早年尼尼采批评评中国女女人裹脚脚的习俗俗，“我们不不得不这这样做，因为大大家就是是以这种种标准来来衡量我我的”。目前前投资管管理行业业太重视视短期业业绩的比比赛，甚甚似中国国女人裹裹脚的陋陋习。4、芒格格给年轻轻人的建建议：（我想对对芒格而而言，880岁以以下的人人都可称称为年轻轻人）a、不卖卖自己不不想买的的东西b、只与与自己尊尊重和喜喜欢的人人在一起起工作c、期望望值要低低d、富有有幽默感感e、将自自己置身身于友情情和亲情情中用中国的的传统标标准，芒芒格绝对对是一个个“集大成成者”：他一一直强调调投资与与人生要要多学科科思维，以“格栅”理论著著称；他他精通投投资、哲哲学、经经济学

14、、工程学学、物理理学、心心理学等等多门学学科，也也强调掌掌握一些些非常重重要的常常识会使使人终身身受益，例如复复利概念念、排列列组合、正态分分布、物物理学中中的临界界概念、心理学学的外婆婆法则以上上引用的的经典，只是芒芒格思想想大海中中的一滴滴，希望望能够引引起大家家探究芒芒格智慧慧的兴趣趣，给投投资和人人生带来来启示！钟兆民 HYPERLINK l 目录 返回目目录茅台路上上念茅台台20100年4月月21日日与朋友友约好晚晚上在虹虹桥迎宾宾馆吃饭饭，怕堵堵车早到到了一小小时。心心想：“与其等等待，不不如到街街上行走走一小时时。”从虹桥迎迎宾馆的的后门出出来，过过了两个个路口，看到一一条路叫叫

15、茅台路路，有点点亲切。上海有有许多路路的路名名是以中中国部分分省(市市)区的的地名命命名，路路名以贵贵州省的的地名命命名的就就有遵义义路、茅茅台路、安顺路路等。原原来想直直行，看看到茅台台路，索索性选择择在茅台台路上走走走。走在茅台台路上，想起茅茅台的大大跌还是是有点郁郁闷，无无论是原原总经理理乔洪出出事，到到现在获获刑死缓缓，还是是20009年提提高消费费税，包包括严惩惩酒驾，都未对对茅台股股价产生生过如此此强烈的的影响，我想主主要问题题是其业业绩逊于于预期，但你却却无法确确切知道道它业绩绩不佳的的原因。一个值值得信赖赖的公司司，某种种意义上上应该是是一个透透明的公公司，在在这点上上国酒茅茅

16、台是遭遭遇到了了空前的的信任危危机！走到茅台台路5990号，看到一一个醒目目的茅台台专卖店店，进店店问店员员53度度的酒卖卖得怎么么样？她她说：“已经缺缺货好几几个月了了！”我我问：“到底几几个月？”她说说：“差差不多有有两三个个月”我问问：“还还有几瓶瓶53度度的酒？” 她说：“一瓶瓶也没有有。”我我问：“15年年、300年、550年的的呢？”她回答答：“同同样一瓶瓶也没有有。”看看到南方方都市报报20110年22月244日有篇篇报道：“自春春节前开开始，茅茅台在华华南商超超的销售售量有加加大的趋趋势。以以某特大大型商超超系统华华南地区区去年112月份份的销售售情况为为例，茅茅台销量量增长8

17、80%有有多。而而五粮液液销量却却同比下下降100%（其其中普通通装五粮粮液下降降超过220%）、水井井坊下降降20%、15573下下降300%”上上海茅台台路上的的茅台专专卖店的的情况，与我们们在其它它地方了了解的情情况差不不多，茅茅台酒根根本不存存在卖不不掉的问问题，从从反馈的的信息看看是根本本就没有有酒卖。（如果果最近22个月不不给酒卖卖，估计计一季度度的业绩绩也够呛呛）看年报，说其将将进入低低增长（20009年茅茅台共实实现收入入96.7亿元元，营业业利润660.77亿元，实现净净利润443.11亿元，分别同同比增长长17.3%、12.5%、13.5%，利润增增速首次次低于收收入增速速

18、。实现现EPSS4.557元，四季度度收入、营业利利润、净净利润增增速6.1%、-211.5%、-119.99%。）的阶段段，但问问题是220044年，贵贵州茅台台销售茅茅台酒558000吨，而而此后每每年产量量增加110000吨、商商品量增增加8000吨，到20010年年左右，产品销销量将达达到1110000吨这是是公开的的数据。茅台“十一五五”计划划正按步步骤进行行，自220111年起，茅台将将每年新新增20000吨吨产能，至20015年年，茅台台及系列列酒产量量总产将将达到2250000吨。从量上上说，220100年应该该可供销销售的酒酒数量约约为1110000吨，茅茅台销量量应该是是正

19、在进进入高速速成长期期。当然然，如果果公司想想调节业业绩还可可以用预预收帐款款等手段段来处理理，但终终归业绩绩是隐藏藏不了的的，除非非是酒卖卖不掉。很遗憾，获得无无数奖项项，曾被被人寄予予厚望的的茅台这这次带了了一个很很坏的头头。当然然，茅台台持续变变坏的概概率还是是非常微微小的，如果真真的如此此，我们们也是无无能为力力，只能能听之任任之。220033年、220044年持续续买进茅茅台的时时候曾有有个想念念：如果果能把茅茅台的流流通股买买光多好好啊（220044年，茅茅台的酒酒类存货货内在价价值实际际上超过过1600亿元，但整个个茅台的的市值=28.00元元/股*3.0025亿亿股=884.7

20、70亿），可惜惜，没有有那么多多钱，否否则，来来个要约约收购多多好啊，至少当当个董事事能好好好监督、督促茅茅台成为为一个真真正透明明的蓝筹筹企业。但斌 HYPERLINK l 目录 返回目录东方港湾湾公司产产品净值值变动东方港湾湾马拉松松集合资资金信托托计划的的净值变变动 HYPERLINK l 目录 返回目目录东方港湾湾马拉松松中国基基金净值值变动 HYPERLINK l 目录 返回目目录东方港湾湾马拉松松中国对对冲基金金（EAASTEERN BAYY MAARATTHONN CHHINAA FUUND）获“20009金阳光光最佳中中国海外外对冲基基金奖”为了探索索对冲时时代私募募基金行行业

21、的前前进方向向，扩大大私募基基金行业业的影响响力，传传播优秀秀私募基基金经理理的投资资理念，交流海海内外高高端财富富管理理理念，促促进行业业平稳、健康发发展，上上海证券券报、交交通银行行及德邦邦证券将将于4月月17日日上海金茂茂君悦大大酒店）举行联联合主办办20110中国国私募基基金高峰峰论坛暨暨上海证证券报首首届私募募基金“金阳光光奖”颁奖典典礼。东方港湾湾（香港港）投资资管理公公司管理理的东方方港湾马马拉松中中国对冲冲基金“EASSTERRN BBAY MARRATHHON CHIINA FUNND”，由于于优异的的业绩表表现，获获得了“20009金阳光光最佳中中国海外外对冲基基金奖”。美

22、国前前财长斯斯诺亲自自为公司司董事长长钟兆民民先生颁颁发奖状状和奖杯杯。 HYPERLINK l 目录 返回目录他山之石石穷查理理宝典:查理芒格的的智慧箴箴言录中文版版序言Louiis LLi20多年年前，作作为一名名年轻的的学生只只身来到到美国，我怎么么也没有有想到后后来竟然然从事了了投资行行业，更更没有想想到由于于种种机机缘巧合合有幸结结识了当当代投资资大师查查理芒芒格先生生。 220044年，芒芒格先生生成为我我的投资资合伙人人，自此此就成为为我终生生的良师师益友。这样的的机遇恐恐怕是过过去做梦梦也不敢敢想的。像全世界界成千上上万的巴巴菲特/芒格崇崇拜者一一样，两两位老师师的教导导，伯克

23、克希尔哈撒韦韦公司的的神奇业业绩，对对我个人人的投资资事业起起到了塑塑造式的的影响。这些年年受益于于芒格恩恩师的近近距离言言传身教教，又让让我更为为深刻地地体会到到他思想想的博大大精深。一直以以来，我我都希望望将这些些学习的的心得与与更多的的同道分分享。彼彼得考考夫曼的的这本书书是这方方面最好好的努力力。彼得得是查理理多年的的朋友，他本人人又是极极其优秀秀的企业业家、“职业书书虫”。由他编编辑的穷查理理宝典最为全全面地囊囊括了查查理的思思想精华华。彼得得既是我我的好友友，又是是我的投投资合伙伙人，所所以我一一直都很很关注这这本书的的整个出出版过程程。20005年年本书第第一版问问世时，我如获获

24、至宝，反复研研读，每每读一次次都有新新的收获获。那时时我就想想把这本本书认真真地翻译译介绍给给中国的的读者。不想这这个愿望望又过了了五年才才得以实实现。220099年，查查理855岁。经经一位朋朋友提醒醒，我意意识到把把这本书书翻译成成中文应应该是对对恩师最最好的报报答，同同时也完完成了我我多年来来希望与与同胞分分享芒格格智慧的的心愿。现在这本本书即将将出版了了，我也也想在此此奉献我我个人学学习、实实践芒格格思想与与人格的的心路历历程、心心得体会会，以配配合读者者更好地地领会本本书所包包含的智智慧。第一次接接触巴菲菲特芒芒格的价价值投资资体系可可以追溯溯到200年前。那时我我刚到美美国，举举目

25、无亲亲，文化化不熟，语言不不通。侥侥幸进入入哥伦比比亚大学学就读本本科，立立刻便面面临学费费、生活活费昂贵贵的问题题。虽然然有些奖奖学金也也可以贷贷款，然然而对一一个身无无分文的的学生而而言，那那笔贷款款是个天天文数字字，不知知何时才才能还清清，对前前途一片片迷茫焦焦虑。相相信很多多来美国国读书的的中国学学生，尤尤其是要要靠借债债和打工工支付学学费和生生活费的的学生都都有过这这种经历历。由于在上上世纪七七八十年年代的中中国长大大，我那那时对经经商几乎乎没有概概念。在在那个年年代，商商业在中中国还不不是很要要紧的事事。一天天，一位位同学告告诉我：“你要要是想了了解在美美国怎么么能赚钱钱，商学学院

26、有个个演讲一一定要去去听。”那个演演讲人的的名字有有点怪，叫巴菲菲特（BBufffettt），很很像 “自助餐餐”（BBufffet）的意思思。我一一听这个个名字蛮蛮有趣，就去了了。那时时巴菲特特还不像像今天这这么出名名，去的的人不多多，但那那次演讲讲于我而而言却是是一次醍醍醐灌顶顶的经历历。巴菲特讲讲的是如如何在股股市投资资。在此此之前，股市在在我头脑脑里的印印象还停停留在曹曹禺的话话剧日日出里里所描绘绘的19930年年代上海海的十里里洋场，充满了了狡诈、运气与与血腥。然而这这位据说说在股市市上赚了了很多钱钱的成功功的美国国商人看看上去却却显然是是一个好好人，友友善而聪聪明，颇颇有些学学究气

27、，同我想想像中那那些冷酷酷无情、投机钻钻营的商商人完全全不同。巴菲特的的演讲措措辞简洁洁、条理理清晰、内容可可信。一一个多钟钟头的演演讲把股股票市场场的道理理说得清清晰明了了。巴菲菲特说，股票本本质上是是公司的的部分所所有权，股票的的价格就就是由股股票的价价值也就是是公司的的价值所所决定的的。而公公司的价价值又是是由公司司的盈利利情况及及净资产产决定的的。虽然然股票价价格上上上下下的的波动在在短期内内很难预预测，但但长期而而言一定定是由公公司的价价值决定定的。聪聪明的投投资者只只要在股股票的价价格远低低于公司司实际价价值的时时候买进进，又在在价格接接近或者者高于价价值时卖卖出，就就能够在在风险

28、很很小的情情况下赚赚很多钱钱。听完这番番演讲，我觉得得好像捞捞到了一一根救命命稻草。难道一一个聪明明、正直直、博学学的人，不需要要家庭的的支持，也不需需要精熟熟公司管管理，或或者发明明、创造造新产品品，创立立新公司司，在美美国就可可以白手手起家地地成功致致富吗？我眼前前就有这这么一位位活生生生的榜样样！那时时我自认认为不适适合做管管理，因因为对美美国的社社会和文文化不了了解，创创业也没没有把握握。但是是如果说说去研究究公司的的价值，去研究究一些比比较复杂杂的商业业数据、财务报报告，那那却是我我的专长长。果真真如此的的话，像像我这样样一个不不名一文文、举目目无亲、毫无社社会根基基和经验验的外国国

29、人不也也可以在在股票投投资领域域有一番番作为了了吗？这这实在太太诱人了了。听完演讲讲后，我我回去立立刻找来来了有关关巴菲特特的所有有图书，包括他他致伯克克希尔哈撒韦韦公司股股东的年年信及各各种关于于他的研研究，也也了解到到芒格先先生是巴巴菲特先先生几十十年来形形影不离离的合伙伙人，然然后整整整花了一一两年的的时间来来彻底地地研究他他们，所所有的研研究都印印证了我我当时听听演讲时时的印象象。完成成了这个个调研后后，我便便真正自自信这个个行业是是可为的的。一两年后后，我买买了有生生以来的的第一支支股票。那时虽虽然我个个人的净净资产仍仍然是负负数，但但积蓄了了一些现现金可以以用来投投资。当当时正逢逢

30、19990年代代初，全全球化的的过程刚刚刚开始始，美国国各行业业的公司司都处于于一个长长期上升升的状态态，市场场上有很很多被低低估的股股票。到到19996年从从哥大毕毕业的时时候，我我已经从从股市投投资上获获取了相相当可观观的回报报。毕业后我我一边在在投资银银行工作作，一边边继续在在股票上上投资。工作的的第一年年，我有有幸全程程参与了了一间大大公司的的上市，并得到到了一大大笔奖金金。可是是我并不不喜欢投投行的工工作，况况且我发发现在投投行挣的的工资和和奖金加加在一起起还不如如我业余余在股市市上赚的的钱多，这时我我才突然然意识到到，投资资股市对对我而言言不仅是是一根救救命稻草草、一个个爱好，甚至

31、可可以成为为一个终终生的事事业。一一年后，我辞职职离开投投行，开开始了职职业投资资生涯。当时家家人和朋朋友都颇颇为不解解和担心心，我自自己对前前途也没没有十分分的把握握。坦白白说，创创业的勇勇气同样样来自于于巴菲特特和芒格格的影响响。19988年1月月，我创创立了自自己的公公司，支支持者寡寡，几个个老朋友友友情客客串投资资人凑了了一小笔笔钱，我我自己身身兼数职职，既是是董事长长、基金金经理，又是 秘书、分析员员。全部部的家当当就是一一部手机机和一台台笔记本本电脑。其时适适逢19997年年的亚洲洲金融危危机，石石油的价价格跌破破了每桶桶10美美元。我我于是开开始大量量地买进进一些亚亚洲优秀秀企业

32、的的股票，同时也也买入了了大量美美国及加加拿大的的石油公公司股票票。但随随后的股股票波动动令我当当年就损损失了119%的的账面价价值。这这使得有有些投资资者开始始担心以以后的运运作情况况，不敢敢再投钱钱了。其其中一个个最大的的投资者者第二年年就撤资资了。 再加上上昂贵的的前期营营运成本本，公司司一度面面临生存存的危机机。出师不利利让我倍倍受压力力，觉得得辜负了了投资人人的信任任。 而而这些心心理负担担又的确确会影响响到投资资决策，比如在在碰到好好的机会会时也不不敢行动动。而那那时恰恰恰又是最最好的投投资时机机。这时时，巴菲菲特和芒芒格的理理念和榜榜样对我我起了很很大的支支持作用用，在11973

33、319974年年的美国国经济衰衰退中，他们两两位都有有过类似似的经历历。在我我最失落落的时候候，我就就以巴菲菲特和芒芒格为榜榜样勉励励自己，始终坚坚持凡事事看长远远。随后，在在19998年的的下半年年里，我我顶住压压力、鼓鼓起勇气气，连续续作出了了当时我我最重要要的三四四个投资资决定。恰恰是是这几个个投资在在以后的的两年里里给我和和我的投投资者带带来了数数倍的回回报。现现在回头头来想，在时间间上我是是幸运的的，但巴巴菲特和和芒格的的榜样作作用以及及他们的的书籍和和思想，对我的的确起了了至关重重要的影影响。但是出色色的业绩绩并没有有给我带带来新的的投资人人。那个个时候直直到现在在， 绝绝大多数数

34、个人投投资者和和机构投投资者在在投资理理念上基基本上遵遵从一些些我认为为是脑子子坏掉的的理论。比如他他们相信信市场完完全有效效理论，因而相相信股价价的波动动就等同同真实的的风险，判断你你的表现现最看重重你业绩绩的波动动性如何何。我觉觉得同他他们说话话简直是是对牛弹弹琴。在在我看来来，投资资股市最最大的风风险其实实并不是是价格的的上下起起伏，而而是你的的投资未未来会不不会出现现永久性性的亏损损。单纯纯的 股股价下跌跌不仅不不是风险险，简直直就是机机会。不不然哪里里去找便便宜的股股票呢？就像如如果你最最喜欢的的餐馆里里牛排的的价格下下跌了一一半，你你会吃得得更香才才对。 买进下下跌的股股票时是是卖

35、家难难受，作作为买家家你应该该高兴才才对。我我跟他们们解释我我的投资资原则就就是遵循循巴菲特特和芒格格他们的的投资哲哲学。然然而这时时我才发发现，虽虽然巴菲菲特和芒芒格很成成功，但但个人投投资者和和机构投投资者的的实际做做法却与与巴菲特特/芒格格的投资资理念完完全相反反。表面面上那些些成名的的基金经经理接受受巴菲特特/芒格格的理论论，而且且对他们们表现出出极大的的尊重，但在实实际操作作上却根根本是南南辕北辙辙，因为为他们的的客户也也是南辕辕北辙的的。他们们接受的的还是一一套“波波动性就就是风险险”、“市场总总是对的的”这样样的理论论。而这这在我看看来完全全是奇谈谈怪论。但为了留留住并吸吸引更多

36、多的投资资者，我我也不得得不作了了一段时时间的妥妥协。有有两三年年的时间间内，我我也不得得不通过过做长短短仓（LLongg-Shhortt）对冲冲去管理理旗下基基金的波波动性。和做多多（Loong）相比，做空交交易（SShorrt）就就很难被被用于长长期投资资。原因因有三：第一，做空的的利润上上限只有有1000%，但但损失空空间几乎乎是无穷穷的，这这正好同同做多相相反。第第二，做做空要通通过借债债完成，所以 即使做做空的决决定完全全正确，但如果果时机不不对，操操作者也也会面临临损失，甚至破破产。第第三，最最好的做做空投资资机会一一般是各各种各样样的舞弊弊情况，但舞弊弊作假往往往被掩掩盖得很很好

37、，需需要很长长时间才才会败露露。例如如麦道夫夫的骗局局持续几几十年才才被发现现。基于于这三点点原因，做空需需要随时时关注市市场的起起落，不不断交易易。这样做了了几年， 投资资组合的的波动性性倒是小小了许多多，在22001120002年年由互联联网泡沫沫引发的的金融危危机中我我们并没没有账面面损失，并小有有斩获，管理的的基金也也增加了了许多。对冲基基金行业业里最具具传奇性性的两位位前辈人人物之一一成为我我的主要要投资人人，另外外一位邀邀我共同同成立一一家亚洲洲投资基基金。表表面上看看起来还还挺风光光， 但但其实我我内心很很痛苦。如果同同时去做做空和做做多，要要控制做做空的风风险，就就必须不不停地

38、交交易。但但若是不不停地交交易，就就根本没没有时间间真正去去研究一一些长期期的投资资机会。这段时时期的回回报从波波动性上上而言比比过去好好，结果果却乏善善可陈。实际上上，那段段时间出出现了许许多一流流的投资资机会。 坦白白的说，我职业业生涯中中最大的的失败并并不是由由我错误误决定造造成的损损失（当当然我的的这类错错误也绝绝不在少少数）， 而是是在这一一段时间间里不能能够大量量买进我我喜欢的的几支最最优秀的的股票，我为此此少挣的的钱到现现在还在在增加。这段时间间是我职职业生涯涯的一个个低潮。我甚至至一度萌萌生了退退意，花花了太多多的时间间在本不不是自己己主业的的风险投投资基金金上。在前行道道路的

39、十十字路口口，一个个偶然的的契机，我遇到到了终生生的良师师益友查查理芒芒格先生生。初识查理理是我大大学刚毕毕业在洛洛杉矶投投行工作作的时候候，在一一位共同同朋友的的家里第第一次见见到了查查理。记记得他给给人的第第一印象象是拒人人于千里里之外，他对谈谈话者常常常心不不在焉，非常专专注于自自己的话话题。但但这位老老先生说说话言简简意赅，话语中中充满了了让你回回味无穷穷的智慧慧。 初初次见面面，查理理对我而而言是高高不可及及的前辈辈，他大大概对我我也没什什么印象象。之后陆续续见过几几次，有有过一些些交谈，直到我我们认识识的第七七年，在在20003年一一个感恩恩节的聚聚会中，我们进进行了一一次长时时间

40、的推推心置腹腹的交谈谈。我将将我投资资的所有有公司，我研究究过的公公司以及及引起我我兴趣的的公司一一一介绍绍给查理理，他则则逐一点点评。我我也向他他请教我我遇到的的烦恼。 谈到到最后，他告诉诉我，我我所遇到到的问题题几乎就就是华尔尔街的全全部问题题。整个个华尔街街的思维维方式都都有问题题，虽然然伯克希希尔已经经取得了了这么大大的成功功，但在在华尔街街上却找找不到任任何一家家真正模模仿它的的公司。如果我我继续这这样走下下去的话话，我的的那些烦烦恼永远远也不会会消除。但我如如果愿意意放弃现现在的路路子，想想走出与与华尔街街不同的的道路，他愿意意给我投投资。这这真让我我受宠若若惊。在查理的的帮助下下

41、，我把把公司进进行了彻彻底的改改组。在在结构上上完全改改变成早早期巴菲菲特的合合伙人公公司和芒芒格的合合伙人公公司（注注：巴菲菲特和芒芒格早期期各自有有一个合合伙人公公司来管管理他们们自己的的投资组组合）那那样的结结构，同同时也除除去了典典型对冲冲基金的的所有弊弊端。愿愿意留下下的投资资者作出出了长期期投资的的保证，而我们们也不再再吸收新新的投资资人。新新的基金金也保留留了原基基金的部部分投资资组合，包括我我们在比比亚迪的的投资。我于是进进入到投投资生涯涯的又一一个黄金金时期。我无须须再受华华尔街那那些投资资者各式式各样的的限制，而完成成机构改改造之后后的投资资结果本本身也证证实了这这一决定定

42、的正确确性。虽虽然数字字依然上上上下下下波动，但最终终的结果果却是大大幅度的的增长。新的基基金从220044年第四四季度至至20009年底底，除去去营运成成本外，每年的的复合回回报率超超过366%。而而自19998年年1月原原基金创创建开始始计算，每年的的复合回回报率则则超过229%。12年年间，回回报增长长超过220倍。撇开数字字不谈，这些年年的工作作顺畅了了许多。我无需需纠缠于于股市沉沉浮，无无需不断断交易，不断做做空。相相反，我我可以把把所有的的时间都都花在对对公司的的研究和和了解上上。我的的投资经经历已经经清楚地地证明：按照巴巴菲特/芒格的的体系来来投资必必定会使使各方受受益。但但因为

43、投投资机构构本身的的限制，绝大部部分的机机构投资资者不采采用这种种方式，因此，它给了了那些用用这种方方式的投投资者一一个绝好好的竞争争优势。而这个个优势在在未来很很长的一一段时间间内都不不会消失失。巴菲特说说他一生生遇人无无数，从从来没有有遇到过过像查理理这样的的人。在在同查理理交往的的这些年年里，我我有幸能能近距离离了解查查理，也也对这一一点深信信不疑。甚至在在我所阅阅读过的的古今中中外人物物传记中中也没有有发现类类似的人人。查理理就是如如此独特特的人，他的独独特性既既表现在在他的思思想上，也表现现在他的的人格上上。比如说，查理思思考问题题总是从从逆向开开始。如如果要明明白人生生如何才才能得

44、到到幸福，查理首首先会研研究人生生如何才才能变得得痛苦；要研究究企业如如何做强强做大，查理首首先研究究企业是是如何衰衰败的；大部分分人更关关心如何何在股市市投资上上成功，查理最最关心的的却是为为什么在在股市投投资上大大部分人人都失败败了。他他的这种种思考方方法来源源于下面面这句农农夫谚语语中所蕴蕴含的哲哲理：我我只想知知道将来来我会死死在什么么地方，这样我我就永远远不去那那儿了。查理在他他漫长的的一生中中，持续续不断地地收集并并研究关关于各种种各样的的人物、各行各各业的企企业以及及政府管管治、学学术研究究等各领领域中的的著名失失败案例例，并把把那些失失败的原原因排列列成作出出正确决决策前的的检

45、查清清单，这这使他在在人生、事业的的决策上上几乎从从不犯重重大错误误。这点点对巴菲菲特及伯伯克希尔尔50年年业绩的的重要性性是再强强调也不不为过的的。查理的头头脑是原原创性的的，从来来不受任任何条条条框框的的束缚，也没有有任何教教条。他他有儿童童一样的的好奇心心，又有有第一流流科学家家所具备备的研究究素质和和科学研研究方法法，一生生都有强强烈的求求知欲，几乎对对所有的的问题都都感兴趣趣。任何何一个问问题在他他看来都都可以使使用正确确的方法法通过自自学完全全掌握，并可以以在前人人的基础础上进行行创新。在这点点上他和和富兰克克林非常常相似，类似于于一位118、119世纪纪百科全全书式的的人物。近代

46、很多多第一流流的专家家学者能能够在自自己狭小小的研究究领域内内做到相相对客观观，但一一旦离开开自己的的领域不不远，就就开始变变得主观观、教条条、僵化化，或者者干脆就就失去了了自我学学习的能能力，所所以大都都免不了了瞎子摸摸象的局局限。查查理的脑脑子就从从来没有有任何学学科的条条条框框框。他的的思想辐辐射到事事业、人人生、知知识的每每一个角角落。在在他看来来，世间间宇宙万万物都是是一个相相互作用用的整体体，人类类所有的的知识都都是对这这一整体体研究的的部分尝尝试，只只有把这这些知识识结合起起来，并并贯穿在在一个思思想框架架中，才才能对正正确的认认知和决决策起到到帮助作作用。所所以他提提倡要学学习

47、在所所有学科科中真正正重要的的理论，并在此此基础上上形成所所谓的“普世智智慧”，以此为为利器去去研究商商业投资资领域的的重要问问题。查查理在本本书中详详细地阐阐述了如如何才能能获得这这样的“普世智智慧”。查理这种种思维方方式是基基于对知知识的诚诚实。他他认为，这个世世界复杂杂多变，人类的的认知永永远存在在着限制制，所以以你必须须使用所所有的工工具，同同时要注注重收集集各种新新的可以以证否的的证据，并随时时修正，即所谓谓“知之之为知之之，不知知为不知知”。事事实上，所有的的人都存存在思想想上的盲盲点。我我们对于于自己的的专业、旁人或或是某一一件事情情或许能能够做到到客观，但是对对于天下下万事万万

48、物都秉秉持客观观的态度度却是很很难的，甚至可可以说是是有违人人之本性性的。但但是查理理却可以以做到凡凡事客观观。在这这本书里里，查理理也讲到到了通过过后天的的训练是是可以培培养客观观精神的的。而这这种思维维方式的的养成将将使你看看到别人人看不到到的东西西，预测测到别人人预测不不到的未未来，从从而过上上更幸福福、自由由和成功功的生活活。但即使这这样，一一个人在在一生中中真正可可以得到到的真见见卓识仍仍然非常常有限，所以正正确的决决策必须须局限在在自己的的“能力力圈”以以内。一一种不能能够界定定其边界界的能力力当然不不能称为为真正的的能力。怎么才才能界定定自己的的能力圈圈呢？查查理说，如果我我要拥

49、有有一种观观点，如如果我不不能够比比全世界界最聪明明、最有有能力、最有资资格反驳驳这个观观点的人人更能够够证否自自己，我我就不配配拥有这这个观点点。所以以当查理理真正地地持有某某个观点点时，他他的想法法既原创创、独特特，又几几乎从不不犯错。一次，查查理邻座座一位漂漂亮的女女士坚持持让查理理用一个个词来总总结他的的成功，查理说说是“理理性”。然而查查理讲的的“理性性”却不不是我们们一般人人理解的的理性。查理对对理性有有更苛刻刻的定义义。正是是这样的的“理性性”，让让查理具具有敏锐锐独到的的眼光和和洞察力力，既使使对于完完全陌生生的领域域，他也也能一眼眼看穿事事物的本本质。巴巴菲特把把查理的的这个

50、特特点称作作“两分分钟效应应”他说查查理比世世界上任任何人更更能在最最短时间间之内把把一个复复杂商业业的本质质说清楚楚。伯克克希尔投投资比亚亚迪的经经过就是是一个例例证。记记得20003年年我第一一次同查查理谈到到比亚迪迪时，他他虽然从从没有见见过王传传福本人人，也从从未参观观过比亚亚迪的工工厂，甚甚至对中中国的市市场和文文化也相相对陌生生，可是是他当时时对比亚亚迪提出出的问题题和评论论，今天天看来仍仍然是投投资比亚亚迪最实实质的问问题。人人都有有盲点，再优秀秀的人也也不例外外。巴菲菲特说：“本杰杰明格格拉汉姆姆曾经教教我只买买便宜的的股票，查理让让我改变变了这种种想法。这是查查理对我我真正的

51、的影响。要让我我从格拉拉汉姆的的局限理理论中走走出来，需要一一股强大大的力量量。查理理的思想想就是那那股力量量，他扩扩大了我我的视野野。”对对此，我我自己也也有深切切的体会会。至少少在两个个重大问问题上，查理帮帮我指出出了我思思维上的的盲点，如果不不是他的的帮助，我现在在还在从从猿到人人的进化化过程中中慢慢爬爬行。巴巴菲特550年来来在不同同的场合合反复强强调，查查理对他他本人和和伯克希希尔的影影响完全全无人可可以取代代。查理一辈辈子研究究人类灾灾难性的的错误，对于由由于人类类心理倾倾向引起起的灾难难性错误误尤其情情有独钟钟。最具具贡献的的是他预预测到，金融衍衍生产品品的泛滥滥和会计计审计制制

52、度的漏漏洞即将将给人类类带来灾灾难。早早在19990年年代末期期，他和和巴菲特特先生已已经提出出了金融融衍生产产品可能能造成灾灾难性的的影响，随着金金融衍生生产品的的泛滥愈愈演愈烈烈，他们们的警告告也不断断升级，甚至指指出金融融衍生产产品是金金融式的的大规模模杀伤武武器，如如果不能能得到及及时有效效的制止止，将会会给现代代文明社社会带来来灾难性性的影响响。20008年年和20009年年的金融融海啸及及全球经经济大萧萧条不幸幸验证了了查理的的远见。从另一一方面讲讲，他对对这些问问题的研研究也为为防范类类似灾难难的出现现提供了了宝贵的的经验和和知识，特别值值得政府府、金融融界、企企业界和和学术界界

53、重视。与巴菲特特相比，查理的的兴趣更更为广泛泛。比如如他对科科学和软软科学几几乎所有有的领域域都有强强烈的兴兴趣和广广泛的研研究，通通过融会会贯通，形成了了原创性性的、独独特的芒芒格思想想体系。相对于于任何来来自象牙牙塔内的的思想体体系，芒芒格主义义完全为为解决实实际问题题而生。比如说说，据我我所知，查理最最早提出出并系统统研究人人类心理理倾向在在投资和和商业决决策中的的巨大影影响。十十几年后后的今天天，行为为金融学学已经成成为经济济学中最最热门的的研究领领域，行行为经济济学也获获得了诺诺贝尔经经济学奖奖的认可可。而查查理在本本书最后后一讲“人类误误判心理理学”中中所展现现出的理理论框架架，在

54、未未来也很很可能得得到人们们更广泛泛的理解解和应用用。查理的兴兴趣不仅仅限于思思考，凡凡事也喜喜欢亲历历亲为，并注重重细节。他有一一艘世界界上最大大的私人人双体游游艇，而而这艘游游艇就是是他自己己设计的的。他还还是个出出色的建建筑师。他按自自己的喜喜好建造造房子，从最初初的图纸纸设计到到之后的的每一个个细节，他都全全程参与与。比如如他捐助助的所有有建筑物物都是他他自己亲亲自设计计的，这这包括了了斯坦福福大学研研究生院院宿舍楼楼、哈佛佛西湖湖学校科科学馆以以及亨廷廷顿图书书馆与园园林的稀稀有图书书研究馆馆。查理天生生精力充充沛。我我认识查查理是在在19996年，那时他他72岁岁。 到到今年查查理

55、866岁，已已经过了了十几年年了。在在这十几几年里，查理的的精力完完全没有有变化。他永远远是精力力旺盛，很早起起身。早早餐会议议永远是是七点半半开始。同时由由于某些些晚宴应应酬的缘缘故，他他的睡眠眠时间可可能要比比常人少少，但这这些都不不妨碍他他旺盛的的精力。而且他他记忆力力惊人，我很多多年前跟跟他讲的的比亚迪迪的营运运数字，我都已已经记忆忆模糊了了，他还还记得。86岁岁的他记记性比我我这个年年轻人还还好。这这些都是是他天生生的优势势，但使使他异常常成功的的特质却却都是他他后天努努力获得得的。查理对我我而言，不仅是是合伙人人，是长长辈，是是老师，是朋友友，是事事业成功功的典范范，也是是人生的的

56、楷模。我从他他的身上上不仅学学到了价价值投资资的道理理，也学学到了很很多做人人的道理理。他让让我明白白，一个个人的成成功并不不是偶然然的，时时机固然然重要，但人的的内在品品质更重重要。查理喜欢欢与人早早餐约会会，时间间通常是是七点半半。记得得第一次次与查理理吃早餐餐时，我我准时赶赶到，发发现查理理已经坐坐在那里里把当天天的报纸纸都看完完了。虽虽然离七七点半还还差几分分钟，但但让一位位德高望望重的老老人等我我让我心心里很不不好受。第二次次约会时时，我大大约提前前了一刻刻钟到达达，发现现查理还还是已经经坐在那那里看报报纸了。到第三三次约会会，我提提前半小小时到达达，结果果查理还还是在那那里看报报纸

57、，仿仿佛他从从未离开开过那个个座位，终年守守候。直直到第四四次，我我狠狠心心提前一一个钟头头到达，六点半半坐那里里等候，到六点点四十五五的时候候，查理理悠悠地地走进来来了，手手里拿着着一摞报报纸，头头也不抬抬地坐下下，完全全没有注注意到我我的存在在。以后后我逐渐渐了解到到，查理理与人约约会一定定早到。到了以以后也不不浪费时时间，会会拿出准准备好的的报纸翻翻阅。自自从知道道查理的的这个习习惯后，以后我我俩再约约会，我我都会提提前到场场，也拿拿一份报报纸看，互不打打扰，等等七点半半之后在在一起吃吃早餐聊聊天。偶然查理理也会迟迟到。有有一次我我带一位位来自中中国的青青年创业业者去见见查理。查理因因为

58、从一一个午餐餐会上赶赶来而迟迟到了半半个小时时。一到到之后，查理先先向我们们两个年年轻人郑郑重道歉歉，并详详细解释释他迟到到的原因因，甚至至提出午午餐会的的代客泊泊车（vvaleet pparkk）应如如何改进进才不会会耽误客客人455分钟的的等候时时间。那那位中国国青年既既惊讶又又感动，因为在在全世界界恐怕找找不到一一位地位位如查理理一般的的长者会会因迟到到而向小小辈反复复道歉。在跟查理理的交往往中，另另有一件件事对我我影响很很大。有有一年查查理和我我共同参参加了一一个外地地的聚会会。活动动结束后后，我要要赶回纽纽约，没没想到却却在机场场的候机机厅遇见见查理。他庞大大的身体体在过安安检检测测

59、器的时时候，不不知什么么原因导导致检测测器不断断鸣叫示示警。而而查理就就一次又又一次地地折返接接受安检检，如此此折腾半半天，好好不容易易过了安安检，他他的飞机机已经起起飞了。可查理也也不着急急，他抽抽出随身身携带的的书坐下下来阅读读，静等等下一班班飞机。那天正正好我的的飞机也也误点了了，我就就陪他一一起等。我问查理理：“你你有自己己的私人人飞机，伯克希希尔也有有专机，你为什什么要到到商用客客机机场场去经受受这么多多的麻烦烦呢？”查理答：“第一一，我一一个人坐坐专机太太浪费油油了。第第二，我我觉得坐坐商用飞飞机更安安全。”但查理理想说的的真正理理由是第第三条：“我一一辈子想想要的就就是融入入生活

60、（enggagee liife），我不不希望自自己被孤孤立（iisollateed）。”查理最受受不了的的就是因因为拥有有了钱财财而失去去与世界界的联系系，把自自己隔绝绝在一个个单间，隔绝在在占地一一层的巨巨型办公公室里，见面要要层层通通报，过过五关斩斩六将，谁都不不能轻易易接触到到。这样样就与现现实生活活脱节了了。“手里只只要有一一本书，我就不不会觉得得浪费时时间。”查理任任何时候候都随身身携带一一本书，即使坐坐在经济济舱的中中间座位位上，他他只要拿拿着书，就安之之若素。有一次次他去西西雅图参参加一个个董事会会，依旧旧按惯例例坐经济济舱，他他身边坐坐着一位位中国小小女孩，飞行途途中一直直在做