管理会计（第六版）第08章长期投资决策(上)

1、管理会计（第6版）CHAPTER08第八章长期投资决策 （上）第一节CHAPTER ONE长期投资决策概述点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资及长期投资的含义一在西方，有人将企业的基本功能归纳为筹资、投资和生产，可见投资是企业经营活动的重要内容之一。狭义的投资（investment）是指企业向那些并非直接为本单位使用的财产项目投入资金，并以利息、使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使得资金增值的行为。如购买其他企业的股票与债券，购买用于对外租赁的设备等。广义的投资则泛指企业投入财力，以期在未来一定期间内获取更多收益的活动。本书取广义的投资概念，它不仅包括狭义的投资内容，还包括

2、企业购买固定资产、开发利用资源、研制新产品、更新改造厂房设备等项内容。凡涉及投入大量资金，获取收益的持续期间超过1年，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资，我们统称为长期投资（longterm investment）。与长期投资有关的资金支出在会计上又称资本性支出。在尚未完全收回投资之前，长期投资的合理存在形式必然是资产项目。与其相对立的概念是收益性支出。进行长期投资决策必须首先将收益性支出同资本性支出区别开来。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本长期投资的分类二（一）长期投资按其对象分类：可分为项目投资、证券投资和其他投资三种类型。（二）长期投资按其动机分类：可分为诱导式投资

3、和主动式投资两种类型。（三）长期投资按其影响的范围分类：可分为战术型投资与战略型投资两种类型。（四）投资按其与再生产类型的联系分类：可分为合理型投资和发展型投资两种类型。（五）投资按其直接目标的层次分类：可分为单一目标投资和复合目标投资两种类型。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本长期投资的基本特点三不论哪类长期投资，其共同的特点是：投入资金的数额多、对企业影响的持续时间长、资金回收的速度慢、出现风险的可能性大。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本长期投资决策的含义及特点四（一）长期投资决策的含义顾名思义，与长期投资项目有关的决策过程统称为长期投资决策，简称长期决策（l

4、ongterm decision）。由于长期投资方案涉及资本支出，故又称资本支出决策；又因长期投资决策一经确定，就需要纳入资本支出预算，也有人称之为资本预算决策。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本长期投资决策的含义及特点四（二）各类长期投资决策的特点1.项目投资决策、证券投资决策和其他投资决策的特点2.诱导式投资决策和主动式投资决策的特点3.战术型投资决策和战略型投资决策的特点4.合理型投资决策和发展型投资决策的特点5.单一目标投资决策和复合目标投资决策的特点点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本长期投资决策的意义五鉴于长期投资本身所具备的特点，决定了长期投资决策直接影

5、响着企业未来长期效益与发展。若投资决策作得好，企业未来一段期间内的经营状况就会好，经济效益就高；反之，决策失误，轻者会使企业长期蒙受巨大损失，重者将导致先天性亏损或难以弥补的功能缺陷，甚至将企业推上绝境。不仅如此，有些长期投资决策还会影响国民经济建设，甚至影响到全社会的发展。新中国成立六十多年来无数投资决策成败的正反两方面经验教训已经反复证明了这一点。因此，对待长期投资决策绝不能掉以轻心，必须按科学办事，借鉴国外先进的投资决策经验，学习掌握和运用分析评价投资效果的方法，结合我国国情科学决策。第二节CHAPTER TWO关于长期投资项目的几个基本概念点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文

6、本投资项目的含义一如前所述，管理会计长期投资决策的研究对象是项目投资决策，而这类投资的具体对象则称为投资项目，简称为项目（project），项目是用于界定投资客体范围的概念。如果在投资时，不事先确定投资项目，投资者就不清楚究竟要向哪里投放资金，也无法弄清何时为投资的发生和何时为投资的回收。总之，没有投资项目，就无法确定投资的时空坐标。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资项目的主体二投资主体是各种投资人（investor）的统称，是具体投资行为的发出者。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身。从理论上讲，企业主体在进行项目投资决策时，首先关心的是全部投资资金的投放和回

7、收的情况，而不论这些资金究竟来源于何处。但由于企业投资项目具体使用的资金分别来源于企业所有者和债权人，他们也必然会从不同角度关心企业具体投资项目的成败，因此，在进行项目投资决策时，还应当考虑到他们的要求，分别从自有资金提供者和借入资金投资者的立场去分析问题，提供有关信息。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本项目计算期的构成三项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间，通常以年为单位。完整的项目计算期包括建设期和运营期。其中，建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，记作s（s0），建设期的第1年年初（记作第0年）

8、称为建设起点，建设期的最后一年年末（记作第s年）称为投产日。项目计算期、建设期和运营期之间有以下关系成立，即：项目计算期（n）=建设期+运营期=s+p（8.2.1式）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本原始投资与项目总投资的构成内容四原始投资又称初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指标。从项目投资的角度看，原始投资是企业为使项目完全达到设计产能、开展正常经营而垫支的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的资产性全额投资，按照投资所形成的资产不同，分为固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项具体内容。固定资产

9、投资也称形成固定资产的费用，是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。它是在项目投产时将直接形成固定资产的建设投资，也是任何类型项目投资中不可缺少的投资内容。计算折旧的固定资产原值与固定资产投资之间可能存在差异，原因在于固定资产原值可能包括应构成固定资产成本的建设期内资本化了的借款利息。两者关系是：固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息（8.2.2式）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资项目的类型五工业企业投资项目主要可分为以新增产能为目的的新建项目和以恢复或改善产能为目的的更新改造项目两大类。显然，前者属于外延式扩大再生产的类型；后者中的更新项目属于简单再生产，改

10、造项目属于内涵式扩大再生产的类型。新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入；完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，而且还涉及流动资金投资，也可能包括无形资产投资或开办费投资。尽管不论哪种类型的投资项目都至少涉及一个固定资产投资项目，但不能简单地将项目投资与固定资产投资画等号。更新改造项目与单纯固定资产投资项目不同，在建设起点除了发生新设备的投资外，还往往发生旧设备的余值回收，此外还有可能涉及追加投入流动资金。点击添加文本点击添加文本点击添

11、加文本点击添加文本项目投资资金的投入方式与回收六从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生则属于分次投入方式。资金投入方式与项目计算期的构成情况有关，同时也受到投资项目的具体内容制约。建设投资既可以采用年初预付的方式，也可采用年末结算的方式，因此该项投资必须在建设期内一次或分次投入。就单纯固定资产投资项目而言，如果建设期等于零时，则固定资产的投资方式只能是一次投入；如果固定资产投资是分次投入的

12、，则意味着该项目的建设期一定大于或等于1年。流动资金投资通常发生在试产期内。若一次性投入，则发生在投产后第一年年末；若分次投入，则从试产期第一年年末起连续若干年依次投入。正因为如此，在实务中，即使其完整工业项目的建设期为零，流动资金一次投入，其原始投资也必然是分两次投入的。第三节CHAPTER THREE现金流量及其估算点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的定义一在项目投资决策中，现金流量（cash flow）是指特定投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量（cash flowin，CI）与现金流出量（cash flowout，CO）的统称，它是计算项

13、目投资决策评价指标的主要根据和关键的价值信息之一。关于cash flow的译名，参见知识拓展8-1：cash flow的译名。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的作用二在管理会计的长期投资决策中，现金流量信息可以发挥以下作用：第一，现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，使决策者处于投资主体的立场上便于更完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。第二，利用现金流量指标代替利润指标反映项目效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、

14、存货估价方法和费用摊配方法，从而导致不同方案的利润信息相关性差、透明度不高和可比性差。第三，利用现金流量信息，还因排除了非现金收付内部周转的资本运动形式而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。第四，由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时，应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本确定现金流量存在的困难三确定项目的现金流量就是在收付实现制的基础上预计并反映现实货币资本在项目计算期内未来各年中的收支运动的方向及数量的过程。在现实生活中，要说明一个具体投资项目的现金流量究竟应当包括哪些内容并反映其具体数量

15、，或要回答应当怎样确定其现金流量的问题，并不是十分简单的事情，必须视特定的决策角度和现实的时空条件而定。影响投资项目现金流量的因素很多，概括起来包括：（一）不同投资项目之间存在的差异（二）不同出发点的差异（三）不同时间的差异（四）相关因素的不确定性点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本确定现金流量的假设四为克服确定现金流量的困难，简化现金流量的计算过程，本章特作以下假设：（一）投资项目的类型假设（二）财务可行性分析假设（三）项目投资假设（四）运营期与折旧年限一致假设（五）时点指标假设（六）确定性因素假设（七）产销平衡假设点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的内容五

16、（一）完整工业投资项目的现金流量:完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业产能为主的投资项目，其投资涉及内容比较广泛。（二）单纯固定资产投资项目的现金流量:新建项目中的单纯固定资产投资项目，简称固定资产项目，是指只涉及固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。它往往以新增产能，提高生产效率为特征。其现金流量比完整工业项目简单。（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量:固定资产更新改造投资项目，简称更改项目，包括以全新的固定资产替换原有同型号的旧固定资产的更新项目和以一种新型号的固定资产替换旧型号固定资产的改造项目两类。前者可以恢复固定资产的生产效率，后者则可以改善企业经营条件。

17、点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的内容五（四）三种投资项目现金流量构成的比较点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的估算六（一）现金流入量项目的估算01040203补贴收入的估算回收固定资产余值的估算回收流动资金的估算营业收入的估算点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的估算六（二）现金流出量项目的估算1.建设投资的估算2.流动资金投资的估算3.经营成本的估算4.税金及附加的估算5.维持运营投资的估算6.调整所得税的估算点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量的估算六（三）关于增值税因素的估算在例8-7中，计算每年息税

18、前利润的公式中并没有出现应交增值税，这是因为增值税属于价外税，无论是销项税额、进项税额，还是应交增值税，都不会直接影响息税前利润的计算，同时也不会直接影响现金流量的估算。在实践中，对增值税可以采取以下两种方式处理：第一种方式是完全不考虑增值税因素，即在估算项目投资运营期的现金流量时，既不将销项税额作为现金流入项目，也不将进项税额和应交增值税作为现金流出项目处理。这样处理的优点是比较简单，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。第二种方式是全面考虑增值税因素，即在估算项目投资运营期的现金流量时，将销项税额单独列作现金流入量，同时分别把进项税额和应交增值税列作现金流出量。这样做，有助于城市维护建

19、设税和教育费附加的估算。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量表的编制七（一）现金流量表的定义及类型管理会计长期投资决策所使用的现金流量表，是一种能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的财务报表。现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本现金流量表的编制七（三）管理会计的现金流量表与财务会计的现金流量表之间的区别管理会计的现金流量表与财务会计的现金流量表相比，在形式上主要存在以下区别：1.反映的对象不同3.结构不

20、同2.期间特征不同4.勾稽关系不同第四节CHAPTER FOUR净现金流量的计算点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本净现金流量的含义一净现金流量（net cash flow，NCF）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。从表8-2现金流量表中可以看出，净现金流量具有以下两个特征：第一，无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴。第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和现金流出发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或

21、等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本净现金流量的理论计算公式二根据净现金流量的定义，可将其理论计算公式归纳为：任意一年的净现金流量=该年的现金流入量-该年的现金流出量（8.4.1式）或NCFt=CIt-COt（t=0，1，2，n ）（8.4.2式）8.4.2式中，NCFt为任意第t年净现金流量；CIt为第t年现金流入量；COt为第t年现金流出量。净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容

22、中不包括调整所得税因素。所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。该指标可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。为了简化计算，本书假定只有完整工业投资项目和单纯固定资产投资项目考虑所得税前后净现金流量的两种形式；更新改造项目只考虑所得税后净现金流量一种形式。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本净现金流量的简化计算方法三（一）完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法1.建设期净现金流量的简化计算公式完整工业投资项目建设期的净现金流量可按以下简化公式计算：建设期某年的净现金流量（NCFt）该年发生的建设投资It

23、（t0，1，s，s0）（8.4.3式）8.4.3式中，It为第t年的建设投资；s为建设期年数。由8.4.3式可见，当建设期s不为零时，建设期净现金流量的数量特征取决于建设投资的投入方式。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本净现金流量的简化计算方法三（一）完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法2.运营期净现金流量的简化计算公式完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算：运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年流动资金投资-该年维持运营投资（8.4.4式）在先求得运营期所得税前净现金流量的基础上，再减去调整所得税，即可求得完整工业投资项目的运营期所得税后净现金流量。除此之外，还可按以下简化公式计算：运营期某年所得税后净现金流量（NCFt）=该年息税前利润（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年流动资金投资-该年维持运营投资EBITt（1-T）+Dt+Mt+RtCtOt（ts+1，s+2，n）（8.4.5式）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本净现金流量的简化计算方法三（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法1.建