电新行业9月深度跟踪：新能源汽车销量尚未回暖光伏海外需求景气

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250019 新能源汽车国内产销分析5 HYPERLINK l _TOC_250018 新能源乘用车销量分析5 HYPERLINK l _TOC_250017 新能源专用车销量分析8 HYPERLINK l _TOC_250016 动力电池国内装机量分析9 HYPERLINK l _TOC_250015 动力电池分车型装机量分析9 HYPERLINK l _TOC_250014 动力电池分材料体系装机量分析10 HYPERLINK l _TOC_250013 动力电池分形状装机量分析10 HYPERLINK l _TOC_2

2、50012 动力电池分企业装机量分析11 HYPERLINK l _TOC_250011 新能源发电产业链数据分析12 HYPERLINK l _TOC_250010 全社会用电量数据分析12 HYPERLINK l _TOC_250009 光伏与风电国内并网数据分析12 HYPERLINK l _TOC_250008 国内光伏组件出口数据分析13 HYPERLINK l _TOC_250007 风电零部件主要原材料价格分析13 HYPERLINK l _TOC_250006 电力设备产业链数据分析15 HYPERLINK l _TOC_250005 电源工程与电网工程数据分析15 HYPER

3、LINK l _TOC_250004 220KV 及以上变电设备容量及线路长度数据分析15 HYPERLINK l _TOC_250003 发电设备平均利用小时数分析16 HYPERLINK l _TOC_250002 PMI 数据分析16 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议17 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示18图表目录图表 1. 2016.01-2019.09 新能源汽车月度销量5图表 2. 2016.01-2019.09 新能源汽车月度销量同比增速5图表 3. 2016.01-2019.09 新能源乘用车月度销量5图表 4. 2016.01

4、-2019.09 新能源乘用车月度销量同比增速5图表 5. 2019 年 9 月新能源乘用车分级别销量占比6图表 6. 2019 年 1-9 月新能源乘用车分级别销量占比6图表 7. 2018 年新能源乘用车分级别销量占比6图表 8. 2017 年新能源乘用车分级别销量占比6图表 9. 2019 年 9 月新能源乘用车企销量排行榜7图表 10. 2019 年 9 月新能源乘用车型销量排行榜8图表 11. 2016.01-2019.09 新能源专用车月度销量8图表 12. 2016.01-2019.09 新能源专用车月度销量同比增速8图表 13. 2017.01-2019.09 动力电池月度装机

5、量9图表 14. 2019 年 9 月动力电池分车型装机量占比9图表 15. 2019 年 1-9 月动力电池分车型装机量占比9图表 16. 2019 年 9 月动力电池分材料体系装机量占比10图表 17. 2019 年 1-9 月动力电池分材料体系装机量占比10图表 18. 2019 年 9 月动力电池分形状装机量占比10图表 19. 2019 年 1-9 月动力电池分形状装机量占比10图表 20. 2019 年 9 月动力电池企业装机排行榜11图表 21. 2019 年 1-9 月动力电池企业装机排行榜11图表 22. 2017.01-2019.09 全社会月度用电量12图表 23. 20

6、17.01-2019.09 光伏月度并网规模12图表 24. 2017.01-2019.09 风电月度并网规模12图表 25. 2017.01-2019.09 光伏组件月度出口量13图表 26. 近两年 20mm 中厚板价格14图表 27. 近两年铸造生铁价格14图表 28. 2017.01-2019.09 电源工程投资月度完成额15图表 29. 2017.01-2019.09 电网工程投资月度完成额15图表 30. 2017.01-2019.09 新增 220kV 及以上变电设备容量15图表 31. 2017.01-2019.09 新增 220kV 及以上线路长度15图表 32. 2017.

7、01-2019.09 发电设备平均利用小时数累计值16图表 33. 2017.01-2019.09 发电设备平均利用小时数同比增长16图表 34. 2017.01-2019.09 月度 PMI 数据16附录图表 35. 报告中提及上市公司估值表19新能源汽车国内产销分析2019 年 10 月 14 日，中汽协发布 2019 年 9 月新能源汽车行业产销数据。9 月，新能源汽车产销分别完成 8.9 万辆和 8.0 万辆，同比分别下降 29.9%和 34.2%，环比分别增长 2.0%和下降 6.5%。新能源乘用车产销分别为 8.0 万辆和 7.3 万辆，其中纯电动乘用车产销分别为 6.5 万辆和

8、5.6 万辆，插电式混合动力乘用车产销分别为 1.5 万辆和 1.6 万辆；新能源商用车产销量分别为 0.9 万辆和 0.7 万辆，其中纯电动商用车产销量分别为 0.8 万辆和 0.7 万辆。2019 年 1-9 月，新能源汽车累计产销量分别为 88.8 万辆和 87.2 万辆，累计同比分别增长 20.9%和 20.8%，其中新能源乘用车产销分别为 80.8 万辆和 79.2 万辆，其中纯电动乘用车产销分别为 64.1 和 61.6 万辆，插电混动乘用车产销分别为 16.7 万辆和 17.6 万辆，新能源商用车产销分别为 8.0 万辆和 8.0 万辆，其中纯电动商用车产销均为 7.6 万辆，插

9、电混动商用车产销均为 0.3 万辆。图表 1. 2016.01-2019.09 新能源汽车月度销量图表 2. 2016.01-2019.09 新能源汽车月度销量同比增速资料来源：中汽协，中银国际证券资料来源：中汽协，中银国际证券新能源乘用车销量分析据乘联会数据，9 月新能源乘用车销量 6.5 万辆，同比下降 33.4%，环比增长 8%；相对于传统乘用车的批发同比下滑 6%看，新能源车受冲击体现明显。2019 年 1-9 月新能源乘用车销量达 78 万台，同比增长 29%。从市场特征看，2019 年新能源车区域运营特征出租租赁占 30%，单位用户占 20%。公共领域用车仍是新能源发展的重点。图表

10、 3. 2016.01-2019.09 新能源乘用车月度销量图表 4. 2016.01-2019.09 新能源乘用车月度销量同比增速（万辆）1816141210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月600%500%400%300%200%100%0%-100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20162017201820192016201720182019资料来源：乘联会，中银国际证券资料来源：乘联会，中银国际证券9 月 A00 级纯电动乘用车销量 1.2 万辆，同比下降 57%，环比下降 33%，销量占

11、新能源乘用车比例为18.48%；A0 级纯电动汽车销量 0.61 万辆，同比下降 49%，环比下降 9%，销量占比 9.41%；A 级车合计销量 3.69 万辆，占新能源乘用车总销量的比重为 56.83%，环比 8 月上升 5.06 个百分点，A 级车市场表现很好，主要是私家和出租租赁的拉动，尤其是网约车的表现很好，其中纯电动 A 级车销量 2.94 万辆，同比降低 1%，环比增长 2%，插电混动销量 0.76 万辆，同比下降 50%，环比下降 3%；B 级车合计销量 0.59 万辆，销量占比 9%，其中纯电动车销量 2,393 辆，同比增长 2136%，环比降低 17%，插电混动车 3,48

12、2 辆，同比下降 59%，环比上涨 27%；C 级车合计销量 3,874 辆，销量占比 5.96%，其中纯电动车销量 341 辆，同比下降 84%，环比下降 37%，插电混动车销量 3,533 辆，同比增长 32%，环比增长 15%。1-9 月 A00 级纯电动汽车累计销量 16.62 万辆，同比下降 26%，销量占比 21.38%；A0 级车销量合计 10.12 万辆，销量占比 13.01%，其中 A0 级纯电动车销量为 9.95 万辆，同比增长 49%；A 级车合计销量 41.27 万辆，销量占比 53.09%，其中纯电动 A 级车销量 32.48 万辆，同比增长 139%，插电混动 A

13、级车销量8.79 万辆，同比下降 33%；B 级车合计销量 6.86 万辆，销量占比 8.83%，其中纯电动 B 级车销量 1.33 万辆，同比增长 1245%，插电混动 B 级车合计销量 5.53 万辆，同比增长 89%；C 级车合计销量 2.87 万辆，销量占比 3.69%，其中纯电动 C 级车销量 8,216 辆，同比增长 73%，插电混动 C 级车销量 2.05 万辆，同比增长 108%。图表 5. 2019 年 9 月新能源乘用车分级别销量占比图表 6. 2019 年 1-9 月新能源乘用车分级别销量占比B 9%C 6%A00 18% A 57%A0 10%BC9%4%A00 21%

14、A 53%A0 13%资料来源：乘联会，中银国际证券资料来源：乘联会，中银国际证券图表 7. 2018 年新能源乘用车分级别销量占比图表 8. 2017 年新能源乘用车分级别销量占比B 11%C4%A 57%A00 21%A0 7%B 1%A 22%C 19%A0 5%A00 53%资料来源：乘联会，中银国际证券资料来源：乘联会，中银国际证券从车企来看，比亚迪、北汽新能源本月销售新能源乘用车均超过了 1 万辆。9 月，比亚迪、北汽新能源分别销售 1.29 万辆、1.00 万辆，销量同比下跌 45.8%、6.8%。从下跌的幅度来看，比亚迪 9 月销量几乎较去年同期腰斩。在补贴退坡的政策背景下，个

15、人用户比例更高的比亚迪所受到的影响明显高于北汽新能源。尽管比亚迪、北汽新能源销量同比下跌明显，上汽通用五菱、华晨宝马、广汽传祺9 月新能源乘用车销量却走出了上涨趋势。9 月，上汽通用五菱新能源乘用车销售 4315 辆，同比增长高达 313.7%，销量主要依靠宝骏新能源车型拉动；华晨宝马新能源乘用车销售 4130 辆，同比增长57.1%，销量主要由宝马 5 系PHEV、宝马 X1 PHEV 为代表的混合动力车型构成；广汽传祺的新能源乘用车销售 4,010 辆，同比增长 99.8%，销量增长则完全依靠 Aion S 一款车型。在新造车势力方面，蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车、合众汽车 9 月销量均突

16、破千辆。蔚来汽车销售 2478 辆；威马汽车销售 1518 辆；小鹏汽车销售 1472 辆；合众汽车销售 1001 辆。图表 9. 2019 年 9 月新能源乘用车企销量排行榜资料来源：乘联会，中银国际证券在车型方面，9 月月销量超过 1000 辆的新能源乘用车仅有 20 款。其中，月销超过 4000 辆的新能源乘用车仅有北汽 EU 系列、宝骏新能源、Aion S，分别销售 8710 辆、4315 辆、4006 辆。在造车新势力方面，本月蔚来 ES6 销量最高，共计销售 2190 辆。蔚来汽车主力车型已悄然由蔚来 ES8 切换为蔚来 ES6，蔚来 ES8 仅售出 288 辆。此外，威马 EX5

17、、小鹏 G3、哪吒 N01 销量均超过 1000 辆。9 月，威马 EX5、小鹏 G3、哪吒 N01 分别销售 1518 辆、1472 辆、1001 辆。图表 10. 2019 年 9 月新能源乘用车型销量排行榜资料来源：乘联会，中银国际证券新能源专用车销量分析近 5 年来，我国城市快递物流行业快速发展，城市内短途派送运力需求持续大增，为具有零排放、适合短途配送等特点的电动物流车带来了巨大的市场机会。据乘联会数据，2019 年 9 月新能源专用车销量 1414 辆，同比下降 75%，2019 年 1-9 月的新能源专用车的销量 3.69 万台，同比增加 14%。此次把微客车型全面列入专用车序列

18、，因此有些数据调整。原因是电动专用车的性质与电动微客的性质相近，绝大部分是物流运输的，因此微客列入乘用车还是引起混乱，列入专用车较合理。随着蓝天保卫战的持续推进，柴油车的发展面临巨大危机，非限购的大中城市的新能源车占比增长较快。图表 11. 2016.01-2019.09 新能源专用车月度销量图表 12. 2016.01-2019.09 新能源专用车月度销量同比增速（万辆）10.08.06.04.02.03000%2500%2000%1500%1000%500%0.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016201720182019-500%1月 2月

19、 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20162017201820190%资料来源：乘联会，中银国际证券资料来源：乘联会，中银国际证券动力电池国内装机量分析根据真锂研究数据，2019 年 9 月，我国动力电池装机量共计 4.21GWh，同比下降 29.90%，环比增长9.76%。2019 年 1-9 月，动力电池装机量累计 42.76GWh，同比增长 43.31%。图表 13. 2017.01-2019.09 动力电池月度装机量资料来源：真锂研究，中银国际证券动力电池分车型装机量分析真锂研究数据显示，9 月电动汽车装机环比增长 9.76%。PHEV 乘用车、PHEV

20、专用车环比下降，其他车辆类型环比增长。其中 EV 乘用车装机 3.03GWh，环比增长 0.58%，PHEV 客车环比增长最多。2019 年前 9 月中国电动汽车市场锂电总装机量达到 42.76GWh，同比增长 43.31%。从各细分市场看， EV 乘用车市场前 9 月实现装机 28.77GWh，同比增长 75.88%；EV 客车市场实现装机 8.86GWh，同比增长 1.72%。图表 14. 2019 年 9 月动力电池分车型装机量占比图表 15. 2019 年 1-9 月动力电池分车型装机量占比EV专用车PHEV客车 5% PHEV专用车PHEV客车 EV专用车0% PHEV专用车0%EV

21、客车19%PHEV乘用车4%0%EV乘用车72%7%EV客车 21%PHEV乘用 车5%0%EV乘用车67%资料来源：真锂研究，中银国际证券资料来源：真锂研究，中银国际证券动力电池分材料体系装机量分析从各类型锂电装机情况来看，9 月 NCM 电池装机 3.12GWh，占比 74.15%，较上月占比有所下调，其中 94.09%用在了 EV 乘用车市场，在客车市场没有应用。磷酸铁锂电池（LFP）9 月实现装机 1.04GWh， 占比 24.65%，较上月占比增加 5 个百分点，其中 74.75%用在 EV 客车市场。钛酸锂电池 9 月没有装机， LMO 电池 78.00%用在 EV 客车市场上，N

22、CA 电池 39.36%用于 EV 乘用车市场，60.64%用于 PHEV 乘用车市场。2019 年前 9 月 NCM 的装机量 29.26GWh，占比 68.42%，其中 91.93%用于 EV 乘用车市场，在客车市场没有应用。磷酸铁锂电池（LFP）前 9 月实现装机 12.37GWh，占比 28.93%，其中 68.03%用在 EV 客车市场。图表 16. 2019 年 9 月动力电池分材料体系装机量占比图表 17. 2019 年 1-9 月动力电池分材料体系装机量占比磷酸铁锂电池25%三元电池74%锰酸锂电池1%钛酸锂电池0%三元电池69%磷酸铁锂电池29%锰酸锂电池1%钛酸锂电池1%资

23、料来源：真锂研究，中银国际证券资料来源：真锂研究，中银国际证券动力电池分形状装机量分析从各形状锂电装机情况来看，9 月 4.21GWh 的装机量中，方形电池以 3.67GWh 的应用占比 87.18%，软包电池以 378.72 MWh 装机占比 8.99%，圆柱电池以 161.51 MWh 装机占比 3.83%，相比于上月，方形电池占比稍有增长，软包电池和圆柱电池占比稍有下降。方形电池 70.48%用于 EV 乘用车，软包电池82.93%用于 EV 乘用车，圆柱电池 81.10%用于 EV 乘用车。2019 年前 9 月 42.76GWh 的装机量中，方形电池以 35.95GWh 装机占比 8

24、4.07%，软包电池以 3.69GWh装机占比 8.63%，圆柱电池以 3.12GWh 装机占比 7.30%。图表 18. 2019 年 9 月动力电池分形状装机量占比图表 19. 2019 年 1-9 月动力电池分形状装机量占比圆柱电池 4%软包电池9%圆柱电池软包电池7% 9%方形电池87%资料来源：电池中国网，中银国际证券资料来源：电池中国网，中银国际证券方形电池84%动力电池分企业装机量分析从电池芯厂的情况看，9 月共有 48 家电池芯供应商实现装机。其中，前 20 名电池芯供应商合计装机4.14GWh，占比 98.21%。第一名宁德时代装机 2.34GWh，占比 55.52%，比亚迪

25、排在第二位，以 507.58 MWh 装机占比 12.05%，较上月有所增长，装机在 100MWh 以上的还有中航锂电、国轩高科、欣旺达、力神。第 3-20 名电池芯供应商合计装机占比 30.64%，较上月有所提高。从前 20 名电池芯供应商装机量同比增长情况看，表现最突出的欣旺达，装机同比增长 2145.74%。欣旺达装机的增长源于吉利的订单。9 月宁德时代、比亚迪、力神、鹏辉、捷威、卡耐、孚能科技、桑顿、芜湖天弋、万向、比克 11 家电池芯供应商装机同比下降，占前 20 名电池芯供应商的 55.00%。图表 20. 2019 年 9 月动力电池企业装机排行榜(GWh)2.52.01.51.

26、00.50.09月装机量资料来源：真锂研究，中银国际证券从电池芯厂的情况看，前 9 月共有 65 家电池芯供应商实现装机。其中，前 20 名电池芯供应商合计装机41.23GWh，占比96.42%。第一名宁德时代装机21.27GWh，占比49.74%，比亚迪以8.89GWh 占比20.80%，两家合计装机占比高达 70.54%。第 3-20 名电池芯供应商合计装机占比 25.88%，其他 45 家合计占比3.58%。从前 20 名电池芯供应商装机量同比增长情况看，表现突出的有欣旺达、江西安驰、塔菲尔。2019 年前 9 月力神、孚能科技、比克、装机同比下降。图表 21. 2019 年 1-9 月

27、动力电池企业装机排行榜(GWh)25201510501-9月累计装机量宁德时代 比亚迪 中航锂电国轩高科 欣旺达力神 亿纬锂能 鹏辉捷威 时代上汽资料来源：真锂研究，中银国际证券新能源发电产业链数据分析全社会用电量数据分析据国家发改委、国家能源局数据，2019 年 9 月，全社会用电量 6020 亿 kWh，同比增长 4.4%。分产业看，第一产业用电量 77 亿 kWh，同比增长 5.8%；第二产业用电量 3774 亿 kWh，同比增长 3.6%；第三产业用电量 1106 亿 kWh，同比增长 8.5%；城乡居民生活用电量 1063 亿 kWh，同比增长 3.3%。2019 年 1-9 月，全

28、社会用电量累计 53442 亿 kWh，同比增长 4.4%。分产业看，第一产业用电量 581 亿kWh，同比增长 4.7%；第二产业用电量 35857 亿 kWh，同比增长 3.0%；第三产业用电量 8994 亿 kWh， 同比增长 8.7%；城乡居民生活用电量 8010 亿 kWh，同比增长 6.3%。图表 22. 2017.01-2019.09 全社会月度用电量(亿kWh)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：国家发改委，国家能源局，中银国际证券光伏与风电国内

29、并网数据分析据国家能源局数据，2019 年 9 月，光伏新增装机量 1.16GW，同比下降 22%；2019 年 1-9 月，光伏累计并网 16.11GW，同比下降 53.33%。2019 年 9 月，国内风电新增装机 1.99GW，同比下降 15%；2019 年 1-9 月，国内风电累计并网 13.08GW， 同比增长 3.73%。图表 23. 2017.01-2019.09 光伏月度并网规模图表 24. 2017.01-2019.09 风电月度并网规模资料来源：中电联，中银国际证券资料来源：中电联，中银国际证券国内光伏组件出口数据分析根据海关数据，2019 年 9 月，光伏组件出口规模达到

30、 6.3GW，同比增长 72.65%，总金额为 16.74 亿美元，加权平均单价 0.268 美元/W，其中单晶产品占比达到 60.3%。1-9 月，累计出口量 49.94GW，同比增长 80.83%。相较 8 月组件出口而言，9 月出口实现了量价齐升，达到了 2019 年下半年的出口小巅峰，整体出口形势良好，间接反应了海外市场的活力与繁荣。分国家来看，9 月组件出口目的地前十依次是印度、荷兰、日本、巴西、澳大利亚、墨西哥、乌克兰、西班牙和智利。十大出口国组件总出口规模 4.2GW，占比 65%，各个出口国组件出口规模均比 8 月有小幅增长。相比 8 月，澳大利亚冲进排名前五，乌克兰则由前三跌

31、至第七位。分企业来看，前十大光伏企业 9 月共计出口 4.46GW，占总出口规模的 71%，品牌集中度有所提升。十大组件出口企业分别是晶科、晶澳、天合、东方日升、阿特斯、隆基乐叶、尚德、正泰、正信、东方环晟。晶科海外组件出货 0.77GW，相比 8 月的 0.71GW 增长 8.5%，排名第一；晶澳组件海外出口 0.69GW，相比 8 月的 0.47GW 增长了 47%，增长幅度最大，排名第二；天合光能 9 月组件海外出口0.68GW，相比 8 月的 0.78GW 下降了 12.8%，排名第三。东方日升、阿特斯组件出口规模稳中有升， 分别排名第四、第五位。从整体出口情况来看，9 月单晶组件占比

32、有趋于平缓的趋势，9 月单晶组件在总出口规模中的占比略有下滑，为 60.3%。图表 25. 2017.01-2019.09 光伏组件月度出口量资料来源：中国海关，Solarzoom，中银国际证券风电零部件主要原材料价格分析风电零部件主要原材料是钢材与生铁。截至 10 月 18 日，20mm 中厚板价格 3,780 元/吨；10 月 17 日，铸造生铁价格 3,420 元/吨。图表 26. 近两年 20mm 中厚板价格图表 27. 近两年铸造生铁价格5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0004,000 （元/吨）3,6003,2002,8002,4002,000 含税

33、价:铸造生铁:上海（元/吨）含税价:中厚板:20mm资料来源：万得，中国钢铁工业协会，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券电力设备产业链数据分析电源工程与电网工程数据分析据国家能源局数据，9 月全国主要发电企业电源工程完成投资 264 亿元，同比下滑 33%，环比下滑8.01%；1-9 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 1797 亿元，同比增长 5.96%。其中，水电 526 亿元，同比增长 30.2%；火电 374 亿元，同比下降 28.9%；核电 218 亿元，同比下降 29.8%；风电 598 亿元，同比增长 73.0%；太阳能发电 81 亿元。水电、核电、风电等清洁能源完成投资

34、占电源完成投资的 79.19%，同比提高 21.62 个百分点。2019 年 9 月，全国电网工程完成投资 575 亿元，同比增长 0.9%，环比增加 61.1%；1-9 月，全国电网工程完成投资 2953 亿元，同比减少 12.5%。图表 28. 2017.01-2019.09 电源工程投资月度完成额图表 29. 2017.01-2019.09 电网工程投资月度完成额资料来源：国家能源局，中银国际证券资料来源：国家能源局，中银国际证券220kV 及以上变电设备容量及线路长度数据分析2019 年 9 月新增 220kV 以上变电设备容量 1,813 万 kVA，同比增加 0.33%，环比增加

35、191.48%；1-9 月累计新增 220kV 及以上变电容量 17,061 万 kVA，同比下滑 8.72%。2019 年 9 月新增 220kV 及以上线路长度 5740km，同比增加 31.65%，环比增加 665.33%；1-9 月累计新增 220kV 及以上线路长度 24,668km，同比下降 19.28%。9,0007,5006,0004,5003,0001,5000图表 30. 2017.01-2019.09 新增 220kV 及以上变电设备容量图表 31. 2017.01-2019.09 新增 220kV 及以上线路长度5,0004,0003,0002,0001,0000（万k

36、VA）(km)当月新增220千伏及以上变电设备容量当月新增220千伏及以上线路长度资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券发电设备平均利用小时数分析2019 年 9 月，发电设备平均利用小时 315 小时，同比增加 1 个小时，环比下降 43 个小时；2019 年 1-9月，发电设备累计利用 2,857 小时，同比下降 48 个小时。图表 32. 2017.01-2019.09 发电设备平均利用小时数累计值图表 33. 2017.01-2019.09 发电设备平均利用小时数同比增长（小时）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500（小

37、时）120100806040200(20)(40)(60)1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20172018201901-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201720182019资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券PMI 数据分析据国家统计局数据，2019 年 9 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.8，比上月回升 0.3。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.8，高于上月 0.4，连续位于扩张区间；中、小型企业 PMI 为 48.6 和 48.8， 分别回升 0.4 和 0.2。从

38、分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为 52.3，比上月上升 0.4，高于临界点，表明制造业生产扩张有所加快。新订单指数为 50.5，比上月上升 0.8，升至临界点之上， 表明制造业产品订货量有所增加。原材料库存指数为 47.6，比上月略升 0.1，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。从业人员指数为 47.0，比上月略升 0.1，位于临界点之下， 表明制造业企业用工量回落幅度缩小。供应商配送时间指数为 50.5，比上月上升 0.2，位于临界点之上，表明制造

39、业原材料供应商交货时间有所加快。图表 34. 2017.01-2019.09 月度 PMI 数据资料来源：国家统计局，中银国际证券投资建议新能源发电：海外光伏需求持续景气，叠加国内光伏需求高峰来临，产业链供需有望改善；光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份，建议关注中环股份、东方日升，同时推荐电站龙头林洋能源、正泰电器、阳光电源，光伏设备方面推荐晶盛机电，建议关注迈为股份、捷佳伟创。国内风电存量项目建设进度有望加速，2019-2020 年国内需求高增长可期；推荐铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技等。新能源汽车：产业链中游或将在 2019 年三季度确立盈利底；三季度后，销量有

40、望回暖，叠加产业政策刺激，中游产业链或将逐月改善；长期看，全球电动化大趋势带来的持续成长性，让新能源汽车产业链长期投资价值凸显。我们中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会；短期看，板块前期走势已相对充分反映了三季度基本面，底部区域建议逐步加大配置。电池材料环节建议优选海外高端供应链标的，推荐璞泰来、当升科技、星源材质、恩捷股份、新宙邦等；设备环节对于补贴退坡敏感性较低，推荐先导智能等；电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。电力设备： 国网提出加快泛在电力物联网建设，推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞，建议关注岷江水电；同时建议关注电能采集、配网智能化等标的，推荐

41、海兴电力，建议关注金智科技；工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术，建议关注麦格米特。风险提示投资增速下降：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求；若电力投资增速下降，将对两大板块造成负面影响。政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性； 若政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值。价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，电力供需形势整体亦属宽松， 动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存在竞争超预期的风险。原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大部分上市公司主营业务均属于制造业，原材料成本在营业成本中的占比一般较大；若上游原材料价格出现不利波动，将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。附录图表 35. 报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益(元/股)市盈率(x)最新每股净资产(元)(亿元)2018A2019E2018A2019E(元/股)601012.SH隆基股份买入23.26876.900.711.4732.7615.825.88600