教育行业系列之三：播种未来人工智能如何赋能教育

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 本周专题：人工智能如何赋能教育？ 4 HYPERLINK l _TOC_250012 应用场景：语言学习、教学辅助、智适应平台 5 HYPERLINK l _TOC_250011 投资趋势：播种未来，从垂直到细分领域整合 7 HYPERLINK l _TOC_250010 规模体量：资本加速涌入，或将迎头赶上 7 HYPERLINK l _TOC_250009 赛道分布：K12 占主流，素质教育增速快 7 HYPERLINK l _TOC_250008 趋势展望：从聚焦垂直到细分领域大融合 8 HYPERLINK l _TOC_250007

2、 案例分析：流利说、有道、洋葱学院、科大讯飞 8 HYPERLINK l _TOC_250006 流利说：科技驱动，垂直深耕 9 HYPERLINK l _TOC_250005 网易有道：智能硬件助力闭环 10 HYPERLINK l _TOC_250004 洋葱学院：C 端扩科，B 端推进 12 HYPERLINK l _TOC_250003 科大讯飞：坚持“平台+赛道”战略 13 HYPERLINK l _TOC_250002 小结：人工智能教育迈向价值创造阶段 14 HYPERLINK l _TOC_250001 行业观点 14 HYPERLINK l _TOC_250000 长期推荐标

3、的 14图表目录图 1：人工智能教育的目标内涵 4图 2：人工智能教育对传统教育的改造及其创造的新价值 5图 3：世界各国将人工智能的发展及应用提升到战略地位 5图 4：人工智能教育语言学习场景流程示意图 6图 5：人工智能应用在语音学习场景的产品示例 6图 6：人工智能在教学辅助场景应用中的评测和题库类产品示意图 6图 7：中国人工智能市场规模（亿元） 7图 8：2016-2019 年第一季度全球人工智能教育投资统计 7图 9： 中国智能教育公司的赛道分布（单位：家） 8图 10：2016-2019 年 Q1 中国 AI+教育按细分行业融资笔数（单位：笔） 8图 11：科大讯飞、网易有道、流

4、利说收入对比（亿元人民币） 9图 12：科大讯飞、网易有道、流利说归母净利润对比（亿元人民币） 9图 13：流利说旗下产品示例 9图 14：流利说累计注册用户超过 1.5 亿 9图 15：流利说上市后连年亏损（单位：亿元） 10图 16：流利说业绩端主要受销售费用拖累 10图 17：流利说付费用户客单价及获客成本 10图 18：流利说综合毛利率-销售费用率的差（即毛销差） 10图 19：有道旗下产品布局广泛 11图 20：有道历年收入及归母净利润（单位：亿元人民币） 11图 21：有道 2019 年收入结构 11图 22：网易有道历年毛利率 12图 23：网易有道历年期间费用率 12图 24：

5、洋葱学院 2017 年初成立 AI 实验室 12图 25：洋葱学院发展历程 12图 26：洋葱学院 C 端业务为学生提供 AI 互动课程 13图 27：洋葱学院 B 端业务为学校提供信息化 2.0 解决方案 13图 28：科大讯飞在人工智能教育领域的布局及收入结构 13表 1：中国人工智能教育（AIED）各品类融资频次、总金额、单笔金额(38 个企业样本) 7表 2：中国人工智能教育领域代表企业概览 8本周专题：人工智能如何赋能教育？人工智能教育是什么？根据科技部新一代人工智能发展研究中心的定义，人工智能教育是基于深度学习、大数据、虚拟现实等新一代信息技术，构建以学习者为中心，贯穿“备课、教学

6、、练习、考试、评价、管理”等教育流程各环节的智能化教育环境，实现人才培养更加多元、更加精准、更加个性化的新型教育模式。1人工智能教育有两个主要特征，一是教育流程智能化，具体表现为人工智能技术在教学、考试、评价、管理等环节达到全方面、立体化的智能应用；二是人才培养个性化，即通过人工智能技术建立以学习者为中心型、涵盖教学全流程的智能化教育环境，实现更加多元，更加精准的智能导学与评价，促进人的个性化和可持续发展。图 1：人工智能教育的目标内涵资料来源：亿欧智库，长江证券研究所2人工智能在教育领域的应用将提升教学效率，改善教学效果，促进教学公平。首先，在教学效率方面，人工智能在教学环节、教辅环节的应用

7、，将会在讲解、批改作业等方面释放教师的人力，提升教学效率，让老师能够将更多的时间放在教学研究和与学生的情感交流上；其次，在教学质量方面，人工智能在教育上的应用，将实现以学生为中心，针对学生具体情况以及需求提供个性化解决方案，把握学生学习知识的情况、评估分析学生学习能力并进行实时教学指导，同时带给学生学习能力和思维的提升，使学习更具灵活性，并提高学习效率和学习效果，最终改善教学质量；此外，人工智能教育将实现优质教育资源的流通，打破信息和资源的壁垒，进而促进教育公平。1 科技部新一代人工智能发展研究中心，罗兰贝格管理咨询公司智能教育创新应用发展报告2 IRT 为项目反应理论，BKT 为包围曝光，K

8、ST 为确然指标，PKS 过程知识系统，NLP 是自然语言处理，PGM 是概率图模型图 2：人工智能教育对传统教育的改造及其创造的新价值资料来源：2019 Global Artificial Intelligence Education Industry Research Report，全球教育智能化发展报告，长江证券研究所人工智能与教育场景的深度融合，既能够一定程度改变教育资源分配不均的现象，提升教学效率和教学效果，又能推动因材施教尽早实现。人工智能教育的美好蓝图，引起世界各国的重视，纷纷将培养人工智能人才、发展人工智能教育提升至战略地位。图 3：世界各国将人工智能的发展及应用提升到战略地位

9、资料来源：亿欧智库，全球教育智能化发展报告，罗兰贝格管理咨询，长江证券研究所应用场景：语言学习、教学辅助、智适应平台人工智能在教育领域的应用场景主要可以分为三类，分别是语言学习场景，教学辅导场景和智适应平台，其中，语言学习场景和教学辅导场景在国内外的发展都较为成熟，在智适应平台方面，中国的发展水平与世界领先国家相比仍有较大差距。语言学习：产品丰富，趋向精准识别和人机互动在中国市场上，人工智能在语言学习场景的应用主要是进行英语语音测评，其应用技术包括语音识别、自然语言处理。市场上的相关产品较多，以美股上市公司流利说为代表。随着英语口语在英语教育中受重视程度越来越高，为了学习与测评英语口语的语音语

10、调标准度、口语流利度以及口语表达能力，通过语音识别、自然语言处理等技术开发，市场上出现了“英语语音测评”的智能教育产品。智能语音评测能够做到标准测验，精细分析，进而提升效率，但在抗外部环境干扰的精准识别和人机互动方面仍有待提升。图 4：人工智能教育语言学习场景流程示意图图 5：人工智能应用在语音学习场景的产品示例资料来源：长江证券研究所资料来源：长江证券研究所教学辅助：主要面向 K12 群体，2B&2C 齐头并进辅助教师类产品的主要形式是通过线上布置作业，智能批改，生成学情分析报告，为老师进行针对性教学服务提供依据。该类产品既能够实现客观和高效批改，节约教师时间，又能够掌握学生具体情况，以便后

11、续进行精准辅导。教学辅助类产品主要应用图像识别、自然语言处理、数据挖掘等技术。目前市场上，该类产品大多面向 K12 群体，2B 的产品代表有一起作业、科大讯飞，2C 的代表有小猿口算等，鉴于在我国市场环境中，APP进校园受到严格监管，部分企业 2B 端变现面临瓶颈，因此，积极布局 C 端商业化变现。智适应平台：AI 贯穿教学全程，个性化精准服务与教辅题库类应用不同，智适应学习系统可以搜集学生学习行为数据，根据对学生能力的了解，规划最优学习路径，自动推送线上教学视频等学习内容以完成学习闭环。具体来说，就是智适应平台能够通过连续实时记录学生的学习行为数据，在教学过程中的教、学、测、评、练等环节均应

12、用人工智能技术，让学生完成闭环学习。在该领域，中国目前尚处发展初期，和国际领先水平差距较大。图 6：人工智能在教学辅助场景应用中的评测和题库类产品示意图资料来源：2019 Global Artificial Intelligence Education Industry Research Report，全球教育智能化发展报告长江证券研究所投资趋势：播种未来，从垂直到细分领域整合AI 技术赋能教育蕴藏广阔商机，吸引大量资本入场。根据联合国教科文组织发布的教育中的人工智能：可持续发展的挑战与机遇预测，人工智能教育可能在未来 10 年呈指数性增长；外加政策支持、消费者习惯养成，叠加资本层面的加速催化

13、作用，AI 教育市场呈现出旺盛的生命力和广阔的发展空间。规模体量：资本加速涌入，或将迎头赶上综合亿欧智库和德勤的统计数据，中国 38 家人工智能教育领域的代表企业累计融资金额已经接近 60 亿美元，其中，2016 年以来，中国市场对人工智能教育领域的投资金额大约为 60 亿元人民币，同期美国的投资金额大约为 150 亿元人民币。我国人工智能教育的发展起步相对较晚，但发展迅速，近年来融资案例数量显著增加，未来，有望借助庞大的人口基数，政策支持，实现加速发展，迎头赶上。表 1：中国人工智能教育（AIED）各品类融资频次、总金额、单笔金额(38 个企业样本)主营业务频次总金额（百万美元）单笔金额（百

14、万美元）语言学习相关4.781838.7442.76自动批改2.3363.079.01机构、教师管理51001.18100.12虚拟教师3.751214.640.49智适应学习3.91841.4147.22总计4.035958.9946.19资料来源：Crunchbase，IT 桔子，亿欧智库，长江证券研究所图 7：中国人工智能市场规模（亿元）图 8：2016-2019 年第一季度全球人工智能教育投资统计800700600500400300200100020152016201720182019E 2020E中国人工智能市场规模（亿元）YOY60%50%40%30%20%10%0%2001501

15、00500美国中国其他投资金额（亿元人民币）投资次数（次）资料来源：前瞻产业研究院，长江证券研究所资料来源：全球教育智能化发展报告,长江证券研究所赛道分布：K12 占主流，素质教育增速快现阶段，在中国市场上，AI 与教育的结合主要体现在四大细分领域：K12、教育信息化、素质教育和外语培训，其中，人工智能在 K12 领域应用较为成熟，获得投资最多，其投资轮次已经达到 C 轮，该领域的人工智能公司的竞争正在日趋白热化。此外值得一提的是 AI+素质教育，2018 年是 AI+素质教育的爆发元年，仅 2018 年的融资已达到 2016年以来行业融资笔数的 78.2%。虽然我国素质教育领域的人工智能教育

16、企业大多处于 A轮阶段，但其融资金额基本过亿元(人民币)，随着政策引导和家长对素质教育的需求不断提升，该领域未来或将聚集更多资本。图 9： 中国智能教育公司的赛道分布（单位：家）图 10：2016-2019 年 Q1 中国 AI+教育按细分行业融资笔数（单位：笔职业培训素质教育语言培训K12010203040506050403020100K12信息化 语言学习 素质教育早教职业教育资料来源：智能教育创新应用发展报告,长江证券研究所资料来源：全球教育智能化发展报告,长江证券研究所趋势展望：从聚焦垂直到细分领域大融合目前 AI 教育企业仍然聚集在相对垂直的领域，未来，技术上多维度贯通和细分领域大融

17、合成为发展趋势。自 20042018 年间，全球已有多家人工智能教育明星创业公司被国际大型教育集团收购，并在 2018 年迎来收购的峰。国际人工智能教育先行国家的投融资趋势，也对中国未来人工智能教育行业的发展趋势具有一定的预示作用。随着中国人工智能在教育行业的竞争进入红海，行业巨头在持续加大投资的同时，或将展开对特定细分领域公司的兼并和收购。案例分析：流利说、有道、洋葱学院、科大讯飞中国市场上已有人工智能教育企业涌现，包括语言学习领域的流利说，教学辅导领域的有道、洋葱学院和科大讯飞，其中，流利说和有道分别于 2018 和 2019 年赴美股上市，截至 2020 年 3 月 6 日，科大讯飞、有

18、道、流利说市值分别为 920 亿元，178 亿元和 16亿元。接下来我们将主要分析各家公司在人工智能教育领域的布局和未来发展战略。表 2：中国人工智能教育领域代表企业概览公司简称证券代码上市时间总市值（亿元人民币）覆盖用户科大讯飞002230.SZ2008-05-12920智学网已覆盖全国 32 个省级行政区超过 15,000 所学校流利说LAIX.N2018-09-27162018 年付费用户 250 万有道DAO.N2019-10-251782019Q4 有道精品课付费用户 23.71 万洋葱学院-2019 年 2 月D 轮融资 3 亿2019 年注册学生用户突破 3000 万资料来源：W

19、ind，各公司官网，IT 桔子，长江证券研究所 注：市值为截至 2020 年 3 月 6 日图 11：科大讯飞、网易有道、流利说收入对比（亿元人民币）图 12：科大讯飞、网易有道、流利说归母净利润对比（亿元人民币）1008060402001050(5)200820092010201120122013201420152016201720182019(10)200820092010201120122013201420152016201720182019科大讯飞流利说有道科大讯飞流利说有道资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所流利说：科技驱动，垂直深耕流利说（NYSE：

20、LAIX）是领先的科技驱动的教育公司，于 2012 年 9 月创立，并于 2018年 9 月 27 日挂牌纽交所。公司深耕人工智能在语言学习场景的应用，专注英语教育垂直领域，按照自身节奏来扩张品类，以丰富、提升不同群体的学习体验。目前，公司旗下拥有“流利说英语”、“流利说阅读”、“流利说少儿英语”等英语教育类 APP，以及“流利说懂你英语”、“流利说发音”等英语学习产品。截止 2019 年 9 月 30 日，流利说累计注册用户数已经达到 1.53 亿，覆盖全球 175 个国家，全中国 384 个城市。图 13：流利说旗下产品示例图 14：流利说累计注册用户超过 1.5 亿资料来源：App St

21、ore，公司官网,长江证券研究所资料来源：流利说官网,长江证券研究所销售费用拖累历史业绩，客单价提升和获客成本降低的趋势显著，未来盈利可期。截至目前，流利说尚未实现盈利，2016-2018 年及 2019 年前三季度分别亏损 1.04、2.70、 5.16、3.69 亿元，累计亏损超过 12 亿元。公司毛利率在 2018 年达到 73%，但受高昂的销售费用率（111%）拖累，当年毛销差为-38%，业绩端继续亏损。值得关注的是，从趋势来看，公司的获客成本在持续降低，而客单价在稳步提升，未来，盈利可期。图 15：流利说上市后连年亏损（单位：亿元）图 16：流利说业绩端主要受销售费用拖累1050(5

22、)(10)300%250%200%150%100%50%2016A2017A2018A2019前三季度0%营业收入毛利归属母公司净利润2016A2017A2018A销售费用率研发费用率管理费用率2019前三季度资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所图 17：流利说付费用户客单价及获客成本图 18：流利说综合毛利率-销售费用率的差（即毛销差）50040030020010002016A2017A2018A获客成本（元）客单价（元）0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%2016A2017A2018A毛销差资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源

23、：Wind,长江证券研究所网易有道：智能硬件助力闭环网易有道是中国领先的智能学习公司，致力于提供 100%以用户为导向的学习产品和服务。有道成立于 2006 年，打造了一系列大众学习工具产品，例如：网易有道词典、有道精品课、有道翻译官、有道云笔记等；2014 年，网易有道宣布正式进军互联网教育行业；2018 年 4 月，网易有道完成首次战略融资，投后估值 11.2 亿美金。2019 年 10月，网易有道成功登陆纽交所，成为网易集团旗下首个独立上市的公司。图 19：有道旗下产品布局广泛资料来源：公司官网，长江证券研究所网易有道主要通过智能硬件实现人工智能技术的落地，未来将持续挖掘教育类智能硬件市

24、场，依托智能硬件+内容，打造学习闭环。相对市场上大多以内容为着力点的人工智能教育企业，网易有道兼顾智能硬件开发和布局，为后续形成线上+线下，硬件+内容的学习闭环提供了可能。2019 年 8 月初，公司发布词典笔二代，通过满足消费者的查词刚需，实现 AI 技术的落地。词典笔最核心的价值点是 “准”，网易有道词典笔通过 AI算法、硬件设计、软件性能优化、产品生产流程的融合，做到全市场最高的准确水平。 2019Q4 公司学习产品销售收入同比增长近 400%。图 20：有道历年收入及归母净利润（单位：亿元人民币）图 21：有道 2019 年收入结构151050(5)(10)201720182019营业

25、收入归母净利润学习服务收入学习产品收入网络营销服务资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所财务方面，2019 年网易有道净收入为 13 亿元，同增 78.4%，亏损 6 亿元，去年亏损约 2 亿元，亏损幅度加大。收入结构方面，以在线课程、智能硬件为主要构成的学习型产品和服务，成为网易有道的主要营收来源，2019 全年收入占比约 65%，其中，2019Q4占比接近八成。在毛利率方面，2019Q4 有道毛利率为 29.8%，与去年同期持平，其中，学习型产品和服务的毛利率约为 29.3%，去年同期为 21.6%，毛利率提升的主要原因是业务扩张、规模经济的实现和师资薪酬结构

26、的优化。但受销售费用率拖累，公司业绩端持续亏损。图 22：网易有道历年毛利率图 23：网易有道历年期间费用率40%30%20%10%0%201720182019毛利率60%50%40%30%20%10%0%201720182019销售费用率研发费用率管理费用率资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所着眼未来，网易有道有望凭借大量实用型 APP 获取流量，借助内部转化路径，降低获客成本，通过智能硬件拓展市场的同时打造学习闭环，实现产品价值的最大化。洋葱学院：C 端扩科，B 端推进洋葱数学创建于 2013 年底，缘起于乡村信息化教育的公益项目，多年来专注于中小学的互联网

27、普惠教育，以 100%人机交互学习的教学创新模式、优质视频课程内容的自适应学习体验，为教师和学生提供个性化的教育服务。图 24：洋葱学院 2017 年初成立 AI 实验室图 25：洋葱学院发展历程资料来源：公司官网,长江证券研究所资料来源：公司官网,长江证券研究所洋葱学院的业务涉及 B 端和 C 端，其中，C 端即为学生提供AI 互动课程，贡献收入占比达到七成以上，洋葱创业之初仅涉猎数学学科，后增加物理，2019 年正式发力扩科，推出语文、英语和化学三门课程，根据官网数据，注册学生用户量已经超过 3000 万； B 端，主要为学校提供教育信息化解决方案，洋葱将教师业务和学校渠道业务合并成教师与

28、学校业务群，截至 2019 年 10 月底，覆盖全国 19 万所中小学，注册教师用户超过 90 万。洋葱学院未来将坚持 B 端和 C 端两条腿走路。图 26：洋葱学院 C 端业务为学生提供 AI 互动课程图 27：洋葱学院 B 端业务为学校提供信息化 2.0 解决方案资料来源：公司官网,长江证券研究所资料来源：公司官网,长江证券研究所科大讯飞：坚持“平台+赛道”战略科大讯飞，成立于 1999 年，是亚太地区知名的智能语音和人工智能上市企业。自成立以来，长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究并保持国际前沿技术水平；积极推动人工智能产品研发和行业应用落地，2008

29、年，公司在深交所挂牌上市。科大讯飞一直坚持“平台+赛道”的发展战略。在人工智能开放平台讯飞开放平台基础上，持续拓展行业赛道，现已推出覆盖多个行业的智能产品及服务，推动在消费者、智慧教育、智慧城市、智慧司法、智能服务、智能汽车、智慧医疗、运营商等领域的深度应用，2B+2C 双轮驱动成果显现。在教育赛道，科大讯飞的产品包括智慧课堂、智慧校园、智慧考试和智慧学习（学生端）等，2019 年中报显示，教育领域贡献收入占比约为四分之一。图 28：科大讯飞在人工智能教育领域的布局及收入结构120100806040200营收及归母净利100%50%0%收入结构2015201620172018201520162

30、01720182019开放平台及智慧城市教育领域政法业务消费者业务营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)汽车领域智能服务其他业务资料来源：公司官网，Wind，长江证券研究所小结：人工智能教育迈向价值创造阶段目前，人工智能在教育领域的应用处于从教学辅助阶段向价值创造阶段过渡的时期，已在语言学习、教学辅助等场景实现落地应用并形成了一批可复制、可推广的解决方案。政策鼓励、资本驱动下，随着知识图谱、认知计算、自然语言处理等技术发展，消费者习惯养成，人工智能将覆盖教学流程的更多场景、接入更多教学核心环节，提升教学效率，改善教学质量，促进教育公平。3和人工智能在其他领域的应用一样，需要政府部门加强人工智能创

31、新平台建设布局，凝聚产、学、研、用各方力量，协同推进智能教育人才培养、关键技术研发和应用落地，加快制定相应的标准和规范，共同推进智能教育的健康发展。行业观点长期推荐标的免税板块，疫情造成的短期扰动不改长期成长趋势，继续推荐中国国旅。短期来看，疫情带来的影响有限，三亚海棠湾线上销售额受益于促销活动，增速显著提升，期待疫情结束后，免税消费大幅反弹。中期来看，出境市内店政策放宽细节有望落地，离岛免税政策细节仍有释放空间，中国国旅将直接受益。长期来看，中国国旅有望凭借渠道、规模、采购等优势筑起经营护城河，向着国际一流免税运营商迈进，维持“买入”评级。景区板块消费转型叠加政策利好，短期业绩波动不改长期趋势，看好休闲景区龙头。2019年国内游人次稳健增长，出境游表现分化。宋城演艺，西安、上海项目计划今年开业，九寨沟项目也有望于今年放开限流，西塘、佛山、珠海项目顺利推进；轻资产宁乡和宜春项目表现良好，新郑项目预计 2020 年开业；第二轮异地项目更为优质，有望带动增速中枢上移。中青旅，低估值休闲景区稀缺标的，投资性价比突出，短期费用端改善趋势明确；中长期看，光大入主后战略持续优化，乌镇景区扩容、古北水镇客流反弹、客单价提升等成长逻辑仍在。天目湖，景区运营和景区