高校电子课件：金融市场学(第四版)

1、金融市场学(第四版)第01章 导 论 第02章 金融资产与资金流动 第03章 利率水平与证券价格 第04章 风险、收益和资产定价模型 第05章 货币市场(上) 第06章 货币市场（下） 第07章 外汇市场 第08章 债券市场 第10章 股票、债券的流通价格与收益率 第11章 金融衍生工具市场 第12章 资产证券化 第13章 投资基金市场 第14章 黄金市场 第15章 证券投资技术分析(备注：暂缺第09章课件，下载请知悉) 金融市场学FINANCIAL MARKETS(第四版) 第1章 导 论目录学习目标41.1金融市场的概念51.2金融市场的要素111.3金融市场的结构191.4金融市场的形成

2、和发展26第1章导论学习目标金融市场及其与储蓄、投资的联系金融市场在市场体系中的地位金融市场的构成要素证券交易所及其所具有的功能拍卖方式和柜台方式的不同金融市场通常的分类公开市场、议价市场、店头市场和第四市场金融市场的形成目录1.1金融市场的概念“金融市场”这个概念对人们来说并不陌生。金融时报和中国证券报每天刊登大量股票、债券、外汇和票据的有关信息。电视台每天播发金融市场的有关行情。金融市场与企业、政府和个人都有着密切的联系。目录1.1金融市场的概念图11两部门的经济循环1.1.1经济运行与金融市场假定整个社会经济部门由家庭和企业构成。两部门的经济循环如图11所示。目录1.1金融市场的概念1.

3、1.2储蓄、投资与金融市场 储蓄是指推迟现时的消费行为,是收入扣除消费后的剩余。 投资是指以增值营利为目的的资本投入,通常表现为购置生产设备、建筑和存货。 投资按其主体划分,也分为居民投资、企业投资、政府投资和外国投资四部 分。 储蓄和投资在家庭(居民户)、企业、政府和国外四个部门都同时存在。 虽然国民收入中各个部门总和的储蓄和投资在事后应该平衡,但各部门各自的储蓄和投资通常是不相等的。 家庭部门的储蓄通常大大高于其投资,是一个资金盈余部门。目录1.1金融市场的概念1.1.3金融市场的定义经济学家已为金融市场下过不少定义，最具代表性的有四个:它们的共同点,是都把金融工具的交易作为金融市场的立足

4、点,同时,每个定义又各有其不同的侧重点。目录1.1金融市场的概念定义一第一个定义认为金融市场是一个交易金融工具的“场所”;定义三第三个定义却不认同金融市场是场所的概念,提出金融市场应是各种交易本身;定义二第二个定义也把金融市场作为场所,但同时强调这个场所“确定价格”的机能;目录1.1金融市场的概念其中，第四个定义认为金融市场的含义是金融工具交易领域。金融交易领域既包括了金融交易关系,同时又突破了“场所”的局限;既包括有形金融市场,也包括无形金融市场,是对金融市场一般定义上的概括。金融市场可分为广义的金融市场和狭义的金融市场。广义金融市场包括协议贷款市场和公开金融市场。定义四第四个定义认为,金融

5、市场是金融工具交易的“领域”。目录1.2金融市场的要素融市场四大要素：金融市场主体（金融市场上的各种交易者）金融市场媒体（金融市场交易中介机构）金融市场主体（金融市场上的各种交易者）金融市场组织方式（做成交易的具体形式）1234目录1.2金融市场的要素金融市场主体即金融市场交易者,他们既可以是自然人,也可以是法人,一般包括企业、政府、金融机构、机构投资者和家庭五个部门,在开放的金融市场上,还应包括国外投资者。1.2.1金融市场主体目录1.2金融市场的要素(1)企业。在金融市场运行中,企业无论是作为资金的需求者还是资金的供给者,均居于非常突出的地位。(2)政府。政府在金融市场运行中,作为交易者充

6、当双重角色。其一是作为筹款者,其二是作为调节者和监管者。(3)金融机构。一般说来,凡专门从事各种金融活动的组织,均称金融机构。这里主要指商业银行等金融企业和中央银行两大类。(4)机构投资者。机构投资者是指在金融市场从事交易的机构,如保险公司、信托投资公司、主权财富基金以及其他各种投资基金。(5)家庭。家庭的货币收入除去必要的消费外,一般会出现剩余,通常将这部分剩余存入银行,购买股票、债券等,是金融市场上的重要资金供给者和金融工具购买者。目录1.2金融市场的要素1.2.2金融市场工具票据债券外汇股票同业拆借资金目录1.2金融市场的要素 金融市场媒体分为两类:金融市场的商人或经纪人和金融市场中介机

7、构。 前者主要完成市场媒体的职能,后者着重市场媒体的存在形态和活动方式。但在金融市场的实际运作中,两类媒体并非泾渭分明,而是相互交叉完成媒介的职能。1.2.3金融市场的媒体目录1.2金融市场的要素(1)经纪人。经纪人是指在金融市场上为交易双方成交撮合并从中收取佣金的商人或商号。金融市场作为一个市场体系,包括许多具体的子市场,金融市场的经纪人种类也很多。我们主要研究最重要的几类:货币经纪人证券经纪人证券承销人外汇经纪人,目录1.2金融市场的要素(2)金融机构。在证券市场上,充当交易中介的金融机构很多,主要有证券公司、证券交易所、投资银行、商业银行等。证券公司证券交易所投资银行商业银行。 金融公司

8、、财务公司、票据公司、信托公司、信用合作社以及国外金融机构,也在金融市场上起着重要的中介作用。目录1.2金融市场的要素金融市场的组织方式主要有两种:拍卖方式和柜台方式。1)拍卖方式 拍卖方式分单向拍卖和双向拍卖。 金融市场工具的拍卖是在交易所内进行的。2)柜台方式 1.2.4金融市场组织方式目录1.3金融市场的结构 金融市场是由许多具体子市场组成的庞大的市场体系。根据不同的标准对金融市场进行划分,可以分出存在差异的许多具体的子市场。 根据融资期限的长短,可以将金融市场分为融资期限一年以内的货币市场与融资期限一年以上的资本市场; 根据交易工具的不同,金融市场分为同业拆借市场、票据市场、股票市场、

9、债券市场、外汇市场; 按其交易层次的不同,金融市场分为初级市场(一级市场)和次级市场(二级市场);1.3.1货币市场和资本市场目录1.3金融市场的结构 根据交割方式的不同,金融市场分为现货市场、期货市场和期权市场; 按成交与定价方式的不同,金融市场分为公开市场、议价市场、店头市场和第四市场; 按交易的地域范围来划分,可以把金融市场分为国内金融市场和国际金融市场。 每个市场又可同时兼备几种市场属性,如股票市场是公开市场、初级市场、次级市场、资本市场等。这些按不同标准划分的子市场互相联系、互相依存,使用任何一种分类方法都不可能包罗一切。目录1.3金融市场的结构货币市场又称短期金融市场,是指专门融通

10、短期资金的市场。所谓短期,是指资金融通期限在一年以内。短期资金多在流通领域起货币作用,主要解决市场主体的短期性、临时性资金需求。资本市场又称长期金融市场,是指专门融通期限在一年以上的中长期资金的市场。在资本市场上,交易期限短则数年,长的可达数十年。长期资金大都参加社会再生产过程,起的是资本的作用,主要满足政府和企业部门对长期资本的需求。目录1.3金融市场的结构初级市场是新证券发行市场,又称一级市场。没有证券的发行,自然不会有证券的买卖和流通,初级市场是次级市场的前提和基础。证券发行者和证券投资者资金融通的多少,是决定初级市场规模的直接因素。次级市场是已发行的证券流通市场,又称为二级市场。投资者

11、在初级市场购买证券后,因种种原因需要出售时,便可在次级市场出售变现。需要进行证券投资而未在初级市场实现的,也可在次级市场得以实现。在次级市场上,因买卖双方的经常转换,使证券更具流动性,从而在社会范围内使资源得到充分利用。1.3.2初级市场和次级市场目录1.3金融市场的结构公开市场即是由众多市场主体以拍卖方式定价的市场。这类市场一般是有组织和有固定场所的有形市场,如股票交易所。议价市场是指没有固定场所,相对分散的市场,双方的买卖活动要通过直接谈判而自行议价成交。由于这类活动一般在公开市场外面进行,故又称场外交易。店头市场又称柜台市场,是指未上市的证券或不足一个成交批量的证券进行交易的市场,有人称

12、之为第三市场。店头市场以“柜台”和店内交易为特征。1.3.3公开市场、议价市场、店头市场和第四市场目录1.3金融市场的结构第四市场是指作为机构投资者的买卖双方直接联系成交的市场。一般通过电脑通讯网络,如电脑终端机,把会员联系起来,并在办公室利用该网络报价,寻找买方和卖方,最后直接成交。利用第四市场交易,可以大大节省手续费等中间费用,筹资成本的降低足可以弥补在互联网的花费,而且不为第三者所知,使交易保密,也不会因交易量大而影响市价。第四市场的发展蕴含着极大的潜力。目录1.3金融市场的结构现货市场是指随交易协议的达成而立即交割的市场。实际上是在3天之内进行交割。期货市场是指交易协议虽然已经达成,交

13、割却还要在某一特定时间进行的市场。在期货市场上,成交和交割是分离的。在期货交易中,由于交割要按成交时的协议价格进行,而成交与交割期间证券价格的或升或降,就可能使交易者或获得利润或蒙受损失。因此,买者和卖者只能赌自己对市场的判断。期权市场即多种期权交易的市场,是期货交易市场的发展和延伸。期权交易是指买卖双方按成交协议签订合同,允许买卖双方在交付一定的期权费用后,即取得在特定时间内,按协议价格买进或卖出一定数量的证券的权利。1.3.4现货市场、期货市场和期权市场目录1.4金融市场的形成和发展金融市场首先形成于17世纪的欧洲大陆。1314世纪,欧洲大陆出现了许多商品集散地和贸易交易所,这成为证券交易

14、所的前身。14世纪与15世纪之交,是银行产生的时代,标志着金融关系发生了根本的变化。此后,欧洲大陆尤其是西欧各国的银行业迅速发展。但由于仍处初创时期,银行倒闭事件时有发生,频频诱发金融危机,从而也孕育了新的金融革命:债券与股票的产生与流通。17世纪初,当资本主义还处在原始积累时期,西欧出现了证券交易活动。1608年,荷兰建立了世界上最早的证券交易所阿姆斯特丹证券交易所,随后,于1611年建成阿姆斯特丹证券交易所大厦,这也被认为是世界上最早的证券交易所大厦,标志着金融市场已经形成。1.4.1金融市场的形成目录1.4金融市场的形成和发展金融市场从形成迄今大约已有400年的历史,但其真正快速发展的时

15、期,则是最近五六十年。从第一次世界大战开始到第二次世界大战结束,是金融市场发展的转折时期。第二次世界大战以后,世界政治经济格局发生了重大改变,金融市场也进入了急剧变革的时期。大的国际金融市场先后形成,新的金融市场不断产生和发展,发展中国家的金融市场纷纷建立,全球金融市场出现了一体化趋势。1.4.2金融市场的发展目录1.4金融市场的形成和发展我国金融市场的发展是从1984年的同业拆借市场的起步开始的,直到1996年1月全国统一的同业拆借市场形成。1997年6月,依托同业拆借市场的债券回购业务获准开展,它们与票据市场一起构成我国的货币市场,成为金融机构管理流动性的主要场所和中央银行公开市场操作的重

16、要平台。1.4.3旧中国金融市场的产生与发展1.4.4中华人民共和国金融市场的发展目录1.4金融市场的形成和发展1990年12月和1991年7月,上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立,标志着我国股票市场开始正式形成;1997年6月,银行间债券市场成立,并与交易所债券市场共同构成我国的债券市场。1994年4月,全国统一的银行间外汇市场建立,并逐渐成为境内金融机构进行外汇交易的主要市场。2002年10月,上海黄金交易所成立,目前已初步形成了以黄金交易所为主要交易平台、商业银行柜台交易为补充的黄金市场架构。目录1.4金融市场的形成和发展我国商品期货市场起步于20世纪90年代初,目前已经形成了以上海

17、、大连和郑州3家期货交易所为核心的市场架构,市场功能逐渐显现。我国金融市场从20世纪80年代起步,经过30多年的发展,已经形成了一个初具规模、层次清楚、分工明确的金融市场体系。目录本章思考与练习(1)掌握有关概念:储蓄投资公开金融市场金融市场主体金融市场工具经纪人会员制证券交易所公司制证券交易所证券公司交易席位单向拍卖双向拍卖货币市场资本市场初级市场次级市场店头市场第四市场(2)简述经济运行与金融市场的关系。(3)简述储蓄转变为投资与金融市场的关系。(4)金融市场主体包括哪些交易者?(5)金融市场通常划分为哪几种类型?(6)怎样认识金融市场的本质?(7)在金融市场组织中拍卖方式和柜台方式有何区

18、别?(8)证券交易所中的会员制和公司制有何区别?目录谢谢观看！ 第2章金融资产与资金流动目录学习目标 42.1金融资产概述52.2金融资产的创造212.3简单的资金流动分析402.4资金流量的核算54第2章金融资产与资金流动学习目标金融资产及其与金融工具、证券等的异同金融资产的构成要素金融资产的性质和作用金融资产是如何被创造出来的资金流量核算的基本原理部门间的资金流动分析目录2.1金融资产概述西方经济学定义资产,是“由企业或个人拥有,并具有价值的有形的财产或无形的权力。资产之所以对物主有用,或者是由于它是未来事业的源泉,或者是由于它可以取得未来的利益”我国学术界定义资产为,“在交换中有价值的任

19、何所有权”,或“由个人、家庭、企业或政府部门拥有或者控制的能以货币计量的经济源泉,包括各种财产、债权和其他权利” 2.1.1金融资产的定义目录2.1金融资产概述 为了更好地理解金融资产的概念,我们有必要把金融资产与证券、金融工具以及货币加以比较。目录2.1金融资产概述(1)证券与金融资产。证券是各种权益凭证。从法律学的意义来说,它是对其持有人所享有的某种特定权益予以设定和证明的凭证。它包括票据、股票、债券、提运单、收据等。金融领域所说的证券有的指票据、股票和债券,有的就是指股票和债券。证券与金融资产相比较,金融资产是大概念,证券是小概念。证券只是金融资产的一部分。除证券金融资产外,金融资产还包

20、括信贷资产,各种应收应付款和外汇等。证券与其他金融资产相比较,具有以下特点:一是凭证的规范性。证券作为融通资金的载体,具有证明融通资金的金额、期限、收益率等要素,并且具有法律意义。而其他金融资产不具有证券所要求的凭证的要素。如各种应收款等。它们融通资金主要靠信誉,而不是靠法律意义上的凭证。二是凭证的流通性。这里的流通性不是指买卖变现的能力,而是指在次级市场上买卖、转移融通资金的所有权或债权。证券作为融通资金的凭证,由于具有法律要求的凭证要素,一般可以在次级市场上流通转让。我们通常说融通资金证券化,这里的“证券化”就是指上述两个方面的过程和性质。目录2.1金融资产概述(2)金融工具与金融资产。金

21、融工具有时又称金融商品,指在金融市场上以书面发行或流通,借以保证债权人(或投资人)权利和债务人义务的契约凭证。金融工具具有下列特点:一是契约凭证标准化。即融通资金证明凭证的格式与内容是规范的、标准的、统一的。二是契约凭证市场化。即融通资金证明凭证在金融市场上是被接受的,可以方便地转让和流通。这样看来,二者的关系是:第一,金融工具是金融资产。金融工具是从作为融通资金工具的角度来定义的。金融工具只有对持有者来说,它才是金融资产,对发售者来说,它是金融负债,金融工具具有金融资产的特征。第二,并非所有金融工具都是金融资产,有些在金融市场上交易的工具,如金融期货合约和期权合约,只是代表在未来时刻购买和发

22、售金融资产的权力,是金融资产交易方式的证明,不构成金融资产。第三,并非所有金融资产都能充当金融工具。金融工具是指在公开市场上进行资金交易的工具,而金融资产中的存款、贷款等对存款者和银行来说是重要的金融资产,但它们属于协议交易,并不在公开市场上交易,因而不是严格意义上的金融工具。目录2.1金融资产概述(3)货币与金融资产。货币是不是金融资产,曾经是一个有争议的问题。不过现在越来越多的人认为货币属于金融资产。我们询问某人有多少金融资产时,会说我的存款有多少、股票有多少、债券有多少、外汇有多少、现金有多少。当然,货币包括的范围究竟有多大,包括不包括存款,这我们在货币银行学中已经讨论过。应该说,货币是

23、金融资产中流动性最高的资产,它是持有者的资产,也是发行者银行的负债。目录2.1金融资产概述2.1.1金融资产的定义作为融通资金工具的金融资产,一般反映如下事宜: (1)金融资产的发售者。金融资产是发售者筹集资金出具给投资者的证明。融通资金到期后,投资者要向筹资者收回资金,也就是向金融资产的发售者收回资金。这样,金融资产必须标明发售者。目录2.1金融资产概述(2)金融资产的价格。从融资的角度来说,金融资产价格就是买卖金融资产融通资金的数额。金融资产价格有票面价格和市场价格之分。我们通常所说的金融资产的价格是指金融资产的市场价格或实际价格。所谓金融资产票面价格,是指金融资产票面标明的金额。金融资产

24、收益是金融资产票面价格与市场收益之比,即:金融资产市场价格=目录2.1金融资产概述 在金融资产收益和市场利息率不变的情况下,金融资产的市场价格与票面价格成正比例变化。金融资产若无价格,不在市场上买卖,不表明资金融通的数额,也就不成为金融资产了。金融资产的价格是金融资产构成要素之一。(3)金融资产的期限。金融资产的期限是指金融资产记载的还本付息的期限。由于金融资产是融通资金的工具,因此,金融资产的期限就是融通资金的期限。金融资产融通资金的期限大体上分为固定期限和无期限两种。固定期限的金融资产就是金融资产记载到期还本付息的时间,债券要标明还本付息的时间,票据也载明票据的到期日。无期限的金融资产是指

25、金融资产不记载到期日。目录2.1金融资产概述 从金融资产买卖形成的角度来看,金融资产的期限也是金融资产形成的必备条件之一。任何人购买金融资产,都把现实的货币收入限定在金融资产标明的期限内让渡给出售者,变成未来的货币收入,并要求所购买的金融资产在限定期限时带来的货币收入高于付出的价格,多出的部分作为让渡货币资金的补偿。金融资产的期限越长,要求补偿价值就越大,金融资产的收益就越高。(4)金融资产的收益。金融资产收益是指金融资产所带来的未来收益,即大于购买金融资产支出的货币收入。人们购买金融资产的目的就是为了获得未来的收益。若金融资产不能带来未来的收益,即金融资产所代表的资金的融通目录2.1金融资产

26、概述 无任何代价或收益,这是与资金的本质相矛盾的。资金的让渡要为所有者带来收益,而使用资金就要付出一定的代价。资金融通的代价或收益,体现在各种资产上。有些金融资产本身标明其收益率,如存款、贷款、债券等要标明利息率。随着时间的推移,持有金融资产时间越长,即让渡资金的使用权时间越长,则金融资产的收益就越大。有些金融资产本身并未标明其收益率的大小,如现钞、股票等。但这些金融资产一定会获得收益(也可能会负收益),只不过它们的收益率不固定而已。现钞的收益主要取决于“内在存款利息”,即我们通常所说的预期价格下跌给持有者带来的收益以及支付方便给持有者带来的效益。股票的目录2.1金融资产概述 收益取决于发售单

27、位经营的好坏、分配状况及市场行情变化等因素。正因为股票没有标明收益的大小,而又能带来一定的收益,所以股票成为最有吸引力的投机对象之一。(5)币种。大多数金融资产都以某种货币发行,如以人民币、美元、港币等货币发行。也有一些发行人为了满足投资者减少外汇风险的要求,发行双重货币证券。例如,有些债券在支付利息时用一种货币,偿还本金时则用另一种货币。另外一些债券还允许投资者选择支付利息和偿还本金时使用的货币。目录2.1金融资产概述1)金融资产的性质金融资产与其他资产相比,具有如下特征:(1)货币性：货币性指充当交换媒介的能力。(2)可分性：可分性是指将资金划分为金额均等、权益同一的若干单位,用金融资产来

28、表示。(3)可逆性：可逆性是指金融资产具有重新转换成现金的性质。(4)虚拟性：金融资产特别是股票代表一定价值,可以出售,并能给持有者带来收益,它确实是一种资产。 (5)风险性：风险性是指金融资产不能恢复它原来投资价值的可能性。2.1.3金融资产的性质及作用目录2.1金融资产概述2)金融资产的作用 金融资产在合理配置资源,提高经济运转效率,缓和经济波动,调节经济方面发挥着重要作用。 (1)融通资金的媒介。(2)分散风险的工具。(3)调节经济的手段。目录2.1金融资产概述 (1)融通资金的媒介。 金融资产最重要的作用是为筹资者提供筹资的可能,为投资者提供投资机会,实现资金的融通,从而使资源得到最充

29、分的利用。金融资产融通资金的职能是通过金融资产买卖而实现的。筹资者通过发售金融资产筹集到所需的资金,投资者通过购买金融资产,把暂时闲置的剩余资金转移给筹资者,并投放到实际生产过程中去。金融资产在融通资金方面发挥着桥梁纽带作用。这一活动也是金融资产的创造过程。目录2.1金融资产概述(2)分散风险的工具。金融资产的第二个作用是充当分散投资风险的工具,使经济运转过程不至于因风险过分集中于某个环节而时刻受到崩溃的威胁,从而充分调动投资者的积极性。在金融资产的买卖过程中,金融资产购买者在分享一部分投资收益的同时,也有条件地分担了整个投资所面临的投资风险。这样,金融资产购买者本身也变成了风险投资者,使经济

30、活动中风险承担者的数量大大增加,从而也就减少了每个投资者所承担的风险量,使整个经济的抗风险能力增强。金融资产购买者尽力选择收益高风险小的金融资产,将资金投入到经济效益好的项目或公司,从而促成了资源的合理配置。另一方面,甘愿冒风险获得潜在高收益的投资者购买高风险金融资产,把资金投入到那些代表技术发展趋势的新项目,从而保证了技术发展对资金的需求,使经济获得不断进步的动力。目录2.1金融资产概述2)金融资产的作用(3)调节经济的手段。(3)调节经济的手段。金融资产的第三个作用就是充当调节社会总需求,从而调节社会经济的手段。保持社会总需求与供给的基本平衡,是社会经济正常运转的基本要求。金融资产发售者特

31、别是货币当局和财政部门可以通过发售钞票、票据、债券及购买贷款等金融资产,扩大社会的总需求。当总需求大于总供给存在通货膨胀问题时,金融资产的发售者可以通过少发、不发或部分偿付金融资产,从而减少社会的总需求。 以上是从宏观的角度考察金融资产充当调节经济手段的作用。从微观方面考察,金融资产具有自发地调节需求,从而调节经济的功能。比如商业票据,它是在调节需求的过程中被创造出来的,还有消费信用金融资产等都具有自发地调节需求的作用。目录2.2金融资产的创造 金融资产分为货币资产和其他金融资产两大类。这种分类对了解金融资产创造的原理是非常必要的。目录2.2金融资产的创造 其他金融资产是如何被创造出来的呢?我

32、们用一个简单的融资体系来说明这个过程。在这个体系中,仅有两个经济单位:家庭和企业。假设这个融资体系是封闭的,没有与其他单位的交易往来。每个单位都持有一定的资产,这些资产是多年积累的结果。例如,家庭积累了家具、衣服、电器以及食物、住房等其他资产;企业拥有要销售的商品存货、机器设备、建筑以及以各种形态占用的其他资产。2.2.1其他金融资产的创造目录2.2金融资产的创造 这两个单位的资金头寸以平衡表的形式给出(见表21),这个平衡表是一个财务报表,反映在某一时期家庭和企业的资产、负债与净值。资产表示家庭和企业积累的资金运用;负债与净值表示积累的资金来源,家庭和企业就是利用它们获得其现在持有的资产。净

33、值账户反映了每一经济单位一定时期积累的全部储蓄。平衡表总是平衡的,即总资产(累计的资金运用)必须等于总负债加净值(累计的资金来源)。目录2.2金融资产的创造 在这个例子中,家庭持有的总资产为20 000元,包括现金、家具、衣服和电器等。因为家庭的财务报表必须平衡,所以总负债与净值相加也为20 000元。而本例中这碰巧都来源于净值(累计的储蓄)。企业持有的总资产为100 000元,包括企业的机器设备、建筑物等。企业当前唯一的资金来源是净值(企业的储蓄),价值也为100 000元。目录2.2金融资产的创造表21简单的融资体系中各单位的平衡表家庭平衡表单位:元资产(累计的资金运用)负债与净值(累计的

34、资金来源)现金13 000净值(累计的储蓄)20 000家具1 000衣服1 500电器4 000其他资产500总资产20 000总负债与净值20 000企业平衡表单位:元资产(累计的资金运用)负债与净值(累计的资金来源)商品库存10 000净值100 000机器设备25 000建筑60 000其他资产5 000总资产100 000总负债与净值100 000目录2.2金融资产的创造在表21所示的两张平衡表中,家庭和企业都没有任何未付的债务(负债)。每个单位都完全自我融资,因为每个单位都通过在当前收入范围内储蓄和支出,而不是通过借款获得资产,这就是内部融资即每个单位都利用自己当前的收入和累计的储

35、蓄获得资产。就家庭而言,从每一时期的收入中拿出一部分存起来,而不是将所有的收入都支出在当前消费上。企业也不是将所有的当前收入都花掉,而是在它的净值账户上保留一些当前收益。对大多数企业和家庭而言,内部产生的资金仍是获得资产最重要的资源。但家庭、企业完全靠内部融资,这在现代信用经济中是不多见的特例。假设在这个融资体系中,企业希望购买新设备钻机。然而,由于通货膨胀和关键原材料的短缺,新钻机的成本在迅速提高,内部资金来源已不足以弥补购买设备的全部成本。怎么办?企业有四种可能的选择:延期购买设备,直到积累足够的储蓄;出售一些现有资产以筹措所需的资金;借入全部或部分所需的资金;发行股票。目录2.2金融资产

36、的创造在这里,时间是一个决定性的要素,延期购买设备可能将导致销售和利润的损失。一个竞争性的公司可能急于提前扩大经营,抢占行业市场的某些份额。而且,在通货膨胀环境下,将来购买钻机一定比现在购买花费更多。出售一些现有资产以筹措所需的资金虽然是可能的,但这需要花费时间,而且存在以低价销售而遭受损失的风险。第三种选择借款,有迅速筹措到资金的好处。如果企业对承担债务利息有疑虑,它可以发行股票,但是股票融资通常比借款更昂贵,而且需要更多的时间去安排。如果企业决定借款,那么谁将贷出它所需要的资金呢?显然在两个经济单位的融资体系下,只有家庭来提供。企业从事外部融资,向家庭发行证券,表示一笔货币的贷款。总之,任

37、何经济单位希望增加其资产持有量,但是又缺乏必要的资源去这样做,那么,它可以通过发行金融债务来筹措追加资金。购买者便把发行债务的凭证视为金融资产。目录2.2金融资产的创造假设企业决定发行一笔债券(债务凭证)借入10 000元来支付新的钻机款。因为企业对发行的债务凭证承诺到期偿还并支付有吸引力的利率,所以家庭愿意取得它作为一笔金融资产。这笔资产是无形的,它仅仅到期偿还10 000元并按期得到一定的利息。这笔资金的贷款与金融资产的创造将影响这两个经济单位的平衡表。如表22所示,家庭用部分累积的现金购买企业的债务凭证,它的总资产未变化,但资产结构发生了变化,现金资产由13 000元变为3 000元,债

38、权(借款凭证)增加10 000元。这部分债权就是增加的金融资产,由于借款和获得生产性实际资产的联合作用,企业总资产和总负债增加。目录2.2金融资产的创造在上面的例子中我们是假定在现金等货币资产存在的前提下,论述其他金融资产如债权凭证(债券)等是怎样被创造出来的。货币是银行发行的凭证,它是通过银行资产运用业务被创造出来的。商业银行和其他金融机构创造存款货币,中央银行创造基础货币,银行创造货币资产。我们可以通过下面三个例子说明货币资产创造的原理。2.2.2货币资产的创造目录2.2金融资产的创造表22设备购买和金融资产发行后各单位的平衡表家庭平衡表单位:元资产(累计的资金运用)负债与净值(累计的资金

39、来源)现金3 000净值(累计的储蓄)20 000债权凭证10 000家具1 000衣服1 500电器4 000其他资产500总资产20 000总负债与净值20 000企业平衡表单位:元资产(累计的资金运用)负债与净值(累计的资金来源)商品库存10 000负债10 000机器设备35 000净值100 000建筑60 000其他资产5 000总资产110 000总负债与净值110 000目录2.2金融资产的创造【例1】商业银行创造存款货币。 假定商业银行的法定存款准备率为10%,不保留超额准备金,也没有现金从商业银行体系中流失出去。商业银行甲的资产负债表如表23所示。表23商业银行甲资产负债表

40、单位:亿元资产负债存款准备金10存款100贷款90合计100合计100商业银行甲向中央银行借款10亿元,则其资产负债表为表24。表24商业银行甲资产负债表单位:亿元资产负债存款准备金20存款100贷款90借款10合计110合计110目录2.2金融资产的创造 这时商业银行甲存款准备金超过10%的规定,产生了超过9亿元的超额准备金。商业银行甲要把这部分超额准备金贷放出去。此时商业银行甲的资产负债表如表25所示。表25商业银行甲资产负债表单位:亿元资产负债存款准备金11存款100贷款99借款10合计110合计110目录2.2金融资产的创造 【例2】商业银行甲贷款给某企业9亿元,该企业用于购买在另一商

41、业银行(商业银行乙)开户的某企业的原材料。出售原材料的某企业把销货款存入商业银行乙。假设商业银行乙的资产负债表如表26所示。表26商业银行乙资产负债表单位:亿元资产负债存款准备金15存款150贷款135合计150合计150目录2.2金融资产的创造由于商业银行乙吸收9亿元存款,则其资产负债表如表27所示。资产负债存款准备金24存款159贷款135合计159合计159表27商业银行乙资产负债表单位:亿元目录2.2金融资产的创造由于同样的原因,商业银行乙要把超额准备金8.1亿元贷放出去。则其资产负债表如表28所示。表28商业银行乙资产负债表单位:亿元资产负债存款准备金15.9存款159贷款143.1

42、合计159合计159如此继续下去,则商业银行新增存款总额为: 10110%=100(亿元)目录2.2金融资产的创造假设中央银行的资产负债如表29所示。表29中央银行的资产负债表单位:亿元资产负债对商业银行贷款1 000商业银行存款500再贴现200流通中货币800购买政府债券100合计1 300合计1 300目录2.2金融资产的创造 中央银行分析经济金融形势,认为应该放松银根,对商业银行贷款200亿元,则中央银行的资产负债表如表210所示。表210中央银行的资产负债表单位:亿元资产负债对商业银行贷款1 200商业银行存款700再贴现200流通中货币800购买政府债券100合计1 500合计1

43、500目录2.2金融资产的创造 中央银行可以通过资产业务创造基础货币。而基础货币特别是存款准备金即商业银行在中央银行的存款的增加,会使商业银行超额存款准备金增加,这又是商业银行增加贷款的基础。【例3】银行创造货币资产。 如果说前面我们举例说明商业银行创造存款货币、中央银行创造基础货币,是侧重说明货币资产的创造过程,那么从银行体系的资产负债业务考察,则银行资产业务创造货币的关系更直接和明显。银行体系资产负债表如表211所示。 表211银行体系资产负债表资产负债A1各项贷款L1各项存款A2票据贴现L2流通中货币A3购买债券L3资本金A4其他借款L4其他收入A5其他占款L5其他负债A合计L合计目录2

44、.2金融资产的创造 根据资产负债平衡原理,则“总资产A=总负债L”。我们来分析资产A的增加及负债L的增加对货币形成的影响: 首先,在资产A不增加的情况下,总负债L进而货币不会增加。这是因为,若资产A不增加,就意味着负债L只能是各项目内部的变动,不会使负债L总额增加。其次,在资产A增加时,负债L也相应增加。在银行负债中,基础项目是各项存款L1和流通中货币L2,其他项目都是从这两个项目中引申出来或是变动过程中的项目。如果我们把负债项目中的其他项目简化,则银行体系的资产负债关系为:资产A=各项存款L1+流通中货币L2,即:资产=货币。目录2.3简单的资金流动分析 为了加深对金融资产的理解,进一步分析

45、金融市场在经济活动中的作用,我们需要对资金在国民经济几个部门间的流动进行简单的分析。目录2.3简单的资金流动分析2.3.1部门资金平衡表表212部门资金平衡表2010年12月31日单位:亿元 分析部门内资金流动,首先从部门资金平衡表的分析入手。每个部门的资金平衡表由两部分构成,即:资产、负债与净值,如表212所示。实物资产100 000负债100 000金融资产200 000净值200 000货币100 000其他100 000总资产300 000总负债与净值300 000目录2.3简单的资金流动分析1)资产 资金平衡表中的资产分为两大类:实物资产与金融资产。金融资产又分为两个组成部分,货币和

46、其他金融资产,这种区分对于我们理解金融市场的作用非常重要。实物资产包括土地、商品存货、建筑和设备等,它们出现在一个经济单位的平衡表上。相反,金融资产却出现在一个以上经济单位的平衡表上。例如,一个企业账簿上记有应收账款作为金融资产,作为负债出现在其他发行企业的账簿上,表现为应付账款。债券和股票也是一样。这些经济单位的实物资产和金融资产相加会产生不同的结果。把所有经济单位的实物资产相加,这是多部门实物资产的总和。把所有经济单位的金融资产相加,将出现另一种结果。因为每一种金融资产都有一种相应的负债。在总和各个经济单位资金平衡表的过程中,金融资产被负债所抵消。目录2.3简单的资金流动分析 资金平衡表中

47、的资产分为两大类:实物资产与金融资产。金融资产又分为两个组成部分,货币和其他金融资产,这种区分对于我们理解金融市场的作用非常重要。实物资产包括土地、商品存货、建筑和设备等,它们出现在一个经济单位的平衡表上。相反,金融资产却出现在一个以上经济单位的平衡表上。例如,一个企业账簿上记有应收账款作为金融资产,作为负债出现在其他发行企业的账簿上,表现为应付账款。债券和股票也是一样。这些经济单位的实物资产和金融资产相加会产生不同的结果。把所有经济单位的实物资产相加,这是多部门实物资产的总和。把所有经济单位的金融资产相加,将出现另一种结果。因为每一种金融资产都有一种相应的负债。在总和各个经济单位资金平衡表的

48、过程中,金融资产被负债所抵消。目录2.3简单的资金流动分析2)负债与净值 负债代表这个经济单位或部门应付其他经济单位的资金。当然,这个经济单位或部门的负债一定是其他经济单位的金融资产。净值代表经济单位一定时期的全部储蓄,它是总资产和总负债的差额。 负债与净值代表经济单位或部门的资金来源。目录2.3简单的资金流动分析3)基本等式 一个经济单位或部门的资金平衡表必须平衡,也就是说总资产必须等于总负债加净值。表212中,资产(30 000)就等于负债(10 000)加净值(20 000)。可是,对于一个部门(或一个经济单位)来说,净值总计不一定等于实物资产数,总债务也不一定事实上等于金融资产。例如在

49、表212中,净值(200 000)超过实物资产(100 000),负债(100 000)少于金融资产(200 000)。净值和实物比较、金融资产和金融负债比较是非常重要的。一个经济单位或部门资金平衡表的基本代数等式如下:目录2.3简单的资金流动分析资产负债表左边与右边相对应,则:资金运用=资金来源资金运用表现在资产占用上,资金来源反映在负债与净值上,则:总资产=总负债+净值因资产可分为实物资产与金融资产,则:实物资产+金融资产=负债+净值对于部门或经济单位来说,实物资产净值;金融资产负债。但对整个经济而言,因为未偿付的金融资产是与负债相等的。因此:金融资产总额=负债总额实物资产总额=净值(累计

50、的储蓄)目录2.3简单的资金流动分析 表212是某一时点的平衡表。要反映资金流动的概念,我们可以对同一部门不同时期的平衡表进行对比,其中的资金变动差距和变动方向,就是资金变动量和变动方向。表213是某部门2011年12月31日的资金平衡表。表214则反映了部门资金平衡表的资金变动情况。表213部门资金平衡表2011年12月31日单位:万元实物资产200 000负债200 000金融资产400 000净值400 000货币150 000其他250 000总资产600 000总负债与净值600 000目录2.3简单的资金流动分析 反映资金变动的平衡表也是平衡表。净值的增加可能来自总资产的增加或负债

51、的下降,或两者的综合因素。实物资产的增加,可能是金融资产的下降或负债与净值的增加,或两者的综合因素。总之,资金来源中某项目增加,或是资金来源其他项目减少,或是资金运用某项目增加;资金运用某项目增加,或是资金运用其他项目减少,或是资金来源项目增加。表214部门资金平衡表的变动2010年12月31日2011年12月31日单位:万元实物资产(投资)+100 000负债(借入)100 000金融资产+200 000净值(储蓄)200 000货币(积聚)50 000其他(贷出)150 000总资产300 000总负债与净值300 000目录2.3简单的资金流动分析 将表212与表213比较,实物增加10

52、0 000,金融资产增加200 000,两者增加,都代表资金运用的增加。这些资金运用的增加是靠负债增加100 000和净值增加200 000来实现的。负债的增加和净值的增加代表资金来源的增加。从资金变动来看,上述的基本等式关系仍然成立。目录2.3简单的资金流动分析2.3.2储蓄、投资与资金流动表214中每一项资金来源和运用都反映了它们的性质。在平衡表的运用方,实物资产的增加叫做“投资”,货币额的增加称为“积聚”;其他金融资产的增加叫“贷出”。“积聚”并不为金融市场提供资金,而“贷出”已经提供了资金。在平衡表中的来源方,债务增加属于“借入”,净值的增加叫做“储蓄”。为了更清楚地反映储蓄、投资与资

53、金流动的关系,我们把资金来源与运用分为“实物”与“金融”两部分(如表215所示),根据这种划分,储蓄代表“实物”来源,投资代表“实物”运用,借入代表金融来源,积聚和借出代表金融运用。目录2.3简单的资金流动分析表215实物和金融资金来源与运用实物运用实物来源投资+100 000储蓄200 000金融运用金融来源积聚50 000借入100 000贷出150 000运用总数300 000来源总数300 000 表215中,实物交易中的储蓄为200 000,投资为100 000,储蓄比投资多100 000。任何部门若储蓄比投资多,就是盈余单位,若投资比储蓄多就是短缺单位。显然,表215所列部门为盈余

54、部门。我们再看表215的金融交易部分。金融资金来源总数为100 000,资金运用总数为200 000,资金运用总数比资金来源总数多100 000,这个部门称为“净债权单位(部门)”或称“盈余单位(部门)”。相反,若资金来源总数多于资金运用总数,这个部门被称为“净借款单位(部门)”或“净债务单位(部门)”。目录2.3简单的资金流动分析 由上面的分析可以看出,一个部门的储蓄和投资不可能相等。有些部门如家庭是资金盈余部门,有些部门如企业是资金短缺部门。正是由于部门间储蓄与投资不相等,才使金融市场得以发挥作用。同样从部门来看,金融来源与金融运用也不一定相等。有的是净债权单位如家庭,有的是净债务单位如企

55、业。但实物来源和运用与金融来源与运用之间存在以下关系:(1)盈余部门(储蓄大于投资部门)必须去掉积聚、贷出或偿还债务所产生的盈余。盈余部门的净债权数必须和盈余数相等。表215所列部门盈余100 000(储蓄200 000、投资100 000),它拥有净债权头寸100 000(积聚50 000、贷出150 000、借入100 000),从而这个盈余部门是金融市场的供应者。目录2.3简单的资金流动分析(2)短缺部门(储蓄少于投资部门)必须通过非积聚卖出非货币的金融资产(包括收回贷款),或借入等融通资金途径去消除赤字。这里,“非积聚”即是减少拥有的货币额,卖出非货币的金融资产(收回贷款)即减少这些资

56、产,借入表示负债的增加。由此可见,短缺部门是金融市场的资金需求者。 由经济整体来看,上述关系非常重要。投资须与储蓄相等;金融来源必须与金融运用相等。然而,金融市场研究者并不是对这些等式有兴趣,而是对部门之间的基本不相等感兴趣。正是由于这些不相等才产生对金融中介的需要,金融市场才得以发挥作用。目录2.4资金流量的核算2.4.1资金流量核算的起源与发展资金流量核算,就是把国民经济划分为几个部门,从货币收支的角度系统地描述各部门资金来源和运用情况的方法体系。它是伴随着商品经济的高度发展,适应政府对宏观经济管理的需要而产生并逐步完善起来的。1947年1月,在美国经济学年会上,美国经济学家、康奈尔大学柯

57、普兰教授发表了通过美国经济跟踪货币流通的论文,并引起了人们的关注,标志着资金流量核算的诞生。1952年,在美国货币流量的研究一书中,柯普兰又发表了他编制的货币流量表,构成了现代资金流量核算的最初表式,这种分析核算方法很快为美国联邦储备委员会采纳,并于1955年编制出了美国资金流通19391953的资金流量账户。目录2.4资金流量的核算资金流量核算的普遍推广及日趋完善,为各国经济决策的科学化提供了可靠的方法与技术上的保证。到20世纪70年代,在西方发达国家,还出现了一批以资金流量核算的平衡关系为基本框架的资金流量计量模型,从而进一步开辟了资金流量表的应用领域。我国的资金流量核算起步较晚,但发展较

58、快。20世纪70年代末,金融界和统计界的理论工作者将资金流量核算介绍到我国。80年代中期,国务院国民经济统一核算领导小组办公室组织国家统计局、财政部、人民银行总行等单位合作编制了我国的资金流量表。80年代末,资金流量已被纳入我国新的国民经济核算体系之中。目前,我国的资金流量核算表由国家统计局和人民银行共同编制,其中实物交易核算部分由统计局负责,金融交易核算部分由人民银行负责。目录2.4资金流量的核算2.4.2资金流量核算的对象和范围在商品经济条件下,国民经济的运动总是表现为两种形式的运动,一是实物运动即商品运动(包括社会产品和劳务),二是价值运动。前者形成商品流量,后者形成资金流量。这两种流量

59、错综复杂地交织在一起,构成同一经济过程的两个相互联系的不同侧面。资金运动和商品运动互相影响、互相制约。一方面,商品运动是基础。商品生产的发展水平,决定着货币交换的发展程度。商品生产的规模和增长速度,影响着货币购买力的总量乃至整个资金流量的规模。另一方面,资金运动又对商品运动起着积极的反作用。商品运动总是伴着资金的反方向运动。商品只有经过货币购买才能进入消费领域。目录2.4资金流量的核算资金运动又具有相对的独立性,可以不依赖于商品运动而单独发生,如银行的存款和贷款,股票和债券的买卖,货币等金融资产无偿转移等金融交易活动,都没有对应的商品的运动。随着金融市场的日益发展,资金运动的这种独立性越来越明

60、显。现实经济生活中,资金运动千姿百态,但都有一定的秩序,这就是国民经济运行中的资金运动过程。资金流量核算就是对资金运动过程进行系统描述。从图21可以看出,资金运动过程上连生产活动,下接资产负债变化。生产活动产生的增加值是资金流量的起点,它是国民收入初次分配的来源。国民收入初次分配后进入再分配,然后形成国民可支配收入。国民可支配收入一部分用于最终消费支出,剩余部分形成储蓄,就是可用于投资的资金。然而,各部门的储蓄与投资之间往往是不平衡的,储蓄大于投资的部门,其多余资金进入金融市场,成为金融市场的资金来源;储蓄小于投资的部门,其资金不足部分通过金融市场来筹措。资金流量的最后阶段是资本形成和金融资产