2022年北新建材发展现状及竞争优势分析

1、2022年北新建材发展现状及竞争优势分析1. 北新建材概况：全球石膏板轻钢龙骨龙头，“一体两翼”布局稳步推进1.1. 发展历程：石膏板龙头企业历史悠久，进军防水、涂料多元化布局北新集团建材股份有限公司（后称“北新建材”）是全球最大的石膏板、轻钢龙骨企业，目 前在国内石膏板市场份额在位居行业首位，石膏板领域产量市占率超 60%，作为我国石膏板 行业的开拓者，公司品牌影响力大、重点工程覆盖率高、产线及销售渠道分布广泛。公司立 足石膏板核心主业，从 1 到 N，加快发展龙骨和粉料砂浆等“石膏板+”业务，已跃居为全 球最大的轻钢龙骨产业集团；从 0 到 1，拓展防水材料和涂料业务，发挥石膏板与防水、涂

2、 料的协同优势。目前公司可为客户提供石膏板龙骨万能板矿棉板“全屋装配”室内系统、防 水材料、涂料粉料砂浆系统等绿色建筑系统解决方案。1979 年，北新建材的前身北京新型建筑材料试验厂诞生，次年确定其商标“龙牌”；1997 年公司于深交所上市，1982 年建成首条石膏板产线，从北京 2 条石膏板生产线 4500 万石 膏板产能规模起步，开始全国范围投建石膏板生产线，2005、2006 和 2016 年分三次收购了 泰山石膏 100%的股权， 2012 年石膏板产能规模跃居世界第一；2019 年公司开始通过联合 重组进军防水建材行业，相继收购禹王、蜀羊、金姆指等防水公司并进行整合优化，2021 年

3、公司防水业务规模已位居全国第三；同时，公司通过“新建项目+联合重组”的方式进入 涂料行业，牵头组建中国涂料复兴联盟，不断完善多元化绿色建材业务布局。目前公司实施“一体两翼，全球布局”的业务战略，其中，1）“一体”是以石膏板业务为核 心，发展轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、保温材料、纤维水泥板等“石膏板+”配套系统业 务，推广全球原创的“鲁班”万能板全屋装配系统，为客户提供“内墙外墙吊顶地面”一揽 子产品技术解决方案；2）“两翼”是指发展防水材料和涂料业务，进入“十倍+”市场，培 育新业务增长点；3）“全球布局”即以石膏板为龙头产品，推广全产品系列的全球布局。公司石膏板产品品牌主要包括“龙牌”、“泰

4、山”、“梦牌”，分别满足客户不同层次的产品需 求。其中，1）“龙牌”是公司于 1980 年代确立的品牌，该系列石膏板产品定位于高端市场， 是众多国家重点工程项目及中外标志性建筑的指定产品，已应用于上海陆家嘴建筑群、北京 副中心、北京国贸建筑群、冬奥会场馆等多个地标建筑，根据公司官网介绍，获得国家建筑 工程奖 90%的建筑都采用了北新建材“龙牌”纸面石膏板系统；2）“泰山”品牌由全资子公司 泰山石膏负责运营，该品牌石膏板产品定位于中高端市场，具有防火、隔音、保温、抗震、 保健、节能等功能；3）“梦牌”石膏板由控股子公司梦牌新材料负责经营，产品远销非洲、 美洲、欧洲、中东、东南亚等多个国家和地区。

5、“龙牌”和“泰山”两个品牌石膏板产品目 前占据国内石膏板行业较大市场份额，根据公司官网，泰山石膏目前在国内石膏板市场占有 率高达 53%，两个品牌均拥有极高的品牌知名度和市场美誉度。公司龙骨产品包括轻钢龙骨和烤漆龙骨： 1）轻钢龙骨品种有百余种，包括大量特殊规格轻 钢龙骨，如 CH 龙骨、J 型龙骨、E 型龙骨等，也可以根据客户需求研发定制特殊产品。其 中，“龙牌”轻钢龙骨与“龙牌”石膏板配套使用，已应用于鸟巢、水立方、首都机场 3 号 航站楼等众多国家大型重点工程项目及中外标志性建筑中，截至 2021 年末，公司轻钢龙骨 产能合计达到 48.8 万吨，成为全球最大的轻钢龙骨产业集团；2）龙牌

6、烤漆龙骨以性价比高 的产品定位和不断推陈出新，满足不同层次的市场需求，公司龙牌烤漆龙骨厂拥有 20 条全 新生产线，其中全自动次龙骨生产线 1 条，制造技术和生产能力在国内位居前列。泰山牌烤 漆龙骨可与泰山装饰石膏板等各种饰面板完美结合，能为客户提供多种解决应用方案。1.2. 管理架构：央企控股股东实力强劲，管理层调整继续大步向前控股股东为中国建材股份有限公司，管理层调整助力经营治理再提升。截至 2022Q1 末，公 司控股股东为中国建材股份有限公司，持有公司 37.83%的股权，中国建材股份是央企中国 建材集团旗下核心企业，是全球最大的水泥、商品混凝土、石膏板、玻璃纤维、风电叶片生 产商和全

7、球最大的水泥系统集成服务商，未来公司有望借助控股股东品牌与资源优势，实现 多业务协同发展。自 2021 年起，公司管理层进行了一系列调整，7 月公司提名宋伯庐为公 司第六届董事会非独立董事候选人；12 月公司提名尹自波、贾同春 2 位为公司第六届董事会 非独立董事候选人。2022 年 3 月，公司提名尹自波、贾同春、管理、陈学安、宋伯庐、叶 迎春为公司第七届董事会非独立董事候选人；提名王竞达、张鲲、李馨子为公司第七届董事 会独立董事候选人；2022 年 4 月，公司发布董事会公告，尹自波当选北新建材第七届董事 会董事长，贾同春当选北新建材第七届董事会副董事长，贾同春系全资子公司泰山石膏董事 长

8、，此举充分发挥非公股东董事在公司治理中的积极作用，本次管理层人员调整有助于进一 步提高国企经营效率，增强国有企业市场竞争力和经济效益，继续大步向前。1.3. 业务发展：营收业绩快速增长，“一体两翼”业务稳步推进2016-2021 年，公司营业收入从 81.56 亿元增长至 210.86 亿元（yoy+25.15%），期内 CAGR 为 20.92%；归母净利润由 11.71 亿元增长至 35.10 亿元（yoy+22.67%），期内 CAGR 高达 24.55%。其中，2017 年公司营业收入和归母净利润同比增速分别高达 36.88%和 100.16%， 主要系公司主营产品石膏板量价齐升，同时

9、全资控股泰山石膏后，少数股东损益大幅减少； 2018-2019 年受美国石膏板诉讼案影响，公司营业外支出大幅增加拖累业绩下滑；2020 年 公司开始实施“一体两翼”发展战略，收购防水系公司布局防水业务，公司营收实现快速增 长（yoy+26.12%），叠加美国石膏板诉讼案影响逐渐削弱，公司归母净利润同比高增 548.28%。 公司“一体两翼全球布局”战略稳步实施，2021 年公司营收和归母净利润增速均超过 20%， 预计未来仍有望保持快速增长。石膏板业务发展稳健，“石膏板+”占比提升，防水业务快速成长。2017-2021 年公司石膏板 产品营业收入从 98.83 亿元增长至 137.80 亿元（

10、yoy+25.94%），CAGR 为 8.66%，是公司 营收主要来源，由于新产品经营规模的快速发展，其营收占比呈逐年下降趋势，从 2017 年 的88.53%降至2021年的65.35%。2017-2021年公司石膏板配套的龙骨产品营收快速增长， 从 8.91 亿元增长至 27.56 亿元（yoy+40.32%），期内 CAGR 高达 32.61%，营收比重由 7.98% 提升至 13.07%。此外，公司从 2019 年开始发展防水业务，主要包括防水卷材、防水涂料和 防水工程，2019-2021 年公司防水业务收入占比快速提升，营业收入由 2016 年的 2.05 亿元 快速增长至 2021

11、 年的 38.71 亿元（yoy+16.17%），期内 CAGR 高达 334.14%，营收占比由 1.54%大幅提升至 18.36%，其中防水沥青卷材营收呈高速发展，由 2019 年的 1.13 亿元快 速扩大至 2021 年的 25.46 亿元。公司在巩固国内石膏板和轻钢龙骨龙头地位优势的同时， 不断拓展龙骨和防水业务领域发展，未来营收规模有望持续增长。2. 石膏板行业需求持续释放，供给侧改革龙头市占率提升2.1. 环保节能优势突出，应用场景不断扩宽，地产政策边际放松助力需求释放纸面石膏板为绿色环保轻型建筑材料，表面较为平整，具有较强的装饰功能，便于施工操作 完成造型要求，同时具有较强的保

12、温隔热和隔音性能，且具有一定的防火阻燃特性。目前我 国建筑能耗占总能耗比重达到 46%，碳排放占比超过 50%，其中建材生产阶段碳排放占建 筑行业比重为 55%， 2020 年 10 月，财政部、住建部关于政府采购支持绿色建材促进建筑 品质提升试点工作的通知指出，到 2022 年，基本形成绿色建筑和绿色建材政府采购需求 标准，政府采购工程建筑品质得到提升，绿色消费和绿色发展的理念进一步增强。纸面石膏 板生产过程为将发电厂的工业废料经过技术改造制成石膏板，消化大量工业废渣，体现较强 的低碳环保性能，符合绿色环保建材推广方向。石膏板行业需求与地产竣工端面积和石膏板行业推进政策力度紧密相关，2005

13、 年以来，国 家大力发展循环经济政策，建筑节能、发展环境友好型产品等一系列产业政策推动了国内石 膏板行业的快速发展，我国石膏板行业产量从 2002 年的 1.73 亿快速增长至 2014 年的 34.44 亿，CAGR 高达 28.31%。2014 年之后，我国石膏板行业产量呈平稳扩大态势， 2016-2021年基本维持个位数同比增速水平，也与我国房屋竣工面积增速较前几年放缓有关， 2021 年，我国石膏板产量为 35.10 亿，同比增长 3.7%，随着我国经济持续发展及城镇化 建设逐步推进，预计我国石膏板行业产量规模将维持稳步增长。我国 70%的石膏板消费用于商业和公建领域，未来住宅领域应用

14、占比有望提升。从石膏板上 游来看，石膏板生产的主要原材料为护面纸和工业副产品石膏，生产的主要能源以煤炭和电 力为主。从下游需求端来看，目前我国的石膏板应用领域主要以商业和公共建筑为主，酒店、 写字楼、医院、机场、工厂等消费用量约占 70%，石膏板在住宅领域应用还处于推广阶段； 在建筑内具体应用部件上，我国石膏板约 70%应用于于吊顶领域，在隔墙领域应用较少。而 参考美国、日本等发达国家，石膏板应用市场以家装消费为主，占全部石膏板消费量比例达80%左右；约有 80%的石膏板应用于墙体建设。随着国家绿色发展战略贯彻实施和装配化产 业发展，未来我国石膏板行业需求释放有望来自公共、商业、酒店建筑需求增

15、长、住宅领域 石膏板渗透率提升以及由吊顶至隔墙的应用范围扩大。地产政策边际放松助力竣工面积改善，新增商业和公共建筑驱动石膏板需求稳健增长，住宅 领域渗透率或进一步提升。石膏板属于地产后周期性行业，一般在建筑竣工后 3-6 个月完成 石膏板吊顶、隔墙等装修工作，目前我国石膏板 70%用于商业建筑和公共建筑，其产量增速 与我国非住宅房屋竣工面积累计同比增速呈现一定程度的正相关性。2021 年，我国非住宅 房屋竣工面积累计值和住宅房屋竣工面积累计值分别为 2.84 亿和 7.30 亿，同比增速分 别为 12.20%和 10.80%。2021 年我国地产政策整体以收紧为主,自 2021 年 4 季度至

16、今，央 行、银保监会等部门多次提及维护房地产市场平稳健康发展，地产政策边际放松，后续政策 加码力度值得期待，助力地产竣工端数据改善，创造石膏板应用需求，未来我国石膏板行业 需求增长一方面来自传统商业和公用建筑需求的增长，另一方面，有望逐步扩大在住宅领域 的应用占比。存量房屋翻新、二手房装修创造 C 端持续性需求。1）存量房屋翻新：根据统计局数据显示， 2000-2010 年我国商品房销售市场处于飞速发展阶段，销售面积从 1.86 亿增长至 10.48 亿，CAGR 高达 18.85%。随着我国城市化进程不断加快，房屋装修逐渐老化，存量房翻 新的市场需求逐步释放，通常房屋翻新周期为 10-15

17、年，过去处于销售快速增长期的商品房 市场对应当前存量房翻新市场。2）二手房装修：根据亿欧智库报告显示，我国一线城市新 建住房市场放缓，逐渐迈入二手房交易时代，2021 年全国二手房交易规模达到 7 万亿元， 占全部住宅交易规模的比重超过 30%，成为我国商品住宅销售的重要组成部分，二手房重装 修市场规模可观。目前我国房建领域正逐步进入存量房大规模更新期，未来存量房更新需求 将逐年增加，老房屋翻新和二手房重装需求逐步释放，石膏板自重轻造价低性能优，同时施 工周期短，在二次装修市场接受度不断提升，有望在重装市场提升份额占比。装配式建筑面积高速增长，助力石膏板需求提升。目前我国石膏板产量已位居世界前

18、列，但 人均消费量远低于其他发达国家，主要原因是国内石膏板在居民住宅领域应用有限，且主要 用途为吊顶，隔墙应用比例较低。装配式建筑是绿色建筑的典型代表，石膏板相较于传统建 筑材料具有节能环保、耐火、隔声、轻质及经济等优点，是装配式建筑理想的墙体材料。2016 年 9 月，国务院分别出台了关于大力发展装配式建筑的指导意见，提出力争用 10 年左右 的时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到 30%，2013-2021 年，我国新开工装配式建筑 面积高速增长，2021 年新开工装配式建筑面积同比增长 50.72%，占新建建筑面积比例达到 了 20.5%，距离 2025 年目标仍有约 10%的提升空间

19、。2021 年 10 月中共中央办公厅、国务 院印发关于推动城乡建设绿色发展的意见，提到实现工程建设全过程绿色建造，大力发 展装配式建筑，重点推动钢结构装配式住宅建设，推动智能建造和建筑工业化协同发展。在 国内政策大力推动装配式建筑与居住者环保意识提高的背景下，预计未来石膏板下游市场有 望逐步拓展至装配式隔墙建设及墙体装饰。2.2. 寡头垄断格局明显，政策驱动集中度提升石膏板行业呈寡头垄断格局，北新建材国内产能市占率高达 69%。石膏板行业属于轻质建材 行业，目前呈寡头垄断竞争格局，参与国内石膏板市场供给的厂家主要分为三类，第一类是 生产高档产品，生产装备、技术研发、产品质量都具有国际水平的大

20、型公司；第二类是生产 中档产品的中型企业，第三类是生产低档产品的企业。北新建材主要覆盖第一类和第二类产 品市场，2021 年北新建材石膏板产能为 33.58 亿，中国石膏板产能 49 亿，在国内市占 率高达 69%，处于绝对龙头地位；其次为 3 家国外建材企业，分别是可耐福（Knauf）、圣戈 班（Saint-Gobain）和优时吉博罗（USG Boral），三家外资企业在中国境内的产能总和约为 3.44 亿，约占中国境内石膏板总产能的 8.4%；剩下大多数石膏板企业生产规模小、技术 装备相对落后。在全球市场，公司在国际石膏板行业产能市占率约为 20%，目前公司海外营 收占总营收比重不足 1%

21、，随公司海外产能布局扩大投产，在全球市占率水平提升可期。政策驱动石膏板行业供给侧改革，行业集中度提升延续。石膏板行业企业数量较多，除了北 新建材和几家外资公司，剩下的企业规模较小，低价竞争现象普遍，高附加值产品不足，行 业面临结构调整、产业升级的迫切需求。国家发改委关于修改产业结构调整指导目录（2019 年本）的决定，限制“3,000 万平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线”（西藏除外）； 淘汰“1,000 万平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线”，进一步推动石膏板行业供给 侧改革，淘汰落后产能，助力拥有大规模产能以及先进生产线的石膏板企业持续拓展市场份 额。3. “一体”：产能持续扩

22、张成本优势显著，高定价权价格传导顺畅3.1. 石膏板产品实力强劲，产能持续扩张，系统配套能力突出3.1.1. 石膏板主业：产品结构升级趋势明显，产能扩张持续推进公司石膏板主业总体为稳步增长态势，营收在 2017-2021 年间从 98.83 亿元增长至 137.80 亿元，CAGR 为 6.87%，其中 2018-2019 年各年同比增速放缓，2021 年同比高增 25.94%， 重回高速增长区间，是公司营收主要来源。其产量和销量规模过去五年 CAGR 分别为 6.90% 和 7.33%，其中 2021 年分别为 24.23 亿和 20.15 亿，分别同比增长 18.01%和 19.18%。连

23、续 5 年蝉联地产首选供应商，石膏板品牌影响力突出。公司作为石膏板行业领军企业，产 品实力强劲，品牌影响力突出，可提供全系列产品及应用解决方案。根据中房网发布的测评 数据，公司的“龙牌”石膏板连续 5 年蝉联“中国房地产开发企业综合实力 Top500 首选供 应商石膏板类”榜单第一名，“泰山石膏”品牌也始终位于房地产首选供应商前列，2021 年“龙牌”和“泰山石膏”首选率合计为 45%，较上年上升 6 个 pct。2022 年 4 月，北新建 材龙牌集团成立，意味着北新建材的石膏板业务发展进入了新阶段，随着公司持续加大品牌 建设和技术创新，增强核心竞争力，公司石膏板业务经营规模有望再提升。公司

24、持续加大研发投入和技术创新，实现产品品类的多样化、差异化。公司持续推进技术创 新，2017-2021 年研发费用从 2.55 亿元增长至 8.75 亿元（yoy+30.10%），CAGR 为 36.09%， 研发费用率从 2.28%增长至 4.15%，研发人员队伍不断壮大，2021 年公司研发人员为 954 人，研发人员占比由 2017 年的 6.70%提升至 7.02%，在石膏生产线、石膏板性能提升、产 品升级以及清洁能源替代上取得一系列研发及应用成果，截至 2021 年，公司累计申请专利 6578 件，授权总量 4834 件，总有效专利 4024 件；申请国际 PCT 专利 106 件，其

25、中授权 18 件。公司围绕“金邦板替代石材、石膏板复合墙体替代砖头、鲁班万能板替代木材和装饰、 矿棉板替代金属材料”的四个替代，进行产品的升级换代，实现“外墙颠覆石材、内墙颠夏 油漆涂料和壁纸壁布、地面颠覆石材和地毯、万能板颠覆木材、吊顶颠覆金属天花板”目标。 后续公司将持续加大研发力度，推进产品结构升级，助力市场竞争力再提升。石膏板产品种类丰富，品种规格齐全。“龙牌”纸面石膏板除普通系列、耐水系列、耐潮系 列、耐火系列纸面石膏板外，还有高级耐水耐火系列、净醛系列、双防（防开裂、防下陷） 系列等特种石膏板系列，其中耐火纸面石膏板在板芯中加入了玻璃纤维和特殊添加剂，遇火 稳定性可达 45 分钟以

26、上，还可根据不同耐火等级要求选择不同厚度的产品。“泰山石膏”纸 面石膏板在普通产品基础上也推出分解甲醛系列、高强玻纤布面系列、泰山 GF A1 级防火石 膏纤维板、泰山金砖 9 项全能高端石膏板等系列新品，其中分解甲醛石膏板分别在护面纸和 板芯中添加甲醛分解剂，达到双重分解效果，泰山金砖 9 项全能高端石膏板遇火稳定性达到 180 分钟以上。公司持续致力于技术创新与新品研发，产品竞争实力不断增强，在行业供给 侧改革淘汰低端产品背景下，公司产品份额有望进一步提升。高端龙牌产品占比逐渐提升，产品结构优化升级显著。公司石膏板产品以中高端为主，2020 年龙牌石膏板营收占石膏板总营收的 25.86%，

27、泰山石膏板营收占总营收的 68.52%，中高端 产品共占据公司石膏板 94%的份额。从产品平均售价来看，根据测算结果，2020 年龙牌石 膏板平均售价为 7.32 元/，泰山石膏产品平均售价为 4.84 元/，龙牌高端产品售价约为 泰山石膏的 1.5 倍。从产品销量来看，2020 年龙牌销量 3.87 亿，泰山石膏板销量 15.49 亿，龙牌销量占比从 2016 年的 16.15%增长至 2020 年的 19.97%，产品结构优化升级， 未来随着公司高端产品占比提升，公司石膏板主业盈利水平和核心竞争力或将进一步增强。生产基地覆盖全国，全球布局进展顺利，产能扩张持续推进。近几年，公司稳步推进全国

28、产 业基地建设，率先在市场、原燃材料、物流等综合条件最优的地区进行超前产业布局，抢占 产业制高点，建设最具竞争力的生产基地，同时形成阻击竞争对手的护城河，相继在河北涿州、山东枣庄、江苏太仓、浙江宁波等地建立了石膏板生产基地，实现了全国范围的基本覆 盖。为进一步强化和巩固核心业务，2020 年公司制定全球石膏板产业布局发展规划，计划 将石膏板全球业务产能布局扩大至 50 亿左右，并配套进行 100 万吨龙骨产能布局。截至 2021 年底，公司石膏板投产、扩建和签约的业务规模合计 38.38 亿，已形成投放市场的 有效产能合计 33.58 亿，在全国范围内拥有 74 个石膏板生产基地。此外，全球布

29、局战略 稳步实施，开展坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及、泰国和波黑五大海外石膏板生产基地布局， 其中坦桑尼亚基地产销两旺，新建生产线项目竣工投产运行，乌兹别克斯坦生产线开工建设， 亚非欧第一阶段全球化布局顺利落地。目前公司有多个项目处于投资建设期，截至 2021 年 底，公司在建石膏板产能 3.94 亿，轻钢龙骨在建产能 3.3 万吨，随公司产能建设顺利完成 投产，公司业务竞争力有望持续提升，未来将进一步助力公司业绩规模增长。3.1.2. “石膏板+”：产品种类齐全，系统配套能力突出，龙骨配套率提升空间充足配套产品种类齐全，龙骨配套率提升空间充足。公司是自主配套生产轻钢龙骨和矿棉吸声板 的石膏板企

30、业，可以提供轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、金邦板等“石膏板+”配套延伸产 品，公司研发出石膏板龙骨万能板矿棉板“全屋装配”室内系统、防水材料、涂料粉料砂浆 系统，可为客户提供全系列产品和应用解决方案。2017-2021 年石膏板产品营收从 98.83 亿 元增长至 137.8 亿元，期内 CAGR 为 8.66%，配套龙骨产品营收实现快速增长，从 2017 年 的 6.09 亿元增长至 2021 年的 27.56 亿元（yoy+40.32%），期内 CAGR 高达 32.61%，龙骨 配套率不断提升。根据公司公告，通常情况下 1 万石膏板配套 16-18 吨龙骨，2021 年公司轻钢龙骨产能已达

31、 48.8 万吨，经计算龙骨配套率约为 8%9%，公司计划将龙骨业务产能 布局扩大至 100 万吨，后续公司将持续加大龙骨生产线建设，进一步提升龙骨与石膏板的配 套率。3.2. 原材料自供比例提升，生产技术领先成本优势显著2021 年公司石膏板成本中，原材料占比 60.17%，燃料、动力占比 24.84%，人工成本占比 6.46%，其他占比 8.53%。石膏板生产原材料主要为护面纸和工业副产石膏，公司通过自建 护面纸产线，提升护面纸自给率，同时研发 100%利用工业副产石膏生产石膏板的先进技术， 控制生产成本。1）护面纸 40 万吨生产线项目稳步推进，投产后公司护面纸自给率将从 30%增至约

32、60%。 护面纸一般采用废纸作为原材料生产，废纸主要通过进口和国内采购获取。2018 年废纸 进口收紧政策出台导致国内废纸供应缺口凸显，目前公司已获取废纸进口许可证，国内 废纸可直接在国内市场上购买，公司与主要护面纸供应商保持良好合作供应关系。为了 降低公司生产成本，2021 年发行公司绿色债券，用于护面纸产线建设，目前公司护面纸 自给率为 30%，并正在进行 40 万吨护面纸生产线建设以进一步解决原料需求，预计产 线建设完成投产后公司护面纸自给率将达到 60%，进一步提高公司的盈利水平和综合竞 争实力。2）公司自主研发了利用 100%工业副产石膏为原料的纸面石膏板生产技术，打破国外技术 垄断

33、。工业副产石膏属于工业废弃物，公司自主研发的生产技术不但能够降低成本，而 且能够解决燃煤电厂中二氧化硫大气污染等问题。公司一般向电厂或下属负责处臵工业 副产石膏的公司采购工业副产石膏，为有效地控制物流成本，采购距离一般控制在 100 公里以内，根据公司公告，目前公司已与中国大唐集团、中国国电、中国华能、中国华 电等大型电力集团建立了稳固的合作关系。3.3. 构建全渠道销售体系，行业龙头掌握定价权，产品毛利率提升公司构建了“全渠道销售模式”，密集分销渠道下沉，与 B 端客户深度合作。2015 年公司在 巩固和发展“渠道分销”和“客户推广”两个传统优势市场领域基础上，尝试与建筑装饰公 司建立合作关

34、系，增加进入家装领域的机会，将龙牌从工程市场第一品牌向家装零售消费市场第一品牌推进。2018 年公司开始全面推行营销 2.0，进行营销升级，加强与房地产企业的 业务合作。2019 年公司全面开启营销系统变革，推动全产业链营销、全产品营销、全层级 营销，在加强与房地产企业合作基础上，打造“整体解决方案+材料集成供应+设计施工咨询 指导”的一体化产业发展新平台。在 B 端，公司从房地产拓展到基础设施行业，同时从 B 端 向 C 端扩展，逐步构建完整的环保健康家装零售产品体系和渠道服务体系。1）在经销模式方面，公司采取密集分销和渠道下沉策略，营销网络深入全国各大城市和发 达地区县乡城乡，目前全国县域

35、城镇化建设获大力推进，公司大力建设地县级市场，在 当地发展经销商，积极拓展全国范围内各区域城镇及县乡销售渠道，在城镇、县乡范围 内提升高品质产品供给能力，并加大产品宣传力度，在市场不成熟、渠道不发达的地区 展开“龙之行”等重点推广活动，大大提升了公司产品的覆盖面及知名度。2）在小 B 和大 B 端，根据公告，公司已与中建三局、上海中建八局、凯宾斯基、大连万达 等全国多家装饰装修领军企业以及连锁酒店、商场企业建立了战略合作关系。此外，随 着石膏板在家装领域渗透率逐步提高，公司与上海绿地、北京住总、北京万通、山东鲁 能臵业、上海全筑等房地产商及家装公司签订战略合作协议，实现对终端市场的需求挖 掘。

36、4. “两翼”：防水行业地位靠前，涂料业务进展喜人4.1. 防水第一阶段整合完毕，营收规模跃居行业第三收购多家防水系公司，大力布局防水业务。公司在稳固石膏板主业的同时，积极拓展与石膏 板具有协同意义的绿色建材产业，通过并购重组方式进军防水材料领域，2019 年至今，公 司通过联合重组四川蜀羊系、金姆指防水、禹王防水系、苏州防水院、上海台安、成都赛特、 天津澳泰、远大洪雨系等一系列防水公司及研究院以扩大防水业务规模，为公司打造新的业 绩增长点。2021 年 3 月，公司投资设立全资子公司北新防水，完成第一阶段整合，实施“一 体化管理+区域化运营”，对旗下的多家防水企业进行管理整合，充分发挥协同效

37、应，有效提 升运营效率，进一步增强公司防水业务的市场竞争力。与防水企业合作采购、生产防水原材料，增强防水业务产业链优势。2021 年 7 月，北新防 水与科顺股份、凯伦股份共同出资 5000 万元设立合资公司，成立后将负责股东各方通用共 性原材料、设备、备品备件的统一采购，实现优势互补、提高原材料品质、提升各方防水业 务竞争力；2021 年 7 月 8 日，北新防水与天龙新材、科顺股份及凯伦股份共同出资 3 亿元 设立合资公司，从事防水卷材原材料胎基布的生产及销售业务，助力公司实现防水产业链的 延伸，应对上游原材料涨价，最大限度控制成本提升盈利水平。生产基地布局不断完善，产能规模持续扩张。根据

38、公司公告和北新防水官网，截至 2021 年 底，已经实现全国 15 家产业基地布局，为中国防水领军企业之一，拥有 48 条改性沥青卷材 生产线、73 套防水涂料生产装臵、2 条聚酯无纺布类产品生产线，年设计生产能力达到改性 沥青防水卷材 3.9 亿平方米、高分子片材 1.1 亿平方米、防水涂料 5.87 万吨、聚酯无纺布类 产品 2 万吨。根据公司今年 4 月发布的公告，拟收购唐山远大洪雨和宿州远大洪雨股权，进 一步优化防水材料业务的投资和战略布局。公司将组建“1+N”的防水产业格局，研发打造 “北新”防水品牌，同时在专业市场和业务领域打造 N 个独立品牌。根据公司战略规划，计 划发展防水材料

39、产业基地 30 个，并加大高分子防水材料及其他防水材料的投入，预计公司 后续将进一步加强防水业务整合，有序扩大防水生产规模。公司防水业务快速增长，营收规模跃居行业第三。公司防水业务快速增长，营收从 2019 年 的 2.05 亿元快速增长至 2021 年的 38.71 亿元，2021 年同比增长 16.17%，占公司营业收入 的 18.36%（防水收入中未包括上海台安 2021 年 1 月到 4 月收入、天津澳泰 2021 全年收入、 成都赛特 2021 全年收入），营收规模为行业第三，2021 年实现防水业务净利润为 2.45 亿元， 占公司总净利润的 7%。在产品结构中，公司防水业务中防水

40、卷材产品占比最高，2021 年实 现营业收入 25.46 亿元，占防水业务比重为 65.78%。未来公司将进一步加强防水业务整合， 以新建与并购相结合推进防水基地布局，同时加大防水新产品研发投入，目前已研发光伏屋 面防水体系等，防水业务有望实现快速增长。4.2. 从建筑涂料到工业涂料，北新涂料取得实质性进展建筑涂料生产基地逐步完成，工业涂料全品类布局逐步展开。涂料为公司“一体两翼”发展 战略的另一重心，公司于 2021 年 7 月成立北新涂料有限公司，完成“龙牌”涂料业务整合， 持有龙牌涂料 100%股权，并于同年 9 月收购天津灯塔涂料 49%股权（实际控制人中国建材 集团持有 51%股权）

41、，实现从建筑涂料到工业涂料的拓展，同时牵头组建中国涂料复兴联盟， 稳步培育新的利润增长点。目前公司涂料业务设计年产能为 10 万吨以上，北新涂料已经完 成北京涿州、山东枣庄两个建筑涂料生产基地建设，天津滨海新区建设工业涂料及树脂生产 基地、航空航天涂层新材料研发中心等，建筑涂料全国布局和工业涂料全品类布局正在全面 展开。根据公司 2020 年报，按照公司新一轮产业布局规划要求，要将涂料产业基地将发展 至 20 个，未来公司或将进一步加强涂料业务整合，以“新建项目+联合重组”的方式继续推 进涂料基地布局。5. 财务分析：原材料成本影响短期盈利能力，费用率水平基本稳定，经营性现金流表现出色5.1.

42、 原材料涨价影响有望缓解，期间费用率较为稳定2016-2021年公司毛利率围在33-38%之间，2017年毛利率为过去五年最高水平，为37.23%， 主要由于公司主营产品石膏板提价，当年石膏板毛利率为 39.04%，较 2016 年提升 3.81 个pct；2018 和 2019 年公司毛利率持续下滑，2019 年毛利率下滑至低点 31.86%，一方面由 于公司主营产品石膏板原材料价格上涨导致毛利率下滑，另一方面收入准则要求将运费调整 到营业成本；2020 年毛利率回升至 33.68%，主要因公司主营产品石膏板单位销售成本降低 毛利率提升，同时高毛利（36.68%）防水卷材新品营收占比大幅提升；2021 年公司毛利率 下降至 31.83%，主要因为原材料价格上涨，龙骨产品和防水卷材产品受成本影响较大，毛 利率承压。公司三块业务中，石膏板毛利率最高，各年均在 33%以上，2021 年，在原材料