2022年轮胎行业发展现状及趋势分析

1、2022年轮胎行业发展现状及趋势分析1. 轮胎行业季度数据：Q1拐点已现，配套承压2 0 2 2Q 1轮胎上市企业净利率环比增长2022Q1，除贵州轮胎、佳通和三角轮胎之外，其他公司净利率均环比增加，玲珑、赛轮和森麒麟的净利率分别环比上涨1.17、 0.09和2.35个百分点，上涨后的净利率分别为-2.11%、6.94%和16.11%，我们认为，玲珑自2021年Q3业绩大幅下滑，2021Q4开 始出现亏损，降幅超过行业平均水平，主要受配套市场下滑和海外新增产能落地延迟拖累。2 0 2 2Q 1净利润回升玲珑、赛轮、森麒麟从2020年Q3开始，季度净利润开始下滑，受新冠疫情冲击，海外轮胎企业生产

2、受限，原材料价格暴跌， 国内轮胎企业利润逐渐增长，2020Q3达到最高值，之后受原材料价格回升、海运费上涨、海外生产基地关税增加等因素影响， 净利润逐步回落。2022Q1，随着海运费价格下降，除贵州轮胎、佳通、三角轮胎外，各公司净利润开始环比回升。2 0 2 2Q 1各公司营收环比小幅震荡2022Q1，上市轮胎公司的季度总营收为184亿元，环比-1.51%，分公司来看，涨跌情况有差异，三角轮胎、贵州轮胎、风神股 份、佳通等公司营收环比下滑，其他公司营收环比增长，反映出国内市场全钢胎仍较差。受原材料价格回落及成本压力传导影响，国内市场毛利环比增长毛利走势与净利润走势较为一致，2022Q1，上市轮

3、胎公司的季度总毛利为24.99亿元，环比增长23.78%，原材料价格回落及成 本压力传导，使得轮胎企业的盈利得到一定程度的修复，另外，会计准则调整，2021年全年的部分运输费用在2021Q4调整至 成本，也使得2021Q4毛利率偏低。2 0 2 2Q 1多数轮胎企业毛利率环比增长，轮胎行业拐点已现2022Q1，上市轮胎公司的毛利率整体上是环比上涨的，其中三角轮胎和贵州轮胎毛利率分别环比下降0.29和0.62个百分点， 其余公司均环比上涨，上涨幅度在1.94-6.01个百分点不等。轮胎行业拐点已现，预期2022Q2-Q4，受到疫情好转、国内稳经 济政策实施及海运费下降利好，盈利将进一步修复，毛利

4、率仍有回升空间。青岛双星、风神股份、玲珑轮胎的毛利率和净利率差距较大通过计算毛利率和净利率之间的差值，可以看到在玲珑、赛轮和森麒麟三家当中，玲珑的差值最大，这和玲珑计提了较多的 资产减值损失以及期间费用率较高有关。2022Q1玲珑、赛轮和森麒麟计提的资产减值损失占营业收入的比值分别为-2.69%、- 0.31%和-0.01%，主要是玲珑的存货增加，以及吉林工厂首次计提存货跌价准备所致。玲珑轮胎扣除泰国基地后的净利率大幅下滑，赛轮和森麒麟持平玲珑轮胎扣除泰国基地之后的净利率在2021H2环比大幅下降，从2.0%下降至-7.4%，出现明显亏损，主要是由于国内的全钢、半 钢配套业务出现明显下滑。20

5、21H2赛轮对应部分的净利率为2.5%，环比下降1.1个百分点；森麒麟对应部分的净利率为6.8%，环 比增加1.2个百分点。海外生产基地净利率相近，赛轮越南净利率降幅最小从海外基地的净利率来看，玲珑泰国、森麒麟泰国和赛轮（越南）变化趋势一致，赛轮下滑幅度更小，2021H2，玲珑泰国净 利率为20.9%，环比下降4.9个百分点；赛轮越南（不含ATCR）净利率21.4%，环比下降1.5个百分点；森麒麟泰国净利率为 23.0%，环比下降4.8个百分点。净利率下降主要受到海运费价格上涨、疫情导致开工受限、原材料价格上涨影响，赛轮越南 跌幅最小，我们推测，与美国对赛轮越南双反税率较低有关。海外工厂半钢胎

6、双反税率情况不一，玲珑承压最大2021年5月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁结果，其中反倾销税率：韩 国14.72%-27.05%，泰国14.62%-21.09%，中国台湾地区20.04%-101.84%，越南0%-22.27%；越南反补贴税率为6.23%-7.89%。 其中玲珑泰国、森麒麟泰国和赛轮越南的反倾销税分别为21.09%、17.08%和0%，反补贴税分别为0%、0%、6.23%，综合来看， 玲珑轮胎泰国工厂在双反税率方面承压最大。从三家公司净利率变化来看，美国对东南亚地区双反税率的终裁，对这些地区 相关轮胎企业的盈利能力产生了部分影响，但整

7、体影响不大，东南亚地区生产的轮胎仍具有成本优势以及较高的毛利率。疫情影响下游需求，2 0 2 2Q 1商用车产量下滑严重2021中国商用车产量为466.02万辆，同比-10.95%，2022Q1商用车产量为98.43万辆，同比-29.57%。从2021年二季度后期开始， 重卡上游的物流运输业和基建工程建设行业低迷，这种情况下半年尤甚；再加上最近几年重卡车辆保有量快速增长，出现了 货源不足、车多货少、运力过剩、运价低迷等一系列问题，加上国六标准的实施引起“抢装国五”潮，严重影响了重卡市场 的新车销售，相应地全钢胎的原配和替换市场也陷入萎缩。2022Q1上海、广东、长春等汽车大省受到疫情影响，汽车

8、厂开工 受到影响，同时疫情封控对于物流造成影响，卡客车胎需求量下降。2. 轮胎行业年度数据：国内外均下滑，海外盈利好于国内过去1 0年国内市场总营收持平，玲珑持续扩大国内市场2015年开始，主要上市轮胎企业国内营收以较高增速稳定增长，2015年至2020年的年均增速为11.69%。2021年主要上市轮 胎企业国内营收合计340亿元，同比下降0.94%，总体上营收维持不变。分公司来看，2021年玲珑轮胎国内营收基本持平，森麒麟、赛轮和佳通实现同比增长，涨幅分别为107%、11%和15%，双星 同比下降21%，其余公司小幅下降。2021年国内市场毛利大幅下降中国上市轮胎企业国内市场的毛利润在201

9、5年到2020年之间年均增速为9.40%。相较于营收变化，2021年毛利大幅下滑， 2021年中国上市轮胎企业的毛利润为38.73亿元，同比下降-41.11%。分公司来看，仅有森麒麟实现同比增长，涨幅为59.43%，主要是因为营收大幅增长，森麒麟的营收和净利润的大幅增长，主 要是通过线上APP互联、线下形象门店推广等方式和及时物流、价格优惠等带来的销售回报，其余公司均有不同幅度下降。2017年后毛利率走势分化，2021年多数公司毛利率创1 0年历史新低自2017年后，国内市场的毛利率发生分化，三角轮胎、贵州轮胎、赛轮轮胎、佳通轮胎、风神股份毛利率回升，玲珑轮胎、森麒 麟、青岛双星、通用股份持续

10、下滑，我们认为，2017年后商用车治理超载、国六标准替换国五等引发了全钢胎的需求增长，叠加 原材料价格下降，全钢胎的利润有所回升。2015年美国对中国生产的半钢胎加征高额双反税率，半钢胎竞争加剧。2022年5月4日， 欧盟普通法院一审裁决取消针对中国全钢胎的双反税令，利好中国全钢胎出口欧盟。海外营收快速增长，2021年赛轮轮胎海外营收逆势增长不同于国内市场，2021年中国上市轮胎企业在海外市场的营收维持上涨趋势，2021年中国上市轮胎企业国内营收合计396亿元， 同比增长14.63%，在海运费上涨的情况下，表现仍然亮眼。分公司来看，赛轮营收增量最多，从2020年的110亿元上涨至2021年的1

11、30亿元，主要跟赛轮越南工厂、ACTR工厂、国内生产基地 产能增加相关，我们判断中国轮胎在海外的成本优势明显，随着海外产能和国内沿海基地的投放，海外市场营收将进一步增长。2021年海外市场毛利大幅下降中国上市轮胎企业的毛利润在2015年到2020年之间年均增速为12.06%，呈现高速增长的趋势，2021年中国上市轮胎企业的海 外市场毛利润为78.21亿元，同比下降-24.98%，降幅小于国内市场。分公司来看，2021年除了贵州轮胎和通用股份，受益于营业收入的大幅增长，毛利润也有一定程度的上涨，其他公司毛利均 同比下降。其中玲珑同比下降38%，赛轮同比下降18%，森麒麟同比下降28%。2021年

12、国外市场毛利率下跌，但整体毛利率水平仍优于国内2017年之后，中国企业调整销售策略，加快海外工厂投产速度，加上欧美国家疫情导致当地工厂供应链不稳定，轮胎进口需 求增加等原因，叠加原材料价格持续下降。2017年至2020年，毛利率整体呈现上升趋势。2021年，上市公司在海外市场的毛利率均下降，下降幅度在5.49-14.28个百分点之间。2021年森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎 的海外市场毛利率排行业前三，分别为24.21%、21.69%和21.45%，均好于国内市场毛利率。玲珑轮胎不同市场毛利率均有大幅下降，国内毛利率水平拖累整体2018-2020年，玲珑轮胎海外工厂及国内出口海外地区的毛利率均维持

13、上升趋势，主要是海外基地开工负荷逐渐提升，2020年后 欧美国家受到疫情影响较为严重，供应链不畅，导致需要进口的轮胎增加，整体市场需求旺盛，海外工厂出口海外地区及国内 出口海外地区的毛利率均维持上升趋势。2021年海外工厂销售毛利率22.3%，同比下降14.1个百分点；国内出口毛利率为20.5%， 同比下降14.6个百分点；中国大陆销售毛利率为12.8%，同比下降8.4个百分点。2021年的国内市场毛利率水平较低，拖累公司 整体盈利。赛轮轮胎海外市场营收增速较快2021年赛轮轮胎海外地区及国内出口营业收入为130.0亿元，同比+18.6%；中国大陆销售营收41.6亿元，同比+11.0%；毛 利

14、水平较高的海外市场的营收增加，使得赛轮轮胎受国内市场影响较小。2021年，赛轮轮胎国内外市场总毛利为32.8亿元， 同比-20.4%。森麒麟重点发展海外市场，2021年国内外市场营收双增长森麒麟重点发展海外市场，同时在国内市场通过线上APP互联、线下形象门店推广等方式和及时物流、价格优惠打开销量， 加上青岛工厂智能化改造提升产量。在2021年国内市场承压的背景下，仍然实现国内营收、海外地区及国内出口营收双增 长。2021年，森麒麟实现国内市场营收6.50亿元，同比+107.2%；海外地区及国内出口营收为45.21亿元，同比+3.0%。3. 轮胎行业未来预判：海运费和原材料拐点已现轮胎原材料价格指数回落轮胎原材料价格指数在2021年四季度触顶后回落，轮胎的成本端压力得到一定程度的缓解。玲珑轮胎原材料价格Q 1环比小幅上涨玲珑轮胎披露的原材料价格指数和我们追踪的五项主要原材料加权平均数据基本一致，2022Q1玲珑轮胎原材料价格上涨，可能 和疫情导致华北地区原材料厂商开工率不足，局部价格波动有关。中国和泰国出口运价回落，利好海外市场销售截至2022年5月12日，泰国到美西海运指数为11000美元/FEU，比三月末-13.04%；泰国到美东为13795美元/FEU，比三月末17.62%；泰国到欧洲为11254美元/FEU，比三月末-5.81%。