2022年紫光股份发展现状及产业链分析

1、2022年紫光股份发展现状及产业链分析1. 紫光股份：经营发展向好，集团重组将落地1.1 股权结构清晰，成长历程稳扎稳打紫光股份有限公司是主营信息电子产业的中国高科技 A 股上市公司, 由清华紫光（集团）总公司 1999 年发起设立。紫光股份源自清华， 依托清华大学的综合性人才和科技资源优势，健康可持续发展，是 全面领先的 IT 服务平台。公司发展历程： 1999-2002：1999 年由清华紫光（集团）总公司发起设立。紫光股份 是紫光集团第一家上市公司，2001 年紫光股份成立全资子公司紫光 软件，2002 年始主营电子信息产业业务。2003-2014：2012 年成立紫光数码（苏州）集团有

2、限公司，紫光数码 包含 ICT 分销、供应链金融、智慧物流三大服务平台，为供应链上下 游企业、渠道和行业客户提供一站式、立体化解决方案。 2015-2018：2016 年 5 月 1 日，公司完成对新华三集团有限公司（原 名为华三通信技术有限公司）控股权的收购，完成紫光集团从芯 到云及紫光股份云服务战略的重要一步，公司的综合竞争实 力再次得到大幅度提升。新华三凭借紫光的多元资源、资金实力 与科研优势促进自身发展，同时其在全球企业网络、云计算、大互 联、超融合架构、存储等市场具备的领先优势也助力紫光股份向世 界最全面和领先的 IT 服务平台型企业加速迈进。2016 年 3 月 28 日，成立紫光

3、西部数据，合计持股 51%。2016-2018 年，公司连续三 年在中国云管理平台市场保持市场份额第一。 2019-2022：2019 年，中国私有云厂商竞争力象限图中位于领导者 象限，技术能力国内排名首位，在中国 SDN（软件）市场占有率 31.9%，连续四年蝉联市场第一。2020 年紫光股份以自有资金收购西 藏紫光长青通信投资有限公司直接持有的紫光云技术有限公司（紫 光云）46.67%股权，公司成为紫光云最大控股股东，完善云产业链 布局。紫光股份未来将重点拓展云服务的全球业务，在提供现有云 计算基础设施建设服务、云计算行业应用解决方案服务等两个基础 层级服务之上，向云计算的平台化服务加速迈

4、进。公司目前最大股东为紫光集团全资控股的西藏紫光通信投资有限公司，控股 46.45%。其中西藏紫光通信投资有限公司由紫光集团全资 控股，而紫光集团与西藏林芝清创资产管理有限公司最大控股股东 皆为清华控股有限公司。同时，北京屹唐同舟股权投资中心持股 5.00%，紫光股份 2 号员工持股计划持股 2.43%，香港中央结算公司 持股 1.70%，紫光股份实控人为教育部。1.2 聚焦 ICT 领域，内生外延拓展业务布局紫光股份旗下有五个主要控股子公司，其中新华三业绩突出。其五 个主要控股子公司分别为控股子公司新华三集团有限公司（新华 三）、紫光云技术有限公司（紫光云）、紫光西部数据有限公司 （紫光西部

5、数据）、以及全资子公司紫光软件系统有限公司（紫 光软件）、全资子公司紫光数码（苏州）集团有限公司（紫光数 码）。1.2.1 新华三：数字化解决方案领导者领跑数字化解决方案，深度布局全产业链。新华三集团（H3C）成立 于 2016 年，作为数字化解决方案的领导者，新华三坚持成为客户 业务创新、数字化转型值得信赖的合作伙伴的使命。作为紫光集 团旗下的核心企业，新华三通过深度布局芯-云-网-边-端全产 业链，不断提升数字化和智能化赋能水平。新华三拥有芯片、计 算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体 能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、 智能联接、边缘计算等

6、在内的一站式数字化解决方案，以及端到端 的技术服务。同时，新华三也是 HPE服务器、存储和技术服务的中 国独家提供商。深耕行业专业领域，融绘数字美好未来。新华三集团深耕行业数十 年，始终以客户需求为导向，提供场景化解决方案，支持运营商、 政府、金融、医疗、教育、交通、制造、电力、能源、互联网、建 筑等百行百业数字化转型实践，产品和解决方案广泛应用于百余个 国家和地区。以融绘数字未来，共享美好生活为愿景，新华三 集团面向未来，新华三将与广大客户和合作伙伴一道，共同创造人 人悦享的美好生活。技术创新驱动发展，赋能数字化转型变革。新华三集团坚持以技术 创新为发展引擎，目前研发人员占比超过 50%，专

7、利申请总量超过 13,000+件，其中 90%以上为发明专利。凭借优秀的研发团队，新华 三连续 9 年位居浙江省高新技术企业创新能力百强榜首，连续 10 年 在浙江省企业发明专利授权量排名第一。在数字定义世界、软件 定义未来的时代下，新华三基于全新的云智原生战略，发布 数字大脑 2021，赋能百行百业数字化转型与变革。国内外多点产业布局，市场份额持续领先。新华三实行双总部，分 别位于杭州和北京，杭州总部作为运营中心，北京总部作为行政和 市场中心。新华三产业布局覆盖全国，在成都落户云计算公司，推 动相关产业向更大规模、更高级发展；在合肥建立安全产品基地， 打造中国网络安全重镇；在郑州投资创建大数

8、据公司，专注打造大 数据产业生态圈，助力数字经济发展；在广州成立智能终端公司和 悦动数字产业孵化园，推进新型智慧城市建设与行业数字化转型；在苏州成立工业互联网总部，助力工业互联网规模化发展。在国际 市场布局中，新华三已建成周边多国代表处，具备从市场拓展、项 目交付、服务支撑的端到端能力，积极参与一带一路倡议，复 制 H3C 国内成功案例，打造联合解决方案，赋能海外数字化转型。 目前，新华三已在 19 个国家建立备件库，服务覆盖 174 个海外主要 城市，106 个国家或地区。融合 IT 基础架构，赋能产品行业广泛。新华三 IT 基础架构产品主 要包括交换机、路由器、WLAN 产品、存储、服务器

9、、安全产品、云 计算产品、大数据产品等，产品线分布广泛。同时提供行业解决方 案，覆盖运营商、制造业、电力能源、中小企业等多种行业，并面 向政府、教育、医疗、企业等行业发布 20+场景化解决方案，满足用 户数字化转型需求。1.2.2 紫光云：打造全栈云服务聚焦布局芯云战略，云网络板块核心战略。紫光云技术有限公司 于 2018 年 08 月 02 日成立。紫光云公司是紫光集团芯云战略的 重要组成部分，聚焦于智慧城市运营，公有云研发、运营及销售， 私有云运营，产业互联网等业务，统一技术、品牌、市场与服务， 倾力发展云+智能业务，致力于成为领先的云服务提供者，全面 服务于数字经济时代。打造坚实城市数字

10、化底盘，赋能行业数字化转型升级。紫光云公司 面向政企行业客户，聚焦于智慧城市运营，公有云研发、运营及销 售，私有云运营，产业互联网等业务，统一公有云、私有云、边缘 云多场景架构，满足百行百业分布式部署，统一管理，一致性体验 的需求，实现云能力的全方位升级。核心-边缘两级架构，提供全栈式云服务。紫光云公司的节点采用 核心-边缘两级架构的设计，分为大区骨干节点和城市节点，骨 干节点支撑全国性用户业务，城市节点支撑当地政企行业安全和时 延要求高的业务，满足数据不出城的应用场景。全栈式云服务与分 布式架构的设计，可充分结合当地的产业规划，导入相应的产业资 源，助力产城融合发展。提供分类全栈云服务，打造

11、多种云服务产品。紫光云全栈云服务由 基础服务、平台服务以及应用服务三部分组成全栈式云服务，提供 16 大类，300+云服务产品。目前基础服务提供计算、存储、网络、 安全、监控 5 大类产品；平台服务提供数据库、大数据、中间件、 容器、AI、IOT 6 个大类，超过 100 个产品与工具；应用服务提供 OA 办公、网盘、视频会议、云通信等多种服务。在行业方面，产业 互联网服务聚焦智慧城市、工业、建筑、芯片四大领域，构建平台+ 生态+运营的一体化体系。1.2.3 紫光软件：中国领先的行业解决方案和 IT 服务提供商云网板块重要组成，致力行业数字化转型。紫光软件系统有限公 司，成立于 2001 年

12、7 月 25 日，是紫光股份有限公司的全资子公 司。紫光集团云网板块中的重要组成，业务涵盖软件与技术开发、 数字化战略咨询与顶层设计、数字化平台集成与运营，解决方案包 括智慧档案、教育于能源，致力于为行业数字化转型提供可持续发 展动力。 坚持聚焦+协同发展战略，发展向价值链高端转移。紫光软件重点布局教育、能源行业和科技创新领域，对内协同新华三集团、紫 光云、紫光西部数据等紫光集团云网板块企业，对外协同合作伙 伴，积极进行产品和业务模式创新，以系统集成业务为基础，逐步 开拓高附加值的新业务，加大向软件开发、软件服务和平台运营等 领域渗透，完成向价值链高端转移的发展和进化。巩固创新科技成果，实现智

13、慧管理与服务。紫光软件形成了完整具 有自主知识产权的整体解决方案，基于数字档案馆、云档案管理平 台、党建云平台、干部管理平台、数字影像系列产品等几十项自有 软件产品和技术，为用户提供安全环境下的 IT 咨询规划、顶层设 计、项目实施与交付、运维外包以及平台运营服务。建立云档案研 发中心，利用云计算、大数据和人工智能，实现收、管、存、 用一体化智慧管理和智慧服务。围绕互联网+教育大平台，构建终身学习全栈式服务体系。紫光 软件依托国家教育大数据应用技术国家工程实验室和国家数 字化学习工程技术研究中心两个国家级实验室，以及自身雄厚的 技术积累，目前已经建立一支既懂教育又懂 IT 的复合型人才专家团

14、队。通过云计算、大数据、AI、物联网技术与教育行业的深度融 合，致力于打造以人为中心，贯穿终身教育全生命周期的互联网+ 教育大平台，实现以数据为驱动的大规模因材施教的教育目标， 研发了教育行业云平台、教育大数据平台、未来教室、三通两平 台、企业教育云等系列产品，提供从 IAAS、PAAS 到 SAAS、从线上到 线下的端到端的整体解决方案。构建全流程能源互联生态，提供软硬一体解决方案。紫光软件将传 统电力系统与云计算、大数据、物联网和移动等技术深度融合，提 供覆盖电力发、输、变、配、用全环节的端到端的软硬一体的 解决方案，为构建全面互联、感知和智能的泛在电力物联网提供技 术支撑。在发电领域，聚

15、焦电力营销、电力大数据、智慧电厂三大 板块业务，涵盖战略蓝图规划，到具体的专业管控、分析决策，促 进能源流、业务流、数据流多流合一，目前已经成功应用于 3 大 发电集团、2000 多家基层厂站和 20000 多系统用户。拥有高级别资质体系，具备大型项目经验优势。紫光软件拥有完整 的高级别的资质体系，涵盖设计、集成、安全等领域，包括计算机 信息系统集成企业壹级资质、安防工程企业壹级资质、建筑业企业 资质等几十项资质，通过了 ISO9001、CMMI 和 IT 服务管理体系等认 证，根植中国 IT 市场 20 年，具备百余个千万级以上大型项目集 成、交付经验和优势。1.2.4 紫光数码：ICT 供

16、应链综合服务提供商根植 ICT 供应链综合服务，布局一主两翼发展战略。紫光数码 （苏州）集团有限公司是紫光集团三大业务板块之科技服务板块下 的 ICT 供应链综合服务提供商。紫光数码根植 IT 分销，以智慧物 流、供应链金融为辅，布局一主两翼发展战略，为供应链上下 游企业、渠道和行业客户提供一站式、立体化解决方案，致力于建 设中国最专业、最优秀的供应链综合服务网络。2020 年，紫光数码 全年销售额超过 240 亿元（税后）。1.2.5 紫光西数：中国软件定义存储创新者自主创新+国际合作，践行信息化发展战略。紫光西部数据有限公司 于 2016 年 3 月 28 日注册成立，紫光股份持股比例为

17、51%，西部数据 持股比例为 49%。以自主创新国际合作的发展理念，紫光西数 全面践行新时代下国家信息化发展战略，确立了以集成电路产业为 主导，向泛 IT、移动互联、云计算与云服务等信息产业核心领域集 中发展的战略。积极打造国际先进、安全可控的数据存储核心技术 体系，引领中国大数据产业的创新发展。领导核心大数据存储技术，提供解决方案服务支持。紫光西数致力 于成为全面、安全、可控的核心大数据存储技术领导者，积极实现 自主研发，在保护数据可靠的基础上，采用专业级加密技术为客户 数据安全尽到最大责任。拆分客户群体，分别提供应用解决方案与 行业解决方案，全面满足不同客户服务等级的数据服务需求，保障 多

18、种行业核心应用安全、稳定运行。ICT 分销实力强劲，实现全国布局。紫光数码是惠普、戴尔、联想、 新华三、思科、三星等国内外知名 IT 厂商在中国区的重要合作伙 伴，为厂商提供渠道分销、增值分销、行业直供、系统集成、方案 集成等服务，产品覆盖数据中心、网络基础设施、服务器、工作 站、外设与个人信息产品等 IT 基础架构。紫光数码设立北京+苏州+ 天津 3 大总部基地，集成运营、采购、商务、结算、营销、物流、 金融、信息 、风控等 9 大业务支持中心，保障高效服务；构建 12 平台+38 办事处的紫码分支机构，覆盖 1-3 线城市；在近 30 多个城 市建立 60 多个高标库房，物流网络覆盖 60

19、0+城市。1.3 公司经营、产品、研发再上新台阶1.1.1 经营：稳中有进，营收利润双增长营收利润稳定增长，一季度再创佳绩。2021 年度营业总收入达到 676.38 亿元，同比增长达到 12.57%，2020 年营收与同比增长为 597.05 亿元和 10.36%，可以看出 2021 年在营业总收入和增速上都比 去年有了显著增长。2021 年公司实现净利润 37.92 亿元，同比增长 23.75%；归母净利润 21.48 亿元，同比增长 18.51%；扣非归母净利 润 16.54 亿元，同比增长 11.16%。2022 年一季度，公司营收 153.4 亿元，同比增长 13.58%，归母净利润

20、 3.7 亿元，同比增长达 35.26%。公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入 104.72 亿元，同比增长 27.78%；实现净利润 6.59 亿元，同比增长 33.06%毛利率轻微下降，净利率稳健回升。2021 年公司毛利率为 19.52%， 净利率 5.61%。2017-2021 年，公司整体毛利率保持在 20%左右，净 利率保持在 6%-10%之间，销售毛利率在 5 年内呈现轻微的逐年下 降，可能因政府政策调整导致的相关补助减少等原因，但总体较为 稳定。销售净利率在 2017-2020 年逐年下降，在 2021 年明显回升。2021 年度销售费率与财务费率呈现轻微上升，管理费率

21、自 2018 年 明显下降后保持稳定。2017-2021，公司的整体期间费用率呈现下降 趋势。截止 2021 年，公司销售费率由 2017 年的 6.94%降至 6.08%； 最明显的是管理费率由 2017 年的 9.47%降至 2021 年的 1.37%，体现 了公司管理能力的提升与不断完善；财务费率从 2017 年的 0.30%到 2021 年的-0.43%，财务费率连续两年为负数，说明了企业财务状况 非常安全。1.3.6 产品：结构丰富，核心竞争力不断提升公司主要业务从品类划分可包括网络产品线、IT 产品线、云与智能 产品、以及安全产品线，其中网络产品线占收入 38-40%，IT 产品线

22、 占收入 46%，云与智能产品以及安全产品线占 14%-16%。公司实现 云网安存四位一体，在云服务战略指导下，按照云网 端的产业链布局，公司打造了基本覆盖 IT 服务主要领域的全产 业链业务服务。1.3.7 研发：创新引领，行稳致远技术创新发展引擎，研发投入持续加码。紫光股份坚持以技术创新 为发展引擎，多年来持续大力开展产品与技术的创新研发，始终保 持高研发投入水平，且研发投入资金逐年增长。公司以技术创新为 核心引擎，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州等地设 有研发中心，2020 年和 2021 年，研发投入分别达到 42.76 亿元和 48.81 亿元。 注重研发人才培养，完善研发

23、管理体系。公司注重研发人才的引进 和培养，拥有数量庞大、稳定、经验丰富的研发人才队伍，研发人 员占公司总员工人数超过 40%。通过多年的研发系统建设，公司在研发规划制定、研发项目管理、研发资金投入、研发团队建设及成 果转化等方面已形成了一套成熟高效的管理体系，保证了公司研发 创新的有效性和高效性，促进公司核心竞争力的提升。多领域研发攻关，取得关键性进展。2021 年，紫光股份围绕网络、 安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展 研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展。公司专利申请总 量累积超过 12,000 件，其中 90%以上是发明专利。在网络、服务 器 、 存 储 、

24、 云 计 算 、 安 全 等 重 点 领 域 掌 握 核 心 技 术 ， 包 括 Comware、ADNET、 U-Center、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC 等平 台与核心底层软件以及相应的硬件产品 IP，已建立起宽广的技术护 城河。1.4 紫光集团重整计划获批准，相关风险基本解除重组靴子落地，相关风险基本解除。1 月 17 日，确定紫光集团裁定 方案，目前进入了重组执行期。审批完成之后会进入交割阶段，目 前紫光集团的股权还没进入实体交割。至此伴随紫光集团重整计划 获法院裁定批准，相关风险基本解除，公司激励机制等有望进一步 优化。我们认为，新控股方对新兴产品的布局及投后管

25、理具有丰富 经验，在芯片、通信设备等细分赛道上有很多布局和资源，与紫光 股份的发展方向高度契合，利好公司后续发展。新投资者实控人为中央汇金，产业资源丰富，将深度参与到紫光集 团和下属企业的运营管理。智路和建广联合体产业资源丰富，建广 资产控股股东为中建投资本，实控人为中央汇金投资有限责任公 司，后者为国有独资。两家公司在半导体领域深耕多年，自 2015 年 以来，两者分别主导了多起超过百亿元的半导体及硬科技领域重大 并购，其中包括安世半导体、安谱隆半导体、西门子压力传感器子 公司瑞士富巴、奥地利半导体、汽车电子封测企业联合科技、瓴盛 科技等重量级并购项目。2021 年 12 月 1 日全球最大

26、半导体封测厂商 日月光投控公告，将其大陆四家工厂及业务以 14.6 亿美元出售给智 路资本。 智路资本和建广近年来通过投资并购在半导体、汽车电子、物联网 等多个领域建构起的上下游产业链资源优势，此次作为紫光集团重 整的战投方将为重整后的紫光集团提供更有力的产业支撑与协同， 而其扎实的投后管理以及运营方面的能力和经验，也将助力推动紫 光集团进入发展的新阶段，赋能本土半导体产业竞争力的进一步提 升。2. 聚焦云智原生，打通芯云网边端产业链2.1 布局 ICT，聚焦云智原生战略加速业务转型2.1.1 由AI for ALL到AI IN ALL” 云智原生战略的由来2018 年，新华三发布AI for

27、 ALL技术战略，将新一代信息技术大 规模的融入产品线，以实现自身解决方案的重构和技术升级。在云 计算领域，新华三实现了云计算资源的智能调度；在大数据领域， 新华三发布了第九大引擎AI 引擎；在安全领域，新华三开始提供 更智能的威胁发现与防御能力；在存储和网络领域，新华三也先后 发布了 InfoSight 先知智能数据管理引擎，以及新一代智能网络平台SNA 先知网络架构。2019 年，新华三正式推出数字大脑，数字大脑更聚焦能力，即数 字化能力、业务能力、安全能力、运维服务能力，形成4+N架 构，其中数字基础设施、业务能力平台、主动安全、统一运维 4 部 分组成智能数字平台，在此之上即是生态伙伴

28、打造的 N 类智慧应 用。2020 年，新华三又升级推出数字大脑 2020，其将业务能力平 台升级为云与智能平台，并新增了数据中台服务、数据引擎、 业务中台服务、视觉能力平台等诸多脑中枢，发布AI in ALL 技术战略。2.1.2 云智原生战略2021 NAVIGATE 领航者峰会期间，新华三新提出云智原生战 略，并基于云智原生战略推出数字大脑 2021基于云智原生 战略，全面技术升级，加速释放数据价值；紫光云 3.0基于紫鸾 平台和绿洲平台，加速业务数字化转型；新华三自主研发高性能智 能网络处理器智擎系列；全面进军 PC 领域；新华三云屏 MagicHub，进军企业会议市场。数字大脑是解决

29、方案的底座， 其中，紫鸾平台构建了必不可少的云基础管理运营能力；绿洲平台 推动了数据运营、应用开发、融合集成，加速释放着数据的价值。2018-2020 年是紫光股份的面向产业数字化的战略制定与落地期，公 司完成了从单品到方案化的转型、云体系的搭建和渠道的建设。以 2021 年为节点，实现了从产品到方案的转型。 云智原生战略意义在于面向芯-云-网-边-端驱动业务全成 长，使产品实现内生智能、全面云化的目标，同时让解决方案 实现集成智慧、全面赋能，从而打造出加速数字化核心的云智 原生能力。2.2 深耕 ICT，数字基础底座竞争力持续提升紫光股份作为平台型 ICT 公司，内部战略的变化与业务体系的整

30、合带 动了紫光股份企业价值的体现，ICT 基础设施及服务占营业收入比重 达到 61.13%，ICT 分为 IT 和 CT，其中计算、存储设备包括服务器、 存储器，属于 IT 范畴，网络设备包括交换机、路由器、WLAN 属于 CT 范畴，此外还涉及云计算和网络安全。2.2.1 IT 侧，服务器、存储器稳居国内前三当前，中国服务器市场正在快速增长。2021 年中国服务器市场销售 额达到 250.9 亿美元，同比增长 12.7%，出货量达到 391.1 万台，同 比增长 8.4%。根据 IDC 的估计，随着我国十四五规划的推进以及新 基建的投资，2021-2025 未来五年中国服务器市场将保持 12

31、.7%的年 复合增长率。从厂商销售额来看，新华三近年稳居国内服务器前 三。2021 年上半年国内服务器市场中，排行前五位的分别为浪潮、 新华三、华为、戴尔、联想，市占率分别为 30.5%、17.1%、11.2%、 8.4%、8.0%。目前，新华三拥有新技术、全场景化的服务器产品线，以应用为驱 动的解决方案和产品系列，包括机架式服务器、刀片服务器、塔式 服务器、高密度服务器和关键业务服务器全面覆盖大数据、虚拟 化、云计算等主流业务需求，满足国内用户对安全可控的应用需 求。根据 IDC 数据，中国的存储市场收入逐年增长，从 2018 年的 32 亿 美元增长到 2020 年的 48.4 亿美元，2

32、1 年中国存储市场保持稳健增 长，在全球市场占比已增至 21%，成为全球第二大存储产品供应与 销售市场，且增速全球第一。2018-2021 年，新华三在国内企业级存 储市场中份额呈上升趋势，且常年排名市场前二，2021 年的市场份 额达到 12.6%。公司智能存储产品致力于不断面对云环境进行优化、提升存储设备 性能和智能化水平。2021 年，公司推出的统一存储数据湖解决方案 提供数据端到端生命管理过程，为热数据、温数据、冷数据提供 NVMe 全闪节点、混闪通用节点、高密节点、光盘库/公有云等端到 端的解决方案。其中，全新发布的 UniStor X10000 系列的全闪型号 X10828 产品是

33、业界首款融合 NVMe 协议与 SCM 介质技术的分布式全 闪存产品，将 NVMe 协议高带宽、低延迟的特性与 SCM 在性能、可 靠性方面的众多优势深度融合，充分满足教育、金融、电信等领域 对数据安全的高要求。2.2.2 CT 侧，交换机、企业级 WLAN 稳居国内第一梯队，路由器二梯队空间广阔在云网边端日益融合的背景下，数据、算力、流量的快速增长对网 络基础设施提出更高要求。IDC 最新报告显示，2021 年全球网络市 场规模为 542.4 亿美元，与去年相比增长 10.1%。中国网络市场规模 为 102.4 亿美元(约 677.89 亿元人民币)，与去年相比增长 12.1%。其 中全球以

34、太网交换机、路由器和 WLAN 市场均有稳固增长，增速分 别为 9.7%、6.5%和 20.4%。1)交换机：半壁在手，全面领跑 400G 交换机市场 IDC 数据显示，2021 全年以太网交换机市场中，世界排行前五位分 别为思科、华为、Arista Networks、H3C、HPE，市场份额分别为 34.6%、30.5%、7.6%、2.2%、6.1%。交换机在中国网络设备市场占据了绝大部分市场，近年来，交换机 市场规模一直保持稳定增长趋势。根据 IDC 数据显示，2021 年中国 交换机市场约为 43.6 亿美元，同比增长 6.08%，较 2020 年 2.49%的 增长率显著提高。国内交换

35、机市场规模逐步增大。市场集中度较 高，前四企业占整体市场的 77.6%，形成华为和新华三双龙头格局。 2019 年至 2021 年，新华三在中国以太网交换机市场份额分别为 35.5%、35.0%、35.2%，持续保持市场份额第二；2021 年第四季度，新华三以 48.4%的占比高居中国 200G/400G 交换机市占率第一名，持 续领跑中国市场。新华三已经推出数据中心交换机、园区网交换机、无源光网络 （PON）和工业安防交换机等产品，不断满足不同场景高性能数据中 心建设的最新需求。同时，针对高算及高速存储场景、云服务提供 商出口及跨域数据中心互连场景、园区网络场景等，发布了智能无 损以太网方案

36、、智能超宽解决方案、智能 IP 全光网络解决方案等智 能网络联接解决方案，以关键技术创新推动网络智能化发展。2）路由器：竞争趋缓，第二梯队空间广阔 受益于 4G 网络建设，中国路由器市场规模以 24.8%的年复合增长率 增长，在 2018 年后趋于饱和，市场规模出现小幅下降。2019 年下半 年，5G 时代开启，新一轮上涨周期来临，市场规模恢复增长，2020- 2021 年，市场规模为 37.7 亿美元、40.0 亿美元，预计 2022 年将增 长至 42.4 亿美元，2024 年中国路由器市场规模将达到 57 亿美元。放眼全球高端路由器市场，由于其壁垒、毛利率极高，行业头部集 中效应明显，思

37、科+华为的全球双龙头格局稳固。国内整体路由器市 场集中度高，形成华为一家独大的竞争格局。国内企业级路由器市 场的主要参与企业为华为、新华三、迈普技术、思科、星网锐捷和 Juniper 等。2021 上半年，市场份额前五的企业合计占比为 93.4%， 华为企业级路由器市场份额为 52.5%，新华三企业级路由器市场份额 为 29.3%，位居第二。自 1996 年推出中国第一款窄路由器至今，新华三持续三十多年重点 进行研发投入，目前已拥有全系列路由器产品及解决方案。新华三 不断优化和完善路由器产品性能，在运营商和企业网市场取得重大 突破。在运营商市场，CR19000 核心路由器持续中标三大运营商集采

38、并广泛落地使用，成为运营商组建国家级骨干网重要选择之一； CR16000-F 高端路由器覆盖中国移动多省 5G 核心网场景；5G 接入企 业级路由器助力运营商拓展政企应用场景，在交通、金融等行业规 模应用。在企业网市场，高端路由器在电力和金融等行业增长迅 速；全新 CR16000-M 云业务路由器提供更加智能的联接，助力企业 用户构建 AD-WAN 承载网络。公司路由器产品持续深耕 IPv6 技术领 域，其中教育行业客户快速响应实施了 IPv6 先进应用，公司在 985/211 高校新建市场份额优势凸显。3）企业级 WLAN：实力领航，稳步领跑中国企业级 WLAN 市场 随着企业数字化转型走向

39、纵深，终端数量呈几何级增长，行业应 用、业务场景也愈发丰富，对接入侧无线网的带宽、多终端并发的 时延可靠性、AC 功能灵活可扩展等提出了更高要求。根据 IDC 统计 和预测数据，2021 年第四季度企业 WLAN 市场增长强劲，收入同比 增长 21.8%，达到 23 亿美元。2021 年全年，企业 WLAN 收入较 2020 年增长 20.4%，达到 76 亿美元。DellOro Group 预测，未来五年内全 球范围企业级 WLAN 设备的支出将接近 400 亿美元，从而导致较高 个位数百分比的年复合增长率。放眼无线网络市场，2021 年，我国企业级 WLAN 市场规模为 8.7 亿 美元，

40、国产替代加速，全年同比增长 47.2%。市场增长强劲。2021 年第四季度同比增长 50.5%。；预计到 2024 年，我国企业级 WLAN 市 场规模有望达到 11 亿美元。2019 年-2021 年，新华三在中国企业级 WLAN 市场份额分别为 30.9%、31.3%、28.4%，连续 13 年保持市场 份额第一；2021 年 WLAN 市场份额 28.4%，保持行业第一。自 2003 年发布第一款无线 AP 至今，新华三在 WLAN 领域拥有超过 600+项专利技术，深耕场景创新，保持中国企业级 WLAN 市场领先 地位。新华三打造出极智 Wi-Fi 6 系列产品和解决方案，围绕“以快智

41、 胜，以稳智远”的产品理念，不断推动企业级无线演进；推出 X 系列 无线控制器，在性能较上代 AC 最高提升 200%；推出极智 Wi-Fi 6 产 品，实现全场景覆盖。此外，面对无线优先的行业组网之趋， 新华三推出 AD-Campus 应用驱动园区网解决方案，有效结合自身 Wi-Fi 6、5G、IoT 核心能力，以统一的平台架构，实现多制式网络统 一部署、统一管理、灵活扩容，提供网随“人”动能力，为智慧园区网 络建设提供了有力支撑。2.2.3 云端，行业转型深化，云服务任重道远以云计算为信息化中心的模式已发展成为现代 IT 不可或缺的组成部 分。CCW Research 2021 年 11

42、月报告显示，2020 年中国云管理平台 市场总体规模达到 40.2 亿元，同比增长 47.3%。根据预测，该市场 在未来五年仍然会保持高速增长，其年复合增长率为 30.0%，到 2024 年的时候市场规模将达到 5.62 亿美元。按照销售金额计算，新 华三、华为、VMWare、华云、阿里云位居市场前五位，合计占比 63.3%，其中新华三以 23.1%的市场份额位列第一。1）阶段一：新华三云计算，聚焦云计算基础服务 在紫光云收购之前，新华三为云业务的主体，主要提供云计算基础设施的产品和方案，聚焦在私有云基础设施领域产品和方案，致力 于成为私有云/混合云方案提供商。目前，新华三集团以云、数、 智、

43、网、安多维度的融合能力，已在政府、金融、媒体、电力、教 育等行业拥有超过上万个用户实践，其中落地 40 余个城轨云，累计 服务 12 朵省、市级医保云等。新华三私有云创新优势大，领跑中国私有云服务商。报告从创新 发展能力和市场发展能力两个维度对中国私有云厂商进行评估，新 华三集团凭借创领先的安全性和卓越的实践能力等优势入选中国私 有云服务商的“领导者象限”。2021 年公司围绕“数字大脑”战略，在 数字基础设施、云与智能平台、主动安全和统一运维等领域持续加 大研发投入，研发投入 48.81 亿元，同比增长 14.15%，为云服务业 务快速发展奠定了良好的技术基础。2）阶段二：收购紫光云，提升集

44、团云服务能力 2020 年，紫光股份以 19.09 亿元收购关联方紫光长青直接持有的紫 光云技术有限公司 46.67%股权，紫光股份对于收购紫光云，将有利 于促进公司混合云战略有效落地，加速公司从产品销售模式向平台 服务模式的转型升级。紫光云全栈云服务由基础服务、平台服务以 及应用服务三部分组成，提供 16 大类，300+云服务产品。目前基础 服务提供计算、存储、网络、安全、监控 5 大类产品；平台服务提 供数据库、大数据、中间件、容器、AI、IOT 6 个大类，超过 100 个 产品与工具；应用服务提供 OA 办公、网盘、视频会议、云通信等多 种服务。在行业方面，产业互联网服务聚焦智慧城市、

45、工业、建 筑、芯片四大领域，构建平台+生态+运营的一体化体系。2021 年， 推出全新的紫鸾 3.0，具有“管理一平台、应用一架构、SDN 一张 网、安全一策略”四大能力，实现多云管控四个“一”。紫光云公司目 前可提供包括专享云、视频监控联网、云灾备、企业上云等在内的 通用解决方案、行业解决方案、企业办公解决方案、云管理服务 （MSP）、生态解决方案。紫光云目前已经逐步形成了全域全栈多场景的云基础设施解决方 案，有公有云、专项云、混合云全域云服务，紫光云+新华三同构混 合云，超融合、CPU、x86、国产 CPU 等多种算力资源地，满足不同 业务和安全的要求。 IDC 最新发布的中国公有云服务市

46、场（2021 下半年）跟踪报告 显示，2021 下半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS） 达到 151.3 亿美元同比增长 51%，其中 IaaS 市场同比增长 40.1%， PaaS 市场同比增长 55.7%，IaaS+PaaS 市场同比增长 43.0%。中国 Iaas+PaaS 市场马太效应仍然明显，阿里巴巴、腾讯、华为、中国电 信、AWS 仍位居前五，总体市场份额达到 76.8%。作为公有云和私 有云的公共服务平台，紫光集团云服务落在 IaaS 和 PaaS 层，业务发 展任重道远。3）阶段三：两朵云互补整合，向外输出赋能云服务 新华三和紫光集团旗下其他业务团队的

47、融合正在逐步发生。2020 年，基于紫光云网板块的整体发展战略，在同构混合云的目标下， 新华三的私有云和紫光云公司的公有云实现了产品和解决方案的融 合，整合私有云、公有云、人工智能、视频云、软件服务能力，成 立紫光云与智能事业群。2020 年年底，集团又决定将原本属于两 个法律实体的新华三私有云团队和紫光云公司公有云团队进行融 合，从解决方案的融合变为组织架构的融合。2021 年初，公司完成 对紫光云公司控制权的收购，补齐了云计算的版图。2021 年，紫光云与智能事业群开始实施1+2+3的战略布局。1代表紫光云核心的云服务，聚焦于政务云和产业互联网，紫光 云核心云服务向政企客户提供公有云、合营

48、云、专享云等几种不同 的交付方式，分区的多节点布局让云满足就近部署、数据不出城的 建设需求；2是以智慧城市和行业云两个市场为重点，当前，紫 光云已累计为 17 个国家部委级、25 个省级、300 多个地市区县及政 务云提供了数字化产品与云服务，获得了市场的认可；3指包括 云桌面 Workspace、超融合 UIS、虚拟化 CAS 的三类云计算相关产 品，实现对平台支撑的同时，达成整体解决方案，凸显集团的创新 与整合优势。4）终端侧，依托 ICT 优势向终端布局延伸 新华三智能终端基于对网络通信、信息技术等领域的深厚技术积 累，结合大数据、AI 等新技术应用，为家庭数字化、信息化提供各 种解决方

49、案，以满足大众对消费升级与智慧生活的需求，致力于成 为智慧生活领导者，为家庭与个人用户提供专业和便捷的服务体 验。公司深耕 To B、To G，发力终端市场，在去年的领航者峰会上，新 华三推出 H3C 商用笔记本、H3C 商用台式机、H3C 商用显示器等产 品组成的新华三商用终端产品家族，在今年全新发布了 8K 云屏，该 产品集 8K 超高清显示、8K 视讯、白板书写等功能于一体，实现了 8K 全链路技术突破，并结合场景定制化软件，推出 8K 会议、8K 医 疗、8K 教育、8K 金融专业解决方案。2.3 立足 ICT，全方位构筑数字化转型能力2.3.1 体系优化，成立行业 BG 和商业 BG

50、 下沉数字化战场新华三加速渗入数字化市场，对营销体系进行优化，成立新的行业 BG 和商业 BG，同时也提出重装旅和轻骑兵的概念。 轻骑兵作为专为商业市场成立的团队，以强平台、小前端 的海葵式生态来进行市场的全面覆盖，借助合作伙伴的灵活触 角深耕下沉市场末端，以新华三的数字能力为底座，为其渠道、产 品、服务、模式等进行支撑。重装旅侧重为独立解决方案部门，目前已经杀入数字城轨、智 慧医院、数字媒体、智慧矿山、智慧水利、工业互联网、智慧园 区、智慧校园等 8 大领域，其中数字金融解决方案主要聚焦金融行 业的四朵云，生产私有云、开发测试云、互联网金融云，以及行业 云；数字城轨解决方案主要提供轨道交通站

51、-线-网全栈解决方 案，将轨道交通运营生产系统、内部管理系统，以及乘客服务系统 等核心业务系统迁移上云，实现统一管理、统一调配。2.3.2 生态融合，借助伙伴力量共拓商业蓝海公司在生态融合方面坚持融合平台 无界生态战略，推行行业 ISV 生态解决方案融合销售，将业界优秀的 ISV 方案与新华三产品方 案融合，不仅在行业市场管道加大销售力度，同时通过融合平台， 联合合作伙伴去销售联合方案。同时借助合作伙伴力量，包括 TOP 级企业，产生成熟化的行业解决方案，同时向下连接更多商业伙 伴，共同开拓蓝海市场，逐步向广泛的商业场景拓展。2.3.3 模式破局，建立合伙人制度下沉市场公司推行地方合伙人制度，

52、整合上下游渠道资源，形成聚合效 应。项目采取“合伙制”，孵化地市级的合伙人公司，再授以公司特 许经营权，形成外部创业点。以广东阅动数字产业园为例，通过外 部创业方式，形成“事业命运共同体”，已初步汇聚 41 个地市合伙 人，63 家合作伙伴中，20 多家公司年业绩超 5000 万元。公司原有 的业务模式中，区域市场的员工有限，销售精力放在大客户上，通 过合伙人模式更能够聚焦区县一级的中小客户。2.3.4 营销创新，开通线上商城打通资源服务公司率先打造的 ToB、ToG 的 ICT 全栈式商城，商城打通了用户、合 作伙伴、原厂三者之间的通路，将线上+线下、售前+售后、 原厂+生态的服务资源，进行

53、了统筹的整合。 缩短传统 ICT 商业链路。通过商城，中小企业客户、中小合作伙伴 都可以直接与原厂建立连接，采购产品和数字化解决方案并得到专 业的技术指导咨询，减少沟通流程，方便、快捷地获取到原厂品质 的产品和服务。提供 ICT 场景化解决方案。挑选众多合作伙伴的优质产品及服务， 并依托解决方案的积累，形成商城智选功能，为客户提供新华 三智选联合 ISV 解决方案，以满足百行百业用户的场景化需求，目 前已经整合了横跨政府、教育、医疗、企业等行业，诸如数字乡 村、智慧教育、智慧医疗、智慧园区等 50 余个场景、300 多个常用 解决方案，供客户参考使用。3. 受益东数西算，数字化场景协同成长3.

54、1 政策东风已至，加码东数西算数字经济新赛道3.1.1 东数西算全面启动，带动增量需求近日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源 局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、 内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并 规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系 完成总体布局设计，东数西算工程正式全面启动。本次规划引导超大型、大型数据中心集聚发展，构建数据中心集 群，集群应注重集约化发展，明确数据中心建设规模、节能水平、 上架率等准入标准，避免盲目投资建设，要求服务器进一步高功率 化（从 4kw 到 6kw 到 8kw 到

55、 12kw 以上），且枢纽内新建数据中心 pue 不超过 1.25，存量 pue 不高于 1.5；鼓励城区内的数据中心作为 算力“边缘”端，优先满足金融市场高频交易、虚拟现实/增强现实 （VR/AR）、超高清视频、车联网、联网无人机、智慧电力、智能工 厂、智能安防等实时性要求高的业务需求。东数西算战略的全面启动会带来 IDC、交换机、服务器数量的大 规模增长，对服务器厂商带来巨大和持续的增量需求，紫光股份 （新华三提供云服务器）受益。同时东数西算将为西部算力提 供有力支持，推动东西部云产业协同高速发展，并为云计算相关产 业带来广泛的市场空间和政策扶持，工程量之大、辐射范围之广将 可能使云计算产

56、业在未来几年内持续受益，利好紫光股份的战略布 局。3.1.2 数字经济时代已至，迎来发展先机数字经济是以数字化的知识+信息作为生产要素，以 ICT 数字技术为核心驱动，与实体经济深度融合的经济形态，其中产业数字化是主 要方向，包括工业互联网、两化融合、 智能制造、车联网、平台经 济等方面。国务院十四五数字经济发展规划指出，数字经济是继农业经 济、工业经济之后的主要经济形态。数字经济发展速度快、辐射范 围广，已经成为当前全球经济发展的重要支撑点。2020 年，受新冠 肺炎疫情影响，经济下行压力加剧，全球 GDP 下滑 3.6%的背景下， 数字经济却因受空间和时间限制较小，表现出了较强的韧性和加速

57、 发展的趋势，达到了 32.6 万亿美元的规模，占 GDP 比重为 43.7%， 逆势实现 3.0%的同比增长。据 IDC 预测，到 2023 年，数字经济产值 占全球 GDP 比重将进一步提升，有望达到 62%。在全球数字经济发展过程中，我国把握趋势，贡献了不可忽视的 中国力量。2020 年，我国数据经济规模为 39.2 万亿元，仅次于 美国，数字经济同比增长 9.6%，位居全球第一。国内经济结构上， 一二三产业数字化转型加快推进，数字经济快速发展，GDP 占比从 2005 年的 14.2%提升至 2020 年的 38.6%。数字经济已经成长为我国 国民经济的核心增长极之一。在数字经济成为全

58、球经济新增长模式的同时，ICT 基础设施作为数字 经济底座，发展空间广阔，ICT 投资成为撬动经济发展的核心动力。 进入 5G 时代，网络面临的结构性变革和应用的进一步发展，带来国 产 ICT 设备的长期需求。纵观 5G 产业链，覆盖了零部件、主设备、 运营商以及下游应用等环节，覆盖面十分广泛。产业链中各个环节 投资占比不同，以通信网络设备占比最大，占 5G 总投资的 39.6%， 5G 核心网投资或达到 400 亿元。总的来看，ICT 基础设施作为网络 通信核心环节，其扩展是 5G 大流量时代的底层逻辑需求。 紫光股份作为平台型 ICT 公司，多年来深耕 ICT 领域，自研实力强 劲，精准把

59、握 ICT 设备巨大规模的市场机遇，发布数字大脑 2021，全面打造智能数字平台，具有广阔的发展前景。3.2 公司技术项目双重护城河加持，具有全方位数字化解决方案能力3.2.1 技术项目双重护城河加持技术护城河：重研发，产品已进入高端化序列公司以技术创新为核心引擎，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、 重庆、广州等地设有研发中心，拥有多支具有丰富经验和优秀技术 能力的研发团队，研发人员占公司总员工人数超过 40%。2020 年和 2021 年，研发投入分别达到 42.76 亿元和 48.81 亿元。公司专利申请 总量累积超过 12,000 件，其中 90%以上是发明专利。公司在网络、 服务器、存储

60、、云计算、安全等重点领域掌握核心技术，包括 Comware、ADNET、U-Center、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC 等平 台与核心底层软件以及相应的硬件产品 IP，已建立起宽广的技术护 城河。在核心部件自主可控方面，自主开发的核心网络处理器测试芯片顺 利完成生产与封装测试环节，并已成功运行自研固件和测试软件。 该芯片采用 16nm 工艺制程，还拥有 4096 个硬件线程和 256 个处理 核心，其晶体管数量高达 180 亿个，线卡性能可达 2.4Tbps，完全可 以满足互联网主要网络需求以及运营商正常运作。在重点研发项目方面，公司围绕网络、安全、计算、存储、云计 算、智