2022年钢铁行业供需关系及上市钢企财报分析

1、2022年钢铁行业供需关系及上市钢企财报分析概览：2021 年，申万上市钢企归母净利润同比增长 82.8%，81.1%钢企盈利同比增加从整体业绩表现上看，2021年申万钢铁板块上市钢企盈利大幅增长。2021年，申万 钢铁板块37家上市钢企（本文主要分析申万普钢+申万特钢板块37家上市钢企）中30 家盈利同比增加占比81.1%，7家盈利同比下降、占比18.9%。2021年，申万钢铁板 块上市钢企实现归母净利润合计1099.0亿元、同比增长82.8%。在本篇报告中，我们 将分析2021年钢铁行业基本面情况、2021年申万钢铁板块上市钢企经营情况，并展 望2022年钢铁行业基本面。一、钢铁行业202

2、1年基本面回顾：供需先强后弱，全年钢价大涨、毛利显著上升（一）需求：全年需求先升后降，2021 年钢材消费量约 9.5 亿吨、同比 降 4.7%根据冶金工业规划研究院估计，2021年我国钢材消费量约9.5亿吨，同比降4.7%。 钢铁下游需求主要来自建筑（包括地产和基建）、机械、汽车、家电等。2021年， 伴随上半年经济明显复苏及下半年限电限产叠加能耗双控，钢铁需求总体呈现先升 后降趋势。根据冶金工业规划研究院数据，估计2021年我国钢材消费量约9.5亿吨， 同比降4.7%。1. 建筑行业：2021年建筑用钢需求总体呈现增长趋势，但增速在年内逐月收窄2021年全年房地产开发投资完成额14.8万亿

3、元，同比增长4.4%。2021年全年，商品 房销售额累计同比增速明显收窄，根据国家统计局数据，2021年1-2月商品房销售额 累计同比增速为133.4%，2021年1-12月商品房销售额累计同比增速为4.8%。2021 年1-2月房地产开发投资完成额同比上升38.3%，此后增速明显收窄，2021年12月房 地产开发投资完成额同比增速为4.4%。从细分指标来看，2021年我国房屋新开工面积同比大降，施工面积同比小增。根据 国家统计局数据，2021年我国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积的累计同比增 速分别为-11.4%、5.2%、11.2%，较2020年分别下降10.2PCT、上升1.5 PCT

4、、上升16.1PCT。从年内趋势来看，2021年我国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积 同比增速整体在年内均呈下降趋势。基建方面，2021年我国基建（不含电力）固定资产投资累计同比微幅增长。受限于 基建资金支出约束，2021年全年，我国基建投资同比增速较低。根据国家统计局数 据，2021年我国基建（不含电力）固定资产投资同比增速为0.4%，相比2020年的0.9% 下降0.5PCT。2. 机械行业：2021年机械用钢需求总体大幅增长，增速先升后降我们选取工程机械作为分析对象，反映整个机械部门的运行现状与趋势。2021年下游建筑业需求同比增速先升后降，导致工程机械行业需求也呈现出相同的趋势，全

5、国主要企业工程机械产品的累计销量同比增速在年内逐渐回落。根据Wind数据， 2021年1月全国主要企业工程机械产品的累计销量为11.7万台，同比大幅增长 101.3%，2021年全国主要企业工程机械产品的累计销量为186.1万台，同比幅增长 26.2%，增速比2020年下降13.6PCT。3. 汽车行业：2021年全年汽车产销量同比均呈小幅正增长2021年全年汽车行业产销量保持正增长，乘用车景气度强于商用车。根据国家统计 局及中国汽车工业协会数据， 2021年汽车产量、销量分别为2652.8万辆和2627.5万 辆，同比分别增加4.8%、3.8%，增速较2020年上升6.2PCT、5.7PCT

6、。分品种看， 2021年乘用车、商用客车销量同比分别增加6.5%、减少6.6%，较2020年分别上升 12.5PCT、下降25.3PCT。4. 家电行业：2021年家电用钢需求整体保持增长，出口需求较强2021年家电行业产量整体保持增长，全年家用电冰箱、空调、洗衣机产量增速分别 为-0.4%、9.4%、9.5%。根据国家统计局数据，2021年2月家电产量均大幅增长，随 后增幅收窄，但家电行业产量总体保持增长。2021年家用电冰箱、空调、洗衣机产 量分别为8992.1万台、21835.7万台、8618.5万台，同比增速分别为-0.4%、9.4%、 9.5%，增速较2020年下降8.8PCT、上升

7、17.7%、上升5.6%。出口方面，根据海关总 署数据，2021年电冰箱、空调、洗衣机出口数量同比增速分别为2.3%、11.8%、1.7%。 得益于中国家电产业链优势以及全球竞争力，叠加外需较好，2021年家电出口同比 实现增长。（二）供给：2021 年粗钢产量同比下降 3.0%至 10.3 亿吨，产量实现净 减少1. 产量：2021年粗钢产量同比下降3.0%至10.33亿吨，产量实现净减少2021年初，国家提出坚决压缩钢铁产量，在全年需求先升后降的背景下，钢铁产量 总体呈先升后降趋势，最终实现全年粗钢产量同比下降。根据国家统计局数据，2021 年我国粗钢产量为10.3亿吨，同比增长-3.0%

8、，增速较2020年下降10.0PCT。2. 产能： 2021年版钢铁产能置换实施办法正式发布执行，产能置换比例提升、 适用区域扩大助钢铁去产能、加速兼并重组2021 年 4 月 17 日，工信部发布新版钢铁行业产能置换实施办法（以下简称新 版产能置换）。新版产能置换在产能置换比例、产能置换区域、产能置换设 备、产能核定方式等方面提出新的规定，加大去产能力度。置换比例方面，新版产 能置换明确大气污染防治重点区域产能置换比例不低于 1.5:1（之前为 1.25:1）、 其他地区不低于 1.25:1（之前为减量置换），其他类型产能置换（如建设电炉、技术 改造等）实行等量置换。适用区域方面，新版产能置

9、换将产能置换区域从环境敏 感区域扩大至大气污染防治重点区域。新版产能置换扩大了产能置换区域，同时 全面提高产能置换比例，加大长期去产能力度。另外，新版产能置换对兼并重组 实施差异化要求，以鼓励行业兼并重组，促进长期集中度上升。预计 2022 年我国置入炼钢产能 8461 万吨、退出炼钢产能 8527 万吨，2022-2026 年期间净置出炼钢产能约 943 万吨，行业集中度稳步上升。行业总产能，根据各省 区工信厅、各市工信局数据以及 Mysteel 不完全统计，2017-2022 年各地的置换方 案中（截至 2022 年 4 月），拟新建炼铁、炼钢产能分别为 39213、43698 万吨，拟

10、退出炼铁、炼钢产能分别为 46229、49307 万吨。其中 2022 年拟建设粗钢产能 8461 万吨，拟退出粗钢产能 8527 万吨，净减约 66 万吨，2022-2026 年拟净置出粗钢产 能约 943 万吨。行业集中度稳步上升，2018 年至今，产能置出的企业数量高于产能 置入企业，其中炼铁、炼钢企业数量累计分别减少约 237 家、124 家。2022-2026 年，预计置入炼钢产能企业数量均低于置出炼钢产能企业数量，产能置换将助力行 业集中度上升。（三）成本：2021 年我国进口铁矿石、焦煤、焦炭、废钢均价均大幅上 涨，处 2016 年以来最高水平2021年，进口铁矿石、焦煤、焦炭、

11、废钢均价均大幅上涨。在国内粗钢产量先升后 降背景下，根据Mysteel及Wind数据，2021年进口铁矿石价格总体较强，均价为 1337.2元/吨、同比上涨44.7%；焦炭均价2854.4元/吨，同比上涨54.1%；废钢均价 3360.0元/吨、同比上涨32.5%。从历史数据来看，2021年的进口铁矿石、焦炭、废 钢均价均达2016年以来最高水平。2021年主要原材料均价分季度走势分化。（1）进口铁矿石：根据Mysteel及Wind数 据，2021年四季度均价为全年最低，二季度均价年内最高。一、二季度均价同比、 环比均上涨，三季度均价同比上涨，环比下跌，四季度均价同比、环比均下跌。（2） 冶金

12、焦：2021年一至四季度震荡上升，二季度为年内最低，四季度年内最高。同比 来看，四个季度均价同比大幅上涨。环比来看，除二季度均价环比下跌外，其余季度 均价环比均上涨。（3）废钢：2021年一季度为年内最低，三季度为年内最高。同比 来看，四个季度均价同比均上涨。环比来看，四季度废钢均价环比下跌，其余季度环 比上涨。（四）钢价：2021 年我国长材、板材均价均大幅上涨，处 2011 年以来最 高水平受钢铁需求驱动叠加成本大幅上行支撑，2021年普钢综合绝对价格指数均值同比上 涨36.6%至5412.2元/吨，处2011年以来最高水平。分品种来看，2021年主要品种价 格均上涨。具体而言，根据Mys

13、teel数据，2021年，螺纹钢均价为5097.1元/吨，同比 上涨33.2%；热卷、冷板均价分别为5321.5、5994.9元/吨，同比分别上涨39.3%、 35.2%。分季度来看，2021年钢价分季度先升后降，螺纹钢、热卷、冷板一季度均价年内最 低，三季度均价年内最高。同比来看，根据Mysteel数据，2021年螺纹钢、热卷、冷 板四个季度同比均大幅上涨。环比来看，2021年螺纹钢、热卷、冷板均价仅在四季 度下跌，其余时间保持上涨。（五）盈利：2021 年我国螺纹钢、热轧、冷轧毛利均大幅上升分品种来看，2021年螺纹钢、热轧、冷轧毛利均上升，其中板材升幅大于长材。具 体而言，根据Myste

14、el数据，2021年螺纹钢毛利均值为538.3元/吨，同比上升102.4元 /吨，同比增幅达23.5%；热轧毛利均值为379.4元/吨，同比上升201.2元/吨，同比增 幅113.0%；冷轧毛利均值为468.9元/吨，同比上升222.7元/吨，同比增幅达90.4%。分季度来看，螺纹钢毛利持续上升，一季度年内最低，四季度年内最高；热轧毛利 先升后降，一季度年内最低，三季度年内最高；冷轧毛利先升后降，一季度年内最 低，三季度年内最高。根据Mysteel数据，从同比来看，2021年螺纹钢毛利均值在一 季度大幅下降，其余季度上升，热轧、冷轧毛利均值在四个季度同比均上升。从环比 来看，2021年螺纹钢毛

15、利均值在一季度大幅下降，其余季度大幅上升；热轧、冷轧 毛利均值一季度、四季度均大幅下降，二季度、三季度均上升。二、上市钢企 2021 年财报分析：申万上市钢企归母净利增长 82.8%，83.8%钢企现金分红（一）盈利：2021 年申万上市钢企归母净利润同比增长 82.8%、81.1% 钢企盈利同比增长，普钢表现好于特钢截至2022年4月30日，申万钢铁板块37家上市钢企均已发布2021年年报。整体来看， 申万钢铁板块36家上市钢企实现盈利，盈利面为97.3%；归母净利润合计达1099.0 亿元，同比增长82.8%。81.1%上市钢企归母净利润同比增长，18.9%的上市钢企盈 利同比下降。1.

16、业绩情况：申万钢铁板块37家上市钢企中，30家钢企盈利同比增加，7家盈利同 比减少，包钢股份、本钢板材等18家钢企业绩增幅超过50.0%37家申万钢企盈利同比增加的30家、占比81.1%，其中包钢股份、本钢板材、安阳 钢铁、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、重庆钢铁、鞍钢股份、永兴材料、酒钢宏兴、 马钢股份、宝钢股份、沙钢股份、山东钢铁、凌钢股份、新钢股份、河钢股份、三钢 闽光等18家归母净利同比增幅超过50.0%；盈利同比减少的7家、占比18.9%，其中 西宁特钢的归母净利同比降幅超过50.0%。2. 吨钢盈利：67.6%申万钢铁板块上市钢企吨钢净利同比增长我们着重对申万钢铁上市公司吨钢毛利、吨

17、钢净利等吨钢盈利指标进行横向比较。（1）同比数据从同比增速看，2021年申万钢铁板块37家上市公司中，25家上市钢企2021年吨钢净 利同比增长，占比67.6%，其中包钢股份、本钢板材、安阳钢铁、鞍钢股份、重庆钢 铁、八一钢铁、首钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴、马钢股份、宝钢股份、山东钢铁、 沙钢股份、凌钢股份、新钢股份、三钢闽光、杭钢股份等18家同比增幅超过50.0%； 12家上市钢企吨钢净利同比下滑，占比32.4%，其中西宁特钢1家同比降幅超过 50.0%。（2）截面数据从2021年吨钢净利绝对值看，2021年久立特材、武进不锈、抚顺特钢、广大特材等 吨钢净利较高，主要原因是主要产品中包含盈利

18、水平较高的特钢产品。久立特材吨 钢净利达6707.3元/吨，远超其他钢企。2021年，河钢股份、华达新材、山东钢铁、 友发集团、西宁特钢等吨钢净利较低，均低于110.0元/吨。（二）费用：2021 年 21.6%上市钢企吨钢期间费用同比下降，友发集团 吨钢期间费用最低上市公司控本降费能力对长期盈利能力影响较大。我们着重对申万钢铁指数上市公 司吨钢期间费用指标进行比较。1. 吨钢期间费用：2021年21.6%上市钢企吨钢期间费用同比下降，常宝股份、新 兴铸管吨钢期间费用同比降幅超过20.0%（1）截面数据从截面数据看，2021年，特钢类企业的吨钢期间费用普遍高于普钢企业。具体而言， 2021年久

19、立特材、武进不锈、广大特材、抚顺特钢等特钢企业的吨钢期间费用较高； 本钢板材、重庆钢铁、鞍钢股份、凌钢股份、友发集团的吨钢期间费用较低，其中凌 钢股份、友发集团的吨钢期间费用均低于100.0元/吨。吨钢财务费用：2021年，西宁特钢、广大特材、河钢股份、抚顺特钢、包钢股份的 吨钢财务费用较高，均超过100.0元/吨。2021年凌钢股份、常宝股份、方大特钢、杭 钢股份的吨钢财务费用较低，且均为负数。吨钢销售费用：2021年，久立特材、武进不锈、酒钢宏兴、抚顺特钢、广大特材的 吨钢销售费用排名居前；华达新材、首钢股份、柳钢股份、沙钢股份、杭钢股份、河 钢股份、三钢闽光的吨钢销售费用排名居后，均低于

20、10.0元/吨。吨钢管理费用：2021年，久立特材、武进不锈、广大特材、抚顺特钢吨钢管理费用 排名居前，均超过300.0元/吨；三钢闽光、华达新材、八一钢铁、韶钢松山、友发集 团吨钢管理费用排名居后，其中友发集团吨钢管理费用低于30.0元/吨。吨钢研发费用：2021年，钢管、特钢内企业吨钢研发费用明显高于普钢企业。久立 特材、广大特材、抚顺特钢、武进不锈的吨钢研发费用排名居前，其中久立特材的吨 钢研发费用超过2000.0元/吨；包钢股份、本钢板材、凌钢股份、友发集团、重庆钢 铁等吨钢研发费用排名居后。（2）同比数据从同比数据看，根据各公司2021年年报，申万钢铁板块37家上市钢企中8家钢企20

21、21 年吨钢期间费用同比下降，占比21.6%。29家上市钢企2021年吨钢期间费用同比上 升，占比为78.4%。（三）现金分红：2021 年上市钢企股息率达 5.5%，本钢板材、方大特钢 等股息率靠前，32.4%钢企现金分红比例超 50.0%1. 行业整体：申万钢铁板块上市钢企股息率连续4年维持3.0%以上根据2021年年报和Wind数据，2016年供给侧结构性改革以来，钢铁行业盈利明显好 转、资产负债率震荡下降，上市钢企分红能力和意愿增强，股息率由2016年的0.8% 大幅提升至2021年的5.5%，2021年同比上升1.9PCT。2. 截面数据：2021年申万钢铁板块37家上市钢企中31家进行现金分红，其中12家 现金分红比例超过50.0%从分红率看，2021年，申万钢铁板块37家上市钢企中31家进行现金分红，占比83.8%， 其中12家现金分红率超过50.0%、占比32.4%，其中本钢板材分红比例最高，达到 176.3%。从股息率看，2021年，37家申万钢企中12家股息率超过5.0%，占比32.4% 本钢板材股息率最高，达到26.1%。（四）产销量：2021 年上市钢企钢材