高校电子课件：投资理财理论与实务

1、投资理财理论与实务投资理财一生一世的事，三岁不早六十岁亦不老投资理财或个人理财规划或者个人财务策划在西方国家早已是热门和发达的行业，而在我们国家却处于刚刚起步阶段。随着人们的生活逐步富裕起来，民众普遍产生了理财需求，但是对于个人如何理财普遍缺乏认知。个人理财是针对我们每个人或者家庭一辈子而不是某个阶段的规划，它包括对个人或者家庭生命周期每个阶段的资产和负债分析、现金流量预算和管理、个人风险管理与保险规划、投资目标确立与实现、职业生涯规划、子女养育及教育规划、居住规划、退休规划、个人税务筹划及遗产规划等方面。人生需要规划，钱财需要打理！你不理财，财不理你！让我们从现在开始，学会使用每一元钱！让我

2、们的人生变得美丽而快乐！不会因为没有钱而不快乐！也不会因为有了钱而不快乐！通过正确的个人理财规划能使我们拥有一个高品质的、自由自在的生活！第一章 投资理财的新观念第一节 树立正确的投资理财观 一 投资及其分类(一)投资的概念“投资就是经过完整的分析研究之后,认为可确保本金的安全,并能得到令人满意的报酬.不符合这些要求的操作,便属于投机.” 葛兰姆(二)投资的两大分类直接投资:以货币或实物换得各种生产要素进行生产(或行商).1.固定资产投资2.基本建设投资3.更新改造投资4.流动资产投资5.实物资产投资间接投资:将货币或实物交给中间机构或直接投资者去进行投资.1.信贷投资2.信托投资3.证券投资

3、4.债券投资5.股票投资6.金融资产投资二.你理财，财理你；你不理财，财不理你1.投资是致富的最佳手段。2.理财是治富的不二法门。3.百万富翁的今天就是我们的明天。4.理财之道既是现代理性观念,也是现代生活方式。5.积厚流长是理财的理想境界。6.理财的要旨不仅在于赚钱.管钱.用钱;更在于多赚.善管和活用。7.积极主动地投资自己的人生，被动投资你的金钱。8.致富的关键在于力求简单。三.投资兼投机;优化投资理念投机是指通过市场价格的短期变化来获利的。在证券市场上投资与投机往往很难划分主要从以下五个方面来区分：l .从行为的动机来区分： 2.从对证券所作的分析方法来区分3.从持有证券时间长短来区分4

4、.从资金来源来区分5.从谋求收益率及承担风险大小来区分 第二节 投资大师的理财经验一.巴菲特的价值投资神话(一)巴菲特所创造的投资神话2005年福布斯排行榜全球首富盖茨净资产为465亿美元.巴菲特以440亿美元位居第二位.2006年月世界第二富翁沃伦巴菲特6月25日宣布将于今年7月捐出85%的个人财富用于慈善事业。巴菲特总资产高达440亿美元，这也就意味着这次他将捐出370亿美元，比起盖茨基金会总额为290亿美元的善款还要多出80亿美元，世界二富一举超越首富成为世界“首善”，他的这笔捐款也将是有史以来最大的一笔个人慈善捐款。 巴菲特在1968年至1998年以价值投资为手段平均收益率达到25.4

5、%如果68年你交给巴菲特1万元.30年后就是1024万元.“市场象上帝一样,帮助那些自助者.”-巴菲特(二)巴菲特的投资策略1必须投资于具有投资价值的企业 。2.必须是投资那些通过建立壁垒而具有独占性利润来源的公司。3.必须学会定量地评估企业的投资价值和安全边际。投资成功与否不在于智商,也不要担心数学。“只要你有足够的理性和耐心,你就会成功。”“天才是一种恒久的耐心”“耐心是天才的必要组成。”。 二.刘益谦:不放过每次暴富机会的人1.原始股2.股票认购证3.上市公司法人股4.房地产金融股增发刘益谦说，很多时候都会想这样一个问题：当自己还在做“小生意”的时候，有很多人比自己做得大；当自己炒股票的

6、时候，也有很多人比自己做得好。但是现在回过头来看看，当时那些跑在自己前头的人已经远远落在了后头，“人生的确是像场马拉松。不要在意在过程中，谁跑在了你前头，而是要合理运用你的体力，争取一个好的名次。但是千万不要得意忘形，这本身就是一个学习的过程。同时，人还要克服因为财富的增长而飞扬跋扈，驾驭不了财富的人的结果也会比较暗淡。”第三节 投资陷阱盲从、保守、贪婪、恐惧是投资的四大误区。贪婪和恐惧是人性的一大弱点。 一、投资中的海市蜃楼现象（一）荷兰的郁金香热（二）中国长春的君子兰热（三）当今的兰花泡沫 二、房地产泡沫（一）美国房地产泡沫7.5万人口的城市竟出现2.5万名地产经纪人（二）日本房地产泡沫东

7、京都一地的地价超过了美国全国地价总和（三）东南亚、香港房地产泡沫香港业主平均损失267万港元（四）“击鼓传花”海南房地产泡沫的破灭三、美国次贷危机引发的经济危机（一） “次贷危机”的产生产生美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。（二）“次贷危机”的爆发2008年9月29日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，

8、亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。市场信心薄弱，道指不断沉底，10000点的关口岌岌可危。四、期货投资陷阱（一）尼克里森(Nick Leeson) （二）杰洛米科维尔(Jerme Kerviel)：法国兴业银行 （三）国航燃油套保巨亏（四）中南电套保巨亏与高盛陷阱 （五）中航油套保巨亏五、公司欺诈 （一）麦道夫的庞氏骗局（二）斯坦福国际银行公司被指诈骗80亿美元（三）外资银行理财欺诈1.星展银行打折股票销售陷阱重创内地投资者买“打折股票”亏损上亿2.投资致1000万损失 汇丰私人银行涉嫌欺诈客户3.东亚银行理财产品缘何成为“赌博机”-70% VS 12.5%，买产品就像买彩票4.汇丰银行1

9、44款QDII产品全线告负 52款产品腰斩 第二章 资金时间价值与投资收益 第一节 时间价值在投资理财中的应用一资金的时间价值（一）资金的时间价值一般而言，资金的时间价值就是资金随着时间的推移而产生的增值部分。现实生活中，资金的时间价值有多各具体的表现形式，如利润、利息等，计算方法与利息的计算方法相同。（二）现金流量图现金流量图是用横轴表示时间，一般取计息周期（通常为年）的期数为时间轴的刻度数。时间刻度“0”通常用于表示投资开始的起点时间。与横轴相连的垂直线表示现金流量，其中箭头向下表示现金流出，箭头向上表示现金流入，而每一笔现金流量的大小则通过垂直线的长度来体现。 （三）资金的等值资金的等值

10、是指在考虑时间因素的情况下，不同时期发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。例如，现在的10000元与一年后的10500元虽然在数量上不相等，但如果将这笔存入银行，银行一年期的利率为5%，则两者是等值的。因为现在存入的10000元，一年后的本金和利息总和刚好为10500元。利用资金等值的概念，可以把一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程就叫做资金等值计算。二资金等值计算中的概念折现：把将来某一时点的资金额换算成现在时点的等值金额的过程，也叫贴现。终值：将来时点的资金额，也叫将来值，用表示。现值：与终值等值的现在时点的资金金额，用表示。折现率：在资金等值计算过程中所用来反映资

11、金时间价值的参数。在银行存款中也叫利率，一般用i 来表示。三、利率利率是资金的使用价格是债务人为在一定时期内使用资金而支付给绩权人价格的一种度量。（一）单利和复利1.单利单利是指在计算利息时，每一次都按照原先融资双方确认的本金计算利息，每次计算的利息并不转入下一次本金中。2.复利复利是指每一次计算出利息后，即将利息重新加入本金，从而使下一次的利息计算在上一次的本利和的基础上进行，即通常所说的利滚利。(二)名义利率与实际利率1.名义利率名义利率是指银行挂牌的利率，储户到银行取款，银行按公布的利率标准付给储户利息，这时，利息与本金的比率就是名义利率。2.实际利率实际利率是名义利率减去通货膨胀率之后

12、的利率。它反映了利率的实际水平，它的变化受物价上涨因素的影响。 (三)短期利率与长期利率1.短期利率短期利率是指资金使用期在一年以下的利率。2.长期利率长期利率是指资金使用期在一年以上的利率。在以复利计算的情况下，长期利率一定比短期利率高。因为短期存款、短期债券到期后的利息又可作为本金再储蓄获取利息，长期利率为弥补利息收入的差距就必须要高于短期利率。 第二节 资金时间价值计算一、单利和复利计息单利计息公式： n=Pn i n为利息，I为利率，n为计算周期数，n为本利和：nn（i n）上述公式也可表示为：单利终值 FP（1in）相应地也有：单利现值 PF/（1in）复利：是指用本金与前期累计利息

13、总额之和计算利息。 复利计息公式：二、一次支付终值公式当已知现值P,求终值F时,采用这一公式.上式中 又称为一次支付系数.美国工程教育学会,统一记为:(F/P,i,n)例:某建设单位从银行贷款,年利率为6%,第一年末贷款1000万元,第二年末贷款2000万元,问第5年末本利和是多少? 解:利用一次支付终值公式,第5年末本利和:F=1000(F/P,6%,4)+2000(F/P,6%,3) =1000(1+0.06)4+2000(1+0.06)3 =10001.2625+20001.1910=3644.5(万元)三、一次支付现值公式已知终值F,求现值P的等值.一般记为(P/F, ,i,n)例:若

14、银行年利率为6%,假定按复利计息,为在10年后取得100,000元款项,现在应存入银行多少钱?解:P=100,000(P/F,6%,10) (查表得系数) =100,000 0.5584=55840(元)四、年金终值公式(等额序列终值系数)年金又称等年值,指分期等额支付(或收入)的现金,其时间间隔一般 为一年而得名,年金用A来表示.一般记为(F/A, i,n).年金A一般发生在年末,则第n年末的终值总和和年金A同时发生.例:某家庭为购买汽车,计划每年年末存入银行4万元,若存款利率为5%.按复利计息,问第5年末可从银行提取多少钱?F=4(F/A,5%,5) =4 5.5256 =22.1(万元)

15、五、偿债基金公式偿债基金公式为年金终值公式的逆运算.一般记为(A/F, i,n)例:如果投资收益率为12%,为孩子存入一笔教育基金,当小孩6周岁,在12年以后要准备20万元,以满足出国需要,为完成这一目标,你每年必须存入多少钱?A=200,000(A/F,12%,12)=200,000 0.041437 =8287.4(元) 六、年金现值公式当一个n次等额支付(或收入)的年金A,欲将其等额换算成现值P时,采用这一公式,可用于检查保险公司提供的年金的正确性.一般记为(P/A, i,n).例:某投资项目建成投产后可运行10年,每年可产生净收益3万元,若折现率为10%,则用8年的净收益即可将期初投资

16、全部收回.问该项目期初投资是多少?解:利用年金现值公式,该项目期初投资为:P=3(P/A,10%,8) =3 5.3349=16.0(万元)七、资金回收公式已知现值P,求与之等值的年金A;是年金现值公式的逆运算.一般记为(A/P, i,n).例:如要购买一处新房,需要银行贷款,如贷款期限20年,年利率为5%,需贷款20万元,每年支付多少?解:A=200,000(A/P,5%,20)=200,000 0.080243 =16048.6(元) 16048.6/12=1337.38(元月还款额)总还款32.09万元八、内部收益率IRR内部收益率是投资决策理论中重要的概念.通常人们把它理解为在一定投资

17、时期中内部报酬的“年复利率”在实物投资中这一概念也叫财务内部收益率:是指项目寿命期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率.反映投资项目的实际收益率.计算公式为:CI为现金流入,CO为现金流出,(CI+CO)n为第n年的净现金流量. N为项目寿命周期,IRR为内部收益率.内部收益率的计算是采用估计的方法.选用一个估计的折现率i1对投资项目各年的净现金流量折现,计算出FNPV(i1),若其值0,则说明求的IRR i1应进一步调高折现率;若FNPV(i1) 0,FNPV(in)0，该种股票价格被低估，适合投资者购买。 2股票的市场价格股票的交易价格一般是指股票在二级市场上交易的价格。股票的市场价

18、格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。3股票的发行价格股票的发行价格是指股份公司在发行股票时的出售价格。一般而言有面额发行、设定价格发行、折价发行和溢价发行四种。市盈率法：市盈率=股票市价/每股收益发行价=每股税后利润市盈率（三年平均每股税后利润）（发行市盈率） 三、影响股票价格的因素（一）公司经营状况1公司盈利状况2公司资产净值3公司派息政策4公司股票分割5公司增资减资6公司销售状况7原材料价格变化8公司管理者更替9公司改组合并10意外灾害损失（二）宏观经济因素1经济增长变化2经济周期变化3货币政策走向4财政政策5通货膨胀 6市场利率7汇率变化（三）股市政策与制度安排（四）心理因素

19、第三节 股票价格指数一、国际证券市场股票价格指数（一）道琼斯股价平均数道琼斯股票价格指数是世界上历史最为悠久，也是最具影响力、使用最广泛的股票价格指数，它是由道琼斯公司的创始人查理斯道在1884年开始编制的。它采用简单算术平均法进行计算编制而成的，其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和入选股票的数量（二）标准普尔指数标准普尔指数也是美国股票市场上非常有影响的股票价格指数，它是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司从1923年开始编制发表的一种加权综合指数。目前标准普尔指数是在1957年将指数中的股票扩大到500种，以发行量为权数的加权算术平均法计算的。其计算公式为：股票价格指数=（三）

20、纳斯达克指数纳斯达克市场的主要部分包括在全国市场上市的公司都是成交活跃、市场形象好并符合严格财务标准和公司治理标准的公司，最有代表性的有微软、雅虎、英特尔、百度等公司。纳斯达克指数是以在纳斯达克市场上市的、所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值决定的。市场总价是所有已公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。现在纳斯达克指数包括3300多家公司，远远超过其他市场指数。该指数是在1971年2月5日启用，基准点为100点。（四）香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由中国香港恒

21、生于1969年11月24日开始编制发布。香港恒生指包括从其1500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成分股，分别为4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。香港恒生指数成分股的数额只占约1500多家上市公司的2.2%,其股票总市值却要占全部股票市价总值的2/3以上，与国际一些著名的股票指数相比，香港恒生指数编制较晚和波动剧烈。但由于香港与内地证券市场的联系越来越紧密，并且有大量中国内地上市公司在港上市，因此，香港恒生指数和中国内地股市的联动性也越来越大，是中国内地投资者应该重点关注的股票价格指数之一。(五)日经

22、平均指数日经平均指数也叫日经225股价指数，是日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数是从1950年9月开始编制的，它不仅能比较真实地反映日本股市行情的变化，还能较全面地反映日本产业结构和市场情况的变化。日经平均指数的计算方法采用的是道琼斯算术平均修正值法，其225只成分股选取自36个部门，其成份股样本会定期调整，由于每年3月是日本企业的结算期，故在每年4月会根据前三个结算年度中各公司的经营、待业的分布、股票成交量、股票流动性、买卖金额和市价总值等情况对股票进行评判，在此基础上进行股票样本的更换。二、国内证券市场价格指数（一）上证综合指数上证综合指数:1990年12

23、月19日为基准日,以现有所有上市公司股票为样本,以报告期股票发行量为权数,采用拉式指数公式。其计算公式如下：本日股价指数=（二）上证成分股指数上证成分股指数简称为“上证180指数”；是上海证券交易所对原上证30指数进行调整和更名产生的指数。上证成分股指数的样本股共有180只股票，选择样本股的标准是遵循规模（总市、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。上证成分股指数采用派氏加权综合指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数，并采用流通股本占总股本比例分级靠档加权计算方法。 (三)深证综合指数深圳综合指数是由深圳证券交易

24、所编制的股票价格指数，以:1991年4月3日为基准日,全部股票计入指数,以发行量为为权数,采用派氏指数计算，基期指数定为100。深圳综合指数以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，且它与深圳股的行情同步发布，是股民和证券从业人员研判深圳股票价格变化趋势必不可少的参考依据。(四)深证成分股指数1深证成分股指数深证成分股指数由深圳交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分股指数以1994年7月20日为基准日，基准日指数为1000点，起始计算日为1995年1月25日。2深证1

25、00指数深证100指数是深圳证券信息有限公司于2003初发布深证100指数。深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上市的股票中选取100只A股作为成分股，以成分股的可流通A股数为权数，采用派氏综合指数法编制。 （五）深圳中小版指数 深圳中小企业版指数简称“中小板指数”，由深圳证券交易所编制。中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本，新股上市次日起纳入指数计算。中小板指数以最新流通股本数为权重，即扣除流通受限制的股份后的股本数量作为权重，以计算期加权法计算，并以逐日连锁计算的方法得出实时指数的综合指数。中小板指数以第50只中小企业

26、板股票上市交易的日期2005年6月7日为基准日，设定基点为为1000点，于2005年12月1日起正式对外发布。第四节 股票投资的价值分析一、市盈率与成长率（一）.市盈率市盈率对整个证券市场和某一上市公司股票价格都具有反映其风险高低或是否具有投资价值的一个重要分析指标。市盈率也简称为P/E，也叫市盈率倍数数或本益比，它是每股市价与每股税后净利润的比率,反映投资者对每元利润所愿支付的价格。 市盈率在这实际应用时，通常有静态市盈率和动态市盈率两种：作为投资决策参考，动态市盈率虽然难以准确计算得到，但是数据对未来的指向性更好，其参考作用要好于静态市盈率，因此相关咨询机构采用：（二）成长率上市公司成长率

27、是指公司当年净利润相对于上年净利润的增长率。其计算公式应为：成长率作为参考指标不是指一.两年的成长率，因较短时间其成长率有一定的偶然性，投资者选择应注重上市公司长期稳定的增长，因此更要注意考察公司长期的成长率，最起码也得四五年。例6-11986年，微软选择在纳斯达克上市的时候，资产仅 200万美元。将现在股价按派息和拆股调整收盘价计算（下同），微软在1986年3月13日上市当天的股价仅为0.08 美元。而到了2008年1月8日，按照收盘价33.45美元计算，微软的总市值已经达到3129.39亿美元，是全球市值最大的上市公司之一。1987年2003年的16年之内，微软的股票实施了9次分拆，其中有

28、7次每10股送10股；2次每10股送5股。这使得微软的总股本在16年的时间内扩张了288倍。也就是说，1986年3月13日上市时的1股，到了2003年2月18日之后变成了288股。微软也是美国股市上股本扩张最快的上市公司。 二、市净率和净资产收益率（一）市净率市净率也叫净资产倍率，是每股市价与每股净值的比值，表明股票以每股净值的若干倍在流通转让。市净率（PB）=每股市价/每股净值市净率是投资者所购买的股票投资成本是公司净资产的倍数，当净资产收益率处于社会平均水平时，过高的市净率会使投资支付更高的成本，其投资风险自然就会增加。一般的规律是投资股票的市净率最好不要超过23倍，对于上市公司成长性特别

29、好，并且比较稳定、规模能够不断扩张的公司，市净率可以适当放宽。 例65以大盘股中国石化为例，这家公司于2000年10月19日在H股市场上市时，其IPO招股价格为1.59港元；这一价格在当时相当于6.2倍的市盈率和1.1倍的市净率水平，这种估值在当时国际投资者对H股心存戒心的背景下，算是较为合适的。短短10个月之后，中石化于2001年8月8日在内地A股市场挂牌上市时，其IPO招股价格却倍增至4.22港元，这一价格相当于20.1倍的市盈率和2.6倍的市净率水平。虽然和内地市场当时的估值水平相比，中国石化的发行价格也是较为合适的，但两种股票的发行价格差别对内地投资者显然会带来较高的风险。（二）净资产

30、收益率净资产收益率是企业净利润与企业净资产的百分比。净资产收益率=当年净利润/当年年末净资产净资产收益率是从企业股东（所有者）角度分析企业盈利水平的指标，所以净资产收益率越高，表明企业利用资本的能力越强，资本报酬越高，即对股东带来得投资收益越高，它是一个综合性很强的盈利能力指标。例66 巴菲特于2003年4月期间以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油23.4亿股，涉及成本约38亿港元。2007年10月，在11至12港元区间全部卖出中石油，四年期间，不计每年的分红派息，账面盈利超过7倍。可以想见，巴菲特购入时的市盈率有几倍，市净率也只有一倍多。而为什么中石油在A股市场上市时，发行价却高达

31、16.7元,对应当时的发行市盈率22.44倍，市净率5倍,可想而知发行价已严重高估,虽然开盘达到48元，对应48元的市盈率60倍和市净率15倍来说，股价如何能够支撑得住,下跌只是迟早的事,现在看来跌破发行价，在10元左右也有高估之嫌。三、现金红利率现金红利率是指每股净利润中用于现金分红的比率.现金红利率=每股现金红利/每股净利润 在证券市场投资过程中,面对巨大的投资风险,理性的投资者要避免投机造成的损失,坚持长期价值投资,挑选长期收益稳定,现金红利率较高能够超过银行一年期存款率的股票,长期持有一定会在稳定的利息收益的基础上,同时会带来股票价格上涨所带来的投资回报。例67深、沪B股与其对应的A股

32、相比，股价要低50%左右，也会有现金红利率超过银行利率的股票，连大冷B（200530）2009年5月15日收盘价4.14港元,净资产5.45港元,动态市盈率为17.2倍,大冷股份的A股价格却高达8.87元,08年大冷股份每10股派1.5元,按大冷B的股价计算:现金红利率=0.15(4.140.882)=4.11%其现金红利率远远高于现在一年期2.25%的利率,并且市净率也小于1,投资收益要远高于投资风险。第五节 股票投资的具体操作一、股票交易的步骤1开设证券账户2开设资金账户3指定交易与转托管4委托与申报5清算交收（割） 二、股票交易的费用1委托费2佣金3印花税4过户费5转托管费三、上市公司分

33、配的方式（一）上市公司具体的分配方式1现金红利2股票红利3公积金转赠4配股（二）股权登记日、除权（息）基准日股权登记日是指该日收盘时持有该公司股票的投资者才享有这次分配权。除权（息）基准日简称为“除权（息）日”它是指股权登记日的下一个交易日，在该日参加交易的该公司股票，是已经进行分配过的股票，也就是“除权（息）”后的股票。第六节 股票投资策略的选择一、赚钱而不要赔钱 这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。” 二、大波段操作的原则一般来说，只有懂得等大波动才操作的重要性，否则养成小进小利不仅赚不了大钱还会造成不必要的亏损。三、要看未来熟悉股票

34、投资的人都知道，买股票就是买未来。 四、要有耐心大钱是坐着赚来的，不是操作赚来的。如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。五、集中投资要赌就赌大的 绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90。六、反向思维，人弃我取巴菲特说他只在股价疲软不振时买进股票。他重视长线致富原则，遵守避开风险，绝不亏钱的原则。坚持闲置资金投资、分批买进、急挫买进、急涨卖出、与一般投资人反向思考的原则。 第六章 权证投资 第一节 权证概述 一、

35、权证的概念及分类1.权证的概念权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。权证是证明持有人拥有特定权利的契约。 2.权证的分类权证根据不同的划分标准有不同的分类：（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般

36、是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。 二、权证的作用（一）影响权证价格的主要因素有哪些？1标的资产价格 2权证行权价格3权证有效期 4标的资产价格波动性5无风险利率 6预期股息 （二）权证主要有以下三个用途：1套期保值和风险管理 。根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。 2套利。在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。 3投机。权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T+0交

37、易，因此这也就放大了投机者的投机能力和投机收益。 第二节 权证的投资交易一、权证交易的基础1.权证的入市条件 2.权证的名称3. 权证的发行公告书4.权证交易的规则二、权证交易内在价值与时间价值 权证的价格包括两个部分,权证的内在价值和权证的时间价值, 1.权证的内在价值2.权证的时间价值三、权证估价 1.权证的理论价值2.权证的合理估价3.权证的市场价格与权证到期时标的证券价格4.权证与基准股票价格关系 四、权证的行权1.权证行权应关注的要点2.权证行权方式分类 3.美式权证行权时机的选择第三节 权证的投资风险一、权证风险1. 杠杆效应风险。2.价格误判风险：3.时效性风险： 4. 错过到期

38、日风险。5.履约风险：。6.交易中止风险二、投资权证应注意的具体风险由于权证产品的风险相对较高，中小投资者应如何谨慎参与，一方面权证采用的是一种T+0交易方式，每天交易都很活跃，同股票不同的是权证不能较长时间的持有，需要投资者每天关注其价格的变化。如果在到期时，标的股票价格低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果到期时标的股票价格高于行权价，认沽权证也将“一钱不值”。所以，对价格远远高于其理论价值的高风险权证品种，如缺乏专业知识或风险承受能力有限的散户要想参与的话，要特别谨慎。 第七章 期货投资第一节 期货市场概述一、期货市场的产生发展二、期货市场的发展过程（一） 商品期货1农产品期货2金属期

39、货 3能源期货 （二） 金融期货（三） 期货期权三、期货市场的功能期货市场在稳定与促进市场经济发展方面有以下功能。 1回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。2发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况。 3有利于市场供求和价格的稳定。期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前，就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。.

40、4节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发生 三角债，有助于市场经济的建立和完善。 四、期货市场的参与者1 投机交易者2套期保值者3套利交易者五、期货交易的基本特征1标准化合约2集中化交易3双向对冲交易4杠杆机制5每日结算制度六、期货交易与现货交易、远期交易的关系（一） 期货交易与现货交易1买卖的直接对象不同。 2交易的目的不同。 3交易方式不同。 4交易场所不同。 5商品范围不同。 6结算方式不同。 （二）期货交易与远期交易1交易对象不同。期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要是实物商品。2功能作用不同。期货交易的主要功能之一是发现

41、价格，远期交易中的合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。3履约方式不同。期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易最终的履约方式是实物交收。4信用风险不同。期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此间市场会发生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。5保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取或收多少保证金由交易双方私下商定。 第二节 期货市场结构与交易 一、期货交易所（一） 国内期货交易所1上海期货交易所2大连商品交易所3郑州商品交易所4中国金融期货交易所（二） 国际期货交易所1芝加哥商业交易

42、所（CME）2芝加哥期货交易所（CBOT）3纽约商业交易所（NYMEX）4纽约期货交易所(NYBOT)5伦敦金属交易所(LME)6伦敦国际石油交易所(IPE)7东京工业品交易所(TOCOM)8新加坡国际金融交易所(SIMEX)9韩国期货交易所(KOFEX)10香港期货交易所(HKFE)二、期货经纪机构期货经纪公司是依法设立，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。期货经纪公司是交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，它在期货市场中的作用主要是：接受客户委托，代理期货交易，拓展市场参与者的范围，扩大市场规模，节约交易成本，提高交易

43、效率，增强期货市场竞争的充分性；为客户提供专业的咨询服务，充当客户的交易顾问，帮助客户提高交易的决策效率和决策的准确性；对客户账户进行管理，控制客户交易风险。三、期货市场交易步骤（一）期货交易基本流程 （二）每日结算与账户管理 1每日无负债制度2保证金制度3风险准备金制度第三节 商品期货投资一、国内期货交易所与主要期货合约（一）大连商品交易所（DCE）代表商品介绍1大豆商品介绍2影响大豆期货价格的主要因素 （二）上海期货交易所（SHFE）代表商品介绍1铜商品介绍2影响铜期货价格的主要因素（三）郑州商品交易所(CZCE)代表商品介绍1小麦商品介绍2影响小麦期货价格的主要因素二、商品期货主要交易行

44、为与方式（一）套期保值交易1套期保值的概念2套期保值的操作方法 3套期保值的基本原则4套期保值的风险（二）投机交易1投机交易的概念2投机交易的作用3投机交易的种类4投机交易的风险（三）套利交易1套利交易的概念2套利交易的操作方式3套利交易的风险第四节 期货投资策略 一、期货投资理念与策略 1 、成功交易三要素 2 、 资金管理要领 3 、决定头寸（持仓合约）的大小 4 、分散投资与集中投资 5 、设置保护性止损指令 6 、报偿 风险比 二、技术分析要点 1 、不要盲目追市2 、要顺势而行 3 、冲破前市高低点的启示 4 、重势不重价 5 、不要因小失大 第八章 投资心理分析第一节 过分自信对投

45、资决策的影响一、自信在投资决策中的影响投资者的过分自信表现为在证券市场频繁交易，当投资者过分自信就会使自己非常确信自己的观点，从而增加了自身交易频率，投资者自信的观点来自于自己对所获得的信息准确性的确信程度，以及自己分析信息的能力。通常投资者会高估自己所获得信息的准确性，而且对信息的分析判断也会存在偏见。过分自信的投资者会更加强烈地相信他们自己对一种股票的价值的判断，而不太在乎别人的想法。心理学家的研究发展，在较男性化的任务范畴（比如财务管理）方面，男性比女性会有更高程度的过分自信。在做投资决策时，男性会比女性表现得更加过分自信一些。因此，男性投资者要比女性投资者交易得更频繁一些。二、过分自信

46、所带来的风险过分自信还会影响投资者的冒险行为。理性的投资者会在最大化收益的同时最小化所承担的风险。而过分自信的投资者会错误判断他们所承担的风险的水平。一般来说，如果一个投资者深信自己所挑选的股票会有很高的回报率，哪里还会意识到所面临的风险。过分自信的投资者的投资组合会有较高的风险，这是由于：一是他们倾向于买入高风险的股票，高风险的股票主要是那些小公司和新上市公司的股票；二是因为这些投资者没有充分地进行分散化投资。知识幻觉是过分自信产生的原因。知识幻觉是指人们通常会相信，随着信息量的增加他们预测的准确度也会增加，也就是说，更多的信息增加了他们对某种事物的知识从而会改进他们的决策。 三、控制幻觉，

47、避免投资误区从心理上避免投资误区，控制幻觉是另一个非常重要的心理因素。人们经常会想念自身对某件无法控制的事情有影响力，造成这种幻觉的主要因素包括以下几个方面，1.选择性与信息做出主动的选择会使人们认为自己有控制力。现在投资者可以从互联网上获得大量信息之后，控制幻觉也会增强。特别是当今社会互联网带来的信息大爆炸是我们大家都能看见的。2.过去的成功与结果过去的成功往往是造成过分自信的重要原因。如果一项决策是正确的，就会被子归因为个人的技巧和能力；如果一项决策是错误的，就会被子归因为运气不佳。人们越成功，他们就越可能将之归因为自己的能力，即使有幸运的成分存在。如果从过去的结果来看，出现的不同顺序会影

48、响人们的控制幻觉。早先正面的结果会比负面的结果更能增强人们控制幻觉。在一个国家的股票市场处在大牛市中的行情中，个体投资者会将自己的成功归因为自己的能力，这会使他们过分自信。过分自信的行为（如频繁交易和敢冒风险）在牛市中表现得要比熊市更为显著。3.任务熟悉与参与程度人们对一项任务越熟悉，他们就越能感受到自己对任务的控制力。现代投资开始熟悉了网上投资的环境，成为网络信息服务的积极参与者。当一个人参与一项任务的程度越深，具有控制力的感觉也就更明显。网上投资者参与网上投资的频率越来越大，投资者开始使用像网上经纪商这样的折扣经纪商，就必须自己做投资决策。4.网上交易与其绩效有学者对美国股市从电话交易转为

49、网上交易的投资者的投资行为进行了跟踪研究，在投资者转为网上交易之前的两年内，他们的投资组合周转率平均为70%，在转为网上交易后，周转率立即上升为120%。有些变化可能是短暂的，然而，在上网交易两年以后，这些投资者的平均周转率仍为90%。第二节 自豪与遗憾对投资的影响 从心理学的角度来看，人们会避开导致遗憾的行为，同时会追求引以自豪的行为。遗憾是一种当人们认识到以前的某项决定被证明是糟糕的决定时造成的情感上的痛苦；自豪是一种当人们认识到以前的一项决定被证明是完美决定时而引发的情感上的快乐。 一、倾向性效应金融学家应用心理行为来分析投资者的行为，他们发现害怕遗憾和寻求自豪可能会导致投资者倾向于过早

50、卖出盈利的股票，而长时间持有亏损的股票，他们称这种状况为倾向性效应考虑一下你想投资于某只股票的情况。假设你没有现金，要买股票的话你必须卖出现在持有的股票，你可以卖掉已有两只股票中的一只，假设股票A已经赚了20%，而股票B亏了20%。你会卖哪一只呢？卖出A股票会证明你当初买它的决定是正确的，卖了它获得利润你会觉得很自豪。如果亏本卖掉B股票则意味着你当初买它的决定是错误的，你会有遗憾的痛苦。在倾向性效应的驱使下你将卖出盈利的股票A，卖出股票A会激发你的自豪感，而没有遗憾的感觉。 二、回避遗憾和寻求自豪的实证分析美国的经济学家实证分析了紧跟股价变化的成交量变化。如果投资者要使财富达到最大化，根据美国

51、的资本利得税规定，投资者应该在股价下跌时卖出股票获得最大的税收抵扣，在股价上涨时他们应该尽量不卖出股票以减少缴税。与之相关的是，股票价格下跌时应该有更大的成交量，股票价格上涨时应该有更小的成交量。或者相反，投资者可能会回避遗憾和寻求自豪，在这种情况下，投资者会持有亏损的股票而卖出赚钱的股票。这样，股票价格上涨时成交量应该扩大，而股票价格下跌时成交量应该减少，这是倾向性效应所预测的。研究结果表明：盈利的股票有着正的非正常成交量，而亏损的股票有着负的非正常成交量。即盈利的股票有高的成交量，而亏损的股票有低的成交量，这与倾向性是一致的。从投资回报的角度分析，研究发现当投资者卖出赚钱的股票时，这只股票

52、的盈利会占到投资者投资组合盈利的23%；而当投资者卖出赔钱的股票时，这个亏损只占到投资组合中未实现亏损的15.5%。平均来说，投资者卖出赚钱股票的可能性比卖出赔钱股票的可能性要高出50%。另外，对不同成熟的投资者，即从个体投资者到不同的机构投资者都显示出这种倾向；另一方面，价格的下跌会显著增加投资者继续持有股票的可能性。当股票出现盈利或者出现亏损的时间越短（上周相比于上月），卖出盈利股票和持有亏损股票的倾向性更强。 三、倾向性效应在投资实践中的表现倾向性效应不仅预测投资者会卖出好股票，还预测好股票过早地被卖掉，而差股票则被过久地持有。过早卖出好股票和过久持有差股票对投资者意味着怎样的结果呢？过

53、早卖出好股票（盈利股票）意味着这些股票在卖出后依然会继续有好的表现，过久持有差股票（亏损股票）意味着这些股票会继续表现不佳。结果就是投资者大多会倾向于将一种本来可以产生较高回报的股票卖掉了，而将一种本来不能产生较高回报的股票留下来了。四、不同层面消息的倾向性郊应 互联网所处的信息时代，投资者面临着不同层面的消息。一个公司的消息主要影响这家公司的股票价格，而整个经济层面的消息会影响所有的股票。一个公司的好消息会导致股价上升，从而促使更多的投资者卖出好股票，一个公司的坏消息并不会促使投资者卖出所持有的差股票，这与回避遗憾和追求自豪的心理特征是一致的。对于整个经济层面的消息并不会引发投资者的交易。虽

54、然经济层面的好消息会引发股价上涨，经济层面的坏消息会引发股价下跌，但这并不会促使投资者卖出股票。事实上，投资者更不愿意在听到好的经济层面的消息后卖出好股票，这些结果与倾向性效应是不一致的。从心理学的角度来分析，这显示了一个非常有趣的关于遗憾的特点。当投资者的一项投资亏损时，如果这一亏损是投资者自己的决定造成的，他会感受到更强烈的遗憾。如果投资者能够把这一亏损归因于他们控制范围之外的其他原因时，他们遗憾的程度会轻很多。当投资者买了一只股票后，市场上涨时它却在下跌，你会认为自己做了一项错误的选择，这时的遗憾会非常强烈。然而，如果你持有的股票随着市场的整体下跌而下跌，而整体市场属于自己控制能力之外的

55、，这时的遗憾会减轻许多。总之，投资者对一个公司消息的反应与倾向性效应一致，是因为遗憾的感觉非常强烈，而对于整个经济层面的消息来说，投资者的遗憾感觉要弱得多，因为这一结果是他们无法控制的。这就会导致与倾向性效应不一致的发生。第三节 代表性思维与熟识性思维的分析 一、代表性思维代表性思维是根据固定的模式进行分析判断，大脑认为具有相似特征的事物是相同的。投资者在金融市场投资过程中也会犯代表性思维的错误。一般来说，有的投资者误认为好公司就是好股票。好公司的特点是盈利能力强、销售收入增长快、管理水平高，而好股票是指价格上涨幅度比其他股票大的股票。好公司一定是好股票吗？认为好股票就是过去业绩一直高速增长的

56、公司忽略了以下事实，即很少有公司能够保持过去的高速增长。公众对这类业绩高速增长的公司的追捧抬高了其股票价格，但是随着时间的推移，事实证明投资者对这些股票未来业绩增长的预期过于乐观之后，其股票价格就开始下跌，这种现象叫做过度反应。二、熟识性思维熟识性思维的心理表现在生活的各个方面，人们喜欢熟悉的事物。球迷们支持本地球队，雇员们喜欢持有本公司的股票，这是因为本地球队和本公司是他们所熟悉的。这就是当人们面临众多选择但都有风险时，假如他们对其中一项的了解多一些，他们将选择他们熟悉的那一项。面对两项输赢概率相同的赌博，人们将选择自己了解的那一项。有时，即使其获胜的概率低一些，人们还是愿意选择自己了解的赌

57、博。熟识性思维在投资上表现，人们会发现美国投资者可以选择的股票和债券有几万种之多，加上国外的证券，可选择的余地更大。那么投资者如何选择呢？他们分析每种证券的预期收益率与风险水平吗？事实并非如此，他们投资于他们熟悉的证券，将资金投资于自己了解的公司会让人感觉放心一些。这就是在美国，人们的投资向美国本土的公司倾斜，至于外国的公司，他们会选择自己熟悉的，而且，在本国的公司中他们倾向于投资当地的公司， 同样，投资者认为投资于本公司的股票比投资于分散的股票组合风险低。大脑利用熟识性思维简化投资分析过程，这导致投资者将资金过多地投资于他们熟悉的股票，比如他们自己工作的公司，其结果是投资组合的分散程度太低，

58、从而导致投资组合处于较大的风险境地。第四节 社会性互动对投资的影响社会环境与交流俗话说：人们可以根据你交往的朋友判断你的为人。同一个社交圈子的人们倾向于发展同样的生活品味、兴趣爱好和生活方式，社交圈子里大多数人对某一事物的共同看法形成社会规范，对投资的看法也是这些社会规范的一部分，如果投资不被一个社交圈子所认可，人们的话题就很少会转移到投资上，而另一个社交圈子则可能经常谈论股票。社会环境影响人们的投资决策。同样人们通过谈话可以迅速交流信息、观点，并互相影响情绪，这对于股票市场和投资都很重要。经纪人与客户及其他经纪人交流，分析师与基金经理和交易员进行交流，分析师之间还以团体或者协会的形式彼此进行

59、交流。机构投资者组成团体分享信息，个人投资者则与家庭成员、同事、朋友谈论投资。一项调查显示，一些投资者对一种股票感兴趣多是因为其他人提到了这种股票。投资者买入一种股票之后，他们平均会向20个人谈论这种股票。二、媒体效应媒体是社会环境的重要组成部分，媒体之间的竞争异常激烈，这就促使他们使尽浑身解数吸引我们投资者的眼球。为了引起人们的兴趣，商业和投资领域的专家（作家）总是喜欢讲一些精彩的故事，新闻报道则精心选择最吸引人的原声摘要进行播出，原声摘要一般非常简短，它或许能够吸引我们的注意力，但是它带给我们的不是严谨的投资分析，而只是一个故事。媒体在大多数时候助长了人们的心理偏差，使人们越来越喜欢讲故事

60、或听故事，而不是进行严谨的投资分析。同时，为了引起我们的兴趣，调动我们的情绪，媒体自然倾向鼓吹通过股票选择进行主动投资和根据市场时机进行投资。三、股市中的羊群效应当人们互相了解其他人对股票的看法时，社会舆论就慢慢形成了，当人们根据这些社会舆论进行投资时，羊群效应就开始显现了。投资者的羊群效应与羚羊的特性没什么不同，羚羊呆在一起是为了保护自己免受捕食者的侵扰，它们一会静静的呆着，过一会却开始拼命奔跑，它们总是竖着耳朵，瞪着眼睛，看着其他羚羊在干什么，它们不想脱离羊群。与此相对应，投资者总是时刻关注着其他人在做什么，他们天天看电视、报刊杂志上的证券消息，浏览自己喜欢的网站上的聊天室帖了，检查自己的