高校电子课件：公共债务(第二版)

1、公共债务第01章 公债及其基本特征 第02章 公债的产生与发展第03章 公债的政策功能与经济效应 第04章 公债的种类 第05章 国债的发行 第06章 国债的流通 第07章 国债的偿还 第08章 国债的规模 第09章 地方公债 第10章 国外公债 第11章 政府或有负债 第12章 公债评级 第13章 国债政策 第14章 公债管理 公共债务第一章 公债及其基本特征第一节 公共债务的界定一、由债的含义说起一般来说，“债”这一经济范畴，是由债的主体、内容和客体三个要素所构成的。债的主体是指发生债权、债务关系的当事人，即债权人和债务人。享有权利的人，称为债权人；负有义务的人，称为债务人。债的主体可以是

2、自然人，也可以是法人。债的内容是指债的主体所享有的权利和所承担的义务，即债权和债务。其中，债权人所享有的要求债务人履行义务的权力，就是债权；债务人按照合同的约定或法律的规定应该满足该项要求的义务，就是债务。债的客体则是指债权和债务共同指向的对象，也就是债的发生根据，如借款合同、契约、债券等。二、国内外学者对公债的释义（一）国内外学者的公债概念公债，在国外用英文表示为“public debt”，意指公共债务，即一国政府的债务（government debt）。国外学者根据他们对公债概念的理解和各国政权级次，区分为各级政府的公债。例如，美国公债被区分为联邦政府公债、州政府公债和地方政府公债。并且，

3、他们把中央政府的债务称为国债，把地方政府的债务称为地方债；同时，把政府对外欠债称为外债（external debt），把政府对内欠债称为内债（internal debt）。 根据他们的理解，公债（public debt）与国债（national debt）是两个范围不同的概念，公债包括中央政府的债务和地方政府的债务，而国债专指中央政府的债务。 （二）中国辞书和国内外学者对公债的界定根据中国经济类有关辞书解释，“公债”是指国家举借的债，包括内债和外债。内债，亦称“国内公债”，是指国家在国内发行的公债。外债，是指国家向国外举借的债，包括在国外发行或推销的公债和借自外国政府、经济组织或私人的债。 目

4、前可以从各类经济文献查到的有关公债的定义，大体有这样几种：（1）公债是国家举借的债，包括内债和外债。（2）公债是政府依据国家信用，向人民或其他国家取得的 一种债务。（3）公债就是政府借债的收入，也是政府的信用收入。（4）公债是政府部门筹集、取得财政收入的一种有偿形式。（5）公债就是国家举借的债。国家以信用方式吸收社会资 金，以满足财政用款的需要。公债的债务人是国家的 中央政府。（6）公债是弥补财政赤字的重要手段。三、公债的概念与说明（一）给公债下个定义 公债，亦称公共债务，是一国政府举借的债。具体讲，它是政府为了满足实现其职能对资金的需要，按照合同的约定或法律的规定，从国内外筹集资金所形成的特

5、定的权利和义务关系。 在这里，作为债务人的本国政府，负有按期如数偿还债务的义务，而作为债权人的外国政府、国际金融组织、国内外企业、银行及非银行金融机构等，享有要求本国政府如期偿债的权利，两者共同构成债的内容。公债的客体主要有借款合同和公债券两种，前者是按照一定的程序，由借贷双方共同签订的契约性借款协议；后者是由债务人（政府发行的载明各种发行条件的有价证券。 要建立既反映我国特点，又适应国际一般性的公债概念体系，必须明确下列几点： 第一，公债仅限于各级政府的债务，非政府债务不属于公债。 第二，从发行主体看，公债包括中央政府的债务（中央债）和地方政府的债务（地方债）。 其中，前者又称为国债。 第三

6、，从发行地域看，公债包括国内公债和国外公债，但不能简单 地将国内公债等同于内债，将国外公债等同于外债。因为内债既包括各级政府在国内举借的国内公债，还包括金融债（如银行吸收存款和发行的金融债券）和企业债等，内债范围大于国内公债，国内公债只是内债的一部分。同理，外债除了政府对外举借的国外公债之外，尚有非政府性对外负债（如企业对外负债）。 第四，政府准公债（隐性及或有债务）不是严格意义上的公债，但在一定条件下，它会转化为真正的公债，进而影响到政府的财政收支，乃至影响政府信誉。 根据以上所述，从概念上对公债作如下划分，如图11所示图11公债的划分（二）进一步的阐释1.公债与私债私债（private d

7、ebt）：企业和居民举借的债务，通常称之为私人债务，简称私债。公债与私债存在的差异： 一是债务成立的基础不同 二是债务主体不同。 三是债务的流动性不同。 四是借债担保不同。 五是债务存续期限不同。 2.公债与国家信用 国家信用（也称财政信用），是以政府（中央和地方）为主体，按照信用原则筹集和运用财政资金的一种再分配形式。它包括两方面的内容： 一是国家运用信用的手段筹集资金 二是国家运用信用手段使用资金 随着中国商品经济的发展和财政改革的不断深入，国家信用的范围也在不断扩大。一方面在不同时期或不同的经济环境下出现了不同类型的公债，而且公债的形式在一步步变革和发展；另一方面公债以外的国家信用也在逐

8、步增加，呈现出日益多样化的趋势。据此，中国现阶段国家信用的形式和分配渠道如图12所示。从财政收支看从信用层次看财政支出信用财政收入信用中央财政信用地方财政信用发行政府债券地方政府债券国际债券国债券国库券经济建设债券借款国外借款中央政府与地方政府之间借款外国政府借款财政有偿投资（国债资金运用）财政周转金（支农、事业、扶贫）小型技措贷款基本建设拨改贷财政部信用（国债）财政部委托信用中央各部门发行的专项债券基本建设拨改贷各种形式的周转金地方公债国家信用信用国际金融组织借款外国商业银行借款图12中国国家信用体系第二节 公债的基本特征 （一）自愿性自愿性，是指公债的发行或认购建立在认购者自愿承受的基础上

9、。认购者买与不买或购买多少，完全听凭认购者的意愿而定。（二）有偿性有偿性，是指通过发行公债筹集的财政收入，政府必须作为债务而按期偿还。除此之外，还要按事先规定的条件向认购者支付一定数额的暂时让渡资金使用权的报酬，即利息。（三）灵活性灵活性，是指公债发行与否以及发行多少，一般完全由政府根据财政收支的余缺状况灵活加以确定，而非通过法律形式预先规定。一、公债与财政的比较特征二、公债与信用的比较特征信用是以偿还和付息为基本特征的借贷行为。具体来说，就是商品和货币的所有者把商品和货币让渡给需要者（即借者），并约定一定时间由借者还本付息的行为。由于提供信用和接受信用（即债权和债务）的承担者不同，提供信用的

10、方式不同，形成了不同的信用形式。其主要包括： （1）商业信用 （2）银行信用 （3）国家信用 （4）消费信用 （一）国家主体性 国家信用是以政府为债务人发生的信用关系，公债的发行权和资金支配权都掌握在政府手里，政府处于信用关系的主导方面，债权人（公债认购者）只是这种信用关系的承受者。从公债与银行信用、商业信用的区别来看，公债具有以下特点：（二）政策性 国家信用以实现国家的宏观经济目标为主要目标，而不以营利为主要目的，表现出鲜明的政策性：一是贯彻国家产业政策，着重考虑投资的宏观效益和长期效益，为加强基础产业、“瓶颈”行业和社会基础设施不惜承担低利、无利以至风险投资；二是贯彻国家收入分配政策，侧重

11、扶持“老、少、边、穷”地区以及困难的企业和个人，使他们尽快脱贫致富。（三）计划性 国家信用是国家分配体系中的一个有机组成部分，纳入国家财政的计划管理。银行信用虽然也受国家计划指导，但较多地受资金市场的调节。（四）稳定性 国家信用与银行信用两者的稳定性程度不同。公债的期限大多较长，而且如不到期则认购者不能自由向政府要求兑现（不排除可在公债交易市场以转让他人的方式兑现）。（五）广泛性 国家信用对利率的规定比银行信用灵活，可以在期限相同的条件下，根据项目的不同情况执行差别利率，以体现国家政策；银行信用主要根据信用期限规定利率，期限相同，利率一致。关键概念债务公债私债国家信用准公债中央债地方债复习思考

12、题1公债与国家信用、国债、内债、外债的区别。2公共债务的基本特征。3公债与私债的异同。4国家信用的内容。公共债务第二章 公债的产生与发展第一节 公债的产生一、公债产生的条件（一）国家财政的需要（二）社会闲置资金的存在（三）货币信用制度的发展二、公债产生的过程公债是在最早的财政分配形式税收出现之后，随着国家的发展而出现的又一个财政分配范畴。资本主义时代，公债得到了真正的发展。17世纪初，公债作为一种制度，首先在荷兰牢固地确立起来。第二节 公债的历史发展一、西方国家的公债实践（一）资本原始积累时期的公债资本主义生产方式的建立，在经济方面必须具备两个条件： 一是要有大批无产者。 二是大量的货币财富积

13、累在少数人手中，他 们可以雇工生产。马克思把直接生产者与生产资料相分离以及社会财富迅速集中在少数人手中并转化为资本的过程，叫做资本原始积累。而这一过程中，公债发挥了相当重要的作用。（二）自由竞争时期的公债 在这个时期，由于资产阶级反对国家干预，主张自由经营，政府的职能仅限于维持资本主义生产秩序和社会秩序的正常运转。表现在财政上，就是这一时期的资本主义国家崇尚预算平衡，大多数年份的预算都有盈余，即使有时执行的结果出现赤字，政府编制的预算也是平衡而略有结余的。所以，公债的发行规模并不很大，而主要是在特殊的意外事件发生期（如战争）出现急速的增长。（三）垄断时期的公债 20世纪30年代经济大衰退的爆发

14、和第二次世界大战的结束，标志着资本主义已进入国家干预（亦称国家垄断）的发展时期。由过去一般的筹集财政资金的形式，演变为政府执行不同时期经济政策的重要手段，这集中体现在美国罗斯福总统的“新政”中。1930年的世界性大经济危机是美国政府干预经济导致国债数额急剧扩大的开端。第二次世界大战又将美国国债推向新的高峰，从1941年美国总统罗斯福购买第一张E类储蓄债券的那天起，到1946年1月3日胜利公债的最后一个美元进入美国国库时为止，美国联邦政府共发行了1 857亿美元的债券。20世纪30年代的世界经济大危机表明，传统的预算平衡，已不能适应垄断资本主义条件下经济发展的要求了。为此，实行新政的美国率先实行

15、了赤字财政政策，1933年危机结束后，美国的国债总额不仅没降下来，反而增加了。这就意味着：即使在经济形势好转时，也仍有可能出现赤字和公债的增加。 第二次世界大战后美国国债有了迅猛的增长，这是由多种因素决定的，但是刺激经济发展和供给战费仍然是两大主要因素：（1）继续奉行赤字财政政策以刺激经济发展，导致国债上升。（2）庞大的战争费用导致国债上升。 图21政府债务规模占GDP的走势（19701994）国债规模不断扩大之后还本付息的压力就必然会越来越大。20世纪90年代中期以后，OECD国家发行国债的规模明显收缩或水平运行，几乎没有大规模扩张。图22政府债务规模占GDP的走势（19952001）200

16、22007年，在OECD国家财政赤字占GDP的比重大部分基本保持在3%以内的情况下，各国政府债务依存度大多基本保持稳定。如图23所示，除爱尔兰和西班牙略有下降之外，其他国家和欧元区16国整体基本保持稳定。20082009年，各国财政赤字规模的增加必然需要通过发行国债来弥补财政赤字，引起国债规模的扩大，因此各国及欧元区16国整体债务依存度均表现为急速上扬的走势，如图23所示。图23政府债务规模占GDP的走势（20022009）二、中国的公债实践（一）中国公债简史 据记载，中国早在汉唐时期，就有财政信用活动。在新民主主义革命时期，中国共产党领导的红色政权也曾多次发行公债。（二）中华人民共和国公债中

17、华人民共和国公债实践活动:1. 20世纪50年代的公债：国家信用体系的搭建2. 20世纪50年代末到70年代末：国家公债的“空白”期3. 20世纪80年代以来的国债：国家信用体系的发展与完善3. 20世纪80年代以来的国债：国家信用体系的发展与完善从1981年恢复发行国债以来，可以分为以下四个阶段：第一阶段（19811993）：从80年代初开始，中国开始了经济体制改革。第二阶段（19941997）：从1994年开始，中国政府禁止财政向银行透支或借款，全部财政赤字必须以发行国债的方式弥补。第三阶段（19982003）：进入1998年后，中国经济面临着严峻挑战，为了应对亚洲金融危机和国内日趋严重的

18、通货紧缩趋势，国家宏观调控选择了积极的财政政策。第四阶段（2004年至今）:从2004年开始，鉴于中国经济已走出通货紧缩，进入新一轮经济周期上升阶段，财政政策由积极（扩张性）转向稳健（中性）。第三节 公债理论的演进一、西方公债理论（一）20世纪30年代以前的公债理论：公债有害论在20世纪30年代大危机之前的资本主义自由竞争时期，经济学家一般都反对国家干预，主张自由竞争，所以反映在公债理论上，这一时期的古典经济学家大多对公债持否定态度，强烈反对公债的发行。古典学派经济学家反对公债的发行，其主要观点如下：（1）政府举债必使民间生产资金移向和充当财政用途，妨碍工商业的发展。（2）用国债来弥补政府财政

19、收支的赤字，会使政府形成不负责任的开支风气。（3）政府在国债上须作两度支付：付息和还本。颇为浪费人力、物力和财力。（4）国债的发行会引起市场利率上涨，排挤生产规模的扩大。（5）国债的大量增长会造成国力的衰弱。（二）20世纪30年代至60年代末的公债理论：公债扩张论20世纪30年代的大经济危机，是公债理论发展史上的重大转折点。大危机的爆发，动摇了经济学家们对市场经济内在稳定机制的信念，政府干预经济提上了议事日程。反映在公债理论上，就是这一时期的大多数经济学家对公债的态度，开始由否定转向肯定，由认为公债于经济有害转向公债于经济有益，即产生了所谓“公债新哲学论”或称“公债扩张论”。 这一学派的经济学

20、家认为以公债支持赤字财政的实行可以直接或间接地扩大社会需求，从而消除经济危机和失业；公债是经济危机时期刺激经济增长的必需条件，公债的利弊应当从刺激经济增长的角度去考察、评价。他们的主要观点可概括如下：（1）公债非债，但要把公债中的内债和外债加以区别。（2）公债的还本付息非但不会增加下一代的负担，而且还可通过促使更大数量资本形成和消费的增加，为下一代增加可继承的遗产。（3）公债是不用偿还的，国家可以通过债务管理这个“圆滑而便当的艺术”不断地用新公债去代替老公债。（4）随经济的发展与国民生产总值的增长，公债负担越来越轻。（5）公债可作为政府调节、干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨胀时期的

21、剩余购买力，增加经济萧条时期的需求，以稳定经济，还在于通过公债利率的确定引导社会资金的有效使用。（三）20世纪70年代至80年代末的公债理论：公债中性论这一阶段的国债理论是以公共选择学派和供给学派为基础的国债中性论。 公共选择学派的代表人物美国乔治梅森大学的教授詹姆斯麦吉尔布坎南，在其1987年出版的公共财政中，比较系统地概括了公债理论，主要包括以下几个方面：1公债与私债的相似问题2公债负担问题3公债的偿还与公平问题 供给学派是20世纪70年代西方发达国家经济进入衰退和通货膨胀并存的“滞胀”局面，公债在他们的理论中有以下内容和特点：（1）公债具有“挤出效应”（2）公债仍是最好的弥补赤字手段（3

22、）公债与利率的关系 供给学派分析认为，赤字与利率伴随着经济运行周期的不同阶段呈反方向变化关系。（四）20世纪90年代以来的公债理论：公债的全球化视角与创新1公债理论在开放经济条件下的创新 这方面的理论创新，主要是以约瑟夫斯蒂格利茨教授为代表进行的。斯蒂格利茨对公债理论的最大贡献，在于进一步引进了开放经济条件和资本市场要素来分析公债的影响机制，并以此成功地解释了20世纪80年代以来，美国预算赤字如何引起贸易赤字的扩大从而产生的“双赤字”现象。2公债的货币化问题 由于公债与中央银行货币政策的关联度加大，从而公债的货币化在新时代便成为一个不容忽视的公债理论要点。这主要是指公债作为中央银行公开市场业务

23、操作工具而被利用的频率加大，即使政府财政没有通过向中央银行直接透支或借款来弥补赤字（即所谓的“赤字货币融资”），但中央银行大量的公债买卖可以影响利率和货币供应量，从而对财政赤字和政府债务也有某种程度的融通。长期持续的财政赤字及由此产生的公债累积，都会产生公债货币化的倾向。3公债与经济增长 此时经济学家们更加注重从经济增长的视角，去观察公债的变动和评测债务规模的大小，这与斯蒂格利茨依据债务资金的不同用途来分析债务负担是相类似的。但比这更深一层次的是，一些经济学家从较长历史时期内经济增长与公债变动的轨迹，来分析公债相对规模（债务余额与名义GDP的比率）的变化，并试图描述出公债与实际利率、产出增长率

24、之间的关系，以及财政赤字的债务融资与货币融资的各自适应环境。基本赤字（fundamental deficit）=不含利息的财政开支财政收入总赤字（total deficit）=基本赤字+利息支出4政府的“隐形债务” 这一时期的西方公债理论，开始注重政府债务与资产的对应关系，并且通过引进“隐形债务”（intangible obligations）概念去分析公债问题。二、改革以来中国公债理论的崛起（一）国债与财政的关系在中国，有关公债的研究是随着社会经济形势的变化而不断有所发展与突破的，其中某些理论观点呈明显的阶段性变化。在此，我们仅就比较突出的两个方面做归纳：1.政府债务概念的变化2.国债与财政

25、赤字的关系1.政府债务概念的变化如何为公债给予一个明确、清晰的定义，使人们能够更加正确地使用与分析公债这一事物及其影响，在中国是有争议的，它反映了社会经济体制的变化和某些财经指导思想的变革。80年代中期以后，随着商品经济的发展以及财政体制改革的深入，人们对公债含义的理解也在发生变化。1992年中国政府确定了市场经济取向的改革目标后，与这一经济体制相适应，确定了公债的定义：公债应是“公共债务”的简称，是各级政府部门债务的总称，它应包括由中央政府发行的国债、地方各级政府发行的地方公债、政府所属行政机构或独资机构的债务。 2.国债与财政赤字的关系在西方国家，国债与财政赤字是紧密相连的，国债就是弥补赤

26、字的手段。在实际统计中，年度国债净发行额也就是年度赤字额。而在中国的财政学理论中，人们并不承认西方经济学有关国债与赤字的理论，而认为国债与赤字并非一回事，认为两者是既有区别又有联系。（二）国债的经济影响1国债与通货膨胀的关系 通胀一直是传统体制与短缺经济时期的敏感话题，在当时，研究国债与通胀的关系，也就是对国债与社会总需求关系的分析。2有关国债金融性的认识 从经济学分析的角度看，对国债的研究应当是分为两个层次：一是将国债作为一种财政范畴，探讨国债制度的形成与影响，尤其是国债分配与储蓄、资本形成、税收负担转移之间的关系，一直是经济学家们所不断争论的问题。二是有一部分经济学家又将国债作为金融市场上

27、的一种资产予以研究。关键概念公债有害论公债扩张论公债中性论基本赤字总赤字复习思考题1公债的产生和发展需具备的条件。2古典学派和凯恩斯学派公债理论的比较。3斯蒂格利茨提出的开放经济条件下的公债新理论。4经济学界对公债问题认识的变化对中国公债发展的推动作用。公共债务第三章 公债的政策功能与经济效应第一节 李嘉图等价定理一、定理的由来及含义如同历史上某些著名的经济定理一样，李嘉图等价定理也是由后人总结归纳的。李嘉图等价定理：政府支出是通过发行公债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。因为通过发行公债为政府融资仅仅是延迟的税收，当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来终究要通过征税偿还，而

28、且税收的现值与当前的财政赤字相等。二、定理的经济学意义与政策意义20世纪70年代，人们之所以将李嘉图在19世纪20年代的论述搬出来加以发挥，无非是当时的经济陷于“滞胀”，而居统治地位的凯恩斯主义则处于一筹莫展的尴尬局面，人们通过李嘉图的这一原始论述，试图证明社会并不会因增加公债发行而产生减税促使消费需求增加，以反对凯恩斯主义倡导的发行赤字公债以支持减税来扩大消费需求的主张，否定凯恩斯主义关于以公债融资支撑的赤字性扩张财政政策的观点。可见，这是一种“反凯恩斯主义”的理论观点，是要求减少政府干预的经济学思想体现。李嘉图等价定理是否成立，具有深远的政策意义。如果李嘉图等价定理成立，即所谓发行公债等于

29、未来的税收，那么，以增发公债为手段的扩张性财政政策就不会影响总需求。因为，政府发行公债，家庭就会减少消费，把由于发债而不增税所增加的可支配收入储蓄起来，以备支付未来与公债等价的税收，这样政府由发债而增加的支出与消费者减少的消费正好相等，总需求不变，扩张性的财政政策是无效的。三、对李嘉图等价定理的评论 许多学者从不同角度反驳了李嘉图等价定理，主要集中在两方面：其一，人们的生命是有限的，今天得到减税的人们并不一定是偿还明天债务的人们，所以公债发行在一代人的时期里是不存在等价的。这点异议取决于这样一个假设，即今天活着的人们不考虑他们后代在未来将缴纳更高的税收。其二，由于公债发行抵补了一部分政府开支，

30、而起到了相应减税的作用，放松了人们的流动性约束（即时收入与货币持有量增加）而增加了人们的消费，因此没有因赤字增加而引起储蓄的增加。第二节 公债的政策功能公债的政策功能主要有以下几个方面：一、弥补财政赤字二、筹集建设资金三、调节经济运行一、弥补财政赤字公债是与财政赤字相联系的财政收入形式，它是作为弥补财政收支差额的来源而产生的，弥补财政赤字是公债最基本的功能。财政赤字一般是指财政收入小于财政支出即收不抵支的差额。弥补财政赤字一般来说有三种方法：增加税收、增发通货（在中国主要表现为向银行透支和借款）、举借公债。二、筹集建设资金在资本有机构成一定的条件下，积累的资金越多，建设的速度就越快。而对大多数

31、发展中国家来说，建设资金的相对不足或短缺，往往是制约这些国家经济发展的首要问题。由于税收收入的数额有限，且主要用于满足政府经常性支出的需要；增发通货又会引起过度的通货膨胀，给正常的经济发展带来障碍，因此，世界上许多国家都把发行公债作为一种长期、稳定的建设资金来源，以求加快经济的发展速度。这种方法运用经济学上的术语也称作负债发展经济。中国的经济和社会发展具有两大特点：第一，作为一个发展中国家，它也面临着建设资金短缺的制约，只有从各方面筹集尽可能多的社会资金，才有可能加快经济和社会的发展；第二，作为一个长期实行过计划经济体制的国家，传统体制的惯性作用又使得人们习惯于主要依靠国家投资来推动本企业、本

32、地区以至整个社会的发展。改革开放以来，随着政府各项减税让利举措的大规模推行，财政收入占GDP的比重大幅度下降，在财政支出未能相应地减少反而呈现急剧增加的势头下，财政赤字的规模却越来越大。在实行积极财政政策的前面几年，中国国债投资主要是防止经济增长速度下滑，而在实行积极财政政策的后面几年，国债投资功能虽然没有变化，但在运用中更加重视结构性调整和促进经济协调发展。三、调节经济运行公债不仅是国家筹集财政资金的重要手段，而且是国家调节经济的重要杠杆。国债也因此成为中国宏观调控的重要手段，其调节作用表现在以下三个方面：（一）调节社会总需求与总供给的关系，实现两者的基本平衡（二）调节积累与消费的比例关系，

33、促进两者的相互转化和基本协调（三）调节投资结构，实现产业结构优化第三节 公债的经济效应公债的效应是指公债运行对国民经济所产生的结果或影响。考察公债的效应可以从多方面、多角度进行。下面，我们从微观和宏观的角度分析公债的资产效应、公债的货币效应以及公债的经济增长效应对经济的影响。一、公债的资产效应分析公债的经济效应，从短期的观点看，主要是分析公债的收入效应或流量效应，但是，如果研究公债的长期效应，则不能仅限于公债的流量效应，还必须分析公债存量对资产的影响。也就是说，公债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化，这就是所谓的资产效应。从以上对李嘉图等价定理的介绍中可以看出，政府运

34、用税收和借债为支出筹集资金是否存在差别的问题，最终可以归结为这样一点：居民是否把自己持有的政府债券当做其财富的一部分。在国民收入决定分析的模型中，总消费函数起着至关重要的作用，而总消费函数通常被表述为可支配的总收入和总财富的函数，也就是消费将随着收入和财富的增加而增加，当人们持有债券而增加消费时，说明公债具有资产效应。正因为公债有资产效应，所以公债在经济增长中具有稳定功能。公债的增加比税收的增加更能够增加居民持有的资产，会导致两个结果：一方面，人们心中感到富有了而可能增加消费；另一方面，人们的劳动意愿可能随之下降而减少储蓄。公债的资产效应和“公债错觉”的概念相联系。公债错觉是指公债持有者在持有

35、公债时会认为自己的财富增加了，由此可能增加自己的消费需求，因而公债积累与消费的增加相联系。公共选择派的代表人物布坎南指出：“理性的个人常常选择以发行公债方式为所有公用品和劳动融资。”承认公债的资产效应，也就是否定李嘉图的等价定理。二、公债的货币效应公债的货币效应是指公债发行对一国货币供给的影响，这种影响主要取决于公债的发行对象。在公债向居民和非银行机构发行的情况下，当居民和企业认购公债时，意味着货币由商业银行账户向中央银行账户转移；而当财政部门将发行公债所得收入用于支出时，则意味着货币由中央银行账户向商业银行账户转移。前者表现为货币供给的总量收缩，后者表现为货币供给的总量扩张。两者相抵，不会增

36、加或减少经济中的货币供给量。一般认为，向居民和非银行机构发行公债，对货币供给的影响是中性的。在公债向中央银行发行的情况下，中央银行既可以直接从财政部门购入公债，也可以间接从公开市场上买进公债。公债向中央银行发行，其结果就是商业银行所持有的中央银行负债（存款准备金）的增加，并由此带来货币供给的倍数扩张。三、公债的经济增长效应公债的经济增长效应是指公债制度与政策从刺激需求或从增加有效供给方面推动一国国民产出（GDP）增长的效应。公债的适度增加总是随财政政策的被突出运用而作用于经济增长的，甚至一国净债务的多少也能表明经济的兴衰。长期国债的发行对宏观经济最直接、最明显的贡献是有效增加了国内需求，保证了

37、国民经济持续、稳定的增长。所以，在经济周期性波动的市场经济条件下，正确地分析和认识国债与经济增长的关系，已成为国债理论研究的重要问题，国债的经济增长效应不容忽视。关键概念李嘉图等价定理公债的功能公债的资产效应公债的货币效应公债的经济增长效应复习思考题1李嘉图等价定理及其评价。2公债的资产效应。3公债的经济增长效应。4现代国家公债的功能。第四章 公债的种类公共债务第一节 公债的分类一、按发行地域分为：国内公债和国外公债政府在国内发行的公债称为国内公债（internal public debt）。国内公债的债务人是国家政府；债权人可以是本国企事业单位、金融机构或居民个人。政府在国外发行的公债称为国

38、外公债（external public debt）。国外公债的债务人仍然是国家政府，债权人可以是外国政府、企事业单位、金融机构及居民个人。国内公债和国外公债通常有以下不同：（1）从形式上看，国内公债一般都是以债券形式发行的，国外公债不仅有债券（国际债券），其更主要的发行形式是对外借款。（2）从标价币种来看，国内公债是以本国货币作为标价货币的，国外公债既可以外币为标价货币，也可以本币为标价货币。但一般来看，国外公债都是以外币（债权国货币或第三国货币）作为发行、流通转让和还本付息的标价货币的，对于大多数发展中国家更是如此。（3）从法律依据来看，国内公债的发行、流通转让和偿本付息等事宜应当遵照本国的

39、法律制度办理，国外公债则要遵循国际惯例或发行地当地的法律法规。（4）从风险管理来看，国外公债的风险要远远大于内债的风险，这是因为：一是国内公债的市场风险主要表现在国内金融市场的变动，而国外公债的风险则表现在国际金融市场的波动，国际金融市场的波动通常要远大于国内金融市场；二是国内公债以固定利率为主，国外公债以浮动利率为主，浮动利率债务的风险要大于固定利率债务；三是国外公债的风险不仅包括利率风险，还包括汇率风险。二、按发行主体分为：中央政府公债和地方政府公债中央政府公债也称国债（national debt），它是以中央政府为债务人身份发行的公债。中央政府公债一般属于中央财政集资，主要用于解决全国性

40、的财政困难。地方政府公债（local debt），是地方政府以债务人身份发行的公债。地方政府公债的发行规模、偿还期限和具体用途都由地方政府直接确定。国债和地方公债存在着如下区别：（1）经济影响范围不同。（2）偿债来源不同。（3）发行规模不同。（4）金融属性不同。三、按偿还期限分为：短期、中期和长期公债公债从发行之日起，到归还本金时止，为公债的偿还期限。偿还期限为1年或在1年之内的公债为短期公债（shortterm debt）。这种公债通常因政府预算在年度执行过程中发生收不抵支的现象而举借，其形式一般有短期公债券（如国库券）及临时借款两种。偿还期限在1年以上10年以内的公债为中期公债（mediu

41、mterm debt）。除了与短期公债的期限不同外，中期公债也不是为了弥补预算年度以内的暂时的收支不敷而发行的，而实实在在是用于弥补整个预算年度的财政赤字。偿还期限在10年或10年以上的公债为长期公债（longterm debt）。长期公债通常是在国家遇有重大危机（如战争或经济危机）或进行大型经济建设投资等需要巨额的资金支付，而政府财政在数年之内又无力偿还的情况下发行的。它实际上包括两种形式：一种是有期的长期公债，即它的偿还期限虽在10年以上，但规定有具体的偿还时间，到期必须进行本息的偿付，债券持有人有收回本金的确信，这种债券与短期公债和中期公债并称为有期公债（temporary debt）；

42、另一种是无期的长期公债，亦称永久公债（perpetual debt）。这种公债不规定还本期限，平时仅按期支付利息。债券持有人有权按期取得利息，但无权要求清偿。四、按流通与否分为：可上市公债和不可上市公债可上市公债（marketable debt）是在金融市场上（主要指证券交易场所和银行柜台）可以自由流通买卖的公债，亦称可转让公债。也就是说，这种公债的认购者不一定是债券的唯一或最终持有者。不可上市公债（nonmarketable debt）是不能在金融市场上自由流通买卖的公债，亦称不可转让公债。也就是说，这种公债的认购者就是债券的唯一或最终持有者。五、按举债方法可分为：强制公债和自由公债强制公债

43、是政府不考虑认购者是否愿意，而利用政治权力强行发行的公债。自由公债，是指政府依据市场经济的要求所发行的由认购者自主决定认购与否的公债，也称作任意公债或普通公债。六、按确定性与否分为：直接债务和或有债务直接债务是在经济运行中不依附于其他事件而必然发生的债务，根据一些特定因素的分析，可以对直接债务进行预测。或有债务是由于政府行为导致的连带性债务，可能发生，也可能不发生。不论政府的直接债务还是或有债务都可以划分为显性债务和隐性债务两大类。显性债务是通过法律确定的政府债务。隐性债务是政府基于公众期望或一定的政治压力、义务并在法律上未能完全明确的财务负担。根据以上划分可形成四种类型的政府债务：（1）直接

44、显性债务，通常是指财政预算列出的政府债务。（2）直接隐性债务，通常是指因长期性的可预测的公共支出政策造成的结果，如养老金债务。（3）或有显性债务，通常是指某一事件发生后政府应承担的法律义务，如政府对债务的担保。（4）或有隐性债务，通常是指没有正式确认的、在某一事件发生后才发生的债务，如银行不良贷款损失。世界银行对政府承担的各种债务风险所作的具体划分，对分析中国债务风险具有一定的参考价值。七、其他分类（一）按计算标准，可分为： 1 本币公债 2 外币公债本币公债是以本国货币为本位币（即计算标准）而发行的公债。外币公债是以外国货币为本位币而发行的公债。（二）按政府举债的形式，可分为： 1 政府借款

45、 2 发行债券政府借款是最早出现的举债形式，具有手续简便、费用较低等优点，因而现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。发行债券则是以发达的信用制度为基础的一种举债方式，具有普遍性、持久性和受法律保护等优点，并且应用范围较广，效能较高，所以对民众和企业的借债主要采用这种方式，如世界各国发行的国库券、中长期债券、预付税款债券、国际债券等。（三）按付息的方式，可分为： 1普通公债 2有奖公债普通公债的利息和本金分别计算，认购者在公债期满时，既可获得本金偿付，也可获得利息收益。有奖公债（prize bond & lottery bond）不像普通公债那样按期付息，一般不给利息或仅给

46、小部分利息，而以省下的利息移充奖金，对债券持有人实行抽签得奖，以奖代息。（四）按债权债务的载体形式，可分为： 1证券公债 2登录公债 3记账式公债证券公债，又称实物公债或无记名公债，它以实物债券为载体，券上载有发行年份、期限、面额等资料。这种公债不记名、不挂失，但可自由转让。登录公债也称凭证式公债，它以政府交付给认购者的公债收据为凭证，并以政府的公债账簿为凭据，认购者认购公债时，可将其姓名、住址、金额等登载于账簿之上，到期再按账簿记载予以偿还。记账式公债没有任何有形的债券或凭证，认购者购买后，由政府将公债的金额、期限、种类等信息直接存入认购者的证券账户或公债专有账户中，由认购者以信息化形式保存

47、。（五）按有无担保品，可分为： 1 有担保公债 2无担保公债有担保公债是政府指定以某种财产或特定国库收入，专作偿付公债本息之用的公债。无担保公债是不指定任何担保品，而以政府信用作为偿还担保，且每年将应偿付本息列入预算，以财政收入偿付公债本息之用的公债。第二节 可上市公债可上市公债通常包括六种：国库券、中长期债券、预付税款债券、浮动利率债券、指数化债券TIPS。一、国库券国库券（treasure bill）是政府（通常是中央政府）为解决年度内预算资金的周转失灵而发行的债券，它是短期公债最主要的表现形式。国库券的特点如下：（一）不记名，基本上都是零息债券（zerocoupon bond）（二）期限

48、短，面额标准化（三）无实物形式（四）以公募招标的方式发行国库券的承购者主要有三类：一是中央银行。二是商业银行。三是居民个人。二、中长期债券中长期债券的主要形式：中期债券和长期债券中长期债券分为：记名式和不记名式两种中长期债券的主要承购者： 一是专门经办储蓄业务的储蓄银行。 二是保险公司。 三是一些养老基金和靠年金生活的个人，以及拥有较多收入并为将来进行长期储蓄的机构和个人三、预付税款债券预付税款债券（advance tax bill）是一种临时性的短期公债。发行这种债券的目的是吸收企业准备用于纳税而储存的资金。四、浮动利率债券浮动利率债券（floatingrate bond）又称可变利率债券（

49、variablerate bond），指票面利率随某一市场利率变动而变动的债券。从利率设计的原理上看，浮动利率债券的利率包括基本利差和浮动利差两部分五、指数化债券与TIPS这两种债券都是为了应对物价上涨和通货膨胀，使政府债券正常保值增值而设立的。（一）指数化债券指数化债券（indexlinked bond）也称作物价指数债券（priceindexlinked bond），指本金随物价指数变化而变化的债券。指数化债券一般也采用中长期附息债券的形式，其基本原理为：政府在债券发行时规定一个固定的收益率，然后根据每期的物价上涨指数对本金进行调整，并以本金的调整值为基础计算每期应付利息，债券期满后按最后

50、一年本金调整值进行偿还。指数化债券每期应付利息的计算公式为： MtMt1（1P）RtMtrMt（1P）r指数化债券类型：本金指数化类型（capitalindexed type）零息指数化类型（zerocouponindexed type）利息指数化类型（interestindexed type）（二）通货膨胀保护债券通货膨胀保护债券（treasury inflation protected securities，TIPS），是一种与通货膨胀指数相关联的债券。TIPS具备独特的金融特性：1TIPS的通货膨胀风险规避机制2TIPS的预测通货膨胀3TIPS的虚幻收入税效应4TIPS的低政府筹资成本第

51、三节 不可上市公债不可上市公债是不能在金融市场上自由流通买卖的公债。不可上市公债按发行对象大致可分为两类： 1 对居民个人发行的储蓄债券 2 对特定金融机构发行的专用债券。一、储蓄债券储蓄债券（savings bond）指专门用于吸收居民储蓄资金的债券，它是不可上市公债最重要的表现形式。政府发行储蓄债券，一方面可以扩大财政资金的来源，使以获利为目的的中小投资者可以通过投资公债获得较高的收益；另一方面，专门吸收个人储蓄资金，又可在一定程度上减少个人用于消费的资金，从而达到控制总需求、抑制物价上涨之效。储蓄债券具有以下特点：1期限较长2储蓄债券的发行条件通常较为优厚3储蓄债券是专为居民个人投资者而

52、设计的二、专用债券专用债券是各国政府从特定金融机构（主要包括商业银行、保险公司和养老基金等）筹集财政资金的债券。第四节 中国国债种类一、中国国债的品种国债的名称统一确定为记账式国债、凭证式国债、储蓄国债（电子式）、特种定向国债、专项国债和特别国债六种。1记账式国债记账式国债又称无纸化国债，它是将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。2009年财政部对记账式国债实行分类管理，该券种又分为记账式贴现国债和记账式付息国债两大类。2凭证式国债它是一种国家储蓄债券，以“凭证式国债收款凭证”作为债权债务的载体。这种国债不可上市流通，持券人如需变现，可到原购买网

53、点贴现。3储蓄国债（电子式）储蓄国债是由财政部面向境内中国公民发行的，以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。它与中国原有的凭证式国债一样，都是以吸收个人储蓄资金、满足长期储蓄性投资需求为目的的一种不可流通国债。4特种定向国债特种定向国债是向社会养老保险基金和待业保险基金（简称“两金”）定向发售的一种债券。该债券以“特种定向债券收款凭证”记录债权，不可上市流通，也不能提前兑取，到期后一次还本付息。5专项国债它是1998年经国务院批准，由财政部向除国有独资商业银行以外的其他商业银行和城市合作银行发行的，数额为450亿元，期限为20年。这些金融部门用其因调低存款准备金率后一次性增加的可用资金认购。

54、这样，一方面将商业银行因降低存款准备金率而增加的可用资金通过购买专项国债的形式回笼，既有效控制了货币量的投放，又解决了财政资金的不足；另一方面又优化了商业银行的资产结构。6特别国债它是中国专门为解决重大金融问题而设立的券种，共发行过两次。 综观30多年来中国国债品种的发展变化，有几个方面的特点：一是国债发行次数逐步增加。二是记账式国债和凭证式国债成为主导品种。三是记账式国债逐步成为跨市场发行的品种。二、凭证式国债与记账式国债对比分析（一）近年来凭证式国债和记账式国债的比重表4101998年以来中国凭证式国债和记账式国债的比重（%）（二）近年凭证式国债和记账式国债的单期发行量凭证式国债其一，现阶

55、段中国凭证式国债每年发行4期到6期；其二，平均每期发行量在400亿元左右。记账式国债其一，记账式国债发行量逐年增加；其二，发行次数逐年增加；其三，单期发行额大致为300亿元左右。关键概念可上市公债公债TIPS储蓄债券专用公债外币公债本币公债记账式国债凭证式国债无记名国债特别国债特种定向债券不可上市公债强制公债自由公债普通公债有奖公债国库券预付税款债券中长期债券浮动利率公债指数化复习思考题1常见的公债分类方法。2国内公债和国外公债的区别。3短期公债、中期公债和长期公债的划分标准。4国债和地方公债的区别。5上市公债的种类及其各自的含义和主要特点。6浮动利率债券与指数化债券的异同。7不可上市公债的种

56、类及发行对象。8改革以来中国发行的国债。9凭证式国债与记账式国债的不同。第五章 国债的发行公共债务第一节 国债发行的条件国债发行的条件，也就是政府对发债的具体内容所作的规定。国债的发行条件：年度发行额、发行对象、票面额、偿还期限、票面利率、发行价格、发行日期、手续费用等方方面面的内容。（偿还期限、票面利率和发行价格属于国债发行的基本条件）一、国债发行额度的确定国债的发行额度是政府每年发行国债的计划数额。发行额度的决定权主要掌握在中央政府手中，但也要受到立法机构的限制。中国立法机构对国债规模的管理采用了控制发行量的办法，即财政部在向全国人民代表大会提交的年度预算报告草案中，直接提出每年的国债计划

57、发行额，由全国人民代表大会审查批准后实施。由财政部按照国务院批准的年度发行额度，根据国家预算和建设资金需求，不定期的发行国债，每次发行均是以财政部公告的形式向社会公布，其中的内容一般包括了国债发行额度。二、国债发行对象的确定国债的发行对象是指国债的投资人或购买者，确定发行对象就是选择国债的应债来源。国债应债来源的选择应遵循两大原则：第一，国债的应债来源应力求广泛、多样。第二，国债的应债来源选择应与经济形势的需求相适应。我国国债的发行对象主要有：企事业单位、政府机构、商业银行、非银行金融机构和个人，但总的来看，大多数年份均是以居民个人为主，外国机构和个人不持有中国国内的政府债券三、国债面额的确定

58、国债面额，即国家债券上标明的金额和价格。它是由一国中央政府核定的一张国家债券所代表的价值。政府应当按以下原则设计国债面额：（1）如果国债发行的数额较大，为扩大推销范围，则应以大小票面额兼备为佳；如发行数额较小，则应视发行对象的具体情况来确定所需采用的票面额。（2）如果国债发行是以企业为对象的大宗资金交易为主，应以较大面额为宜；若以居民个人的闲散资金为主，则应以较小面额为宜。（3）如果居民收入水平高，闲置资金充裕，则应当采用较大面额；若居民生活水平低，闲置资金稀少，则应采用较小面额。（4）为降低发行成本，应尽可能少印或不印小面额债券。因为在发行总额既定的前提下，小面额债券所占的比重过大会增加印制

59、量，从而提高印制费用。四、国债期限的确定国债的期限是指从国债发行的起息日至还本付息日止的时间。国债期限是否得当，对国家财政资金的安排和投资人的积极性影响很大。确定国债期限一般应考虑以下因素：第一，政府的用资需要。第二，对市场利率的预期。第三，社会资金的供给结构。第四，还本付息的集中程度。五、国债利率的确定国债利率 ，是指一定时期内（通常为1年）政府举债所支付的利息额与借入本金之间的比率，它反映了政府占用投资者资金的时间成本。国债利率通常以年利率来表示，其表达式为： 国债券年利率=利息额本金额100% 单利率=利息额本金额期限 复利率=期限利息额本金+1-1（一）国债利率的影响因素1金融市场利率

60、水平2政府信用状况3社会资金的供给量4市场物价水平5国债期限除上述因素之外，在设计国债利率的时候，还应当与政府在不同时期所执行的经济政策相协调。（二）国债利息的支付方式1公债的计息方法 （1）单利计息 （2）复利计息2中国国债的利息支付方式（1）零息国债：国债到期时随本金一起一次性支付利息。（2）附息国债：按票面利率每年或每半年支付一次利息，一般票面上附有息票，债券持有人凭息票领取利息，无纸化发行时可凭证券账户在规定付息日领取利息。（3）贴现国债：券面上不含利息也不附有息票，以低于票面额发行，按票面额偿还，发行价格与票面额的差额，即为所得利息。六、国债发行价格的确定国债的发行价格，就是指政府在