基础班章节讲义

1、【考点四】价值的含义及其比较 经典例题【例题 7单选题】甲公司当前市价为 20 元，有一种以该为标的资产的 6 个月到期的看涨元。（2013 年）A.1，执行价格为 25 元，价格为 4 元，该看涨的内在价值是（）B.4C.5D.0【】D】由于，而虚值当前市价为 20 元，看涨的内在价值为零。执行价格为 25 元，则该看涨属于虚值【例题 8单选题】某公司的当前市价为 l0 元，有一种以该为标的资产的看跌，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，价格为 3.5 元。下列关于该看跌的说法中，正确的是()。（2011 年）该该该处于实值状态的内在价值为 2 元的时间溢价为 3.5 元D.买入一股该看跌

2、的最大净收入为 4.5 元【】C】对于看跌，实值是指执行价格大于标的资产现行市场价格；虚值是指执行价格小于标的资产现行市场价格；平价是指标的资产现行市场价格等于执行价格。由题目资料可知，该处于虚值状态，所以，选项 A 错误。实值的内在价值为正，平价和虚值的内在价值为零，所以，选项 B 错误。的时间溢价=价格-内在价值=3.5-0=3.5（元），所以，选项 C 正确。买入看跌的净收入=Max（执行价格-市价，0）=Max（8-市价，0），假设该公司在未来三个月中的某个时刻市价为 0，则买入一股该看跌期权的最大净收入为 8 元，所以，选项 D 错误。【例题 9多选题】下列关于时间溢价的表述，正确的

3、有（）。A.时间溢价有时也称为“的时间价值”B.的时间溢价与时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”名称含义要点阐释的到期日价值针对欧式 或美式 而言，是指 在到期日被执行产生的经济价值。到期日价值的大小，取决于标的资产到期日的价格与执行价格的高低。的内在价值专门针对美式 而言，期权的内在价值，是指 被立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于标的资产的现行价格与执行价格的高低。的时间溢价的时间溢价，是指的价值超过内在价值的部分。的时间溢价是一种等待的价值。在其他条件一定的情形下，到期时间越长，价格波动的可能性越大， 的时间溢价就越高。的时间溢价也称为“的时间价值”，但和“货币的时

4、间价值”不同，的时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现价格波动的可能性越大，的时间溢价就越大；而时间价值是“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值就越大。D.如果已经到了到期时间，则时间溢价为 0【】ACD】时间溢价也称为“的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。【考点五】价值的影响分析影响阐释影响阐释标的资产市场价格在其他条件一定的情形下，看涨的价值随着标的资产市场价格的上升而上升；看跌的价值随着标的资产市场价格的上升而下降

5、。执行价格在其他条件一定的情形下，看涨的执行价格越高，的价值越小；看跌的执行价格越高，的价值越大。到期期限对于美式 而言，无论是看跌 还是看涨 ，在其他条件一定的情形下，到期时间越长， 的到期日价值就越高。但注意该结论对于欧式 而言未必成立。一是期限较长的 并不会比期限较短的 增加执行的机会；二是期限较长的买入 ，可能会由于标的 派发现金股利，形成价值扣减。标的资产价格波动率标的资产价格波动率越大， 价值越大。对于购入看涨 的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以 费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大， 价值越大；对于购入看跌 的投资者来说，标的资产价格

6、下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以 费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大， 价值越大。无风险利率如果考虑货币的时间价值，则投资者 看涨 未来履约价格的现值随利率的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履行价格 的成本降低，看涨 的价值增大，因此，看涨 的价值与利率正相关变动；而投资者 看跌 未来履约价格的现值随利率的提高而降低，此时在未来时期内按固定履行价格销售 的现值收入越小，看跌 的价值就越小，因此，看跌 的价值与利率负相关变动。 经典例题【例题 10单选题】假设其他（2013 年）不变，有效期内预计的红利增加时，（）。A.美式看涨 B.欧式看跌 C.

7、欧式看涨D.美式看跌价格降低价格降低价格不变价格降低【】A】假设其他不变，有效期内预计价值上升，看涨的红利增加时，会引起除息日后股价值降低，所以，选项 A 正确。票市场价格下降，进而引起看跌【例题 11单选题】在其他的是（）。（2012 年）价波动率下降B.执行价格下降不变的情况下，下列变动中能够引起看跌价值上升C.价格上升D.预期红利上升【】D】股价波动率、执行价格和看跌的价值同向变动，所以，选项 A、B 会引起看跌价值下降；价格和看跌的价值反向变动，所以，选项 C 会引起看跌价值下降；预期红利上升，会引起除息日后以，选项 D 正确。市场价格下降，进而引起看跌价值上升，所【例题 12多选题】

8、在其他不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨价值增加的有A.C.【()。（2011 年）执行价格提高价格的波动率增加】CDB.到期期限延长D.无风险利率提高】看涨的价值=Max（市价-执行价格，0），由此可知，执行价格与看涨涨价值负相关，即选项 A 错误；欧式只能在到期日行权，即到期期限长短与看价值是不相关的（或独立的），所以，选项 B 错误；价格的波动率越大，会使期权价值（即选择权价值）越大，即选项 C 正确；如果考虑货币的时间价值，则投资者看涨未来履约价格的现值随利率（即折现率）的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履约价格的成本降低，看涨的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动，即选项 D 正确。【例题 13多选题】对于欧式，下列说法正确的有（）。票价格上升，看涨B.执行价格越大，看跌 C.股价波动率增加，的价值增加价值增加价值增加的红利越多，看跌D.【有效期内预计】ABCD价值增加】看涨的价值=Max（市价-执行价格，0），可见，价格上升，看涨期权价值增加，选项 A 正确；看跌的价值=Max（执行价格-市价，0），可见，执行价预期股利现金股利的引起除息日后价格降低，看涨的价值降低，而看跌的价值上升。因此，看涨