2022年酒糟行业市场现状及产业链研究分析

1、2022年酒糟行业市场现状及产业链研究分析酒糟资源化业务工艺流程：上游为白酒企业，下游为饲料企业或养殖企业，技术优 势决定产品力。在“中国白酒金三角” 的赤水河流域，当地酒企酿酒产生的酒糟含 水率60%左右，若不经处理，酒糟则会腐烂变质滋生大量黄曲霉毒素等，对当地土 地、水体造成污染，直接用作饲料会产生食品安全问题。公司购买酒企的酒糟，经 过预烘干、投放菌种、固态发酵反应、干燥控温等一系列流程，酒糟生物发酵饲料 （可添加进饲料中起到增强动物营养和抵抗力的作用），并销售给饲料企业或养殖企业。公司于2015年8月开始运营泸州古蔺酒糟处理工厂，成功实现将白酒糟转化为 生物发酵饲料产品销售。1.上游酒

2、糟回收：酱酒酒糟 200 万吨/年，看好具备规模优势、渠道 优势、储藏优势的企业专业酒糟回收商是更具经济效应的酒糟回收途径，看好具备规模优势、渠道优势的 企业。贵州省酒糟回收途径主要有3种：（1）大型酒企自身资源化利用，如建立循 环经济园区，用酒糟生产生物天然气，有机肥料有机饲料等，实现生态产业链的循 环；（2）若酒企不能自行处理酒糟或酒糟生产量大于消纳量，则会低价卖给或送给 当地的农户、养殖企业；（3）专业酒糟回收商向酒企购买酒糟并进行资源化回收。 对当地酒企而言，专业酒糟回收商会在酒企8-11月集中丢糟时进行批量化、规范化 采购，不仅解决了环境问题，还更具经济效益，一举两得。此外，2021

3、年贵州省“十四五”大宗工业固体废物综合利用规划（征求意见稿）发布，提出重点推进实 施一批酒糟规模化高效利用项目等，我们认为，已经建立起渠道优势和规模效应的 专业酒糟回收企业可脱颖而出。酒糟价格具备一定的季节性及波动性，大型酒糟回收企业可在低价时期多采购并长 期储藏，以降低成本。2018年酒糟采购价偏高，达314.82元/吨，酒糟资源化业务单 位成本高达2037.85元/吨，导致毛利率为负。2020年以来，公司加大对存储仓库的 建设，能够在酒糟价格较低时大量储藏酒糟，以降低采购成本。2019-2020年单位成 本回落，毛利率大幅增长，2020年达23.56%。回收端供给充裕，2020年酱酒糟产量

4、约200万吨，对应产出约80万吨生物发酵饲料。 由于酱香白酒采用的原料有机质含量高、酱酒生产出酒率低，酱酒生产的剩余营养 成分丰富。在白酒的所有品类中，酱香型白酒的残余淀粉、蛋白、脂肪等营养成分明 显高于其他香型，回收利用价值大。2020年酱酒产量约为60万吨（约占白酒总产量 的比例不足10%），根据动物营养学报白酒糟生物饲料及其在猪生产上的应用现 状，1吨白酒产生约3-4吨酒糟，那么2020年酱酒酒糟产量在200万吨左右，对应可 产出约80万吨酱酒酒糟生物发酵饲料。2.固态发酵技术+优良菌种，产出兼具营养和功能性的生物发酵饲料固态发酵是酒糟资源化利用的核心环节，公司自研技术具备产量高、投资低

5、、耗能 小等优势。固态发酵包括好氧增殖、厌氧代谢、高温自溶三个阶段。（1）好氧增殖： 酿酒酵母在特定蛋白原料培养基上进行大量繁殖；（2）厌氧代谢：酵母进行代谢并 产生丰富的代谢产物；（3）高温自溶：酵母菌细胞壁破碎，酵母内容物流出，实现 了其营养价值及功能性，提高了产品性能。公司自研的固态发酵技术操作简便，发 酵过程容易控制，具备产量高、投资低、耗能低、污染小等一系列优点。根据公司招 股说明书披露，该技术包含4项发明专利、 12项实用新型专利、 6项外观设计专利 及多项非专利专有技术。公司固态发酵所用的菌种具备活性强、产酶高的优势，发酵产物添加进饲料可补充 饲料的营养性和功能性。固态发酵的专用

6、菌种是由公司与农业微生物国家重点实验 室联合研发，通过大量采集样本、定向培育驯化得到的酵母菌株。发酵期酵母数峰 值可达25亿个/克，酵母增殖100倍以上，具备生产活性强、产酶高等显著优势。发 酵最终产物包括酵母内容物和酵母细胞壁：酵母内容物含蛋白质、碳水化合物等， 具有增强免疫系统，提高生产性能的作用；酵母细胞壁含有 -葡聚糖、 MOS、等 物质，可吸附霉菌毒素及提高动物的抵抗力。将公司产品添加进饲料可补充饲料的 营养性和功能性，替代抗生素使用提升动物的免疫力。图：菌种筛选驯化工艺流程3.下游饲料销售：总需求达 440 万吨/年，先发优势打入大企业饲料 供应链政策东风已至，“禁抗政策”推动功能

7、性饲料产品销量快速增长，2021年总需求空 间达440万吨。中华人民共和国农业农村部自2000年以来不断完善与改进饲料相关 政策，2019年7月颁布第194号公告，宣布退出除中药外的所有促生长类药物饲料添 加剂品种，提高食品安全性，禁止抗生素。发酵饲料为减抗的重要手段，在政策的推 动下需求空间广阔。根据国家统计局数据，2021年1-11月饲料合计产量为2.52亿吨 （其中反刍1434万吨、水产2557万吨、禽类1.21亿吨），线性外推得2021年全年的 饲料产量约为2.75亿吨。根据公司披露的产品使用说明，我们假设公司产品（酱酒酒 糟生物发酵饲料）在反刍、水产、禽类饲料中的添加比例分别为5%、

8、5%、2%，对 应2021年需求空间接近440万吨/年。酱酒酒糟生物发酵饲料的性价比优势可进一步打开需求空间。饲料的主要原料为豆 粕、玉米，这两类大宗商品于2021年价格分别大幅上涨至3632、2834元/吨，饲料企 业纷纷上调饲料价格，成本压力直接向下游养殖端传导。而酱酒酒糟生物发酵饲料产品可以较低成本替代部分玉米和豆粕，具备价值高、来源集中、成本稳定的特点； 同时还具备营养价值，亦可起到增强动物抵抗力的效果，更具性价比优势。新饲料及添加剂产品进入大型饲料企业供应链需经过半年以上的试验周期，公司早 在 2018 年就进入新希望、现代牧业的供应链中，具备先发优势。根据农业部饲料 和饲料添加剂畜

9、禽靶动物有效性评价试验指南（试行），饲料原料和饲料添加剂畜 禽靶有效性评价试验的最短试验期分别为：猪（14-70 天）、家禽（35 天-6 个月）、 牛（56-126 天）等。新饲料或新饲料添加剂投入使用，至少平均花费 2 个月-半年的 时间做动物试验。考虑到客户对自身供应商的筛选会具备更严格的标准和更长的评 价周期，企业先发优势显著。公司早在 2017 年就已经开始与中粮饲料、六和饲料等 大企业进行合作，并与 2018 年成功打入现代牧业和新希望的供应链中，销售渠道广 泛。图：饲料销售持续推广，新希望、现代牧业均为公司客户4.糟渣资源化扩产空间大，未来将布局啤酒糟、醋糟、酱油糟等领域2021

10、年路德古蔺已具备产能7万吨/年，2022年公司仅当前酒糟资源化项目合计产能 可达17万吨/年，远期产能30万吨/年，扩产空间大。路德古蔺现2021年已经具备7万 吨/年产能；2021年10月公司签署金沙县酒糟深加工饲料项目投资框架协议，预 计建设年产15万吨生物发酵饲料项目，一期10万吨/年预计2022年完成。2022年1月， 公司公告拟在贵州遵义建设年产8万吨生物发酵饲料的项目（汇川项目），总投资额 约1.5亿元，其中一期5万吨/年，预计2022年12月投产，二期3万吨/年，预计2023年 12月投产。2022年公司仅当前酒糟资源化项目的总在运产能可达17万吨/年，远期产 能30万吨/年。酱酒酒糟生物发酵饲料 2019-2020 年产销率均超过 100%，供不应求的高景气度仍 可持续。公司布局川黔地区赤水河流域，该地区为我国酱香型白酒核心产区，经过 前几年的发展积累，公司发酵饲料销售市场已经逐步发展壮大，产品销量 2018-2020 年连续大幅增长，2020 年销量达 2.8 万吨，3 年复合增长率高达 79%。2020 年酒 糟资源化产品产销率达 100.3%，产品处于供不应求状态。由于酱酒酒生物发酵饲料 的需求远大于供给，我们预计，伴随着