浅析欧洲债务危机

1、欧洲债务务危机即即欧洲主主权的债债务危机机。其是是指在220088年金融融危机发发生后，希腊等等欧盟国国家所发发生的债债务危机机。一、主权权债务是指指一国以以自己的的主权为为担保向向外，不不管是向向还是向向世界银银行，还还是向其其他国家家借来的的债务 二、主权权债务违违约现在在很多国国家，随随着救市市规模不不断的扩扩大，债债务的比比重也在在大幅度度的增加加。当这这个危机机爆发到到一定阶阶段的时时候可能能会出现现主权违违约，当当一国不不能偿付付其主权权债务时时发生的的违约。 传统统的主权权违约的的解决方方式主要要是两种种： 违违约国家家向或者者是国际际货币基基金组织织等借款款; 与与债权国国就债

2、务务利率、还债时时间和本本金进行行商讨。 在市市场经济济的体制制当中，如果一一个国家家发生了了主权债债务违约约，他是是不能以以自己的的主权作作为报酬酬来偿还还债务的的。通常常的主权权违约发发生以后后一般都都是以上上述两种种方法进进行解决决。 三、主权权信用评评价体现现一国的的可能性性，评级级机构依依照一定定的程序序和方法法对主权权机构（通常是是）的政政治、经经济和信信用等级级进行评评定，并并用一定定的符号号来表示示评级结结果。 主权权评级涉涉及的内内容很广广，除了了考虑的的增长趋趋势、对对外贸易易、国际际收支情情况、外债总总量及结结构、财财政收支支、政策策实施等等影响国国家偿还还能力的的因素，

3、还要对对金融体体制改革革、国企企改革、社会保保障体制制改革所所造成的的财政负负担进行行分析。根据国国际惯例例，该国国境内单单位发行行外币债债券的评评级上限限，不得得超过国国家主权权等级。 危机进程程一、概述述开端端： 20009年年12月月全球三三大评级级公司下下调主权权评级，希腊的的债务危危机随即即愈演愈愈烈，但但金融界界认为希希腊经济济体系小小，发生生债务危危机影响响不会扩扩大。220099年122月8日日 惠誉誉将希腊腊信贷评评级由AA-下调调至BBBB+，前景展展望为负负面。 欧债危机机(111张)20009年年12月月15日日 希腊腊发售220亿欧欧元国债债 20009年年12月月1

4、6日日将希腊腊的长期期主权信信用评级级由“AA”下下调为“BBBB+”。 20009年年12月月22日日宣布将将希腊主主权评级级从A11下调到到A2，评级展展望为负负面。 发展展： 欧洲洲其它国国家也开开始陷入入危机，包括这这些外界界认为较较稳健的的国家，及欧元元区内经经济实力力较强的的，都预预报未来来三年预预算赤字字居高不不下，希希腊已非非危机主主角，整整个欧盟盟都受到到债务危危机困扰扰。 20010年年1月111日 穆迪警警告若不不采取有有效措施施控制赤赤字将调调降该国国债信评评级 20010年年2月44日 西西班牙财财政部指指出，西西班牙220100年整体体公共预预算赤字字恐将占占GDP

5、P的9。8% 20100年2月月5日 债务危危机引发发市场惶惶恐，西西班牙股股市当天天急跌66%，创创下155个月以以来最大大跌幅 蔓延延： 等欧欧元区的的龙头国国都开始始感受到到危机的的影响，因为大大幅下跌跌，加上上欧洲股股市暴挫挫，整个个欧元区区正面对对成立十十一年以以来最严严峻的考考验，有有更推测测欧元区区最终会会解体收收场。 20010年年2月44日 德德国预计计20110年预预算赤字字占GDDP的55。5% 20010年年2月99日 欧欧元空头头头寸已已增至880亿美美元 创创历史最最高纪录录 20010年年2月110日 巴克莱莱资本表表示，银银行业在在希腊、葡萄萄牙及西西班牙的的风

6、险敞敞口达117600亿美元元 升级： 希腊腊财政部部长称，希腊在在5月119日之之前需要要约900亿欧元元资金度度过危机机。欧盟盟成员国国财政部部长100日凌晨晨达成了了一项总总额高达达75000亿欧欧元的稳稳定机制制，避免免危机蔓蔓延。 20010年年4月223日 希腊正正式向欧欧盟与IIMF申申请援助助 20010年年5月33日 德德内阁批批2244亿欧元元援希计计划 20010年年5月110日 欧盟批批准75500亿亿欧元希希腊援助助计划，IMFF可能提提供25500亿亿欧元资资金救助助希腊 20010年年9月77日 欧欧元区财财长批准准为希腊腊提供第第二笔贷贷款，总总额655亿欧元元

7、 20011年年1月114日 惠誉下下调希腊腊主权信信贷评级级由BBBB-级级下调至至BB+级，评评级展望望为负面面。 20011年年3月77日 穆穆迪3月月7日将将希腊国国债评级级从“BBa1”下调至至“B11”，评评级前景景为负面面。 20011年年3月229日 标普将将希腊主主权信用用评级由由“BBB+”下下调至“BB-”。 20011年年6月229日 希腊议议会通过过了为期期5年的的财政紧紧缩方案案，这为为欧元区区出台新新一轮救救助方案案奠定了了坚实的的基础。 20011年年7月44日 标标普将希希腊长期期评级从从“B”下调至至“CCCC”，指出以以新债换换旧债计计划或令令希腊处处于选

8、择择性违约约境地 20011年年7月221日 欧元区区通过紧紧急峰会会再向希希腊提供供10990亿欧欧元贷款款的第二二次援助助。贷款款到期时时间从77年半延延长到115年至至30年年；利率率从4。5%降降低至33。5%。银行行等私营营机构同同意在220144年前经经由回购购希腊债债券等方方式出资资大约5500亿亿欧元援援助希腊腊。 20011年年7月227日 标普下下调希腊腊评级至至“CCC”，展展望为负负面。标标普认为为欧盟的的希腊债债务重组组计划是是“廉价价交换”，看似似希腊债债务交换换和展期期选项“对投资资者不利利”，希希腊债务务重组相相当于“选择性性违约”。 20012年年1月113日

9、，标普宣宣布下调调9个欧欧元区国国家的长长期信用用评级，将法国国和奥地地利的33A主权权信用评评级下调调一个级级别至AAA+，同时将将葡萄牙牙、意大大利和西西班牙评评级下调调两个级级别。 11二、希腊腊主权债债务危机机进程时间希腊主权权债务危危机事件件进展20111年111月288日穆迪称，欧洲的的债务危危机正在在威胁全全部欧洲洲主权国国家的信信贷情况况，意味味即使AAaa评评级的德德国、法法国、奥奥地利和和荷兰都都有危险险。20111年111月255日穆迪下调调匈牙利利本外币币债券评评级一个个级别至至Ba11，是垃垃圾级中中最高一一级，前前景展望望负面。该国目目前在标标准普尔尔和惠誉誉的评级

10、级均是投投资级别别中最低低一级。20111年111月255日葡萄牙主主权评级级遭惠誉誉降至垃垃圾级别别，即由由BBBB-调降降1级至至BB+，前景景展望为为负面。20111年111月244日法德领导导人与新新任意大大利总理理蒙蒂会会面，商商讨如何何应对欧欧债危机机。德国国总理默默克尔依依然坚持持拒绝改改变欧央央行职能能，并反反对设立立欧元区区共同债债券。20111年111月233日国际货币币基金组组织监于于欧洲各各国领导导未能终终止债务务混乱状状况，决决定修改改其信贷贷计划，鼓励面面对外部部风险的的国家寻寻求只附附带少数数条件的的IMFF资金。20111年111月233日德国拍卖卖60亿亿欧元

11、110年期期国债，最终只只出售六六成，受受消息拖拖累，德德国债券券早市场场抛售，10年年期债息息一度升升至2。26厘厘，2年年多来首首次超越越英债。表明随随着危机机扩散，欧元区区已经没没有零风风险国债债，唯一一称得上上零风险险的只有有瑞士国国债。20111年111月211日欧盟委员员会、欧欧洲央行行及国际际货币基基金组织织代表，在雅典典与希腊腊最大的的反对党党新民主主党领袖袖会谈时时，未能能劝服反反对党领领导人签签署支持持紧缩措措施协议议，令希希债危机机继续困困扰金融融市场，使得希希腊在112月获获批首轮轮第六笔笔80亿亿贷款存存在变数数，届时时，金融融市场将将有新一一波动荡荡。20111年1

12、11月211日匈牙利政政府向国国际货币币基金组组织和欧欧盟提出出金融援援助的申申请。20111年111月200日西班牙提提前举行行大选，萨帕特特罗政府府下台，拉霍伊伊领导的的人民党党以压倒倒性优势势赢得选选举。至至此，“欧洲五五国”都都已完成成政权更更迭。20111年111月199日西班牙财财政部发发行的新新一轮十十年期国国债收益益率超过过7%的的警戒线线，拉响响西班牙牙债务危危机警报报。20111年111月155日德国总理理默克尔尔领导的的基督民民主联盟盟党投票票决定，容许欧欧元国家家在保留留欧盟会会员国资资格的前前提下退退出欧元元区。该该法案成成为政策策前，需需要先得得到默克克尔其他他两个

13、联联盟政党党的支持持。20111年111月144日意大利总总理贝卢卢斯科尼尼辞职，前任欧欧盟竞争争专员蒙蒙蒂被任任命为意意大利新新政府总总理。20111年111月111日希腊总统统府宣布布，授权权欧洲央央行前副副总裁帕帕帕季莫莫斯筹组组新政府府。20111年111月3日日希腊总理理帕潘德德里欧撤撤回全民民公投提提议。66日，帕帕潘德里里欧同意意下台，为新的的国家统统一政府府的组建建让路。20111年111月2日日欧盟各国国领导人人切断向向希腊提提供的援援助付款款，称希希腊必须须很快决决定是否否想要继继续留在在欧元区区中。20111年100月311日希腊总理理帕潘德德里欧提提议对第第二项希希腊援

14、助助计划进进行全民民公投，此举令令欧盟官官员和希希腊国会会感到震震惊。20111年100月266日到227日欧盟各国国领导人人召开了了21月月内的第第14次次危机峰峰会。延延长一项项价值113000亿欧元元的希腊腊最新援援助计划划。20111年7月月27日日标普下调调希腊评评级至“CC”，展望望为负面面。标普普认为欧欧盟的希希腊债务务重组计计划是“廉价交交换”，看似希希腊债务务交换和和展期选选项“对对投资者者不利”，希腊腊债务重重组相当当于“选选择性违违约”。20111年7月月21日日欧元区通通过紧急急峰会再再向希腊腊提供110900亿欧元元贷款的的第二次次援助。 20111年7月月21日日欧

15、元区通通过紧急急峰会再再向希腊腊提供110900亿欧元元贷款的的第二次次援助。贷款到到期时间间从7年年半延长长到155年至330年；利率从从4。55%降低低至3。5%。银行等等私营机机构同意意在20014年年前经由由回购希希腊债券券等方式式出资大大约5000亿欧欧元援助助希腊20111年7月月4日标普将希希腊长期期评级从从“B”下调至至“CCCC”，指出以以新债换换旧债计计划或令令希腊处处于选择择性违约约境地20111年6月月29日日希腊议会会通过了了为期55年的财财政紧缩缩方案，这为欧欧元区出出台新一一轮救助助方案奠奠定了坚坚实的基基础20111年3月月29日日标普将希希腊主权权信用评评级由

16、“BB+”下调调至“BBB-”。20111年3月月7日穆迪3月月7日将将希腊国国债评级级从“BBa1”下调至至“B11”，评评级前景景为负面面20111年1月月14日日惠誉下调调希腊主主权信贷贷评级由由BBBB-级下下调至BBB+级级，评级级展望为为负面20100年9月月7日欧元区财财长批准准为希腊腊提供第第二笔贷贷款，总总额655亿20100年5月月10日日欧盟批准准75000亿欧欧元希腊腊援助计计划，IIMF可可能提供供25000亿欧欧元资金金救助希希腊20100年5月月3日德内阁批批2244亿欧元元援希计计划，这这是欧盟盟、IMMF等主主导的范范围更大大的援助助计划的的一部分分20100

17、年5月月2日希腊救助助机制启启动 欧欧盟与IIMF提提供总额额达11100亿亿欧元20100年4月月27日日标普下调调希腊评评级至垃垃圾级别别20100年4月月23日日希腊正式式向欧盟盟与IMMF申请请援助20100年4月月23日日穆迪将希希腊主权权债务评评级下调调至A3320100年4月月9日惠誉下调调希腊政政府债务务信用评评级20100年2月月3日欧盟委员员会：支支持希腊腊削减赤赤字计划划20100年2月月2日希腊总理理帕潘德德里欧晚晚发表电电视讲话话，公布布了一系系列更加加务实的的措施以以应对困困扰希腊腊的经济济危机。20100年1月月30日日受累希腊腊财政危危机欧元元兑美元元创6个个月

18、新低低20100年1月月29日日希腊财长长：未与与中国达达成希腊腊债券购购买协议议20100年1月月26日日希腊发售售五年期期国债筹筹资1113亿美美元20100年1月月19日日希腊财长长：税收收改革草草案将在在2月底底提交议议会。20100年1月月15日日希腊称不不会退出出欧元区区或寻求求IMFF帮助20100年1月月14日日希腊承诺诺将把220100财年赤赤字减少少1455亿美元元20099年122月233日希腊通过过20110年度度危机预预算案20099年122月222日穆迪099年122月222日宣布布将希腊腊主权评评级从AA1下调调到A22，评级级展望为为负面。20099年122月1

19、77日希腊：数数千人游游行 抗抗议财政政紧缩20099年122月166日标准普尔尔将希腊腊的长期期主权信信用评级级由“AA”下下调为“BBBB+”。20099年122月155日希腊发售售20亿亿欧元国国债20099年122月111日希腊政府府日前表表示，国国家负债债高达330000亿欧元元，创下下历史新新高20099年122月8日日惠誉将希希腊信贷贷评级由由A-下下调至BBBB+，前景景展望为为负面。危机扩散散幽灵在徘徘徊随着着希腊、爱尔兰兰、葡萄萄牙主权权债务危危机的升升温，债债务危机机开始从从欧元区区外围国国家向核核心国家家蔓延，意大利利和西班班牙谁将将是欧债债危机下下一个倒倒掉的“”成为

20、为议论沸沸点。 截至至20110年底底，意大大利公债债占国内内生产总总值比重重达1119%，远高于于规规定的660%上上限，在在欧盟各各国中仅仅次于希希腊的1142。8%。此外，意大利利经济增增长乏力力，出口口增长趋趋势微弱弱，进口口商品价价格高涨涨，恶劣劣的经济济环境使使得的危危机雪上上加霜。 西班班牙也面面临着被被卷入债债务危机机的风险险。数据据显示，西班牙牙20110年预预算赤字字占国内内生产总总值的比比例高达达9。22%。尽尽管西班班牙政府府正实施施30年年来规模模最大的的预算削削减措施施，同时时还采取取措施提提高退休休年龄和和缩减裁裁员成本本。但国国际基金金组织认认为，西西班牙为为防

21、止债债务危机机而采取取的措施施不够完完整，其其面临的的债务风风险相当当巨大。 据报报道，金金融大鳄鳄索罗斯斯将欧债债危机的的爆发归归咎于德德国的自自私及不不作为。他认为为德国总总理默克克尔坚持持自行维维系本国国金融体体制安危危，才埋埋下了今今日欧债债危机的的祸患。 意大大利总理理贝卢斯斯科尼则则呼吁国国会尽快快通过紧紧缩方案案。然而而，据资资料显示示，意大大利20011年年第一季季度经济济增速为为1。003%，这种缓缓慢的经经济增长长一旦遭遭遇财政政紧缩，就可能能陷入衰衰退。如如果意大大利向外外界求助助，就必必须进行行经济紧紧缩，因因此可能能陷入经经济衰退退和公共共债务上上升的双双重困境境。

22、作为为欧元区区第三和和第四大大经济体体，意大大利和西西班牙在在欧洲经经济中的的地位至至关重要要，一旦旦出现债债务违约约，对市市场的冲冲击力度度远非希希腊等国国可比。 鉴于于意大利利和西班班牙庞大大的外债债规模，有分析析认为，如果两两国陷入入债务危危机无法法从市场场融资，那么欧欧盟其他他国家将将没有足足够力量量来援救救意大利利和西班班牙，欧欧元区有有可能因因此分崩崩离析。从全球球范围来来看，如如果欧洲洲主权债债务危机机波及核核心国家家，全球球市场的的投资方方向将会会逆转，资金撤撤出股市市、商品品市场，进入贵贵金属市市场等寻寻求避险险。这将将导致资资产价格格明显波波动，或或许将引引发新一一轮的金金

23、融危机机。 随着着意大利利及西班班牙国债债危机逼逼近，欧欧元区第第二大经经济体法国国也开始始面临债债务风险险。有迹迹象显示示，市场场投资者者正在做做空法国国主权债债券，债债务危机机正步步步紧逼。 网络反应应1、干预价价格真的的能使低低收入者者受惠吗吗？ 搜狐狐微博李稻葵葵：短期期内是可可以的。但是不不解决根根本的问问题。根根本的问问题还是是要解决决低收入入阶层的的收入问问题。最最根本的的问题是是要创造造公平的的机会，包括公公平的教教育制度度，让孩孩子们都都有公平平的机会会致富。 2、你觉得得中国目目前的地地方债务务问题严严重吗？ 搜狐狐微博李稻葵葵：地方方债的总总规模不不是问题题，满打打满算不

24、不超过GGDP的的30%或者440%，但是地地方债所所反应出出来的，地方财财政的运运行方式式和地方方政府的的行为方方式却是是重大问问题。如如果不解解决地方方债的问问题还会会放大。 3、怎样避避免像日日本那样样陷入“失去的的二十年年”？ 搜狐狐微博李稻葵葵：这个个问题问问得好。最最根根本的是是必须要要不断地地制度创创新，也也就是改改革。在在这个问问题上中中国的社社会比之之于八十十年代的的日本，呼声是是高得多多的。现现在的问问题是如如何把这这种社会会的呼声声转换为为高层决决策者的的改革的的决心。 4、推动人人民币的的国际化化最重要要的工作作是什么么？人民民币有没没有可能能在短期期内成为为亚洲的的主

25、流货货币？ 搜狐狐微博李稻葵葵：个人人的学术术研究论论证，最最重要的的工作是是两件事事：第一一件事是是要创造造高质量量的以人人民币计计价的金金融资产产，比如如说财政政部的国国债券以以及以人人民币计计价的高高质量的的跨国公公司的金金融证券券，以此此吸引国国际投资资者持有有人民币币。第二二件事，要鼓励励老百姓姓资金出出国，要要形成有有进有出出的局面面，否则则光进不不出就会会形成外外汇储备备持续上上涨的赣赣中尴尬尬局面。特别是是要强调调的是人人民币国国际化是是有风险险的，一一定要控控制这个个风险。最大的的风险是是短期内内大规模模的资金金外逃，要有应应急方案案。 5、中国经经济在世世界经济济体系当当中

26、会发发挥什么么样的作作用？ 搜狐狐微博李稻葵葵：这也也是很好好的问题题，我想想三个方方面发挥挥作用：第一保保持增长长，维系系全球的的繁荣；第二，有智慧慧的、负负责任的的对外投投资；第第三，要要渐进式式的打造造崭新的的国际经经济格局局，这场场欧债危危机是一一个重大大机遇。 6、欧债危危机中国国是否应应该提供供援助？ 搜狐狐微博李稻葵葵：这个个问题很很好，个个人观点点是要援援助，但但是必须须要讲条条件：第第一欧洲洲人的解解决方案案必须是是有效的的。我们们不能跟跟着一个个无效的的、拖延延时间的的项目去去投资。那我们们等于帮帮了倒忙忙，当了了滥好人人。第二二，我们们不能给给的钱对对方跟我我们再见见了，

27、要要有知情情权和控控制权。第三，要保证证资金的的安全，比如说说你得拿拿着德国国的债券券来做抵抵押，再再比如说说不能以以美元计计价，最最好人民民币计价价。这样样就没动动力让我我升值了了。 美债踪影影欧债债危机背背后掺杂杂的是更更深层较较量，那那就是美美国与欧欧洲正在在展开一一场货币币主导权权与债务务资源的的大战。事实上上，美国国依然延延续其金金融货币币霸权所所赋予的的“结构构性权力力”。而而自从欧欧元诞生生之日起起，欧元元就作为为全球最最有力的的潜在竞竞争对手手，全面面挑战美美元霸权权体系。 首先先，欧元元削弱了了美元在在国际贸贸易中的的结算货货币地位位。对新新兴市场场国家来来说，欧欧元提供供了

28、一种种能够替替代美元元的结算算货币选选择。由由于欧元元区主要要出口商商品品种种与美国国具有竞竞争性，欧元结结算量的的上升就就必然导导致美元元结算量量的下降降。结算算量就是是定价权权，美元元结算量量的比重重下降意意味着美美国在国国际市场场上定价价权的流流失。 其次次，欧元元冲击了了美元的的储备货货币地位位。欧元元诞生之之后占全全球总外外汇储备备量的比比重不断断上升，而美元元则持续续下降。根据IIM FF的官方方外汇储储备构成成数据统统计，从从19996年到到20009年，美元在在国际储储备中的的地位经经历了一一个“倒倒U”型型走势，在欧元元正式成成立之前前和成立立初期，美元在在国际储储备中的的地

29、位不不断上升升，其占占世界储储备的比比重从119955年的559%上上升到了了20001年底底71。5%。但是，自从220011年以后后，美元元的比重重就开始始不断下下降，截截至20010年年已经滑滑落到662。11%。 然而而，对美美国的威威胁似乎乎还不仅仅仅是这这些，还还有一个个最大的的挑战就就是美国国债券与与欧洲债债券的资资源争夺夺，这个个恐怕是是美国最最为担忧忧的。在在借款“依赖型型”体制制下，美美国长期期国际贸贸易逆差差和经常常账户逆逆差能够够维持，需要以以美元不不间断地地循环周周转运动动为保证证。而要要保证美美元不间间断地循循环周转转运动，就必然然要依赖赖其他国国家的商商品出口口换

30、取美美元，其其他国家家又用换换取的美美元通过过购买美美国债券券投资于于美国，于是美美元回流流至美国国，为其其债务进进行融资资。 令美美国担忧忧的是，与美国国相似欧欧洲国家家也基本本是“债债务依赖赖型国家家”。根根据IMM F的的数据库库，世界界外债发发行数量量最多的的前十个个国家，包括了了美国、7个欧欧洲国家家以及亚亚洲的日日本和澳澳大利亚亚，这110个国国家对外外发行的的债券占占全球的的83。8%，而这其其中欧元元区各国国债券市市场加总总后规模模占到了了全球的的45%，已经经超过了了美国332%左左右的份份额，无无疑这是是对美国国债务依依赖体系系的最大大挑战。 金融融危机以以来，美美联储已已

31、经成为为美国债债务的最最大买家家，并且且通过量量化宽松松政策让让债务货货币化。危机爆爆发至今今，美联联储资产产负债表表总规模模由20007年年6月的的89993亿美美元上升升到20011年年5月初初的2772311亿美元元，是危危机前的的3倍。而今美美联储即即将在66月停止止60000亿美美元的国国债购买买计划，由谁来来继续接接手如此此庞大的的债务是是最大的的问题。在美国国货币和和财政双双双承压压的情况况下，只只有制造造一个比比美国国国债还烂烂的债券券，才可可能让金金融市场场在坏与与更坏之之间选择择一个较较好的。 于是是，近期期美国评评级机构构不断调调低希腊腊、爱尔尔兰、比比利时的的主权信信用

32、评级级，轮番番对欧债债危机制制造动荡荡，大举举做空欧欧元，美美元利用用“避险险属性”和阶段段性强势势，使资资本大量量回流美美国本土土，而美美国成了了这场危危机的赢赢家，包包括美国国国债、美股及及其它机机构债券券在内的的美元资资产大受受追捧。尽管当当前美国国国债已已经突破破债务上上限，但但10年年期美国国国债收收益率和和30年年期美国国国债收收益率创创下五个个月低点点，美国国国债受受到超额额认购，债务融融资得以以顺利进进行。 内外外夹击之之间，欧欧债危机机不再是是欧洲五五国的危危机，债债务危机机由边缘缘国家向向核心国国蔓延的的风险正正在进一一步加大大，等待待欧洲将将是新一一轮的债债务风暴暴。张张

33、茉楠 大爆发征征兆上周周末，原原商务部部副部长长、现任任中国国国际交流流中心秘秘书长魏魏建国说说：“为为了防范范风险，中国不不会再急急于买入入欧债。中国已已经买了了很多欧欧债(大大约占外外汇储备备的1/4左右右)，如如果欧元元下跌，中国将将出现巨巨额亏损损。欧洲洲到底怎怎么走，只能由由其自己己定，中中国能做做的很有有限。” 这是是一次微微妙而明明确的表表态。笔笔者认为为，这是是个正确确的决定定，当然然也是痛痛苦的决决定不买欧欧债，美美债也不不能多买买，中国国的外汇汇储备买买什么？ 欧元元从上周周五下午午开始出出现破位位下跌走走势，虽虽然当晚晚美国非非农数据据极差，远远低低于预期期，但欧欧元在短

34、短暂反弹弹后仍然然下跌，这预示示着欧元元将向震震荡市的的下轨靠靠拢，很很可能在在本周跌跌破1440000整数关关。 欧债债危机的的本源是是欧元区区竞争力力的持续续下降。以前这这种竞争争力下降降的趋势势仅仅表表现在二二三线国国家，而而在欧债债危机被被一次次次进行施施救之后后，欧元元区一线线国家也也出现明明显的疲疲态。88月欧元元区核心心国家的的经济数数据发出出了极负负面的预预警，包包括德国国8月制制造业采采购经理理人指数数终值为为50。9，预预期为552。00，是220099年9月月以来最最低。法法国8月月的制造造业采购购经理人人指数更更差，只只有499。1。德法两两国的数数据说明明，欧元元区最

35、强强大的两两个国家家实体经经济的增增长率已已经近零零。虽然然我们不不能得出出德法两两国是被被希腊这这样的国国家拖下下水的救人人的人被被拖下水水很正常常结结论，但但德法两两国已经经没有余余力救助助欧元区区二三线线国家，则是事事实。而而没有了了德法两两国经济济支撑的的欧元区区，会发发生什么么事是可可以预期期的，强强势欧元元则是不不能预期期的。 欧债债危机必必然真实实发生的的第二个个原因是是施救方方案不切切实际。欧债危危机的源源头是绝绝大多数数欧元区区国家都都严重地地违反财财政纪律律，但欧欧盟制定定的施救救方案则则是让德德法两国国包括欧欧洲央行行都严重重地违反反财政纪纪律动用公公共资金金和储蓄蓄存款

36、去去购买欧欧元区二二三线国国家的国国债。其其结果如如何，虽虽然不能能说肉包包子打狗狗，有去去无回，起码是是向受援援国家发发出了错错误的信信号可以赖赖在大国国身上，债主身身上。 从外外媒报道道中得知知，在欧欧洲央行行(ECCB)上上月决定定购买意意大利国国债后，该国明明显地放放缓了预预算整固固措施。意大利利总理贝贝卢斯科科尼将削削减巨额额公共债债务的许许诺完全全变成了了空话。德国的的媒体干干脆说：就是因因为欧洲洲央行的的介入导导致意大大利预算算措施更更为混乱乱。由于于欧洲央央行开始始购买意意大利国国债，意意大利的的预算措措施每天天都在变变，该国国国债收收益率因因欧洲央央行的购购债操作作而有所所下

37、滑，这给意意大利政政府发出出了可以以放松削削减赤字字努力的的信号。因此，购买意意大利国国债的决决定是错错误的。虽然犯犯错误的的不仅仅仅是欧洲洲央行。欧债危危机的解解决方案案只有一一个，就就是断尾尾，就是是放弃强强势欧元元政策。当然这这是极其其痛苦的的，痛苦苦程度很很可能超超过20008年年美国次次级债危危机。 欧债债危机必必然真实实发生的的第三个个原因是是欧元区区17个个国家本本来就是是一团散散沙，却却非要制制造坚强强如钢的的假象。欧债危危机从希希腊蔓延延到爱尔尔兰，欧欧元区领领导人无无数次聚聚会，每每一次都都向全世世界发表表声明显显示欧元元区的团团结以及及多么的的具有强强大的实实力。但但只要

38、会会议一散散，杂音音立即通通过媒体体发出，小动作作更是不不断。 欧债债危机必必然真实实发生的的第四个个原因是是欧元区区主要国国家的领领导人缺缺乏政治治敏感性性和前瞻瞻性，错错判形势势。 欧债债危机怎怎样解决决？预计计很难拖拖过9月月，解决决的方案案不是继继续购买买欧元区区出问题题国家的的债券，也不是是建立所所谓的欧欧元区统统一债券券市场。唯一的的办法就就是断尾尾，将希希腊开除除出欧元元区。但但客观地地说，最最好的时时机已经经错过，因为比比希腊大大许多倍倍的欧元元区第三三号国家家意大利利要出事事了，后后面还排排着西班班牙、葡葡萄牙、爱尔兰兰。要想想都救，欧元区区根本没没有这个个实力。最后的的办法

39、就就是逼迫迫欧元区区高负债债国家变变卖资产产还债，但价格格只能随随行就市市。只有有报价更更低，市市场才起起作用，这就需需要欧元元下跌！ 可以以肯定地地说，欧欧债危机机的最终终解决是是在欧元元大跌之之后才能能评估的的。如今今欧元已已经跌破破欧洲央央行死守守的防线线138850，最低一一度跌至至133386，未来还还需要至至少155%的跌跌幅。 中国国怎么办办？只能能看着，不能再再买，不不要想补补仓。外外汇储备备本来就就是“鸡鸡尾酒式式”的，欧元是是相对其其他货币币下跌，欧元跌跌，美元元会涨，其他货货币更会会涨。可可以庆幸幸的是，我们持持有的欧欧元资产产还不是是很多，1/44的外汇汇储备在在贬值，

40、另外四四分之三三的储备备在升值值，即使使欧元贬贬值幅度度很大，我们受受的损失失也不会会大。问问题是今今后不能能再买欧欧元了，外汇储储备也不不能继续续大幅度度增加了了。欧债债危机告告诉我们们的教训训不仅是是欧元区区国家存存在问题题，而是是全世 界几几乎所有有国家的的货币都都不可靠靠。可靠靠的办法法不是无无限度地地扩大储储备，而而是怎样样将储备备花出去去。 危机愈演演愈烈欧债债危机正正在向欧欧元区核核心国家家扩散，这次轮轮到法国国。著名名评级机机构穆迪迪已经发发出警告告：将在在未来33个月内内考虑是是否将法法国国债债AAAA评级置置于“负负面观察察”。负负面观察察往往是是降级的的前奏。 穆迪迪在声

41、明明中称，与其他他欧元区区主权国国家一样样，法国国的财政政状况有有所弱化化；全球球金融和和经济危危机冲击击法国，导致其其财政指指标在其其他AAAA国家家中是最最差的。 目前前欧元区区共有66个国家家享有AAAA级级评级，分别是是法国、德国、荷兰、芬兰、奥地利利和卢森森堡，法法国负债债水平最最高。IIMF称称，20011年年法国公公共债务务将达到到GDPP的855%，在在全球AAAA级级国家中中都属高高位。110月117日，法国国国债与德德国国债债的利差差扩大到到创纪录录的933。2个个基点，而在今今年4月月利差仅仅有299个基点点。 法国国评级遭遭受新一一轮压力力主要由由其银行行系统对对欧洲主

42、主权债务务的巨大大风险敞敞口，以以及对其其他国家家加大救救助力度度所致。 欧盟盟正准备备要求欧欧洲银行行提高核核心资本本金的规规模和质质量，政政府将对对未达标标银行进进行注资资。除了了自身的的负担，身为欧欧元区第第二大经经济体，法国也也是欧盟盟救助资资金的第第二大出出资国。目前欧欧元区正正在研究究如何扩扩大EFFSF的的借贷规规模，防防范意大大利和西西班牙等等更大规规模经济济体陷入入危机，而这也也将进一一步增添添法国的的公共财财政负担担。 此外外，法国国的经济济增长形形势也让让公共财财政不容容乐观。10月月18日日巴鲁安安承认，此前对对于20012年年GDPP将增长长1。775%的的预测过过于

43、乐观观。欧洲洲政策中中心首席席经济学学家法宾宾祖莱莱格则认认为，在在经济增增长潜力力上，法法国与(陷入困困境的)西班牙牙并无太太大差异异。 法国国主权评评级遭受受压力将将让欧元元区对债债务危机机的应对对更为困困难。目目前EFFSF所所拥有的的AAAA级评级级是基于于各出资资国家的的评级水水平做出出的，因因此，穆穆迪在117号也也表示，如果法法国遭受受降级，EFSSF的最最高评级级也会受受到质疑疑。 对此此，欧洲洲正在努努力将永永久性的的危机应应对机制制欧洲稳稳定机制制(ESSM)提提前运行行。ESSM的最最重要特特点是它它享有类类似于IIMF一一样的国国际机构构身份，从而不不受出资资方评级级的

44、影响响。按照照原定时时间表，ESMM将在220133年夏天天取代EEFSFF开始运运行，但但目前欧欧洲希望望将此提提前一年年，至少少在20012年年内实现现。 原因分析析一、外部部原因：金融融危机中中政府加加杠杆化化使债务务负担加加重 金融融危机使使得各国国政府纷纷纷推出出刺激经经济增长长的宽松松政策，高福利利、低盈盈余的希希腊无法法通过公公共财政政盈余来来支撑过过度的举举债消费费。全球球金融危危机推动动私人企企业去杠杠杆化、政府增增加杠杆杆。希腊腊政府的的财政原原本处于于一种弱弱平衡的的境地，由于国国际宏观观经济的的冲击，恶化了了其国家家集群产产业的盈盈利能力力，公共共财政现现金流呈呈现出趋

45、趋于枯竭竭的恶性性循环，债务负负担成为为不能承承受之重重。 评级级机构煽煽风点火火，助推推危机蔓蔓延 评级级机构不不断调低低主权债债务评级级，助推推危机进进一步蔓蔓延。全全球三大大评级机机构不断断下调上上述四国国的主权权评级。20111年77 月末末，标普普已经将将希腊主主权评级级09 年底的的A-下下调到了了CC级级（垃圾圾级），意大利利的评级级展望也也在111年5月月底被调调整为负负面，继继而在99月份和和10 月初标标普和穆穆迪又一一次下调调了意大大利的主主权债务务评级。葡萄牙牙和西班班牙也遭遭遇了主主权评级级被频繁繁下调的的风险。评级机机构对危危机起到到了推波波助澜的的作用，也可成成为

46、危机机向深度度发展直直接性原原因。 二、内部部原因：产业业结构不不平衡：实体经经济空心心化，经经济发展展脆弱 以旅旅游业和和航运业业为支柱柱产业的的希腊经经济难以以抵御危危机的冲冲击。在在欧盟国国家中，希腊经经济发展展水平相相对较低低，资源源配置极极其不合合理，以以旅游业业和航运运业为主主要支柱柱产业。一方面面，为了了大力发发展支柱柱产业并并拉动经经济快速速发展，希腊对对旅游业业及其相相关的房房地产业业加大了了投资力力度，其其投资规规模超过过了自身身能力，导致负负债提高高。20010年年服务业业在GDDP中占占比达到到52。57%，其中中旅游业业约占220%，而工业业占GDDP的比比重仅有有1

47、4。62%，农业业占GDDP的比比重更少少为3。27%。加上上20004年举举办奥运运会增加加的911亿美元元赤字，截止220100年希腊腊政府的的债务总总量达到到32886亿欧欧元，占占GDPP的1442。88%。另另一方面面，从反反映航运运业景气气度的波波罗的海海干散货货运价指指数（BBDI）看，受受金融危危机影响响从088 年底底开始航航运业进进入周期期低谷，景气度度不断下下滑。航航运业的的衰退对对造船业业形成了了巨大冲冲击。由由此看出出，希腊腊的支柱柱产业属属于典型型依靠外外需拉动动的产业业，这些些产业过过度依赖赖外部需需求，在在金融危危机的冲冲击面前前显得异异常脆弱弱。 以出口口加工

48、制制造业和和房地产产业拉动动经济的的意大利利在危机机面前显显得力不不从心。意大利利经济结结构的最最大特点点是以出出口加工工为主的的中小企企业（创创造国内内生产总总值的770%）。20010年年意大利利成为世世界第77大出口口大国（出口总总额41131亿亿欧元，占世界界出口额额比重33。255%），主要依依靠出口口拉动的的经济体体极易受受到外界界环境的的影响。金融危危机的爆爆发对意意大利的的出口制制造业和和旅游业业冲击非非常大，20009年其其出口总总量出现现大幅下下滑，之之后有所所回升，但是回回升的状状况还主主要依赖赖于各国国的经济济复苏进进程。随随着世界界经济日日益全球球化和竞竞争加剧剧，意

49、大大利原有有的竞争争优势逐逐渐消失失，近110 年年意大利利的经济济增长缓缓慢，低低于欧盟盟的平均均水平。 依靠靠房地产产和建筑筑业投资资拉动的的西班牙牙和爱尔尔兰经济济本身存存在致命命缺陷。建筑业业、汽车车制造业业与旅游游服务业业是西班班牙的三三大支柱柱产业。由于长长期享受受欧元区区单一货货币体系系中的低低利率，使得房房地产业业和建筑筑业成为为西班牙牙近年经经济增长长的主要要动力。从19999年年到20007年年，西班班牙房地地产价格格翻了一一番，同同期欧洲洲新屋建建设的660%都都发生在在西班牙牙。房地地产业的的发推动动了西班班牙就业业率的下下降。220077 年西西班牙失失业率从从两位数

50、数下降到到了8。3%，然而在在全球金金融危机机席卷下下，房地地产泡沫沫的破灭灭导致西西班牙失失业率又又重新回回到了220%以以上，其其中255 以下下的年轻轻人只有有一半人人拥有工工作，另另外西班班牙的高高失业率率也存在在体制性性因素，就业政政策不鼓鼓励招收收新人。而海外外游客的的减少对对西班牙牙的另一一支柱性性产业-旅游业业造成了了巨大的的打击。爱尔兰兰一直被被誉为欧欧元区的的“明星星”，因因为其经经济增速速一直显显著高于于欧元区区平均水水平，人人均GDDP也比比意大利利、希腊腊、西班班牙高出出两成多多，更是是葡萄牙牙一倍左左右。但但在20010年年底同样样出现了了流动性性危机，并接受受了欧

51、盟盟和IMMF的救救助，究究其原因因主要是是爱尔兰兰的经济济主要靠靠房地产产投资拉拉动。220055年爱尔尔兰房地地产业就就已经开开始浮现现泡沫，且在市市场推波波助澜下下愈吹愈愈大，220088年爱尔尔兰房价价已经超超过所有有OECCD国房房价，在在次贷危危机的冲冲击下，爱尔兰兰房地产产价格出出现急速速下跌，同时银银行资产产出现大大规模的的缩水，过度发发达的金金融业在在房地产产泡沫破破裂后受受到了巨巨大打击击，爱尔尔兰高速速运转的的经济受受到重创创，从此此陷入低低迷。 工业业基础薄薄弱，而而主要依依靠服务务业推动动经济发发展的葡葡萄牙经经济基础础比较脆脆弱。葡葡萄牙在在过去十十几年中中最为显显

52、著的一一个特点点是服务务行业持持续增长长，这与与其他几几个欧元元区国际际及其相相似，220100 年葡葡萄牙的的农林牧牧渔业只只创造了了2。338%的的增加值值，工业业创造了了23。5%的的增加值值，而服服务业创创造的增增加值达达到了774。112%（受大西西洋影响响而形成成温和的的地中海海天气以以及绵延延漫长的的海岸，这些得得天独厚厚的自然然条件得得葡萄牙牙旅游业业得以很很好的发发展）。近几年年葡萄牙牙开始进进行经济济结构的的转型（从传统统的制造造业向高高新技术术行业转转型），汽车及及其零部部件、电电子、能能源和制制药等高高新技术术行业得得到了一一定的发发展。政政府在扶扶持高科科技企业业上面

53、投投入了大大量资金金，而这这些资金金通常都都是通过过低息贷贷款来实实现。美美国金融融危机的的爆发，导致融融资成本本随之飙飙升，从从而使葡葡萄牙企企业受到到冲击，影响到到整个国国民经济济。 总体体看来，PIIIGS 五国属属于欧元元区中相相对落后后的国家家，他们们的经济济更多依依赖于劳劳动密集集型制造造业出口口和旅游游业。随随着全球球贸易一一体化的的深入，新兴市市场的劳劳动力成成本优势势吸引全全球制造造业逐步步向新兴兴市场转转移，南南欧国家家的劳动动力优势势不复存存在。而而这些国国家又不不能及时时调整产产业结构构，使得得经济在在危机冲冲击下显显得异常常脆弱。 人口口结构不不平衡：逐步进进入老龄龄

54、化 人口口老龄化化是社会会人口结结构中老老年人口口占总人人口的比比例不断断上升的的一种发发展趋势势。随着着工化和和城市化化步伐的的加快，各种生生活成本本越来越越高，生生育率不不断下降降，老年年人口在在总人口口中的占占比不断断上升，最快进进入老龄龄化的发发达国家家是日本本，日本本的劳动动力人口口占总人人口的比比重从上上世纪990 年年代初开开始出现现拐点，随之出出现了日日本经济济的持续续低迷和和政府债债务的不不断上升升。我们们判断从从二十世世纪末开开始，欧欧洲大多多数国家家人口结结构也开开始步入入快速老老龄化主主要有三三个方面面：长期期低出生生率和生生育率、平均预预期寿命命的延长长、生育育潮人口

55、口大规模模步入老老龄化。 首先先，从主主要国家家粗出生生率（每每10000 人人中出生生的婴儿儿数）和和生育率率（每位位妇女平平均生育育孩子个个数）看看出，欧欧盟国家家的婴儿儿出生率率和生育育率近年年来低于于绝大部部分地区区，成为为仅次于于日本的的出生率率降低最最快的区区域。 其次次，19996-20110 年年欧盟国国家人口口出生时时平均预预期寿命命从766。1 岁上升升至799。4 岁。美美国联邦邦统计局局预计到到20550年欧欧盟国家家人口出出生时平平均预期期寿命将将达到883。33岁。最最后，由由于二战战后生育育潮已经经开始接接近退休休年龄，并且人人口出生生率逐步步下降，欧元区区人口年

56、年龄结构构从正金金字塔形形逐步向向倒金字字塔形转转变，人人口占比比的峰值值从19990 年的225-229 岁岁上移至至20007 年年的400-444 岁，而且这这一趋势势仍在进进行，从从今往后后老龄化化问题将将进一步步恶化。 刚性性的社会会福利制制度 对于于欧盟内内部来讲讲，既有有神圣日日耳曼罗罗马帝国国（西欧欧地区）与拜占占庭帝国国（东欧欧地 区区）之间间的问题题（同属属希腊罗罗马基督督教文化化，但政政治制度度不同导导致经济济发展道道路不同同），也也存在南南欧和北北欧之间间的问题题。对于于欧元区区来讲，主要的的矛盾体体现在南南北欧问问题上。天主教教在与百百姓共同同生活的的一千年年来，变变

57、得稍具具灵活性性，而新新教是一一个忠于于圣经的的严格的的教派，所以信信新教的的北欧人人比南欧欧人更严严谨有序序，在加加上地理理和气候候因素，把这两两种文化化的人群群捆绑在在同一个个货币体体系下，必然会会带来以以下南北北欧格局局：北欧欧制造，南欧消消费；北北欧储蓄蓄，南欧欧借贷；北欧出出口，南南欧进口口；北欧欧经常账账户盈余余，南欧欧赤字；北欧人人追求财财富，南南欧人追追求享受受。 表：欧盟区区各国储储蓄消费费的差异异 人均储蓄蓄（欧元元）进口（百百万欧元元）人均消费费（欧元元）出口（百百万欧元元）经常账户户盈余（百万欧欧元）丹麦2400020300011855401061158。9123881

58、。11芬兰1800017500072644370299823455瑞典420001750001732287。31523336。8209550。55冰岛-4400014600053200。142677。3952。8挪威1210002630001307787。689277952。8爱尔兰4001610001767731279900。9297772。11希腊-24000153000488779。99690557。11-229994西班牙30013900027900013019995-229994意大利-30001560004147728。44421162。8-274434。4葡萄牙-14000109

59、000534662。33658228-123365。7法国10000167000915335374498-453345德国2400016500011599800010244501354450资料来源源：欧盟盟统计局局 南欧欧消费格格局得以以维持必必须有较较高保障障和福利利为支撑撑（中国国消费上上不去就就是个例例证）。近 几年年来欧盟盟各国的的社会福福利占GGDP 的比重重有趋同同的趋势势（如图图8），许多南南欧国家家由占比比小于220%逐逐渐上升升到200%以上上，其中中希腊和和爱尔兰兰较为突突出。220100 年希希腊社会会福利支支出占GGDP的的比重为为20。6%，而社会会福利在在政府总总

60、支出中中的占比比更是高高达411。6%。在经经济发展展良好的的时候并并不会出出现问题题，但在在外在冲冲击下，本国经经济增长长停滞时时，就出出现了问问题。从从20008到220100年，爱爱尔兰和和希腊GGDP都都出现了了负增长长，而西西班牙近近两年也也出现了了负增长长，这些些国家的的社会福福利支出出并没有有因此减减少，导导致其财财政赤字字猛增，20110年希希腊财政政赤字占占GDPP比重达达到了110。44%，而而爱尔兰兰这一比比重更是是高达332。44%。 法德德等国在在救援上上的分歧歧令危机机处于胶胶着状态态 法国国坚决支支持救援援，德国国在救援援问题上上的左右右摇摆使使得欧债债危机长长期