上市公司收购过程对中小股东权益的保护

1、PAGE PAGE 16上市公司司收购中中对中小小股东的的权益保保护的思思考摘要：上市公公司的收收购行为为常使目目标公司司的中小小股东的的权益受受到侵害害，这一一现象既既有中小小股东自自身的客客观原因因，也有有来自收收购方和和目标公公司大股股东的排排挤和侵侵害。本本文从法法律救济济,公司司治理和和跨国证证券融资资保护方方面对中中小股东东权益保保护做一一简单分分析。关键词：中小股股东 ,公司,保保护Absttracct：Thee accquiisittionn beehavviorr off liisteed ccomppanyy offtenn caausees tthe serriouus

2、iinvaasioon tto ssmalll aand meddiumm innvesstorrs iinteeressts whoo arre ffromm taargeet ccomppanyy .tthe pheenommenoon nnot onlly aarisses froom tthe objjecttivee reeasoons of smaall andd meediuum ssharrehooldeers butt allso froom tthe invvasiion of thee buuyerr coompaany andd thhe mmajooritty ssh

3、arrehooldeers of thee taargeet ccomppanyy .tthiss arrticcle maiinlyy taalkss abboutt thhe mmeanns oof pprottecttionn foor tthe smaall andd mmediium invvesttorss frrom thee leegisslattivee prroteectiion ,coorpooratte ggoveernaancee annd iinteernaatioonall neegottiabble seccuriitiees ffinaanciing proo

4、tecctioon.Key worrds：smaall andd meediuum iinveestoors ，commpanny，pprottecttionn一、上市市公司收收购制度度概述及及中小股股东的现现状收购的含含义有很很多，沈沈四宝教教授在他他的西西方公司司法原理理一书书上把它它定义为为：由收收购公司司发出要要约，购购买某个个目标公公司的部部分或全全部股票票，以便便控制该该公司的的法律行行为。1很明显显收购方方是想通过对对目标公公司的经经营来获获取比收收购成本本更高的的利润。上市公公司的收收购涉及及多方利利益主体体，主要要包括收收购公司司方，目目标公司司控制股股东和目目标公司司中小股

5、股东利益益。而在在这些利利益的主主体中，目标公公司的中中小股东东常处于于不利的的地位。这些年，我国上上市公司司的中小小股东一一直受到到“虚假陈陈述”、“内幕交交易”、“操纵市市场”三座大大山的压压迫。加加之目前前我国股股东大会会制度和和监事会会制度不不完善，董事会会缺乏独独立性。所以中小小股东的的声音常常常被忽忽略以及及他们的的利益也也常常被被侵害。二、上市市公司收收购中中中小股东东的权益益受到侵侵害的原原因（一）中中小股东东自身的的客观情情况中小股东东拥有的的股份相相对较少少，无法法决定公公司董事事会的部部分和全全部人选选，也无无法决定定公司的的经营管管理或者者对公司司的经营营管理产产生重大

6、大影响的的股东，在公司司决策和和管理方方面处于于弱势的的地位。中小股东东比较分分散，不不易集中中，于目目标公司司的控制制股东的的相比，在信息息的分析析上因缺乏财财力处于于难以分分析对方方情况的的位置。除此之外外，我们们不能忽忽视中小小股东获获取的股股份大多多是来自自于二级级市场，他们期期望一夜夜暴富，盲目投投机，严严重缺乏乏对所购购买股票票的长远远认识。他们往往往本身身对上市市公司的的控制能能力和欲欲望比较较小,普普遍存在在“搭便车车”的随大大众心理理,也不不想参与与上市公公司的经经营管理理,而且且人数众众多,比比较分散散,很多多时候难难以形成成统一的的意见和和行动。这样他他们不仅仅无法保保护

7、自己己，还可可能因投投机盲目目而成为为收购的的牺牲品品。（二）目目标公司司中小股股东与经经营者存存在利益益冲突一般情况况下，中中小股东东的利益益和经营营者的利利益是一一致的。当两者者利益一一致时，一些反反收购措措施可以以使目标标公司的的股东免免受收购购者的掠掠夺并获获得更高高的溢价价，有利利于改变变目标公公司股东东，特别别是目标标公司的的中小股股东的弱弱者地位位。相反反，当目标公公司的经经营者面面临着失失去工作作和丧失失荣誉的的危险，处于一一种严重重的利益益冲突中中时，例如在在敌意收收购过程程中，他他们为了了保住自自己的利利益，有有可能利利用董事事，大股股东的地地位，滥滥用控制制权，拒拒绝收购

8、购或采取取不利于于股东的的措施以以阻碍收收购，这这事实上上便会侵侵害中小小股东的的利益。三、上市市公司收收购中对对中小股股东的权权益保护护的必要要性（一）实实质正义义的内在在要求正义是法法的重要要价值之之一，中中小股东东权益的的过程中中，必须须遵循实实质正义义理念的的指导。实质正正义在于于实现社社会范围围内的实实质性、社会性性的正义义和公平平,是一一种追求求最大多多数社会会成员之之福祉的的正义观观,强调调针对不不同情况况和不同同的人予予以不同同的法律律调整。实质正正义体现现为法律律调整手手段的丰丰富性和和多样化化。实质质正义的的法律调调整手段段之多样样化,表表现为经经济法为为了纠正正社会不不公

9、而采采取的种种种积极极措施或或手段。它可能能要采取取对于特特定主体体而言在在形式上上、表现现上不公公正但求求达到结结果和实实质公正正的措施施。在上上市公司司中，由由于中小小股东与与大股东东、内部部控制人人相比，处于明明显的弱弱势地位位，因而而必须给给其特殊殊的保护护，才能能维护社社会的实实质的公公平正义义。（二）维维护社会会整体利利益的客客观需要要社会整体体利益是是一个抽抽象的概概念。在在宏观层层面上，社会整整体利益益是指证证券市场场的健康康、持续续、快速速发展。就整体体上而言言，只有有整个证证券市场场繁荣、发展，证券行行业所有有利益相相关者的的利益需需求才有有保证。这其中中自然包包括中小小股

10、东的的权益在在内。在在微观层层面上，上市公公司也是是一系列列利益主主体利益益的集合合体，保保护好每每一个利利益主体体利益时时完善社社会整体体利益的的前提。因此关关注中小小股东这这个弱势势群体是是维护社社会整体体利益的的客观需需要。四、上市市公司收收购中对对中小股股东的权权益保护护的完善善（一）法法律保护护首先中外外学者从从实证分分析的角角度强调调了法律（公司法法和证券券法）对对中小股股东权益益保护的的重要性性。国外学学者采用用了在美美国交叉叉上市（Crooss-lisstinng）的外国国公司做做样本。外国公公司通过过在美国国交叉上上市而使使自己受受到法律律约束，提高了了投资者者法律保保护的程

11、程度，减减少了内内部人获获得的控控制权私私权利，使公司司的潜在在融资成成为可能能，最终终增加了了公司的的公众价价值。这这就是CCofffee(19999)所所提出的的“约束假假说”(Boondiing Hyppothhtheesiss),NNenoova(20004)则则从横向向和纵向向角度分分析了一一国法律律制度的的改革对对控制权权私利的的影响。我国学学者唐宗宗明和将将位（20002），叶康康涛（20003）分别采采用不同同的方法法来度量量控制权权私利。研究表表明，我我国上市市公司同同样存在在控制权权私利，而且该该私利高高于发达达国家水水平。总之，法律保保护通过过限制内内部人剥剥削中小小股东

12、的的能力和和手段，确实能能有效的的降低控控制权私私利水平平的作用用。以公司司法和和证券券法的的实施为为标志，我国中中小股东东法律保保护的发发展经历历了初始始阶段（19994年7月以前前），发发展阶段段（19994年年7月19999年年7月），和逐步步成熟阶阶段（119999年7月以后后）。直直至20005年年公司司法和和证券券法的的再次修订订标志我我国中小小股东的的权益获获得了更更大程度度的保护护。我们可以以看到现现行公司司法主要从以以下四个方面面对上市市公司收收购中的的目标公公司中小小股东权权益做了了保护:1股东东知情权权和质询询权的制制度完善善有利于中中小股东东弥补其其与控制制股东的的信息

13、差差异公司法法规定定股东不不仅有权权查阅，而且有有权复制制公司章章程，股股东会会会议记录录，董事事会会议议记录，监事会会会议决决议和财财务会记记报告，对公司司会议账账簿也有有权查阅阅。股东东有权对对公司经经营提出出建议和和质询。此外，公司法法增加了了股东大大会可以以要求董董事，监监事和高高级管理理人员列列席会议议，并且且该有关关人员必必须接受受股东的的咨询条条款，对对于公司司信息的的披露也也做了更更加具体体的规定定，而且且扩大了了信息披披露的范范围和时时间，使使得股东东能更快快的，更更详细的的了解公公司的经经营状况况，财政政状况，促进了了公司信信息的透透明化，从而有有效的实实现在上上市公司司被

14、收购购时的中中小股东东的监督督权和对对损害公公司利益益及股东东利益的的求偿权权。2股东东大会的的自行召召集权和和股东提提案权有有利于中中小股东东自主的的保护自自己以及及公司的的权益股东大会会自行召召集权和和股东提提案权股股东大会会是公司司的权利利机构，决定公公司的一一切重大大问题。在公司司存在控控股股东东的情况况下，控控股股东东极易操操纵董事事，他们们间接决决定是否否召集股股东大会会。在涉涉及控股股股东与与公司、中小股股东利益益冲突的的时候，控股股股东滥用用其控制制权，很很有可能能使公司司和中小小股东的的利益受受损。为为此，公司法法规定定“董事会会或者执执行董事事不能履履行或者者不履行行召集股

15、股东会会会议职责责的，由由监事会会或者不不设监事事会的监监事召集集和主持持；监事事会或者者监事不不召集和和主持的的，代表表十分之之一以上上表决权权的股东东可以自自行召集集和主持持。”股份有有限公司司“连续900日以上上单独或或者合计计持有公公司百分分之十以以上股份份的股东东可以自自行召集集和主持持”。这一一规定是是一项新新的突破破，表明明了公司司共益权权的需要要，也是是对董事事会（长长）不作作为的限限制和约约束。在在程序上上保障了了股东会会会议的的正常召召开，从从而保障障了公司司重大问问题能够够及时决决策，有有效避免免公司利利益因董董事会的的不作为为而受到到损害，强化了了对中小小股东的的常规性

16、性保护。股东提案案权是指指股东向向股东大大会提出出议题或或议案的的权利。公司司法第第1033条规定定了公司司股东有有向股东东大会提提案的权权利。根根据该规规定，单单独或者者合计持持有公司司3%以上上股份的的股东，可以在在股东大大会召开开10日前前提出临临时提案案并书面面提交董董事会；董事会会应当在在收到提提案后二二日内通通知其他他股东，并将临临时提案案提交股股东大会会审议。临时提提案的内内容应当当属于股股东大会会职权的的范围，并有明明确议题题和具体体决议事事项。中中小股东东提案权权对于克克服资本本多数决决原则、弥补小小股东弱弱势地位位、促进进公司民民主、保保护股东东权益有有重大意意义。3股东东

17、表决权权制度的的优化有有利于中中小股东东挽救自自己与控控制股东东在资本本差异上上不利地地位保障中小小股东利利益的表表决权制制度传统统的公司司制度中中，公司司股东的的表决权权一般实实行“资本多多数决”的投票票机制，“股东大大会往往往成为仅仅反映大大股东利利益和要要求的工工具，资资本多数数决原则则也就成成为了大大股东谋谋取私利利、损害害公司或或中小股股东权益益的工具具”，“这就使使中小股股东的股股票实际际上成了了无表决决权的股股票”。公平原原则要求求“对于既既关乎公公司业务务又涉及及股东权权益的事事项的决决议，则则多数股股股东在在行使表表决权时时，既不不能分割割公司的的利益，也不能能分割少少数股东

18、东的利益益。”为此，公司司法在在表决权权制度上上从两个个方面作作出了新新规定：一是股股份有限限公司股股东大会会选举董董事、监监事，可可以依照照公司章章程规定定或者股股东大会会的决议议，实行行累积投投票制。这一制制度可以以帮助中中小股东东将其代代言人选选入董事事会或者者监事会会，扩大大中小股股东在公公司中的的话语权权，加强强中小股股东参与与公司经经营管理理和监督督的权利利。二是是表决权权回避制制度。该该制度又又称表决决权排除除制度，指某一一股东与与股东大大会决议议事项有有利害关关系时，该股东东或其代代理人不不得就该该事项行行使表决决权。公司法法在第第16条、第1004条第第1款中的的规定，是这一

19、一制度的的法定化化体现，为保护护中小股股东提供供了保障障。4股东东股份撤撤销请求求权的确确认有利利于中小小股东的的在最后后关头保保护自己己的利益益股东享有有的请求求撤销制制度为了了有效保保障公司司决策的的合法性性和中小小股东的的合法权权益，公司法法规定定公司股股东会或或者股东东大会、董事会会的决议议内容违违反法律律、行政政法规的的无效。并规定定：“股东会会或者股股东大会会、董事事会的会会议召集集程序、表决方方式违反反法律、行政法法规或者者公司章章程，或或者决议议内容违违反公司司章程的的，股东东可以自自决议作作出之日日起600日内，请求人人民法院院撤销。”公司法法赋予股股东这一一权利，将股东东在

20、公司司内部有有限的行行权外化化，即可可以通过过享有的的撤销权权而扩大大自己的的权利效效用，从从而实现现权利的的延伸。在这一一制度的的约束下下，公司司权力机机构行权权时不但但要考虑虑到内容容的合法法性，而而且必须须注重程程序上的的合法性性，体现现依法办办事的准准则。否否则，股股东有权权通过法法律途径径请求撤撤销。对对于防止止公司运运营中出出现的一一些独断断现象，特别是是强行通通过决议议形式违违反法律律、行政政法规或或者公司司章程的的行为具具有重要要的意义义。当然然，为了了防止股股东滥用用这一权权利，公公司法规规定，人人民法院院可以应应公司的的请求，要求股股东提供供相应的的担保。请求撤撤销权与与担

21、保义义务同时时存在，可以有有效保障障股东对对公司权权力机构构行权行行为实施施监督的的合法有有效性。 其次，证券法法通过过规定了了上市公公司大股股东的诚诚信义务务（fidduciiaryy duuty）对目标标公司的的中小股股东权益益做了保保护,大股东对对中小股股东的诚诚信义务务是指大大股东在在行使股股权时,应当以以诚信原原则为行行为准则则,不得得滥用控控制权以以损害中中小股东东的合法法权益来来获取自自身的私私利。董董事与股股东的关关系可以以用诚信信关系（fidduciiaryy duuty）来表示示,即董事在在行使职职权时，必须对对公司尽尽忠效力力，谨慎慎行事这这一点几几乎是西西方国家家法律共

22、共同接受受的法律律原则。”4 (P1121)“一切有有权力的的人都容容易滥用用权力,这是万万古不易易的一条条经验。”因此我我国证证券法规定了了上市公公司控股股股东或或实际控控制人、上市公公司董事事、监事事、高级级管理人人员的诚诚信义务务,防止止上市公公司控股股股东或或者实际际控制人人通过各各种手段段掏空上上市公司司,弄虚虚作假,损害上上市公司司和中小小投资者者合法权权益事件件的发生生。如证券法法第220条第第l款规定定:“发行人人向国务务院证券券监督管管理机构构或国务务院授权权的部门门报送的的证券发发行申请请文件,必须真真实、准准确、完完整。”证券券法将将诚信义义务的涵涵义延伸伸了,不不仅是董

23、董事,监监事,连连大股东东也负有有诚信义义务,大大股东不不仅对公公司而且且对中小小股东也也有诚信信义务,而且公公司对股股东,对对投资者者也有诚诚信义务务。诚信信义务具具体体现现为大股股东和董董事的忠忠实义务务。5（二）从从完善上上市公司司治理结结构角度度维护中中小股东东的权益益公司治理理问题的的产生主主要来自自公司的的所有权权和经营营权相分分离的结结果。公公司的所所有权与与经营权权分离,公司经经营者掌掌握着越越来越大大的经营营权利。在两权权分离的的情况下下,公司司经营管管理人员员做出并并执行经经营决策策后,股股东则要要承担公公司经营营管理人人员经营营决策的的后果。而股东东与经营营人员具具有不同

24、同的获利利目标,董事经经理等高高管人员员往往不不会像关关心自己己利益那那样尽心心尽力经经营。“人们起起初重视视公司治治理是因因为企业业经营者者重大的的经营失失误以及及他们的的违法行行为和违违反道德德行为使使企业经经营出现现了危机机。随着着公司治治理机制制正常化化,人们们又认识识到公司司治理是是提高企企业效率率和竞争争力的手手段。”同样在在收购过过程中，公司治治理也是是从公司司内部体体制上保保护公司司股东权权益,特特别是中中小股东东权益的的最有效效、最根根本的措措施。“实践表表明,大大股东是是通过积积极的公公司治理理来提高高所持有有的股份份的价值值的,强强迫控制制股东获获得与小小股东相相同的出出

25、售股份份的溢价价,最终终减少的的是所有有股东的的财富。”5 (P2242)“尽管中中国现实实状况会会影响到到控制权权市场的的约束力力,但上上市公司司收购相相对于其其他购并并方式而而言,的的确隐藏藏着控制制权市场场公司外外部治理理功能。”不断完完善上市市公司的的治理结结构,主主要是通通过减持持部分国国有股,提升社社会资本本的持股股比例,形成相相互制衡衡的法人人治理结结构,来来强化对对国有大大股东的的制约。这是解解决上市市公司收收购中的的目标公公司中小小股东权权益保护护的最根根本的办办法。对中小股股东权益益保护的的思考从从前文分分析可见见，公司司权力表表面上属属于全体体股东，实际上上公司权权力却被

26、被大股东东通过董董事会牢牢牢控制制，并据据此来损损害中小小股东权权益。我国的的公司，从形式式上看治治理结构构是相当当完善的的，有权权力机关关股东大大会、执执行机关关董事会会、监察察机关监监事会。可是从从实质和和操作层层面上看看，所有有的机关关大都操操控在大大股东手手中，很很难发挥挥其应有有的作用用，显得得形同虚虚设。健健全公司司的治理理结构要要从增强强上述公公司治理理机构的的独立性性入手。例如在在未来的的公司司法中中明确规规定股东东大会的的法定最最低人数数，这样样，大股股东就不不可能在在少数股股东出席席股东大大会时乘乘机通过过有损小小股东利利益的决决议。其其次，在在董事、监事选选举中强强制适用

27、用累积投投票制。我国公司法法第一一百零六六条规定定，股东东大会选选举董事事、监事事，可以以依照公公司章程程的规定定或者股股东大会会的决议议，实行行累积投投票制。可见，这一规规定并不不具备强强制力，很容易易成为一一纸空文文。最后后，在公公司治理理过程中中引入利利益相关关者。由由出资者者来参与与公司治治理是天天经地义义的事情情，但是是公司治治理的结结果所影影响的绝绝不仅是是出资者者，公司司的员工工、所在在地政府府甚至是是供应商商的利益益都和公公司息息息相关。他们也也应该参参与到公公司治理理中来，这一方方面扩大大了公司司治理的的基础，另一方方面也可可以使大大小股东东的权力力更加均均衡。构构建民主主平

28、等的的公司治治理文化化。在公公司治理理中，容容易出现现大股东东包揽一一切的家家长制作作风，损损害了中中小股东东的合法法权利。要改变变这种现现状，必必须在企企业中建建立民主主平等的的公司治治理文化化。当前前的公司司治理结结构，只只能达到到形式的的民主和和平等，保证不不了实质质的民主主和平等等。现行行公司司法所所遵循的的资本多多数决等等原则，极易造造成大股股东通吃吃的现象象。为此此，在公公司治理理中应该该作出一一些向中中小股东东利益倾倾斜的规规定，来来实现实实质上的的民主和和平等，并培养养在公司司治理中中尊重、重视中中小股东东权益的的文化氛氛围。例例如，公司法法中完完全可以以强制规规定在董董事选举

29、举时适用用累积投投票制等等。（三）跨跨国证券券融资保保护大型的收收购案例例多发生生在跨国国公司之之间，收收购是盈盈利与风风险的结结合体，例如在在使用过过桥贷款款（Brridgge LLoann）时，它的的的成功与与否同时时关系着着收购方方和目标标公司的的切身利利益。因因此是否否把收购购提上日日程以及及选择何何种方式式收购都都将考验验有权做做出决定定的股东东的诚信信态度。在日常常的经营营活动中中，尤其其在我国国常见的的国有资资产出资资人缺位位等情况况下，上上市公司司容易为为大股东东或高管管等内部部人员控控制，他他们利用用对公司司日常经经营的决决策权，以经营营管理上上市公司司之名，行追求求个人利利

30、益之实实，如同同蛀虫一一样，从从内部蛀蛀空公司司。在跨跨国证券券融资领领域，这这样的情情形格外外容易发发生，中中小股东东除了具具有受前前文论述述的原因因影响外外还因为为空间距距离无法法对公司司实施有有效的控控制，使使得高管管权力更更加膨胀胀，在此此情形下下，如若若公司内内部再缺缺乏有效效的制约约机制，那么公公司本身身及其股股东的权权益就岌岌岌可危危了。对股东权权益的维维护的文文题，由由于股东东国籍国国和上市市公司所所在国处处于资本本输出国国与输入入国不同同的经济济立场，他们之之间的分分歧是不不可避免免的。一一般情况况下，担担任上市市公司保保护者角角色的是是其本国政政府，可可能为了了自身的的经济

31、利利益而枉枉顾外国国投资者者的权益益。6总体来来说，在在如此多多不利因因素的影影响下，进行跨跨国证券券投资的的广大投投资者不不仅面临临巨大的的系统风风险，同同时也要要应对巨巨大的非非系统风风险，基基于发展展全球金金融业的的目标，各国政政府都应应该加强强合作，完善本本国的金金融法制制环境。同理，在建立立国际金金融中心心背景下下，中国国应当在在跨国证证券融资资中就中中小股东东权益保保护方面面，从以以下几方方面来完完善：1建立立各国资资本市场场间通畅畅的信息息披露流流通机制制信息披披露是证证券市场场上的有有关当事事人在证证券发行行、上市市和交易易等一系系列环节节中，依依照法律律法规、证券主主管机关关

32、的管理理规则和和证券交交易场所所的有关关规定，以一定定方式向向社会公公众公布布或向证证券主管管部门、自律机机构提交交申报与与证券有有关的信信息而形形成的一一套行为为规范和和活动准准则的总总称。7丰富而而全面的的市场信信息是引引导投资资者作出出合理决决策，发发挥证券券市场固固有功能能的必要要基础。在跨国国证券融融资领域域，由于于各个市市场间的的连通性性，一个个市场的的风险被被传输至至了另一一个市场场，通过过信息披披露，及及时并最最大程度度的预见见和控制制风险就就显得尤尤为的重重要。从从股东这这一微观观层面来来说，及及时充分分地获取取信息可可以帮助助股东进进行投资资选择，实现收收益最大大化的目目标

33、；而而当上市市公司发发生风险险时，股股东也可可以了解解到，从从而及时时做出合合理的应应对措施施，避免免发生不不必要的的损失。从资本本市场这这一宏观观层面来来看，充充分而及及时的信信息有助助于形成成健康的的市场环环境，促促使其产产生合理理的价格格，实现现社会资资源的有有效配置置等功能能的发挥挥。应当当说，通通畅的信信息披露露机制的的建立是是衡量一一个资本本市场发发展程度度的重要要标志，为了实实现建成成国际金金融中心心的夙愿愿，我国国应当通通过立法法与国外外相关部部门合作作，建立立覆盖全全球的证证券市场场信息传传导网络络，实现现信息的的国际接接轨。2邀请请国外资资深金融融顾问公公司协助助建立合合理

34、的股股东权益益保护模模式。例例如：许许多媒体体用大篇篇幅的版版面报道道了苏黎黎世拥有有悠久历历史的金金融顾问问公司来来华建立立子公司司，协助助上海建建立航运运金融体体系的消消息，这这对于上上海金融融业其他他领域的的发展开开了一个个很好的的先河。基于国国外资本本市场早早于中国国发展许许多年这这一事实实，国外外已经发发展起了了许多专专门提供供金融顾顾问服务务的公司司。通常常来说，这些公公司一般般只为微微观的市市场主体体提供金金融服务务，但在在充分吸吸收借鉴鉴国外先先进制度度的意识识形态下下，我们们也可以以邀请这这类公司司组团来来华为市市场制度度的构建建提供顾顾问服务务，这种种方式最最为经济济快捷的

35、的发挥了了我国金金融市场场的后发发优势。例如，在股东东权益保保护等投投资者保保护方面面，我国国国内缺缺乏系统统的立法法，通过过竞标的的方式邀邀请各大大金融中中心顶级级的顾问问公司来来华指导导，与政政府建立立合作关关系，就就可以利利用国外外丰富的的金融建建设经验验为我国国找到一一条便捷捷的发展展之路，此后再再由立法法者们在在实践的的基础上上结合中中国的发发展目标标，设计计出具有有中国特特色的股股东权益益保护法法规，这这不失为为一种很很好的洋为中中用的的方式。3通过过双边及及多边条条约，发发展股东东权益的的外交保保护。从微观观层面上上看，跨跨国证券券融资只只是私人人之间的的交易，但从宏宏观上讲讲，

36、也可可以理解解为国与与国之间间利益的的博弈。依据传传统的国国际法理理论，在在外国公公民的利利益受到到侵害时时，所在在国政府府未能给给予适当当的救济济，就会会发生政政府责任任，受侵侵害人的的本国政政府可以以通过外外交保护护的途径径对其实实施救济济。将这这一理论论延伸至至跨国证证券融资资领域的的股东权权益保护护问题上上。在资资本市场场发展前前景最为为广阔的的广大发发展中国国家，投投资者保保护不足足是一个个普遍存存在的问问题，而而在发达达资本市市场国家家，出于于保护主主义而衍衍生出的的无视外外国投资资者利益益的现象象也屡有有发生。在政府府成为终终端侵权权人的情情形下，不能再再只寄希希望于国国内救济济

37、，此时时，通过过外交途途径从外外部对施施害政府府施压，能或多多或少制制约其行行为。在在国际法法上，各各国政府府都是平平等、独独立的主主体，在在实现双双赢的目目标下，签订关关于投资资者保护护的双边边或多边边条约可可以增加加我国在在这一领领域的话话语权，最大限限度的维维护本国国利益。海牙国国际司法法会议通通过的关于由由中间人人混合托托管的证证券若干干权利的的法律适适用公约约和美美国SEEC与瑞瑞士有关关部门签签署的在内幕幕交易领领域确立立相互可可接受的的途径改改善国际际法律执执行的谅谅解备忘忘录就就是其中中的代表表。4.建立立股东权权益风险险基金或或保险等等救济措措施。风险基基金的设设计理念念是由

38、行行业协会会或多家家上市公公司联合合发起，它需聘请请专业的的资产管管理公司司进行日日常管理理，在有有相关股股东的权权益发生生非常态态损害且且无法得得到赔偿偿时，由由基金予予以补偿偿的一种种救济模模式。而而股东权权益保险险则是由由商业保保险公司司设计类类似的险险种，由由上市公公司和股股东等主主体缴纳纳保费，在中小小股东权权益因为为非正常常原因而而受损时时，保险险公司理理赔，并并向相关关的责任任主体追追偿。这这两种制制度的优优越性在在于集合合了相关关风险主主体的资资金，为为其提供供相应的的风险保保障，而而且扩大大了监管管主体的的范围，既为广广大股东东提供了了坚实的的后盾，也对风风险制造造者起到到了一定定程度的的制约作作用。以以立法的的形式将将这些救救济制度度加以确确定，可可以增强强投资者者的