鸡蛋行业深度研究报告：后备蛋鸡存栏大增猪肉严重不足或支撑蛋价

1、 第 页 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200TOC o 1-2 h z u 目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、鸡蛋生产主要集中在北方，生产环节周期长4 HYPERLINK l _bookmark1 （一）鸡蛋生产集中在北方地区4 HYPERLINK l _bookmark3 （二）鸡蛋生产环节周期长4 HYPERLINK l _bookmark5 二、祖代蛋种鸡存栏严重过剩，在产种鸡产能利用率连续下降5 HYPERLINK l _bookmark6 （一）祖代蛋种鸡国产品种占比已超过进口品种5 HYPERLINK l _bo

2、okmark9 （二）祖代蛋种鸡存栏严重过剩，在产种鸡产能利用率连续下降6 HYPERLINK l _bookmark15 三、监测企业父母代存栏上升，产能利用率维持低位8 HYPERLINK l _bookmark20 四、单只蛋鸡盈利突破 31 元，商品代存栏随之上升10 HYPERLINK l _bookmark28 五、鸡蛋价格波动周期 3-4 年12 HYPERLINK l _bookmark32 六、风险提示14 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表 1全国禽蛋产量及同比增速走

3、势图4 HYPERLINK l _bookmark4 图表 2鸡蛋生产环节示意图5 HYPERLINK l _bookmark7 图表 3祖代蛋种鸡企业数量，单位：家6 HYPERLINK l _bookmark8 图表 4全国新增祖代蛋雏鸡进口和国产占比6 HYPERLINK l _bookmark10 图表 5全国祖代蛋种鸡年平均存栏量，单位：万套6 HYPERLINK l _bookmark11 图表 6全国新增祖代蛋种鸡数量，单位：万套7 HYPERLINK l _bookmark12 图表 72015-2018 年全国祖代在产蛋种鸡产能利用率对照表7 HYPERLINK l _boo

4、kmark13 图表 82017-2019 年全国在产祖代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套8 HYPERLINK l _bookmark14 图表 92017-2019 年全国后备祖代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套8 HYPERLINK l _bookmark16 图表 10全国在产父母代蛋种鸡年均存栏量，单位：万套9 HYPERLINK l _bookmark17 图表 112017-2019 年全国在产父母代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套9 HYPERLINK l _bookmark18 图表 122017-2019 年全国后备父母代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套9 HYPERLINK l

5、_bookmark19 图表 13在产父母代蛋种鸡生产效率，单位：万套10 HYPERLINK l _bookmark21 图表 14蛋鸡养殖利润与鸡蛋价格走势对照图，单位：万套11 HYPERLINK l _bookmark22 图表 15蛋鸡存栏量走势图11 HYPERLINK l _bookmark23 图表 16蛋鸡养殖盈利走势图11 HYPERLINK l _bookmark24 图表 17在产蛋鸡存栏量走势图12 HYPERLINK l _bookmark25 图表 18后备鸡总存栏量走势图12 HYPERLINK l _bookmark26 图表 19育雏鸡存栏量走势图12 HY

6、PERLINK l _bookmark27 图表 20青年鸡存栏量环比增速走势图12 HYPERLINK l _bookmark29 图表 21鸡蛋价格走势图，单位：元/公斤13 HYPERLINK l _bookmark30 图表 22鸡蛋价格周期列表13 HYPERLINK l _bookmark31 图表 23鸡蛋价格和生猪价格对照图14 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200一、鸡蛋生产主要集中在北方，生产环节周期长（一）鸡蛋生产集中在北方地区1982-2018 年，我国禽蛋产量从 280.85 万吨上升至 3128.3 万吨。其中，1982

7、-1996 年禽蛋产量处于高速增长期，年复合增长率达到 14.9%，1997-2018 年除疫病影响产量下滑之外，禽蛋产量增长逐步趋于平稳，年复合增长率 2.4%。近年来我国鸡蛋产量占禽蛋总产量的比重稳定在 85%左右，鸡蛋生产主要集中在北方地区，中南部产量次之，西部地区最少。从省份来讲，我国鸡蛋生产主要集中在河南、河北、山东、辽宁、江苏、四川、湖北、安徽、黑龙江。图表 1全国禽蛋产量及同比增速走势图3,50035%30%3,00025%2,50020%2,00015%10%1,5005%1,0000%-5%500-10%1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1

8、996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018资料来源：Wind，华创证券0-15%（二）鸡蛋生产环节周期长我国鸡蛋生产环节包括曾祖代蛋种鸡养殖、祖代蛋种鸡养殖、父母代蛋种鸡养殖、商品代蛋种鸡养殖、鸡蛋。从祖代蛋种鸡养殖到商品代蛋鸡出栏总共需要 440 天左右，对应 14-15 个月。1、 祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡祖代蛋种鸡通常在 19-20 周龄开产，孵化期 3 周生产出父母代鸡苗，父母代鸡苗再经过 20 周开产，孵化 3 周生产出商品代鸡苗。2、 商品代鸡苗商品代蛋鸡养殖主要分为四个环节：育雏、育成、产蛋、淘汰。育雏期

9、0-8 周，育成期 9-17 周，产蛋期 17-72 周。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表 2鸡蛋生产环节示意图资料来源：中国期货业协会：鸡蛋期货， 二、祖代蛋种鸡存栏严重过剩，在产种鸡产能利用率连续下降（一）祖代蛋种鸡国产品种占比已超过进口品种2015 年以来，我国祖代蛋种鸡企业呈下降态势。2018 年我国祖代蛋种鸡企业共 15 家，主要分布在北方，其中，北京 4 家、河北 3 家、河南 2 家、辽宁 2 家、山东、上海、四川、宁夏各 1 家。目前，国内饲养的蛋鸡品种主要分为两大类：1、国产品种：代表品种有京红 1 号、京粉 1 号、京

10、粉 2 号、京白 1 号、农大 3 号、农大 5 号、新杨系列、大午京白939、大午粉 1 号、大午金凤、凤达 1 号、豫粉 1 号土种蛋鸡、欣华 2 号蛋鸡等。这些配套系经过多年选育，且经过生产性能测定的优良配套系，均通过“国家畜禽遗传资源委员会”鉴定；2、引进品种：代表品种有海兰（褐、灰、白）、伊莎（褐、粉）、罗曼（褐、粉、灰）、巴布考克B-380 等。2010 年以来，国产品种已成为我国蛋种鸡的主导品种。2018 年，全国新增祖代蛋雏鸡中，国产品种占比为 67%，进口占比为 33%，国产品种占比高于引进品种占比 34 个百分点。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格

11、批文号：证监许可（200图表 3祖代蛋种鸡企业数量，单位：家图表 4全国新增祖代蛋雏鸡进口和国产占比30100%2580%2060%1540%1020%520062007200820092010201120122013201420152016201720180%20062007200820092010201120122013201420152016201720180新增祖代进口占比新增祖代国产占比资料来源：OIE， 资料来源：US National Park Service， （二）祖代蛋种鸡存栏严重过剩，在产种鸡产能利用率连续下降1、祖代蛋种鸡存栏严重过剩2011 年为有监测数据以来，祖代蛋

12、种鸡存栏的最低点，当年蛋种鸡效益很好。2012-2014 年，在产祖代蛋种鸡存栏量连续三年增加，年增幅分别为 7.4%、7.6%、21.2%。随着祖代蛋种鸡存栏的增加，祖代产能过剩日趋严重，祖代企业效益日益变差。2015 年，受禽流感对美封关因素影响，祖代蛋种鸡的引种数量同比大降 65.8%至 6.78 万头，在产存栏同比回落 5.3%，祖代企业效益出现好转，2016 年效益进一步提升。2017 年受祖代存栏提升和 H7N9 事件影响，祖代环节再次亏损。2018 年，祖代蛋种鸡的年均存栏量为 63.46 万套，同比下降 1.0%。根据协会推算，在产祖代蛋种鸡全年平均存栏量在 36 万套左右即可

13、满足市场需求，而 2018 年祖代蛋种鸡平均存栏量仍远超该水平，祖代蛋种鸡存栏依然严重过剩。图表 5全国祖代蛋种鸡年平均存栏量，单位：万套70605040302010020082009201020112012201320142015201620172018资料来源：中国畜牧业协会， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表 6全国新增祖代蛋种鸡数量，单位：万套7060504030201020062007200820092010201120122013201420152016201720180资料来源：中国畜牧业协会， 2、祖代在产种鸡产能利用率连续

14、下降祖代在产蛋种鸡存栏波动对父母代蛋雏鸡供应影响有限，毕竟祖代存栏严重过剩，大部分企业会以最佳销售状态下应当保有的存栏数量作为各自企业的存栏底线。2018 年，全国祖代在产蛋种鸡全年累计产能 26.91 套，同比下降 6.3%， 其中，国产品种祖代在产种鸡的存栏量远超需求，是导致祖代整体产能下降的主要原因，2016-2018 年全国祖代蛋种鸡产能利用率连续三年下降。图表 72015-2018 年全国祖代在产蛋种鸡产能利用率对照表指标2015 年2016 年2017 年2018 年产能（万套）31.7430.6628.7226.91国产产能（万套）14.3117.9413.7714.49进口产能

15、（万套）58.2553.6257.449.21产能利用率70.5%68.1%63.8%59.8%国产产能利用率31.8%39.9%30.6%32.2%进口产能利用率129.4%119.2%127.6%109.4%资料来源：中国畜牧业协会， 3、目前全国祖代在产、后备存栏均处于三年低位2019 年第 28 周（7 月 8 日-7 月 14 日）全国祖代在产种鸡存栏量 64.32 万套，同比下降 1.2%，较 2017 年下降 2.5%； 后备祖代存栏 4.47 万套，同比下降 68.4%，较 2017 年下降 69%。由此可见，全国祖代在产和后备祖代存栏均处于近三年低位，对应父母代鸡苗价格也稳步

16、攀升至 10.24 元/套，同比上涨 77.2%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表82017-2019年全国在产祖代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套201720182019807570656055第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周资料来源：禽业分会，华创证券图表 92017-2019 年全国后备祖代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套20172018201940353025201510

17、5第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周资料来源：禽业分会，华创证券500三、监测企业父母代存栏上升，产能利用率维持低位1、监测企业在产父母代存栏同比涨 26.6%，后备父母代存栏同比涨 8%全国在产父母代蛋种鸡存栏量是一个具有先导意义的重要指标。2018 年全国在产父母代蛋种鸡的平均存栏量维持在1404.55 万套，同比下降 0.26%。2019 年第 28 周（7 月 8 日-7 月 14 日）监测企业在产父母代蛋种鸡存栏量 102

18、2.5 万套，同比上涨 26.6%，较 2017 年上涨 54.3%；监测企业后备父母代蛋种鸡存栏量 473.22 万套，同比上涨 8.0%，较 2017 年上涨 24.9%。需要特别注意的是，自 2010 年以来监测企业占比逐年提升，例如，2018 年监测企业占比已达到 64.52%，较 2017 年提升高达10.89 个百分点，由于监测企业占比的快速提升，2019 年全国在产父母代蛋种鸡存栏量上升幅度相对有限。图表 10全国在产父母代蛋种鸡年均存栏量，单位：万套在产父母代蛋种鸡年均存栏量在产父母代蛋种鸡年均存栏量yoy25005%20000%1500-5%1000-10%500-15%02

19、012201320142015201620172018-20% HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：禽业分会， 图表 112017-2019 年全国在产父母代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套2017201820191,0501,000950900850800750700650第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周600资料来源：禽业分会， 图表 122017-2019 年全国后备父母

20、代蛋种鸡存栏量对照图，单位：万套201720182019600500400300第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周200资料来源：禽业分会， 3、 在产父母代种鸡产能利用率维持低位2018 年，平均一套父母代在产蛋种鸡全年供应商代雏鸡为 76.07 只/年，比 2017 年增加 0.89 只，产能提升 1.18%。距离协会预计的 100 只母雏/年的产能水平有很大差距。图表 13在产父母代蛋种鸡生产效率，单位：万套一套在产父母代蛋种

21、鸡实际供应商品代雏鸡量（羽/年）产能利用率888688%86%8484%8282%8080%7878%7676%7474%7272%7070%682014年2015年2016年2017年2018年68% HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：中国畜牧业协会， 四、单只蛋鸡盈利突破 31 元，商品代存栏随之上升（一）蛋鸡盈利与鸡蛋价格直接相关蛋鸡养殖成本（不考虑人工成本）： 鸡苗：鸡苗价格一般 3 元/只左右 饲料：生长期（0-5 月），平均每只鸡每天消耗饲料约 0.12 斤；产蛋期（5-17 月），平均每只鸡每天消耗饲料约0.22 斤。由此

22、推算，每只鸡整个养殖周期内共消耗饲料 0.12*150+0.22*360=97.2（斤） 防疫费。一只蛋鸡整个周期防疫费 3 元左右 水、电费蛋鸡养殖收益： 鸡蛋收入（蛋价*产蛋量）。平均每只蛋鸡在一个养殖周期内（17 个月）产蛋约 16-17 公斤，鸡蛋收入=34 斤*蛋价（元/斤）。 淘汰鸡收入。17 个月后（即产蛋 1 年后）一般都要淘汰出售，淘汰鸡平均毛重 4 斤。淘汰鸡平均售价=淘汰鸡平均毛重*淘汰鸡毛重平均价格。全年单羽商品蛋鸡盈利=单只鸡所产鸡蛋的售价+淘汰鸡的价值-鸡蛋成本。每月淘汰鸡数量主要受生产计划的制约， 也与鸡群健康状况、鸡蛋盈利情况、未来盈利预期密切相关。图表 14蛋

23、鸡养殖利润与鸡蛋价格走势对照图，单位：万套80 元/羽元/公斤6010.89.9409.0208.17.206.3-205.4-404.509-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-31数据来源：Wind资料来源：Wind，华创证券11.7（二）单只蛋鸡盈利突破 31 元，商品代蛋鸡存栏随之上升2018 年蛋鸡全年平均盈利 27.32 元/只，而 2017 年全年平均盈利仅为 3.12 元/只，目前蛋鸡盈利已突破 31 元/只，超过 2018 年高点水平，商品代蛋鸡存栏量也随之攀升。

24、根据芝华蛋鸡数据，2019 年 6 月蛋鸡存栏量 13.96 亿只，同比上涨 3.1%，较 2017 年同期上涨 11.1%；其中，在产蛋鸡存栏量 11.05 亿只，同比微增 0.03%，较 2017 年同期上涨4.9%，后备蛋种鸡存栏量 2.91 亿只，同比增长 16.8%，较 2017 年同期上涨 43.3%。图表 15蛋鸡存栏量走势图蛋鸡总存栏量（亿只）同比涨跌14.514.010%5%图表 16 蛋鸡养殖盈利走势图每只蛋鸡养殖盈利（元/只）353013.513.012.512.00%25-5%20-10%1511.52017年5月2018年2月2018年11月-15%102018/4/

25、272018/8/272018/12/272019/4/27 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 资料来源：芝华数据， 资料来源：芝华数据， 图表 17在产蛋鸡存栏量走势图图表 18 后备鸡总存栏量走势图12.011.511.010.56%在产蛋鸡存栏量（亿只）同比涨跌4%2%0%-2%-4%-6%3.53.02.52.01.51.040%后备鸡存栏量（亿只）同比涨跌30%20%10%0%-10%10.0-8%0.5-20%9.52017年5月2017年12月2018年7月2019年2月-10%0.02017年5月2018年2月2018年11月-

26、30%资料来源：芝华数据， 资料来源：芝华数据， 图表 19育雏鸡存栏量走势图图表 20青年鸡存栏量环比增速走势图育雏鸡补栏量（亿只）同比涨跌1.21.00.80.60.40.20.02017年5月2017年12月2018年7月资料来源：中国畜牧业协会， 2019年2月80%60%40%20%0%-20%-40%20%2018年5月%2018年9月2019年1月2019年5月%151050-5-10-15%资料来源：中国畜牧业协会， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200五、鸡蛋价格波动周期 3-4 年（一）鸡蛋价格波动周期 3-4 年2000 年至

27、今，鸡蛋价格已经历了五轮完整周期：第一轮周期：2000 年 7 月-2003 年 7 月，完整周期 3 年，最大涨幅 23.8%；第二轮周期：2003 年 7 月-2006 年 4 月，完整周期 33 个月，最大涨幅 49.9%； 第三轮周期：2006 年 4 月-2009 年 3 月，完整周期 35 个月，最大涨幅 15.9%； 第四轮周期：2009 年 3 月-2012 年 5 月，完整周期 38 个月，最大涨幅 34.0%； 第五轮周期：2012 年 5 月-2017 年 5 月，完整周期 4 年，最大涨幅 75.5%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：

28、证监许可（200图表 21鸡蛋价格走势图，单位：元/公斤13121110987652000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月资料来源：中国畜牧业信息网，华创证券4图表 22鸡蛋价格周期列表完整周期上升阶段下降阶段完整上升下降严重疫病鸡蛋价格（元/公斤）周期周期周期最高点最低点最大涨幅周期一2000/7-2003/72000/7-2001/102001/10-2

29、003/736 个月15 个月21 个月5.774.6623.8%周期二2003/7-2006/42003/7-2004/92004/9-2006/433 个月14 个月19 个月禽流感7.334.8949.9%周期三2006/4-2009/32006/4-2008/92008/9-2009/335 个月29 个月6 个月8.475.5452.9%周期四2009/3-2012/52009/3-2011/92011/9-2012/538 个月30 个月8 个月11.037.3150.9%周期五2012/5-2017/52012/5-2014/92014/9-2017/548 个月28 个月20 个月禽流感12.28.2348.2%周期六2017/5-至今6.95资料来源：中国畜牧业信息网， （二）蛋价主要受自身供需影响，猪价影响相对有限2000 年 7 月至 2011 年 9 月经历的四轮周期，鸡蛋价格与生猪价格关联性很高，甚至出现同时见底、同时见顶。而2015 年 5 月至今经历的两轮周期，鸡蛋价格与生猪价格关联性明显变弱，其中，高致病性禽流感起到一定作用。我国历史上经历过