金融工程年度投资策略：小马过河

1、目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _bookmark0 回顾 20184 HYPERLINK l _bookmark1 白马回头市里陆股通业绩如何？4 HYPERLINK l _bookmark3 从因子角度看全年市场特征5 HYPERLINK l _bookmark5 Alpha 来自于流动性溢价6 HYPERLINK l _bookmark7 下跌市里的中期行情8 HYPERLINK l _bookmark11 下跌市里的短期行情11 HYPERLINK l _bookmark12 热点依然按月切换11 HYPERLINK l _bookmark25 打板策略几乎

2、完全失效17 HYPERLINK l _bookmark30 从 2018 年里我们能学到什么？20 HYPERLINK l _bookmark31 展望 201921 HYPERLINK l _bookmark33 总结22图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1 ：陆股通 50 组合净值表现4 HYPERLINK l _bookmark4 图 2 ：因子收益5 HYPERLINK l _bookmark8 图 3 ：涨幅 top100 个股行业归属8 HYPERLINK l _bookmark13 图 4 ：1 月涨幅榜前 2011 HYPERLINK l _book

3、mark28 图 5 ：炸板率19 HYPERLINK l _bookmark29 图 6 ：打板策略收益曲线19 HYPERLINK l _bookmark6 表 1 ：波段强势股特征7 HYPERLINK l _bookmark9 表 2 ：年度涨幅榜前 100（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）9 HYPERLINK l _bookmark10 表 3 ：年度涨幅榜前 100（续）（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）10 HYPERLINK l _bookmark14 表 4 ：2 月涨幅榜前 2012 HYPERLINK l _bookmark15 表 5 ：3

4、 月涨幅榜前 2012 HYPERLINK l _bookmark16 表 6 ：4 月涨幅榜前 2013 HYPERLINK l _bookmark17 表 7 ：5 月涨幅榜前 2013 HYPERLINK l _bookmark18 表 8 ：6 月涨幅榜前 2014 HYPERLINK l _bookmark19 表 9 ：7 月涨幅榜前 2014 HYPERLINK l _bookmark20 表 10 ：8 月涨幅榜前 2015 HYPERLINK l _bookmark21 表 11 ：9 月涨幅榜前 2015 HYPERLINK l _bookmark22 表 12 ：10 月

5、涨幅榜前 2016 HYPERLINK l _bookmark23 表 13 ：11 月涨幅榜前 2016 HYPERLINK l _bookmark24 表 14 ：12 月涨幅榜前 2017 HYPERLINK l _bookmark26 表 15 ：分月强度对比17 HYPERLINK l _bookmark27 表 16 ：2016 至 2018 打板收益（单位：%）18 HYPERLINK l _bookmark32 表 17 ：分年度行业区间涨跌幅（单位：%）21股票分为两种，一种是白马股，研究员覆盖度高，与行业景气度高度相关，若有行情持续时间较长波动率也较低，极少享受情绪溢价；另

6、一种是筹码股，几无研究员覆盖，与事件冲击高度相关，若有行情持续时间较短波动率很大，主要靠情绪溢价驱动。前者在2017 年为市场主流焦点，后者则是 2018 年的主要盈利模式。回顾 2018白马回头市里陆股通业绩如何？2017 年虽然每月月度涨幅榜上靠前的依然是筹码股，但白马股仍因波动率低、资金容量大、上涨连续性好而成为市场的主流焦点。深耕价值投资的陆股通资金在 2017 年里也展现了过人的选股能力，我们的陆股通 50 组合在这年里相对沪深 300 获得了 23 个点的超额收益，那么在 2018 的白马回头市里陆股通业绩又如何？背景介绍：2014-11-17 开通的沪股通覆盖上证 180，上证

7、380 和同时在两地上市的 AH 股，总计 574 只股票；2016-12-5 开通深股通覆盖深成指和中小创新指数里面市值不低于 60 亿元的股票以及同时在两地上市的 AH 股，总计 943 只股票。自 2017 年 3 月 17 日开始，香港交易所在披露易网站上开始披露每个交易日陆股通的持股明细数据。因此基于陆股通持股明细数据，我们以因子选股的体系来设计我们的量化投资策略。以陆股通的持股比例为原始因子，我们发现持股比例是一个很强的选股因子，其中持股比例最高的一组年化收益为 51.1%，超额中证 800 等权指数 53.8%，周度超额胜率为 100%，信息比率高达 4.62。陆股通50 组合是

8、基于陆股通的持股比例数据在沪深 300 成分股中构建而得。以沪深300指数行业中性的方式选取了沪市和深市中持股比例最高的 50 只股票作为组合，月度调仓，净值表现如图 1。从图中可见，以沪深 300 为基准，2018-1-1 至 2018-11-16（后文中涉及 2018 年的数据均截止至 11-16）里组合收益率为-14.12%，超额收益为 5.06%，与上证 50 基本持平。组合构建至今的累计收益率为 26.68%，相对沪深 300 的超额收益率为 32.14%。1.701.50%1.601.00%1.500.50%1.401.300.00%1.20-0.50%1.10图 1：陆股通 50

9、 组合净值表现-1.00%1.000.90 -1.50%0.802017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10-2.00%每日超额收益（右轴）净值沪深300净值资料来源：Wind, 从因子角度看全年市场特征虽然陆股通跑赢了沪深 300，但整体仍录得负收益。所以我们就需要考虑如果做 alpha 有显著优势的陆股通在 2018 都

10、整体亏损，那么在今年能靠股票多头取得正收益的得是何种策略？从全年的角度回顾 2018 的市场风格。将各主要风格因子排序（其中估值、换手率、波动率、规模以升序排列，反转、成长、ROE、动量和 beta 以降序排列），取各因子排序前 100 只股票构成的流通市值加权组合相对于沪深 300 的平均超额收益率列于图2，时间段为 2010 至 2018）。以低估值表征价值，以高 ROE 表征业绩，以高净利润增速表征成长，以规模表征大小盘，以涨跌幅表征趋势/反转，以波动率和 beta 表征弹性，从 2010 年至 2017 年的数据看，除动量因子跑输沪深 300 外，其余因子的超额收益均为正。从 2018

11、 年的数据看，除反转、高成长、高 ROE 和高 beta 因子呈现出与历史统计规律相反的方向，其余因子虽数字高低有别，但贡献超额收益的方向符合历史统计规律。图 2：因子收益40%35% 33.24%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%15.15%14.18%5.346.31912.55%.19%3.14%1.62%-2.57%-3.18%10.30%-4.87%-6.59%2.65%0.24%-15% -10.02%-10.79% 低 低 低 小 反 高估 换 波 规 转 成值 手 动 模长率高高高betaROE动量2010至2017年化超额收益 2018（至11.16）年化超

12、额收益资料来源：Wind, 2018 年里正超额收益贡献靠前的三大因子分别为低估值、低换手率和低波动，负超额收益贡献靠前的三大因子分别为高 beta、高动量和高 ROE。鉴于今年沪深 300 跌幅为19.18%，而前述正超额收益贡献最大的低估值因子贡献的超额收益也只有 15.15%，也就是整体仍亏损 4%左右。也就是说，整体看今年市场并不具备鲜明的风格，但具备低估值、低换手率和低波动特征的股票跌得相对少一些。Alpha 来自于流动性溢价由于从全年角度看市场整体机会寥寥，转为从波段角度看有机会的个股具有哪些特征。首先以 2018-1-1 为基期，将 2017-7-1 日之前上市的划为老股，之后上

13、市的划为次新，对次新所取时间段均为一字开板后、且日成交额大于 3 千万之后的交易时段。所得样本股数量为 3034 个，按区间最高涨幅起涨日的自由流通市值上涨阶段的日均成交额分别为排序依据将其划分为十组，取组内均值列于表 1。首先观察区间涨幅最高组股票所具有的特征。将全市场个股按最高涨幅从高到低排列（见表 1），第一组最高涨幅均值为 108.27%。该组对应的起涨自由流通市值均值为26.89 亿，为所有分组中最小。但作为平均自由流通市值最小组，该组上涨段日均成交额为 2.482 亿，与全市场平均水平持平，表征换手率的“日均成交额/起涨日自由流通市值”为各分组中最高，且该分组股票的全年涨跌幅均值为

14、唯一的正收益组，全年日均成交额也是所有分组中最高的。可见弹性高的个股自由流通市值偏小、上涨与成交放量相互成就从而获得流动性溢价。然后观察“自由流通市值小”是不是超额收益的主要来源。将全市场个股按自由流通市值从小到大排列（见表 1），最小组自由流通市值均值为 6.90 亿。该组对应的区间最高涨幅为 64.92%，为所有分组中最高，可见小市值股票确实弹性高，但以全年涨跌幅看该组股票跌幅为 21.92%，与市场平均水平持平，可见下行趋势市里小市值个股也仅仅适合波段交易。接着观察“成交活跃”是否能贡献超额收益。将全市场个股按上涨段日均成交额从大到小排列（见表 1），最高组日均成交 11.372 亿，对

15、应的自由流通市值均值也是最高，为 322.73 亿，该组对应的全年涨跌幅为-13.94%。但在表 1中可见，自由流通市值最大的一组均值为 382.58 亿，该组全年涨跌幅为-21.17%，接近市场平均水平，可见在今年里市值大并不是一个抗跌的特性，但同时具有“市值大+成交活跃”特性的个股则较为抗跌。表 1：波段强势股特征资料来源：Wind, 也就是说，今年具有波段性大机会的个股多为自由流通市值较小、享受流动性溢价、换手情况良好的标的，但并不适合长持。自由流通市值大、成交活跃的个股则相对抗跌。整体来讲，“流动性溢价”不管在 2017 的白马股结构性上涨，还是在 2018 的普跌中，都是一个非常重要

16、的 alpha 来源。下跌市里的中期行情但前述研究只是个粗略描述，仍需进一步细看 2018 年里“涨过”的个股具有哪些特点。按年度区间最高涨幅排序取前 100 个，剔除起涨时成交额低于 3 千万，或涨幅中一字板占一半以上，或上市时间晚于 2017-7-1 的个股，列于表 2 和表 3 中，对其中所涉及的指标做说明：“涨幅排序”是按区间涨幅从高到低排序； “最低到最高涨幅”是取年内日线最大区间涨幅； “起涨时自由流通市值”以最低价那天对应的收盘价计；“突破日期”对应的是报告基于 HSAR 算法的阻力位和横盘突破时点识别中所用的价格发出突破信号的日期。100 个股票中共有 72 个触发一次以上的平

17、台突破信号（表中取离起涨点最近的那次），上涨过程持续 100 个自然日以上的股票有 63 个，剩余的仍是靠短期脉冲积累涨幅。从图 3 可见，在年度涨幅前 100 的个股里（行业指数涨幅为涨过的最大幅度），行业涨幅与强势股数量同步的为计算机和医药，这意味着在行业整体走主升浪的情况下走出了数量较多的强势股。行业表现尚可但强势股数量占优的为电子，这意味着在高弹性行业里个股的阶段性机会也较多。行业表现平平但仍有个股脱颖而出的为机械和基础化工， 这意味着在这两行业里精选个股的重要性尤为突出。top100股票数量行业指数涨幅汽建交基车筑通础运化输工电力及公用事业家电商贸零售煤炭有色金属纺 银 石 机 钢

18、农织 行 油 械 铁 林服 石牧装 化渔非银行金融建材电力设备传媒轻工制造通信电子元器件房地产食品饮料餐饮旅游机军工00000010%0综计医国合算药防21111112222215%443333420%6678725%40%151516141435%1230%10图 3：涨幅 top100 个股行业归属资料来源：Wind, 以 2018 年间的分析师研报数量1作为分析师覆盖度的考量指标，涨幅前 100 的股票里共有 69 个有分析师覆盖，其中 42 个研报数量在 10 篇以上（含深度和点评），但分布极度不均衡，研报数量前 30%的个股占总研报数的 83%，我们将这部分“分析师重点推1 数据样本

19、来源于看研报平台，平台未涵盖所有券商研报，或导致结果与实际有出入， 仅供参考荐”股票在表中用红色加粗表示。“分析师重点推荐”个股的平均起涨时自由流通市值为 44 亿，剩余个股的起涨时自由流通市值均值为 22 亿。如果将“分析师重点推荐”视为基本面驱动，那么在今年的中期行情里，占主流的依然是换手驱动。也可以看出虽然机械和化工同样是行业表现平平，而都有 7 只个股脱颖而出成为top100，但机械行业的绝大部分都是分析师覆盖欠缺的个股，平均自由流通市值仅为16 亿。化工行业虽然也是 7 只个股上榜，平均自由流通市值也仅有 19 亿，但只有一只股票无人覆盖。这或许说明化工是一个比较容易出小市值白马股的

20、行业。起涨时自由流通市值小于 20 亿的个股占 60%，均值为 28 亿，处于全市场 50%60% 的水平。而去年涨幅 top100 的个股起涨时自由流通市值均值为 59 亿。也就是说去年的中期行情涨的主要是市值中等偏大的白马股，而今年的中期行情只是短期行情的一个加强版，年涨幅 top100 的个股除医药板块之外也多见于月度涨幅榜上。这部分股票上涨过程持续时间平均为 116 个交易日，其中有 62 只个股上涨持续时间在 100 个交易日以上。表 2：年度涨幅榜前 100（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）中信一级行业主题属性名称突破日期 突破次日到最高涨幅最低到最高涨幅今年研报数

21、前最低价起涨时自由流通市值起涨时成交额传媒独角兽麦达数字 2018031230.08%149.60%25.8512.843.15传媒-上海钢联2018011775.86%114.80%3837.5243.128.04电力及公用事业油气新 疆 浩 源 2018080648.59%112.30%06.8511.903.61电力及公用事业华测检测201807029.49%106.20%703.3636.919.07电力及公用事业-电力设备锂电池岷 江 水 电 20180706合 纵 科 技 2018030691.68%103.90%15.9516.044.0140.00%99.90%519.6123

22、.696.64电子元器件送转填权超频三 20180313132.24%224.20%017.915.417.49电子元器件业绩长川科技2018033055.41%177.30%3534.006.974.86电子元器件MLCC风华高科 2018033067.16%161.90%79.5267.0929.79电子元器件TPI丹邦科技 2018040276.02%160.60%38.6032.413.01电子元器件自主可控必创科技151.60%032.385.733.02电子元器件业绩沪电股份2018030671.36%150.00%283.3640.013.20电子元器件晓程科技147.60%05

23、.9011.454.97电子元器件独角兽天华超净144.70%06.189.424.32电子元器件自主可控北方华创2018033019.62%129.40%7124.6345.4138.99电子元器件超跌华铭智能122.30%215.179.645.20电子元器件5G美 格 智 能 2018032820.51%118.80%021.516.074.19电子元器件自主可控江丰电子114.40%839.0622.5226.26电子元器件圣邦股份110.60%2574.0010.933.45电子元器件创投华 金 资 本 20181116-1.44%108.40%08.5015.694.52房地产创投

24、市北高新 2018110981.76%204.30%13.0117.903.02房地产举牌嘉凯城 2018012420.41%140.40%04.1129.713.81房地产创投张江高科133.60%17.8262.613.79房地产海南海航创新132.00%02.7219.436.00房地产独角兽合肥城建 2018030669.01%129.50%08.6212.193.86房地产地产纺织服装-泰 禾 集 团 20171225柏堡龙20181102124.07%110.90%220.72103.02129.7713.02%107.60%27.6512.2821.83纺织服装业绩钢铁收购森马服

25、饰柳钢股份201801262018061456.36%97.90%647.6837.855.8435.47%121.80%265.2624.6610.54机械自主可控永和智控0.00%191.70%010.887.273.04机械送转填权智能自控 2018031948.74%160.60%118.305.773.08机械送转江 龙 船 艇 2018041215.63%123.20%016.514.854.51机械乡村振兴*ST慧业105.40%02.2424.656.97机械复牌至纯科技104.50%1814.5610.384.57机械海南海 特 高 新 2018041837.82%102.3

26、0%97.7051.1019.96基础化工业绩建新股份 2018042471.38%261.80%65.2314.093.20基础化工业绩基础化工盐湖提锂基础化工锂电池神马股份蓝晓科技星源材质20180205129.32%183.50%397.4017.093.582018011773.04%182.80%3216.7113.334.53131.90%5318.7423.265.21基础化工送转填权美联新材129.30%025.186.843.49基础化工业绩新安股份2018010861.61%120.00%559.1751.7624.45资料来源：Wind，看研报，中信一级行业主题属性名称突

27、破日期 突破次日到最高涨幅最低到最高涨幅今年研报数 前最低价起涨时自由流通市值起涨时成交额表 3：年度涨幅榜前 100（续）（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）计算机自主可控中国软件 2018041863.46%195.20%411.0527.9010.56计算机自主可控诚迈科技 2018032346.41%155.40%021.506.693.12计算机腾讯计算机-计算机订单+云+阿里长亮科技泛微网络卫宁健康152.70%3314.4525.185.3520180108107.86%138.70%3963.0010.903.2320180124108.08%137.40%566.

28、6171.875.78计算机-万达信息2018031557.52%115.20%612.6490.1621.03计算机自主可控用友网络2018021245.90%114.90%8819.95142.1634.28计算机自主可控计算机区块链计算机送转兆 日 科 技 20180419科 蓝 软 件 20180116佳 发 教 育 2018070340.90%113.80%06.4615.964.7819.03%107.10%019.987.3515.9436.16%106.50%2041.007.604.00计算机京东神州信息106.20%118.8125.443.67计算机-计算机自主可控计算机

29、云计算计算机自主可控辰安科技太极股份广联达 超图软件2018031920180416201803012018032731.55%103.00%3936.0019.636.324.49%100.10%2919.2844.156.4945.82%99.60%10816.23101.2819.0844.79%98.60%4412.8541.196.15建材创投鲁信创投 2018110597.64%139.60%08.7321.426.58建材并购重组建材超跌红 宇 新 材 20180614韩 建 河 山 2018010343.35%107.90%04.5812.723.7613.64%100.50%

30、010.4014.674.09交通运输海南海峡股份 2018011663.98%136.70%317.6024.9321.26煤炭-*ST 安 泰 2018081624.45%100.00%11.7812.753.17农林牧渔海南罗牛山177.90%16.4260.5525.48农林牧渔鸡益生股份135.60%2210.4013.8819.49农林牧渔贸易战宏 辉 果 蔬 2018052226.10%131.60%118.037.153.18农林牧渔国企改革国投中鲁109.10%17.1110.373.30汽车创投恒立实业 20181025152.53%269.00%02.847.224.85

31、汽车创投光 洋 股 份 20181108125.83%118.90%04.508.048.88汽车海南钧达股份101.60%015.144.544.83轻工制造创投民丰特纸 2018111226.91%138.20%04.1910.666.21轻工制造-合兴包装2018051463.93%131.10%383.2717.893.27轻工制造超跌通产丽星123.70%05.3110.373.37商贸零售国企改革石油石化送转中 成 股 份 20180315贝 肯 能 源 2018052126.52%127.80%09.005.164.3727.19%112.50%419.1511.933.40石油

32、石化减持三联虹普103.30%622.8813.693.38食品饮料业绩顺鑫农业20180402117.52%190.00%4716.6060.2514.15食品饮料超跌食品饮料-盐津铺子 20180518 华统股份10.16%123.00%321.307.773.12115.80%027.8021.4512.90食品饮料业绩通信网络安井食品平治信息2018042546.84%104.90%6022.1512.183.33141.30%3845.1013.654.44通信无人驾驶路 畅 科 技 2018052342.12%115.20%023.236.973.62医药医药康泰生物212.20%

33、2036.0258.0519.64医药医药海辰药业 20180124109.18%164.50%1432.356.633.61医药医药*ST长生 2018030679.47%153.70%1412.0235.193.80医药医药正海生物137.90%1432.437.175.31医药医药智飞生物2018030671.86%126.40%9123.8888.4532.56医药医药普 利 制 药 2018033050.29%120.40%1856.9218.064.52医药医药开立医疗2018031270.76%118.80%3721.709.073.11医药医药博济医药114.80%113.14

34、7.874.43医药医药医药医药医药医药医药医药泰格医药片仔癀 安图生物我武生物2018012620180109201804022018030890.72%113.40%5632.9091.4511.0577.11%109.30%7863.05164.3836.9048.47%107.70%7042.7028.114.5656.41%99.40%3142.7031.463.98医药医药白云山2018032647.65%98.00%1123.36117.5634.80医药医药健帆生物2018031251.69%98.00%3126.2629.083.78有色金属自主可控华锋股份220.00%01

35、5.426.603.27有色金属-西部黄金110.80%012.3526.9510.87综合创投弘业股份 2018110748.76%144.80%05.5611.116.15资料来源：Wind，看研报，下跌市里的短期行情热点依然按月切换2018 年的短线行情的节奏依然符合我们 2017 年年度报告里的结论：“除大题材持续时间会跨月以外，一般来说前后相继的两月会切换热点，而且前一月涨幅在前的股票会下月乏力，选择短线标的时应注意热点题材和强势标的的换月效应。”一月热点集中在地产和区块链。区块链主题持续的时间只有 7 个交易日左右，所以并不存在换月效应。根据历史数据统计结果表明，月度涨幅榜第 20

36、 名的涨幅一般情况下在50%左右，如果单月里某一板块个股上榜数量较多，且有中等以上市值个股名列其中， 则大概率意味着该板块主升浪已出现，后边或将进入回调期。一月地产板块里起涨时自由流通市值为 210 亿的新城控股名列 16，地产板块最高点见于 1 月 24 日。图 4：1 月涨幅榜前 20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）01月1次新+超跌次新华森制药161.57%18.277.5522.6401月2次新天然气贵州燃气125.06%15.6322.6273.6601月3超跌地产泰禾集团120.10%19.6196.8350.2301

37、月4超跌业绩建新股份118.09%5.0913.913.4201月5次新+超跌锂电池蓝晓科技111.13%16.6813.334.5301月6超跌地产荣安地产80.29%3.4320.857.5601月7超跌区块链新晨科技79.46%16.839.513.0201月8超跌-上海钢联78.80%37.3642.095.0101月9超跌区块链易见股份77.19%10.2524.826.0801月10超跌-永吉股份73.82%12.0214.2713.2401月11次新+超跌区块链宣亚国际72.97%20.579.4526.3301月12次新+超跌大数据德生科技71.70%27.149.9019.4

38、501月13区块链晨鑫科技67.89%5.1749.474.2701月14次新+超跌区块链科蓝软件64.61%14.147.084.7301月15次新+超跌次新晶华新材63.99%19.156.324.8601月16地产新城控股63.23%27.37210.8041.1201月17次新+超跌次新华通热力60.39%25.747.828.5201月18业绩鲁西化工59.97%15.01154.7075.7101月19超跌区块链安妮股份59.84%6.8725.944.0401月20超跌医药易明医药57.47%14.8917.438.10资料来源：Wind, 一月末至二月上旬上证指数经历了一场跌幅

39、为 12%的快速调整，之后的反弹仍是延续了“大盘调整之后弹性最好的是筹码属性更强的超跌股、次新股或者纯资金推动股”的规律，涨幅榜上 3/4 都是超跌股。值得注意的是二月由于春节因素题材启动和结束的时间都略有偏差。用友网络自身的启动时间为 2 月 12 号，以用友网络为代表的工业互联网题材板块整体启动时间为 2 月 27 号，一个月末启动的题材自然不会在月末结束，最终工业互联网板块结束的时间在 3 月 14 日，同时也引发了计算机板块的一个短期回调。以雅化集团和赣锋锂业为代表的锂电池行情结束的时间也在 3 月 14 日。表 4：2 月涨幅榜前 20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（

40、元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）02月1超跌乡村振兴*ST慧业105.36%2.2424.656.9702月2超跌重组天华院74.61%7.1315.154.1302月3超跌-永吉股份67.69%14.2415.8316.8202月4工业互联用友网络62.98%15.67145.9418.1702月5次新近端次新盈趣科技59.59%62.4450.96123.5902月6超跌锂电池雅化集团59.39%8.8269.0426.6102月7次新+超跌次新上海雅仕58.43%26.2410.2542.2302月8涨价鲁抗医药57.46%8.0236.4519.3902月9次新+超

41、跌近端次新天永智能57.00%28.397.7130.0702月10次新+超跌雄安韩建河山55.87%10.4014.614.0902月11次新超跌换手翔港科技55.44%23.356.046.9102月12雄安创业软件54.69%10.7325.897.7502月13业绩神马股份50.74%7.4317.395.9002月14次新+超跌次新海鸥股份50.73%23.175.788.7902月15次新+超跌新零售国芳集团50.35%8.5614.1322.8502月16超跌股转海联讯49.80%7.5010.874.0002月17业绩建新股份48.87%7.4621.8526.8002月18超

42、跌锂电池赣锋锂业48.86%33.26241.00117.5502月19超跌工业互联东方国信48.73%11.4390.0121.5802月20超跌军工海兰信48.50%10.9924.9619.48资料来源：Wind, 三月里指数呈震荡上行走势，最吸睛的热点无疑是独角兽题材，板块龙头合肥城建启动于 3 月 2 日，终结于 3 月 28 日，而板块整体的最高点出现在 3 月 21 日，反抽确认行情结束的时间为 4 月 2 日。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）表 5：3 月涨幅榜前 2003月1次新工业互联万兴科技179.23%

43、45.0510.0116.3203月2超跌独角兽合肥城建129.47%8.5412.193.8603月3次新+超跌独角兽创业黑马118.41%39.827.014.5903月4次新+超跌独角兽智能自控114.65%10.945.854.4003月5超跌独角兽麦达数字109.41%5.9513.476.0803月6次新开板次新泰永长征98.55%26.478.8456.3403月7超跌国企改革中成股份96.74%10.2116.943.1003月8次新医药盘龙药业96.19%26.765.989.4003月9次新+超跌独角兽诚迈科技91.91%21.476.693.1203月10超跌独角兽天华超

44、净89.81%6.169.384.3203月11超跌独角兽华金资本86.03%9.4917.173.4203月12超跌独角兽神州信息84.28%9.8428.286.9303月13超跌区块链信息发展80.55%18.018.595.5403月14超跌工业互联海得控制78.26%11.3412.685.3803月15次新+超跌次新九典制药75.79%11.547.045.2603月16超跌大数据华铭智能73.25%18.1711.406.8003月17次新+超跌军工宏达电子72.78%22.009.2512.0503月18次新+超跌自主可控必创科技72.66%22.005.943.7303月19

45、次新+超跌军工爱乐达70.76%29.068.855.1203月20次新+超跌军工安达维尔70.02%13.688.906.78资料来源：Wind, 四月里指数高位震荡，以中国软件为代表的自主可控题材成为市场主流焦点，参与度深市场成交好，4 月 25 日必创科技见最高点后题材整体回落，同时计算机板块于 4 月 20 日见年内最高点。表 6：4 月涨幅榜前 20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）04月1次新自主可控必创科技134.14%23.156.637.2104月2次新医药盘龙药业128.48%35.559.4248.3004

46、月3次新+超跌自主可控华锋股份109.26%16.267.185.8204月4超跌锂电池蓝晓科技100.21%23.5520.1721.2504月5次新次新中石科技98.64%25.6010.9117.8304月6超跌自主可控兆日科技95.89%6.9718.065.6404月7次新+超跌次新阿科力94.25%26.566.435.9404月8次新次新凯伦股份93.83%20.377.2514.4204月9次新+超跌医药九典制药90.64%15.1310.8850.0404月10超跌自主可控中国软件88.76%13.9439.0244.3804月11次新医药正海生物85.38%32.107.1

47、75.3104月12超跌自主可控太极股份84.51%20.7350.3610.4404月13次新+超跌送转大烨智能84.10%11.325.724.1704月14次新自主可控顶点软件83.30%28.929.195.4104月15超跌自主可控国民技术80.81%7.4542.9615.5904月16次新+超跌海南钧达股份80.50%16.025.213.5304月17超跌海南大东海A79.62%7.8516.668.5804月18次新次新七一二79.19%29.4832.14172.9104月19次新+超跌油气新疆火炬78.09%25.7310.6016.5004月20次新次新德生科技77.5

48、9%26.329.9314.39资料来源：Wind, 五六月市场呈现震荡下行-加速下行的趋势，涨幅榜上除罗牛山外皆为小市值股。五月热点为受原油涨价驱动的油气题材，龙头宏川智慧的最高点出现在 6 月 1 日。另外还有每年常规在这个时间启动的送转填权，持续时间两个月。1805月超跌1705月化工超跌1605月华锋股份自主可控超跌1505月贝肯能源油气+送转超跌1405月原尚股份次新次新+超跌1305月华自科技宁德时代1205月广东骏亚汽车次新1105月湖南盐业食品饮料次新1005月新光药业填权超跌905月道森股份油气超跌805月建新股份业绩705月科创新源5G次新605月南京聚隆化工次新505月盐

49、津铺子食品饮料次新+超跌405月罗牛山海南305月永和智控自主可控次新205月表 7：5 月涨幅榜前 20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）86.08%84.34%83.87%82.79%78.79%78.32%77.50%76.09%73.55%68.42%67.95%67.17%65.42%19.66世名科技送转超跌2005月7.12迪生力汽车次新+超跌1905月44.59正海生物医药10.75万通智控汽车44.31锋龙股份27.9513.4526.0712.0616.2313.2919.0612.939.943%88.62

50、9.820%90.840.777%92.523.991%97.078.388.52%109.3911.879.4513.25136.51%33.0015.9324.73171.29%宏川智慧油气次新105月5.866.033.479.206.376.1813.589.585.2654.4611.0551.3512.027.4413.883.433.788.2518.738.6744.4820.395.378.674.409.1723.7726.004.296.705.506.713.129.0050.05资料来源：Wind, 1206月超跌1106月次新次新1006月盛弘股份填权次新+超跌90

51、6月京泉华送转次新806月集泰股份填权超跌706月宇环数控填权次新606月东方嘉盛独角兽次新506月亚夏汽车并购重组406月猛狮科技新能源超跌306月晓程科技芯片超跌206月表 8：6 月涨幅榜前 2075.78%73.18%73.15%9.5253.57%中原特钢并购重组超跌2006月8.5653.86%深深宝A并购重组超跌1906月12.5154.76%振静股份汇率次新1806月12.5455.50%环球印务填权超跌1706月9.5455.90%冀凯股份-超跌1606月13.2056.14%可立克独角兽超跌1506月9.1456.35%跃岭股份填权超跌1406月31.3559.20%路畅科

52、技独角兽超跌1306月5.9759.63%红宇新材并购重组3.2061.88%华纺股份汇率49.435.85%6欣锐科技20.357.08%620.987.61%613.0030.0329.4044.758.2983%81.17.7514.066.7094%91.7.4913.906.8974%92.15.866.3911.82171.77%超频三填权超跌106月月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）8.475.305.6710.979.092323.12.887.574.1622.595.2614.1015.009.0818.98

53、9.5650.399.6313.4311.8565.4114.598.707.538.126.5211.295.6925.9712.3115.0010.21181.70资料来源：Wind, 月 6 日指数止跌后主线依然是常规的超跌反弹，但并没有明显的热点可言。但是超跌股的热点已集中到低价+小市值。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）表 9：7 月涨幅榜前 2007月1超跌人民币贬值斯太尔124.00%2.7512.093.2607月2超跌富勒烯通产丽星123.73%5.3110.373.3707月3超跌TPI丹邦科技105.60%

54、10.9040.773.6707月4超跌举牌兆新股份96.44%2.8123.0611.0407月5超跌锂电池天华超净96.35%7.6812.643.3507月6超跌股转欣龙控股95.01%3.6115.283.3907月7超跌-赫美集团93.06%13.6314.7916.2907月8超跌断层换手三变科技90.97%5.878.363.8707月9次新贸易战福达合金68.27%48.0312.3354.9107月10超跌业绩预增山河药辅67.85%13.505.627.1707月11次新芯片智动力67.81%27.899.0525.5807月12超跌超跌深中华A66.08%3.428.36

55、4.0107月13超跌断层换手天成控股63.58%3.0214.016.7407月14超跌芯片金安国纪62.73%7.1116.494.2307月15超跌填权天永智能62.27%29.588.1110.0207月16超跌医药工业4.0楚天科技61.99%9.0514.788.3907月17超跌股转大通燃气61.23%5.5210.413.4207月18超跌并购重组特尔佳58.01%10.7418.818.3307月19超跌锂电池合纵科技57.81%17.8621.8610.4107月20超跌宏达矿业57.35%3.409.2322.68资料来源：Wind, 月热点为 5G，板块龙头中兴通讯见阶

56、段顶于 8 月 30 日，通信行业指数见顶于 8 月28 日。5G 之外的连涨个股仍是以低价小市值为主。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元） 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万）表 10：8 月涨幅榜前 2008月1超跌断层换手德新交运104.05%10.385.096.6608月2超跌+次新5G剑桥科技63.97%24.806.473.5708月3超跌股转腾信股份61.60%6.1210.094.3708月4超跌5G新易盛59.53%12.8016.224.0408月5超跌5G邦讯技术58.49%6.483.9914.5808月6超跌断层换手乐视网57.50%2.0

57、049.4917.3908月7超跌填权熙菱信息57.21%9.917.383.5308月8超跌业绩超预期沪电股份54.67%4.2847.799.5308月9超跌断层换手神雾节能52.99%8.1920.4515.7008月10超跌5G中兴通讯52.84%12.85285.40126.9608月11超跌-赫美集团52.29%8.9516.899.1508月12超跌5G宜通世纪50.68%4.4222.186.2608月13超跌5G中通国脉50.43%18.8015.143.7108月14次新光伏芯能科技49.36%19.4117.4273.2608月15超跌填权京天利48.87%9.336.2

58、33.6308月16超跌+次新芯片聚灿光电48.13%13.619.525.9408月17超跌5G神宇股份48.01%23.086.163.7108月18超跌大湾区珠海中富47.95%2.1926.093.4308月19超跌-神开股份46.78%9.0223.8910.0508月20超跌-嘉化能源45.84%7.0970.5017.78资料来源：Wind, 月下旬到国庆节前的上涨的强度和持续性都较好。在原油价格的主升浪驱动下，油气题材再次成为市场热点。龙头宝德股份见顶于 10 月 8 日。表 11：9 月涨幅榜前 2057.86%57.07%4.4829.242.9183%49.恒康医疗断层换

59、手超跌2009月14.0413.304.7589%49.广东甘化超跌超跌1909月6.9911.115.8908%50.大通燃气油气超跌1809月7.1217.865.7825%52.博云新材军工超跌1709月3.278.506.7437%52.达刚路机超跌超跌1609月104.8119.6315.3542%53.绿色动力超跌超跌1509月8.015.1012.37合力科技汽车超跌1409月41.0224.5511.58仁东控股-超跌1309月14.9339.683.90%58.72中天能源油气超跌1209月108.1074.502.72%59.93乐视网断层换手超跌1109月3.727.91

60、3.91%60.61智慧松德超跌超跌1009月30.98100.422.78%63.67攀钢钒钛涨价超跌909月7.429.832.87%63.76印纪传媒断层换手超跌809月59.1510.1718.60%64.30德新交运重组置换超跌709月4.836.115.56%65.29通光线缆军工超跌609月4.4214.412.6571.32%升达林业油气超跌509月3.138.166.9171.92%金盾股份军工超跌409月3.636.397.8273.91%高斯贝尔5G超跌309月9.1310.333.2697.55%睿康股份军工超跌209月3.165.844.95104.44%宝德股份油气