试论企业年金运作机构选择报告

1、当前文档档修改密密码：8836228399 HYPERLINK （领域：金融学学）试论企业业年金运运作机构构选择从行行业角度度进行的的浅析企业年金金市场已已然在中中国启动动。根据企企业年金金基金管管理试行行办法，“受托人人提取的的管理费费不高于于受托管管理企业业年金基基金财产产净值的的0.22%”（共有有将近11亿元规规模的管管理费），“账户管管理人的的管理费费按每户户每月不不超过55元人民民币的限限额”，“投资管管理人提提取的管管理费不不高于投投资管理理企业年年金基金金财产净净值的11.2%”（有将将近6亿元的的管理费费）。在机构竞竞争升级级、利润润日薄的的今天，如此低低的单位位价值，也凭借

2、借年金庞庞大的规规模和稳稳定上升升的态势势吸引了了众机构构的纷争争。无论论是企业业年金计计划设计计者还是是金融机机构，盲盲目选择择的危险险性都很很大，因因此合理理的双向向选择至至关重要要。文章试从从企业年年金受托托人、投投资管理理人、帐帐户管理理人与托托管人的的要求出出发，逐逐一讨论论保险公公司、基基金公司司、商业业银行、信托投投资公司司、证券券公司以以及金融融控股集集团担任任各个可可能角色色的优势势（劣势势），试试图为企企业年金金委托人人与运营营机构双双方提供供定位。一、企业业年金运运营的中中国轨迹迹中国的市市场经济济体制改改革不断断深化，新型保保障体系系和激励励机制正正在企业业内部有条条不

3、紊地地建立。在社会会保障“现收现现付”体制难难以为继继的时候候，作为为第二支支柱的企企业年金金必须转转向“基金积积累”制，实实施市场场化运作作与管理理。在第一批批管理机机构申报报中，有有1266家的基基金、银银行、保保险、券券商、信信托等递递交申报报资料，我国劳劳动和社社会保障障部奉行行严格的的准入标标准，认认定了不不超过440家机机构。其实，金金融机构构早在几几年前就就已经针针对企业业年金开开始了“圈地运运动”，突出出例子是是20003年11月，太平人人寿代表表整个保保险行业业正式参参与企业业年金在在辽宁省省的试点点工作。过去的的一年里里，聚焦焦年金的的趋势越越来越明明显：20044年，工工

4、、中、建、交交四大行行托管了了百亿电电力企业业年金。20044年12月，太平人人寿成功功承保了了美国辉辉瑞制药药公司在在中国115000人的员员工福利利保险，总保费费将近1150万万元。20044年12月1日与211日，平平安养老老保险股股份有限限公司和和太平养养老保险险公司先先后正式式通过保保监会的的验收，开始正正式为企企业和个个人提供供企业年年金相关关产品和和专业服服务。中国人寿寿、太平平洋保险险、泰康康人寿以以及新华华人寿也也正加快快节奏申申请养老老保险公公司。20044年12月28日，招商银银行推出出有助于于企业职职工养老老的“企业年年金计划划”，目前前正在北北京试点点。20055年1

5、月17日，国内首首张外资资团险保保单花落落中英人人寿。20055年1月20日，在上海海召开的的AXAAIM全全球管理理会议上上，副CCEO劳劳伦斯（Jeaan-LLouiis LLaurrenss）表示示AXAAIM抢抢道企业业年金市市场已经经进入倒倒计时：金盛人人寿将试试图以“受托人人”和“账户管管理人”的身份份进入企企业年金金市场。20055年1月31日，新华人人寿推出出了全新新的团体体年金产产品员工工福利团团体养老老年金保保险（分分红型）。20055年2月23日，华宝信信托高调调发布了了04年与与劳动保保障部合合作的“企业年年金账户户管理规规范研究究”课题成成果，目目标直指指企业年年金的

6、帐帐户管理理人角色色。20055年2月28日，中意人人寿签下下一笔总总保额224亿美美元、约约合2000多亿元元人民币币的、针针对中石石油399万已退退休员工工的团体体退休年年金保单单，“可能是是世界上上价值最最高的一一笔团险险合同”。中意意借此从从保险“第四军军团”直接杀杀入保费费规模过过百亿元元的“保险第第二军团团”。20055年3月25日，工商银银行与华华电集团团公司正正式签署署企业年年金托管管协议。20055年4月26日，华安基基金管理理公司联联手东软软软件，正式推推出了其其开发的的华安企企业年金金账户管管理系统统。此外，包包括光大大银行、太平养养老保险险、平安安养老保保险等在在内的各

7、各金融机机构，都都声称已已经开发发完成了了账户管管理系统统。由此可见见，企业业年金已已经跃出出保险的的经营领领域，在在银行、信托、证券、基金等等版块上上开始了了新一轮轮的奔跑跑。二、企业业年金运运营管理理的国际际背景及及中国现现状尽管各国国经济发发展水平平、资本本市场的的成熟程程度以及及法律体体系不同同，一些些采用企企业年金金制度历历史悠久久、情况况良好的的国家的的经营经经验，还还是能够够为刚起起步的中中国企业业年金提提供一点点借鉴。本节简单单例举美美国、澳澳大利亚亚、日本本企业年年金的运运作情况况，同时时比较我我国企业业年金四四个运营营角色的的组织结结构。（一）美美国企业业年金的的运作模模式

8、在美国，最典型型的企业业年金计计划是4401（k）养老老保险计计划。自自其根据据19778年国国内税法法（Innterrnall Reevennue Codde，IRCC）4011（k）条款款的规定定确立推推出以来来，因其其在管理理、税收收、投资资运作等等方面的的优势而而得到迅迅速发展展。到220000年年底底，已有有超过330万家家企业、四千余余万名企企业员工工参与了了4011（k）计划划。从企业年年金服务务操作流流程的角角度看，4011（k）计划划的运作作可大致致分为：4011（k）计划划的方案案设计、4011（k）计划划的发起起设立及及4011（k）计划划的具体体管理等等3个方面面。从服

9、务提提供商角角度来看看，4001（k）计划划主要包包括了基基金公司司、保险险公司、银行、第三方方管理公公司、工工资发放放代办机机构、专专业记帐帐公司、证券经经纪公司司等机构构。如美美国最大大的保险险公司之之一普天天寿保险险公司，就管理理着美国国近200%的公公司委托托其经营营的31148亿亿美元的的公司退退休金。企业年年金支付付过程中中，还可可以设立立契约性性保险产产品，通通过保险险公司支支付年金金，如图图一所示示。图一美国国保险公公司参与与企业年年金运作作图（通通过保险险公司支支付年金金）（摘自林林毓铭美日企企业年金金制度与与我国完完善）而“一站站式”服务是是如基金金公司、保险公公司、银银行

10、、证证券投资资公司之之类的企企业年金金管理机机构的一一大特色色：为企企业提供供年金计计划的设设计、帐帐户的管管理、投投资及托托管等几几乎全部部相关业业务的服服务。（二）澳澳大利亚亚企业年年金运作作模式澳大利亚亚的职业业年金（企业年年金）称称为“超级年年金”。相当当一部分分基金经经过从119世纪建建立开始始的1000多年年的时间间，运营营管理得得十分成成功。政政府允许许建立的的企业年年金基金金主要有有4种类型型：行业业基金、公募式式基金、企业基基金和自自行管理理的职业业年金基基金，一一个共同同特点就就是采取取托管形形式进行行管理。受托人人负责基基金的安安全管理理，并通通常将年年金基金金的运营营交

11、由专专业机构构提供相相应的服服务，以以市场压压力来保保证专业业机构的的竞争性性。这里的专专业机构构，通常常提供行行政管理理、伤亡亡福利保保险、精精算咨询询和服务务、投资资咨询、基金投投资、基基金审计计和法律律咨询等等服务。其中，行行政管理理职能是是基金管管理的重重要方面面，它包包括：保保存数据据记录、征缴缴缴费并划划拨到成成员个人人账户中中、将基基金分配配给投资资管理机机构、计计算并支支付成员员的养老老金、向向成员和和雇主通通报情况况及向监监管机构构汇报。投资管理理机构的的职责则则是在投投资合同同规定范范围（也也被称为为委任托托管权）内将投投资回报报最大化化，它有有责任对对具体的的股票、固定资

12、资产等做做出选择择，因为为通常情情况下，受托人人不会亲亲自负责责这些工工作。（三）日日本企业业年金运运作模式式20011年10月，日本国国会通过过了“日本版版4011K计划划”“确定缴缴费年金金法案”，于20002年4月生效效。根据据该法案案，信托托银行或或人寿保保险公司司担任运运营管理理机构，负责管管理加入入对象的的数据，计算缴缴费，记记录个人人资产状状况，并并管理年年金领取取对象的的数据，相当于于我国试试行办法法中规定定的“受托人人”；托管管则由信信托银行行担任，负责管管理年金金资产缴缴费，进进行对投投资运用用商品的的买卖（代理处处理事务务），收收集数据据，结算算资金，向年金金领取对对象支

13、付付年金；对年金金资产进进行投资资运用的的“投资管管理人”角色可可以通过过信托合合同交与与信托银银行、投投资顾问问公司，也可以以通过人人寿保险险合同交交与人寿寿保险公公司进行行。（四）中中国的企企业年金金管理模模式中国的企企业年金金制度步步入正轨轨开始于于企业业年金基基金管理理试行办办法的的出台。其明确确了受托托人、账账户管理理人、托托管人以以及投资资管理人人在参与与年金运运营管理理中的职职责与角角色分工工：受托托人作为为核心角角色，负负责对企企业年金金基金财财产进行行管理、运用和和处分的的全部活活动；账账户管理理人根据据账户管管理合同同正确记记录职工工的缴费费情况、企业年年金基金金财产的的增

14、值情情况、企企业年金金待遇的的支付情情况、提提供账户户查询和和报告等等；托管管人负责责安全保保管和监监督企业业年金基基金财产产的活动动；投资资管理人人根据投投资管理理合同对对企业年年金基金金财产进进行投资资运作活活动，让让基金财财产保值值增值。企业与职职工代表表的委托托人与受受托人（企业年年金理事事会或法法人受托托机构）之间是是信托关关系，受受托人与与账户管管理人、托管人人、投资资管理人人之间是是委托关关系。企业年金理事会或法人受托机构（受托人）投资咨询公司投资管理人托管人帐户管理人精算师律师会计师选择、聘任、监督、更换（） （）设计企业年金计划方案、帮助制订投资政策、帮助选择资产管理公司、托

15、管银行、帐户管理机构按合同规定的投资政策对企业年金基金进行投资管理保管基金资产，监督年金基金资产的活动监督、记录和报告个人帐户资金的收缴、增值和支付情况、提供查询系统对基金的资产负债状况提供精算报告为养老金计划设立、运作提供法律服务审核各种会计报表委托合同委托合同职工（受益人）企业和职工（委托人）委托合同信托合同同图二企业业年金管管理关系系图（选自南南方基金金管理公公司总经经理高良良玉中中国企业业年金投投资模式式研究，有改改动）三、各类类金融机机构参与与企业年年金计划划的优势势与可能能性分析析本文所指指的“金融机机构”，主要要包括保保险公司司、基金金管理公公司（简简称基金金公司）、商业业银行、

16、信托投投资公司司、证券券投资公公司（简简称证券券公司）及金融融控股集集团。根根据企业业年金试试行办法法以及金金融各个个分行业业的法律律法规，目前托托管人只只有商业业银行能能够担任任，受托托人角色色主要定定位于信信托投资资公司及及养老保保险公司司，而其其余角色色均可根根据各金金融机构构的优势势与委托托人的偏偏好进行行选择，这也是是文章讨讨论的出出发点。（一）保保险公司司不论是国国际还是是国内，保险公公司参与与企业年年金都是是历史悠悠久，在在技术、销售、服务等等方面发发展已比比较成熟熟。托管管人之外外的三种种角色，保险公公司都能能凭借较较强的比比较优势势参与。1、帐户户管理人人保险公司司“志在必必

17、得”保险公司司在帐户户管理综综合能力力方面的的优势不不敌银行行，而在在专业年年金帐户户管理方方面优于于银行。首先，保保险公司司，尤其其是大型型寿险公公司，基基本具备备遍布全全国的分分销网络络、成熟熟的销售售管理体体制、完完善的销销售培训训系统和和专业化化的、经经验丰富富的销售售队伍。企业年年金市场场的铺开开，正需需要强大大的销售售覆盖能能力。而而在网络络方面，保险公公司略逊逊于银行行。然而，保保险公司司专业性性的帐户户管理功功能在所所有金融融机构中中是最强强的。早早在“企业年年金”受到普普遍重视视之前，寿险公公司已经经针对团团体年金金开发出出个人帐帐户管理理系统，如斥巨巨资开发发了先进进的帐户

18、户管理信信息技术术业务处处理系统统、网络络保全和和查询系系统、CCALLL CEENTEER系统统等，可可灵活、方便、快捷地地进行年年金计划各各帐户的的缴费、增额减减额、增增人减人人、帐户户查询、帐户转转移、提提供多种种转换年年金领取取方式等等多种服服务，并并在对客客户长年年的服务务中，积积累了宝宝贵的总总分帐户户管理经经验，为为寿险公公司作合合格的企企业年金金“帐户管管理人”奠定了了基础。2、投资资管理人人保险险资产管管理公司司的“香饽饽饽”保险业参参与企业业年金管管理流程程中最突突出的领领域就是是为年金金资产保保值增值值。保险险资产管管理公司司的成立立更添一一亮点。20044年4月下旬旬，

19、保保险资产产管理公公司管理理暂行规规定发发布，新新华人寿寿、泰康康人寿、华泰保保险、平平安保险险和太平平洋保险险等多家家已在内内部设有有资产管管理部或或者资产产管理中中心的保保险公司司摩拳擦擦掌。专专业化运运营保险险资金成成为一种种趋势，尽管有有炒作的的味道，但也说说明保险险公司在在资金运运营方面面用心良良苦。不仅如此此，保险险公司的的技术支支持也保保证了年年金资产产安全运运行。首先，企企业年金金的长期期负债特特点要求求其投资资策略与与其它资资产有很很大不同同，精算算技术中中的资产产负债匹匹配，以以及保险险公司在在长期资资金的资资产管理理方面具具有技术术优势和和投资经经验，让让保险公公司在众众

20、多金融融机构中中脱颖而而出。其次，精精算在保保险产品品设计、负债管管理和风风险控制制中甚为为关键。它不仅仅是一种种科学测测算保险险业务未未来风险险的技术术，更提提供了着着眼长期期、权衡衡损益、关注审审慎的理理念。经经过多年年的经营营实践，保险公司司培养和和锻炼了了一批年年金方面面的专业业精算人人才，以以满足年年金产品品开发、费用与与利润核核算、年年金精算算咨询、业务价价值评估估和偿付付能力监监管。再次，保保险公司司遵循的的谨慎作作风，有有助于年年金资产产安全。如表一一，证券券投资基基金份额额尽管有有小幅提提升，但但是仍未未超过66%。尽尽管长久久以来保保资入市市呼声很很高，保保险公司司在直接接

21、入市方方面依旧旧保守。如泰康康人寿33月日日顺利完完成的直直接投资资股市市场的第第一单，首要考考虑的还还是资金金的安全全和资产产负债的的匹配，强调中中长期的的绝对回回报，这这种投资资取向吻吻合了企企业年金金“养命钱钱”的根本本属性，避免了了本末倒倒置。表一中国国保险业业20000年至至20044年资金金投向表表资产总额额银行协议议存款国债证券投资资基金年份金额(亿亿元)金额(亿亿元)占比(%)金额(亿亿元)占比(%)金额(亿亿元)占比(%)20000年底33733.89912355.38836.662955.9528.333133.543.96620011年底45911.34419300.59

22、942.005795.8317.333208.994.55520022年底64944.07730266.27746.6611077.85517.006307.784.74420033年底91222.84445499.67749.88714066.915.442463.285.08820044年底118553.55555377.85546.77226511.71122.337673.175.688数据来源源：根据据中国保保监会的的有关数数据汇总总计算得得到3、一揽揽子服务务养老老保险公公司的“靶子”20044年12月1日，平平安养老老保险公公司浮出出水面；21日，酝酿已已久的太太平养老老保险公公

23、司成立立。平安养老老欲联合合正在审审批中的的平安投投资管理理公司作作投资管管理人，自身担担任企业业年金的的受托人人和账户户管理人人。与之之类似，太平养养老金公公司针对企企业年金金采用的的信托模模式，希希望联合合商业银银行作为为托管人人，其母母公司太太平人寿寿为帐户户管理人人，自身身作受托托人与投投资管理理人。可见，除除了托管管人外的的三个角角色都是是养老保保险公司司的目标标。一揽揽子服务务已经成成为目前前保险公公司在考考虑参与与企业年年金计划划的最佳佳选择（如图三三）。委托人（企业） （受益人：企业职工）运营机构（养老保险公司）受托人投资管理人帐户管理人托管人（商业银行）图三养老老保险公公司一

24、揽揽子服务务运作模模式(资料来来源：根根据企企业年金金管理指指引整整理)（二）基基金管理理公司根据企企业年金金基金管管理试行行办法及中中华人民民共和国国证券投投资基金金法（以下简简称“基金法法”），基金金公司可可能参与与的角色色是受托托人、投投资管理理人与账账户管理理人，现现实中基基金公司司很少涉涉及受托托人，因因此文章章不特别别讨论。1、投资资管理人人尚有有优势（1）天天生职能能：专业业理财“基金公公司是经经中国证证监会批批准设立立的，具具有发起起设立基基金和管管理基金金业务的的资产管管理机构构。”作为机机构投资资者，在在存在结结构缺陷陷的证券券市场上上，基金金公司相相对于散散户而言言集中了

25、了大量资资金，经经过十几几年发展展，聚集集了一批批组合投投资的理理财专家家队伍，具有先先天优势势。（2）自自身特点点：配合合年金基金产品品与企业业年金，在期限限、规模模等方面面具有相相当的共共性：上上市交易易的基金金份额“合同期期限为五五年以上上”（企业业年金计计划为中中长期计计划），“基金募募集金额额不低于于二亿元元人民币币”（员工工年金，尤尤其是大大中型企企业年金金的基金金规模一一般都在在亿元以以上），“基金份份额持有有人不少少于一千千人”（大型企企业的年年金计划划参与人人数多以以千计）。另外，基基金公司司的投资资运作，在制度度设计、治理结结构、管管理流程程透明度度、风险险控制和和信息披披

26、露方面面也与企企业年金金投资运运作的要要求类似似。（3）行行业指标标：监管管严格根据基金金法，基基金管理理人管理理基金，必须“有完善善的内部部稽核监监控制度度和风险险控制制制度”，遵循循基金财财产的独独立性（不得“将其固固有财产产或者他他人财产产混同于于基金财财产从事事证券投投资”）、公正正性（不不得“不公平平地对待待其管理理的不同同基金财财产”）、高高效性（“有安全全高效的的清算、交交割系统统”）、透透明性（任何与与基金运运作有关关的事项项必须“通过召召开基金金份额持持有人大大会审议议决定”），安安全性（自有资资产只能能投资于于上市交交易的股股票、债债券、银银行存款款，不能能进行信信用交易易

27、，不能能投资于于实业, 不得得“利用基基金财产产为基金金份额持持有人以以外的第第三人牟牟取利益益”）等。从以上三三个方面面来看，基金公公司的制制度与运运作方式式能够较较好地保保证其投投资管理理企业年年金基金金资产的的保值增增值。2、帐户户管理人人后发发制人20055年3月1日，利利嘉企业业年金账账户管理理系统推推出，目目标直指指帐户管管理人。基金公司司在中国国金融市市场尚属属年轻，相对于于其它机机构并没没有很大大优势，因此，后发优优势主要要体现为为个别公公司，尤尤其是大大公司的的突出行行为。为配合帐帐户管理理人工作作，一些些基金公公司重点点把握了了大型机机构客户户关系管管理的流流程：了了解客户

28、户，制定定精细化化管理策策略分析、挖掘数数据提取信信息清理、整合和和储存客客户的原原始数据据自动动化加智智能化的的生产，从而提提高效率率、降低低成本。同时，国内大大型基金金公司主主要业务务为登记记、申购购、赎回回、投资资转换等等，其中中，一些些公司的的注册登登记业务务还建立立了与托托管行及及投资管管理人之之间数据据和资料料流转的的标准流流程。这这种精细细化管理理程序助助推了基基金公司司争取企企业年金金帐户管管理人资资格。（三）商商业银行行在分业经经营的大大背景下下，且根根据商业业银行法法的规定定，银行行主要从从事存贷贷款业务务和中间间业务，不能做做受托人人和投资资管理人人，只能能担任托托管人和

29、和帐户管管理人。而商业业银行作作为金融融机构的的主导，综合实实力位列列几类机机构第一一，不论论担任托托管人，还是帐帐户管理理人，都都具有最最强优势势。1、托管管人舍我其其谁根据企企业年金金基金管管理试行行办法，“托管管人，是是指受托托人委托托保管企企业年金金基金财财产的商商业银行行或专业业机构。”可以看出出，首先先是制度度赋予商商业银行行托管人人的职位位。而实实质是，商业银银行作为为托管人人确实有有其渊源源和必然然性：首先，试试行办法法规定，托管人人必须具具备“净资产不不少于550亿”。根据据银监会会公布的的数据，截止220044年6月底，全国商商业银行行总资产产29.75万万亿元，总负债债2

30、8.65万万亿元，净资产产已过万万亿。因因此，拥拥有雄厚厚资金实实力的商商业银行行可以更更好的维维护参与与年金计计划的企企业职工工的利益益。其次，托托管人必必须“具有保保管基金金资产的的条件”。此为为托管人人的首要要职责，包括需需要拥有有安全保保管基金金财产、足够忠忠诚的专专业人员员以及履履行保管管措施的的内部控控制系统统和技术术支持系系统等。再次，托托管人要要求“有安全全高效的的清算、交割系系统”。商业业银行众众多的营营业网点点和完善善的交易易系统可可以保证证年金基基金依照照要求发发生具体体形态的的变化，在办理理清算、交割过过程中保保持较高高的安全全性、时时效性和和低成本本优势。最后，现现实

31、是，我国目目前众多多证券公公司、基基金公司司、新生生的保险险资产管管理公司司都选择择了商业业银行作作为托管管人，如如20005年2月8日，建建设银行行获得香香港上海海汇丰银银行合格格境外投投资者（QFIII）资资金托管管资格。能够获获得国际际机构的的信任，也验证证了银行行在托管管资产领领域的价价值所在在。2、帐户户管理人人现有有资源利利用帐户管理理人需要要的庞大大的销售售网络，方便企企业年金金所有人人的缴费费信息查查询、待待遇给付付服务，商业银银行如若若能够在在遵循监监管部门门的管理理规则之之下，捆捆绑托管管人职能能，则可可以简化化流程，精简环环节，提提高年金金管理效效率，同同时降低低银行管管

32、理成本本。（四）信信托投资资公司根据试行行办法，信托投投资公司司可以担担当企业业年金的的受托人人、投资资管理人人和帐户户管理人人，而现现实中信信托公司司很少涉涉足帐户户管理。1、受托托人天生我我材根据我国国企业年年金目前前采取的的与英国国、美国国、澳大大利亚、爱尔兰兰、英国国及香港港类似的的信托模模式，信信托公司司作企业业年金受受托人顺顺理成章章。（1）法法律方面面，“破产隔隔离”制度将将信托公公司自身身经营风风险、财财务风险险与年金金委托人人信托财财产隔绝绝，这是是我国企企业年金金采取信信托制的的初衷，信托投投资公司司很好的的匹配了了这个制制度。（2）监监管方面面，仅220044年一年年间，

33、银银监会平平均三到到四个工工作日就就下发一一个有关关信托监监管的文文件。财财政部220044年1月5日发布布的信信托业务务会计核核算办法法、银银监会220055年1月18日出出台的信托投投资公司司信息披披露管理理暂行办办法等等，强制制要求将将信托投投资公司司的财务务状况、风险状状况、公公司治理理和重大大事项公公之于众众，监管管不可谓谓不严。（3）具具体操作作方面，年金委委托人在在合同中中规定的的受托人人管理、运用、处分信信托财产产的方法法，以及及明确的的受托人人运用基基金资产产的风险险保障标标准，限限制了受受托人的的管理权权限，提提高年金金基金的的投资安安全性。2、投资资管理人人避免免介入信托

34、公司司可以将将受托人人与投资资管理人人身份捆捆绑，达达到规模模效益。然而对对照年金金在资金金投向方方面不能能投资信信托理财财产品的的现实，加之信信托投资资在监管管、专业业投资、信誉等等方面的的弊病，信托投投资公司司不适宜宜做投资资管理人人。（1）缺缺乏严格格财产运运用监管管20044年，信信托公司司恢复正正常经营营不到三三年，庆庆泰信托托、金新新信托、伊斯兰兰信托等等公司就就出现了了严重问问题。而而20002年通通过的信托投投资公司司管理办办法对对信托投投资公司司的财产产运用方方式没有有类似证证券公司司、保险险公司、商业银银行等金金融机构构那么严严格的限限制，信信托可以以灵活运运用出租租、出售

35、售、贷款款、投资资、同业业拆放等等经营方方式，可可以经营营资金、动产、不动产产以及知知识产权权的信托托业务，营业范范围横跨跨资本市市场、货货币市场场与产业业市场三三大投资资领域。如此宽宽松的监监管环境境容易孳孳生不健健康的操操作。（2）缺缺乏专业业化投资资能力信托业面面临着各各个特定定行业的的专业化化竞争对对手：证证券公司司与基金金公司在在证券市市场优势势更明显显，房地地产公司司、风险险投资公公司占领领实物投投资市场场，等等等。因此此，信托托投资公公司的专专业化投投资能力力并不强强。（3）存存在行业业信用危危机因挪用客客户资金金等严重重失信事事件的频频繁发生生，信托托投资公公司面临临行业性性的

36、信用用危机。为了吸吸引投资资者恢复复对信托托产品的的信心，信托投投资公司司在产品品的开发发上不得得不采取取保守的的策略。信托财产产的独立立性是信信托制度度最大的的优势，也是信信托投资资公司唯唯一可以以倚赖的的核心竞竞争力。因此，信托投投资公司司首先要要做的是是明确经经营目标标,健全自自身公司司治理结结构和内内部控制制制度，争取申申请到掌掌控企业业年金主主动权的的受托人人资格，带动其其它业务务资格的的申请。（五）证证券投资资公司根据试行行办法，证券投投资公司司可担任任受托人人、投资资管理人人与帐户户管理人人。1、投资资管理人人理财财先行“理财”一直是是证券投投资公司司打出的的一面大大旗。上海企业

37、业年金发发展中心心已经将将资产托托付给海海通、申申银万国国、国泰泰君安、华夏、光大、湘财、银河、东方等等12家券券商打理理；湘财财、国信信、大鹏鹏等3家券商商也在为为深圳企企业年金金中心理理财，有有专家预预计其总总资金规规模已超超过500亿元，某些单单个券商商的企业业年金理理财规模模已达到到8亿元。根据20004年年券商年年报统计计数据显显示，证证券公司司累计实实现收入入2888.155亿元，比前两两年有220%的的增幅。证券投资资公司的的比较优优势是：在专业业领域，拥有较较高的管管理效率率和较低低的管理理成本，取得过过比较出出色的投投资业绩绩；券商商对年金金市场关关注较早早，经验验丰富；证券

38、公公司和有有关部门门保持有有良好的的沟通。但券商多多年来追追求“全能”的错误误策略也也导致了了同质化化的业务务结构，催生了了自营和和受托理理财业务务的巨额额亏损，吞噬了了相对稳稳定的经经纪业务务收入和和发行承承销收入入，这些些负面信信息将影影响本来来有行业业优势的的证券投投资公司司获得企企业年金金投资管管理人角角色。2、帐户户管理人人大型型券商可可介入大型综合合类证券券公司拥拥有完善善的信息息系统、众多的的证券交交易所、销售网网点以及及广泛的的客户群群体，有有助于券券商扩大大业务覆覆盖面的的需要。在此基础础上，券券商还应应该建设设支持服服务的体体制构架架、资讯讯平台和和人力资资源储备备系统，加

39、以国国际化的的研究视视野、研研究方法法和销售售交易服服务，取取得投资资者，尤尤其是机机构投资资者及企企业年金金计划设设计者的的认可。（六）金金融控股股集团19988年，花旗旗“金融超超市”形式让让美联储储也感到到好奇。全球金金融业以以美国为为典型，都走着着一条“混业分业混业”轮回的的道路，最后回回归于混混业经营营。19955年之前前，混业业带给中中国金融融界的劫劫难使分分业经营营重新得得到充分分的强调调与肯定定，也成成为制约约机构发发展的瓶瓶颈。目目前，中中信、平平安、光光大、上上海国际际等一部部分银行行和保险险公司都都希望成成为金融融控股集集团。企企业年金金提供给给中国一一个机会会，模糊糊各

40、个运运营机构构的分野野，让中中国金融融界向国国际方向向发展。集团构架架中，居居于企业业年金核核心地位位的受托托人身份份一旦得得到确认认，就可可以灵活活调动集集团内部部的各类类金融力力量（如如图二），选择择各种金金融工具具，履行行职责选择择、监督督、更换换投资管管理人、账户管管理人、托管人人，制定定年金基基金投资资策略，编制基基金管理理报告与与财务会会计报告告，监督督企业年年金基金金管理，管理企企业和职职工缴费费，支付付年金收收益等。从规模、效率、成本与与产品创创新方面面来讲，金融控控股集团团经营的的回旋余余地均能能成倍放放大，可可以实现现1+112的的效应。图二金融融控股集集团结构构来源：安安

41、志达金融控控股公司司法律律、制度度与实务务机械械工业出出版社 20002年版版四、结论论：各金金融机构构参与企企业年金金优势的的比较总结以上上分析，各类型型金融机机构运作作企业年年金计划划，参与与各个角角色的比比较优势势如表二二所示：表二：各各类金融融参与企企业年金金各角色色匹配度度受托人帐户管理理人投资管理理人托管人保险BAANONEE基金BBBNONEE信托ACCNONEE证券BBBNONEE银行NONEEANONEEA+金融控股股集团IT DEPPENDDSA+：非非之莫属属A：强比比较优势势。即排排除企业业因素，单纯从从整个行行业的角角度评价价，角色色的最优优选择（以下类类似）。B：良

42、好好的比较较优势。C：较次次的比较较优势，相对弱弱势。NONEE：相关关法规不不支持。IT DDEPEENDSS: 表表示各个个角色皆皆可以担担任，取取决于集集团的各各个子公公司的比比较优势势与集团团整体实实力。保险公司司最适合合担任的的是帐户户管理人人与投资资管理人人，在养养老保险险公司与与资产管管理公司司成立且且运作成成熟之后后，可以以纳入“中心角角色”受托人人寻求一一揽子服服务。银行应当当把握托托管人业业务，正正如信托托公司应应当把握握受托人人业务一一样，并并凭借各各自的行行业优势势先入为为主，带带动其它它可能业业务的“捆绑”发展。基金管理理公司与与证券投投资公司司诟病颇颇多，在在三个可

43、可能角色色上的比比较优势势并不是是非常明明显，因因此，应应首先从从自身制制度建设设、结构构调整入入手。金融控股股集团的的发展有有待于中中国金融融市场制制度的松松绑，并并考虑集集团的业业务倾向向性，选选择最佳佳的分配配方式。对于集集团内部部难以消消化的业业务，考考虑外包包以提高高效率。参考文献献：1、企企业年金金基金管管理试行行办法（23号令令） 20004年4月23日中华人人民共和和国劳动动和社会会保障部部、中国国银行业业监督管管理委员员会、中中国证券券监督管管理委员员会、中中国保险险监督管管理委员员会联合合签署通通过。2、国泰泰基金管管理有限限公司李李春平企业年年金的运运作模式式及其投投资管

44、理理策略中国社社会保险险学会网网站。3、江西西财经大大学林毓毓铭美美日企业业年金制制度与我我国完善善摘自江江西财经经大学学学报220044年2月。4、安保保集团养养老金部部顾问凯凯文加西澳澳大利亚亚职业年年金管理理概况摘自：孙孙建勇主主编企企业年金金运营与与监管中国财财政经济济出版社社 20004年年8月出版。5、南方方基金管管理公司司总经理理高良玉玉中国国企业年年金投资资模式研研究摘自：孙孙建勇主主编企企业年金金运营与与监管中国财财政经济济出版社社 20004年年8月出版版。6、陈玉玉强保保险机构构图谋千千亿年金金盛宴摘自 220055年03月21日证券券市场周周刊。7、中中华人民民共和国国

45、证券投投资基金金法 20003年10月28日由由中华人人民共和和国第十十届全国国人民代代表大会会常务委委员会第第五次会会议通过过，自220044年6月1日起施施行。8、中中华人民民共和国国商业银银行法中华人人民共和和国第十十届全国国人民代代表大会会常务委委员会第第六次会会议于220033年12月27日通过，自20004年年2月1日起施施行。9、孙建建勇主编编企业业年金管管理指引引中国国财政经经济出版版社 220044年8月第一一版。10、安安志达金融控控股公司司法律律、制度度与实务务机械械工业出出版社 20002年版版。摘要“专业化化是确保保企业年年金市场场化运作作的前提提。”20004年9月

46、17日，中国企企业年金金实务研研讨会上上，劳动动和社会会保障部部基金监监督司的的张昕处处长做出出如上表表述。目前，中中国企业业年金规规模近 5000 亿亿，加上上以年金金名义销销售的保保险产品品 4330 亿亿，我国国年金规规模近千千亿。根根据美国国麦肯锡锡咨询公公司的预预测，在在未来五五年内，中国企企业年金金业务年年均增速速2944，20008年将将达到112000亿23300亿亿元的市市场规模模。这是一个个庞大的的市场，是关乎乎国计民民生的关关键市场场，也是是一个充充满竞争争的硝烟烟战场。比较优势势与机构构定位互互为因果果。本文文主要从从行业的的角度，逐一讨讨论基金金公司、商业银银行、保保险公司司、信