股份筹资之路与资本结构分析课件

1、股份筹资之路与资本结构分析课件股份筹资之路与资本结构分析课件公司概况：上海百联集团股份有限公司是原上海市第一百货商店股份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海华联商厦股份有限公司后组建的上市公司。所属行业为商业百货类。 2006 年4 月,公司完成了股权分置改革,流通股股东每持有10 股流通股获得发起人股东百联集团有限公司支付的3.0 股票的对价,即百联集团有限公司应向流通股股东支付98,090,913 股股票。截止到2007 年12 月31 日,股本总数为 1,101,027,295 股,其中：有限售条件股份为429,455,914 股,占股份总数的39. 01%,无限售条件股份

2、为671,571,381 股,占股份总数的60.99%。 截止2007 年12 月31 日,公司的股本总额为人民币1,101,027,295.00 元。 经营范围：主营：百货、五金交电、针纺织品、音像制品、钟表眼镜、文化用品、工艺品、家俱装潢、装潢材料、仪器仪表、计量衡器、食品、服装鞋帽、办公用品、家俱、工艺美术、日用杂货、粮油及制品（限零售）、副食品、滋补保健品、代售邮票、附设分支机构。兼营：油漆、颜料、汽配件、劳防用品、通信设备、无线电话筒、搪瓷器皿、进出口贸易。 公司概况：上海百联集团股份有限公司是原上海市第一百货商店十大股东：编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质1百联集团有

3、限公司48450727944.012中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金160453181.46A股流通股3中国工商银行-广发聚富开放式证券投资基金157642821.43A股流通股4中国银行-富兰克林国海潜力组合股票型证券投资基金119069611.08A股流通股5中国银行-海富通股票证券投资基金100000000.91A股流通股6中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基金100000000.91A股流通股7中国建设银行-华夏红利混合型开放式证券投资基金99858280.91A股流通股8申银万国证券股份有限公司95500820.87A股流通股9全国社保基金一零一组合90000000.82A股

4、流通股10中国农业银行-景顺长城资源垄断股票型证券投资基金87239050.79A股流通股十大股东：编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质1本报告期末上年度期末本报告期末比上年度期末增减总资产13,956,720,957.1012,510,088,112.7911.56%所有者权益（或股东权益）5,247,906,577.024,614,382,537.0813.73%归属于上市公司股东的每股净资产4.774.1913.84%年初至报告期期末（1-9 月）比上年同期增减归属于上市公司股东的净利润43,240,813.68248,531,365.557.92%基本每股收益0.040.2

5、39.52%全面摊薄净资产收益率0.82%4.74%减少1.33 个百分点主要财务数据（2008年第三季度）（元）本报告期末上年度期末本报告期末总资产13,956,720,9筹资之路：1993年2月19日，该公司的股本为12109万股，其中流通A股为1840万股。十多年来，经过配股，送股，股权分置改革等，至2008年9月30日，公司总股本变为110103万股，流通A股为110103万，实际流通A股数为72662.27万股。百联集团有限公司持有公司股票数为48450.73万股，占总股本的44.01%，基本上算是对公司有绝对的控制权。并且公司的流通股持有量达到110102.7 万股，占到流通股的1

6、5.15%，因此百联股份有限公司可以通过调节手中持有的流通股，对于公司的股价进行合理的调控。筹资之路：1993年2月19日，该公司的股本为12109万股权益资本筹资：变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因1993-2-1912,108.64-1993年02月19日，1840万股A股在上交所上市交易，总股本为12108.64万股。1993-7-715,249.1512,108.641993年07月07日，10配6，总股本增至15249.15万股。1994-4-2215,249.1515,249.151994年04月22日，736万股内部职工股上市交易，总股本为15249.15万股。1994-5

7、-2319,823.9015,249.151994年05月23日，10送3，总股本增至19823.9万股。1995-6-723,788.6819,823.901995年06月07日，10送2，总股本增至23788.68万股。1996-7-2926,167.5523,788.681996年07月29日，10送1，总股本增至26167.55万股。1997-6-1633,144.6826,167.551997年6月16日，10配2.73，总股本增至33144.68万股。1997-7-346,402.5533,144.681997年7月3日，10送1.5转2.5，总股本增至46402.5481万股。1

8、999-4-2252,985.9446,402.551999年04月22日，10配3，总股本增至52985.9368万股。权益资本筹资：变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因199变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因2000-12-852,985.9452,985.942000年12月08日，2491.6003万股转配股上市交易，总股本为52985.9368万股。2001-7-2058,284.5352,985.942001年07月20日，10转1，总股本增至58284.5305万股。2004-11-24110,102.7358,284.532004年11月24日，公司吸收合并上海华联商

9、厦股份有限公司，总股本增至110102.7295万股。2006-4-18110,102.73110,102.732006年4月18日，股权分置，总股本为110102.7295万股。2007-4-18110,102.73110,102.732007年4月18日，公司有限售条件的流通股24651.0758万股上市流通，总股本为110102.7295万股。2008-4-23110,102.73110,102.732008年4月23日，公司有限售条件的流通股5505.1365万股上市流通，总股本为110102.7295万股。权益资本筹资：变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因2000-12-85债务

10、资本筹资：时间指标短期借款长期借款1993.12.316453000001994.12.31110000000300000001995.12.311751000001132000001996.12.312244000003752000001997.12.313452000004913000001998.12.315910000003283000001999.12.3116395228465132726172000.12.3116638483483480116002001.12.3112216775503148512002002.12.3112803570501407141002003.12.3

11、1130204515002004.12.31169583875002005.12.3115682285002503546402006.12.3124065225002007.12.31259783050002008.09.3036921721100另外，2006年2月，公司发行融资券，发行额度为10亿元人民币，由招商银行作为主承销商组织承销团，在全国银行间债券市场以一次还本付息方式公开发行。融资券期限为365天，起息日为2006年2月14日。债务资本筹资：时间指标短期借款长期借款1993.12.3百联的债务筹资历史很大程度是其行业特征所决定的，从上表可以看出，公司主要的债务筹资是短期借款和长期

12、借款，并且以短期借款为最基本的方式。因其处于零售业，购销周期较短，资金的流动性很强，一般只需要每年借入一定短期借款保证公司的经营发展得以延续。而近三年公司都没有长期借款借入，一方面说明企业的短期借款已经足够企业经营需要，另一方面也说明企业经营状况良好，从公司历史来看 ，只有在企业极力扩大规模或出现偶然需要巨额资金才会借入长期借款。在2006年公司没有借入长期借款，而发行了10亿的短期融资券代替。是其有史以来运用除借款以外的其他债务筹资方式进行债务筹资。 债务资本筹集的说明：百联的债务筹资历史很大程度是其行业特征所决定的，从上表可以看资本结构分析：以现代资本结构理论，存在最优资本结构，即是企业的

13、加权平均资本成本最低，以达到企业价值最大化的目的。在此，我们对百联集团股份有限公司的资本结构进行基本的分析，判断其资本结构是否合理，对其经营发展有何影响。我们运用资产负债率，流动比率，速动比率和产权比率等指标对其进行分析，并综合考虑其历史数据和与同行业其他企业进行比较，分析百联股份形成这种资本结构的原因，以及对企业可持续发展产生的作用与影响。以期能发现其中的不足与隐患，提出出合适的改进建议。资本结构分析：以现代资本结构理论，存在最优资本结构，即是企业指标时间2008.9.302007.9.302006.9.30负债比率55.53%58.05%43.76%产权比率1.251.380.79流动比率

14、24.95%20.80%62.06%速动比率22.99%17.85%45.70%从企业近三年第三季度的数据进行分析指标时间2008.9.302007.9.302006.9.从上表可以看出，总体而言，企业的资产负债率都偏高，主要是因为流动负债居高不下，应付账款、短期借款和其他应付款始终都比较高，应付账款是由于企业购进货的原因所致，而企业正是扩张期，新开超市和商场，向银行和其他企业借了许多资金，导致短期借款和其他应付款近几年有增无减。从年开始，公司的产权比率超过，其实主要是企业负债的增加超过了企业所有者权益的增加。从到年企业的股东权益只增加了近，而负债却增加了近。说明企业相对而言偿债能力在减弱，但

15、也说明正在通过运用债权人的钱为股东创造利益。前文提过，企业存货相对较少，所以速动比率和流动比率的差距不是很大。但我们发现从到年流动比率和速动比率的变化都比较大，主要是年的流动流动负债份额较小，同时存货积压得也比较多，当进入到、年后企业借款增加和存货减少，致使流动和速动比率大幅下降。从上表可以看出，总体而言，企业的资产负债率都偏高，主要是因为我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行比较。企业指标负债比率产权比率流动比率速动比率百联集团55.53%1.2524.95%22.99%王府井百货66.57%1.9948.

16、75%41.15%大商集团68.95%2.2275.70%51.40%银泰百货60.73%1.55108.75%58.22%重庆百货63.02%1.7066.02%26.92%我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，股份筹资之路与资本结构分析课件从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超过了50%，负债率偏高。当然从今年年初开始，我国的经济增长速度相对于前两年有所减缓，股市股指一路下跌，这种宏观环境的变化的确对零售业产生巨大的影响，由于销售不力导致存货积压，尤其以银泰百货和重百为代表，货币资金减少，上表中的每个企业都向银行进入了一笔巨额短期借款，以大商集团为最，同时

17、应付账款增幅也较大。因为企业负债较多，所以相对而言企业的所有者权益所占的比重就下降了，因此各个企业的产权比率都比较高，在支撑企业经营的过程中，短期负债发挥了巨大的作用，当然这也是特有的行业特点，资金的输出与流入周期较短，还款的风险降低，同时短期负债易取得，成本也相对较低，所以这些零售企业的资本结构中，短期负债所占比重较大。处于行业龙头地位的百联集团，在同行业负债率都偏高的情况下，是把负债额控制得最好的，可以看出相对而言百联的资本结构是同行业中比较合理的。从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超过了50%但是百联集团和其他企业相比，有一点明显的不足，那就是百联的流动比率和速动比率偏低，

18、主要是企业为扩大规模，曾加了固定资产的投资，另外对外投资也大幅增加，导致流动资产的比率下降，因而从流动比率和速动比率上看，企业的短期偿债能力减弱，这是一个不好的信号，在当前经济危机弥漫全球的时候，企业应当适度控制扩张的步伐，对现有的资源进行有效的整合，以此创造出最大化的利润额。但是百联集团和其他企业相比，有一点明显的不足，那就是百联的流时期项目短期借款长期借款应付账款2001.12.3112216775503148512002915579232002.12.3112803570501407141002415420932003.12.31130204515002419170052004.12.3

19、1169583875001734733372005.12.3115682285002503546407271384962006.12.3124060522504000000009210232282007.12.31259783050008020888122008.09.3036921721100735669608从上表我们可以发现，公司近年来每年都会有有一笔巨额的短期借款的借入，并且每年呈上升趋势，从01年的12亿到08年的36亿，而长期借款只是偶尔年份会借入，而且金额相对于短期借款而言都比较小，同时可以看出，公司每年都会存在一定的应付账款，这主要是对供应商的欠款，形成了公司的自发性负债，并且

20、从2004的1.7亿激增到2005年的7.2亿，并且此后三年都保持在此高水平。纵向资本：时期项目短期借款长期借款应付账款2001.12.31122从筹资成本来看，多借短期借款和自发性负债的增加并少借长期借款，降低了资本利息，也就降低了筹资成本；但是却增加了公司还本付息的风险，一旦企业短期内无法还款，势必会加重公司的财务负担，从负债内部结构分析，长短期负债搭配极度不协调，增加了企业的负债风险，所以企业可以考虑尽量将长短期负债平衡，适当增加长期负债，降低短期借款筹资额，并且在保证企业信誉地 情况下，保持自发性负债的合理性。虽然此举会增加企业的资本成本，但却可以很大程度上降低企业的财务风险，提高企业

21、的流动比率和速动比率，增强企业的偿债能力。在充分协调好负债内部结构的前提下，将资本成本降到最低。从筹资成本来看，多借短期借款和自发性负债的增加并少借长期借款时期科目流动资产流动负债非流动资产长期资金20051591143017375896922694420061302463274606109224190820071322376721381134508443912008（三季度）182548731755121312343297单位万元从上表可以看出，百联集团的流动负债同时投入到流动资产和非流动资产项目上，从营运资本上来看就是典型地激进型资本策略，风险较高，短贷长投现象比较严重，最近几年公司正极力地扩大规模，下属商场超市数量极具增加。公司将短期资金很大一部分投入到了在建工程和固定资产上，增加了公司经营地风险，需要加以控制，这是公司目前面临地第一问题