期货基础及结算、交割制度课件

1、期货基础及结算、交割制度北京物资学院经济学院 证券期货教研室刘宏第一节 期货概述第二节 套期保值交易第三节 套利交易第四节 结算第五节 交割一、期货和期货交易二、期货交易的基本特点三、期货交易的基本功能四、期货交易的相关制度第一节一、基本概念期货：即期货合约。（一）期货（二）期货交易期货合约中的标的物即为期货品种，期货品种主要是实物商品和金融产品。标的物为实物商品的期货合约被称为商品期货，标的物为金融产品的期货合约被称为金融期货。期货交易：是指在交易所买卖期货合约的交易行为。期货合约：是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。(二)期货交易的产生与

2、发展一般认为，期货交易最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，欧洲就出现了中央交易场所和大宗易货交易，形成了按照既定时间和场所开展的交易活动。在此基础上，产生了签订远期合同的雏形。在农产品收获以前，商人往往先向农民预购农产品，等收获以后，农民再交付产品，这就是世界上比较原始的远期交易。即期交易远期交易期货交易(二)期货交易的产生与发展随着交通运输条件的改善和现代城市的兴起，远期交易逐步发展成为集中的市场交易。英国的商品交换发育较早，国际贸易也比较发达。公元1215年，英国的大宪章正式规定允许外国商人到英国参加季节性的交易会，商人可以随时把货物运进或运出英国，从此开启了英国的国际贸易之门。在交易

3、过程中，出现了商人提前购买在途货物的做法。具体过程是：交易双方先签订一份买卖合同，列明货物的品种、数量、价格等，预交一笔订金，待货物运到时再交收全部货款和货物，这时交易才告完成。这种交易进一步发展，买卖双方为了转移价格波动所带来的风险，牟取更大的收益，往往在货物运到之前将合同转售，这就使交易进一步复杂化。后来，来自荷兰、法国、意大利和西班牙等国的商人还组成了一个公会，对会员买卖的合同提供公证和担保。(二)期货交易的产生与发展随着谷物远期现货交易的不断发展，1848年82位美国商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范化的期货交易所芝加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所）。交易所成立之

4、初，采用远期合同交易的方式。交易的参与者主要是生产商、经销商和加工商，其特点是实买实卖，交易者利用交易所来寻找交易对手，在交易所缔结远期合同，待合同期满，双方进行实物交割，以商品货币交换了结交易。当时的交易所对供求双方来说，主要起稳定产销、规避季节性价格波动风险等作用。随着交易量的增加和交易品种的增多，合同转卖的情况越来越普遍。为了进一步规范交易，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，取代了原先使用的远期合同。同年，该交易所又实行了保证金制度（又称按金制度），以消除交易双方由于不能按期履约而产生的诸多矛盾。1882年，交易所允许以对冲合约的方式结束交易，而不必交割实物。(二)期货市场的

5、产生与发展一些非谷物商看到转手谷物合同能够盈利，便进入交易所，按照“贱买贵卖”的商业原则买卖谷物合同，赚取一买一卖之间的差价，这部分人就是投机商。为了更有效地进行交易，专门联系买卖双方成交的经纪业务日益兴隆，发展成为经纪行。为了处理日益复杂的结算业务，专门从事结算业务的结算所也应运而生。随着这些交易规则和制度的不断健全和完善，交易方式和市场形态发生了质的飞跃。标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。期转现交易：期转现交易，是指期货转现货交易(Exchange of Futures for Physicals ,EFP)。是指持有方向相反的同一品种同一月份合约

6、的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。期转现通常有两种情况。在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现； 买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。双方可以先在期货市场上选择与远期交收货物最近的合约月份建仓，建仓量和远期货物量相当，建仓时机和价格分别由双方根据市况自行决定，到希望交收货的时候，进行非标准仓单的期转现。这相当于通过期货市

7、场签订一个远期合同，一方面实现了套期保值的目的，另一方面避免了合同违约的可能。期转现的优越性：期转现交易是国际期货市场中长期实行的交易方式，在商品期货、金融期货中都有着广泛应用。我国大连商品交易所、上海期货交易所和郑州商品交易所也已经推出了期转现交易。 第一，加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，如搬运、整理和包装等交割费用；可以灵活商定交货品级、地点和方式；可以提高资金的利用效率。加工企业可以根据需要分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提前回收资金。第二，期转现比“平仓后购销现货”更便捷。期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货

8、买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。 第三，期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，期货实物交割存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性问题，而且成本较高。期转现能够有效地解决上述问题。期转现交易案例1在优质强筋小麦期货市场上，甲公司为买方，开仓价格为1900元/吨，乙公司为卖方，开仓价格为2100元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。双方达成协议进行期转现交易，商定的平仓价格为2040元，交收小麦的价格比平仓价格低40元，期转现后，甲方购买成本和乙方卖出小麦的收入各为多少？甲方实际购买小麦的价格=2000-（2040-

9、1900）=1860元吨乙方销售小麦的收入=2000+（2100-2040）=2060元吨通过期转现交易，甲方比在期货市场交割减少购买成本1900-1860=40元吨；乙方比在期货市场交割增加收入2060-（2100-60）=20元吨。期转现交易案例3在优质强筋小麦期货市场上，甲公司为买方，开仓价格为1900元/吨，乙公司为卖方，开仓价格为2100元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。双方达成协议进行期转现交易，商定的平仓价格为2040元，交收小麦的价格为多少时，期转现交易对双方都有利。 甲方实际购买小麦的价格=P-（2040-1900）=P-1402100-60解以上两式，得：

10、 P1980，即1980 P2040 期转现交易案例4在优质强筋小麦期货市场上，甲公司为买方，开仓价格为1900元/吨，乙公司为卖方，开仓价格为2100元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。双方达成协议进行期转现交易，商定的交收小麦的价格为2000元/吨，当平仓价格为多少时，期转现交易对双方都有利。 甲方实际购买小麦的价格=2000-（P-1900）=3900-P2100-60解以上两式，得： P 2000 ， P 2060，即2000 P2060 三、期货交易的基本特征合约标准化场内集中竞价交易保证金交易双向交易对冲了结（对冲机制）当日无负债结算保证金交易也被称为“杠杆交易”

11、，带来了期货交易的高风险高收益以及以小博大的特征。当日无负债结算，也称为逐日盯市（marking-to-market）。结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少保证金。如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。（一）特点（二）期货交易与即期现货交易的比较交易方式交易对象交易目的保证金交易方向期货交易期货合约规避价格风险或获取收益需交纳保证金作为履约担保双向交易即期现货交易实物或金融商品获得或转让实物或金融商品全额交易（证券交易可融资融券）单向交易（三）期

12、货交易与远期交易的比较交易方式交易对象交易目的合约形式保证金期货交易期货合约规避价格风险或获取收益标准化需交纳保证金作为履约担保远期现货交易远期合约获得或转让实物或金融商品；或规避价格风险或获取收益不统一不统一交易方式履约担保交易方向交易了结结算期货交易结算机构承担违约风险双向交易对冲或交割当日无负债结算远期现货交易交易者承担违约风险不统一交割或对冲不统一（三）期货交易与证券交易的比较交易方式交易对象交易目的保证金期货交易期货合约规避价格风险或获取收益需交纳保证金作为履约担保证券交易有价证券获取或转让所有权、债权或获取收益全额交易（融资融券）交易方式履约担保交易方向结算期货交易结算机构承担违约风险双向交易当日无负债结算证券交易交易者承担违约风险单向交易不结算（三）期货交易与证券交易的比较交易方式交易对象市场功能交易目的期货交易期货合约避险、定价、资源配置规避价格风险或获取收益证券交易有价证券融资、资源配置、定价获取或转让所有权、债权或获取收益交易方式保证金履约担保交易方向结算期货交易需交纳保证金作为履约担保结算机构承担违约风险双向交易当日无负债结算证券交易全额交易（融资融券）交易者承担违约风险单向交易不结算四