公司金融第3章

1、2021/9/112000-03-09 3.1 基本财务报表 （Basic Financial Statements）3.2 财务报表分析 （Financial Statements Analysis） 第三章 财务分析 2021/9/112000-03-09 一、资产负债表（the Balance Sheet）二、损益表（the Income Statement）三、现金流量表（Statement of Cash Flows） 3.1 基本财务报表2021/9/112000-03-09 资产=负债+所有者权益 一、资产负债表 1.流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等）2.固定资产（

2、包括机器设备、厂房和土地等） 3.其他资产（如无形资产等） 就资产负债表的左方（资金的运用）而言 2021/9/112000-03-09 就资产负债表的右方（资金的来源）而言1. 流动负债（如应付账款，短期贷款等） 2. 长期负债（主要指银行贷款和公司债券）3. 所有者权益（主要是股东投资和留存收益 ）2021/9/112000-03-09分析资产负债表应注意的几个问题 资产的流动性 企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关 企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价 资产的计价 企业资产的会计价值是指其账面价值 资产的账面价值按照历史成本计价2021/9/112000-03-09 请思考：

3、企业长期融资有哪些方式？企业长期融资内部融资外部融资折旧留存收益盈余公积未分配利润直接融资间接融资债券股票2021/9/112000-03-09 收入- 费用=盈利 营业收入+营业外收入-费用-所得税=盈利二、损益表 通常有以下几个部分组成： 1. 经营活动部分 2. 融资活动部分 3. 对利润课征的所得税部分 4. 净利润部分（通常以每股收益表示） 2021/9/112000-03-09 销售收入减：销货成本毛利润减：营业费用销售费用管理费用折旧营业收入减：利息费用税前收入减：所得税净利润损益表一般格式 Sales-CGSGross Profit (G.P.)-Operating Expen

4、ses (O.E.) Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.) Depreciation (Depr.)EBIT-Interest (Inter.)EBT-TaxesNet Income (N.I.)2021/9/112000-03-09 公认会计准则分析损益表应注意的几个问题 ： 时间和成本 非现金项目销售收入不等于现金流入折旧及递延税款不是现金流出从短期来看，费用分为固定费用和变动费用从长期来看，费用分为产品成本和期间费用2021/9/112000-03-09 三、现金流量表 现金持有量变化=现金流入-现今流出现金流量表通常将现

5、金流变化归纳为以下三类企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。相应的，现金流按来源可以划分为 经营活动中产生的现金流 投资活动中产生的现金流 融资活动中产生的现金流2021/9/112000-03-09 经营活动中产生的现金流 (一) 现金流量表编制的直接法 +从客户处收取的现金-支付给供应商的货款-经营性现金费用支出和利息支出-现金纳税支出 投资活动中产生的现金流 +资产出售收入-投资支出 融资活动中产生的现金流 +发行新股所得资金+新发行债券或贷款-偿债支出（不包括利息支出）-支付股东红利2021/9/112000-03-09经营活动中的现金流计算从客户处收取的现金向供应商支付的货款经营性

6、现金费用支出现金支付的税款当年销售收入当年应收账款变动额经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动销货成本存货变动额应付账款变动额所得税递延税款变动额应计税款变动额2021/9/112000-03-09 （二）现金流量表编制的间接法经营活动中产生的现金流+净利润+折旧和摊销-净营运资本变动额需要做出相应调整2021/9/112000-03-09（三）财务现金流量 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价物是如何发生变动的。这里我们从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。首先需要明确两点现金流量不同于净营运资本现金流量不同于净利润2021/9/112000-03-09资产价值(A)=负债价值(B

7、)+权益价值(S) CF(A)CF(B)+CF(S)CF(A)资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）CF(B)负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）CF(S)权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）2021/9/112000-03-09财务现金流量的一般格式企业现金流量CF(A)经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）净营运资本的增加企业流向投资者的现金流量CF(B) CF(S)债务（利息到期本金长期债务融资）权益（股利股票回购新权益融资）2021/9/112000-03-09企业的总现金流量，是经营性现金流量，经过资本性支出和净营运资本支出调

8、整后的现金流量。它也被称为自由现金流量，即为盈利项目融资后剩余的现金流量。2021/9/112000-03-09 财务报表分析的核心思想是比较 第二节 财务报表分析 百分比分析（Percentage Analysis） 比率分析 （Ratios Analysis） 2021/9/112000-03-09 一、财务报表百分比分析方法 这是一种把常规的资产负债表和损益表项目表示为百分比进行财务分析的方法。 结构百分比法（Common-size Analysis） 定基百分比法（Common-base-year Analysis）2021/9/112000-03-09 采用这种方法时将所有资产负债表

9、项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。1. 结构百分比分析方法 2021/9/112000-03-092. 定基百分比分析方法采用这种方法将基期年份的资产负债表和损益表的所有项目设为100%，而以后年度财务报表项目表示为其相当于基数额的百分比。2021/9/112000-03-09 二、财务报表比率分析 短期偿债能力比率(Liquidity Ratios) 营运能力比率 (Activity Ratios) 财务杠杆比率 (Leverage Ratios) 盈利能力比率 (Profitability Ratios) 市场价值比率 (Market Value Ratios

10、) 两个重要指标（SGR & EVA）2021/9/112000-03-09 （一） 短期偿债能力比率 1. 流动比率（Current Ratio） 2. 速动比率（Acid Test/Quick Ratio） 2021/9/112000-03-09 1. 应收账款周转率 （Accounts Receivable Turnover Ratio） （二） 营运能力比率 应收账款平均回收期（Average Collection Period-ACP） 2021/9/112000-03-09 2. 存货周转率（Inventory Turnover Ratio）存货周转天数（Days in Inven

11、tory ） 2021/9/112000-03-09 总资产周转率 （Total Assets Turnover Ratio） 2021/9/112000-03-09 负债比率（Debt Ratio） （三） 财务杠杆比率 负债-权益比（Debt-Equity Ratio） 权益乘数（Equity Multiplier） 2021/9/112000-03-09 利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）收入利息倍数（Times-interest-earned Ratio）2021/9/112000-03-09 （四） 盈利能力比率 与销售额有关的盈利能力比率 2.与投资额有

12、关的盈利能力比率3.与净投资有关的盈利能力比率 2021/9/112000-03-09 销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。1. 销售利润率（Profit Margin-PM）2021/9/112000-03-09 资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。 2. 资产收益率（Return on Assets）2021/9/112000-03-09 销售收入销售收入ROA可以分解为两个比率的乘积 以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店2021/9/112000-03-09 3.权益资本收益率（Return on Equity） 2021/9/112000-03-0

13、9 财务杠杆能够扩大ROE前提ROA(EBIT)必须大于债务利率2021/9/112000-03-09 （单位:$)公司A公司B总资产10001000债务（利率10%）0600股东权益1000400营业利润140 (60)140 (60)利息费用0 (0)60 (60)净利润140 (60)80 (0)当ROA=14%时，ROEa=14%ROEb=20%当ROA=6%时，ROEa=6%ROEb=0%举例说明这一问题 2021/9/112000-03-09 1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。 由此分析我们可以得出公司权益资本收益率ROE的决定因素

14、有两个其中：ROA 资产总收益率 i 债务利率2021/9/112000-03-09小结 权益资本收益率的计算公式一公式二公式三2021/9/112000-03-09 首先必须澄清以下几个概念： 每股市价 & 每股收益 每股股利 & 每股账面价值（五） 市场价值比率 市盈率（P/E Ratio）市值面值比（M/B Ratio）股利收益率（Dividend Yield）2021/9/112000-03-09（六）两个重要指标 1. 可持续增长率（Sustainable Growth Rate）这是企业在不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。2021/9/112000-03-092.经济附加值（Economic Value Added-EVA）EVA = 税后利润-全部资本成本= 税后利润- WACC*总资本这一指标的优点是：直观而且不容易忽略权益资本的成本202