公营与私营养老基金资产管理之比较课件

1、公营与私营养老基金资产管理 之比较David HattonING Asia/Pacific 中国企业年金發展論深圳2004年2月29日Feb. 29 2004公营与私营养老基金资产管理之比较导言公营与私营部门的角色业绩比较 公营对私营为什么公营效益较低?政治驱动投资的风险对私营管理的考虑结论Feb. 29 200411.导言养老金资产在90年代增长了3倍 12.2万亿成为企业和政府基础设施建设的资金来源之一帮助开发资本市场养老基金管理的任务是提高投资回报降低缴款率保护成员福利 Feb. 29 200422.公营和私营部门的角色怎样合作?政府设定规章制度建立经营框架进行公众教育私营部门在规章制度

2、下运作和管理成员教育经销过程收集繳款并保持准确的记录保护成员的权益Feb. 29 200433. 公营与私营养老金投资业绩比较国际见证私营专业人士管理基金实现的投资回报比公营基金高而且服务更好。特别表现在“法制”较弱或缺乏的地方， 公众服务效率低下或容易产生腐败的地方 Feb. 29 20044 3. 公营与私营养老金投资业绩比较更多结果智利（私营）的投资回报率超过10% (1982-1997年)最差的是乌干达、秘鲁和赞比亚，回报为-50% 至 -30%20个国家养老基金投资回报与短期银行储蓄之比较单一平均回报率比银行储蓄收益率低1.8%超过半数的国家回报率低于短期储蓄利率瑞典、菲律宾、韩国和

3、日本的回报率比储蓄利率高1%Feb. 29 20046 3. 公营与私营养老金投资业绩比较我们期望什么?由于养老金实际上是长期储蓄，因此应该获得较高的回报以换取较低的流动性而不是流动资产回报的零风险率养老金应能获得接近于資本長期投资回报或超过收入增长的收益公营机构管理的基金业绩较差Feb. 29 200473. 公营与私营养老金投资业绩比较由私营机构管理成员基金的地方基于市场運作的回报收益比政府机构承诺的高3到5倍 大多数拉美国家私营计划的投资回报为7%到11%智利22年的实际回报为10.4%私营机构的平均回报比长期收入增长高 4% 在瑞典和日本，私营计划的效益分别高于公营计划 3% 和 5%

4、Feb. 29 20049Figure 33. 公营与私营养老金投资业绩比较Feb. 29 2004104.为什么公营效益较低 a)政府管理机构不得不平衡各种利益冲突有时要求以低于市场利率购买政府债券，例如美国 1985年，财政部安排销售信托的长期债券并将资产转换为无利息的现金帐户 (280亿美元)韩国 80年代后期，司法部门将 2/3的国民养老金计划资产变成“特别贷款”。马来西亚 亚洲金融危机 利用雇員積金资产支持政府项目Feb. 29 2004114.为什么公营效益较低 c) 政府利用自己的优势为特定项目筹措廉价的投资基金委内瑞拉 1980年购买国营企业债券埃及和摩洛哥 养老金资产投资于开

5、发银行伊朗 几个工业项目由养老金提供资金。约旦 投资于“发展方向”项目(或有或无经济可行性的基础设施)Feb. 29 2004135.政治导向投资的风险关于政治驱动投资的风险有许多争论a) 养老金经理有责任按照成员的利益作出最佳决策如果由政府管理基金，而政府又制订了某种政策，则基金经理不得不遵守该项政策可能不符合成员的最大利益b) 政府管理的投资，由于将资源控制在特定方向而为腐败敞开了方便之门Feb. 29 2004145.政治导向投资的风险摘要即使精明的政策制订者并不意味具有资格管理财务和养老基金投资错误的投资决策对成员福利产生可悲的后果例如，新加坡 公营机构平均回报率均为 3%政府放权是积极的政策 如香港确保养老基金获得与其他私营的基于市场的基金相同的待遇投资质量得到监管Feb. 29 2004166.对私营管理的考虑私营管理成本较高，但回报较好有效的监管至关重要投资经理必须获得许可執照規定投资质量和投資多样性密切监测Feb. 29 2004177.结论世界银行报告表明公营管理计划往往被用于实现政治导向的目标由于多种原