逆周期货币政策托底券商财险业绩触底有望迎来转机

1、目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一周场顾2 HYPERLINK l _bookmark1 中信投点2 HYPERLINK l _bookmark2 市场况3 HYPERLINK l _bookmark3 行业闻7 HYPERLINK l _bookmark4 公司告10一周市场回顾大盘表现300 3338.7，较上周+2.81%2682.39，较上周末+2.45%，中证综合债（净价） 99.19，较上周末+0.1%。板块及个股表现本周申万非银板块+1.9%，券商+3.32%，保险+0.01%，多元金融-+5.58%，非银板块跑输沪深 300 指

2、数，跑赢上证综指。（+14.49%）（+14.26%）跌幅排名前三的个股为华泰证券（-4.26%）、中国人寿（-1.79%）和中国人保（-1.21%）。中信建投观点本周券商板块跑赢沪深 300 指数和非银板块。2019 年 1 月国内新增人民币贷款 3.23 万亿元，社融规模增4.64 2019 1 155.35 （同比+0.43%，环比-36%），实现净利润亿元（同比-4%，环比-7%）。在去年“春季躁动”形成的业绩高基数下， 2019 1 ROE 水平，稳步抬升长期价值。在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升。我们建议投资者

3、重点关注中信证券（行业领头羊，机构及海外客户布局超前）和华泰证券（定增+GDR 夯实资本，投行和财富管理布局领先）。300 10 3.1%来短期向上反弹，带动保险股估值上涨；负债端由于各家险企产品策略不同，新单增速出现较大分化，我们更201920182019 A P/EV 0.6-0.9 0.9 的合理估值水平，推荐关注中国太保。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：中国太保。图表1： 本周非银金融板块跑输沪深 300 指数图表2： 2019 年以来非银金融板块跑赢沪深 300 指数资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券2 15 -41.04BP；7 天存款类机构质2.217

4、4%，较上周五-48.31BP。A 3990.11 0.97%， 环比+28.71bp；（2）投资者数量：1 28 日-2 1 18.91 万人，环比-24.27%。信用业务：（1）2 14 7353.64 亿元，较上周末+2.57%A 股流通市1.88%；（2）2 1 42688.93 亿元，较上周末-1.66%。2 15 135.55 9.84%；再融资承销规模为1625.52 亿元，占去年完成总量的 17.91%；券商所做的债券承销规模为 5156.21 亿元，占去年完成总量的 9.08%。2018 12 （不含直投基金12.91 -19.13%； 2018 9 13.59%83.60%

5、0.03% 2.78%。6证券投资：2 15 300 3338.70，较上周末+2.81%2682.39，较上周末+2.45%，中证综合债（净价）99.19，较上周末+0.10%。图表3： 券商板块本周涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅 周换手率 周相对沪深300周相对非银板块涨跌幅 中国银河601881.SH8.9314.4925.4811.6812.59财通证券601108.SH8.2511.4919.538.679.59国金证券600109.SH8.488.169.425.356.26东方证券600958.SH9.168.025.485.216.12长江证券000783.SZ5.

6、796.634.963.824.73资料来源：Wind，图表4： 券商板块 A/H 溢价证券简称A 股代码A 股周收盘价对应 H 股代码H(RB)A/H股溢价()国泰君安601211.SH17.352611.HK17.3016.38中信证券600030.SH18.646030.HK16.9227.84海通证券600837.SH10.826837.HK9.1537.23广发证券000776.SZ13.761776.HK11.1443.34华泰证券601688.SH18.906886.HK15.0046.22600999.SH15.146099.HK11.4054.12光大证券601788.SH1

7、0.136178.HK7.1763.95东方证券600958.SH9.163958.HK5.8182.96中国银河601881.SH8.936881.HK4.51129.78中信建投601066.SH12.636066.HK6.23135.26601375.SH4.561375.HK2.01163.27资料来源：Wind，图表5： 七天质押式回购加权利率图表6： 沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表7： 本周 A 股日均成交金额环比+44.73%图表8： 上周新增投资者数量环比-24.27%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表9： 本周

8、四两融余额较上周末+2.57%图表10： 本周末场内外股票质押市值较上周末-1.66%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表11： 今年 IPO 和增发承销规模相当于去年 9.84%和 17.91%图表12： 今年债券承销规模相当于去年的 9.08%资料来源：Wind，资料来源：Wind，保险图表13： 保险板块周涨跌幅股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300周相对非银板块涨跌幅 H股代码H 股周收盘价(RMB)A/H价()新华保险601336.SH42.902.3913.09-0.430.491336.HK33.7047.73中国平安601318.SH63.250.06

9、2.47-2.75-1.842318.HK76.40-3.93中国太保601601.SH30.70-0.582.97-3.39-2.482601.HK28.1026.78中国人保601319.SH5.72-1.2144.23-4.02-3.111339.HK3.20107.43中国人寿601628.SH22.46-1.7917.06-4.60-3.692628.HK18.8638.20天茂集团000627.SZ5.771.233.31-1.58-0.67西水股份600291.SH11.160.3613.25-2.45-1.54资料来源：Wind，图表14： 2018 年 1-12 月保险业总体

10、收入（亿元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月同比原保险保费收入38016.6236581.013.92%1、财产险10770.089834.6611.52%2、人身险26260.8726039.550.85%（1）寿险20722.8621455.57-3.41%（2）健康险5448.134389.4624.12%（3）人身意外伤害险1075.55901.3219.33%资料来源：保监会官网，图表15： 2018 年 12 月底资产规模（亿元）12 月底年初增长总资产183,308.92167,489.379.97%净资产20,154.4118,845.056.95%产险公司

11、总资产23,484.8524,996.77-5.92%寿险公司总资产146,087.48132,143.5310.55%资料来源：保监会官网，图表16： 2018 年 12 月底保险业资金运用余额（亿元）12 月底12 月底占比11 月底占比Bps银行存款24,363.5014.85%14.49%36债券56,382.9734.36%34.88%-52股票和证券投资基金19,219.8711.71%12.42%-71其他投资64,122.0439.08%38.21%87合计160,303.68100.00%100.00%资料来源：保监会官网，行业动态研究报告图表17： 2018 年 1-12

12、月上市财险保费收入（亿元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月同比市场份额太保财1173.801039.9412.87%11.14%平安财2474.442159.8414.57%23.47%国寿财产691.06662.154.37%6.56%合计4339.303861.9312.36%41.16%资料来源：保监会官网，图表18： 2018 年 1-12 月上市寿险收入（亿元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月原保险保费收入保户投资款新增交费投连险独立账户新增交费原保险保费收入保户投资款新增交费投连险独立账户新增交费国寿股份5362.06624.965122.6

13、8770.29太保寿2013.43107.231739.82122.22平安寿4468.851094.2719.213689.34968.9718.81新华1222.8673.940.001092.9449.930.01资料来源：保监会官网，行业新闻证券为深入贯彻落实中央农村工作会议（2018-2022 年）有关要求，切实提升金融服务乡村振兴效率和水平，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部日前联合印发关于金融服务乡村振兴的指导意见。指导意见强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，紧紧围绕党的十九大关于实施乡村振兴战略的总体部署，坚持以市场化运作为导向、以机构改革为动力、以政

14、策扶持为引导、以防控风险为底线，聚焦重点领域，深化改革创新，建立完善金融服务乡村振兴的市场体系、组织体系、产品体系，促进农村金融资源回流。【央行2019 1 月金融统计数据报告】1 8.4%0.4%。1 月份3.23 3753.27 193亿美元。1 月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为 2.15%，质押式债券回购月加权平均利率为 2.16%。1月份跨境贸易人民币结算业务发生 4780.4 亿元，直接投资人民币结算业务发生 2023.1 亿元。【证监会证监会召开设立科创板并试点注册制相关制度规则征求意见座谈会】 2019 2 13 行业动态研究报告【证监会为规范发展期货市场，增强期货市

15、场服务实体经济能力，精准打击期货市场操纵行为，维护期货市场秩序，防范风险， 根据期货交易管理条例授权，证监会起草了关于第七十条第一款第五项的规定（征求意见稿）。近日，证监会就规定向社会公开征求意见。【证券日报之声|48 249 IPO 排队企业，中信建投证券“存货”最多】IPO 常态化和强监管的背景下，IPO 过会情况成为市场持续关注的焦点。从证监会最新公布的首次公开发行股票排队1 249 家，项目数量较去年同期下降明显。从保荐机构来看，券商保荐 IPO 项目数量较去年同期也有所减少，目前共有 48 IPO 31 IPO排队企业的保荐机构，位列第一。【证券日报之声|18 11% 年四季度资管业

16、务各项排名，至此，2018 20 20 名名单新鲜出炉。公告数据显示，2018 年证券公司私募资产管理月均总规9.3520182018家券商的主动管理资产月均规模出现下滑。【证券日报之声900 13 90.28 亿元，净流入创下历史第三高。统计显示，今年以来，沪股通和深503.91 413.17 917.08 亿元，其中，47 只个股被北上资金净买入。业内人士预计，2019 A 700 1250 亿美元。今日本报分别从市值、业绩和行业属性等三方面分析年内北上资金净流入个股的特征，以供投资者参考。【券商中国A2018 11 5 日最高领导人宣布在上交所设立科3 9 个文件信息量巨大，需要反复研读

17、才能充分吃透精神。这套文件，是第一套监管一线为主起草的全套制度性文件，直面股票定价、交易、减持、退市等市场核心问题，充分体现了市场化法制化改革的决心。科创板注册制全套制度所体现的三大转变，必将推动中国证券市场转变，并将对市场产生巨大影响。【券商中国中办国办开出“金融服务民营企业 18 条”，组合拳出击让民企“不差钱”】 14 日晚间，中共18对民营企业的金融服务，通过综合施策，实现各类所有制企业在融资方面得到平等待遇，确保对民营企业的金融服务得到切实改善，融资规模稳步扩大，融资效率明显提升，融资成本逐步下降并稳定在合理水平，民营企业特别是小微企业融资难融资贵问题得到有效缓解，充分激发民营经济的

18、活力和创造力。【券商中国|41 2 11 日晚间， 公告称，广东证监局已经核准广州开发区金融控股集团有限公司大股东的股东资格，意味着，广州开发区金控正式入主。保险【券商中国三定”后，内设部门负责人出现的首次调整。【中国保险报消费升级、车船税下调：2019 新政为车险市场带来暖意】2018 年我国汽车产销量低于年2780.92808.14.16%2.76%，28年来增速首次出现负增长。汽车销量的低迷更是直接影响车险市场的走势，2018 10%2000 年来车险增幅的最低点。不过进入 2019 年，在严寒时刻一些新政出台，给车险市场带来几丝暖意。【中国保险报|1 月保险业处罚情况出炉：3 2019

19、1 月保险业行政处罚1781 77 1572.5 万元。【证券日报之声|42 亿元 平安再次输血华夏幸福 平安系险资偏爱地产股“二股东”之位】日前，平安人寿举牌华夏幸福一事有了新进展。2日，平安人寿与平安资管、华夏控股、王文学签订协议，约定将转25.25%【中国保险报|2018 年第四季度保险业偿付能力公布：44 家险企净现金流为负值】2019 2 13 1462018244 家险企的净现金流显示为负值。【券商中国安邦资管迎来新掌门，民生加银前总经理吴剑飞出任】2 14 日，银保监会官网发布了一212223【券商中国9 券商中国记者获取的保险行业统计数据显示，2018 13.59 亿元，承保利

20、润率-0.13%8 年承保10.5363.3685.75%0.14%，亦逼近盈亏关口，态势严峻。竞争激烈、手续费上升、税负增加等影响叠加，产险行业 2018 年净利润预计将下滑超 40%以上，目前史上最严产险监管已经启动。多元金融1. 【证券日报之声|22 P2P 随着监管政策的逐步落地，加上网贷“三查”进入攻坚阶段，因合规难、规模小以及运营压力等因素影响，网贷行业发生了一波撤退360 22 1%左右。公司公告业绩快报&业绩预告图表19： 非银板块上市券商 2018 年业绩快报证券代码证券简称营业总收入亿元)营业总收入同比%归母净利润亿元)归母净利润同比%ROE%ROE 同比pctBVPS(元

21、)BVPS 较年初%601066.SH中信证券372.23-14.0293.94-17.836.20-1.6212.642.27000563.SZ海通证券238.59-15.4652.13-39.524.43-3.1310.250.10601211.SH国泰君安227.11-4.5967.09-32.110.2814.17-3.635.42000166.SZ153.1414.5641.86-8.9912.363.09-2.396.22600030.SH中信建投109.07-3.5030.87-23.116.79-3.116.395.79000750.SZ东方证券103.01-2.1912.39

22、-65.132.37-6.257.41-2.24601788.SH光大证券77.91-20.8113.47-55.342.77-3.4910.51-0.26000783.SZ长江证券43.51-23.192.59-83.230.99-4.974.800.21601878.SH浙商证券36.82-20.147.21-32.165.24-3.984.101.23600958.SH国元证券25.70-26.806.84-43.182.73-2.847.33-2.74600837.SH国海证券21.17-20.390.85-77.280.63-2.123.22-1.23000728.SZ陕国投 A10

23、.27-10.713.27-7.073.65-0.852.632.33资料来源：公司公告，图表20： 非银板块上市券商 2018 年业绩预告证券简称净利润上限(亿元)净利润下限(亿元)净利润同比上限%净利润同比下限%601628.SH中国人寿161.2796.76-50.00-70.00601336.SH新华保险80.7580.7550.0050.00002608.SZ江苏国信31.0021.8042.230.02601198.SH东兴证券10.209.20-22.09-29.73300059.SZ东方财富10.109.1058.5842.88002939.SZ7.246.27-18.60-2

24、9.54601901.SH方正证券7.206.00-50.00-60.00601377.SH兴业证券5.001.00-80.00-100.00601555.SH东吴证券3.903.25-50.00-60.00600291.SH西水股份3.843.84-83.97-83.97000616.SZ海航投资3.583.522751.732703.87002945.SZ华林证券3.443.17-19.08-25.54600369.SH西南证券3.012.01-55.00-70.00000686.SZ3.002.00-55.00-70.00300309.SZ吉艾科技2.101.75-1.00-17.566

25、00783.SH鲁信创投1.931.43348.00232.00002797.SZ第一创业1.481.06-65.00-75.00证券简称净利润上限(亿元)净利润下限(亿元)净利润同比上限%净利润同比下限%000567.SZ海德股份1.350.9084.2522.84601375.SH0.820.63-81.00-86.00600695.SH绿庭投资0.780.6564.0036.00600318.SH新力金融0.600.40119.44112.96600830.SH香溢融通0.390.22-53.00-73.00600621.SH华鑫股份0.220.19-97.00-98.00000996.

26、SZ中国中期0.030.01-91.75-96.70603300.SH华铁科技-0.30-0.40-193.24-224.31600599.SH熊猫金控-0.41-0.58-305.22-387.33600864.SH哈投股份-1.20-1.40-133.50-139.09000712.SZ锦龙股份-1.46-2.04-175.00-205.00002670.SZ国盛金控-4.00-5.00-168.89-186.11300023.SZ宝德股份-5.63-5.68-2004.75-2021.68601099.SH太平洋-12.00-14.00-1134.48-1306.90600816.SH安信信托-13.00-17