锂电铜箔行业分析深度研究报告

1、锂电铜箔行业分析深度研究报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 前言：箔电解铜箔占已扩至近% 6 HYPERLINK l _bookmark1 （一）分类方式：按工艺可分为电解和压延铜箔，按应用可分为电子和锂电铜箔 6 HYPERLINK l _bookmark6 （二）工艺趋势：电解铜箔绝对主导，17年国内电解铜箔量占比高达98% 7 HYPERLINK l _bookmark10 （三）应用趋势：电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张，2018年近25% 8 HYPERLINK l _bookmark12 一、锂铜箔锂电极关键料、6米铜渗透率将持提升 HYPERLINK l

2、 _bookmark13 （一）应用领域：为锂电池负极材料载体和集流体，约占锂电池质量和成本的13%和810 HYPERLINK l _bookmark19 （二）轻薄至上：由8向6米转换将提升5%电池能量度，提升渗透率已具成本优势 HYPERLINK l _bookmark24 （三）不止于薄：均匀性、延伸率、抗拉强度等性能同样关键，国内相较海外仍有差距.14 HYPERLINK l _bookmark27 二、需：-2年锂铜箔需复合速，其中6米铜达% HYPERLINK l _bookmark28 （一）下游展望：全球电动汽车和储能行业快速发展，3C数码需求或现疲态 15 HYPERLIN

3、K l _bookmark35 （二）需求预测：22年全球电铜箔年用量30万吨6微占比75%、复合增速46%17 HYPERLINK l _bookmark42 三、供：-2年锂铜箔产复合速，高端能扩受设制 HYPERLINK l _bookmark43 （一）产能扩张：19-22年球锂电铜箔产能复合增速18，龙头竞争格局并未恶化 20 HYPERLINK l _bookmark53 （二）限制因素：新建产线投资7亿元/万吨、建设周期8个月，高端阴极钛辊产能受限24 HYPERLINK l _bookmark57 四、供平衡：0年业景气或与9持、6微米箔供将再紧 HYPERLINK l _bo

4、okmark58 （一）整体市场：2020年全业景气度或与209年基本平 26 HYPERLINK l _bookmark61 （二）结构行情：2020年球6微米及以下锂电铜箔市供需格局或进一步趋紧 27 HYPERLINK l _bookmark64 五、投建议高端铜箔供将持向好业龙头中长投资会 HYPERLINK l _bookmark65 风险提示 图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：电解铜箔生产工艺示意图 6 HYPERLINK l _bookmark3 图2：压延铜箔生产工艺示意图 6 HYPERLINK l _bookmark4 图3：根据应用领域不同，可

5、将铜箔分为电子铜箔和锂电铜箔 6 HYPERLINK l _bookmark8 图4：207年我国电解铜箔量占比高达98%，压延铜箔比仅为2% 8 HYPERLINK l _bookmark9 图5：207年我国电解铜箔量达337万吨，占全球电解铜箔总产量的65% 8 HYPERLINK l _bookmark11 图6：国内电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张，218年已近5% 8 HYPERLINK l _bookmark14 图7：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 10 HYPERLINK l _bookmark15 图8：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 10

6、 HYPERLINK l _bookmark16 图9：锂电铜箔质量约占典型锂电池总质量的13%左右 HYPERLINK l _bookmark17 图10：锂电铜箔成本约占典锂电池总质量的8%左右 HYPERLINK l _bookmark29 图1：新能源汽车动力电池为锂电池需求占比最大的细分领域，其次为3C数码和储能域 15 HYPERLINK l _bookmark30 图12：S下，IEA对全球能源汽车保有量的预测（单位：百万辆） 15 HYPERLINK l _bookmark31 图13：S下，IEA对全球能源汽车的销量预测（单位：百万辆） 15 HYPERLINK l _boo

7、kmark32 图14：Blomerg F对球累计储能装置装机量的预测（单位：百万辆） 16 HYPERLINK l _bookmark33 图15：216年锂电池储能成为全球主要的储能技术路线 16 HYPERLINK l _bookmark34 图16：arter对020-02年全球3C产品出货量的预（单位：百万部） 16 HYPERLINK l _bookmark36 图17：S下，IEA对2092030年全球动力锂电池需求的预测 17 HYPERLINK l _bookmark37 图18Wod acknie 对019-224年全球储能锂电池求量的预测 17 HYPERLINK l _

8、bookmark38 图19：我们预计0-22年全锂电需求量或将分别达300、73和53W（单位：W）.17 HYPERLINK l _bookmark40 图20：预计022年全球锂铜箔需求量或将达30万吨/年 19 HYPERLINK l _bookmark41 图21：1922年全球6微米箔需求年复合增速高达46% 19 HYPERLINK l _bookmark45 图22：截止至019年底，球锂电铜箔产能分布情况 22 HYPERLINK l _bookmark46 图23：2022年全球锂电铜新增产能地区（万吨/年） 22 HYPERLINK l _bookmark47 图24：截

9、止至019年底，球锂电铜箔分企业产能占比 22 HYPERLINK l _bookmark48 图25：截止至019年底，陆锂电铜箔分企业产能占比 22 HYPERLINK l _bookmark49 图26：截止至020年底，球锂电铜箔分企业产能排名 23 HYPERLINK l _bookmark50 图27：截止至022年底，球锂电铜箔分企业产能排名 23 HYPERLINK l _bookmark51 图28：219-022年全球锂铜箔行业集中度4和 23 HYPERLINK l _bookmark52 图29：219-022年国内锂铜箔行业集中度4和 23 HYPERLINK l _

10、bookmark55 图30：电解铜箔核心设备示图（阴极辊和阳极板） 25 HYPERLINK l _bookmark56 图31：电解铜箔核心设备之极辊实物图 25 HYPERLINK l _bookmark59 图32：215-018年国内锂铜箔行业产能利用率普遍在7%左右波动 26 HYPERLINK l _bookmark63 图33：2022年，0%产能用率下，6微米及以下铜箔市场供需格局将明显好于整体市场 28 HYPERLINK l _bookmark5 表1：根据表面粗糙程度不同，可将铜箔分为常规轮廓箔、低轮廓箔、甚低轮廓箔和平面轮廓箔 HYPERLINK l _bookmar

11、k5 （FP或HVLP） 7 HYPERLINK l _bookmark7 表2：压延铜箔和电解铜箔参数对比 7 HYPERLINK l _bookmark18 表3：宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量情况 HYPERLINK l _bookmark20 表4：新能源乘用车车型积分计算方法修正案（征求意见稿）对新能源乘用车车型积分计算 HYPERLINK l _bookmark20 方法进行了修改 HYPERLINK l _bookmark21 表5：209年新能源乘用车贴相比208年大幅退坡 12 HYPERLINK l _bookmark22 表6：相较8微米铜箔，用6微米和4

12、微米锂电铜箔可升锂电池5%-1%的能量密度 13 HYPERLINK l _bookmark23 表7：6微米铜箔渗透率提升成本方面已具备条件 13 HYPERLINK l _bookmark25 表8：锂电铜箔综合性能表现会对锂电池性能产生诸多影响 14 HYPERLINK l _bookmark26 表9：典型国内外锂电铜箔厂商6微米双面光标准锂电铜性能指标对比 14 HYPERLINK l _bookmark39 表10：考虑6微米铜箔的渗率，对2020202年全球锂铜箔需求量的预测结果 18 HYPERLINK l _bookmark44 表1：全球锂电铜箔分国家/地区、分企业的锂电铜

13、箔209年产能、2020-02年新建能情况 HYPERLINK l _bookmark44 .20 HYPERLINK l _bookmark54 表12：新建锂电铜箔产线单投资和建设周期情况 24 HYPERLINK l _bookmark60 表13：锂电铜箔整体市场，增铜箔产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨/年 ） 26 HYPERLINK l _bookmark62 表14：6微米及以下铜箔市，新增产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨/年 ） 27前言：铜箔电解锂电铜箔占比已扩张至近 25%（一）类方按工艺分为和压延箔，用可为电子锂电箔铜箔，一般是指铜或铜合金，通过压延、电解等工

14、艺加工而成、厚度在0m以下的铜带（片）。根据其生产工艺、应用领域、厚度、表面粗糙程度等不同，铜箔有多种分类方式：根据生产工艺分可分为电解铜（EectrodePosiedCppe和压延铜（Rlled CopperFol两大类解铜箔即用电解法生产的铜箔是将铜料溶解制成硫酸铜溶液后，在专业电解设备中将溶液通过直流电电沉积而制成原箔再对其进行粗化固化耐热层耐腐蚀层防氧化层等表面处理最后经分切检测后以处理箔形态出售压延铜箔即用压延法生产的箔是将铜板经过多次重复辊轧而制成原箔然后根据要求进行除油粗化耐热层处理及防氧处理等表面处理以处理箔形态出售，或是不经处理以光箔形态出售。图1：电解铜箔生产工艺示意图图2

15、：压延铜箔生产工艺示意图数据来源：Roes、东方证券研究所数据来源：Roes、东方证券研究所根据应用领域分铜箔可分为电子铜箔和锂电铜箔中电子铜箔主要应用于覆铜箔层压（L和印制线路PC的制作锂电铜箔则应用于锂电池负极的制作包括动力电池用和非动力电池用锂电铜箔。图3：根据应用领域不同，可将铜箔分为电子铜箔和锂电铜箔数据来源：诺德股份官网、东方证券研究所根据厚度分可分为极薄铜（超薄铜（6-1薄铜（121m）、常规铜箔（18-7）和厚铜箔（7）等；根据铜箔表面粗糙度分：可分为常规轮廓箔（STD）、低轮廓箔（L）、甚低轮廓箔（VL）和平面轮廓箔（极低轮廓箔，FP或HVL）。表1根据表面粗糙程度不同可将铜

16、箔分为常规轮廓箔低轮廓箔甚低轮廓箔和平面轮廓箔表面粗糙度（,）分类JIS标准ISO标准常规轮廓箔8510.2低轮廓箔54.220.2.1超低轮廓箔4.2205.125平面轮廓箔平面轮廓箔2.0102.5125几乎无轮廓箔1.01.25数据来源：祝大同发布在覆铜板资讯的论文高速化覆铜板极其所用铜箔的发展探析（下）、东方证券研究所（二）艺趋电解铜绝对，7年国电解箔量占比高达压延铜箔性能较电解铜箔更优，但对设备、工艺要求也更高。压延铜箔使用物理锻造法制的原箔通常具有更好的物理性能在铜纯度强度韧性展性等指标上优于电解铜箔但压铜箔的薄度与宽度会受到轧辊尺寸的限制对设备的要求较高工艺复杂生产成本高且相关艺

17、专利被日美少数企业所垄断，如日本的日矿集团 Nippn ining、福田金属Fuuda、立电线 Hitaci Cale以及美国的奥黄铜lin bas等。表2：压延铜箔和电解铜箔参数对比技术指标压延铜箔电解铜箔纯度99%98%强度高较高韧性好较好抗弯曲性好（同厚度2-3倍于电解铜）较好弹性系数高较高延展性高（同厚度5倍于电解铜箔）较高结晶结构轧制片状结晶微粒针状结晶厚度极限厚度受限可至极薄宽度受轧制限制（一般600m）可调整外观一致性交叉好设备精度要求较高较低数据来源：S、东方证券研究所电解法由于其成本、工艺等优势成为国内外铜箔生产的主流工艺，国内绝大多数铜箔生产业也采用电解法。根据中国子材料行

18、业协会电子铜箔材料分会统计数据，2017年我国解铜箔和压延铜箔产量分别为33.7 吨0.7 万吨，电解铜箔产量占比高达98%，国内电解铜产量占比绝对主导地位同时207年全球电解铜箔产量达51.9吨我国电解铜箔产量占比达5%，较201年占比提升10PC，由此可见全球电解铜箔产能向国内集中趋势也较为明显。图4：207年我国电解铜箔量占比高达98%，压延铜占比仅为2%图5：207年我国电解铜箔量达337万吨，占全球电铜箔总产量的65%压延铜2%电解铜箔50403020100211 212 213 214 215 216 217 2188%7%6%5%4%3%2%1%0%98%国内电解铜箔产量(万吨)

19、全球占(右轴)数据来源：中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所数据来源：中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所（三）用趋电子铜仍为，锂电箔份断张，8已近%电子铜箔仍为主流锂电铜箔份额不断扩张208年已近5根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会统计数据，2018 年我国电子铜箔、锂电箔产量分别达30.1、95 万，分别占当年全国电解铜箔总产量的76%、2%，其中锂电铜箔量占比自2011 年以来提升1PC。由此可见国内铜箔应用领域中电子铜箔仍为主流但新能源汽车的快速发展正在逐步拉动动电池用锂电铜箔需求。图6：国内电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张，218年已近5%

20、10%8%6%4%2%0%211212213214215216217218电子铜箔锂电铜箔数据来源：中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所以上我们对铜箔行业及其发展趋势进行了简要分析。由上文可知，尽管目前电子铜箔市场份额仍然较高，但锂电铜箔份额随着下游需求的快速发展而不断扩张，218年已近25，较211年以来提升18PC。因此本文作为铜箔行业专题系列报告的第一篇，将重点对锂电铜箔行业、展趋势以及供需情况进行分析和预测，以期对锂电铜箔行业的未来发展做出定性和定量的判断。一、锂电铜箔：锂电池负极关键材料、6微米铜箔渗透率或将持续提升（一）用领为锂电负极载体和流体占锂池质量成本的1和铜

21、箔在锂电池结构中充当负极活性材料的载体和负极集流体。典型锂离子电池结构主要包正极负极电解液和隔膜四部分锂电池充电时加在电池两极的电势迫使正极的嵌锂化合物放出锂离子，通过隔膜后嵌入片层结构的石墨负极中; 放电时锂离子则从片层结构的石墨中析出重新和正极的嵌锂化合物结合锂离子实现移动产生电流铜箔由于具有良好的导电性柔韧性和适中的电位耐卷绕和辗压制造技术成熟且价格相对低廉在此过程中便充当石墨等负极活性材料载体同时作为负极集流体将电池活性物质产生的电流汇集起来以产生更大的输出电流。图7：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体图8：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体数据来源：日本松下官网、

22、东方证券研究所数据来源：日本松下官网、东方证券研究所锂电铜箔质量和成本分别约占典型锂电池总质量和总成本的 13和 8左右，是锂电池中的关键材料之一根据ingD,JaodC.Kely等人LifeCclenalisofLitim-inBateries forAutootieApliatins一文中对典型NC111锂电池的组件质量拆分，铜箔在典型锂电池中的质量占比达 13%，质量比仅次于正负极材料和电解液；而根据中国有色金属加工工业协（CFA官网于2019年12月发表高端市场需求迫切 锂电铜箔超薄化进程加速以及ano Reseach 数据，铜箔是锂池负极关键材料，其成本约占锂电池总成本的8%左右，成

23、本占比仅次于锂电池正负极材料和隔膜。图9：锂电铜箔质约占典型锂电池总质量的13%左右图10：锂电铜箔成本约占典锂电池总质量的8%左右隔2%电解液15%铝箔5%铜箔13%其他6%正极材料39%负极材料20%隔膜30%电解液5%铝箔 铜3%8%正极材料42%负极材料12%数据来源：Qiag D, Jaod C. Klytcfe Ccle Anlsis f tmon Btes forAtmtiveApictis、东方证券研究所数据来源：n、中国有色金属加工工业协会、东方证券研究所典型锂离子电池的锂电铜箔用量约为 083k/W。根据内锂电铜箔龙头企业诺德股份常务副总裁陈郁弼先生在“2017 年中国铜产

24、业链发展高峰论坛”上做的报告新能源汽车推动的电铜箔成长周期锂电池1Wh均需要约083gkg铜箔这也与宁德时代比迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量基本一致为了保守起见在下文的测算和分析中我们认为典型离子电池锂电铜箔用量约为0.3kg/W。表3：宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量情况项目名称锂电池产能（Wh）年铜箔消耗量（吨/年）单位铜箔用量（g/KW）江苏时代新能源科技有限公司动力及储能锂电池电池研发与生产项目10Wh9752390.98青海比亚迪锂电池有限公司年产12吉瓦时动力锂电池建设目12Wh120001.00数据来源：项目环评报告、东方证券研究所（二）薄至由8向6微米转将提升池

25、能密度，提渗透具成本势在新能源汽车补贴退坡情况下，提升动力电池能量密度成为关键。工信部219 年9 月起新能源乘用车车型积分计算方法修正（征求意见稿对新能源乘用车车型积分计算方法行了修改。修正后，纯电动乘用车续航里程低于150m，准型积分只有1 分；纯电动乘用车标准车型积分上限下降为了34分而209年3月财政部工业和信息化部科技部和发展改革委联合发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知则对2019年电动用车度电补贴续航里程和能量密度分档补贴进行了较大幅度下调因此在新能源乘用车补贴坡情况下，在体积不变的情况下、提升动力电池能量密度来提高续航里程成为关键表4：新能源乘用车车型积分计算

26、方法修正案（征求意见稿）对新能源乘用车车型积分计算方法进行了修改原积分计算方法车辆类型标准车型积分备注纯电动乘用车0.012.8（1）R为电动汽车续驶里程（工况法），单位为km（2）P为燃料电池系统额定功率，单位为W标准车型积分上限为5分车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数插电式混合动力乘用车2燃料电池乘用车0.16P新积分计算方法车辆类型标准车型积分备注纯电动乘用车0.006.4（1）R为电动汽车续驶里程（工况法），单位为km（2）P为燃料电池系统额定功率，单位为W纯电动乘用车续驶里程低于15km的，标准车型积分一为1分。纯电动乘用车标准车型积分上限为3.4分燃料电池用车标准车型积分上

27、限为6分。车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数。插电式混合动力乘用车1.6燃料电池乘用车0.08P数据来源：工业和信息化部新能源乘用车车型积分计算方法修正案（征求意见稿）、东方证券研究所表5：209年新能源乘用车贴相比208年大幅退坡考参2017年2018年2019年分档补贴/系数分档补贴/系数变动分档补贴/系数变动度电补贴(元/kh)/1200/550-54%续航里程(km)100-102.0150-201.5-25%150-200.0-100%150-203.6200-202.4-33%200-200.0-100%2504.4250-303.4-23%250-301.8-47%300

28、-404.52%300-401.8-60%4005.014%4002.5-50%能量密度(Wh/kg)900.01050.0/1050.0/90101.0105-100.6-40%105-100.0-100%1201.1120-101.0-9%120-100.8-20%140-101.10%140-100.9-18%1601.29%1601.0-17%数据来源：财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知、东方证券研究所相较8微米锂电铜箔，采用6微米和4 微米锂电铜箔可提升锂电池5、11的能量密度。根据锂电池能量密度计算公式质量能量密度=电池容量

29、/电池质量即可通过电池容量恒定时减电池质量或保持电池质量不变而提升电池容量两种方式来提升能量密度我们使电动汽车察家209 年6 月根据整出厂合格证数计算整理出新能源汽车动力电池单体能量密度P20的平均能量密度为228Wk若把目前新能源汽车电池普遍使用的8m铜箔换成6m或4铜箔结合上文中8m锂电箔消耗量0.8kgkh则可得单位能量所需铜箔分别减少为0.62 kg/k（6m铜箔0.42k/k（4m铜箔进一计算可以得到铜箔使用量减少后的新能量密度分别为：240Wk6m铜箔）22.W/g（m铜箔较之使用8m箔锂电池，铜箔轻薄化使电池能量密度分别显著提升5%（6m铜箔）和10.%（4m铜箔。表6：相较8

30、微米铜箔，用6微米和4微米锂电铜箔可升锂电池5%-1%的能量密度8m铜箔6m铜箔4m铜箔单位能量电池质量（kg/W）4.384.173.96单位能量铜箔质量（kg/W）0.830.620.42能量密度W/kg）228.2240.5252.8单体平均能量密度变化/5.0%10.5%数据来源：电动汽车观察家、东方证券研究所6 微米铜箔渗透率提升在成本方面已具备条件。锂电铜箔厚度越小，度电铜箔消耗量越少我们根据嘉元科技招股说明书披露的8 微和6 微米铜箔格情况，计算了采用8 微和6 微的度电成本即度电铜箔成本=铜箔使用（kg/W铜箔单（元/kg根据以上方法计算得到，采用嘉元科技8 微米铜箔的度电铜箔

31、成本由2016 的53.45 元Wh 上涨到28 年的63.50 /W，而采用嘉元技6 微米铜箔的度电铜箔成从2017 的6733 元Wh 下跌到 2018年的58.34元W。此，相比8微米铜箔，2018年采用6微米铜箔作为锂电池负极材料已初具成本优势，6微米铜箔渗透率提升在成本方面已具备条件。表7：6微米铜箔渗透率提升成本方面已具备条件项目2018201720168um价格(万元/吨)7.657.496.448um加工费(万元/吨)3.283.883.146um价格(万元/吨)9.4110.86-6um加工费(万元/吨)5.14-8um度电铜箔质量(g/kh)0.830.830.836um度

32、电铜箔质量(g/kh)0.620.620.628um度电铜箔成本(元/kh)63.5062.1753.456um度电铜箔成本(元/kh)58.3467.33-数据来源：嘉元科技招股说明书、东方证券研究所（三）止于均匀性延伸抗拉强等性样键，国相较仍有差距锂电铜箔作为动力锂电池的关键原材料，其综合物理、化学性能会对锂电池性能将产生直接或间接影响根据嘉元科技股说明书锂电铜箔的抗拉强度及伸长率表面粗糙度度均匀性孔隙率等性能指标会对锂电池的的成品率可操作性电池容量内阻和循环寿命等产生重要影响。整体来看，锂电铜箔厚度向轻薄化发展，抗拉强度和延伸率向更高发展、表面粗糙度向更低发抗氧化性和耐蚀性向更强发展。表

33、8：锂电铜综合性能表现会对锂电池性能产生诸多影响铜箔性能指标直接影响对锂离子电池性能的间接影响趋势厚度铜箔的厚薄程度影响电池的能量密度越薄越好厚度均匀性负极涂敷活性物质的质量的波动对电池容量和一致性产生直接影响越均匀越好抗拉强度及伸长率铜箔断裂或裂缝影响负极制作的成品率、可操作性电池容量、内阻和循环寿命等越高越好表面粗糙度（轮廓）负极活性物质在铜箔表面的附着力影响到电池内阻和循环寿命等电池性能越低越好表面质量负极活性物质在铜箔表面的附着力对电池容量、内阻、循环寿命等产生很大影响越高越好抗氧化性及耐蚀性铜箔氧化膜的厚度，耐腐蚀性影响电池内阻、电池容量等越高越好孔隙率负极活性物质在铜箔表面的附着力

34、影响电池的倍率性能和长循环寿命越高越好数据来源：嘉元科技招股说明书、东方证券研究所相较海外龙头锂电铜箔厂商国内厂商6微米双面光标准锂电铜箔在部分重要指标上仍有显著差距我们在下表中给出国内典型锂电铜箔厂商诺德股份灵宝华鑫与海外型锂电箔厂商韩国LS tron（现为KCF）和日本古河电气，在6 微米双面光标准锂电铜性能指标的对比可以看到除室温抗拉强度外国内较为高端的6微米锂电铜箔在面积质量均匀性、室温伸长率、表面粗糙度等方面较海外典型厂商均有显著差距。表9：典型国内外锂电铜箔厂商6微米双面光标准锂电铜性能指标对比6微米双面光标准锂电铜箔性能指标单位国内典型铜箔厂商海外典型铜箔厂商诺德股份灵宝华鑫韩国

35、LS Mtrn日本古河单位面积质量 (rea Weight)g/c250-555425454抗拉强度 (ensie Strengh) 室温)kgfmm230303032伸长率 (longaion) 室温)%2.03.05.07.0表面粗糙度 (Rougnes) (光面)0.430.430.30-数据来源：各公司官网产品列表及性能指标、东方证券研究所二需求1922年锂电铜箔需求复合增速 21其中 6微米铜箔达 46%（一）游展全球电汽车能行业速发，C数码需求现疲态新能源汽车用动力电池成为锂电池需求占比最大的细分领域，其次为 3C 数码和储能领域根据高工锂电统计数据2018年中国锂离子电池产量达1

36、0Wh同比增长27%占全产比重达54%其中动力电池产达65Wh同比长4%占比为64%3C电池产量为Wh，同比小降2%；储能电池产达5W，同比增长4%。图1：新能源汽车动力电池为锂电池需求占比最大的细分领域，其次为3C数码和储能域5%动力5%动力3电池31%电池64%数据来源：高工锂电、东方证券研究所全球新能源汽车高速发展将极大扩展动力电池铜箔远期需求空间根据国际能源IEA布的lobal EV ulok 209报告，在新政策情形下（New Policy ceario, NPS）2020、 2025、030年全球电动汽销或将达到475、238、53万辆，以218年为基，30年前全球电动汽车销量年复

37、合增速或将达35%；0202025030 年全球电动汽车保有量望分别达到1440550和340辆以208年为基，200前全球电动汽车保有量年复合增速有望达到30%。全球新能源汽的高速发展将大大扩展动力锂电池用铜箔的远期需求空间。图12：S下，IEA对全球能源汽车保有量的预测（位：百万辆）图13：S下，IEA对全球能源汽车的销量预测（位：百万辆）806040202215216217218219220221222223224225226227228229230Ls- EVLs- EVVs-BVVs-PVus- EVus- Tks-BVTks-PV2520151050218220225OhrIpnu

38、eVsse ta)2%1%1%5%0%数据来源：EA东方证券研究所数据来源：EA、东方证券研究所全球储能市场迅猛发展，或为储能用锂电池铜箔需求打开另一片蓝海。在解决风电、光伏等可再生能源并网难的问题中，储能产业在市场中获得了发展的重要契机。根据国际能源署（统计数据208年当年全球增储能装置功率达3.1W比207年大幅增长近9%而根据 Blooberg NEF 在2019 年7月发布的Energy Storage estmnts Bom As Batery Costs Hale in the Net Decade告对全球累计储能装置装机量的预测，全球储能装置总功率将由 2018的9W 猛发展至0

39、40年的1095W年复合比增将高达24%，中国和国将成为全球储能最大的市场而根据IEA数据2016年锂电池储能已经成为全球主要的储能技术路线，新增装机功率占比高达88%或为未来储能用锂电池铜箔需求打开另一片蓝海。图14：Blomerg F对球累计储能装置装机量的预测（单位：百万辆）图15：216年锂电池储能成为全球主要的储能技术路线10%8%6%4%2%0%211212213214215216锂离子电池铅酸电池飞轮储能液流电硫化钠电池压缩空气超级电容器其他数据来源：BmbrgNE、东方证券研究所数据来源：EA、东方证券研究所2020-022 年全球 3C 产品消费或较为疲软，出货量或以稳为主。

40、根据arner 统计数，2019 年全球3C 产品（即统、便携式设备和手机）出货量合计达2149 百万台同比小降%220-222年全球C消费市场较为疲软artner预计2020202年全球3C品出货量同比增速分别为0.8%、0.%、-1.0%。图16：arter对020-02年全球3C产品出货量的预（单位：百万部）2002001001005002182192202212222%1%0%-1%-2%-3%-4%传统C基本超便携设备实用超便携设备手机合计同比增速(右轴)数据来源：ate、东方证券研究所（二）求预：2年全球电铜年用量0吨，6微占比复合速进一步我们将对2020202年全球锂电池需求量进

41、行预测根据前文所述锂电池应用场景分为动力、3C 数码和储能三个应用领域。（）动力。们继续采用IEA 的预测数据根据 IEA发布的loblVutok219，在新政策情形下NewPolicySceari,NPS）2020- 202 年全球动力锂电池需量将分别达到216W28Wh 和57W，05 预计将达633W，030 年超1.3W（）3C 数码。根据文所述artner 预计020022 年全球3C消费市场较为疲软品出货量以稳为主根据高工锂（II数据208年球3C数码锂电池出货量为68.3W考虑到全球3C数码产品增乏力我们认为209-222全球3C数码锂电池出货量保持在70Wh右（3储能根据Wda

42、cenie数据其测2020- 2022年全球储能用锂电池的求量将分别达到15W、20Wh和7W。图17：S下，IEA对2092030年全球动力锂电池需求量的预测图18Wod acknie 对019-224年全球储能锂电池需求量的预测10010010080604020013225063397216633972164135272015683020100 动力电池需求预测(Wh)储能电池需求预测(Wh)数据来源：EA东方证券研究所数据来源Wd ackne、东方证券研究所综上所述，我们得到了020-022年全球锂电总需求量的预测结果。我们预计，202020年全球锂电需求量或将分别达30、33和453W

43、，年均复合增速为23。图19：我们预计0-22年全锂电需求量或将分别达300、73和53W（单位：W）50403020100218219E220E221E222E动力电池3数码储能数据来源：东方证券研究所最后我们将考虑6微米铜箔的渗透率对200-202年全球锂电铜箔需求量进行预测根据前文所述，锂电池8m锂铜箔单位消耗量约为0.8kgW，而若替为6m铜箔则单位消耗量则降为约0.62k/W因此我们在下表中以10为颗粒度给出6m铜箔渗率在0- 100%区间时全球锂电铜箔的求量情况。表10：考虑6微米铜箔的渗率，对2020202年全球锂铜箔需求量的预测结果6m铜渗透率2020万吨/年)2021万吨/年

44、)2022万吨/年)6m8m合计6m8m合计6m8m合计0%0.024.924.90.030.930.90.037.637.610%1.922.424.32.327.830.12.833.936.720%3.719.923.64.624.729.45.630.135.730%5.617.423.06.921.628.68.426.334.840%7.414.922.49.218.627.811.222.633.850%9.312.421.711.515.527.014.118.832.960%11.210.021.113.912.426.216.915.131.970%13.07.520.51

45、6.29.325.419.711.331.080%14.95.019.818.56.224.722.57.530.090%16.72.519.220.83.123.925.33.829.1100%18.60.018.623.10.023.128.10.028.1数据来源：东方证券研究所若假设2019202年全球6微米铜箔渗透率分别为50670和80且假设3C数码和储能电池6微米铜箔渗透率与动力电池一致则到22年，全球锂电铜箔需求量将达0万吨年年复合增速达1其中6微米铜箔需求量将达3万吨/年年复合增速达46根据嘉元科技209年2月1日布嘉元科技机构投资者现场调研活动记录公司认为目前动力电池行业6

46、m 的渗透率不到60%，在此我们假设2019 年球6m 铜箔的渗透率为50。以此计算2019年全球锂电铜箔总需求量为17.0万吨其中8微米铜箔需求量为9.7万吨6微米铜箔需求量为7.3万吨。若假设2020-022年全球6微米电铜箔渗透率分别达到60%70%和 80%，则我们预计020202 年全球锂电铜箔需求量将分别达21.1254 和3.0 万吨年复合增速为21%。221年6微铜箔需求量或将首次超过8微米铜箔需求量，2022年6微铜箔需求量将达到23万吨/年，0192022年6微米铜箔年复合增将达到46%。46%21%6微米锂电铜箔 锂电铜箔整体 8微米锂电铜箔图20：预计022年全球锂铜箔

47、需求量或将达30万吨/年图21：1922年全球6微米46%21%6微米锂电铜箔 锂电铜箔整体 8微米锂电铜箔35302520151050219E220E221E10%8%6%4%2%0%5%4%3%2%1%0%-1%-8%6微米铜箔需求(万吨)8微米铜箔需(万吨)6微米铜箔渗透率(右轴)2019-2022年全球锂电铜箔需求复合增速数据来源：东方证券研究所数据来源：东方证券研究所三供给1922年锂电铜箔产能复合增速 18高端产能扩张受设备限制（一）能扩：-2年全锂电箔产能合增速，龙头竞格局恶化2019年底全球锂电铜箔总产能近4万吨其中6微米以下铜箔占比402019202年全球锂电铜箔总产能年复合

48、增速近 8。根据各公司官网以及中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会相关数据我们统计了全球锂电铜箔分国家/地区分企业的锂电铜箔209年产能202-2022年新建产能情况列于下表据我们统计截止至2019年底全球锂电铜箔总产能预计约为33.74万吨/年，其中6微米以下铜产能约为13.5万吨，占比为40.2%2020202年底，球锂电铜箔总产能还将分别增加至45795229和54.9万吨/年019-222年全球锂电铜箔总能年复合增速约为17.%。表11：全球锂电铜箔分国/区、分企业的锂电铜箔209年产能、2020-02年新建能情况地区企业2019年底锂电铜箔产能万吨年)未来新增产能计划(万吨年)8微米

49、及以上6微米及以下合计2020年底2021年底2022年底中大诺德股份1.801.803.603.603.603.60九江德福1.351.202.552.552.552.55嘉元科技0.831.001.831.832.332.33铜冠铜箔1.550.201.752.502.502.50华威铜箔1.030.571.601.601.601.60灵宝华鑫1.020.481.503.005.005.00湖北中一科技1.300.001.301.301.301.30赣州逸豪1.020.001.021.021.021.02远东圣达电气0.500.501.001.002.002.00台湾长(盘锦)0.900.

50、000.901.801.801.80茌平信力源0.700.000.701.501.501.50铜陵华创0.800.000.800.800.800.80溧阳铭丰0.600.000.600.600.600.60浙江花园新能源0.600.000.601.001.001.00台湾南(昆山)0.600.000.600.600.600.60福建清景铜箔0.500.000.500.500.500.50中天科(江东)0.500.000.500.501.001.50中天科(内蒙)0.500.000.501.001.501.50亿日铜箔0.500.000.501.201.201.20超华科技0.400.000.5

51、00.500.500.50江西新科0.250.000.250.250.250.25贵州中鼎0.300.000.300.300.302.30江铜耶兹铜箔0.000.000.001.501.501.50禹象铜箔0.000.000.002.002.002.00龙电电(东营)0.000.000.000.501.001.00小计17.555.7523.4032.9537.9540.45平均产能小计17.555.7523.4028.1835.4539.20韩国CFT(LS t)0.002.002.003.003.003.00IIN(日进)0.002.502.503.504.504.50Dan S0.600

52、.000.601.101.601.60小计0.604.505.107.609.109.10平均产能小计0.604.505.106.358.359.10日本Fuaa(古河)0.001.801.801.801.801.80Deai(日本电解)0.000.900.900.900.900.90iti (日本三井)0.000.600.600.600.600.60小计0.003.303.303.303.303.30平均产能小计0.003.303.303.303.303.30中国香港中国台湾建滔铜箔0.200.000.200.200.200.20台湾长(苗栗)1.440.001.441.441.441.44

53、台湾金居开发0.300.000.300.300.300.30小计1.940.001.941.941.941.94平均产能小计1.940.001.941.941.941.94全球合计20.0913.5533.7445.7952.2954.79平均产能合计20.0913.5533.7439.7749.0453.54数据来源：各企业官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所备注：表中“产能小计”为截止至年底的产能数据，而“平均产能小计”则是考虑到产能投放时间，该年份的实际产能；备注：囿于数据可得性及日、韩6微米铜箔渗透率较高，我们假设日本、韩国铜箔产能均为6微米及以下产能；而中国香港

54、中国台湾则均为6微米以上产能。209 年底中国大陆、韩国锂电铜箔产能合计高达 4，202-202 年锂电铜箔新增产能也主要来自这两个地区根据表数据截止219年中大陆韩国日本中国香中国台湾锂电铜箔产能占比分别达 69%、15%、10和 6%，中大陆和韩国是锂电铜箔主要产区；从 2020-02年锂电铜箔产能量看主要增量也均来自中国大陆地区和韩国2020202年锂电铜箔产能增量分别为6.0、93和4.5万吨，其中中国大陆新增能占比均在80%左右。图22：截止至019年底，锂电铜箔产能分布情况图23：2022年全球锂电铜新增产能地区（万吨/年）韩15%日10%中国香港/中国台湾6%中国大陆69%108

55、6420220E221E中国大陆韩222E数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所分企业看截止至209年底国内诺德股份九江德福嘉元科技韩国日进KF（原 LSMtro以及中国台湾长春集团的锂电铜箔产能排名全球前列从全球看截止至019年底，大陆地区诺德股份和九江德福产能排名前两位，合计占比达19%；韩国日进和KCFT 则别排名第三和第五位合计占比达13%中国台湾地区长春集团锂电铜箔产能排名全球第四占比达7%从国内看截至209年底诺德股份九江德福嘉元科技铜冠铜箔产能占比均在8%上，为第一梯队；华威铜箔、灵宝华

56、鑫和湖北中一科技产能占比均在4%以上，为第二梯队。图24：截止至019年底，球锂电铜箔分企业产能占比 图25：截止至019年底，陆锂电铜箔分企业产能占比其他36%灵宝华鑫5%诺德股份11%九江德福 8%韩国日进7%台湾长春7%韩国 6%其他35%赣州逸豪4%诺德股份15%九江德福11%嘉元科技8%铜冠铜箔华威铜箔 铜冠铜箔 日本古嘉元科技湖北中一科技华威铜箔8%5%5%5%5%6%灵宝华鑫7%数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所2020-022年全球锂电铜箔产能扩张竞争激烈大陆灵宝华鑫和韩国日进或将

57、是最大变量。我们观察了209年-202年，全球锂电产能分企业的变化趋势。可以看到，大陆的灵宝华鑫及韩国的ILJI（日进或成最大变量截止2019年底宝华鑫锂电铜箔产能为1.5吨/年，而2020202年底则将分达到3.0.0万吨/年除灵华鑫外韩国ILJI（日进电铜箔产能从209年底的25万吨年扩张至200和022的3.545万吨/年除此之外韩国的KCFT和国内的嘉元科技、铜冠铜箔、禹象铜箔等也在纷纷扩张产能。图26：截止至020年底，球锂电铜箔分企业产能排名图27：截止至022年底，球锂电铜箔分企业产能排名诺德股韩国ILJIN(日进中国台湾长春韩国KCF原LStron)灵宝华九江德铜冠铜禹象铜嘉元

58、科日本Furukaa(古河)2.01.81.82.62.53.63.53.23.03.0灵宝华韩国ILJIN(日进5.04.535.04.53.63.23.02.62.52.32.32.0韩国KCF(原LStron)九江德铜冠铜嘉元科贵州中禹象铜01234锂电铜箔产能(万吨/年)数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所0246锂电铜箔产能(万吨/年)数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所尽管供给不断扩大但220-022年全球及国内锂电铜箔竞争格局并未明显恶化龙头效应显著根据上文中产能计算020-222年全球锂电铜箔业4基本稳定在3%左8基本

59、稳定在50%左右。而从内市场看，2020-02 年行业4 基本稳定在35%左右，8 基本稳定在56%左右。因管供给不断扩大，但200-22年全球及国内锂电铜箔竞争格局并未明显恶化，龙头效应显著。图28：219-022年全球锂铜箔行业集中度4和8图29：219-022年国内锂铜箔行业集中度4和86%5%4%3%2%1%0%54%54%51%51%49%33%29%31%30%219E220E221E222E47%6%5%4%3%2%1%0%65%65%57%57%55%42%35%36%34%219E220E221E222E4数据来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所数据

60、来源各企业官网中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会东方证研究所（二）制因新建产投资7元/吨、设周期8个月，高阴极产能受限投资与建设周期新建先进锂电铜箔产线单位投资在7 亿元万吨左右，开工到投产的建设周期一般在18个月左右我们统计了国内典型电铜箔生产企业嘉元科技铜冠铜箔灵宝华鑫台长（锦）和远东圣达电气等新建产线的情况。可以看出，完全新建产线的单位投资约在7 亿元万吨右如原无任何公辅设施基础新建先进锂电铜箔产线单位投资可以高达近10亿元/万（如台湾长春盘锦基地而在现有基础上进行二期项目投资略低约在6亿元/万吨左（如灵华鑫整体来看新建先进锂电铜箔产线单位投资较高另外新建锂电铜箔产线从开工到投产的建设