生物制药行业分析研究报告

1、生物制药行业分析研究报告内容目录生物品业019年稳定2020年1受定影响 4疫苗业重品放突破国重初舞台 4肺炎菌苗首产PV13顺实批发有望献大绩性5 HV 苗万生首获批产价苗有差异竞争 流感苗2019年增，200年四并处销售节 7多联苗2020年14五联和联批发比增明显 8其他种部品竞格局动整批发模稳定 9血液品业2019和020年14增长稳采浆极复 14人血蛋：争局为稳20年14月提升显 14静注免球白2019批签稳有020年14月速 16人凝子V：219整体定2020年14增长显 17其他种：涨互见 18投资议 22重点司 23风险示 23图表目录图表：分物品业收情（万） 4图表：分物品业

2、归净润况百元） 4图表：口苗国疫苗签量比万） 4图表：口苗国疫苗签竞格局 4图表：炎苗签情况万） 5图表：13价炎菌糖结疫批发争局 5图表：23价炎菌糖结疫批发争局 5图表HV苗签情况万） 6图表：内口HV苗情况 6图表0全球2价HV疫苗售额 7图表：球49价PV疫苗售额 7图表2流疫签情况万） 7图表3三流疫签发争局 8图表4四流疫签发争局 8图表5智生物Cb疫苗签量况支） 8图表6康生四苗批发情（支） 9图表7ANFI五批签量况万） 9图表8流疫批情况万） 9图表9AC群菌多疫批发争局 10图表0AC群膜菌多结疫批发争格局 10图表1CW135群膜炎菌糖苗签竞争局 10图表2：b型感血菌结

3、疫批发况万支） 10图表3：b型感血菌结疫批发争局 图表4脊灰炎批签情（支） 图表5：PV疫批竞争局 图表6：PV苗签竞争局 图表7百破苗发量况万） 12图表8百破苗发竞格局 12图表9狂病苗发量况万） 12图表0狂病苗发竞格局 13图表1水疫批量情（支） 13图表2水疫批竞争局 13图表3国血品发量 14图表4国人白批签情况 15图表5人白白与国批发量较 16图表6人白白与国批发占对比 16图表7人白白企业签竞格局 16图表8人白白企业签竞格局 16图表9静人疫白批发况 17图表0静人疫白批发争局 17图表1人血子VI批签情况 18图表2人血子VI批签竞格局 18图表3人维白签发况 18图表

4、4人维白签发争局 19图表5人血原物批发况 19图表6人血物批发争局 19图表7狂病免蛋白签情况 20图表8狂病免蛋白签竞格局 20图表9破风免蛋白签情况 21图表0破风免蛋白签竞格局 21图表1乙肝人球蛋批发况 22图表2乙肝人球蛋批发争局 22- 3-生物制品行业 219年增长稳定，00年 1受到一定影响图表：部分生物制品业收入情况（百万）300122.SZ智飞生物5,22810,587102%2,2942,63515%300142.SZ沃森生物8791,12128%176112-36%300601.SZ康泰生物2,0171,943-4%342177-48%002007.SZ华兰生物3,2

5、173,70015%696678-3%600161.SH天坛生物2,9313,28212%7067587%300294.SZ博雅生物2,4512,90919%6516510%002252.SZ上海莱士1,8042,58543%58573225%000403.SZ双林生物8609166%17721019%002880.SZ卫光生物68882119%16918912%000661.SZ长春高新5,3757,37437%1,7751,661-6%300009.SZ安科生物1,4621,71317%347315-9%688278.SH特宝生物44873063%14618828%来源，金券究所图表：部分

6、生物制品业归母净利润情况百元）300122.SZ智飞生物1,4512,36663%5025163%300142.SZ沃森生物1,046142-86%40-18-145%300601.SZ康泰生物43657532%1002-98%002007.SZ华兰生物1,1401,283 260247-5%600161.SH天坛生物50961120%1311320%300294.SZ博雅生物469426-9%89968%002252.SZ上海莱士-1,51860821931142%000403.SZ双林生物80160101%24253%002880.SZ卫光生物1571719%273217%000661.S

7、Z长春高新1,0061,77576%36554249%300009.SZ安科生物263124-53%668123%688278.SH特宝生物1664302%1224024%来源，金券究所2019 年，内主要生制品企业延续健康增长头，除部分企业因为 商誉减值计提、非经常性损益减少、费用增加等原因业绩出现调整外，大部分企业收入利润增稳定2020 年一季度疫情影响，部分企业 发展奏所缓。疫苗行业：重点品种放量突破，国产重磅初登舞台 2019 年和220 年14 月，内苗签继保持稳长头，特是220年四签发中增未到情明冲。口疫苗批发比保稳。图表：进口疫苗与国疫苗批签发量对比万）图表：进口疫苗与国疫苗批签

8、发竞争格局512055347517289138783154512055347517289138783154352687712593631358506241794%94%94%93%91%92%6,005,008%4,006%3,004%2,001,0002%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M41Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4进口疫苗国产疫苗进口疫苗占比国产疫苗占比- 4-来源d医，检金券研所来源d医，检，金券研所肺炎球菌疫苗：首国产PV3顺利实现批签发有望贡献重大业绩性 目前全球广泛应用的肺炎球菌疫苗有 13 价肺炎球菌结合疫苗（V1）和23 肺球菌糖苗PV 2），中瑞家

9、PV3 于在2 以儿童预效明优于PV进全球超过100 个家免规是全疫销绝龙，209年售模约585美。2019年国批发PV13疫苗45支同增长4按标 价计，货超过3 亿元200 年14 月瑞批发19 万支，同比长2值104亿元。国产森物13 肺炎糖合于209 底批市， 2020年3首批发4万，标为5658元支低辉瑞 中价68约10，备价优4，生物度发13 价肺球结苗22 万支由瑞V3 国内体应模有 限，前内存广市场间如森物C13 现签持 续放，望献大绩弹。PV23 签量样长明，中219 森生物PV23 批签发现倍长而20年14月都批量较突。图表：肺炎疫批签情（万支）fr-合计-%MD-%-%-合

10、计价与价肺炎疫苗合计,9,2来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考图表：3价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发争局图表：3价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发争局10%9%23%21%46%9%23%21%46%38%68%60%100%20%79%37%12%34%17%15%20%8%8%6%4%6%4%2%2%100%100%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M40%1Y1Y1MM4 2M-M41M42M4Pfizr玉溪沃森SD成都所玉溪沃森康泰生物来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所HV疫苗：万泰生物首获批国产二价疫苗有差异化竞争 2019年和220年14国内PV疫

11、批实现速长并受到疫影。- 5-疫苗名生产商Y 9 M疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重VMD6VMD72019内现价PV疫苗发54万，比长6货值442亿；现价V疫批发32支同比长17值4315亿。 2020 年14 月国实四价HV 疫批签发27 万，比长 24；实现九价PV 疫苗批签发 16 万支，同比增长38，九价 HV苗签量幅升。V-9-9GK-%-V ,8来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考 2019 年12 月国药监督理批厦万沧海物术限司的双价人乳头瘤病毒疫苗（大肠杆菌（商品名：馨可宁（ln）上市注册请该是家批的产乳瘤毒苗。020年4，

12、个国产PV苗种泰物馨现签。 馨可宁招标价格（39 元）大幅低于进口竞品，且适用于 95 岁女性， 1545接种3，94岁接种2针是内在914获批2法的 HV 疫苗产品，考虑其价格和免疫程序上的优势，有望与进口产品实差异客竞。图表：国内进口V疫苗情况商品名CrixGadlGadl 9首次市间2007年9月2006年6月2014年12月国内市间2016年7月2017年5月2018年4月生产商MDMD覆盖型16/86/1/186/1/1/3/3/5/258宫颈覆率国内批种群-45女性-45女性-26女性国内标格0元支8元支1298/支来源MADWd医，金证研所- 6-图表1：全球2价PV疫苗销售额图

13、表：全球 49价V疫苗销售额00000000000040%506270242187172506270242187172125118134 1348881501000%0%0%0%0%00500050005000.00%37.431.522.037.431.522.0 23.116.318.3 17.4 19.114.8 14.011.212.19.90%0%-1%-2%02PV疫苗售额同比速-2%.04/9PV苗售额同速-3%来源公年，金券究所来源公年，金券究所疫苗名生产商Y 9 M-M4 M疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重 - 3- - - - -图表1：流感疫

14、苗签发情况（万支）3- - - 1- -,5,8 4来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供 随着业步出波流感苗签在 29 增超过90，整体规模超过 000 万支。其中华兰生物在四价流感疫苗批签发量中占比突出，其绩长献出弹。 由于 019 年流感疫苗销售开始较早且一季度并非流感疫苗销售季节，2020 年14 月有感苗批发录但虑国内感苗种识近年明显提升，同时考虑秋冬季是呼吸道疾病高发季节，我们认为 020-201 流疫接量望较年进显升，关业绩望受益。- 7-图表1：三价流感疫苗签发竞争格局图表1：四价流感疫苗签发竞争格局10%8%6%4%2%0%0%14%100%0%0%14%1

15、00%100%86%0%0%100%8%6%4%2%0%33%0%24%0%33%0%24%100%31%4%0%0%29%0%27%20%22%38%15%1%0%32%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M40%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4国光生物 华兰生物 科兴生物 深圳赛诺菲 雅立峰生物 长春所华兰生物金迪克生物来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所多联疫苗：220年 14月五联苗和四联苗批发比增长明显 ACib 疫细百破 b 型感血菌疫苗四疫吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血菌（结合）联合疫苗同样价较的类品种。 209 ，诺五苗签发速出全批发4

16、0 万220 年14月赛菲联、泰生（海物四苗同均较显。图表1：智飞生物CHb疫苗批签发量情况（支）0（单位（单位万支）64437%4704288%5%1401521601604533%000YYY171-4 181-4 191-4 201-4 174184194204-1%-20%-30%-40%智飞生物O-智飞生物来源：中检院及各地方检验所，国金证券研究所，因批签发数据披露机构较多，不同统计口径可能存在一定误差，果供考- 8-图表1：康泰生物四联苗批签发量情况（支）0（单位（单位万支）515343%477261%206%143155127%3635463569%00Y171-4 181-4

17、191-4 201-4 17418419M4204-50%-10%批签发量来源：中检院及各地方检验所，国金证券研究所，因批签发数据披露机构较多，不同统计口径可能存在一定误差，果供图表1：ANFI五联苗批签发量情况（万）0（单位（单位万支）460126%21220358%19712592564%41000Y17M1-M4 181-4 19M1-M4 201-4 174184194204-20%批签发量批签发量来源：中检院及各地方检验所，国金证券研究所，因批签发数据披露机构较多，不同统计口径可能存在一定误差，果供考其他品种：部分品竞格局波动，整体批发模稳定 我们计了019年和220 年14 其疫品

18、批签记，然部分品种竞争格局出现了一定波动，但整体批签发节奏稳定，疫苗行业发平。图表1：流脑疫批签情况（万支）YW-%-%-%-%8-%-%0-%9-9-%-%-%-,8,2-,0,1,9,2,2,0-%-,2,3-%,5,5来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考- 9-图表1：C群脑膜炎菌多糖疫苗批签发争局图表 20：C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗批签发竞争格41%41%45%41%41%45%39%35%61%59%59%55%61%65%39% 0% 10%91%100%100%91%100%100%6%2%15%17%8%9%45%55%77%74%8%8%6%6%4%

19、2%0%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M41Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4华兰生物兰州所玉溪沃森玉溪沃森智飞生物罗益生物来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所图表2：CW15群脑膜炎球菌多糖疫苗签竞争格局4%3%35%2%4%3%35%2%33%7% 8%23%25%30%7%22%60%59%70%47%70%40%6%27%22%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4华兰生物康华生物天元生物玉溪沃森生物来源中院各方验，证券究所图表2：b型流感嗜血菌结合疫苗批签发况万支）OI-%-疫苗名物61 森44物83,96-%-疫苗名物6

20、1 森44物83,96-%-%7-%147-952- 10-图表2：b型流感嗜血菌结合疫苗批签发争局17%23%27%30%37%17%23%27%30%37%1%42%20%22%10%0%25%18%22%19%29%32%28%21%1%35%4% 1% 60%32%12%6%5%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4SNFI 康泰生物 兰州所 欧林生物 玉溪沃森 智飞生物来源中院各方验，证券究所图表2：脊髓灰质炎疫批签发情况（万支）IVOI,2-%-IV-,4IV,4-%-IV-%-I,1,3,6,5-%OV,3-%-OV-OV-,0-OV-O,3-%-,5-I

21、+O,4,3-%,6,0来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考图表2：PV疫苗批发竞争格局图表2：V疫苗批签竞争格局0%100%100%0%0%100%100%0%0%0%88%92%12%8%0%20%0%100%0%20%0%100%80%17%19%25%32%21%42%58%12%48%36%9%29%18%14%20%8%8%6%6%4%4%2%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M40%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4北生研中国医学科学院北京所SNFI所研来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所- 1-图表2：百白疫苗批发情况（万支

22、）-,1-,4,3,9,8-%,6,2,0,3,2来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考图表2：百白破疫苗批发竞争格局8%15%12%31%8%15%12%31%32%29%92%88%69%48%50%68%24%19%16%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4成都所武汉所玉溪沃森来源中院各方验，证券究所图表2：狂犬病疫批发情况（万支）-%-r,9,4,5,0-%,0-%-4-%-%-,6,3-%,8,5-%疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重来源中院各疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重- 1

23、2-图表3：狂犬病疫苗批发竞争格局6%2%6%2%2%3%0%3%9%4% 28%13%7%12%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4艾美卫信 百克生物 成大生物 康华生物 诺诚生卫尔赛生物 武汉所 雅立峰生物 远大生物 长春长中科生物 卓谊生物 迈丰生物来源中院各方验，证券究所图表3：水痘疫批签情况（万支）-%-,4,2疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重来源中院各方验疫苗名生产商Y 9 M-M4 M-M4Y占比重M4M4Y占比重图表3：水痘疫苗批签竞争格局0%0%0%12%0%0%0%12%2%0%5%22%25%12%25%29%16%

24、33%39%61%28%3%57%39%2%2%5%47%32%34%21%27%18%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4百克生物荣盛生物上海所长春长春长生长春祈健科兴生物来源中院各方验，证券究所- 13-血液制品行业：209和 220年 14月增长平稳，采浆积极恢复图表3：国内血制品批发量 209 血品批为 925 万准算后，比长 01。人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子等核心品种均实现正增长，整体展。 2020 年14 ，液行业签提，个种较019 年14 有明显提升。但考虑近年行业采浆规模情况和疫情期间血浆采集受到的影响，们计液品行仍维平发势头。 目前国内

25、血液制品行业正在积极恢复血浆采集，预计国内采浆在短期波动后仍将保持稳定成长；而从中长期看，血制品行业需求增长快于供应增长是大概率事件，供应稀缺性的恢复有望促进血制品价格和血制品企业估值的修/.2.0.%.1.5.%.%.7.7.%.%./.8.2.%.2.6.%.%.7.7.%.%/.1.2.%.3.3.%.%.0.9.%()I/.4.9.%.1.2.%.%.0.6-.%.%.g /.8.0-.%.1.7-.%.%.5.6.%.%I/.0.7-.%.4.5.%.%.0.5.%.%I/.0.0.%.0.0.%.%.6.3.%.%I/.7.9.%.0.4.%.%.3.6-.%.%I/.2.8-.%

26、.5.6-.%.%.5.6-.%.%合计.3.7.%.7.8.%.%.4.4.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考人血白蛋白：竞争局为稳定，20年 14月进提升明显 2019 年，国内共有 20 余家企业人血白蛋白合计批签发 443 万瓶（按 10g折合，比长38其，口企计批发3235 万，同比增长 13%，占比 604%，SL 位居第一；国产企业合计批签发 2208万瓶同长1，比39天物领。 200 年14 月合批发294 万，比长561主系口白蛋白比长217拉所致国企博、士、晖新签量同比有0上升剩余部国企均不同度滑。 国内人血白蛋白批签发进口与国产基本稳定在 6

27、4 的状态，略有波动，中 200 年 14 月，进企业占比高达 664 回落至 64。此， 2020年3开，增国业it得签。- 14-图表3：国内人血白蛋批签发情况年年年年Y博雅生物体系合计.5.2-.%M-M4M-M4Y占比重.2.4.%.% M4M4Y占比重.4.4.%.%.5.2.2.7.4.4.0.0.0.7.0.0华兰生物体系合计.5.6.%.5.4-.%.%.4.7.%.%.0.4.6.1.2.4.5.1.9.2.2.3天坛生物体系合计.6.7.%.4.6.%.%.7.4.%.%.6.6.6.8.0.6.7.1.2.5.5.3.8.9.5.7.2.7.1.3.5.4.7.4.4.8

28、.7.3.3.4.0.0.0.0.0.0泰邦生物体系合计.9.4.%.6.8-.%.%.8.6-.%.%.8.8.6.9.8.6.6.5.6.9.4.0.5.1.5.0.6.0上海莱士体系合计.0.3.%.4.9.%.%.8.5-.%.%.1.6.1.5.0.0.4.7.0.6.5.2.5.0.3.9.3.3.0.0.0.0.0.0博晖创新体系合计.6.4-.%.9.9.%.%.4.0.%.1.4.6.1.0.0.6.0.4.9.4.0双林生物.3.2.%.3.8-.%.%.9.0-.%.%卫光生物.8.9.%.7.6-.%.%.9.0哈尔滨派斯菲科生物制药股份有限公司.4.8.%.0.3-.

29、%.%.3.0.%.%南岳生物制药有限公司.1.9.%.6.0-.%.%.7.0山西康宝生物制品股份有限公司.7.1-.%.1.1-.%.%.8.9-.%.%上海新兴医药股份有限公司.1.3-.%.3.0.0.0绿十字(中国)生物制品有限公司.1.4.%.6.1-.%.%.6.0四川远大蜀阳药业有限责任公司.2.2-.%.8.3.%.%.4.9-.%.%武汉中原瑞德生物制品有限责任公司.2.8-.%.8.0.0.0新疆德源生物工程有限公司.7.3-.%.7.4-.%.%.0.0国产总计,.8,.6.%.8.6-.%.%.3.6-.%.%tr.3.5.%.7.9.%.%.2.0.%.%tr G.

30、3.1.6.6.0.4ta SIc.0.2.2.1.2.6tr Mfctrg .0.2.0.2.0.0tr tcre rrtn.0.0.0.0.0.0tr tcre rrtnrg ry D.0.0.0.0.0.0L rg,.7,.6.%.6.4.%.%.2.6.%.%L rg G.7,.2.9.9.9.0L rg GH.9.4.4.5.5.5L rg .C.1.1.2.0.9.0Grfs.7.9-.%.0.2.%.%.9.0Grfs cs Ic.7.4.3.8.3.0Isttto Grfs, .0.5.7.4.6.0Otra.5.5.%.7.3.%.%.7.8.%.%Octra B.1.7.0

31、.9.0.8Octra rtka rktss.m.4.8.2.4.2.0Octra rktsssft tsl.0.9.5.0.5.0Ka ., t.0.0.0.0.0.0tt ra GH.0.0.0.0.0.6绿十字韩国.2.0-.%.3.0.%.%.5.2进口总计,.4,.4.%.3,.9.%.%.5.2.%.%总计,.2,.0.%,.1,.5.%.%.7.7.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，1/ 合，位万。- 15-图表3：人血白蛋白进与国产批签发总量较图表3：人血白蛋白进与国产批签发市占对比46%50%60%60%46%50%60%60%6

32、6%63%40%01973000250020008%6%15004%10005001Y1Y1M-M4 2M-M41M42M42%0%1Y1Y国产1M-M4 2M-M41M4进口国产进口来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所图表3：人血白蛋白国企业批签发竞争格局图表3：人血白蛋白进企业批签发竞争格局10%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M410%6%28%27%26%20%6%28%27%26%20%1%5%3%13%6%2%12%5%2%10%5%2%14%39%28%17%22%1%13%6%16%19%28%22%15%20%20%19%15%16%14

33、%14%14%13%8%6%4%2%0%14%13%5%15%14%13%5%15%2% 1%17%3%14%2%15%24%19%19%22%34%54%46%33%44%45%48%Bxter G1Y1M-M4 2M-M41M42M4SL Octma博雅 华兰 天坛 泰邦 莱士 博辉创新 双林 其他国产SKPaC., td.Best hara mH司/来源中院各方验，证券究所来源中院各方验，证券究所静注人免疫球蛋白：09批签发稳中有升，00年 14月提速 209 ，内丙计签发120 瓶同长12其天生物批签量近 30 万（折标格）居第华兰生增速显，批签发82瓶同增长649； 2020年14月

34、静合批签发42瓶同长622，坛物、上海双生比大增。- 16-图表3：静注人疫球批签发情况天坛生物体系合计.4.2.%.2.9.%.%.3.7.%.%.1.4.7.6.7.0.2.1.3.6.0.9.9.8.5.3.0.8.5.8.8.9.1.0.8.1.9.6.4.9泰邦生物体系合计.0.6.%.5.0.%.%.4.6-.%.%.5.8.0.6.0.0.1.0.3.4.2.5.4.7.2.0.2.0华兰生物体系合计.0.2.%.8.8.%.%.1.4-.%.%.7.9.9.2.8.4.3.2.8.6.3.0上海莱士体系合计.4.0.%.4.1.%.%.7.3.%.%.1.9.2.9.9.4.7

35、.3.3.6.0.7.7.7.9.6.9.2.0.0.0.0.0.0博晖创新.4.7.%.0.3.%.0.8.%.4.7.0.3.0.8博雅生物.0.3-.%.8.1.%.%.8.1-.%.%双林生物.9.5.%.2.6.%.%.2.9-.%.%卫光生物.9.5.%.7.2-.%.%.4.5-.%.%哈尔滨派斯菲科生物制药股份有限公司.0.6.%.9.8-.%.%.3.0.%绿十字(中国)生物制品有限公司.0.8.%.3.4.%.%.2.9-.%.%南岳生物制药有限公司.2.2.%.2.0.%.%.0.0.%山西康宝生物制品股份有限公司.7.7-.%.0.6.%.%.9.0.%上海新兴医药股份

36、有限公司.8.0.0.0.0.0四川远大蜀阳药业有限责任公司.1.5.%.9.7.%.%.3.6.%.%武汉中原瑞德生物制品有限责任公司.8.4-.%.4.0.0.0.%国产总计.8.2.%.4.8.%.%.7.9.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，.5/合，位万。图表4：静注人免疫球白批签发竞争格局26%25%29%23%26%25%29%23%22%21%5%4%6%12%4%5%1%4%7%4%5%5%4%4%14%18%10%15%18%6%9%20%5%1%14%16%16%20%16%25%26%24%32%19%22%20%8%6%4

37、%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4天坛泰邦华兰莱士博雅双林其他国产来源中院各方验，证券究所人凝血因子 V：219年整体稳定，220年 14月增长明显 2019 年八子签发80 瓶同比长33，华生略下，仍居业泰生批签量长30，兰生差缩。020年14月计现发75瓶上莱和字（国同放显著。- 17-图表4：人凝血因子VI批签发情况华兰生物体系合计.0.6-.%.9.0-.%.%.4.5.%.%.0.6.9.0.4.5绿十字(中国)生物制品有限公司.5.9-.%.0.4.%.%.2.0.%上海莱士体系合计.3.6.%.1.2.%.%.4.1.%.%.3.2.1.8.4.0.0.4.0.

38、4.0.1泰邦生物体系合计.6.8.%.1.9-.%.%.0.1-.%.%.6.8.1.9.0.1天坛生物体系合计.0.0.0.7.0.0.0.0.0.7.0.0上海新兴医药股份有限公司.1.0.0.0.0.0国产总计.4.9.%.1.2.%.%.0.6-.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，20/折合单为瓶。图表4：人凝血因子VI批签发竞争格局2%23%29%21%2%23%29%21%33%40%14%64%22%31%10%24%27%14%16%7%50%37%35%14%32%33%14%8%6%4%2%0%1Y1Y1MM4 2MM41M4

39、2M4物)士邦物来源中院各方验，证券究所图表4：人纤维蛋白原签发情其他品种： 涨跌互见 209 纤实批发71 瓶同下滑22，200 年14 实现批发314瓶同滑86。年年年Y博雅生物体系合计.0.3-.%华兰生物体系合计.9.4-.%M-M4M-M4Y占比重.3.2-.%.%.4.0.%M4M4Y占比重.3.7-.%.%.0.0.%.9.4.4.0.0.0天坛生物体系合计.8.0.0.0.0.0.8.0.0.0.0.0上海莱士体系合计.5.9-.%.5.8.%.%.0.7.%.5.9.5.8.0.7泰邦生物体系合计.0.0.%.2.3-.%.%.0.0.%.0.0.2.3.0.0卫光生物.0.

40、0.0.0.%.0.0.%绿十字(中国)生物制品有限公司.0.6.2.7.%.%.3.2.%.%哈尔滨派斯菲科生物制药股份有限公司.0.5.0.7.%.0.0.%上海新兴医药股份有限公司.6.4-.%.4.0.%.0.0.%国产总计.8.0-.%.1.7-.%.%.5.6.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，.5/合，位万。- 18-图表4：人纤维蛋白原签发竞争格局7%13%7%13%22%14%16%20%40%15%19%34%8%34%6%13%48%80%40%57%46%31%16%20%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41

41、M42M4雅兰坛士邦来源中院各方验，证券究所 人凝酶复209年批发同下滑73，200年14月签发量升大华生、泰生批发加。图表4：人凝血酶原复物批签发情况华兰生物体系合计.0.0-.%.9.5.%.%.9.5.%.%.0.0-.%.9.5.%.%.9.5.%.%泰邦生物体系合计.3.8.%.6.1.%.%.1.9.%.%.3.5.6.4.1.9.1.3.0.6.0.0上海新兴医药股份有限公司.6.9-.%.9.0-.%.%.0.0.%国产总计.0.7-.%.4.5.%.%.0.5.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，30/折合单为瓶。图表4：人凝血酶原

42、复物批签发竞争格局1% 6% 1% 6% 15%40%53%50%50%41%78%60%45%46%50%50%17%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4华兰天坛泰邦上海新兴来源中院各方验，证券究所- 19- 狂犬病人免疫球蛋白：219 年狂免首次年批签发量突破千万，增速高达433狂批家多，家业有观签发额。图表4：狂犬病免疫蛋批签发情况年年年Y博雅生物体系合计.4.7.%华兰生物体系合计.9.6-.%M-M4M-M4Y占比重.8.9.%.%.5.6-.%.%M4M4Y占比重.8.2-.%.%.4.0.%.9.6.5.6.4.0天坛生物体系合计.7.9.%.8.6.%

43、.%.0.5.%.7.9.8.6.0.5泰邦生物体系合计.3.3.%.2.1.%.%.7.9.%.%.2.3.4.5.7.0.1.9.8.6.0.9上海莱士体系合计.7.3.%.4.0-.%.%.0.0.%.7.3.4.0.0.0博晖创新体系合计.4.5-.%.0.2.%.0.0.%.4.5.0.2.0.0双林生物.3.8.%.4.7-.%.%.7.0.%卫光生物.2.0.%.9.6.%.%.2.7.%.%四川远大蜀阳药业有限责任公司.5.8.%.5.0.%.%.9.8.%.%南岳生物制药有限公司.4.4.%.5.2.%.%.0.2.%武汉中原瑞德生物制品有限责任公司.1.0.0.0.0.0上

44、海新兴医药股份有限公司.0.0.0.0.0.0国产总计.0.0.%.0.0.%.%.6.3.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，20/折合单为瓶。图表4：狂犬病人免疫蛋白批签发竞争格局37%46%64%4%3%5%38%37%46%64%4%3%5%38%16%13%1%5%5%5%13%15% 5% 5% 4% 10%1%32%30%7%1%1%30%8%3%15%14%7%17%29%12%2%17%16%9%10%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4博雅华兰天坛泰邦莱士博晖创新双林其他国产来源中院各方验，证券究所 破伤

45、风人免疫球蛋白：219 年批签发量同比增长 83%，华兰、天坛、泰 邦批发额为020年14月全破批签同增长168，继续持长头。- 20-图表4：破伤人免疫蛋批签发情况天坛生物体系合计.5.7.%.1.6-.%.%.3.0-.%.%.3.5.1.6.3.0.2.2.0.0.0.0华兰生物体系合计.7.7.%.8.7.%.%.0.7.%.8.5.0.3.0.0.0.2.8.4.0.7泰邦生物体系合计.2.5.%.7.9.%.%.4.7.%.%.0.9.9.0.4.0.2.6.8.0.0.7上海莱士体系合计.1.2-.%.4.7.%.%.7.5-.%.%.1.2.4.7.7.5博晖创新体系合计.0.

46、5.0.8.%.0.8.%.0.5.0.8.0.8.%双林生物.9.4-.%.2.2.%.%.0.8.%卫光生物.5.4.%.0.2-.%.%.0.2.%四川远大蜀阳药业有限责任公司.5.6.%.9.3-.%.%.9.0.%.%南岳生物制药有限公司.4.0-.%.0.0.%.0.0.%武汉中原瑞德生物制品有限责任公司.0.0.0.0.0.0国产统计.7.9.%.0.4.%.%.3.6-.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存一差，果供考；注：上公体整，20/折合单为瓶。图表5：破伤风人免疫蛋白批签发竞争格局15%16%18%14%15%16%18%14%16%28%15%8%1%

47、5%6%1%16%9%1%16%25%26%24%17%23%25%1%0%4%24%24%13%20%26%47%15%19%20%25%9%9%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4天坛华兰泰邦莱士博晖创新双林其他国产来源中院各方验，证券究所 乙型炎免球019年现发198万瓶同滑30，仅莱士和天坛实现增长；2020 年 14 月实现批签发 21 万瓶，同比下滑254%- 21-图表5：乙型肝炎人免球蛋批签发情况博雅生物体系合计.0.0.0.7.0.0华兰生物体系合计.3.9-.%.2.6-.%.%.2.0.%.3.2.6.2.0天坛生物体系合计.5.5.%.0.0.

48、%.0.0.%.5.0.0.0.0.0.0.0.0.0泰邦生物体系合计.6.1-.%.0.0.%.0.0.%.0.0.0.0.0.6.0.0.0.0上海莱士体系合计.8.9.%.3.0.%.3.0.%.8.3.0.3.0.0.0.0.0.0卫光生物.0.0-.%.0.0.%.0.0.%双林生物.2.0.0.0.0.0四川远大蜀阳药业有限责任公司.3.7-.%.0.3.%.0.6.%南岳生物制药有限公司.5.6-.%.0.0.%.0.0.%绿十字(中国)生物制品有限公司.0.0.0.0.0.0国产总计.2.8-.%.5.6-.%.%.5.6-.%.%来源中院各方验，证券究，批发据露较多不统口可存

49、一差，果供考；注：上公体整，20/折合单为瓶。图表5：乙型肝炎人免球蛋白批签发竞争局10%25%8%6%4%2%0%1Y1Y1M-M4 2M-M41M42M4博雅华兰天坛泰邦莱士其他国产来源中院各方验，证券究所投资建议 209 国生制行继续稳展疫、血制和长素销售体中升200 年一度来由疫影响部品和分企业销收出波，我认这变不响行长发趋。 同时批发020 年14 月内苗血制品签总保增长趋势显批发应并未到显击后业绩复基扎。 在当前抗疫进程中，新冠肺炎疫苗的研发尤为重要，受到市场重点关注；同时200 是个产13 价炎菌合苗首个产V 苗上市销售首年，同时四价/九价 V 疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、多联等

50、多个重磅品种同样存在很强业绩弹性。新冠疫苗研发与已经上市品种业绩放量形成共振，苗业在 200年的投资机尤其值得重点把握。- 22- 血液品在020年14批签同增明，考虑疫对料浆采集的影响，我们认为在一定周期后血制品企业投浆增长会迎来压力。结合近年来采浆形势，以及浆站获批情况，我们预计未来 23 年国内血浆血液制品供应稀缺性有望不断提升，血液制品将迎来价格和估值的向上弹性。同时考虑行业正在积极恢复采浆，未来血液制品重新出现量价齐升是大概事。 其他生物制品品种中，生长激素竞争格局良好，需求刚性且时间敏感性不强，我们预计 2 有望迎来快速恢复，其长期业绩成长预期依然乐观，绩拐机同值把。重点公司 疫苗

51、智生、泰物、森物华生、万生等； 血液品华生、坛生等； 生长素长高、科生等。风险提示 需求复及期； 新冠苗发及期； 疫苗种复及期； 原料浆集不预期； 血液品求复及期； 生物品业量全故风； 批签放风。- 23-公司投资评级的说：买入预来612月内涨在15以；增持预来612月内涨在515；中性预来612月内动度在-55；减持预来612月内跌在5以。行业投资评级的说：买入预来36个内该业涨度过盘在5上；增持预来36个内该业涨度过盘在5%；中性预来36个内该业动度对盘在55；减持预来36个内业跌度过盘在5以。- 24-尽管如此，苹果公司近年来首次下调了业绩预期，宣布2019财年第一财季(即2018自然年

52、四季度)苹果公司的营收预期为840亿美元，毛利率下调至38%，而原本的预期是890亿-930亿美元。按照其CEO库克的说法，收入低于预期，主要是在大中华区，其中一大影响因素就是苹果在中国的零售店和渠道合作伙伴客流量正在下降。 苹果手机这几年频繁出现技术上的问题，导致了用户体验过差，这也是用户放弃苹果，转而投向国产市场的根本原因。随着我国近年来科技的快速发展，国产的手机，在性能上已经和苹果手机不相上下而且更加富有特点，而且在创新上做到了极致，双屏手机，大屏幕，等科技。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术

53、应用于常见染色体异常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）、新生儿遗传病筛查等，在“放开二胎”政策背景下高龄孕妇增多，PGS/PGD有望成为基因检测领域的下一个百亿级临床应用市场。尽管如此，苹果公司近年来首次下调了业绩预期，宣布2019财年第一财季(即2018自然年四季度)苹果公司的营收预期为840亿美元，毛利率下调至38%，而原本的预期是890亿-930亿美元。按照其CEO库克的

54、说法，收入低于预期，主要是在大中华区，其中一大影响因素就是苹果在中国的零售店和渠道合作伙伴客流量正在下降。 苹果手机这几年频繁出现技术上的问题，导致了用户体验过差，这也是用户放弃苹果，转而投向国产市场的根本原因。随着我国近年来科技的快速发展，国产的手机，在性能上已经和苹果手机不相上下而且更加富有特点，而且在创新上做到了极致，双屏手机，大屏幕，等科技。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术应用于常见染色体异常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市

55、场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）、新生儿遗传病筛查等，在“放开二胎”政策背景下高龄孕妇增多，PGS/PGD有望成为基因检测领域的下一个百亿级临床应用市场。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全

56、国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。机床行业分析表示，由于主要产品涉及数控机床整机、数控机床光机、以机床设备为主的精密钣焊产品、精密机床铸件四类，其中精密机床铸件对外销售较少，因此对应公司的竞争对手分为三类，分别为数控机床整机的竞争对手、数控机床光机的竞争对手和精密钣焊产品的竞争对手。通过对机床行业竞争分析，汽车行业是机床行业的最大消费市场，由于汽车整车和零配件行业都会涉及到机械加工，模具制造方面的需求。零部件加工方面，自动化生产线、卧式加工中心

57、一般用于生产缸体、缸盖;专用机床用于生产曲轴;高精度加工中心用于模具类零件的生产; 齿轮加工机床，用于生产变速箱齿轮系; 成型机床用于结构件以及车身覆盖件的生产等。在本次展会中，Yukai带来了Bocco Emo机器人，旨在为儿童和老年人提供陪伴，同时还能在家中保持密切关注。与上一代相比，这款机器人更加善解人意。它能读取短信、控制智能家居设备，并在门锁上时通知你。不过，它也能给你天气信息，显得更“善解人意”、更有表现力。当它听到自己的名字时就会做出反应，它会有感情的读出信息。它还可以根据说话人的语调识别说话人的情绪状态，并做出相应的反应。制取氢气目前主要的方法有化工原料制氢、石化资源制氢、电解

58、水制氢等多种途径。化工原料制氢主要使用的原料是甲醇、乙醇、液氨等，具有制取氢气纯度高、反应要求低等优点；石化资源制氢主要使用石油、水煤气、天然气等资源，具有规模效应，且原料易获取；电解水制氢使用的原材料是水，具有原料可再生、可依赖的特点，如果使用清洁电力可实现全程无污染，但是过程中耗费大量电能，成本昂贵；生物质能制氢反应速度较慢，且不能满足大规模使用要求。数字货币相对于普通资产的一个主要好处是，当与这些资产类别相关时，它具有显着的非相关性。根据下面的相关矩阵，我们可以看到比特币和以太坊系数相对较低。对于交易传统资产的交易者来说，这是一个非常有价值的功能。对于那些没有经验的人来说，这种波动性可能

59、被认为是一个缺陷，但对于那些有投资和交易经验的人来说，他们知道这种高波动性会产生令人难以置信的回报。这将使那些了解数据并知道如何交易的人即使市场不好也能获得高回报。根据下面的波动率矩阵，比特币和以太坊远不是最不稳定的资产。以产品为中心，转型升级到以用户为中心，不是简单的口号和几项制度就能决定得了的。首先是一场思想革命，从顶层战略设计思维到基层战术实施观念转变；其次是机床行业业务流程再造的一次革命，从设计到服务、生产到销售，让客户体验到简单贴心与众不同产品设计与服务关怀；然后才是机床行业的一次管理的革新，以产品生产销售绩效管理为中心转型到以客户满意度管理为核心全面流程再造及管理。过去生产制造企业

60、以生产和销售二轮驱动，转型升级到以客户为中心的客户服务、产品设计、生产质量和销售渠道创的新四轮驱动。提前布局乃至出台试点的步伐越来越快，这也会倒逼手机制造商早点为自己的未来市场进行谋划，为了配合运营商的5G试点，也需要前期出现一批产品来迎合市场和运营商的测试。这也从一个侧面加快了5G的布局速度。尤其是当几个主要市场都在抢占5G的桥头堡的时候，这种率先布局的力度也会在暗中较劲，进而推动5G的提前到来。伊利集团、蒙牛集团和娃哈哈集团是液体乳品消费市场的全国性品牌企业。主要品类相对市场份额中，高端UHT奶市场蒙牛特仑苏第一，伊利金典第二。蒙牛的高端UHT奶产品销量接近100万吨，按零售价格测算的销售