全球避险模式下中国国债或成为核心资产

1、2 月：国内宽松驱动的利率下行春节后债市随着疫情发展预期的发酵而运行，货币宽松驱动利率下行。春节后开市首日，对疫情冲击的避险情绪在春节假期的酝酿之后得到了集中的释放下央行降息 10bps，债市大幅走强，当天 10 年期国债收益率下行约 17bps，超过了 1 月全月累计下行幅度（14bps）。随后央行公开市场操作持续大额流动性投放维持资金利率低位运行、陆续释放出稳增长和稳就业信号、出台多种对抗疫情冲击的宽松措施，货币宽松预期浓厚，自 2 月5 日至 10 日各期限利率整体均持续下行。随着抗疫行动的有序进行以及阶段性成果的显现，短期恐慌情绪被逐渐冲淡，风险偏好回升下利率震荡上行。中央政治局会议的

2、总体基调也从“把疫情防控作为当前工作的重中之重”转变为“坚持防疫与发展两手抓两手硬”，并着重强调要尽快有序落实复产复工政策，加之财政政策逐步发力、风险偏好回升、股市反弹强劲等原因，2 月中旬长短端国债利率震荡上行，10 年期国债收益率累计上行约 10bps。全球疫情扩散，避险情绪发酵引发利率快速下行。2 月下旬以来，新冠疫情在全球范围内的不断蔓延和发酵，加剧了全球避险情绪和对经济基本面恶化的预期，全球股市大幅下跌，原油、贵金属和工业品均有明显降幅，仅债市一枝独秀，10 年美债收益率从 2 月份高点 1.62%下行 49bps 至 1.13%。在全球避险模式下，21 日以来中国债市也明显走强，长

3、端利率下行幅度明显。 图 1：2020 年 2 月债市总体呈现前期走强、中期震荡上行、后期长端利率下行明显的态势（bps）春节后开市首 日，疫情避险情10绪集中宣泄51年3年5年10年2月20日 LPR下调,降息空间仍存0-5-10-15-20疫情得到有效控制，复工复产预期增强，财政政策力度加大，股市表现强劲2/32/42/52/62/72/102/112/122/132/142/172/182/192/202/212/242/252/262/272/28全球疫情蔓延发酵，避险情绪带动长端利率下行资料来源：Wind，中信证券研究部总体来看，2 月债市前期强劲走强、中期震荡上行、后期长端利率趋势

4、下行。2 月国债利率呈下行态势，一年期、三年期、五年期、十年期国债到期收益率分别累计下行 25bps， 26bps、19bps 和 25bps。当前 10 年国债到期收益率 2.74%已经创下今年以来低点，位于我们此前判断的 2.6%2.8%目标区间中段，相比于 2 月初国内疫情爆发、避险情绪宣泄后的长端利率又有明显下行。图 2：10 年国债与政策利率利差再创新低（%）图 3：期限利差继续走高（bp，1）资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部站在当前点位，市场中又出现了利率底部的担忧，但是从期限利差的角度看，2 月份以来短端利率下行明显、期限利差再度走阔至 81b

5、p，处于 47%的历史分位数水平，远高于 2016 年利率低点时期限利差 51bp，处于 19%的历史分位数水平。相比于 2 月初，利率绝对水平低而期限利差处于高位的组合仍然延续。当前的市场环境相比于 2 月初有何异同？后续市场怎么看？新冠疫情全球扩散，避险模式下中国债券料将成核心资产全球恐慌情绪蔓延，避险情绪下美债创新低。在国内新冠疫情得到有效控制的同时，海外新冠疫情却逐步扩散蔓延，2 月。截止到 2 月 29 日，中国以外的其他国家新冠肺炎累计确诊病例达到 6679 例，其中韩国、日本、意大利和伊朗最为严重，四国确诊病例占全球（不含中国）确诊病例的 87%。而随着新增确诊病例的快速增长，全

6、球资本市场也随之动荡，标普 500波动率指数 VIX 达到 2016 年以来最高水平，全球大类资产进入避险模式，股票市场、原油等商品均出现大幅下跌，甚至黄金、白银等贵金属也出现较大跌幅。相比而言，债券市场体现出避险资产特征，全球债市均上涨，其中 10 年美债到期收益率大幅下行创历史新低。图 4：新冠疫情扩散，美股 VIX 指数快速上行图 5：全球进入避险模式标准普尔500波动率指数(VIX)全球(不含中国)确诊病例:当日新增（右轴）451,600401,400IPE布油-15.53COMEX黄金-3.32351,200301,00080025600204001520002/0102/0302/

7、0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/29100道琼斯工业指数意大利指数富时100日经225韩国综合指数-13.04-12.28-11.51-9.95-9.50-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部；统计区间为 2020 年 2 月 21 日2 月 28 日图 6：美债利率大幅下行创历史新低（%）资料来源：Wind，中信证券研究部中美利差扩大，中国债券吸引力增强。2019 年以来中美利差持续走阔，在中国债券市场进

8、一步对外开放的进程中，外资也加大了对中国债券市场的投资，外资持债占比持续增长，对中国债市的影响也越来越大。2 月下旬以来，受全球新冠疫情发酵的影响，美债利率大幅下行，中美利差走阔至历史 89%分位水平。在全球进入避险模式、债券资产受青睐的背景下，当前 160.76bps 的中美利差具有极强的吸引力。图 7：外资持债持续增长（亿元，%）图 8：中美利差继续走阔（bp，1）25,00020,00015,00010,0005,0002014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022

9、019-072019-120境外机构持债规模外资占比（右轴） 4.03.53.02.52.01.51.00.50.0180160140120100806040200中债10年:-美债10年分位数（右轴）160.7689%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-020%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部中国债市“入摩”，新增配置资金入场。2020 年 2 月 28

10、日起，以人民币计价的高流动性中国政府债券被纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM），纳入工作将在 10 个月内分步完成，将有 9 只中国政府债券纳入上述指数。跟踪全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM）的资产规模约 2260 亿美元，此次纳入的中国政府债券将在完全纳入后达到该指数 10%的权重上限，预计将给 2020 年中国债市带来 226 亿美元的配置资金。外资持续流入国内债市。除 2019 年 4 月中国国债和政策性银行债券正式加入彭博巴克莱全球综合指数和本次以人民币计价的高流动性中国政府债券将被纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM）之外，后续摩根大通

11、可能上调亚洲本地指数、综合发达市场指数和固定收益全球综合债券指数（GABI）中中国债券的份额，而富时罗素也表示将在 2020 年 3 月进行中期评估后发布更进一步的信息是否将中国债券纳入其重要指数当中，如果富时罗素宣布于 2020 年纳入中国债券，这可能会带来 1500 亿美元-2000 亿美元的资金流入。表 1：中国债券被纳入全球性重要指数情况概览指数名称纳入时间预估权重（完全纳入后）全球范围内被追踪规模被纳入后预计为中国到来的资金流入彭博彭博巴克莱全球综合指数2019 年 4 月开始，分20 个月逐步完成，初始比重为中国债券在指数中应占比重的 5%，随后每月递增 5%。6.06%23 万亿

12、美元约 12001800亿美元全球国债指数新兴市场本地货币政府债券指数摩根大通摩根大通 全球新兴 市场政府 债券指数 系列全球新兴市场多元化政府债券指数（GBI-EM Global Diversified，简称 GBI-EM GD）2020 年 2 月 28 日开始，纳入工作将在 10 个月内分步完成10%约 2020 亿美元约 226 亿美元全球新兴市场政府债券指数（GBI-EM Global）10%合计约 240亿美元新兴市场政府债券指数（狭义）【GBI-EM （Narrow）】10%新兴市场多元化政府债券指数（ 狭义 ）【 GMI-EM（Narrow）Diversified】10%亚洲本

13、地 指数JADE 全 球 指 数（ 简 称JADE Global）将于 2020 年 2 月 28 日开始，纳入工作及新增权重工作将在 10 个月内分步完成10%100 亿美元约 10 亿美元摩根大通亚洲多元化广义指数（ J.P. Morgan Asia Diversified Broad, 简称 JADE 广义指数）权 重 上 限 由10% 上 调 为20%综合发达 市场指数综合政府债券指数（ GBI-AGG）2020 年 2 月 28 日起纳入中国政府债券0.78%综合政府债券多元化指数（GBI-AGG Div）2.58%其他固定收益全球综合债券指数（GABI）2020 年 2 月 28

14、日一次性全部纳入0.44%富时罗素将在 2020 年 3 月进行中期评估后发布更进一步的信息若富时罗素宣布于 2020 年纳入中国债券，这可能会带来 1500 亿美元-2000亿美元的资金流入资料来源：彭博，Wind，中信证券研究部短期来看，海外疫情的进一步扩散和发酵可能继续在风险偏好的角度压制股市、利好债市，全球债券利率后续预计都有进一步向下的空间。中长期看，在全球疫情扩散的背景下债券资产受追捧，近期利率出现大幅下行。相比美债利率创历史新低，当前中美利差161bps 的利差对海外资金具有很强的吸引力，中国债券可能成为全球核心资产。于此同时，债市对外开放持续推进，更多国际债券指数纳入中国债券，

15、外资买盘加速进入也将促成国内债券利率进一步下行。3 月：海外宽松预期推动债市进入第二阶段疫情蔓延影响全球经济，国内基本面回暖仍存不确定性。从基本面角度看，受新冠疫情冲击，2 月制造业 PMI 降至历史低点 35.7%，企业大规模停工停产导致 PMI 短期迅速下行。而随着国内疫情逐步得到控制，企业逐步复工复产，截至 2 月 25 日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为 78.9%，其中大中型制造业企业达到 85.6%。国内复工复产持续推进，但海外疫情的扩散又给全球经济蒙上了一层阴影，海外需求、产业链的不确定性加剧了国内基本面回暖的不确定性。图 9：PMI 海内外需求均大幅下滑（%）图 1

16、0：海外确诊病例快速增长60.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/0125.00PMI:新出口订单PMI:生产PMI7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/290日本意大利韩国伊朗全球(不含中国)资料来源：Wind，中

17、信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部全球货币政策或再宽松应对疫情影响。海外疫情的发展仍然存在较大的不确定性，而疫情发展对全球经济的冲击是确定的，从目前海外采取的防疫措施和疫情发展时间看，后续疫情仍将发酵，对经济影响的程度深浅仍然存在较强的不确定性。面对全球经济的负面压力，一些国家已经在考虑货币宽松予以应对。在此前 1 月份的美联储议息会议提到了新的风险点新型冠状病毒的爆发可能拖累经济增长，为美联储在 2020 年降息提供了一个理由；而上周五美联储主席鲍威尔（Powell）出人意料地宣布美联储将在必要时介入；据 CME“美联储观察”利率期货显示，随着疫情在海外逐步蔓延，美联储 3 月降

18、息的概率由，将在 2020 年剩余时间内降息数次，而美联储降息也将带动其他国家跟随降息。此外， 2 月 29 日瑞士央行副行长祖布鲁克也表述，如有必要，瑞士央行可以降息。新冠疫情的爆发以及对世界经济的拖累可能使得全球货币政策再次转向宽松甚至进入非常规货币政策。图 11：联储观察工具显示美联储降息预期高企下次FOMC:降息下次FOMC:不变下次FOMC:加息1009080706050403020102017/11/202017/12/202018/01/202018/02/202018/03/202018/04/202018/05/202018/06/202018/07/202018/08/20

19、2018/09/202018/10/202018/11/202018/12/202019/01/202019/02/202019/03/202019/04/202019/05/202019/06/202019/07/202019/08/202019/09/202019/10/202019/11/202019/12/202020/01/202020/02/200资料来源：Wind，中信证券研究部国内货币宽松或更进一步。首先，当前中美利差处于高位，远超 80100bp 的舒适区间，对国内货币政策放松和货币政策的国际协同不存在制约。其次，虽然新冠疫情以来货币政策在防疫初期采取过多种定向型手段，但随着

20、疫情的扩散和企业复工推迟、居民消费延后或取消，经济受损较为严重，市场风险偏好更趋保守，风险溢价难以压缩时需要进一步压降无风险利率。因而在稳就业和实现全年经济增长目标的背景下，普惠型小微支持政策等定向的货币政策之外仍然需要总量宽松。2 月 27 日，国新办就支持中小微企业发展和加大对个体工商户扶持力度有关情况举行发布会上，央行副行长刘国强在会上表示，下一步将继续推进贷款市场报价利率（LPR）改革，引导整体市场利率和贷款利率下行。降准、降息、存款基准利率的调整都有望逐步落地，还可能通过产业支持政策的行政指导、考核指标设定等来引导银行打破贷款利率下限、降低企业融资成本。表 2：近期货币政策表态公示时

21、间文件/会议内容中国人民银行、国家外汇管理局发2020.01.28布关于延长银行间市场休市时间安排的通知考虑到 2 月 3 日开市后到期资金规模较大，人民银行将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性，维护银行体系流动性合理充裕。分层次通过再贴现、常备借贷便利等货币政策工具满足辖区内金融机构的流动性2020.01.28中国人民银行营业管理部下发通知关于进一步强化金融支持防控新型需求。辖区内金融机构因支持疫情防控产生流动性需求，营业管理部将优先审批其再贴现申请，原则上不对票据类型、贴现利率、单张票面金额设置限定条件。保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度；合理调度金融资源，保障人民群

22、众日常金融服务；保障金融基础设施安全，维护金融市场平稳有序运行；建立2020.02.012020.02.012020.02.032020.02.07冠状病毒感染肺炎疫情的通知中国人民银行副行长潘功胜就关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知接受媒体采访2 月 3 日中国人民银行将开展 1.2 万亿元公开市场逆回购操作投放流动性并降息 10bp支持疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵发布会“绿色通道”，切实提高外汇及跨境人民币业务办理效率；加强金融系统党的领导，为打赢疫情防控阻击战提供坚强政治保证。在疫情防控期间，人民银行将向主要全国性银行和湖北等重点省（市、区）的部分

23、地方法人银行提供总计 3000 亿元低成本专项再贷款资金，要求获得再贷款资金的银行向应对疫情的重要医用、生活物资生产企业提供优惠利率的信贷支持。要求各商业银行主动加强与名单内的相关企业对接，提供足额信贷资源，全力满足重点企业的合理融资需求为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2020年 2 月 3 日中国人民银行将开展 1.2 万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多 9000 亿元。人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在会议中表示：一是保持金融体系充足的流动性。二是货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场等金融市场如期开市，并公

24、示时间文件/会议内容平稳运行。三是强化对疫情防控的金融支持，保障民生和支持实体经济的稳定发展。专项再贷款是支持保供的重要宏观政策，人民银行通过专项再贷款，向主要全国性银行和湖北等重点省份的部分地方法人银行提供低成本资金，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业提供优惠利率贷款。重2020.02.072020.02.082020.02.092020.02.142020.02.152020.02.172020.02.192020.02.222020.02.23中国人民银行召开电视电话会议部署专项再贷款支持疫情防控工作财政部 发展改革委 工业和信息化部 中国人民银行 审计署关

25、于打赢疫情防控阻击战 强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知央行副行长刘国强在全国强化疫情防控重点保障企业资金支持电视电话会议上的讲话国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制于新闻发布会国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制于新闻发布会MLF 利率调降 10 个基点，助推企业融资成本下降2019 年第四季度中国货币政策执行报告央行副行长刘国强就中国货币政策执行报告接受专访习近平在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上的讲话点企业实行名单制管理，由发展改革委、工业和信息化部和重点省份省级政府确定名单。金融机构负责审贷和贷后管理，运用专项再贷款资金发放贷款的利率不能

26、超过最近一次公布的一年期贷款市场报价利率（LPR）减 100 个基点，目前为 3.15%，鼓励金融机构以低于贷款利率上限的利率发放贷款。中央财政按企业实际获得的贷款利率贴息 50%，确保企业实际融资成本降至 1.6%以下。一、规范疫情防控重点保障企业名单管理；二、通过专项再贷款支持金融机构加大信贷支持力度；三、中央财政安排贴息资金支持降低企业融资成本；四、切实加强应急保障资金监督管理；五、强化责任担当，狠抓贯彻落实。专项再贷款金融机构要快速审核，快速发放；金融机构要做好专项再贷款贷后管理，防止资金“跑冒滴漏”；专项再贷款实行优惠利率。中国人民银行金融市场司副司长彭立峰表示：金融市场短期冲击后会

27、回到长期的基本面；要让重点疫情防控等领域的企业确实享受到好处；国家融资担保基金对疫情严重地区机构减半收取担保费；优惠利率贷款正在快速发放，贷款利率基本在 2%-3.15%之间。全力保障现金供应，已向武汉紧急调拨 40 亿元新钞；已向全国调拨 6000 亿元新钞；会稳妥处理银行不良贷款问题；央行会延续稳健的货币政策总基调，中国不会出现大规模通胀。2 月 17 日央行当日开展了 2000 亿元中期借贷便利（MLF）操作和 1000 亿元 7天期逆回购操作。其中，1 年期 MLF 中标利率为 3.15%，较上期下降 10 个基点。央行报告表示：近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向

28、好的基本面没有变化；加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持；稳健的货币政策要灵活适度 加强逆周期调节、结构调整和改革的力度；完善 LPR 传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限；不将房地产作为短期刺激经济的手段；引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费双升级；支持钢铁行业通过直接融资“去杠杆、降成本”人民银行将继续保持流动性合理充裕，推进 LPR 改革继续释放金融机构降低贷款利率的潜力，促进贷款实际利率水平明显下降，确保解决小微企业融资难融资贵有明显进展；房住不炒仍是当前房地产调控政策主导方向。落实分区分级精准复工复产。加大宏观政策调节力度。积极的财政政策要更加积极有为，继

29、续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关。稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。下一步稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理。要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，3000 亿的专项再贷款要继续用好，要落地。目前已经有近千家企业已经获得了专项再贷款。我们还要充分利用好普惠性的货币2020.02.24国务院联防联控机制新闻发布会国新办就支持中小微企业发展和加政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策。同时更加充分的发挥好政策性金融的作用，人民银行会更大力度的支持三家政策性银行继续发挥作用。当前的我国货币政策的政策空间和政

30、策工具是充足的。稳健的货币政策要更加灵活适度，为抗击疫情和支持实体经济提供有力的货币政2020.02.27大对个体工商户扶持力度有关情况举行发布会策支持。下一步将继续推进贷款市场报价利率（LPR）改革，引导整体市场利率和贷款利率下行。资料来源：中国人民银行网站，国务院网站，中信证券研究部债市策略2 月份债市在国内疫情发展和货币宽松预期之下利率经历了第一阶段大幅下行行情，而随着海外疫情的扩散，海外宽松将引导利率进入第二阶段行情。3 月份将公布的 12 月经济数据，情绪上存在利空出尽的可能；而在疫情和宽信用政策影响下，2 月份通胀和金融数据可能仍然维持较高的水平，3 月中旬可能有一段博弈数据的调整

31、行情。但是从全月来看，利率下行有更强的催化因素：首先是海外疫情扩散的不确定性以及对经济影响的不确定性仍然很强，预计全球避险情绪仍然会维持在高位，而当前中美利差高企对外资的吸引叠加海外指数加入中国债券，中国国债料将成为全球核心资产；另一方面，预计海外疫情的发酵也将推动海外货币政策重回宽松，国内货币政策宽松和国际货币政策协同制约不再，在稳增长稳就业的目标下，更多宽松的货币政策箭在弦上，引导市场利率和贷款利率下行。总的来说，预计 3 月份利率将进入新一阶段的下行行情，我们下调十年国债到期收益率目标区间至 2.4%2.6%。 资金面市场回顾2020 年 2 月 28 日，银存间质押式回购加权利率多数上

32、行，隔夜、7 天、14 天、21 天 和 1 个月分别变动了 29.17bps、12.47bps、6.18bps、7.66bps 和-8.66bps 至 1.71%、 2.47%、2.49%、2.89%和 2.54%。国债到期收益率多数下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 别变动 2.40bps、0.10bps、-6.87bps、-3.26bps 至 1.93%、2.38%、2.53%、2.74%。上 证指数跌 3.71%至 2880.30；深证成指跌 4.80%至 10980.77；创业板指跌 5.70%至 2071.57。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2020 年 2

33、 月 28 日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2019 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 5,825.88 亿元，外汇占款累计下降 7,071.31 亿元、财政存款累计增加 13,233.08亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 1：2018 年

34、 1 月 1 日至 2020 年 2 月 28 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 2：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 28 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 3：2020 年 2 月 28 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2018 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 股票市场表 3：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,880.30-3.714326.589.27399001.SZ深证成指10,980.77-4.806968.

35、486.45399300.SZ沪深 3003,940.05-3.55399005.SZ中小板指7,256.44-4.48399006.SZ创业板指2,071.57-5.70000016.SH上证 502,821.04-3.12每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）纺织服装-0.79计算机-7.25建筑-1.82电力设备-6.51房地产-1.89有色金属-6.34石油石化-2.17电子元器件-6.27银行-2.65通信-6.03资料来源：Wind，中信证券研究部表 4：行业涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌

36、幅前五板块日涨跌幅（%）生物疫苗-1.47移动支付-8.38沪股通 50-2.56稀土永磁-8.22抗癌-2.86卫星导航-8.17ST 概念-2.90大数据-8.13西藏振兴-3.07智能交通-8.07资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 6：可转债市场名称收盘价日变化（）中证转债指数357.46-1.51平价指数91.07-4.28转债指数118.49-1.57名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）110031.SH航信转债127.03-3.932.96110033.SH国贸转债113.50-1.260.70110034.SH九州转债116.35-2.201.0911003

37、8.SH济川转债119.29-0.251.60110041.SH蒙电转债117.76-0.715.14110042.SH航电转债123.02-1.670.75110043.SH无锡转债108.53-0.375.46110044.SH广电转债135.91-8.213.28110045.SH海澜转债103.00-0.540.81113008.SH电气转债113.04-0.637.66113009.SH广汽转债116.10-2.110.78113011.SH光大转债121.660.0136.86113012.SH骆驼转债110.24-1.410.36113013.SH国君转债122.20-2.492

38、5.23113014.SH林洋转债107.50-1.691.63113016.SH小康转债103.11-1.401.15113017.SH吉视转债105.61-1.684.65113019.SH玲珑转债134.60-1.760.71113502.SH嘉澳转债102.51-0.850.25113503.SH泰晶转债159.08-11.9815.58113504.SH艾华转债139.22-0.622.20113505.SH杭电转债105.88-1.870.96113508.SH新凤转债107.30-0.840.27113509.SH新泉转债131.29-3.021.23113510.SH再升转债1

39、49.1012.9525.60113511.SH千禾转债136.81-4.331.69资料来源：Wind，中信证券研究部表 7：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）113514.SH威帝转债111.72-2.761.64113515.SH高能转债132.07-1.475.17113516.SH苏农转债110.23-1.002.43113517.SH曙光转债137.80-5.1413.21113518.SH顾家转债127.66-1.960.65123002.SZ国祯转债146.800.271.19123004.SZ铁汉转债105.07-0.521.17123007.SZ道氏转债

40、117.01-1.580.28123009.SZ星源转债124.69-5.555.23123010.SZ博世转债116.33-3.881.76123011.SZ德尔转债108.80-1.350.87123012.SZ万顺转债118.06-5.151.26123013.SZ横河转债107.30-1.730.29123014.SZ凯发转债115.50-3.120.13123015.SZ蓝盾转债117.15-5.251.28127003.SZ海印转债106.11-0.751.91127004.SZ模塑转债142.04-9.6932.31127005.SZ长证转债121.30-3.209.631270

41、06.SZ敖东转债111.97-2.656.93127007.SZ湖广转债125.70-1.435.59128010.SZ顺昌转债108.60-1.721.18128012.SZ辉丰转债98.93-0.130.75128013.SZ洪涛转债101.02-0.522.15128014.SZ永东转债103.28-0.280.23128015.SZ久其转债110.00-3.751.77128016.SZ雨虹转债145.00-1.9011.10128017.SZ金禾转债123.80-2.300.66128018.SZ时达转债109.80-2.062.29128019.SZ久立转 2125.00-2.3

42、51.94128021.SZ兄弟转债119.70-3.872.44128022.SZ众信转债107.53-0.560.18128023.SZ亚太转债101.50-0.131.05128025.SZ特一转债114.30-2.520.88128026.SZ众兴转债98.63-0.221.51128028.SZ赣锋转债143.50-4.766.93128029.SZ太阳转债131.10-0.684.77128030.SZ天康转债168.00-1.351.64128032.SZ双环转债102.49-0.970.45128033.SZ迪龙转债104.74-1.670.47128034.SZ江银转债112

43、.40-1.322.52128035.SZ大族转债118.00-2.4810.14128036.SZ金农转债111.00-3.060.30128037.SZ岩土转债102.27-0.400.86128038.SZ利欧转债230.89-5.356.69128039.SZ三力转债128.17-3.721.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）128040.SZ华通转债113.07-1.340.86128041.SZ盛路转债129.00-7.120.14128042.SZ凯中转债118.00-2.490.85128043.SZ东音转债222.670.445.50128044.SZ岭南转债1

44、15.65-0.261.77128045.SZ机电转债124.06-1.553.45128046.SZ利尔转债111.99-2.470.32113520.SH百合转债187.00-9.493.02128048.SZ张行转债115.01-0.934.02113519.SH长久转债113.06-1.970.20123016.SZ洲明转债141.30-5.432.41113521.SH科森转债142.13-8.365.43110047.SH山鹰转债121.05-1.564.11113020.SH桐昆转债126.40-2.256.36110046.SH圆通转债128.18-1.4721.1312804

45、9.SZ华源转债110.11-2.111.28123017.SZ寒锐转债129.00-3.604.81127008.SZ特发转债188.09-5.771.44128050.SZ钧达转债110.80-0.961.62110048.SH福能转债119.52-0.974.39113524.SH奇精转债106.17-1.520.34128051.SZ光华转债117.38-3.790.88113525.SH台华转债109.301.382.18128052.SZ凯龙转债162.21-7.581.09110050.SH佳都转债131.38-5.087.26123018.SZ溢利转债139.001.021.6

46、3113526.SH联泰转债126.50-2.720.17113527.SH维格转债102.752.6712.15128053.SZ尚荣转债182.0022.15116.20128054.SZ中宠转债124.00-2.440.58113021.SH中信转债110.06-0.8523.00113528.SH长城转债103.64-0.801.71128056.SZ今飞转债101.92-1.000.74123019.SZ中来转债126.90-2.245.18110051.SH中天转债115.00-2.855.78123021.SZ万信转 2146.60-2.2726.66113022.SH浙商转债1

47、18.87-2.7111.45123020.SZ富祥转债156.27-4.892.59110052.SH贵广转债123.35-3.694.84128057.SZ博彦转债127.66-5.464.77128059.SZ视源转债137.98-3.401.08128055.SZ长青转 2131.16-1.381.80110053.SH苏银转债115.00-0.6632.01127011.SZ中鼎转 2115.10-3.321.52110055.SH伊力转债111.20-1.760.17名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）128058.SZ拓邦转债128.00-3.481.94123022.S

48、Z长信转债181.20-11.714.17110054.SH通威转债143.69-4.3349.98110056.SH亨通转债124.91-2.963.62123023.SZ迪森转债102.76-0.820.60123024.SZ岱勒转债103.95-1.540.62113530.SH大丰转债108.06-2.310.90123025.SZ精测转债133.12-2.573.42113531.SH百姓转债132.12-1.790.15113532.SH海环转债106.07-1.380.38128063.SZ未来转债114.13-3.760.95128062.SZ亚药转债89.69-0.942.3

49、4128061.SZ启明转债146.70-4.769.86113024.SH核建转债106.80-1.040.60127012.SZ招路转债112.49-0.354.83110057.SH现代转债117.93-2.151.02113534.SH鼎胜转债126.56-3.159.13113025.SH明泰转债118.70-2.871.23128064.SZ司尔转债104.00-1.141.43113026.SH核能转债107.02-0.204.61110058.SH永鼎转债110.24-3.303.12128065.SZ雅化转债120.13-5.434.19128066.SZ亚泰转债110.67

50、-2.330.84127013.SZ创维转债132.51-5.724.21128067.SZ一心转债113.50-1.120.27113535.SH大业转债102.30-0.480.57113536.SH三星转债116.50-1.831.13123026.SZ中环转债112.02-2.500.47123027.SZ蓝晓转债134.25-6.791.42113537.SH文灿转债118.24-5.083.15113028.SH环境转债130.00-0.837.34113027.SH华钰转债105.39-1.660.57128069.SZ华森转债113.27-2.460.61123028.SZ清水

51、转债111.80-2.571.41128070.SZ智能转债106.62-1.101.43113539.SH圣达转债174.56-14.402.83113540.SH南威转债144.32-3.816.10113541.SH荣晟转债108.26-2.132.10113542.SH好客转债112.10-1.010.25113543.SH欧派转债126.30-0.994.69123029.SZ英科转债279.106.4146.07128073.SZ哈尔转债108.41-1.000.38123030.SZ九洲转债110.60-3.010.68128071.SZ合兴转债109.50-1.100.1912

52、8072.SZ翔鹭转债108.00-0.380.21名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）123031.SZ晶瑞转债217.30-6.7726.57113544.SH桃李转债122.30-1.162.09128074.SZ游族转债173.00-0.5810.77123032.SZ万里转债106.69-0.571.35128075.SZ远东转债116.70-0.680.19128077.SZ华夏转债123.33-2.141.56113545.SH金能转债112.36-0.661.56128076.SZ金轮转债105.43-0.731.97128078.SZ太极转债159.02-5.346.

53、58110059.SH浦发转债106.92-0.7974.93113546.SH迪贝转债106.60-0.621.25127014.SZ北方转债116.72-2.130.17128079.SZ英联转债133.00-3.421.11113548.SH石英转债162.01-4.334.37113547.SH索发转债123.60-5.101.41123033.SZ金力转债110.08-1.932.40110060.SH天路转债121.03-1.231.49123034.SZ通光转债107.50-2.281.35110061.SH川投转债118.81-0.644.32128080.SZ顺丰转债137.

54、80-2.6915.77123035.SZ利德转债135.00-4.944.12113549.SH白电转债106.95-1.791.74113551.SH福特转债133.97-1.144.58113550.SH常汽转债147.00-4.857.55128081.SZ海亮转债112.98-1.106.62113552.SH克来转债131.01-4.081.15110062.SH烽火转债138.45-1.8212.56128083.SZ新北转债124.10-4.912.68110063.SH鹰 19 转债121.00-1.595.32128082.SZ华锋转债111.99-2.941.251130

55、29.SH明阳转债117.00-1.962.14113553.SH金牌转债121.13-2.790.98128085.SZ鸿达转债117.18-3.789.33113556.SH至纯转债136.00-7.299.46123036.SZ先导转债163.97-1.679.73128084.SZ木森转债123.65-4.4513.04128086.SZ国轩转债167.48-4.3024.41113554.SH仙鹤转债124.00-1.623.75113557.SH森特转债107.75-1.260.56113559.SH永创转债111.16-2.541.45110065.SH淮矿转债113.86-0.

56、432.82113555.SH振德转债168.6810.39217.03113558.SH日月转债123.50-2.410.58110064.SH建工转债116.65-0.834.56128087.SZ孚日转债117.00-0.092.59名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）128088.SZ深南转债161.38-2.3138.02128091.SZ新天转债111.00-2.550.59113030.SH东风转债115.20-1.580.47128089.SZ麦米转债134.52-3.574.37128093.SZ百川转债114.30-1.383.31123038.SZ联得转债132.

57、00-3.792.18128092.SZ唐人转债115.98-2.951.72123037.SZ新莱转债121.10-1.281.60123039.SZ开润转债119.25-0.960.39123040.SZ乐普转债137.51-2.824.98128090.SZ汽模转 2136.00-8.2412.10127015.SZ希望转债140.00-2.9831.71113562.SH璞泰转债132.66-3.904.04113561.SH正裕转债111.23-1.573.31123041.SZ东财转 2145.40-2.9199.42123042.SZ银河转债112.00-3.871.811130

58、31.SH博威转债130.73-4.9110.56128094.SZ星帅转债114.60-1.213.38113563.SH柳药转债124.00-1.9814.86128095.SZ恩捷转债125.700.00123.58名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）600271.SH航天信息23.60-6.3511.33600755.SH厦门国贸6.46-4.151.35600998.SH九州通16.21-2.471.69600566.SH济川药业23.20-5.192.30600863.SH内蒙华电2.822.171.91600372.SH中航电子14.13-5.042.22600908.SH

59、无锡银行5.13-2.840.84600831.SH广电网络8.89-9.474.23600398.SH海澜之家6.81-2.850.69601727.SH上海电气4.49-4.261.42601238.SH广汽集团10.85-5.071.94601818.SH光大银行3.78-2.584.52601311.SH骆驼股份9.26-7.582.28601211.SH国泰君安17.00-6.7013.50601222.SH林洋能源5.16-4.441.95601127.SH小康股份10.04-4.831.10601929.SH吉视传媒2.11-7.861.19601966.SH玲珑轮胎22.75-

60、3.642.10603822.SH嘉澳环保23.34-5.310.30603738.SH泰晶科技28.71-10.003.66603989.SH艾华集团26.33-4.711.06603618.SH杭电股份5.26-9.621.27资料来源：Wind，中信证券研究部表 8：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）603225.SH新凤鸣10.87-3.460.53603179.SH新泉股份21.97-9.810.90603601.SH再升科技12.029.977.98603027.SH千禾味业23.00-4.171.86603023.SH威帝股份4.63-9.921.2460358