本科中级财务管理3.风险和报酬率教学课件

1、YCF正版可修改PPT(本科）中级财务管理3.风险和报酬率教学课件第三章风险和报酬率第三章 风险和报酬率教学目的：通过本章学习，了解风险和报酬率的相关分类；理解风险和报酬率的概念及本质，掌握概率、期望值、标准差和标准差系数的计算方法；掌握报酬率的计算方法；掌握资本资产定价模型的计算方法。12教学重点：本章的重点是概率、期望值、标准差和标准差系数的计算；报酬率的计算。3教学难点：资本资产定价模型的计算。01 风险和报酬率的概念与计量02 单项投资的风险和报酬率03 组合投资的风险和报酬率04 资本资产定价模型目录风险和报酬率的概念与计量第一节风险是指在一定条件下和一定时期内，某项行动可能发生的各

2、种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。第一节 风险与报酬率的概念与计量一、风险的概念与计量1.从个别理财主体的角度来看，分为系统风险和非系统风险（1）系统风险又称为“不可分散风险”，是指那些影响所有公司的因素引起的风险。（2）非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。因此也称为“特有风险”或“可分散风险” 。2.从企业的角度来看，分为经营风险和财务风险（1）经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。（2）财务风险是指由于举债而给企业盈利带来不利影响的可能性。（一）风险的概念（二）

3、风险的分类风险的计量需要使用概率和统计方法。1.概率概率衡量随机事件发生可能性大小的数值，通常把肯定发生事件的概率定为1，把肯定不会发生事件的概率定为0，一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越接近1，表示该事件发生的可能性就越大。如果用X表示随机事件，X i表示随机事件的第i种结果，P i表示出现相应结果的概率，那么，概率必须符合下列两个条件：第一节 风险与报酬率的概念与计量（三）风险的计量第一节 风险与报酬率的概念与计量（三）风险的计量第一节 风险与报酬率的概念与计量（三）风险的计量在实际工作中，风险报酬通常以相对数即报酬率进行计量。在不考虑通货膨胀的情况下，风险投资所要求的投资

4、报酬率包括两部分，一部分是货币时间价值，是指投资项目在没有风险状态下的投资报酬率，即无风险报酬率，通常为政府债券或存款利率；另一部分是风险价值，即风险报酬率。假设投资报酬率为R，投资报酬率的公式可表示为：R=无风险报酬率+风险报酬率第一节 风险与报酬率的概念与计量二、报酬率的概念与计量（一）报酬率的概念（二）报酬率的计量假设用纵坐标表示投资报酬率，横坐标表示风险程度，上述关系式如图3-1所示。从图3-1可以得到： 风险报酬率=风险报酬斜率风险程度第一节 风险与报酬率的概念与计量单项投资的风险和报酬率第二节【例3-1】某公司有两个投资项目，A项目是一个高收益高风险的项目，B项目是一个低收益低风险

5、的项目。假设未来经济情况、有关的概率分布和预期报酬率如表3-2所示。请分析在经济繁荣情况下投资A项目获利的可能性。表3-2 某公司投资项目的概率分布和预期报酬率经济情况发生概率A项目预期报酬率（%）B项目预期报酬率（%）繁荣0.58025正常0.33020衰退0.25010合计1.0解答：从表中可以看出，经济情况出现繁荣的可能性有0.5，在这种情况下，A项目可获得高达80%的报酬率，B项目可获得25%的报酬率。此时，投资A项目获利的可能性是0.5。第二节 单项投资的风险和报酬率一、概率分布【例3-2】某公司准备以1000万元投资一个项目，根据市场调查，预计在三种不同的市场情况下可能获得的年净收

6、益及其概率的资料见表3-3，请计算该公司的期望值。表3-3 某公司投资项目的预期收益市场情况预计年净收益（X i）万元概率（P i）繁荣6000.3正常4000.5衰退2000.2解答：该公司投资的期望值为E=6000.3+4000.5+2000.2=420（万元）表示该公司投资者认为合理的预期收益在420万元。第二节 单项投资的风险和报酬率二、期望值的计算第二节 单项投资的风险和报酬率三、标准差及标准差系数的计算【例3-4】（1）假设某项投资的风险报酬率为5%，目前国库劵的利率为10%，在不考虑通货膨胀的情况下，该项目的期望投资报酬率为多少？解答：期望投资报酬率=10%+5%=15%（2）假

7、定例3-2中某公司的投资风险报酬斜率为0.4，无风险报酬率为2%，则该公司的期望投资报酬率为多少？解答：期望投资报酬率=2%+0.40.3333=15.33%第二节 单项投资的风险和报酬率四、报酬率的计算组合投资的风险和报酬率第三节（3）若A方案的期望值大于B方案，且标准差（或标准差系数）小于B方案，则选择A方案；第三节 组合投资的风险和报酬率在投资决策时，对于多方案决策，决策者总的原则是选择低风险高收益的方案，具体有以下几种情况：（1）若n个方案的期望值基本相同，应选择标准差（或标准差系数）小的方案；（2）若n个方案的标准差（或标准差系数）基本相同，应选择期望值大的方案；（4）若A方案的期望

8、值大于B方案，且标准差（或标准差系数）大于B方案，应将A方案期望值高于B方案的程度与A方案标准差（或标准差系数）高于B方案的程度进行比较，若前者高于后者，通常选择A方案。【例3-5】有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3-4所示，试计算两个项目的期望报酬率。项目实施情况该种情况出现的概率（P i）报酬率（R i）项目A项目B项目A项目B超前0.200.3030%25%正常0.600.4015%20%未完成0.200.305%5%第三节 组合投资的风险和报酬率一、多个项目期望报酬率的计算表3-4 A项目和B项目投资报酬率的概率分布解答：根据公式分别计算项目A和项目B的期望值分别

9、为：项目A的期望投资报酬率R1P1+R2P2+R3P3 0.30.2+0.150.6+（-0.05）0.2 14%项目B的期望投资报酬率R1P1+R2P2+R3P3 0.250.3+0.20.4+（-0.05）0.3 14%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资报酬率都是14%。难以选择，因此，还需要做进一步分析。第三节 组合投资的风险和报酬率第三节 组合投资的风险和报酬率二、标准差和标准差系数的计算资本资产定价模型第四节第四节 资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（Jo

10、hn Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，资本资产定价模型是财务学形成和发展中最重要的里程碑。它第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的报酬率之间的均衡关系。第四节 资本资产定价模型一、资本资产定价模型的基本原理第四节 资本资产定价模型（二）投资组合的系数对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用系数来衡量。投资组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为

11、各种证券在投资组合中所占的比重。投资组合的系数计算公式为：其中，p表示投资组合的系数，Xi表示第i种证券在投资组合中所占的比重，i表示第i种证券的系数。第四节 资本资产定价模型【例3-7】某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，有关信息如表3-5所示，市场平均报酬率为10，无风险报酬率为5。计算该投资组合的系数及风险报酬率。股票每股市价（元）股票数量（股）系数A21000.5B32001.2C43002.5第四节 资本资产定价模型表3-5 股票组合的相关信息第四节 资本资产定价模型资本资产定价模型的关系式在数学上就是一个直线方程，称为证券市场线，主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度系数

12、之间的关系，简称SML。以Ri表示第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率，以Rm表示市场组合的平均报酬率，Rf表示无风险报酬率。SML线如图3-2所示。第四节 资本资产定价模型二、证券市场线证券市场线的主要含义如下：第四节 资本资产定价模型01横轴是以值表示的风险，纵轴是以R值表示的报酬率。02无风险的证券=0，所以Rf是证券市场线在纵轴的截距。03证券市场线的斜率（RmRf）表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般来说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。04值越大，要求的报酬率越高，充分体现了高风险高收益的原则。从证券市场

13、线可以看出，投资者要求的报酬率不仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动状态，因此证券市场线也不会一成不变。当通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。资本资产定价模型揭示了资产收益与其风险的基本关系，该模型预测的是预期收益，难以进行验证，针对这一缺陷，1976年，罗斯从一个不同的角度，即从无风险套利机会的市场均衡的角度出发提出了套利定价理论（arbitrage pricing theory。相对资本资产定价模型来说，套利定价理论更一般化，在一定条件下我们甚至可以把资本资产定价模型看成是套利定价理论的特殊形式。套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。第四节 资本资产定价模型三、套利定价理论（一）套利定价理论的假设套利定价理论的假设前提要比资本资产定价模型宽松得多，这使得该理论更加接近现实。除市场完全竞争和共同