财务管理第02章财务管理的价值观念

1、第二章 财务管理价值观念第一节 货币时间价值第二节 风险与收益学习目标货币时间价值的概念及计算投资风险价值的概念及风险程度的衡量风险及收益的关系及计量第一节 货币时间价值一、货币时间价值的概念1、定义：货币时间价值（TVM）是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。例如：现在存入银行的100元，假设利率是7%，则1年后的金额为107元。这7元钱就是100元在一年时间里产生的时间价值。二、货币时间价值的计算（一）单利的计算单利终值 ：一定量的货币在若干期后按单利法计算利息的本利和。计算公式：F=P*(1+i*n);P现值；i利率（一般为年利率）；n计息期数；Fn期后的终值单利现值 ：是指以后时间

2、收到或支付的货币按单利法倒求的现在价值（即本金）。计算公式：P=F/（1+i*n）（二）复利终值与现值复利是指每期产生的利息计入本金一起计算下一期利息的计息方法1、复利终值： :复利终值系数，用 表示，查表可知。公式也可写成：（二）复利终值与现值2、连续复利（累计复利）下的终值 连续复利下的终值是指通过无穷短的时间间隔进行复利计息计算得到的终值。在连续复利计息的情况下，n年后的终值可以表现为：e常数，其值约为2.718；P初始投资；r名义利率；n投资所持续的年限。3、复利现值： :复利现值系数，用 表示,查表(p412)可知。公式也可写成：（三）年金计算1、普通年金普通年金又称后付年金：在一定

3、时期内，每期期末有等额收付款项的年金。021n-1nAAAA（1）普通年金终值普通年金的终值：021n-1nAAAA普通年金终值公式：普通年金终值系数 ，用 表示，可查表（P.323）求得。F（2）偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务，或积累一定数额的资金，而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金系数与年金终值系数互为倒数关系，偿债基金的计算公式可表示为：（3）普通年金现值普通年金现值系数 ，用 表示，可查表（P.325）求得。普通年金现值公式：021n-1nAAAAP（4）年资本回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。其计算公式为：2、

4、预付年金、延期年金、永续年金的概念 (1)预付年金（即付年金）：在一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。(2)延期年金（递延年金）：开始若干期没有收付款项，以后每期期末有等额收付款项的年金。021n-1nAAAA012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA(3)永续年金 永续年金：无限期地连续收付款项的年金。永续年金没有终值。永续年金现值 ：三、利率的计算 （一）贴现率（利息率）的计算1、一次性收付款的贴现率：2、永续年金的贴现率：3、普通年金的贴现率：根据已知的F、P、和n，可以求得F/A和P/A的值，再通过查表可求出i值，必要时可采用插值法。4、预付年金的贴现率：先求出F

5、/A的值，令F/A=a，再沿（n+1）所在的行横向在普通年金终值系数表查找，若恰好找到等于a的 ，该系数值所在列所对应的利率便为所求的贴现率i，否则用插值法求贴现率i。三、利率的计算 （二）名义利率与实际利率的换算当利息需要在1年内复利计息多次的时候，给出的年利率一般为名义年利率。按照短于1年的计息期计算复利，并将全年的利息额除以年初的本金，此时得到的额年利率称为实际年利率。设m表示为每年复利次数，则实际年利率i与名义年利率r之间的关系可以表示为：第二节 投资风险价值一、风险、风险收益及风险种类（一）风险的概念定义:风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。特点:风险是事件本身的

6、不确定性，具有客观性。风险的大小岁时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。风险与不确定性是存在差别的，风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果出现的概率。（二）风险收益的概念定义：投资者因为承担风险进行投资，而获得的超过货币时间价值和通货膨胀之外的额外报酬就是风险收益。收益的来源通常有两项：一是在持有过程中获得食物现金流量；二是在出售资产或者处理投资项目时，收到的超过初始投资的现金流量。 不考虑通胀因素：投资收益率=货币时间价值率+投资风险收益率（三）风险的种类1、按照风险能否通过投资组合予以分散，可以分为系统风险和非系统风险（1）系统风险又称市场风险，指那些影响市场上所有公司的因素引

7、起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等（2）非系统风险又称公司特有风险，指那些发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等2、按照风险的成因，可以分为经营风险和财务风险（1）经营风险是指生产经营过程中由于外部经营环境与内部经营条件的不确定性给资产收益带来的风险（2）财务风险，广义上是指存在于企业财务活动全过程，包括筹资、投资、利率风险等；狭义上是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险二、风险与收益的衡量（一）资产收益的衡量投资的结果称为随机变量，一般用投资收益额或投资收益率Ki（第i种结果的收益水平）表示。投资项目收益率的期望值的计算公式为：

8、K期望收益率；ki第i种可能结果的收益率；Pi第i种可能结果出现的概率；n可能结果的个数期望值：表示收益水平高低又称期望收益率、期望报酬率该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。表明：甲、乙两项目可能带来相同的平均收益率。例：八达公司有甲、乙两个投资方案可供选择，预测未来的经营状况，认为有繁荣、一般、衰退等可能，这三种经营情况对应可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：经营状况出现概率Pi甲方案的Ki乙方案的Ki繁 荣0.3020%30%一 般0.4010%10%衰 退0.305%-5%（二）风险程度的衡量1、收益发生的概率在经济活动中，

9、某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，也就是随机变量可能发生的程度。任何概率必须符合以下两条规则： (1) (2)2、离散程度：衡量风险大小方差或标准差都是表示风险程度绝对大小的指标，值越大，风险就越大。可对期望值相同的项目进行风险程度的比较。例中，项目甲的标准差为5.94%，项目乙为13.61%，显然项目乙的风险大于项目甲。和主要指标有方差2和标准差 ：3、收益的标准离差率该指标反映投资项目风险的相对大小；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；V越大，项目的风险程度越大。例中：显然，项目乙的风险大于项目甲。（三

10、）协方差与相关系数当我们进行两个或两个以上的投资组合时，需要考虑总投资的收益和风险。若企业将X1比例的资金投资与项目1，X2比例的资金投资于项目2，则总投资的期望收益率为两项投资的期望收益率按比例相加（即加权平均数）。计算公式为：则方差和标准差计算公式为：三、风险与收益的关系（一）风险收益率的计算公式为：其中：RR为风险收益率，b为风险调整系数，V为标准离差率。风险调整系数b ，又称为风险价值系数，是投资者对每单位风险程度要求的风险报酬，有一定的主观性，可根据一定方法取得。（二）风险收益额计算：投资额四、资本资产定价模型（CAPM）（一） 系数在金融市场上进行投资，非系统风险可以通过组合的方式分散掉，因此对投资影响较大的是系统风险。系数：是反映单项资产收益率与市场上全部资产的收益率之间变动关系的指标，可以计量单项资产相对于市场资产组合平均风险的影响程度。1较高的系统风险, 1较低的系统风险， =1 与市场相同