汽车用钢行业研究报告分析

1、PAGE 请参阅本报告重要声明PAGE 9PAGE 1请参阅最后一页重要声明长城证券有限责任公司GREAT WALL SECURITIES CO.,LTDCGWS汽车用钢行业研究报告2003年5月15日黄静(0755)83516145hjing汽车用钢钢市场：潜力巨巨大汽车用钢钢主要由由板材和和特殊钢钢材构成成，具有有高强度度、薄规规格和耐耐腐蚀的的特点，生产技技术水平平高，属属于高附附加值产产品。随着我国国汽车工工业的迅迅猛发展展，汽车车用钢市市场将呈呈现高速速增长的的态势，预计到到20004年汽汽车用钢钢量将达达到9556万吨吨左右，年均增增长率达达32。目前我国国汽车用用钢的进进口依存存

2、度较大大，但随随着国内内汽车用用钢生产产企业竞竞争力的的不断提提高，汽汽车用钢钢的国产产化率将将大幅提提高。钢铁类上上市公司司中，宝宝钢、鞍鞍钢新轧轧和武钢钢是目前前国内汽汽车用钢钢的主要要生产厂厂家，这这三家公公司在汽汽车用钢钢市场具具有一定定的竞争争优势，而且其其它主营营产品也也都拥有有较高的的市场占占有率。它们在在未来都都具有较较大的增增长空间间，符合合大盘蓝蓝筹股的的特征，极具投投资价值值。重点上市市公司主主要参数数及投资资建议股票名称称 5.12价价格(元元) 流通AA股(万万股) 022EPSS（元） 033EPSS（元） 002PEE 03PPE 投投资建议议宝钢股份 5.53

3、187700 0.34 0.47 13 18 增持鞍钢新轧 4.03 75199 0.2 0.27 19 22 增持武钢股份 6.21 32000 0.285 0.3 20 24 持有钢铁业与与上证指指数近一一月走势势图 98802年年汽车用用钢与钢钢材消费费量增长长率比较较一、汽车车用钢的的产品特特征高附加加值汽车用钢钢主要由由板材和和优质钢钢材(特特殊钢材材)构成成，其中中薄钢板板占的比比例约为为42，优质质钢材约约占钢材材用量的的30。一般般来说一一辆小轿轿车所用用材料中中钢材约约占700，其其中板材材约占钢钢材消耗耗的755，而而薄板的的用量几几乎占到到了轿车车用钢的的50左右。 与普

4、通钢钢材如建建筑用钢钢材相比比，汽车车用钢属属于高附附加值产产品，主主要体现现在以下下几个方方面：（1）技技术含量量高。随随着汽车车产品水水平的不不断提高高，对汽汽车用钢钢的要求求也日益益提高。首先，为了减减轻汽车车产品自自重，节节省材料料，降低低燃油的的消耗，降低成成本，并并且提高高安全标标准，就就必须使使用高强强度和薄薄规格的的钢材。其次，为了提提高汽车车产品的的防腐性性能，延延长汽车车的使用用寿命，就必须须改善汽汽车内外外板的表表面处理理技术，如采用用镀锌板板或合金金镀锌板板。（2）生生产设备备先进、生产工工艺水平平高。汽汽车用钢钢的生产产要求使使用先进进的生产产设备，因此投投资规模模比

5、较大大，而且且从投资资建设到到建成投投产，到到完全达达到设计计生产能能力一般般需要55年左右右的时间间。在生生产流程程上，以以汽车用用镀锌板板为例，首先需需要将钢钢水通过过板坯连连铸技术术制成钢钢坯，然然后经过过从钢坯坯 热热轧 冷冷轧 涂镀一一整套生生产工序序生产出出镀锌板板。而普普通钢材材的生产产仅仅需需要通过过连铸技技术将钢钢水制成成钢锭或或钢坯，然后就就可以轧轧制出各各种不同同用途的的钢材。另外，由于对对生产工工艺的要要求高。因此在在生产人人员的层层次和结结构的设设置上也也有较高高要求。 二、汽车车用钢市市场潜力力巨大（一）与与发达国国家相比比，我国国汽车用用钢占钢钢材总需需求量的的比

6、重偏偏低，存存在较大大的增长长空间在发达国国家，汽汽车用钢钢占钢材材总需求求量的110以以上。以以亚洲主主要的汽汽车钢板板生产国国家日本本为例，日本本的汽车车制造业业是日本本国内钢钢铁消费费的最大大客户之之一， 20001财年年度（220011.420002.33）的市市场统计计资料显显示，日日本国内内汽车制制造业所所订购的的钢板和和各种钢钢材多达达9400万吨，占日本本国内钢钢铁产品品消费总总量的118。而近几几年我国国汽车用用钢的增增长率虽虽然一直直高过钢钢材表观观消费量量的增长长率，但但汽车用用钢占钢钢材总需需求量的的比重一一直没有有超过33。因因此，从从这个角角度看，我国汽汽车用钢钢市

7、场存存在较大大的增长长空间。图一 19998-220022 汽车车用钢消消耗量与与钢材消消费量的的增长率率比较（资料来来源：长长城证券券金融研研究所整整理）（二）需需求拉动动效应显显著汽车用钢钢市场的的需求方方为汽车车工业，而汽车车工业的的增长潜潜力对汽汽车用钢钢市场的的发展至至关重要要。1、近几几年我国国汽车工工业出现现了超乎乎寻常的的高速增增长，汽汽车保有有总量已已经达到到了一定定的规模模，但普普及率（每千人人汽车拥拥有量）跟其他他国家相相比还非非常低。从这个个角度讲讲，我国国存在着着全球最最大的潜潜在汽车车市场。表一、119911-20000年年我国汽汽车市场场保有量量及普及及率年份总保

8、有量量（万辆辆）增长率（%）汽车普及及率（辆辆/千人）19900年551.367.8334.82219955年1040010.4418.59919999年14522.94410.11311.55420000年16088.91110.77312.77120011年18022.0441214.33120022年21266.85518.00216.889（资料来来源：长长城证券券金融研研究所、汽车工工业年鉴鉴）表二、119999年世界界各国汽汽车保有有量及普普及率国家汽车保有有量(万万辆)汽车普及及率（辆辆/千人人）美国200000769日本65799526德国42844526法国28855500英

9、国27677476加拿大18255625澳大利亚亚10477588奥地利381476瑞士350500（资料来来源：长长城证券券金融研研究所）随着我国国工业化化进程的的不断加加快，以以及国民民经济持持续高速速增长，我国汽汽车市场场仍将继续续保持增增长态势势。预计计20004年汽汽车销售售量将达达到5669.11万辆，年均增增长率338。图二、119911-20002年年我国汽汽车产量量及增长长趋势（资料来来源：）表三、22003320004年年我国汽汽车市场场增长趋趋势预测测（单位位：万辆辆；）02年销销量03年增增长率预预测03年预预测销量量04年增增长率预预测04年预预测销量量汽车总量量32

10、4.8139.772453.8225.44569.1（资料来来源：长长城证券券金融研研究所）基于以上上分析，笔者认认为我国国汽车用用钢的消消费量将将随着汽汽车市场场的迅猛猛发展呈呈现大幅幅增长的的趋势。预计到到20004年汽汽车用钢钢量将达达到9556万吨吨左右，年均增增长率达达32。 图三、22003320004年年我国汽汽车用钢钢增长趋趋势预测测预测假设设：1、假定定汽车单单耗不变变。2、忽略略汽车改改装消耗耗的钢材材以及生生产过程程中钢材材的损耗耗。三、我国国汽车用用钢的供供给现状状（一）进进口依存存度较大大从目前我我国汽车车用钢的的供给来来看，汽汽车所用用三分之之一钢板板和优质质钢材需

11、需进口。国产轿轿车用钢钢板市场场占有率率仅有一一半。在在轿车用用钢板中中，35540冷板需需要进口口，镀锌锌板也大大量需要要进口。目前，汽车用用钢中主主要依赖赖进口的的品种有有：(1)镀镀铝钢板板(2)优优质钢尤尤其是齿齿轮钢、轴瓦精精密冷轧轧钢带、双金属属轴瓦带带、冷轧轧高强度度钢板、精密淬淬硬弹簧簧钢带等等(3)宽宽面单、双面电电镀锌板板(4)轿轿车用顶顶盖和底底板的118500-19950毫毫米宽面面板(5)技技术要求求较高的的高精密密冷轧钢钢带（二）我我国汽车车用钢的的国产化化率正在在不断提提高1、最终终保障措措施在限限制进口口的同时时，为国国内汽车车用钢生生产企业业提高竞竞争力创创造

12、了有有利条件件。我国自220022年111月200日起到到20005年55月200日，对对热轧普普薄板、冷轧普普薄板（带）、彩涂板板、无取取向硅电电钢、冷冷轧不锈锈薄板（带）等等5类进进口钢铁铁产品实实施最终终保障措措施。主主要针对对的地区区是日本本、乌克克兰、韩韩国、俄俄罗斯、中国台台湾和哈哈萨克等等，采取取“关税配配额、先先来先办办”的方式式。此项项措施的的实施为为我国钢钢铁行业业的发展展争取了了时间。我国自自19996年以以来虽然然一直是是世界钢钢铁生产产大国，但钢铁铁行业存存在严重重的结构构性问题题，即一一方面普普通钢材材如建筑筑用钢材材产能过过剩，另另一方面面高附加加值产品品如汽车车

13、用钢却却供不应应求。为为了尽快快扭转这这个局面面，“十五”期间国国家投资资建设了了多条板板材项目目，旨在在生产高高质量的的冷轧板板和热轧轧板，包包括汽车车用钢、家电用用钢和集集装箱用用钢等。但这些些项目的的投产需需要有一一个成长长期，如如果允许许国外的的产品大大量涌入入国内市市场，必必将对这这些项目目造成巨巨大的市市场冲击击。因此此，最终终保障措措施为钢钢铁行业业的产品品结构调调整以及及国际竞竞争力的的提高创创造了条条件。2、国产产汽车用用钢的市市场竞争争力不断断提高随着国内内钢铁企企业研发发能力的的不断提提高，以以及与众众多汽车车厂家合合作的深深入，国国产汽车车用钢的的发展步步伐逐渐渐加快，

14、国产汽汽车用钢钢的质量量和品种种不断改改进和完完善，并并越来越越多地代代替了进进口产品品。（1）冷冷轧板目前，国国内冷轧轧汽车板板生产厂厂家主要要有宝钢钢、鞍钢钢和武钢钢。它们们在生产产汽车钢钢板方面面取得了了重大进进展，已已生产出出了多种种汽车用用冷轧钢钢板。其其中，宝宝钢三期期工程的的建成投投产使宝宝钢的产产品质量量基本可可以满足足国内现现有车型型对钢材材质量的的要求。图四 国内冷冷轧汽车车板市场场占有率率（资料来来源：）（2）热热轧板热轧汽车车板分为为中板和和厚板。目前国国内热连连轧企业业大多具具备生产产汽车用用钢的技技术，国国产热轧轧汽车板板的产量量也逐年年提高，20000年、2000

15、1年、20002年的的产量大大约为224万吨吨、388万吨和和59万万吨。国国内主要要的生产产厂家为为宝钢、武钢、鞍钢、攀钢、本钢和和梅钢等等。（3）特特殊钢材材在汽车用用特殊钢钢方面，上海五五钢、抚抚顺特钢钢、大冶冶特钢等等企业取取得了一一定的进进展。其其中，上上海五钢钢已经形形成了全全国汽车车用钢精精品基地地。3、钢铁铁类上市市公司纷纷纷竞逐逐汽车用用钢市场场面对国内内巨大的的汽车用用钢市场场，钢铁铁类上市市公司作作为钢铁铁行业资资质较好好的企业业，竞相相上马板板材项目目，一方方面构建建新的利利润增长长点，另另一方面面解决自自身产品品结构单单一的问问题。这这些板材材项目将将在20005年年

16、之前陆陆续建成成投产。届时，国产汽汽车用钢钢板将大大量投放放市场，再加上上国内钢钢铁企业业在成本本、运输输和服务务方面的的优势，汽车用用钢的国国产化率率将大幅幅提高。表四、220022-20005年年新建板板材项目目公司新增产能能(万吨吨)热轧板冷轧板镀锌板宝钢股份份190武钢股份份215鞍钢新轧轧15080新钢钒240唐钢股份份150华菱管线线12080钢联股份份200邯郸钢铁铁80130马钢股份份20012030（资料来来源：上上市公司司年报）四、相关关上市公公司投资资价值分分析综上所述述，汽车车用钢市市场巨大大的市场场空间吸吸引了众众多钢铁铁类上市市公司，并且正正在逐渐渐成为钢钢铁企业业

17、的一个个新的竞竞争热点点。但是是，只有有具有一一定技术术优势、产品优优势和成成本优势势的企业业才能最最终成为为汽车用用钢市场场的领导导者。钢钢铁类上上市公司司中，宝宝钢、鞍鞍钢新轧轧和武钢钢是目前前国内汽汽车用钢钢的主要要生产厂厂家，这这三家公公司在汽汽车用钢钢市场具具有一定定的竞争争优势，而且其其它主营营产品也也都拥有有较高的的市场占占有率。它们在在未来都都具有较较大的增增长空间间，符合合大盘蓝蓝筹股的的特征，极具投投资价值值。宝钢股份份盈利预测测（单位位：百万万元）20033E200222001120000主营业务务收入386111.114 338776.661 291770.880 30

18、9440.553 主要业务务利润115883.334 91511.588 58044.766 67344.366 净利润58422.311 42711.933 25611.211 29922.100 每股收益益（元）0.477 0.344 0.200 0.244 投资要点点：宝钢股份份是中国国钢铁行行业最具具竞争力力的企业业，目前前在世界界钢铁行行业综合合实力排排名中名名列第五五。属于于典型的的大盘蓝蓝筹股。宝钢股份份的产品品主要定定位于高高附加值值产品。它不仅仅在汽车车用钢市市场具有有较强的的竞争优优势，而而且在家家电用钢钢市场、集装箱箱用钢市市场和管管道用钢钢市场都都具有较较高的市市场占有

19、有率。高高附加值值产品（冷热轧轧板及深深加工产产品）收收入占其其主营业业务收入入的700。而而且由于于产品的的质量高高、需求求量大、成本低低，毛利利率水平平在钢铁铁类上市市公司中中最高。宝钢股份份在技术术装备、成本、管理方方面不仅仅与国内内钢铁企企业相比比具有绝绝对的竞竞争优势势，而且且也具有有与国际际钢铁巨巨头抗衡衡的实力力。在技技术上，宝钢不不仅拥有有国际一一流的生生产设备备，而且且还具有有自主开开发设计计的实力力，从宝宝钢的二二期工程程开始，宝钢设设备的国国产化率率就从112提提高到了了61。在成成本上，宝钢是是世界上上制造成成本最低低的钢铁铁企业之之一。以以冷热轧轧板为例例，宝钢钢的生

20、产产成本平平均比世世界排名名第一的的韩国浦浦项低约约10。在管管理上，宝钢的的管理人人员汇集集了国内内钢铁行行业的优优秀人才才，而且且还开发发了一套套ERPP系统提提高管理理效率。从二级市市场的表表现来看看，宝钢钢股份的的走势一一直强于于大盘。中国工工业化的的进程还还远未结结束，近近几年汽汽车用钢钢更是为为宝钢股股份带来来了良好好的发展展机会，预计该该股后期期还有较较大的上上升空间间。鞍钢新轧轧盈利预测测（单位位：百万万元）20033E200222001120000主营业务务收入133994.778 107771.008 94900.522 97933.155 主营业务务利润17411.322

21、12722.688 10344.322 10322.300 净利润811.9988594.59 403.74 489.75 每股收益益（元）0.2770.200 0.144 0.177 投资要点点：鞍钢新轧轧是我国国重要的的冷轧板板和重轨轨生产基基地，冷冷轧板的的生产能能力仅次次于宝钢钢、武钢钢；公司司的重轨轨产品在在国内稳稳占三分分之一以以上的市市场份额额。其中中，冷轧轧板在公公司主营营业务收收入中比比重最高高，重轨轨等大型型材对主主营利润润的贡献献最大。鞍钢拥有有一定的的地理优优势。公公司处在在全国重重要的汽汽车工业业生产基基地辽宁省省。在汽汽车用钢钢的生产产方面，公司能能够实现现与各大大

22、汽车厂厂家的密密切合作作，提高高汽车用用钢产品品的市场场占有率率。目前前鞍钢已已经成为为继宝钢钢之后国国内第二二家能够够批量生生产轿车车面板的的生产厂厂家。公司正在在投资建建设的项项目均有有较好的的市场前前景，并并将大大大提高公公司的盈盈利能力力。这些些项目包包括：1150万万吨的冷冷轧板改改扩建工工程（正正在试生生产）、40万万吨的镀镀锌板生生产线、15万万吨的彩彩涂板生生产线（正在试试生产）、与蒂蒂森克克虏伯合合资建设设的400万吨热热镀锌板板生产线线。由于钢铁铁企业生生产的特特性，股股份公司司的发展展与集团团密切相相关。鞍鞍钢新轧轧的大股股东是全全国第二二大钢铁铁集团鞍钢集集团，其其综合实实力仅次次于宝钢钢集团。能够为为鞍钢新新轧的发发展给予予重要扶扶持。从二级市市场的表表现看，公司的的股价由由于受HH股比价价效应的的影响，绝对价价位一直直比较低低。但公公司未来来具有较较大的增增长空间间，而且且红利分分配稳定定，因此此投资风风险较低低。武钢股份份盈利预测测（单位位：百万万元）20033E200222001120000主营收入入73988.45567588.14463266.62269255.288主营利润润12277.09910099.600