华泰柏瑞沪深300ETF基金点评报告：场内交投活跃基金规模大

1、华泰柏瑞沪深 300ETF 基金产品介绍图表 1. 华泰柏瑞沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金基金成立日期2012 年 5 月 4 日基金规模（2019 年 6 月 30 日）364.68 亿元基金以标的指数成份股、备选成份股为主要投资对象。此外，为更好地实现投资目标,本基资产配置比例投资特点金可少量投资于新股(一级市场初次发行或增发)、债券、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。 本基金根据相关法律法规或中国证监会要求履行相关手续后，还可以投资于法律法规或中国证监会未来允许基金投资的其它金融工具。基金的投资管理将遵循指数化投资理念，以对沪深市场具有良好的全

2、面代表性的沪深 300 指数作为标的指数，通过完全复制的被动式投资管理实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资者带来良好的长期投资回报的同时,满足投资者多样化的投资需求。业绩基准沪深 300 指数基金类型指数型基金经理柳军资料来源：万得，中银国际证券基金历史业绩分析：中长期业绩表现良好，持续性强华泰柏瑞沪深 300ETF 基金成立于 2012 年 5 月。截至 2019 年 2 季度末基金规模近 365 亿元。基金以沪深市场具有良好的全面代表性的沪深 300 指数作为标的指数，通过完全复制的被动式投资管理实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者带来良好的长期投资回报的同时，满足投资者多样化的投

3、资需求。现任基金经理柳军自 2012 年 5 月基金成立起担任该基金的基金经理至今。业绩表现方面，华泰柏瑞沪深 300ETF 成立以来中长期业绩表现良好，持续性强。截至目前（2019.7.31， 下同）该基金近 5 年业绩涨幅超过 74%；近 3 年业绩涨幅超过 25%；近 2 年业绩涨幅超过 5.7%，上述业绩表现均排名同期同类型基金中上游水平。今年以来基金业绩表现随市上涨 29%以上，好于基础市场表现。分年度来看，该基金各年度的业绩表现均强于同期沪深 300 指数表现，上涨时相比沪深300 表现出更强的获利能力；下跌时相比沪深 300 则表现出更好的抗跌性。为进一步诠释华泰柏瑞沪深 300

4、ETF 基金的风险收益特征，我们对该基金过去一年的风险波动性（年化标准差）与收益间的关系进行了梳理。结果显示，在最近 1 年里，该基金的下行风险为 15.1389，大于同类平均；年化波动率为 22.19%， 小于同类平均； 综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。图表 2. 华泰柏瑞沪深 300ETF 基金年度收益情况图表 3. 华泰柏瑞沪深 300ETF 基金基金风险分析(过去一基金同类Alpha(%)1.76(3.21)Beta0.99850.8972Sharpe0.84710.6215收益标准差(%)22.1922.43下行风险15.138914.9623

5、最低单月回报(%)(8.34)(8.53)年)2019.7.3160.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%20142015201620172018YTD华泰柏瑞沪深300ETF53.39%7.10%-9.63%23.14%-23.91%29.22%沪深30051.66%5.58%-11.28%21.78%-25.31%27.39%被动指数型基金42.22%17.91%-11.51%12.24%-25.60%23.11%-30.00%资料来源：万得，中银国际证券注：计算周期为周，Alpha、Sharpe、收益率标准差用年化后的收

6、益率进行计算资料来源：万得，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 1 日华泰柏瑞沪深 300ETF 基金点评报告2图表 4. 华泰柏瑞沪深 300ETF 阶段涨幅明细（2019.7.31）(%)YTD3 月6 月1 年2 年3 年5 年总回报年化回报涨幅(%)29.22(0.3)21.610.895.7125.1174.7660.816.77同类平均(%)27.39(1.99)19.799.032.6119.7163.1942.55.01沪深 300(%)23.11(1.97)18.85.04(3.42)8.0558.2854.675.71同类型排名136/617232/

7、675218/638150/549136/437105/36264/186-51/119资料来源：万得，中银国际证券沪深 300 指数特点分析：大盘价值风格显著，市场代表性强按照契约规定，华泰柏瑞沪深 300ETF 基金以对沪深市场具有良好的全面代表性的沪深 300 指数作为标的指数，通过完全复制的被动式投资管理实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者带来良好的长期投资回报的同时，满足投资者多样化的投资需求。样本股覆盖沪深两市，指数代表性强。华泰柏瑞沪深 300ETF 基金所跟踪的标的指数沪深 300 指数是宽基指数的代表性指数之一。其样本股选取沪深两市所有 A 股股票中流动性强的 300

8、只规模最大的股票，每半年进行一次调整，每次调整数量不超过 10%。目前市场中的股票指数，无论是综合指数， 还是成份股指数，只是分别表征了两个市场各自的行情走势。而沪深 300 指数的样本股选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值。成份股为市场中市场代表性好，流动性高，交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。万得统计结果显示，截至目前，沪深 300 指数个股数量全市场占比在 8%左右，但其总市值覆盖了全市场总市值的 59%以上，自由流通市值覆盖了全市场自由流通市值的 54%以上，表现出良好的市场代表性。指数及成份个股交投活跃度均衡。万得统计数据显示，今年以来沪深 300 指数日

9、均成交额为 1681.72亿元，在主流宽基指数中低于上证综指，但明显高于中小盘指数。同期指数成份股日均成交额达到5.61 亿元，在主流宽基指数中高于上证综指及中证 500 指数，低于上证 50 指数。今年以来沪深 300 指数的区间换手率为 120.87%，高于同期的上证 50 指数，但低于中证 500 及上证综指。整体来看，沪深 300 指数的市场交投活跃度处于宽基指数中的中等水平。图表 5.沪深 300 指数总市值占比情况（2019.7.31）图表 6.沪深 300 指数自由流通市值占比情况（2019.7.31）61700,00060600,0005958500,00057400,0005

10、655300,00054200,0005352100,0002017-11-302017-12-292018-01-312018-02-282018-03-302018-04-272018-05-312018-06-292018-07-312018-08-312018-09-282018-10-312018-11-222018-12-282019-08-0151054250,0005352200,00051150,0005049100,0004850,000472017-11-302017-12-292018-01-312018-02-282018-03-302018-04-272018-05

11、-312018-06-292018-07-312018-08-312018-09-282018-10-312018-11-22460全部A股沪深300总市值占比资料来源：万得，中银国际证券全部A股沪深300自由流通市值占比资料来源：万得，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 1 日华泰柏瑞沪深 300ETF 基金点评报告3图表 7. 部分宽基指数市场交投活跃情况（2019.1.12019.7.31）证券代码证券简称区间交易天数 成份个数区间换手率(%)区间日均成交个股成交金额额（亿元）（亿元）000001.SH上证综指1411,519182.872,456.741.620

12、00300.SH沪深 300141300120.871,681.725.61000905.SH中证 500141500247.031,010.002.02000016.SH上证 501415071.22504.5510.09资料来源：中银国际证券，万得行业分布侧重大金融类，十大权重股金融类占多数。从行业分布来看，沪深 300 指数成份股涉及到申万一级行业分类（下同）中的 27 个相关行业。其中大金融行业占比相对较大。截至目前，非银金融业占比达到 18.16%，银行业合计非银金融的占比之和达到 34.90%。此外，食品饮料、医药生物、家用电器行业占比分别为 9.99%、6.31%、5.01%。十

13、大权重样本股中金融类个股共占比超过 14%。综合来看，沪深 300 指数成份股行业覆盖广且大金融类行业占比突出。从成份股市值分布来看，300 只成份股中市值超过 1000 亿元的有 78 只，占比 26%。总市值在 500 亿元以上的共有 150 只，占比 50%。总体来看，沪深 300 指数大盘风格相对显著。图表 8.沪深 300 指数成份股行业分布(2019.7.31)图表 9. 十大权重股样本（申万一级）(2019.7.31)通 机 械国采防掘军建工筑钢材铁料 休闲服务商业纺织信 设 备电气设备 2%2%2%农林 计算牧 渔 机 传 媒2%2% 2%2%1%1%1%1%贸易1%非银金融1

14、8%服装 轻工制造0%0%证券代码证券名称行业权重%601318.SH中国平安非银金融7.8600519.SH贵州茅台食品饮料4.07600036.SH招商银行银行2.99000651.SZ格力电器家用电器2.21601166.SH兴业银行银行2.12000333.SZ美的集团家用电器1.96000858.SZ五粮液食品饮料1.92600276.SH恒瑞医药医药生物1.66600887.SH伊利股份食品饮料1.64600030.SH中信证券非银金融1.51公用事业有 色 2%金属 化工2% 2%汽车3%银行17%建筑装饰3%交通运输3%电子5%房地产5%家用电器5%医药生物6%食品饮料10%资

15、料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券收益/风险指标相对均衡，当前估值低。我们进一步从风险/收益的角度对沪深 300 指数进行量化测算。从统计结果来看，该指数近几年各统计区间的年化收益率普遍强于中小盘代表指数的表现。从年化收益率来看，该指数近五年的年化收益率在 8.60%附近，超过中证 500 等指数。而相较于其它中小盘指数，沪深 300 各统计阶段的收益率也表现出一定的低波动性。另外，从沪深 300 指数的历史走势及估值变化来看，目前该指数的市盈率为 12.46 倍，低于历史均值。 HYPERLINK / 2019 年 8 月 1 日华泰柏瑞沪深 300ETF 基金点评报告4

16、图表 10. 部分指数风险/收益比较（2019.7.31）累计收益(%)年化收益率(%)指数名称最新本周本月近一月近三月近一年近三年近五年近十年基日以来沪深 300(0.90)(0.60)0.260.26(1.67)9.115.818.690.546.18中证 5000.530.51(0.56)(0.56)(6.51)(6.22)(8.60)3.032.477.00中小板指(0.41)(0.01)2.042.04(3.63)(9.09)(5.42)3.172.087.64年化波动率(%)年化换手率(%)夏普比率(%)指数名称近三年近五年近十年近三年近五年近十年近三年近五年近十年基日以来沪深 3

17、0017.7025.0223.96103.32155.64131.290.350.480.080.43中证 50020.9029.3327.64294.44427.68416.45(0.35)0.210.180.47中小板指21.5428.7327.03294.08415.51396.14(0.2)0.210.160.52资料来源：万得,中银国际证券图表 11. 沪深 300 指数成份股市值分布（2019.7.31）图表 12. 部分指数估值比较（2019.7.31）市盈率-TTM沪深 300中证 500中小板指当前值12.4623.225.07分位点(%)0.49660.08140.1613

18、危险值15.0846.836中位数12.4933.4231.46机会值10.427.2625.83指数点位3,835.364,903.25,794.71最大值31.4691.3164.61平均值13.2938.2631.57最小值8.0316.2418.72100亿以下100-199亿200-299亿300-399亿400-499亿500-599亿600-699亿700-799亿800-899亿900-999亿1000亿以上020406080100资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券华泰柏瑞沪深 300ETF 基金：场内交易相对活跃，管理者经验丰富我们进一步统计了部分 ET

19、F 基金的场内交易量情况。以沪深 300 指数为投资标的的 ETF 基金有华泰柏瑞沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF、易方达沪深 300ETF、广发沪深 300ETF 等多只产品。从万得统计的数据来看，今年以来华泰柏瑞沪深 300ETF 基金的区间日均成交金额明显高于其它基金，其区间日均交易换手率也要高于其它基金。做为可场内交易的 ETF 产品，日均交易量高代表该产品场内交易相对活跃，市场关注度高，有利于相关投资策略的操作。万得统计数据显示， 今年以来华泰柏瑞沪深 300ETF 基金跟踪误差小且信息比例高，表明该基金较好的跟踪标的指数的同时也获得了明显的超额收益

20、。此外，从产品规模来看，华泰柏瑞沪深 300ETF 基金也是这些基金中基金规模较大的一只。图表 13. 部分沪深 300ETF 基金规模(2019.7.31)图表 14. 部分沪深 300ETF 基金今年以来交易情况(2019.7.31)400350300基金规模（亿元）基金代码基金名称区间日均成交额:亿元区间日换手率：%250200150100500300ETF300ETF300ETF300ETF300ETF华华嘉易工泰夏实方银柏沪沪达沪瑞深深沪深沪深深平国广300ETF300ETF300ETF安寿发沪安沪深保深沪深510300.OF华泰柏瑞沪深 300ETF14.954.32510330.

21、OF华夏沪深 300ETF4.681.87159919.OF嘉实沪深 300ETF2.601.15510310.OF易方达沪深 300ETF0.560.76510360.OF广发沪深 300ETF0.381.36510390.OF平安沪深 300ETF0.320.66510380.OF国寿安保沪深 300ETF0.010.06159925.OF南方沪深 300ETF0.010.05资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 1 日华泰柏瑞沪深 300ETF 基金点评报告5图表 15. 部分沪深管理人方面，华泰柏瑞沪深 300ETF 基

22、金的基金经理柳军具有多年的指数产品管理经验。2010 年 10 月起担任指数投资部副总监，并担任公司旗下多只被动管理型基金的基金经理。2011 年 1 月起兼任华泰柏瑞上证中小盘 ETF 基金、华泰柏瑞上证中小盘 ETF 联接基金基金经理。2012 年 5 月起担任华泰柏瑞沪深 300ETF 及华泰柏瑞沪深 300ETF 联接基金基金经理。2015 年 2 月起任华泰柏瑞指数投资部总监。2015 年 5 月起任华泰柏瑞中证 500ETF 及华泰柏瑞中证 500ETF 联接基金的基金经理。现任华泰柏瑞基金管理有限公司监事。其所管理的基金历史业绩稳定，长期收益效果良好。华泰柏瑞基金公司是国内首批获

23、准发行 ETF 的基金公司之一。量化团队成员涵盖量化、指数投资、基本面投资等主动量化所需的全面投研经验。投资团队对资本市场有着较为全面的专业感悟和敏锐嗅觉。旗下量化类基金较好的获利能力体现了其量化模型的科学有效性。并且在展现出良好选股能力的同时，也较好控制了投资风险，凸显了阿尔法模型和风险模型的有效性。300ETF 基金今年以来收益/风险表现（2019.7.31）基金名称基金类型（wind回报(%)超额回报信息比率Sharpe标准差AlphaBeta跟踪误差华泰柏瑞沪深 300ETF被动指数型29.221.833.821.9923.442.610.48华夏沪深 300ETF被动指数型29.32

24、1.933.85223.422.7810.5嘉实沪深 300ETF被动指数型29.231.843.721.9923.452.6210.5易方达沪深 300ETF被动指数型29.532.144.012.0223.293.290.990.53工银沪深 300ETF被动指数型1.2-26.190.031.2125.91-27.34平安沪深 300ETF被动指数型29.532.144.432.0123.463.0110.48国寿安保沪深 300ETF被动指数型29.181.793.11223.372.710.58广发沪深 300ETF被动指数型29.612.223.162.0423.133.70.98

25、0.71沪深 300-27.39-23.40资料来源：万得，中银图表 16.基金经理国际证券柳军现任部分基金业绩一览（2019.7.31）基金代码基金名称基金类型007466华泰柏瑞中证低波动ETF 联接 A联接基金2019/7/15至今17 天0.121.18890|1215（wind）起始时间截止时间任职天数 任职回报（% 同类平均（% HYPERLINK / 2019 年 8 月 1 日华泰）同类排名007467华泰柏瑞中证低波动ETF 联 联接基金2019/7/15至今17 天0.121.18890|1215512890华泰柏瑞中证低波动 ETFETF-场内2018/12/19至今22

26、5 天14.7124.02848|1037512520华泰 MSCI 中国 A 股国际通ETF-场内2018/4/26至今1 年又 97 天5.350.53301|907512510华泰柏瑞中证 500ETFETF-场内2015/5/13至今4 年又 81 天(45.87)(14.08)325|363510300华泰柏瑞沪深 300ETFETF-场内2012/5/4至今7 年又 90 天59.6563.6278|167460220华泰柏瑞上证中小盘ETF 联接联接基金2011/1/26至今8 年又 189 天3.1457.5288|96510220华泰柏瑞上证中小盘 ETFETF-场内2011

27、/1/26至今8 年又 189 天8.3257.5287|96510880华泰柏瑞上证红利 ETFETF-场内2009/6/4至今10 年又 60 天59.6162.1011|28资料来源：万得，中银国际证券ETF 产品的特点及存在套利机会兼具封闭式与开放式基金的优点，交易灵活。交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额。但 ETF 基金的申购赎回机制比较特别。投资者申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在 ETF 市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得 ETF 基金的实际净值与交易所买卖的价格基本一致，从而避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。柏瑞沪深 300ETF 基金点评报告6接 C ETF交易成本低廉。费用低廉是指数基金最突出的优势。整体费用主要包括