策略日报：库存持续大幅下降铁矿震荡偏强

1、 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 一、行情观点2 /14品种日观点中线展望钢材现货价格涨跌互现，建材成交大幅回落。找钢网数据显示，本周建材产量、库存双双回升，钢价在前日快速拉涨之后，今日承压震荡回调。但当前建材需求韧性仍存；且利润回落后检修预期增强，钢材产量有望逐步收缩，叠加电炉成本及原料端铁矿支撑较强，预计钢价短期宽幅震荡。 风险因素：钢材产量继续攀高，淡季因素超预期（下行风险）震荡铁矿石现货价格小幅上涨，但成交量明显下滑。供应端未见超预期增量，需求端 6 月热卷检修略有增多，但绝对量不大，整体需求仍然维持高位。点钢网数据显示北方六港库存继续大幅下降，价格整体震荡走强。风险因素：巴西复产

2、进度加快；热卷钢厂集中检修。震荡偏强焦炭山西钢厂再次提降，钢焦博弈加剧，现货价格承压。陕西韩城、山西运城环保限产仍在持续，产量有小幅减少。下游高炉开工维持高位，焦炭供需两旺，库存持续去化，供需结构较为良好，但焦化利润率已超过钢材，产业链利润或将二次分配。受现货提降、钢价回调影响，焦炭期价震荡下跌。预计短期内焦炭现货面临降价压力，期货价格将维持震荡。风险因素：环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱，钢材价格大幅下跌震荡焦煤主焦煤价格持稳，山西部分配焦煤价格松动，吕梁地区煤矿产量有所恢复，陕西韩城、山西运城地区部分洗煤厂受环保影响停产，由于安全监管趋严，国内煤矿产量难以大幅释放。进口端虽有小幅

3、增量，但由于进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位， 焦煤需求稳定。焦煤基本面总体较好，预计短期焦煤现货价格偏稳，期货价格将维持震荡。风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱，焦炭价格下跌震荡动力煤产地方面，安检、环保等对检查基本无影响，煤炭供应正常，5 月进口数据亮眼，发运显示 6 月份进口与 5 月相差无几，总体供应相对宽松，坑口价格继续下跌；港口在价格跌破长协价后暂时企稳，市场询货增加，但受制于下游高库存与低日耗，总体需求一般。总体来看，煤炭市场结构性矛盾有所缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持震荡偏弱的格局。风险因素：安全整顿升

4、级；宏观需求超预期震荡偏弱玻璃近期沙河地区玻璃企业停产的通知因成本较高等原因暂告一段落。目前玻璃库存仍然较高，叠加梅雨季来临，需求受到影响，以及当前玻璃套保利润大幅上升，为玻璃生产及贸易企业提供套保良机，均压制期价上行空间。综上，短期期价或震荡偏弱。风险因素：库存大幅下降。震荡偏弱硅铁当前硅铁现货价格处于盈亏平衡线附近，导致 5 月产量已环比小幅下降。在成本下降空间有限， 以及钢招略超预期的情况下，尽管本周现货市场面临交割库仓单注销带来的冲击，但短期现货价格大幅下跌空间或不大，在短期缺乏驱动的情况下，期价或震荡为主。风险因素：钢厂高炉开工率维持高位，钢价持续坚挺（上行风险）；硅铁产量维持高位，

5、原料和钢材价格下跌（下行风险）。震荡锰硅（硅锰）当前由于锰矿库存矛盾较大，硅锰前期价格的下跌基本转移给了锰矿。但随着锰矿价格不断下 跌，硅锰利润不断扩大，产量也再创新高。在钢铁利润下滑的情况下，尽管本轮钢招价格未出现下跌，但现货下跌风险仍存，期价或震荡偏弱。风险因素：下游钢材价格止跌回升，锰矿价格止跌回升。震荡偏弱中信期货研究|策略日报（黑色建材） 二、期货市场监测表 1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：Wind 中信期货研究部注：表中上海螺纹基差计算方式有所调整：上海螺纹现货价格调整为各线品牌价格中的最小值。3/14品种期差最新环比基差010509/10现货环比螺纹1-5月148

6、910-1月265-5上海天津广州3985461335506982855907383253960103880041300热轧1-5月145610-1月1638上海北京广州3484931854285732654085532453830-20382010389010铁矿1-5月55.53.59-1月78.53青岛港普氏指数金步巴17222793202258124168223897875106.50.67653动力煤1-5月16.409-1月93秦皇岛7.624.0-1.65910.0焦煤1-5月607.59-1月49-3澳洲二线蒙煤226286177113173641596-214830焦炭1-5

7、月139.599-1月631天津准一1012413922001玻璃1-5月30129-1月5454沙河-64-34-11813430硅铁1-5月14109-1月48-26宁夏鄂尔多斯-256-242-304-296-292-3545650056000硅锰1-5月14449-1月28016内蒙32146541747525利润电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比华东28410螺纹178191348335-20华北35-10热卷11613218472-25焦炭2491902452440建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比155997-10664419563572810-

8、7619151315-1717531872-13278中信期货研究|策略日报（黑色建材）1.钢材现货价格图1: 钢材现货价格单位：元/吨数据来源：Wind中信期货研究部2.期差基差图2: 螺纹基差-近月合约单位：元/吨图3: 螺纹基差-远月合约单位：元/吨 螺纹10基差：上海-螺纹10螺纹-上海元/吨元/吨 螺纹01 基差：上海-螺纹01螺纹-上海120075070065060055050045040035030044004400100042004200800400040006003800380040036003600200340034000320032003000-2003000数据来源：W

9、ind 中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部4 /142018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/06三、重要数据图表监测中信期货研究|策略日报（黑色建材）图4: 螺纹期差单位：元/吨图5: 螺纹现货价格单位：元/吨螺纹钢10月交割RB10-01

10、螺纹钢1月交割元/吨40003900380037003600350034003300320031003000元/吨4500440043004200410040003900380037003600 螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州350300250200150100数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部图6: 热卷基差-近月合约单位：元/吨图7: 热卷基差-远月合约单位：元/吨热卷10基差：上海-热轧10热卷-上海热卷01基差：上海-热轧01热卷-上海元/吨4200元/吨42008006504000600400060038004003800550360050036002

11、0034004503400032004003200-2003000-4003000350数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图8: 热卷期差单位：元/吨图9: 热卷现货价格单位：元/吨热轧卷板1月交割HC10-01热轧卷板10月交割元/吨元/吨41004050400039503900385038003750370036503600热卷-上海热卷-北京热卷-广州2404200220400020038001803600160340014032001203000100数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部5 /142019/012018/102

12、018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/012019/022019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/062019/062019/012019/012019/012019/022019/022019/02

13、2019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/052019/052019/06 HYPERLINK / 2019/062019/06中信期货研究|策略日报（黑色建材）图10: 铁矿基差-近月合约单位：元/吨图11: 铁矿基差-远月合约单位：元/吨铁矿09 铁矿石1月交割元/吨元/吨车板价(下午):青岛港:澳大利亚:金布巴粉:6

14、1%车板价(下午):青岛港:澳大利亚:金布巴粉:61% 金步巴-铁矿09800200.0180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0 0.0-20.0800 金步巴-铁矿01220.0750750200.0700700180.0650650160.0600600140.0550550120.0500500450100.0450数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图12: 铁矿期差单位：元/吨图13: 铁矿现货价格单位：元/吨青岛-澳洲PB粉 铁矿石1月交割I09-01铁矿石9月交割元/吨元/吨青岛-澳洲金步巴粉 铁矿价格指数-C

15、FR北方800908070605040302010085012075080011070075010065070090600650550806005007055045050060400数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图14: 焦炭基差-近月合约单位：元/吨图15: 焦炭基差-远月合约单位：元/吨天津准一平仓价 焦炭1909合约基差：天津准一-焦炭1909天津准一平仓价 焦炭1月交割基差：天津港准一-焦炭01元/吨2900元/吨2500240023002200210020001900180017001600150090080070060050040030020010

16、00-100400350300250200150100500-50-1002700250023002100190017001500数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部6 /142018/092018/102018/102018/112018/112018/112018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/052019/012018/092018/102018/102018/112018/112018/112018/122018/1220

17、19/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/052019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/012019/012019/012019/022019/022019/022019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042

18、019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/052019/052019/062019/062019/06中信期货研究|策略日报（黑色建材）图16: 焦炭期差单位：元/吨图17: 焦炭现货价格单位：元/吨元/吨23002250220021502100205020001950190018501800元/吨 焦炭1月交割焦炭9月交割 天津准一日照准一吕梁一级J09-01902400802300702200602100502000401900301800201700数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部图18: 焦煤基差-近月

19、合约单位：元/吨图19: 焦煤基差-远月合约单位：元/吨澳洲二线主焦 焦煤09基差：澳洲二线主焦煤-焦煤09澳洲二线主焦 焦煤1月交割基差：澳洲二线主焦煤-焦煤01元/吨1800元/吨16005004504003503002502001501005003501700155030016001500150014001450250140020013001350130012001501100125010001200100数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图20: 焦煤期差单位：元/吨图21: 焦煤现货价格单位：元/吨元/吨1400138013601340132013001

20、2801260124012201200 焦煤1月交割焦煤9月交割元/吨18001750170016501600155015001450140013501300 澳洲二线主焦蒙煤出厂价:炼焦煤:柳林JM09-0150454035302520数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部7 /142019/012018/092018/102018/102018/112018/112018/112018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/05201

21、9/012019/022019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042019/052019/05 2019/052019/052019/062019/062019/012019/012019/012019/022019/022019/022019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042

22、019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/052019/052019/06 HYPERLINK / 2019/062019/06中信期货研究|策略日报（黑色建材）图22: 动力煤基差-近月合约单位：元/吨图23: 动力煤基差-远月合约单位：元/吨秦皇岛5500Q 动力煤09基差：秦皇岛Q5500-动力煤09秦皇岛-5500Q 动力煤01基差：秦皇岛Q5500-动力煤01元/吨元/吨6901505064067040100620650305063060020610058010590-505600570550-100540-10数据来源：Wind中信

23、期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图24: 动力煤期差单位：元/吨图25: 动力煤现货价格单位：元/吨广州-山西产 鄂尔多斯-5500Q秦皇岛-5500Q大同-5800Q元/吨 动力煤1月交割动力煤9月交割元/吨ZC09-01620158007006107507001065060060056506005505004505905505800500570-5450560550-10400400数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图26: 玻璃基差-近月合约单位：元/吨图27: 玻璃基差-远月合约单位：元/吨玻璃现货 元/吨基差：沙河-FG09玻璃9月交割玻璃现货

24、 元/吨基差：沙河-FG01玻璃1月交割元/吨1650160015501500145014001350130012501200元/吨1650160015501500145014001350130012501200300250200150100500-50-100-150200150100500-50-100数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部8 /142019/012018/092018/102018/102018/112018/112018/112018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019

25、/042019/042019/052019/052019/052018/092018/102018/102018/112018/112018/112018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/052019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/012019/012019/012019/022019/022019/022019/022019/022019/02201

26、9/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/052019/052019/062019/062019/06中信期货研究|策略日报（黑色建材）图28: 玻璃期差单位：元/吨图29: 玻璃现货价格单位：元/吨山东巨润荆州亿钧山东金晶沙河安全武汉长利元/吨1600 玻璃9月交割玻璃1月交割FG09-01175017001650160015501500145014001350150

27、1500100140050130001200-501100-10013001000-150数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部图30: 硅铁基差-近月合约单位：元/吨图31: 硅铁基差-远月合约单位：元/吨出厂价(含税):硅铁:75C:宁夏 硅铁9月交割基差09出厂价(含税):硅铁:75C:宁夏 硅铁1月交割 基差01元/吨7500元/吨640063006200610060005900580057005600550054008006004002000-200-400-600-800-1,000200100700006500-100-2006000-3005500-

28、4005000-500数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部图32: 硅铁期差单位：元/吨图33: 硅铁现货价格单位：元/吨出厂价(含税):硅铁:75C:宁夏 市场价:硅铁:FeSi75-B:内蒙古:鄂尔多斯硅铁1月交割硅铁9月交割硅铁9-1元/吨6900元/吨650064006300620061006000590058005700560055001501301109070503010-10-30-506700650063006100590057005500数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部9 /142019/012018/062018

29、/092018/072018/102019/022018/112018/082019/022018/112018/092019/032018/122018/102019/032019/012018/112019/012019/032018/122019/022019/012019/042019/032019/022019/042019/032019/032019/052019/042019/042019/052019/052019/052019/052019/062018/052018/06/012018/06/222018/07/132018/08/032018/08/242018/09/1

30、42018/10/052018/10/262018/11/162018/12/072018/12/282019/01/182019/02/082019/03/012019/03/222019/04/122019/012018/062019/022018/072019/022018/072018/082018/092019/032019/032018/092018/102019/032018/112019/042018/112018/122019/042019/012019/052019/012019/052019/022019/032019/062019/03 HYPERLINK / 2019

31、/04中信期货研究|策略日报（黑色建材）图34: 硅锰基差-近月合约单位：元/吨图35: 硅锰基差-远月合约单位：元/吨价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙 锰硅9月交割 基差：基差09价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙 锰硅1月交割 基差：基差01元/吨9500元/吨80001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000-200-4001,00090080070060050040030020010007800900076008500740080007200750070007000680065006600数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信

32、期货研究部图36: 硅锰期差单位：元/吨图37: 硅锰现货价格单位：元/吨出厂均价:硅锰:FeMn68Si18:宁夏 价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙锰硅1月交割锰硅9月交割硅锰9-1元/吨9500元/吨7800770076007500740073007200710070006900680030025090002008500150800010075005070000数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部3.利润图38: 螺纹现货利润单位：元/吨图39: 螺纹盘面利润单位：元/吨螺纹现货利润热卷现货利润螺纹01合约利润 10合约利润05合约利润元/吨160014

33、00120010008006004002000-200元/吨1000900800700600500400300200100数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部10 /142018/012018/022018/032018/042018/052019/012018/092018/102019/022018/112019/022018/112019/032018/122018/062018/072019/012019/032018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019

34、/062019/012019/032019/022019/042019/032019/042019/032019/042019/052019/052019/052019/052019/062018/112019/012018/052018/062018/072018/072018/082018/112019/022018/112019/022018/122018/122019/032019/012018/092019/032019/012018/092019/022018/102019/032019/022018/112019/042018/112018/122019/012019/01201

35、9/022019/032019/032019/032019/042019/032019/042019/052019/042019/052019/052019/062019/052019/05中信期货研究|策略日报（黑色建材）图40: 电炉钢利润单位：元/吨图41: 废钢现货价格单位：元/吨市场价(不含税):废钢:6-8mm:唐山市场价(不含税):废钢:6-8mm:张家港电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北元/吨1100元/吨2600250090024007002300500220030021001002000-10019001800-300数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中

36、信期货研究部图42: 炼焦现货利润单位：元/吨图43: 炼焦盘面利润单位：元/吨焦化现货利润焦炭01合约利润 09合约利润05合约利润元/吨1000元/吨8007006005004003002001000-100-2008006004002000-200数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部4.现货成交图44: 建材成交-全国单位：万吨图45: 建材成交-华东大区单位：万吨华东建材成交-5日平均全国建材成交-5日平均300000160000 2017年2018年2019年2017年2018年2019年140000250000120000200000100000150

37、000800006000010000040000500002000000数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部11 /142018/012018/022018/032018/042018/052018/012018/022018/032018/042018/05D7 D12 D17 D22 D27 D32 D37 D42 D47 D52 D57 D62 D67 D72 D77 D82 D87 D92 D97 D102 D107 D112 D1172018/062018/072018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/

38、122019/012019/022019/032019/042019/052019/062018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062018/102018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062018/01D7 D12 D17 D22 D27 D32 D37 D42 D47 D52 D57 D62

39、 D67 D72 D77 D82 D87 D92 D97 D102 D107 D112 HYPERLINK / D1172018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05中信期货研究|策略日报（黑色建材）图46:建材成交-南方大区单位：万吨图47: 建材成交-北方大区单位：万吨北方建材成交-5日平均南方建材成交-5日平均100000600002017年2018年2019年2017年2018年2019年90000500008

40、0000700004000060000500003000040000200003000020000100001000000数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部图48: 主要港口铁矿成交单位：万吨图49: 动力煤电厂日耗单位：万吨万吨 2016年 2018年主要港口铁矿石成交量AV5D2017年2019年2509080200701506010050504030020数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部5.期货持仓图50:多单与空单-前五单位：手图51: 净持仓与价格指数-前五单位：手手650000螺纹前五手150000螺纹前五 多单 净持仓4,60