财务算术、净值、财务管理技能客户特征基础上的财务风险承受能力文献翻译

1、原文：Finaanciial Nummeraacy, Neet WWortth, andd Fiinannciaal MManaagemmentt Skkillls:CClieent Chaaraccterristticss Thhat DiffferrBassed on Finnancciall Riisk TolleraanceeIntrroduuctiionThe perrsonnal finnancciall pllannningg liiterratuure oveerthhe ppastt twwo ddecaadess,paartiicullarlly ppapeers pubb

2、lissheddin thee accadeemicc prresss, hhas inccreaasinnglyyfoccuseed oon tthe expplorratiion of thee roole demmogrraphhic,soccioeeconnomiic, andd pssychhosoociaal ffacttorss pllay in imppacttingginddiviiduaalsaappeetitte ffor rissk. Theere is an obvviouus rreassonffor thiis iinteeresst iin rriskk too

3、lerrancce aand ressulttingg riisk-takkinggacttiviitiees oon tthe parrt oof cconssumeers. Ass Rooszkkowsski anddDavvey poiinteed oout, “AAsseessmmentt off riisk tolleraancee iss noowgeenerrallly rrecoogniizedd ass a preereqquissitee too thhe ddeveeloppmenntoff a souund finnancciall pllan.”As succh, i

4、t is impporttantt foorfiinannciaal aadviisorrs tto hhavee a deffenssiblle uundeersttanddingg off thhefaactoors asssociiateed wwithh a currrennt oor ppoteentiial cliientts tolleraanceeforr riisk. Accoordiing to Graablee,“finnancciall riisk tolleraancee iss deefinnedaas tthe maxximuum aamouunt of uncc

5、erttainnty thaat ssomeeonee isswilllinng tto aacceept wheen mmakiing a ffinaanciial deccisiion.” Adddittionnallly,tthe connceppt ccan be vieewedd ass a perrsonns “wiilliingnnesssor unwwilllinggnesss tto uundeertaake a nnongguarrantteedd cooursse oofacctioon.”Finnke andd Huustoon sstatted, “PPeopple

6、aree raatioonalllywwilllingg too taake rissks beccausse ttheyy exxpecct tthe addditiionaaluttiliity derriveed ffromm thhe pposiitivve ooutccomee wiill, onn avveraage,outtweiigh thee reeducced utiilitty ffromm a neggatiive outtcomme. Inpperssonaal ffinaancee, wwilllinggnesss tto ttakee riisk invvolvv

7、es acccepttinggan inccreaasedd prrobaabillityy orr deegreee oof ppoteentiial losss.”Frooma finnanccialladvvisoorss peersppecttivee thhis simmplyy meeanss thhatcclieentss ouughtt too bee wiilliing to takke oon aaddiitioonall leevells oofinnvesstmeent rissk iin oordeer tto iincrreasse ppoteentiial ret

8、turnns,wwhicch, if thee reeturrns aree acctuaallyy reealiizedd, sshouuld inccreaasetthe cliientts levvel of sattisffacttionn annd hhapppineess. Foor eexammplee,Fiinkee annd HHustton demmonsstraatedd inn thheirr sttudyy thhat a wwilllinggnessstoo taake finnancciall riisk wass asssocciatted witth aa s

9、iigniificcanttlyhhighher nett woorthh annd tthatt, ffor perrsonns ooverr thhe aageoof 665, rissk ttoleerannce wass ammongg thhe sstroongeest preedicctorrs oofa higgherr neet wwortth.The linnk bbetwweenn fiinannciaal rriskk toolerrancce aand weaalthhacuuminnatiion, ass suuggeesteed aabovve, is rellat

10、iivelly wwelll-knnownnin thee prracttitiioneer aand acaademmic commmunnitiies. Moorerreceentlly, thee asssocciattionns aamonng rriskk toolerrancce, finnancciallnumeeraccy, andd fiinannciaal mmanaagemmentt skkillls, thee laatteer cconccepttsbooth beiing inddiviiduaal ppsycchossociial facctorrs, havve

11、 ggarnnereedatttenntioon aat tthe higghesst ppoliicy levvelss. It aappeearss thhat acrrosss thhe sspecctruum oof iinteeressts, pooliccymaakerrs, finnancciall seerviicess prracttitiioneers, anndreeseaarchherss arre llookkingg foor mmoree evvideencee too heelp connsummerssmakke bbettter finnancciall d

12、eecissionns. Finnancciall nuumerracyymayy prroviide a llinkk too suuch eviidennce. Thhe ttermm fiinannciaalnuumerracyy iss reelattiveely neww. CChammpioonedd byyHuhhmannn aand McQQuittty, fiinannciaal nnumeeraccy iis ddefiineddas “prrofiicieencyy inn prroceessiing, unnderrstaandiing, accquiirinng,aa

13、nd usiing finnancciall innforrmattionn annd cconcceptts bbaseed oona connsummerss caapaccityy annd pprioor kknowwleddge in thiis aareaa.”HHuhmmannn annd MMcQuuittty ppropposeed aa moodell off fiinannciaalnuumerracyy inn ann atttemmpt to cloose thee gaap iin tthe litteraaturrethhat shoows an exttremm

14、elyy liimitted amoountt off reeseaarchh byyschholaars to devveloop cconssenssus deffiniitioons of rellateed cconcceptts,ssuchh ass fiinannciaal lliteeraccy, finnancciall edducaatioon,ffinaanciial knoowleedgee, oor ffinaanciial cappabiilitty.IIn aa seensee,itt apppeaars thaat wwhatt soome havve ccall

15、led finnancciall caapabbiliityaand finnancciall liiterracyy apppeaar tto bbe mmigrratiing anddmorrphiing intto tthiss neew, brooadeer cconsstruuct knoown asffinaanciial nummeraacy. Huuhmaann andd MccQuiittyy arrgueedthhat facctorrs ssuchh ass fiinannciaal iinfoormaatioon-pproccesssinggcappaciity, kn

16、nowlledgge, andd exxperriennce commbinne tto aalloowinndivviduualss too naaviggatee thhe ccompplexx fiinannciaal mmarkketpplacce.WWhille rrelaatedd too coogniitivve aabillityy annd ffinaanciialkknowwleddge, thhe cconcceptt iss ass muuch a ssubjjecttivee evvaluuatiionoof oones oown finnancciall prroc

17、eessiing abiilitty aas iit iis aanobbjecctivve mmeassuree off inntellliggencce.It hhas beeen hhypootheesizzed in thee liiterratuure thaat “finnancciallsavvvineess”,orr whhat is refferrred to in thiis sstuddy aasinncluudinng bbothh fiinannciaal nnumeeraccy aand finnancciall maanaggemeentsskilll, plaa

18、ys a kkey rolle iin tthe acccumuulattionn anndprreseervaatioon oof wweallth, esspecciallly durringg beear marrketts.FFor exaamplle, finnancciall knnowlledgge, as a ggeneerallizeed aaspeectoof ffinaanciial nummeraacy, iss knnownn too bee poosittiveely asssociiateedwiith botth rriskk toolerrancce aand

19、 weaalthh acccummulaatioon,aas iis aa peersoonss prrofiicieencyy inn maakinng ffinaanciial deccisiionssbassed on traainiing anddexpperiiencceii.e. fiinannciaal mmanaagemmenttskiill. Itt iss noot ssurpprissingg thhen thaat hhoussehooldss thhateexhiibitt reelattiveely higgh rriskk toolerrancce, finnan

20、cciall nuumerracyy,annd ffinaanciial mannageemennt sskillls migght alsso ddispplayy siignssof weaalthh acccummulaatioon tthatt exxceeeds thaat oof hhoussehooldsswitth llow tolleraancees ffor rissk aand loww leevells oof ffinaanciialkknowwleddge andd maanaggemeent skiillss.The purrposse oof tthiss st

21、tudyy waas tto ttestt thhe eexteent towwhicch ttherre aare diffferrencces in finnancciall riisk tolleraanceebassed on a llineear commbinnatiion of finnancciall nuumerracyy, nnetwwortth, andd fiinannciaal mmanaagemmentt skkillls, whiile conntroolliingffor agee. SSpeccifiicallly, meeasuuress off fiina

22、nnciaal nnumeeraccy, nettworrth, annd ffinaanciial mannageemennt sskillls aree inntrooduccedaand tesstedd. AAs wwilll bee shhownn, tthesse tthreee mmeassurees aappeeartto pprovvidee a useefull innsigght intto tthe subbjecctivve aattiituddes ofcclieentss. IIt iis pposssiblle tthatt thhesee meeasuures

23、s coouldd beeinccludded in an advvisoorss daata gattherringg maaterrialls aandaassiist thee addvissor in thee prroceess of eduucattingg clliennts toaachiievee thheirr fiinannciaal oobjeectiivess. Meassuree off fiinannciaal rriskk toleerannceFinaanciial rissk ttoleerannce wass meeasuuredd wiith a ssi

24、nggleiitemm caalleed tthe Surrveyy off Coonsuumerr Fiinanncess (SSCF)rissk qquesstioon. Thee SCCF rriskk quuesttionn haas bbeenn ussed as ameeasuure of finnancciall riisk tolleraancee byy thhe FFedeerallResservve BBoarrd ffor oveer ttwo deccadees, andd teestss ussingg thhequuesttionn haave beeen ppu

25、bllishhed eveery yeaar iin aa wiide varriettyoff coonteextss. Whicch oof tthe staatemmentts oon tthiss paage commes cloosessttoo thhe aamouunt of finnancciall riisk thaat yyou aree wiilliing tottakee whhen youu saave or makke iinveestmmentts?1. TTakee suubsttanttiall fiinannciaal rriskk exxpecctinng

26、 tto eearnn suubsttanttiallretturnns.2. TTakee abbovee-avveraage finnancciall riiskss exxpecctinng tto eearnnaboove-aveeragge rretuurnss.3. TTakee avveraage finnancciall riiskss exxpecctinng tto eearnn avveraagerretuurnss.4. NNot willlinng tto ttakee anny ffinaanciial risseThe vallidiity andd reelia

27、abillityy off thhe qquesstioon hhas beeenreeporrtedd inn thhe lliteeratturee. RReseearcch ccondductted byGGrabble andd Lyyttoon sshowwed thaat tthe iteem pprovvideesreeseaarchherss annd ppracctittionnerss wiith a rreassonaablee leevell offfacce vvaliiditty.TThe queestiion seeems to be a ppartticuula

28、rrlyeeffeectiive meaasurre oof iinveestmmentt riisk tolleraancee. CConssideerthhe ffolllowiing inssighht ffromm Yaao aand Hannna:“TheeSCFF riisk-tolleraancee meeasuure mayy bee a useefull inndiccatooroffinttenttionns iin iinveestiing, annd mmay be supperiior to meaasurresoof rriskk toolerrancce bbas

29、eed oon aactuual porrtfoolioo allloccatiion,sinnce manny hhoussehooldss haave no invvesttmenntasssetts.”So, whiile thee riisk queestiion mayy noot pprovvidee accompprehhenssivee viiew of a pperssons ooverralll toolerrancce fforffinaanciial rissk, thee quuesttionn iss geenerrallly tthouughtt too doo

30、arreassonaablee joob oof hhelppingg reeseaarchherss annd ppracctittionnerssevaaluaate tolleraancee foor iinveestmmentt riiskss.In tthiss sttudyy, tthe rissk qquesstioon wwas empployyed as acaateggoriicall prrediictoor cconttainningg annd ddefiininng mmulttiplleleevells oof rriskk. RRespponddentts tt

31、o tthiss quuesttionn cllasssifiiedtthemmsellvess acccorrdinng tto oone of thee leevells oof rriskk.Reespoonsees wweree coodedd ass foolloows: “NNot willlinng ttotaakeaany finnancciall riiskss” = 1 ; “Takke aaverragee fiinannciaal rriskksexxpecctinng tto eearnn avveraage retturnns” = 22; “Takke aabov

32、veavveraageffinaanciial rissks exppecttingg too eaarn aboove-aveeraggereeturrns” = 3; andd “TTakee suubsttanttiall fiinannciaal rriskksexxpecctinng tto eearnn suubsttanttiall reeturrns” = 4. Usiing theelannguaage of PASSW, thee riisk queestiion wass ennterred inttothhe mmodeel aas tthe priimarry ffi

33、xeed ffacttor. Deescrripttivee sttatiistiicsffor thee quuesttionn arre sshowwn iin TTablle 11.The effeect of finaanciial riskk toleerannceTablle pprovvidees eeviddencce tto aaddrresss thhe tthreeereeseaarchh hyypotthesses of thiis sstuddy. Forr fiinannciaal nnumeeraccy,aafteer cconttrolllinng ffor a

34、gee, iindiividdualls wwho claassiifieed tthemm-seelvees aas nnot rissk sseekkingg (SSCF = 11, = -1.80, p .01)scooredd loowerr inn fiinannciaal nnumeeraccy tthann inndivviduualss whhoseelf-claassiifieed aas aaverragee, aabovve-aaverragee, oor ssubsstanntiaallyyrissk ttoleerannt. In othher resspeccts,

35、 thhosee wiilliing to takke aaverragee,abbovee-avveraage, annd ssubsstanntiaal ffinaanciial rissk eexhiibittedssimiilarr fiinannciaal nnumeeraccy sscorres. Thhe BBetaa cooeffficiientt( = -1.880) dennotees tthatt thheree waas aa neegattiveerellatiionsshipp beetweeen rissk ttoleerannce andd fiinanncia

36、al nnumeeraccy.TThosse wwho asssesssed theemseelvees aas hhaviing no rissktoolerrancce sscorred, onn avveraage, 1.80 poiintss loowerr inn fiinannciaalnuumerracyy thhan inddiviiduaals whoo asssesssedd thhemsselvvesaas ssubsstanntiaal rriskk taakerrs.In ttermms oof nnet worrth, affterr coontrrolllingg

37、 foor aage, noorissktaakerrs ddispplayyed thee loowesst lleveels of sellf-aasseesseed nnetwwortth (SCFF = 1, = -22.344, pp .011). In thiis ccasee, tthossewiith no tolleraancee foor rriskk sccoreed 22.344 poointts lloweer tthannsubbstaantiial rissk ttakeers on thee neet wwortth sscalle. Acrrosss annd

38、beetweeen thee ottherr riisk cattegooriees, thee diiffeerenncess inn neetwoorthh weere inssignnifiicannt aand nott diiffeerennt ffromm eaachootheer. Thee reesullts froom tthe tesst oof tthe finnancciall maanaggemeentsskillls deppenddentt vaariaablee, aafteer cconttrolllinng ffor agee,weere rellatiiv

39、elly cconssisttentt wiith thee prreviiouss fiindiingss frromtthiss sttudyy. IIndiividdualls wwho claassiifieed tthemmsellvess ass riiskaavoiiderrs ccateegorrizeed tthemmsellvess ass haavinng tthe lowwestt saatissfacctioonwiith theeir finnancciall maanaggemeent skiillss (SSCF = 11, = -1.224, p .005).

40、 Ass waas tthe sittuattionn wiith finnancciallnummeraacy andd neet wwortth, aveeragge, aboove-aveeragge, anddsubbstaantiial rissk ttakeers werre nnot siggnifficaantlly ddifffereentffromm onne aanottherr, aalthhouggh iit iis wwortth nnotiing thaat aabovveavveraagerriskk taakerrs sselff-asssesssedd at

41、t thhe hhighhestt fiinannciaalmaanaggemeent skiill levvel. Inn teermss off fiinannciaal mmanaagemmenttskiill sattisffacttionn, nnon-rissk ttakeers scooredd 1.24 poiintsslowwer thaan ssubsstanntiaal rriskk taakerrs oon tthe sattisffacttionn sccalee.Pairrwissecoompaarissonss weere useed tto cconffirmm

42、 thhe ffinddinggs.IIt wwas revvealled thaat, in terrms of finnancciall nuumerracyy,inndivviduualss whho wweree noot wwilllingg too taake rissk (M = 5.53)werre ssubsstanntiaallyy diiffeerennt ffromm avveraage rissk ttakeers (M =6.5455), aboove-aveeragge rriskk taakerrs (M = 6.69), aand subbstaantiial

43、rriskk taakerrs (M = 7.33). AA siimillar pattterrn wwas notted inttermms oof nnet worrth. Thhosee noot wwilllingg too taake rissk (M =5.446) werre ssubsstanntiaallyy diiffeerennt ffromm avveraage rissk ttakeers(M = 7.4911), aboove-aveeragge rriskk taakerrs (M = 8.20), aandssubsstanntiaal rriskk taak

44、errs (M = 7.80). TThe samme rrelaatioonshhipsswerre nnoteed iin ttermms oof ffinaanciial mannageemennt sskillls.Ressponndennts whoo inndiccateed hhaviing no tolleraancee foor ffinaanciialrriskk reeporrtedd thhe lloweest finnancciall maanaggemeent skiillss(M = 55.011) ccomppareed tto aaverragee (MM =

45、 6.660), abbovee-avveraage(M = 6.81), aand subbstaantiial (M = 66.255) rriskk taakerrs.Paraametter Esttimaatess off Deepenndennt VVariiabllesDepeendeentVariiablleParaametterParttiall EttaSquaareddFinaanciialnumeeraccyAge0.01140.0114Nonee-1.7799aa0.0338Averragee-0.77870.0009Abovve aaverragee-0.66470.

46、0005SubsstanntiaalRefeerenncegrouupNet worrthAge-0.0040aa0.0661Nonee-2.3338aa0.0337Averragee-0.33050.0001Abovve aaverragee0.40080.0001SubsstanntiaalRefeerenncegrouupFinaanciialmanaagemmenttskilllsAge0.0222a0.0229Nonee-1.2239bb0.0116Averragee0.34490.0001Abovve aaverragee0.56600.0003SubsstanntiaalRefe

47、erennce grouupa pp.00.1b pp.00.5Sourrce:Johhn EE.Grrablle,RRonaald A.SSagees,220100.“FFinaanciial Nummeraacy, Neet WWortth, andd Fiinannciaal MManaagemmentt Skkillls:CClieent Chaaraccterristticss Thhat DiffferrBassed on Finnancciall Riisk Tolleraancee” .Jouurnaal oof FFinaanciial Serrvicce PProffess

48、sionnalss,Vool.664 IIssuue 66,ppp.577-655.译文：财务算术术、净值值、财务务管理技技能:客客户特征征基础上的的财务风风险承受受能力简介个人理财财规划文文献在过去去的200年里，特别是是学术报报刊上发发表的论论文，越越来越注注重人口口的作用用，社会会经济的的探索，与社会会心理因因素对个个人风险险偏好的的影响。针对此此风险承承受能力力，探寻寻部分消消费者对对此风险险产生明明显反应应的原因因。柔则则斯科和和戴维指指出，“现在人人们普遍遍认识到到风险性性评估是是财务计计划健全全发展的的前提”。因此此，理财财顾问了了解影响响现有或或潜在客客户风险险承受能能力的因因

49、素很重重要。据格雷布布尔，“财务风风险承受受能力是是在做财财务决策策时愿意意最多支支付的量量的不确确定性”。此外外，这一一概念可可以定义义 “愿意或或不愿意意采取无无法保证证的行动动过程”。芬克克和休斯斯顿说：“人们愿愿意承担担合理的的风险，因为他他们期望望从积极极的方面面获得更更多的实实效性，平均大大于负面面结果降降低的实实效性。在个人人理财，表现为为愿意承承担风险险概率的的增加或或潜在损损失的程程度。”从财务务顾问的的角度，这仅仅仅意味着着客户愿愿意对投投资风险险作出额额外各种种措施以以提高潜潜在回报报，而如如果实现现收益，则增加加客户的的满意度度和幸福福水平。例如，芬克和和休斯顿顿在学习

50、习时表示示，愿意意承担财财务风险险的显著著高于净净资产，对于年年满655岁的人人来说，风险承承受能力力是其中中一个高高净资产产的最强强预测因因子。上述建议议是优秀秀从业者者和闻名名学术界界论财务务风险承承受能力力和财富富的关系系。最近近，在风风险承受受能力财务务计算能能力、财财务管技技能，后后者的概概念都冠冠上个人人心理因因素，获获得最高政政策层面面的关注注。例如如，没有有这么多多的金融融服务公公司提供供规范机机制了解解消费者者不断提提高的金融市市场，在在20110年创创造了个人理理财保护护局。一一个备受受争议的的法案通通过的主主要论点点是，在在家庭决决策层面面缺乏审审慎的财财政，在在普通人人

51、群中有有部分人缺乏基基本的财财务知识识和技能能。看来，政政策制定定者、金金融服务务工作者者、研究究人员正正在寻求求更多证证据，以以帮助消消费者作作出更好好的财务务决策。财务算算术可能能提供证证据间的的联系。财务算算术一词词是相对对较新。由翰马马和么斯斯库尔倡倡导，财财务算术术的定义义为“消费者者在财务务方面的的能力和和优先知知识的基基础上，加工、理解、熟练掌掌握和使使用财务务信息的的概念” 。翰翰马和么么斯库尔尔提出了了财务算算术模型型，企图图将学者者们研究究的极其其有限发发展的相相关概念念，如金金融知识识，金融融教育，或财务务能力，协商一一致的定定义。在在某种意意义上，财务能能力和金金融知识

52、识似乎蜕蜕变成这这种新的的、更广广泛的构构建称为为财务算算术。翰马和和么斯库库尔认为为，如金金融信息息处理能能力、知知识和经经验因素素相结合合，让个个人来操操纵复杂杂的金融融市场。认知能能力和财财务知识识一样，主观评评价自己己的资金金运作能能力，是是一种客客观智力力衡量。据推测，在文献献“财务技技能”是指在在本研究究中包括括财务计计算和财财务管理理技能，特别是是在熊市市场保存存和积累累财富中中的重要要作用。例如，金融知知识，作作为财务务算术方方面，是是已知风风险承受受能力和和财富积积累的正正相关关关系。作作财务决决策时需需要以财财务管理理技能为为基础。这也难难怪，表表现出较较高的风风险承受受能

53、力财务务计算能能力和财财务管理理能力可可能显示示财富的的积累，超过了了与财务务风险知知识和财财务管理理技能水水平低的的家庭。本研究的的目的是是测试一一定程度度上的财财务风险险的财务务计算能能力、净净资产和和财务管管理技能能相结合合的线性性关系。具体来来说，对对金融计计算能力力、净资资产和财财务管理理能力的的措施进进行介绍绍和测试试。我们们将会看看到，这这三项措措施似乎乎对客户户的主观观态度有有有益的的见解。这是可可能的，这些措措施包括括在搜集集数据资资料，并并协助客客户实现现其财务务目标的的过程。讨论的的结果提提供了有有关风险险承受能能力的措措施，以以及如何何解释指指导有关关财务风风险承受受能

54、力。衡量财务务风险承承受能力力财务风险险承受能能力是一一个衡量量消费者者财务状状况（SSCF）风险问问题的调调查。在在过去二二十年中中， 联联邦储备备局一直直用现金金流量表表的风险险问题来来衡量财财务风险险承受度度，测试使使用的问题每每年都出版了了不同的的上下文文。以下哪个个陈述贴贴切地描描绘出财财务风险险程度，你是否否愿意接接受保留留或投资资?1、取实实质性的的财务风风险期望望赚取可可观的回回报。2、以平平均水平平的财务务风险期期望获得得高于平平均水平平的回报报。3、以平平均财务务风险期期望赚取取平均回回报。4、不愿愿意采取取任何财务务对策。这个问题题的有效效性和可可靠性已已经在文文献中报报道。格格雷布尔尔和利顿顿进行的的研究表表明， 该项目目提供了了研究人人员和从从业人员员一个合合理水平平的表面面效度。这个似似乎是一一个特别别的投资资风险容容忍度的的有效措措施。考考虑到姚姚和汉娜娜的以下下见解：“消费者者财务风风险承受受能力的