股票投资分析课件第八章证券投资组合理论

1、第七章 证券组合管理理论 主要内容：概述 马可维茨的投资组合理论 其他资产组合理论 第一节 概述 一、概述1、定义：个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。2、分类：避税型，收入型、增长型、收入增长混合型、货币市场型3、意义：在保证预定收益的前提下，使投资风险最小。或在控制风险的前提下，使收益最大。投资的分散性；风险与收益的匹配性。 二、证券组合管理的方法与步骤（一）证券组合管理的方法1、被动管理：长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获取市场平均收益的管理方法。2、主动管理：经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并藉此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。 （二）步骤1、确定证券投

2、资政策：投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则投资目标：投资收益率投资规模：资金数量投资对象：证券品种2、进行证券投资分析3、组建证券投资组合：具体投资品种和各证券上的投资比例4、投资组合的修正5、投资组合业绩评价 第二节 马可维茨的投资组合理论一、基本假设1、投资者仅以期望收益率和方差（标准差）评价单个证券或证券组合。2、投资者是不知足的和厌恶风险的。3、投资者的投资期为单一投资期。4、投资者总是希望持有有效资产组合。 二、单个证券的收益与风险 1、收益 根据历史数据来估计 2、风险、方差、标准差AB0.040.080.10.25CV0.40.32三、证券组合的收益与风险1、收益2、

3、风险的衡量（1）两种证券投资组合风险的衡量 证券i在本期的收益率； 证券i在组合中的权重。 是协方差； 是相关系数。 （2）两种证券组合的可行域3、多种证券组合风险的衡量（1） 组合证券的风险包含两个部分：一是证券的加权方差之和；二是证券的加权协方差之和。 4、可行域的一个共同特点是：在边界必然外凸或成线性，不会出现凹陷。不允许卖空的有限区域。允许卖空的无限区域 5、证券组合的有效边界四、投资组合与分散风险 1、系统风险：对整个金融市场各类金融资产都产生影响的风险。如：政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。2、非系统风险：某一企业或行业特有的风险。3、关系方差 系统风险 非系统风险总风险

4、4、系统风险的衡量 指证券I收益率与市场组合收益率的协方差； 是市场收益率的方差； 衡量证券系统风险的指标。 系统风险小于市场组合风险； 没有系统风险。 五、风险资产组合的选择1、无差异曲线 曲线的弯曲程度反映了投资者对风险的厌恶程度；离横轴越远，表示收益水平越高。 2、多种证券的有效边界第三节 其他资产组合理论一、资产定价模型夏普、林特纳、莫辛 基本假设： 代表收益， 代表风险；投资者的预期相同；资本市场没有摩擦。 1、资本市场线 资本市场直线以无风险收益率为截距，直线的斜率表示单位市场风险的风险溢价，被称为风险的价格。 表示对承担额外风险 的补偿； 表示对单位风险的组合。 2、证券市场线可

5、用于资产估值，也可用于资金成本预算；或者用于资源配置。 二、因素模型1、单因素模型单因素模型认为证券的收益率只与一个因素有关 2、多因素模型 影响证券收益率的因素不只一个：（1）双因素模型 （2）多因素模型证券收益率的影响因素有多个 第四节 证券组合的业绩评估一、业绩评估原则评价组合管理业绩的标准很明确，仅是比较不同组合之间收益水平的高低，收益水平越高的组合越是优秀的组合。受市场的影响、同时也和管理水平有关：其原则为：既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小二、业绩评价指数（一）詹森指数1969年提出，以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。（二）特雷诺（Treynor）指数1965年提出，是用获利机会来评价绩效。该指标数值由每单位风险获取的溢价来计算，风险仍然由系数来确定。（三）夏普(Sharpe)指数1966年由夏普提出以资本市场线为准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。三、业绩评估应注意的问题这三种方法的不足：1、三类指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含了与现实环境相差较大的理论假设。2、三类指数都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。3、三类指数的计算与市场组合发生直接或间接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。三、套利定价模