证券从业考试投资分析复习重点

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2、ndex.php?gid=4 大家论坛，全免费公益性会计论坛，等待您的光临！大家网，大家的！ HYPERLINK 更多精品在大家！更多精品在大家！ HYPERLINK 大家网，大家的！2009年证券券从业考试投投资分析复习习重点：第三三章第三章宏观经济济分析第一节宏观经济济分析概述一、宏观经济分分析的意义和和方法(一)宏观经济济分析的意义义：1、把握证券市市场的总体变变动趋势2、判断整个证证券市场的投投资价值3、掌握宏观经经济政策对证证券市场的影影响力度与方方向(二)宏观经济济分析的基本本方法1、总量分析法法：对影响宏宏观经济运行行总量指标的的因素及其变变动规律进行行分析(如对对国民生产总总值

3、、消费额额、投资额、银银行贷款总额额及物价水平平的变动规律的分析等等)，进而说说明整个经济济的状态和全全貌。总量分分析主要是一一种静态分析析，因为它主主要研究总量量指标的变动动规律。同时时，也包括静静态分析，因因为总量分析析包括考察同一时时内各总量指指标的相互关关系。总量是是反映整个社社会经济活动动状态的经济济变量，它包包括两个方面面：一个是量量的总和;二二是平均量和和比例量。2、结构分析法法：对经济系系统中各组成成部分及其对对比关系变动动规律的分析析(如国民生生产总值中三三次产业的结结构分析、消消费和投资的的结构分析、经经济增长中各各因素作用的的结构分析等等)。如果对对不同时期内内经济结构变

4、变动进行分析析，则属于动动态分析。总量分析和结构构分析的关系系：相互联系系。总量分析析侧重于总量量指标速度的的考察，侧重重分析经济运运行的动态过过程;结构分分析侧重于对对一定时期经经济整体中各各组成部分相相互关系的研研究，侧重分分析经济现象象的相对静止止状态。总量量分析非常重重要，但它需需要结构分析析来深化和补补充，而结构构分析要服从从于总量分析析的目标。3、宏观分析资资料的搜集与与处理二、评价宏观经经济形势的基基本变量(一)国民经济济总体指标1、国内生产总总值(GDPP)：是指一一个国家(或或地区)所有有常住居民在在一定时期内内(一般按年年统计)生产产活动的最终终成果。2、工业增加值值：是指

5、工业业行业在报告告期内以货币币表现的工业业生产活动的的最终成果。3、失业率：是是指劳动人口口中失业人数数所占的百分分比。4、通货膨胀：概念、衡量量的3种常用用指标、影响响经济的2种种方式、3种种分类5、国际收支：一般是一国国居民在一定定时期内与非非本国居民在在政治、经济济、军事、文文化及其他往往来中所产生生的全部交易易的系统纪录录。(二)投资指标标投资与经济增长长的关系：投投资规模是否否适度，是影影响经济稳定定与增长的一一个决定因素素。投资规模模过小，不利利于为经济的的进一步发展展奠定物质技技术基础;投投资规模安排排过大，超出出了一定时期期人力、物力力和财力的可可能，又会造造成国民经济济比例的

6、失调调，导致经济济大起大落。依据投资主体的的不同，全社社会固定资产产投资分为1、政府投资22、企业投资3、外商投资直接投资与间接接投资的区别别：直接投资资者对被投资资企业拥有控控制权，而间间接投资则没没有，只能取取得利息和股股息。(三)消费指标标1、社会消费品品零售总额：是提国民经经济各行业通通过多种商品品流通渠道向向城乡居民和和社会集团供供应的消费品品总额。2、城乡居民储储蓄存款余额额：某一时点点城乡居存入入银行及农村村信用社的储储蓄金额。储储蓄扩大的直直接效果就是是投资需求扩扩大和消费需需求减小。(四)金融指标标1、总量指标(1)货币供应应量：是单位位和居民个人人在银行的各各项存款和手手持

7、现金之和和。货币供应量三个个层次：流通现金(M00)，指单位位库存现金和和居民手持现现金之和。狭义货币供应量量(M1)，指指M0加上单单位在银行的的可开支票进进行支付的活活期存款。广义货币供应量量(M2)，指指M1加上单单位在银行的的定期存款和和城乡居民个个人在银行的的各项储蓄存存款以及证券券公司的客户户保证金。(2)金融机构构各项存贷款款余额：某一一时点金融机机构存款金额额与金融机构构贷款金额。(3)金融资产产总量：手持持现金、银行行存款、有价价证券、保险险等其它资产产的总和。2、利率(利息息率)：是指指在借贷期内内所形成的利利息额与本金金的比率。(1)贴现率和和再贴现率贴现是银行应客客户的

8、要求，买买进其未到付付款日期的票票据，或者说说，购买票据据的业务叫贴贴现。办理贴贴现业务时，银银行向客户收收取一定的利利息，称为贴贴现利息或折折扣，其对应应的比率即贴贴现率。再贴现是商业银银行由于资金金周转的需要要，以未到期期的合格票据据再向中央银银行贴现时所所适用的利率率。对中央银银行而言，再再贴现是买进进票据，让渡渡资金。(2)同业拆借借利率同业拆借利率是是指银行同业业之间的短期期资金借贷利利率。其中拆拆进利率表示示银行愿意借借款的利率;拆出利率表表示银行愿意意贷款的利率率。拆进利率率永远小于拆拆出利率，其其差额就是银银行的收益。我我国对外筹资资成本是在LLIBOR利利率的基础上上加一定百

9、分分点。(3)回购利率率回购利率是交易易双方在全国国统一拆借中中心进行的以以债券为权利利质押的一种种短期资金融融通业务，是是指融资金融融入方(正回回购方)在将将债券出质抵抵押给资金融融出方(逆回回购方)融入入资金的同时时，双方约定定在将来某一一日期由正回回购方按某一一约定利率计计算的资金额额向逆回购方方返回资金，逆逆回购方向正正回购方返还还原出质债券券的融资行为。该该约定的利率率及回购利率率。(4)各项存贷贷款利率在其它条件不变变时，由于利利率水平上浮浮引起存款增增加和贷款下下降，一方面面是居民消费费支出减少，另另一方面是企企业的生产成成本增加，它它会同时抑制制供给和需求求。利率水平平的降低则

10、会会引起需求和和供给的双向向扩大。3、汇率：是外外汇市场市汇汇率是一国货货币与他国货货币相互交换换的比率。一一般来说，国国际金融市场场上的外汇汇汇率是由一国国货币所代表表的实际社会会购买力平价价和自由市场场对外汇的供供求关系决定定的。降低汇汇率会扩大国国内总需求;提高汇率会会缩减国内总总需求。4、外汇储备：外汇储备是是一国对债权权的总和，用用于偿还外债债和支付进口口，是国际储储备的一种。一一国的国际储储备除了外汇汇储备外，还还包括黄金储储备、特别提提款权和在国国际货币基金组组织(IMFF)的储备头头寸。我国由由于后两者所所占比例较低低，国际储备备主要是由黄黄金的外汇储储备构成。考考试大整理(五

11、)财政指标标1、财政收入：指国家财政政参与社会产产品分配所取取得的收入和和，是实现国国家职能的财财力保证。2、财政支出在财政收支平衡衡条件下，财财政支出的总总量并不能扩扩大和缩小总总需求。但财财政支出的结结构会改变消消费需求和投投资需求的结结构。在总量量不变的条件件下，两者是是此多彼少的的关系。扩大大了投资，消消费就必须减减少;扩大了了消费，投资资就必须减少少。3、赤字或结余余：财政收入入与财政支出出的差额即为为赤字(差值值为负时)或或结余(差值值为正时)。财财政赤字有两两种弥补方式式：一是通过过举债即发行行国债来弥补补;二是通过过向银行借款款来弥补。第二节宏观经济济分析与证券券市场一、宏观经

12、济运运行分析(一)宏观经济济运行对证券券市场的影响响1、企业经济效效益2、居民收入水水平3、投资者对股股价的预期4、资金成本(二)宏观经济济变动与证券券市场波动的的关系1.GDP变变动(长期)上市公司行行业结构与该该国产业结构构基本一致的的情况下，股股票平均价格格变动与GDDP变化趋势势相吻合。(1)持续、稳稳定、高速的的GDP增长长证券市市场呈上升走走势。(2)高通胀下下的GDP增增长失衡衡的经济增长长必将导致证证券市场行情情下跌。(3)宏观调控控下的GDPP减速增长证券市场场呈平稳渐升升的态势。(4)转折性的的GDP变动动当GDDP负增长速速度逐渐减缓缓并呈现向正正增长转变的的趋势时，证证

13、券市场走势势也将由下跌跌转为上升;当GDP由由低速增长转转向高速增长长时，证券市市场亦将伴之之以快速上涨涨之势。(我我国实际)11990年至至2003年年间，我国证证券市场指数数趋势与GDDP趋势基本本一致，总体体呈上涨趋势势。但部分年份里里，股价指数数与GDP走走势也出现了了多次背离的的现象。2.经济周期变变动，经济总总是处在周期期性运动中，股股价伴随经济济周期相应地地波动，但股股价的波动超超前于经济运运动，股价波波动是永恒的的。证券市场综合合了人们对于于经济形势的的预期，这种种预期又必然然反映到投资资者的投资行行为中，从而而影响证券市市场的价格。3.通货变动温和、稳定的的通货膨胀对对股价的

14、影响响较小。通货货膨胀提高了了债券的必要要收益率，从从而引起债券券价格下跌。如果通货膨胀胀在一定的可可容忍范围内内持续，而经经济处于景气气(扩张)阶阶段，产量和和就业都持续续增长，那么么股价也将持持续上升。严重的通货膨膨胀是很危险险的，可能从从两个方面影影响证券价格格：其一，资资金流出证券券市场，引起起股价和债券券价格下跌;其二，经济济扭曲和失去去效率，企业业筹集不到必必需的生产资资金，同时，原原材料、劳务务成本等价格格飞涨，使企企业经营严重重受挫，盈利利水平下降，甚甚至倒闭。政府往往不会会长期容忍通通货膨胀存在在，因而必然然会使用某些些宏观经济政政策工具来抑抑制通货膨胀胀，这些政策策必然对经

15、济济运行造成影影响。通货膨胀时期期，并不是所所有价格和工工资都按同一一比率变动，而而是相对价格格发生变化。这这种相对价格格变化引致财财富和收入的的再分配，因因而某些公司司可能从中获获利，而另一一些公司可能能蒙受损失。通货膨胀不仅仅产生经济影影响，还可能能产生社会影影响，并影响响投资者的心心理和预期，从从而对股价产产生影响。通货膨胀使得得各种商品价价格具有更大大的不确定性性，也使得企企业未来经营营状况具有更更大的不确定定性，从而增增加证券投资资的风险。通货膨胀对企企业的微观影影响表现为：通货膨胀之之初，“税收收效应”、“负负债效应”、“存存货效应”、“波波纹效应”有有可能刺激股股价上涨;但但长期

16、严重的的通货膨胀，必必然恶化经济济环境、社会会环境，股价价将受大环境境影响而下跌跌。通货紧缩带来来的经济负增增长，使得股股票、债券及及房地产等资资产价格大幅幅下降，银行行资产状况严严重恶化。而而经济危机与与金融萧条的的出现反过来来又大大影响响了投资者对对证券市场走走势的信心。二、宏观经济政政策分析(一)财政政策策1、财政政策手手段对证券市市场的影响1)国家预算(通过预算安安排的松紧影影响整个经济济的景气，调调节供需;财财政预算对能能源交通等行行业在支出安安排上有所侧侧重将促进这这些行业发展展，该行业及及其企业股票票价格随之上上扬)2)税收(影响响：a、投资资者交易成本本; b、传递递政策信号)

17、3)国债(国债债发行对证券券市场资金流流向格局有较较大影响)4)财政补贴5)财政管理体体制6)转移支付制制度2、财政政策种种类(扩张、紧紧缩、中性)对证券市场场的影响实施积极财财政政策对证证券市场的影影响：(1)减少税收收，降低税率率，扩大减免免税范围增加收入直接接引起证券市市场价格上涨涨;增加投资需求求和消费支出出，企业利润润增加，促进进股票价格上上涨。市场需求活跃跃，企业经营营环境改善，进进而降低了还还本付息风险险，债券价格格也将上扬。(2)扩大财政政支出，加大大财政赤字政府通过购买买和公共支出出增加商品和和劳务需求，激激励企业增加加投入，提高高产出水平，于于是企业利润润增加，经营营风险降

18、低，将将使得股票价价格和债券价价格上升。居民在经济复复苏中增加了了收入，景气气的趋势更增增加了投资者者的信心，证证券市场和债债市趋于活跃跃，价格自然然上扬。特别别是与政府购购买和支出相相关的企业将将最先、最直直接从财政政政策中获益，有有关企业的股股票价格和债债券价格将率率先上涨。但过度使用此此项政策，财财政收支出现现巨额赤字时时，虽然进一一步扩大了需需求，但却进进而增加了经经济的不稳定定因素，通货货膨胀加剧，物物价上涨，有有可能使投资资者对经济的的预期不乐观观，反而造成成股价下跌。(3)减少国债债发行(或回回购部分短期期国债)国债发行规模模的缩减，使使市场供给量量减少，从而而对证券市场场原有的

19、供求求平衡发生影影响，导致更更多的资金转转向股票，推推动证券市场场上扬。(4)增加财政政补贴，财政政补贴往往使使财政支出扩扩大，扩大社社会总需求和和刺激供给增增加，从而使使整个证券市市场的总体水水平趋于上涨涨。(二)货币政策策1、货币政策及及其作用：(1)通过调控控货币供应总总量保持社会会总供给与总总需求的平衡衡(2)通过调控控利率和货币币总量控制通通货膨胀，保保持物价总水水平的稳定(3)调节国民民收入中消费费与储蓄的比比例(4)引导储蓄蓄向投资的转转化并实现资资源的合理配配置2、货币政策工工具(1)一般性政政策工具A、法定存款准准备金率：通通过货币乘数数影响货币供供给，即使是是存款准备金金的

20、小幅调整整，也会引起起货币供应量量的巨大波动动B、再贴现政策策 a、再贴现率率：短期政策效应应：通过影影响商业银行行借入资金成成本，影响商商业银行信用用量传导机机制，导致商商业银行提高高对客户的贴贴现率或提高高放款利率，调调整货币供给给总量 b、再贴现资资格条件:长长期政策效用用:发挥抑制制或扶持作用用,改变资金金流向 c、公开市场场业务:中央央银行在金融融市场上公开开买卖有价证证券(政府债债券)，调节节市场货币供供应量(2)选择性政政策工具A、直接信用控控制:通过规规定利率限额额与信用配额额、信用条件件限制、规定定金融机构流流动性比率和和直接干预等等方式，直接接对金融机构构尤其是商业业银行的

21、信用用活动进行控控制。B、间接信用指指导:中央银银行通过道义义劝告、窗口口指导等办法法间接影响商商业银行等金金融机构行为为3、货币政策的的运作：紧的货币政策：减少货币供供应量，提高高利率，加强强信贷控制。松的货币政策：增加货币供供应量，降低低利率，放松松信贷控制。4、货币政策对对证券市场的的影响(1)利率(影影响明显，反反应迅速)利率是计算股股票内在投资资价值的重要要依据之一。利利率上升，同同一股票的内内在投资价值值下降，股票票价格下跌。利率水平的变变动直接影响响到公司的融融资成本，从从而影响股票票价格。利率率低，可以降降低公司的利利息负担，增增加公司盈利利，股票价格格也将随之上上升。利率降低

22、，部部分投资者将将把储蓄投资资转成股票投投资，需求增增加，促成股股价上升。(2)中央银行行的公开市场场业务中央银行大大量购进有价价证券，使市市场上货币供供给量增加，推推动利率下调调，资金成本本降低，企业业和个人的投投资和消费热热情高涨，生生产扩张，利利润增加，推推动股票价格格上涨。中央银行的公公开市场业务务的运作是直直接以国债为为操作对象，从从而直接关系系到国债市场场的供求变动动，影响到国国债市场的波波动。(3)调节货币币供应量中央银行可可以通过存款款准备金率和和再贴现政策策调节货币供供应量，从而而影响货币市市场和资本市市场的资金供供求，进而影影响证券市场场。(4)选择性货货币政策工具具对证券

23、市场场的影响当直接信用控控制或间接信信用指导体现现从松或从紧紧货币政策时时，会对证券券市场整体走走势产生影响响;当实行总量控控制，通过直直接信用控制制或间接信用用指导区别对对待，反映当当时的产业政政策与区域政政策时，会因因板块效应对对证券市场产产生结构性影影响。(三)收入政策策1、收入政策概概述收入政策目标包包括收入总量量目标和收入入结构目标。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。2、我国收入政政策的变化及及其对证券市市场的影响我国个人收入分分配实行以按按劳分配为主主体、多种分分配方式并存存的收入分配配政策。19979年经济济体制改革以以来，我国对对劳动者个人人实行按劳分

24、分配原则;农农村实行家庭庭联产承包;企业职工实实行按时、按按件计酬，还还辅以奖金、津津贴、补助等等分配形式，在在经营方式上上实行承包制制和租赁制。自1979年以以来，对企业业分别实行利利润留成，利利润递增包干干，工资总额额与利税增长长挂钩，第一一、第二步利利改税，利税税分流等多项项分配制度改改革，提高了了企业积累和和扩大再生产产的积极性。党的十六大报告告明确了一切切合法的劳动动收入和合法法的非劳动收收入都应该得得到保护。在在论述分配制制度时突破性性地指出：“确确立资本、劳劳动、技术和和管理等生产要素按贡贡献参与分配配的原则，完完善按劳分配配为主体、多多种分配方式式并存的分配配制度。”技技术作为

25、生产产要素的收入入可分为三个个层次：一是是技术劳动收收入，二是技技术专利转让让收入，三是是技术入股收收入。技术专专利有偿转让让的收入也是是劳动收入。技技术入股如果果大幅度提高高经济效益，则则可获得较大大的技术股收收入，属于合合法的非劳动动收入。三、国际金融市市场环境对证证券市场的影影响分析(一)国际金融融市场动荡通通过人民币汇汇率预期影响响证券市场(二)国际金融融市场动荡加加大了我国宏宏观经济增长长目标的难度度，从而从宏宏观面和政策策面间接影响响证券市场的的发展第三节股票市场场的供求关系系股票市场供求关关系的决定原原理：成熟股股票市场的供供求关系是由由资本收益率率引导的供求求关系(资本本收益率水平平对股价有决决定性的影响响);而像我我国这样的新新兴股票市场场