证券投资概论讲义

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 证 券 投 资资 概 论主主讲：胡坚第一章 有价证证券第一节 有价证证券的概念及及特征一、证券的概念念1、定义：是用用以表明各类类财产所有权权或债券的凭凭证或证明文文件的统称。2、分类：广义分类：货物物证券；货币币证券；资本本证券。狭义分类：货币币证券，资本本证券。资本证券：股权权证券和债券券证券；直接接证券和间接接证券；可销销售证券和不不可销售证券券。3、本质（1）金融资产产（2）标准化的的证明文件（3）虚拟资产产4、吸引力（1）从发行者者来看：是筹筹资的工具。（2）从投资者者来看：保值值；收益性；流动性；可可变现性。（3）整体经济济：有利于社社会资

2、金的有有效配置和动动员；调控宏宏观经济的一一种手段；公公开市场业务务；投资和融融资的多元化化表现。二、持有人的权权利和风险1、权利（1）收益的要要求权（2）本金回收收权（3）转让权（4）附带权利利2、风险非系统风险包括括：企业风险险；行业风险险。系统性风险包括括：市场风险险；政策性风风险；经济周周期；政治风风险。第二节 股票票一、股票的概念念1、概念股票是一种有价价证券，它是是股份有限公公司开发的、用用以证明投资资者的股东身身份和权益、并并据以获得股股息和红利的凭凭证。2、格式名称、种类、股股数、面值、股股东名称、登登记的日期、总总额、每股金金额、股票的的发行人、日日期、转让签签章。二、股票的

3、特征征1、所有权的证证明文件，是是虚拟的。例：一公司发行行股票3000万股，一个个投资者拥有有600股。600 / 33，000，0000 = 0.00002所以投资者拥有有0.00002的股权。2、永久性的证证券3、转让性4、非固定收益益证券三、普通股（ccommonn stocck）1、定义最早发行的股票票，数量最多多的股票。2、权益（1）资产分配配权（2）盈余分配配权（3）股份转让让权（4）优先认股股权例：一股东拥有有公司25%的股权，公公司增发新股股100万，如如果该股东没没有优先认股股权，则该股股东的股权将将下降到122.5%。（5）投票表决决权（votting rrightss）方

4、式：大多数股股东的利益；少数弱小群群体的利益。多数选举制（多多数投票制）票权设置：一股股一票 股数数越多，票权权越大表决方式：例：公司发行11000股,多数人集团团为600股股，少数人集集团为4000股。 AA BB CC DD EE FF 9000 4000 2000 6000 7000 100 偏好600 600 600 400 400 400累计选举制（可可以兼顾少数数人的利益，一一般来说，公公司都采取累累计选举制）票权设置：10000股 3 = 3000票票表决方式：600股 3 = 11800票400股 3 = 11200票 A BB CC DD EE FF 900 6000 300

5、0 12200 00 00r = ( dd s / D + 1 ) + 1R 选出董董事所必须的的股数D 股东所所要选出的董董事人数S 股数d 预定要要选出的董事事人数例：ABC公司司，预计选出出6位董事。共共有10万普普通股。一个个集团要争取取2位董事，该该公司应该拥拥有多少股份份。r = (2 1000,000 / 6 + 1) + 1 = 28,5772股如果拥有40,000股，可可以竞争多少少股东名额 ？d = (r - 1)(d + 11)/s = 39,9999 7/1000,000 = 2.88所以可以竞争到到2 个董事事会的名额。3、种类（1）公司的角角度授权股实际发行股库存股

6、（金库股股票）流通中的股份（2）A B股股 A B面值大小 相同同 相相同投票权 有 没有 A B面值大小 面值大大 面值值小投票权 有 有中国 A B股股B股被称为人民民币特种股票票：以人民币币标明面值，以以外币进行购购买和交易，并并以外币支付付股息的股票票。H 股以人民币币标明面值，以以港币进行购购买和交易，并并以港币支付付股息的股票票。交易的地地点在香港股股市。（3）投资者角角度A 蓝筹股B 成长股C 收入股D 周期性股E 防守性股F 投机性股（4）从股票的的格式对普通通股进行分类类A 无记名和记记名股票B 有面值股票票和无面值股股票4、发行对于公公司和投资人人的利弊（1）公司优点：没有

7、固定定的到期日，没没有固定的利利息、股息的的要求权，在在资金的利用用上有充分的的弹性；可以以增加公司的的信用价值；增加公司的的融资渠道。缺点：控制权分分散；发行成成本很高；股股息不能计入入费用；缺乏乏灵活性。（2）投资者优点：有限责任任；永久的参参与权；流通通市场；有投投票权；有抗抗通货膨胀的的能力。缺点：股价波动动大；当前回回报不大。四、优先股1、含义：优先先分得利润，获获得股息；优优先分配净资资产。2、股东权益（1）优先领取取股息（2）优先分配配资产（3）转让权（4）没有投票票表决权3、特征面值；回购权利利；累计股息息；可转让性性。4、种类A 累计优先股股和非累计优优先股B 参与优先股股和

8、非参与优优先股C 可转换优先先股和不可转转换优先股D 股息率可以以调整的优先先股和不可以以调整的优先先股E 可回购的优优先股与不可可回购的优先先股5、对投资人和和公司的利弊弊对于投资者： 优先股 普通通股 债券风险 2 1 3收益性 22 1 3优点：收益稳定定；税收上的的好处；优先先权利。缺点：对于利润润参与权比较较低；没有投投票权；市场场流动性差。对于公司：优点：一定程度度上使用资金金的灵活性；无分散权利利的风险；并并购谈判。缺点：固定股息息率；是不良良信号；五、股息和认股股权1、股息的种类类现金股息股票股息 以股代息送红股：在资产产增值的基础础上发送。拆股供股（配股）2、发放（1）股息宣

9、布布日（2）股东登录录日（3）股票除息息日（4）实际支付付日五、股息和认股股权 3、公司的股息息策略 （1）稳定股息息策略 公司司每期股息发发放不少于前前期，在 一一定时期内，保保持略有增长长的趋势。 优点：投资者可可能对稳定的的股息策略给给予较高的评评价；使发行行公司更符合合登记上市的的策略。对投投资者很吸引引。（2）稳定付息息比率策略 付息比率 = 每股股股息 / 每每股收益 发发行公司不太太愿意采用这这种方式，不不利于公司发发展。（3）平常的低低股息加期末末的额外股息息制约因素： 法律因素：净利利规则；资本本补充规则；无偿能力规规则。 所有权因素： 内部流程利利润越少 进一步 融资 发发

10、行普通股 股权分分散 利利润摊薄。公司经营方面的的因素：借款能力；流动性；可投资项目的多多少；偿债的需要。 其他因素： 支付次数；经济周期。4、认股权 （1）定义 公公司融资的一一种方式。（2）价值计算算 例：A公司，税税后净利4000万元，普普通股为1000万股，每每股盈利4元元，股价为每每股100元元，该公司想想筹资10000万元，每每股50元。 新普通股数 = 所要筹集集的资金总额额 / 认股股价格 = 10000万元 / 50元 = 200,000 股股 购买一股新普通通股所需要的权数 ? = 旧股数 / 新股数数 = 100万股股 / 200万股 = 5 旧股票的市价总总值为1亿元元

11、，新的市价价总值为1亿亿1千万元,总股数为1120万股。 每股新股票的市市场价格 = 1亿1千万万元 / 1120万股 = 91.677元 （除权权价格）91.67 - 50 = 41.677元认股权的理论价价值 41.67 / 5 = 8.333元 R = （MeeS）/NNR 价格 Me除权后的的价格 N 权数S 认购价价R = （M00S）/（NN1） M0= 拥有认认股权的股价价 R = 1000 500 / 5 + 1 = 8.333元（3）除权交易易 （4）认股权对对股东的影响响 例：某股东，拥拥有10股AA公司的股票票，市价为1100元，拥拥有市价总额额是1,0000元。公司司配

12、股，可以以认购2股新新股，新股的的价格为500元/股,所所以需要1000元的投资资，股票的总总市值为1,100元,股数为122股. 每股的价值为 = 11000 / 112 = 991.67元元如果不认购新股股，出售10股认股股权，则他的的收入是833.3元。 10 91.677 = 9116.7元 916.77 + 833.3 = 1,0000元（5）认股权对对于发行公司司的影响 优优点：相应控控股比率；承承销成本比较较低；忠诚感感。 缺点：认股价低于于市场价，稀稀释没股盈利利；融资范围围狭窄。第三节 债券一一、债券的定定义与特征 1、定义 债券券是一种有价价证券，是社社会各类经济济主体为筹

13、措措资金而向债债券投资者发发行的、承诺诺按一定利率率定期支付利利息、并到期期偿还本金的的债券债务凭凭证。 2、特征 流动动性；收益性性；风险性；返还性。3、面值规定币种：本币债券券，外币债券券。面值大小偿还期限发行价格 4、债券和股票票的区别相同点：都是资资本证券；是是公司投资、融资的的工具；可以以自由转让。不同点：证券的的持有人和发发行人的关系系不同；具体体的规定上不不同；风险程程度不同；发发行机构不同同。二、分类 1、发行主体政府债券：预算算平衡；调控控宏观经济；支援特定地地区、特定项项目。金融债券公司债券2、偿还期限（1）短期债券券（2）中期债券券（3）长期债券券（4）可展期债债券（5）

14、永久性债债券3、付息方式划划分付息票（剪息票票）债券和贴贴现（折扣）债债券4、有无担保划划分无担保债券（信信用债券）和和有担保债券券有担保债券包括括：抵押债券券；质押债券券；保证债券券。5、记名和无记记名6、募集方式公募债券和私募募债券公募债券：要进进行严格审批批；信誉要求求高；信息公公开制度。私募债券：不需需要进行严格格审批；不要要求信息完全全公开；对信信誉要求不高高。7、货币品种不不同本币债券 国内市场；本币外币债券 外币；国内内、国外市场场复货币债券欧洲债券三、债券的信用用评级1、评级的含义义是证券信用评级级的一种方式式。是对证券券发行者的信信誉，以及所所发行的特定定证券的质量量进行评估

15、的的一种综合表表述。2、债券信用评评级的作用a 为投资者正正确合理的选选择投资对象象提供客观的的依据。使投投资者的投资资具有安全性性，保持稳定定的收益水平。b 有利于提高高发行者的经经济地位和社社会知名度。有有利于发行者者保持自己的的信誉，不要要发生违约的的风险。C 对于证券市市场的监管者者提供了一个个对市场进行行监管的客观观依据。3、局限性（1）经济因素素（2）公司过往往的资料（3）信用评估估4、评级方法四类十级制三类九级制教材P175第二章 证券市市场第一节 证券市市场的产生和和功能一、产生或形成成1、股份公司制制度第一、内部筹资资或利润留成成；第二、借入闲散散资金第三、独立资本本结合起来

16、，进进行投资。股份有限公司的的特点：（1）股东责任任有限度（2）所有权和和经营权的分分离（3）股权的自自由转让（4）公开信息息第一节 证券市市场的产生和和功能一、产生1、股份公司制制度2、现代信用制制度信用：因为商品品买卖过程中中的延期支付付和货币借贷贷活动产生的的一种特定的的债权和债务务关系。信用产生的三个个阶段：第一，商业信用用；商业票据：是商商业信用的基基础，它赋予予它的持有者者在商品买卖卖活动中所要要与商品价值值相等的货币币的权利。第二，银行信用用；作用：（1）协调借入入和借出的资资金数额（2）协调借入入和借出的时时间（3）降低借贷贷成本第三，公债制度度国债：是建立在在国家信用的的基础

17、上，由由中央政府、地地方政府和政政府的有关部部门发行的债债务凭证。二、证券市场的的作用1、对于资本主主义财产制度度的作用对于私有财产制制度的影响财产存在具体形形态及特征；财产持有者者行为的影响响方面。股份公司制度的的建立是如何何改变了财产产存在具体形形态及特征？以前财产所有者者持有的多是是非流动资产产，具有不可可分割性、有有定主性、非非流动性。股份公司制度出出现以后，分分割为无数个个特别的参与与权；所有权权和经营权相相分离。证券市场的作用用：（1）财产价值值的赋予者（2）财产价值值的评价者（3）财产的转转换者2、证券市场对对于现代企业业融资方式的的作用（1）自有资金金留存（2）向银行借借贷（3

18、）商业信用用3、证券市场对对于社会资源源配置的作用用资源的有效配置置问题：（1）资源的配配置不当（2）资源利用用效率低下（3）资源利用用不当作用：引导和动员国内内储蓄，克服服资源配置不不当；约束企业行为，提提高资源的使使用效率；调控宏观经济，稳稳定社会资源源的利用水平平。第二节 证券市市场的结构一、发行市场与与交易市场1、发行市场是证券的发行者者把即将发行行的有价证券券出售给投资资者的场所。特点：第一，发挥集资资功能的市场场第二，无固定场场所第三，发行人是是最终经济责责任的承担人人第四，售卖时间间集中第五，认购价格格与票面价格格的距离不大大2、交易市场是对已发行的证证券进行买卖卖的市场。分为：

19、有组织的的市场和无组组织的市场。有组织的市场包包括：证交所所市场（主板板市场和二板板市场）无组织的市场包包括：场外交交易市场；第第三市场；第第四市场。特点：第一，流通功能能第二，有价证券券的出售者通通常不等于发发行者第三，延续长期期进行第四，交易价格格和当初认购购价格与票面面价格会逐渐渐拉开距离。3、关系区别：功能上的区别：发行市场是是集资的功能能；交易市场场是转手流通通的功能。联系：发行市场对于交交易市场起决决定性作用；发行市场决决定交易市场场的规模和品品种；交易市市场对发行市市场的反作用用；反作用表表现在信息反反馈和价格反反馈。二、交易市场的的结构有组织的市场和和无组织的市市场1、有组织的

20、市市场的主要特特征和构成（1）有正式的的组织结构（公公司制或会员员制）（2）接受监管管（需要国家家有关部门批批准成立）（3）上市证券券（4）购买席位位（5）拍买拍卖卖的方式 / 双向竟价价全国市场 / 地方性市场场全国市场分为：主板市场和和创业板市场场（二板市场场）创业板市场的形形式：分立式式和附属式地方性市场：上上市标准低。2、无组织市场场非上市的有价证证券交易的市场场。（1）主要的功功能为依证券法公开开发行的，但但是没有上市市的股票提供供交易场所。为下市、摘牌的的股票提供继继续交易的场场所。政府债券和公司司债券的核心心流通市场。（2）区别：表现在组织形式式上；产生交交易的空间上上看；产生交

21、交易的时间上上看；（定期期进行的；偶偶发的，不定定期）品种；交易方式的的区别；（公公开的拍买拍拍卖；协商买买卖，个别议议价） ?3、第三市场和和第四市场第三市场也称为为已上市证券券的场外交易易市场。第四市场是个人人或机构投资资者不通过证证券交易商而而直接进行证证券买卖交易易的市场，也也是无中介市市场。机构投资者的特特点：（1）汇集了大大量的个人资资金进行投资资；（2）稳健性投投资；（3）专家投资资；（4）资金庞大大。机构投资者的发发展对于第四四市场的兴起起的关系：降低交易成本；交易保密；不要引起市市场震荡。第四市场的缺点点：缺乏市场场创造功能；监管不利。多层次证券市场场结构产生的的原因：（1）

22、机构投资资者队伍的扩扩大（2）一些新的的证券交易品品种的出现（3）电子计算算机和网络技技术的发展和和普及（4）证券法规规的逐步完善善第四节 美日证证券市场结构构一、美国证券市市场结构1、发展的历史史第一阶段，把118世纪末至至19世纪末末20世纪初初称为证券市市场初创与发展展阶段或单一一的市场结构构阶段。特点：1、债券券市场发展占占主导地位2、市场结构比比较单一3、外国投资者者占很大比重重4、证券中介机机构开始出现现第二阶段， 220世纪初至至20世纪770年代1933年修正正银行法1933年证证券法出台台1934年证证券交易法出出台1935年公公用事业控股股公司法1940年投投资公司法和和投

23、资顾问问法第三阶段， 220世纪700年代至现在在美国证券市场结结构特点：1、最完整和最最丰富的市场场2、各层次的证证券市场之间间有分工和流流动性3、各证券市场场竞争激烈4、在证券市场场结构层次不断断丰富的同时时，市场也走走向一体化。2、几个重要市市场NYSE（纽纽约证券交易易所）美国的第二板市市场为分立式式市场AMEX（美国国证券交易所所）OTC市场（场场外交易市场场）两所：上海证交交所和深圳证证交所结构层次丰富的的证券市场的的功能：1、满足不同层层次上市公司司的需要；2、结构层次丰丰富的证券市市场可以满足足不同层次投投资者的需要要；3、结构层次丰丰富的证券市市场可以为不不同的证券提提供不同

24、的交交易场所；4、如果有丰富富的证券市场场结构，可以以鼓励各个市市场之间的竞竞争性，有利利于各个市场场为上市公司司和投资者提提供更好的服服务；5、多层次结构构的证券市场场可以为各个个市场之间提提供适度的流流动性。中国股票市场结结构中存在的的问题：1、按投资主体体分为：国家家股、法人股股（其中有一一部分也是国国家股）、社社会公众股、内内部职工股、外外资股（B股股）。股票分为：A股股、B股、HH股。2、结构单一产产生的问题：交易所缺乏品牌牌效应；摘牌牌问题严重；无法满足不不同层次上市市公司的需要要；市场缺乏乏竞争性。3、机构投资者者力量薄弱导致负面影响的的原因：行政政干预严重，出出于监管方面面的考

25、虑。改进市场的政策策建议：制定长期的规划划，有定位的的考虑；为证证券市场多层层次发展创造造前提条件；证券市场发发展过程中要建立风风险资本的投投资机制。第三章 证券发发行市场第一节 股票的的发行市场一、发行价格的的制定1、市价发行（溢溢价发行）2、面值发行3、中间价格发发行4、折价发行二、新老股份公公司的股票发发行1、老股份公司司的股票发行行方式：有偿增资资、无偿增资资、有偿增资资与无偿增资资结合。有偿增资分为：股东优先认认股、关系人人定向发行和和公开发行。无偿增资：以股股代息新股份公司的股股票发行设立方式：发起起设立和招股股设立。（1）公开招股股优点：股东阶层层广泛；可以以提高公司的的知名度；

26、在在公开招股期期间，获得的的资金可以冻冻结。缺点：申请的时时间比较长；要与投资市市场的气氛紧紧密配合才能能成功。（2）介绍配售售通过几个大的券券商或者证券券交易所的会会员来定向出出售给几个大大的投资人。优点：手续简化化；股票的完完全售出有保保障；节约时时间；节约费费用。缺点：控制权容容易集中在几几个大的机构构投资者手中中。（3）招标竟投投预计发行5000万股三、直接发行的的多种方式1、不需要中介介，由发行公公司直接向投投资者发行。（直直销）2、委托发行（代代销）3、承包发行（包包销）4、收买承包（全全额包销）成立承销集团小规模的是银团团组合大规模的是承销销组合责任：第一，策划发行行过程第二，协

27、助完成成手续申报过过程第三，分销股票票四、发行公司财财务经理所面面临的几个层层次的选择1、内部筹资还还是外部筹资资内部筹资是利润润留成和利润润再投资。外部筹资的来源源是银行贷款款和证券市场场的直接筹资资。内部筹资的筹资资成本很低；外部筹资的的筹资成本很很高。股票筹资成本：（1）准备信息息成本（2）承销成本本（3）聘用专业业人员的成本本（4）发行价格格制定不当的的潜在损失缺点：速度慢，规规模小。2、银行借贷和和证券市场有有价证券发行行优点：满足企业业的短期资金金需求；服务务便利；利息息较低。缺点：要求企业业有较好的信信誉；要有抵押品；不能满足企企业的长期资资金需求；要要求介入。3、证券市场 -

28、普通股、优优先股、债券券（1）使用资金金的灵活性普通股 优优先股 债券（2）筹资规模模债券 普通通股 优优先股（3）控制权的的集中与分散散债券 优先先股 普普通股（4）筹资成本本债券 优先先股 普普通股4、发行方式（1）筹资的时时间或速度（2）手续费（成成本）（3）控制权问问题（4）认购价的的高低问题五、股票发行程程序（1）发行公司司董事会决定定发行股票（2）申请公开开发行新股（3）备置招股股章程（认购购书）（4）优先认股股权（5）原有股东东认股（6）发行公司司和承销商联联系（7）认股书 / 认股款款（8）交纳认股股款 / 领领取股票（9）变更登记记第二节 债券发发行市场一、债券的发行行主体主

29、体：政府机构构；金融机构构；股份公司司；非股份公公司。二、债券的发行行方式1、募集对象决决定发行方式式（1）私募：包括内部职工和和机构投资者者两部分。特点：债券人比比较固定；保保证发行成功功；注册费用用低；直接发发行。（2）公募：以广泛的不特定定的投资者为为对象发行债债券。特点：办理严格格的注册手续续；详细的信信息披露；承承销商进行承承销；可以转转销。2、中介人直接发行；间接接发行。三、发行条件1、发行额（发发行规模）发行额：一次发发行债券所筹筹集的资金总总额。2、票面利率 / 名义利利率（1）银行存款款利率水平（2）期限因素素（3）其他债券券的利率水平平（4）发行者自自身的承受能能力3、发行

30、价格（认认购价格）溢价发行；面值值发行；折扣扣发行。4、票面金额考虑认购者的购购买能力和成成本测算。5、期限（1）自己使用用资金的周期期（2）预测未来来市场利率的的变化趋势（3）债券流通通市场是否发发达四、债券的发行行程序1、制定发行方方案2、董事会决议议3、申请政府主主管部门批准准4、签订承销协协议5、订立承销团团协议6、签定信托合合同7、制作认购申申请书，债券券和债权者的的名册。8、发出正式的的募集公告9、正式募集10、呈报发行行情况第三节 实际案案例：中国内内地的股票发发行方式与香香港特别行政政区的股票发发行方式一、中国内地的的股票发行方方式的演进新兴市场：（1）上市的公公司少，盘子子小

31、。（2）投资者不不成熟（3）法制法规规不健全（4）容易有市市场操纵者1、限量出售认认购申请表在规定的时间内内，按照排队队的情况，每每人限量购买买规定数量的的新股认购申申请表。通过过抽签确定获获准购股的申申请表的号码码。每张中签签表可按照规定的发发行价格购买买规定数量的的股票。导致的结果：（1）出现新股股认购申请表表供不应求（2）出现黑市市交易（3）出现以权权谋私的现象象（4）淡化投资资者的风险意意识（5）导致出借借身份证（6）不利于资资源的配置2、无限量发售售认购申请表表缺点：（1）造造成社会资源源的浪费（2）大幅度的的提高了投资资成本和风险险3、与储蓄存款款挂钩发行方方式种类：全额定期期存单

32、方式和和非全额定期期存单方式。缺点：（1）造造成股市失血血（2）出现公款款私存（3）低价买卖卖未中签存款款单的情况（4）造成资金金不必要的流流动4、证券交易所所集中竟价发发行方式（1）盲目拉高高申购价（2）证券商和和发行人相勾勾结，抬高发发行价格。5、证券交易所所定价发行方方式主承销商 - 卖方投资者 - 买方采用时间优先和和保证基数、比比例配售的方方法。二、香港特别行行政区股票发发行方式有公开认购和公公开发售两种种方式。1、招股书（1）预期市盈盈率市盈率（P/EE）= 每股股市价 / 每股盈利（2）预期股息息率（派发股息 / 定价） 100%市盈率的评分制制度低于10倍 - A级10倍 15

33、5倍-B级15倍 200倍-C级20倍以上 - D级股息率的评分制制度8% 以上 - AA级5% - 8% - B级3% - 5% - C级3% 以下 - DD级（3）风险因素素（4）公司业务务、未来计划划与前景的描描述与判断。2、申请表简介介申购股数：20000股为一一个申请单位位应交股款：包括括股款、1%的经济佣金金、0、022%的交易所所征费、0、115%的从价价印花税。申请表种类：有有白色、黄色色、粉红色申申请表。3、股票分配基基准认购数额等于发发行数额认购数额小于发发行数额认购数额大于发发行数额超额认购是由公公司董事会决决定分配原则则。确定基准的（基基本的）认购购数额大额认购：不参参

34、与抽签普通认购：获配配一定比例股股票，参与抽抽签获得若干干股。小额认购：细分分成不同的档档次，用抽签签的方式决定定获配数额。三、香港与内地地在股票发行行方式与认购购方式的比较较1、公开认购的的方式内地：5种方式式；香港：1种方式式。2、股票分配基基准的决定内地：由公司、承承销商、交易易所、政府部部门决定；香港：由公司来来决定。3、上市时间内地：没有硬性性规定；香港：不超过半半个月。4、内部职工股股的上市时间间内地：在公司股股票上市6个个月以后；香港：同时上市市。5、盈利预测和和股息政策内地：对盈利预预测有规定，股股息政策没有有硬性要求；香港：对股息政政策有规定，盈盈利预测没有有硬性要求。6、承

35、销和包销销内地：承销包括括包销和代销销的两种方式式；香港：全额包销销。7、承销协议的的审批内地：包括审批批承销协议；香港：不审查承承销协议。第四章 证券交交易市场以及及证券交易程程序第一节 证券交交易市场的作作用和证券交交易所一、证券交易市市场的作用1、提供连续性性的市场2、形成价格与与公布价格形成价格的含义义：形成公平平合理的价格格；指导性价价格；动态调调整系统。公布价格的要求求：迅速、及及时；公开地地公布价格。3、优化资源的的功能二、证券交易所所1、历史沿革2、业务（1）提供买卖卖交易设施（2）交易和清清算业务（3）有关证券券上市 / 对上市证券券进行管理（4）有关会员员管理的业务务（5）

36、规则的制制定，信息的的统计与公布布。3、组织形式会员制（1）是中性的的非赢利的法法人（2）对会员的的加入和会员员经营的业务务范围都有限限制（3）决策机构构和执行机构构三、证券上市1、股票上市对于发行公司的的益处：（1）宣传作用用（2）提高效益益（3）市场价值值对于投资者公司司股票上市的的益处：（1）增强了股股票的流动性性（2）可以获得得更多上市公公司的信息（3）上市股票票具有较好的的抵押价值（4）股票的价价格合理股票上市的要求求：以NYSE为例例下市、摘牌：以纽约证券交易易所为例2、债券上市（1）上市申请请包括任意上市和和强制上市。任意上市包括申申报上市和许许可上市。（2）上市审查查基准包括：

37、规模基准准；经营基础础基准；债券券持有分布基基准；其他基基准。（3）上市管理理第二节 证券投投资的业务和和程序一、股票交易的的基本规则1、交易时间周一至周五半日场上、下午场（前前市、后市）三场、三个市：拉丁美洲2、交易单位投资者下单以后后，能够在证证交所进行买买卖的基本单单位。美国：股票交易易单位是批，一一批等于1000股。香港：股票交易易单位是“一一手”，“一一手”为多少少股是由上市市公司决定。日本和台湾：股股票交易单位位是与股票的的面值和认购购价有关。股票面值越小，交交易单位股数数越大。3、交易费用（1）手续费 / 经济佣佣金（2）证券交易易税（印花税税）（3）交易所征征税（费）4、喊价升

38、降幅幅度美国：1/8美美元悉尼：0、011澳元日本和台湾地区区：面值 / 市价价越小，喊价价升降幅度越越小；面值 / 市价越越大，喊价升升降幅度越大大。5、涨停板 / 跌停板6、成交决定的的规定（1）价格优先先（2）时间优先先（3）数量优先先二、股票投资的的程序要尽可能多的了了解客户。二、股票投资的的程序1、开户（1）开设帐户户申请书（2）咨讯卡A 帐户种类B 经纪人通知知客户的方式式C 介绍人的姓姓名和通讯地地址（3）签名卡（4）银行的推推荐信（5）介绍人推推荐信（6）其他文件件帐户的种类：（1）现金帐户户（2）保证金帐帐户（3）联合帐户户（4）信托帐户户2、委托内容：（1）公司名称称（2）

39、买入 / 卖出指令令（3）买卖数量量（4）指令的有有效期（5）交易指令令的种类时间限制：种类：当日交易指令当周交易指令当月交易指令开口交易指令自主交易指令种类：（1）市价交易易指令（随行行就市委托）特点：成交迅速速；价位不确确定；适用的的是在下跌市市场和投资者者急需套现的的市场。（2）限价交易易指令（限制制性委托）在限价买入指令令中，投资者者为股票的价价格规定上限限；在限价卖卖出指令中，投投资者为股票票的价格规定定下限。特点：价位理想想；成交不确确定；价位不不容易确定。（3）止损交易易指令（止损损委托）Sttop orrder 买入交易指令，止止损价格必须须高于下指令令时的市价；卖出交易指指令

40、，止损价价格必须低于于下指令时的的市价。作用：保障既得得利益；减少少损失。缺点：执行时价价位不能保证证。（4）止损限价价交易指令投资者要注明两两个价格：止止损价和限价价。3、成交交易时间段制度度；交易站制制度；地面经经纪人。4、交割（1）即时交割割（2）当日交割割（3）例行交割割（4）期货交割割5、过户三、保证金交易易和卖空1、概述客户协议的内容容：允许股票票以“街名”持持有。2、保证金交易易特点：如果投资资者对市场是是看涨的预期期的时候，期期望低价买入入，高价卖出出。例：一投资者购购买W公司股股票，50元元 / 股；共购买了1100股；初初始保证金交交易比率为660%。付给的现金（0、6 1

41、00 50）= 30000美元（自筹筹）（1 0、66） 1100 50 = 2000美美元（贷款）实际保证金如每股价格降为为25元 / 股（2500 20000） / 22000 = 25%维持保证金比率率实际保证金比率率 = （资资产的市值 贷款） / 贷款 = （25500 2000） /20000 = 25%追加保证金：在帐户中存入现现金或证券；偿还部分贷贷款；出售部部分证券。回报率：例：一投资者购购买W公司股股票， 500元 / 股股；共购买了了100股。预预计将上升115元。15 1000 / 550 1100 = 1500 / 50000 = 330%保证金贷款利率率为11%，初

42、初始保证金比比率为60%；收益率 = （115 1100）-（00.11 20000）/ （00.6 50 100） = 11280 / 30000 = 442.7%如果下跌10美美元：回报率 = （-10 100）/ 50000 = -1000 /50000 = -20%保证金交易回报率 = （-10 100）- （0.111 22000）/ 30000 = -12220 / 3000 = -400.7%3、卖空股票来源：（1）自己存货货；（2）其他券商商的存货；（3）向机构投投资社借贷；（4）用保证金金帐户上的股股票。史密斯女士是否否要支付保证证金？实际保证金和维维持保证金实际保证金比率率

43、 = （资资产的原市值值 + 初始始保证金） - 资产市市值 / 资产市值实际保证金比率率 = （1100 1100） （1 + 0.6）- (1300 1000) / (130 1000) = 23%例：史密斯女士士以100元元 / 股卖卖空XYZ的的股票1000股；每股派派息1美元；价格为755元 / 股股时还贷。回报率 = （1100 75 - 1）/ （00.6 100） = 224 / 660 = 440%回报率 = （775 + 11 - 1000）/ （00.6 100） = - 24 / 60 = - 40%如派息1美元以以后，股价上上升到1200元 / 股股回报率 = （11

44、00 120 -1）/ （00.6 100） = - 221 / 660 = - 335%回报率 = （1120 +11 -1000）/ （00.6 100） = 221 / 660 = 335%如果没有保证金金，则回报率率为：回报率 = （1120 +11 -1000）/ 1000 = 221 / 1100 = 221%第三章 股价理理论和股价指指数第一节 股价概概念和股价理理论一、股价概念1、票面价格（面面值）每股面值 = 上市发行公公司资本额 / 单位股股份2、净值（帐面面价格；帐面面价值；资本本净值）每股净值 = 资本净值 / 发行股股数资本净值 = 资产 负债3、市值（市场场价格）二

45、、影响股价的的主要因素1、公司经营因因素（1）净值（2）营业额（3）盈利（4）股息二、影响股价的的主要因素2、经济性因素素经济周期：在短短期内实际的的GDP。3、财政金融性性因素利率变动；汇率率变动；税制制变动；信用用的扩张 / 收缩。4、政治性因素素战争的爆发；政政权的变动；国际政治形形式。5、人为操纵因因素人为操纵人员的的特点：财力力雄厚；多的的股市经验；好的社会关关系网。 操纵的方式：垄垄断；转帐。6、技术性市场场因素三、关于股价变变动的理论1、基础分析理理论K投资回报率率（股息定价价模型）影响股息和 KK的因素：经济因素；公司司因素；行业业因素。三、关于股价变变动的理论2、利率决定论论

46、利率上升，对于于发行公司，在在银行借贷的的成本会提高高，就会转向向股市的融资资，这样股票票供给增加；利率上升，对对于投资者，在在银行会获得得更多的低风风险的利息，就就会减少股市市的投资，这这样对于股票票的需求减少少，所以股价价会下降。利率下降，对于于发行公司，在在银行借贷会会更容易，就就会减少股市市的融资，这这样股票供给给减少；利率率下降，对于于投资者，会会增加股票的的购买，这样样对于股票的的需求会增加加，所以股价价会上升。3、空中楼阁理理论（凯恩斯斯倡导的）（1）含义A 股票的价格格不是由它的的内在价值决决定的，而是是由投资者的的心理决定的的；B 人类受知识识和经验的限限制，对长期期预测的准

47、确确性缺乏信心心，所以投资资大众习惯于于用一连串的的短期预期来来取代长期预预期。C 专业人士对对于大众的投投资行为会采采取顺应的、从从众的行为，平平均预期会决决定股票的价价格。D 心理预期会会受到乐观和和悲观的因素素影响。E 股票投资就就是一种投机机。（2）应用成因法：通过分分析影响投资资者心理变化化的某个因素素来预测股价价的走势。结果法：根据投投资者心理变变化的结果、股股价的历史变变动来预测股股价的未来变变动。（形成成技术性市场场分析流派）机理法：直接研研究投资者心心理变化的机机理或者规律律，从中找出出股市运行规规律。（形成成艾略特波浪浪理论，并引引入费波那奇奇数列，黄金金分割等方法法）（3

48、）评价（核核心：股价受受供求影响，供供需受投资者者的心理对未未来的预期）缺点：忽略基本本因素；过分分强调人的短短期行为；完完全否定股票票的内在价值值。4、随机走势学学说和有效市市场假说（1）先决条件件市场充满了一群群活跃和理性性的投资者；获取信息成成本为零；无无价格操纵者者。（2）三种级别别弱势有效市场；半强势有效效市场；强势势有效市场。（完完全有效的市市场不存在）用模拟方式；相相关系测试；倾向测试来来测试现实中中是否存在有有效的市场。5、道琼斯股价价变动趋势理理论三种趋势：长期趋势：原始始移动中期趋势：次级级移动短期趋势：日常常移动第二节 股价平平均数和股价价指数一、概述1、股价平均数数（1

49、）成份股 / 样本空空间要求：在行业中中占主导地位位；有一定的的发行规模；交易活跃。（2）价格：选选收盘价（3）方法：算算术平均；加加权平均；几几何平均。2、股价指数（1）成份股 / 样本空空间（2）选择基期期和报告期（3）要乘点数数（4）方法：算算术平均；加加权平均；几几何平均。3、要求（1）代表性（样样本股的选择择）（2）敏感性（编编制、发布是是否及时，编编制股价指数数、平均数的的方法有关，市市场的变化要要及时调整、校校正）（3）连续性 / 可比性性（计算方法法的连续一致致是关键，计计算单位要一一致）二、股价平均数数1、简单算术平平均数缺点：给予相同的权重重；个别股票票出现分股的的问题时，

50、计计算结果不同同。2、加权股价平平均数三、股价指数1、编制方法（1）相对法 / 平均法法四、股价平均数数和股价指数数的修正 / 校正 / 调整 1、成份股股票票种类更换（1）新股上市市（2）旧股下市市（3）上市公司司之间的彼此此兼并与合并并2、成份股股票票种类不变，其其中某种股票票的数量发生生增减（1）算术平均均法：拆股；并股；以以股代息；有有偿增资的配配股；有偿增增资与无偿增增资结合的配配股。（2）加权平均均法：增资扩股；有偿偿配股；认股股权证兑现为为股票；可转转换债券或优优先股实现转转换。三、主要国家和和地区的股价价平均数与股股价指数1、美国（1）道琼斯股股价指数成份股的选择：选择了655

51、个成份股；其中有300个工业股；20个运输输事业股；115个公共事事业股。计算方法：采用简单算术平平均法；股价价指数的基期期是19288年10月11号；点数为为100点；采用相对法法公式；采用用道氏除数来来进行调整。评价：历史悠久久；65个成成份股；可以以解释道琼斯斯股价理论；通俗性。缺点：不能反映映平均水平；计算方法上上不如加权平平均法科学。（2）斯坦普尔尔股价指数成份股的选择：选择了5000个成份股股；其中有4400个工业业股；20个个运输事业股股；40个公公用事业股；40个金融融业股。采取随机抽取的的方法。计算方法：加权权平均法基期采用19441-19443年的平均均市价总值（2）斯坦普

52、尔尔股价指数斯坦普尔股价指指数的优点：代表性比较强；有上、下、中中三个级别；计算方法更更加科学；调调整校正也非非常及时。两种股价指数的的比较：在整体的变化趋趋势上：道琼琼斯股价指数数对短期变化比较较敏感；斯坦坦普尔股价指指数对于长期期趋势上比较较可靠；在功功能上道琼斯斯股价指数更更普及、通俗俗；斯坦普尔尔股价指数学学术上更强。2、香港特别行行政区（1）恒生指数数成份股的选择：选择了333个成份股；其中有金融融业股；公用用事业股；地地产股；公商商业股。计算方法：加权权资本市值法法股价指数的基期期时间是19964年7月月31号。例：假设三个公公司发行的股股票，情况如如下： 发行行股数 收市价 资本

53、本市值 甲 100，000 3 330，0000 乙 200，000 5 1000，0000 丙 255，000 4 1000，0000 总和 2330，0000基准日的资本市市值总和为110，0000元。恒生指数 = （230，0000 / 10，0000） 1100 = 23000点 （2）香港指数数成份股的选择：选择了499个成份股；其中有金融融业股；公用用事业股；地地产类；综合合企业类；工工业类；酒店店类。计算方法：加权权资本市值法法股价指数的基期期时间是19986年4月月2号。 恒生指数数 香港指数 成份股 33 49成份股总市值占占 所有上市股股 75% 885% 份的总市值值成份

54、股成交总额额 占所有上市市股份 880% 87% 的成交交总额3、中国内地的的股价指数（1）A 上证证综合指数成份股：所有上上市股票基期：19900年12月119日计算公式：I = （当日日所有股票的的市值总和 / 基准日日股票的市值值总和 ） 1000B 分类指数1993年5月月3日把综合合指数分为55类：工业类类、商业类、公公用事业类；地产类；综综合类。基期：19933年4月300日点数：13588.78点C 上海A股指指数D 上海B股指指数基期： 19992年2月221日点数： 1000点(2)深圳股市市指数A 深交所指数数基期：19911年4月3日日点数：100点点某日深交所指数数 =

55、 （当当日所有股票票市值总和 / 基准日日股票市值总总和 ） 100今日现时指数 = （今日日现时总市值值 / 上日日收市总市值值） 上上日收市指数数B 深圳A股指指数基期：19911年4月3日日点数：100点点C 深圳B股指指数基期：19922年2月288日点数：100点点存在的问题：没有一个可以综综合反映上交交所指数和深深交所指数整整体状况的股股价指数；成成份股的选择择上是选全所所的股票作为为成份股；股股价指数的功功能上没有定定位或区分；股指期货的的前提是成熟熟的股价指数数。第六章 股票投投资分析第一节 基础性性分析一、投资环境分分析1、宏观经济环环境（1）国际国内内政治经济环环境的稳定性

56、性（2）具体的宏宏观经济指标标GDP的增长率率；市场利率率的走势；银银根松紧；行行业变化趋势势。2、投资的市场场环境（1）一国经济济进入强劲的的增长时期；（2）一国财富富在短期内骤骤然增长；（3）对股市监监管不健全，法法规不健全；（4）投资行为为不理性、盲盲从。二、对公司一般般状况的分析析1、公司产品特特质（1）消费品还还是中间物品品（生产资料料）；（2）生产的产产品是生活必必需品还是奢奢侈品；（3）内销为主主，还是外销销为主；（4）劳动密集集型、资本密密集型还是知知识密集型。2、公司的产销销结构（1）大量生产产方式还是个个别生产方式式；（2）生产的规规模大小；（3）技术水平平高低；（4）市场

57、竞争争力。生产规模大的公公司受到筹资资能力的影响响；需要高新新技术进行生生产的公司，受受到研发能力力的影响；需需要靠广告推推销的产品，竞竞争力受到广广告宣传能力力和对流通环环节控制能力力的影响；原材料占投入比比重比较大的的产品，其竞竞争力要以原原材料的采购购能力而定；大量生产产产品，其竞争争力由销售网网的健全程度度决定；商标标选择性很强强的产品，其其竞争力是由由商标的影响响力决定的。3、公司的主体体分析（1）公司主要要负责人应考察其学历；工作经验；道德操守。（2）公司的组组织结构原则：配合需要要，适时应变变；结构简化化，控制幅度度；分工合作作，权责分明明；信息流通通；结构平衡衡。（3）公司的治

58、治理结构董事负责，问责责机制；信息息披露透明；保护股东利利益；保护利利益相关人的的利益。三、对公司的财财务分析以财务报表为核核心财务报表的功能能：信用分析析；经营分析析；投资分析析。1、基本的财务务报表（1）资产负债债表资产 = 负债债 + 股东东权益（2）损益表（3）保留盈余余表2、比率分析第一组：变现能能力比率（考考察公司的偿偿债能力）（1）流动比率率 = 流动动资产 / 流动负债（2）酸性测试试比率 = （流动资产产 存货货）/ 流动动负债（3）速动比率率 = 速动动资产 / 流动负债 第二组：杠杆比比率（考察公公司的资产和和负债比例是是否合理）（1）负债比率率 = 负债债总额 / 股东

59、权益（2）固定比率率 = 固定定资产净额 / 资本净净值（3）固定资产产与长期负债债比率 = 固定资产净净额 / 长长期负债第三组：经营能能力比率（考考察公司资源源的使用效率率）（1）存货周转转率 = 销销售额 / 期末存货（2）平均收帐帐期间每天的销售 = 销售额 / 3600平均收帐期间 = 应收帐帐款 / 每每日销售（3）固定资产产周转率 = 销售额 / 固定资资产（4）总资产的的周转率 = 销售额 / 总资产产第四组：获利能能力比率（1）纯利率 = 税后净净利 / 销销售额（2）总资产报报酬率 = 税后净利 / 总资产产（3）资产报酬酬率 = 税税后净利 /资本净值比率分析：分析析财务

60、报表；选择恰当的的比较标准；（比较标准准包括：绝对对标准，历史史标准，行业业标准。）财财务报表的局局限性。四、投资报酬分分析1、获利率 = 当期每股股股息 / 每股市价2、本益比 = 市盈率 = 目前每每股市价 / 每股盈利利3、本利比 =目前每股市市价 / 当当期每股股息息（和货币市市场的利率相相关）第二节 技术性性市场分析一、概述1、定义根据商品价格过过去的表现，在在图表上有条条理的进行记记录，以次来来推断未来股股价变动的趋趋势。2、技术性分析析和基础性分分析的区别与与对比（1）目标基础性分析：选选择股票；技术性市场分析析:选时。（2）理论基础础基础性分析：基基础分析理论论；技术性市场分析