有色金属行业：科创板询价报告之嘉元科技

1、 HYPERLINK / 规范、专业、创新目 录 HYPERLINK / 规范、专业、创新 HYPERLINK l _TOC_250010 一、同类公司估值3 HYPERLINK l _TOC_250009 二、公司估值及询价建议3 HYPERLINK l _TOC_250008 三、公司概况4 HYPERLINK l _TOC_250007 公司简介4 HYPERLINK l _TOC_250006 公司股权结构5 HYPERLINK l _TOC_250005 四、国内领先的锂电铜箔企业6 HYPERLINK l _TOC_250004 产品覆盖面广泛，高端铜箔为主导6 HYPERLINK

2、 l _TOC_250003 受益新能源汽车快速发展，动力电池市场高速增长6 HYPERLINK l _TOC_250002 动力电池带动锂电铜箔保持高增长7 HYPERLINK l _TOC_250001 五、财务数据8 HYPERLINK l _TOC_250000 六、风险提示8图表1 主要竞争对手及同类公司估值情况（截止到2019年7月8日）图表2 公司产品技术工艺演变图图表3 公司主营产品终端应用图图表4 公司股权结构图图表5 铜箔分类情况图表62014-2020年全球各终端锂离子电池产量分析图表72013-2020年中国锂电铜箔产量及预测图表82018年公司营业收入划分（按产品）图

3、表9 公司近五年来营收和净利润情况图表10 公司盈利预测 HYPERLINK / 规范、专业、创新一、同类公司估值 HYPERLINK / 规范、专业、创新我国电解铜箔企业通过引进国外先进的生产设备以及自主研发取得技术突破，逐步缩小与世界先进水平的差距。锂电铜箔方面，虽然国内铜箔行业技术进步很大，但在高性能锂电铜箔的生产供应上，我国企业与海外先进企业相比，无论是生产规模， 还是工艺水平，仍存在一定差距。（002288.SZ）6 m（002203.SZ）201917.582019年动态市盈率为 35.5 倍，两者平均为 26.54 倍。图表 1 主要竞争对手及同类公司估值情况（截止到 2019

4、年 7 月 8 日）代码公司简称上市地点股价（元/股）总市值（亿元）EPSPETTM2019E2020ETTM2019E2020E600110.SH诺德股份上海4.3349.810.09-50.1-002288.SZ超华科技深圳4.4241.180.020.120.1920135.523.53002203.SZ海亮股份深圳10.68208.450.490.610.7422.017.5814.5资料来源： Wind， 二、公司估值及询价建议假设条件（GGII）27.12%；23,087.6（公司估值及询价建议2019-202114.4518.1622.872019-20212.122.69 亿元

5、、3.34 亿元。公司是国内领先的锂电铜箔生产企业，目前公司已实现盈利且有望保持稳定增长， HYPERLINK / 规范、专业、创新PE2019 17.58 HYPERLINK / 规范、专业、创新16.14/37.27 1514.04,18.25元/三、公司概况公司简介2001911,1346 m 7-8 m图表 2 公司产品技术工艺演变图资料来源：公司招股说明书， 3C HYPERLINK / HYPERLINK / 规范、专业、创新图表 3 公司主营产品终端应用图资料来源：公司招股说明书， 公司股权结构36.599059.899.35%12.59图表 4 公司股权结构图资料来源：公司招股

6、说明书， HYPERLINK / 规范、专业、创新四、国内领先的锂电铜箔企业 HYPERLINK / 规范、专业、创新产品覆盖面广泛，高端铜箔为主导（PCB）m6-1m12-m1-9 m）7m（VLP20186 m图表 5 铜箔分类情况资料来源：公司招股说明书， 受益新能源汽车快速发展，动力电池市场高速增长（GGII），2018 年全21.81188.80GWh527.125CAGR66.87%。（GGII）52020251.72%2020205.33GWhCAGR41.88%， CAGR56.32%。图表 6 2014-2020 年全球各终端锂离子电池产量分析GWH400GWH3503002

7、502001501005002014年2015年2016年2017年2018年2019E2020E动力数码储能增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：公司招股说明书， 动力电池带动锂电铜箔保持高增长201917.721.2%；202021.722.6（GGII）201911.622020 年中国锂电铜箔产量将达到 14.85 万吨，未来两年的复合增速为 27.12%。（GGII）20198.3550GGII202011图表 7 2013-2020 年中国锂电铜箔产量及预测万吨16万吨141210864202013年2014年2015年2016年2017年2018年201

8、9E2020E产量增速50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 规范、专业、创新资料来源：公司招股说明书， 五、财务数据2016 2016-20183.93 亿元、4.7310.7565.49%。2016-20180.630.851.762017201836.24107.1%。80%01201827.3927.21%。图表82018年公司营业收入划分（按产品）图表 9 公司近五年来营收和净利润情况6.8% 万元140,000万元120,000100,00080,00060,00040,00020,000锂电铜箔标准铜93.2

9、%02014年 2015年 2016年 2017年 2018年营业收入净利润 HYPERLINK / HYPERLINK / 规范、专业、创新资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 六、风险提示风险主要包括：新能源汽车行业发展不及预期、新产品和新技术开发风险、市场竞争加剧导致产品毛利率下降、市场系统性风险等。 HYPERLINK / 规范、专业、创新 HYPERLINK / 规范、专业、创新图表 10 公司盈利预测资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E流动资产：营业收入1,1531,4451,8162,287货币

10、资金49565458637营业成本8391,0581,3271,669应收款230288362456营业税金及附加5679存货103130162204销售费用15253650其他流动资产1111管理费用19284155流动资产合计3829839831,298财务费用25221313非流动资产：费用合计597490118可供出售金融资产0000资产减值损失791114固定资产+在建工程5861,0431,3051,314公允价值变动0000无形资产+商誉25252525投资收益0000其他非流动资产20202020营业利润212254319393非流动资产合计6311,0881,3491,359

11、加：营业外收入0000资产总计1,0132,0712,3332,657减：营业外支出9999流动负债：利润总额203245310385短期借款94474747所得税费用27324151应付账款、票据44556987净利润176212269334其他流动负债76767676少数股东损益0000流动负债合计213178192210归母净利润176212269334非流动负债：长期借款71000其他非流动负债26262626主要财务指标2018A2019E2020E2021E非流动负债合计97262626成长性负债合计310204218236营业收入增长率103.7%25.3%25.7%26.0%所

12、有者权益营业利润增长率112.8%19.5%25.6%23.5%股本173231231231归母净利润增长率107.1%20.4%26.5%24.1%资本公积金1551,0671,0671,067总资产增长率26.9%104.4%12.6%13.9%未分配利润3365107311,004盈利能力少数股东权益0000毛利率27.2%26.8%26.9%27.0%所有者权益合计7031,8672,1152,422营业利润率18.4%17.6%17.6%17.2%负债和所有者权益1,0132,0712,3332,657三项费用/营收5.1%5.1%4.9%5.2%EBIT/销售收入20.6%18.5%17.8%17.4%现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E净利润率15.3%14.7%14.8%14.6%净利润176212269334ROE25.1%11.4%12.7%13.8%折旧与摊销497594100营运能力财务费用25221313总资产周转率113.8%69.8%77.8%86.1%存货的减少-15-27-33-42资产结构营运资本变化-113-47-60-76资产负债率30.6%