煤炭涨价促成本抬升水电不足至云南减产

1、第一章近期市场热点分析1GALAXY FUTURES第二章原料市场分析目录第二章供应分析第二章需求分析目录第一章近期市场热点复盘1.1绝对价走势复盘1.2价差复盘1.3总结及策略2GALAXY FUTURES1.1.1云南减产或扩大至30%因水电供应不足云南减产加码至30%价格强势西南地区水电站出库流量偏低缺水缺电 四川减产后云南继续减产云南运行产能525万吨1、8月份国内四川地区电解铝被迫减产， 价格阶段性上涨，9月云南进一步减产， 价格再度上行，因宏观跌下来的价格， 因产业减产而上行；2、阿拉丁(ALD)调研的中国电解铝产能 统计数据显示，本周电解铝建成产能4,411.1 万吨，运行产能

2、4,013.3 万吨（目前云南暂时减产10%计算）；3、供应端减产后过剩的压力暂时不复 存在，需求好转的预期修复后，价格向 上的弹性被恢复，目前成本维持高位， 供应出现减产，需求远期预期开始好转， 但是中游目前尚未体现，综合来看，铝 价易涨难跌，情绪目前表现尚可，但也 要防止海外情绪走弱带来的负面影响。3GALAXY FUTURES1.1.2欧洲电费涨价反而抑制需求欧能源价涨 铝价这次不为所动电力长协机制保护了冶炼端欧洲供应端本轮减产有限所以LME铝产业支撑在欧洲较弱欧洲铝需求大于原铝产量（含俄罗斯）1、欧洲是原铝净进口地区，但是今年2季度以来，电力价 格及宏观情绪走弱，对需求端的影响更大；2

3、、高耗能企业电力长协机制更健全，所以影响相对有限；3、3季度以来，减产数量较小，主要是去年4季度的减产， 在2022年一季度落实；4GALAXY FUTURES1.1.3国内煤炭价格支撑铝价走强供应端的核心逻辑在国内供应端产能变动核心在国内动力煤价格近期大幅上行市场煤结构性短缺自备电成本上行明显 主要是电力水电匮乏1、电解铝成本支撑抬升；2、供应问题和成本传导的问题核心在国内；3、山东自备电实时测算已经亏损；5GALAXY FUTURES1.1.4下游消费仍旧弱中间开工维持弱势佛山加工费维持弱势山东铝杆加工费板带开工率维持弱势90807060501001/12/13/14/15/16/17/1

4、8/19/110/111/112/1铝箔开工率维持弱势铝箔开工率2020年2021年2022年铝型材开工率线缆企业开工率6GALAXY FUTURES1.1.5宏观氛围短期欠佳美元指数持续上行海外制造业PMI指数弱内需房地产依旧乏力出口数据开始下滑高通胀加息同样鹰派1、海外经济衰退还在继续进行，美元加息致使各国 货币大幅贬值，继续收割全球；2、美国通胀数据仍然超预期，加息进度维持鹰派；3、国内内需受地产影响维持弱势，出口数据受比值 形象大幅回落，后续或打开进口窗口；7GALAXY FUTURES1.2.1月差结构受价格影响8月挤仓结束后一直稳定过剩预期缓解 现货疲软 月差收窄临近交割基差收敛

5、现货贴水不宜接仓单库存还在累库当月持仓/仓单回落交割月合约目前尚无明显表现8GALAXY FUTURES1.2.2内外结构受内外驱动影响不同进口利润修复进口利润修复国内强，驱动在于国内减产人民币贬值是沪伦比走高的因素国内减产大于国外减产是主因海外弱，驱动在于弱宏观海外需求下滑抑制海外价格9GALAXY FUTURES1.3总结与策略银河期货、Wind资讯、SMM项目具体情况影响原料成本端动力煤价格因港口库存紧张，价格单边上行，近期5500大卡稳定在 1400元/吨以上；氧化铝近期价格企稳，但是由于过剩的结构，基本维 持成本价；利多供应端云南地区在此前减产10%的基础上进一步减产，目前市场传闻是

6、某老牌 当地企业减产30%，其他家企业减产1518%不等，如电力不够，进一步 减产10%；利多需求端目前微观氛围较弱，现货维持贴水期货，中游开工率表现一般，内需 以地产为主，表现乏力，外需出口8月份明显回落；利空宏观情绪国内楼市政策不够坚决，海外经济数据走弱，地缘政治及美元回流促 使全球经济承压；利空单边策略目前成本及供应端利多，但是微观需求和宏观情绪并不配合，所以目 前以区间震荡逢低做多的思路对待；衍生品及套利 策略期权方面，可尝试累购降低采购成本，或者卖出看跌期权抄底；10GALAXY FUTURES第二章原料市场分析目录2.1成本分析2.2氧化铝2.3煤炭及电力11GALAXY FUTU

7、RES2.1铝成本四季度难跌主要成本分项对比全国铝厂加权成本原料成本端：成本坚挺；电力：云南地区水库蓄水偏低，水电占比超80%，煤电难堪大用，目前已经确定减产10%，有概率进一步减产20%；氧化铝：预计价格震荡；预焙阳极：9月份跌价65元/吨；银河期货、Wind资讯、SMM12GALAXY FUTURES2.2.1 氧化铝目前结构性过剩但也到成本位山西氧化铝价格基本横盘整理成本定价能源成本高、北方成本高进出口利润，目前进口微利进口量仍然存在银河期货、Wind资讯、SMM13GALAXY FUTURES2.2.2 氧化铝结构性过剩全球氧化铝产量国内氧化铝产量氧化铝平衡表国内氧化铝日产量及开工率银

8、河期货、Wind资讯、SMM14GALAXY FUTURES2.3电力市场煤仍旧紧张秦皇岛库存动力煤价格魏桥煤炭招标价三峡水库流量银河期货、Wind资讯、SMM15GALAXY FUTURES第三章供应分析目录3.1欧洲减产分析3.2国内供应分析3.3投产、减产分析16GALAXY FUTURES 3.1 全球供应分析银河期货、Wind资讯、IAI全球原铝日产量扣除中国后原铝日产量17GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析银河期货、Wind资讯国内产量与产量增速推演国内电解铝运行产能季节性国内产能变动表四川减产后云南再减30%18GALAXY FUTURES第四章需求及平衡表目录4

9、.119GALAXY FUTURES微观需求分析4.2中游、终端需求分析4.3表观需求分析及平衡表4.1基本面概览需求端：中游开工率保持弱1、价格跌需求好转 价格反弹需求走弱；2、消费仍处于季节性淡季，尤其是建材类消费弱，SMM开工率显示，目前多项中 游同比数据仍然较差；3、地产数据仍旧较弱，销售数据同比仍旧较差，汽车数据同比仍然较好，但是增 速下滑，电网订单近期开始发力，整体来看，表现仍旧较弱；4、出口订单走弱；大宗商品氛围：1、工业品走势目前来看处于震荡整理走势；2、能源来看，四季度难跌；20GALAXY FUTURESWind,银河有色锭出库4.1.1国内铝出库数据显示刚需犹存铝锭库存铝

10、棒库存棒出库合计库存锭棒合计出库21GALAXY FUTURES4.1.2 中游开工率依旧维持弱势出口数据回落型材开工率铝板带开工率（周度）铝箔开工率（周度）原生铝合金开工率（周度）铝线缆开工率（周度）出口数据大幅回落银河期货、Wind资讯22GALAXY FUTURES4.2.1 房地产房屋成交面积依旧弱势30城商品房销售（一线）30城商品房销售（二线）30城商品房销售（三线）1、一线城市:北京、上海、广州、深圳；2、二线城市:天津、成都、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、 大连、武汉、南昌、福州、长春、长沙、哈尔滨；3、三线城市:无锡、东莞、佛山、惠州、包头、扬州、安庆、 岳阳、韶关、南宁、江

11、阴、昆明、石家庄、兰州。银河期货、Wind资讯23GALAXY FUTURES4.2.2 房地产房价依旧没有起色房价走势一百大中城市土地成交面积（周度）1、目前房价来看，仍然在走下行趋势，尚未看到好转；2、从成交数据来看，再度走弱；3、土地成交数据仍然较弱，后续动力不足；-3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%2015-05-172016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-172021-05-172022-05-17房价走势（周度）二手房房价指数环比：周度（长周期）4.00% 一线城市:环比 周二线城市：环比三线城市

12、：环比 周四线城市：环比 周3.00%银河期货、Wind资讯24GALAXY FUTURES4.2.3 汽车、光伏消费可圈可点汽车产销数据新能源汽车产销数据新能源汽车渗透率1、铝下游需求增速明显的两个板块，汽车轻量化和光伏；2、汽车轻量化和新能源汽车能够带来大量的新增用铝量，新能源汽车 预计2022年销量达到550600万辆，远超去年同期的350万辆；银河期货、Wind资讯25GALAXY FUTURES4.2.4 光伏用铝提供消费支撑光伏装机进度光伏组件出口数据光伏用铝主要是在铝边框及部分支架方面，边框用铝大概60007000吨/GW，支架大概1.2万吨/GW，支架主要是分布式光伏使用铝合金支架， 预计今年光伏装机有概率翻倍式增长，有望达到90110GW；光伏装机集中式与分布式比例银河期货、Wind资讯26GALAXY FUTURES4.2.5 特高压与基建方面表现尚可新增特高压线路长度新增特高压变电器设备容量挖掘机销量固定资产投资情况银河期货、W