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1、.货币资产金融资产（Financial Assets），实物资产的对称性。单位或个人拥有的有价资产。索取实物资产是一种无形的权利。它是所有可以在有组织的金融市场上以实际价格和未来估值进行交易的金融工具的总称。金融资产最重要的特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期货币收入流。尽管金融市场的存在并不是金融资产创造和交易的必要条件，但大多数国家经济体的金融资产仍然在相应的金融市场上进行交易。目录初始测光和后续测光介绍注意事项分类统计目的业务特点和风险管理特征通过损益以公允价值确认资产持有至到期投资初始测光和后续测光介绍注意事项分类统计目的业务特点和风险管理特征通过损益以公允价值确认资产持有至

2、到期投资展开以编辑本段 初始测量和后续测量金融资产评估以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产：以公允价值计量其初始价值，交易费用计入当期损益。其后续计量采用公允价值，公允价值计入当期损益。持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产：其初始价值以公允价值计量，交易费用计入初始入账金额，构成成本部分。持有至到期投资随后按其摊余成本计量。贷款和应收款项及可供出售金融资产采用公允价值进行后续计量，公允价值变动计入权益（公允价值大幅下降或非暂时性计入资产减值损失）编辑此介绍流动金融资产金融资产是指代表未来收入或对资产的合法债权的所有凭证，也称为金融工具或证券。是指单位或个人拥有的以价值形式存

3、在的资产，是对实物资产的求偿权。金融资产是可以在有组织的金融市场上以实际价格和未来估值进行交易的所有金融工具的总称。金融资产最重要的特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期货币收入流。金融资产可分为两类：现金及现金等价物和其他金融资产。前者是指个人以现金或高流动性资产形式拥有的资产。所谓高流动性资产，主要是指各种银行存款、货币市场基金和寿险现金收入。其他金融资产是指个人因投资行为而形成的资产，如各种股票、债券等。金融资产包括向金融市场提供的所有金融工具。但无论是实物资产还是金融资产，只有当它是持有人的投资对象时才能称为资产。如果单独考察央行发行的现金和企业发行的股票、债券，不能说它们是金

4、融资产，因为对于央行和发行它们的企业来说，现金、股票和债券是一种金融资产。责任。因此，现金、存款、凭证、股票、债券等不能简单地称为金融资产，而应称为金融工具。金融工具是其持有人的金融资产。例如，商业票据的持有人表明他有权索取与商品价值相等的货币；股票持有人表明有权要求获得与所投资资本份额相对应的股利；债券持有人表示有一定数额的债权。金融工具分为所有权凭证和债权凭证。股票是所有权凭证，而票据、债券和存款凭证都是信用凭证。但按照惯例，这些金融工具有时也被称为金融资产。编辑本段的注意事项投资者决定在市场上购买哪些金融工具，始终充分考虑他们可能带来的权利和义务。投资者一般考虑四个因素： 实际期限，指债

5、务人必须足额偿还债务的剩余时间。 流动性是指金融工具在不产生损失的情况下迅速变现的能力。流动性与还款期限成反比，即还款期限越长，流动性越低，反之亦然；它与债务人的信誉度成正比，即债务人的信誉度越高，流动性越大，反之亦然。 安全，是指有无损失的风险。风险有两种：一种是不能按时兑付约定的利息或本金的风险；二是市场风险，即市场利率上升导致金融工具市场价格下跌的风险。 收益率，指净收益与本金的比率。金融资产和实物资产都是持有者的财富。随着经济的发展和人民收入的增加，经济主体持有金融资产的比重将逐步提高。同时，为了获得更高的收益，尽可能规避风险，人们越来越重视金融资产的选择和各种金融资产的组合。编辑本段

6、统计目的在 1993 年公布的最新国民账户体系（SNA）中，出于统计目的，金融资产分类如下：（1）货币黄金和特别提款权； （二）货币和存款； (3) 股票以外的 (4) 贷款； （五）股票及其他权益； （六）保险准备金； (7) 其他应收/应付账款。 SNA 中的金融资产；实际上，这些统计对象的所有金融资产和负债都记录在国民经济各部门的资产负债表中。对于每个行业，资产负债表显示了该行业为筹集资金而产生的金融负债和该行业获得的金融资产。地位的双重关系。主要包括库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。业务特点和风险管理企业在

7、初始确认时应根据自身业务特点和风险管理要求，将取得的金融资产划分为以下类别： （1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产; (2) 持有至 (3) 贷款和应收款项； (4) 可供出售金融资产。金融资产的分类一经确定，不得随意变更。在首次执行日，企业应当将其金融资产（不包括企业会计准则第2号长期股权投资规定的投资）划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；损失。资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产。编辑本段1、货币，是指可以作为货币使用或容易兑换成货币，以行使交易媒介或支付功能的； 2、流动性，可以快速变现，不损失价值； 3. 还款期限，在最后一次还款之前的时

8、间长度； 4、风险，用于购买金融资产的本金是否存在损失的危险； 5、盈利能力，以收益率表示，是指金融资产取得的收益与本金的差额。比率。编辑本段以确认企业成为金融工具合同的一方时，应当确认一项金融资产或金融负债。以公允价值计入损益的资产企业会计准则规定：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产包括交易性金融资产和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 (1) 交易性金融资产满足下列条件之一的，归类为交易性金融资产： (1) 取得该金融资产的目的主要是为了近期出售。 （二）属于集中管理的可辨认金融工具组合的一部分，且有客观证据表明企业近期以短期利润方式管理该组合。 (3) 衍

9、生工具。主要指期权和期货。除被指定为有效套期工具的衍生工具外，属于财务担保合同的衍生工具，以及与在活跃市场中没有报价且公允价值不能可靠计量且必须通过交付该权益工具结算的权益工具挂钩的衍生工具除外。上述三个条件表明，交易性金融资产具有以下三个特征： （1）企业持有的目的是短期的，即在初始确认时确定持有的目的是为了短期利益。按照旧标准中长短期的划分，这里的短期也应该不超过一年（包括一年）； （2）该金融资产存在活跃市场，其公允价值能够通过活跃市场取得；根据这两个特点可以看出，旧准则下的短期投资如果在任何时候都只以出售获利为目的，则应归类为交易性金融资产。 （2）直接指定为以公允价值计量且其变动计入

10、当期损益的金融资产金融资产满足下列条件之一的，直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产本期： （1）该指定能够消除或显着减少因金融资产或金融负债的计量基础不同而导致的相关利得或损失的确认或计量不一致。 (2) 企业风险管理或投资策略的正式书面文件表明金融资产组合、金融负债组合或金融资产和金融负债组合以公允价值为基础进行管理和评估，并向关键管理层报告人员。报告。在活跃市场中没有报价且公允价值不能可靠计量的权益工具投资，不得指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。抓住持有至到期投资持有至到期投资，是指企业有明确意图和能力持有至到期，到期日固定、回收金额固定或可确定的非衍生

11、金融资产。下列非衍生金融资产不应划分为持有至到期投资： (1) 初始确认时指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的非衍生金融资产； （2）初始确认时指定为可供出售的非衍生金融资产； (3) 贷款和应收款项。企业应当在资产负债表日对持有意向和能力进行评估。如有变动，按照企业会计准则的有关规定处理。根据上述规定可以看出，持有至到期投资具有以下特点：（1）持有至到期投资属于非股权投资； (2) 初始确认时，明确确定不持有至到期投资。收回后，除非有企业无法控制的原因使该投资不能再持有至到期，否则应重分类为可供出售金融资产。 (3) 投资到期收回的金额是固定的或可确定的。根据持有至到期投资的特点，旧准

12、则下的长期债权投资应确认为持有至到期投资。此外，期限在 1 年以下的投资，符合持有至到期投资的其他条件的，也应确认为持有至到期投资。因此，旧准则下初始确认为持有至到期的短期投资也应确认为持有至到期投资。三、可供出售金融资产准则： 可供出售金融资产是指初始确认时指定为可供出售的非衍生金融资产，与下列资产以外的金融资产不同：（1 ) 贷款和应收款项。 (2) 持有至到期投资。 (3) 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。根据企业会计准则指引： 可供出售金融资产一般是指未分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项的金融资产。例如，企业购买的在活跃市场

13、中挂牌的股票、债券和基金，不属于以公允价值计量且其变动计入当期损益或持有至到期投资的金融资产和其他金融资产。资产。归为此类。从上述规定可以看出，与前三类金融资产相比，可供出售金融资产具有以下特点： （1）资产存在活跃市场，其公允价值易于获取; （2）资产为无限期持有，即企业在初始确认时，无法确定是短期出售获利还是长期持有获利。即其持有意向介于交易性金融资产与持有至到期投资之间。 (3) 可供出售金融资产持有的时间可能较短，也可能长期持有，为保持计量的一致性，将公允价值变动计入当期损益。不同于为交易而持有的金融资产。 “资本公积-其他资本公积由于历史原因，我国各类金融企业对资产减值问题重视不够，

14、导致金融企业虚报实损的普遍现象。为提高我国金融企业整体管理水平，增强市场竞争力和生存能力，实现与国际会计惯例接轨，我国制定并颁布了金融企业会计制度。本着审慎原则，金融企业应当确认资产减值。 ，并反映为损失。一、资产减值的理论依据国际会计准则规定，“资产是企业由于过去的事项而控制的，并且预期未来经济利益能够流入企业的资源”。我国金融企业会计制度对资产进行了重新定义，“资产是指由过去的交易和事项形成的，由企业拥有或控制的，预期能给企业带来经济利益的资源”。根据上述定义，当企业带来经济利益的能力预计受到影响，不能再为企业带来预期经济利益时，不能再作为资产项目在资产负债表中体现，例如作为预计无法收回的

15、资产。不能收回投资成本的贷款、投资等，在丧失为企业创造经济利益的能力时确认为损失。国际会计准则第 36 号资产减值对资产减值的描述如下：如果资产的账面价值超过通过使用或销售收回的价值，则以超出其可收回价值的部分计量，如果是，则应视为该资产已发生减值，本准则要求主体确认资产减值损失。我国金融企业会计制度规定，金融企业应当定期或至少每年年底对各类资产进行全面检查，并按照原则要求合理预测各类资产可能发生的损失。的审慎。各项资产损失计提资产减值准备。计提减值准备的资产包括：短期投资、应收账款、贷款、长期投资、固定资产、无形资产、抵债资产等。二、我国金融企业资产减值会计的历史与现状1988年以前，我国金

16、融企业不实行资产折旧核算。从1988年起，他们根据不同行业、不同性质，只为信贷资产计提了不超过0.2%的坏账准备。从1993年起，金融企业信贷资产坏账准备按年初贷款余额的0.6%的比例足额提取。自1994年起，每年增加1000点，直至历年结转的坏账准备余额达到年初贷款余额的0.6%。最高1%，从达到1%的当年起，按年初贷款余额的1%提取差额。随着我国金融体制改革的深入和资本市场的不断完善，以往金融企业信贷资产的潜在风险逐渐暴露，金融企业坏账准备严重不足的问题已经越来越突出。根据财政部1998年关于修改金融机构应收利息会计期间和提取坏账准备的通知，自1998年1月1日起，按年末1%的差额提取贷款

17、坏账准备。年初的贷款余额。取年末贷款余额（不含委托贷款和同业拆借资金，包括按揭贷款等）的1%的余额计入成本。企业实际坏账率超过1%的，可以在当年全额提取贷款坏账准备。但即便如此，我国金融企业提供的贷款坏账准备仍远未达到防范信用风险所需的覆盖率，无法发挥应有的作用。此外，我国金融企业除信贷资产外的其他资产，如固定资产、无形资产、应收款项、抵债资产等，一直以历史成本计价，未计提适当的资产减值准备。根据实际情况。随着时间的推移和经济环境的变化，各项资产的可收回金额或可变现净值已低于其账面价值。因此，高估资产价值、虚增利润、不准确、不真实的企业会计信息反映了我国金融企业的财务和经营状况。这不利于金融企

18、业的稳健经营，实际上严重削弱了金融企业的抗风险能力。能力。为提高我国金融企业的风险防范能力，从根本上提高我国金融企业加入WTO后的核心竞争力，我国对金融企业进行了会计改革。除相应分类计提损失准备外，按照审慎原则，金融企业应在期末合理预测固定资产、无形资产、应收账款可能发生的损失时计提资产减值准备。和其他资产。并且自2001年起，取消金融企业坏账准备和投资风险准备的提取。由于我率先开展上市金融企业试点，逐步过渡到所有金融企业，我国金融企业资产损失准备不足的情况还将持续一段时间。三、我国金融企业减值会计发展滞后的原因一、为保护国有金融企业，国家暂缓实施减值会计。新中国成立以来，我国金融企业一直按照

19、历史成本原则核算各种资产，导致我国金融企业长期虚增利润，虚报资产，市场竞争力不足，抗金融风险能力差。由于历史的过度积累，如果短期内全面推进减值会计，可能会因金融业的能力有限而导致金融业经营出现重大下滑。因此，出于保护国有金融业的考虑，我采取措施，逐年实施金融企业资产减值准备，以达到稳步提升金融业整体竞争力和抵御国际金融市场风险。2、金融企业领导从国有资产保值增值的角度抵制减值会计的实施。目前，我国金融业仍以政策性银行和四大国有商业银行为主。在国务院、财政部、国资局制定的国有资产管理办法中，强调国有资产保值增值的领导责任也适用于金融企业.金融企业领导普遍担心减值会计的实施会被认定为国有资产的损失

20、，并承担相应的领导责任。3、我国目前缺乏相关的具体会计准则，现行会计法规不系统。例如，对于如何确认资产减值、如何计量资产的可收回价值或未来现金流量的现值，没有具体规定。因此，资产减值的确认、计量和反映缺乏可操作性。4、我国资本市场的不完善，难以获得与资产相关的合理价值信息，也使得企业难以正确合理地确认和计量资产减值，影响资产减值会计的执行。四、我国金融企业实施资产减值会计存在的几个问题1、我国没有具体的资产减值会计准则，金融资本市场相对不完善，导致资产减值的确认和计量困难。资产减值会计的基础是减值的确认，核心是减值的计量。 IAS 36 规定，当资产的账面价值超过其可收回价值时，超出部分确认为

21、资产减值并进行计量。可收回价值是资产的净售价和使用价值两者中的较高者，其中使用价值是预计在资产负债表日结束时继续使用和处置资产所产生的预计未来现金流量的现值其使用寿命和销售净价是指在知情的各方之间自愿进行的公平交易中，出售一项资产所获得的扣除处置费用后的金额。针对金融企业，美国银行专用会计准则第 114 号对债权人的减值贷款的会计处理和第 118 号减值贷款的债权人会计处理收入确认和披露规定，根据当前信息和事项，当债权人很可能无法收回贷款协议下的所有当前金额时，就会发生贷款减值。根据可观察的市场价格或（如果贷款有担保）抵押品的公允价值或按贷款实际利率贴现的预期未来现金流量的现值计量。如果多笔贷

22、款具有相同的风险特征，可以将多笔贷款用平均回收期、平均回收金额等历史统计数据结合综合实际利率进行汇总计量。虽然我国采用国际会计准则的规定对资产的减值进行确认和计量，但由于国内金融资本市场与国际市场相比还比较不完善，因此难以确定资产的可收回价值。此外，使用未来现金流量现值是确认和计量资产减值的最佳标准，但未来现金流量和折现率的相关数据并不容易获得，也相当难以获得。计算。此外，企业决策者承担风险的能力与会计职业判断不同，可能使不同企业对同一资产计算的未来现金流量折现现值不同，给会计管理带来新的问题，外部审计和税务管理。如何制定符合我国实际情况的具体标准，选择合理的确认和计量标准，提高实际可操作性，

23、是我国当前需要解决的关键问题。2、部分金融企业基于自身利益，在提取资产折旧时较为随意，以达到操纵利润、粉饰财务报表的目的。例如，上市金融公司为了保持股价的吸引力，往往需要相当规模的利润和资产的支撑；同样，为了达到上市的目的，拟上市的金融公司也需要对其会计报表进行粉饰，并向市场传达公司具有良好发展前景的信息。通常的做法是不提或减少减值准备，以保持较高的资产规模和盈利能力，财务报告不披露相关资产减值信息。这些做法影响了财务报告的真实性，误导了广大投资者。 .也有少数公司为了掩盖利润和逃税，可能会超额计提减值准备。五、建议从发展的角度看，在我国金融企业全面推进和实施资产减值会计势在必行，有利于真实反

24、映我国金融企业的资产状况和财务状况，有利于降低不良资产的影响。中国金融企业资产管理.中国金融企业的负面影响，有利于提高中国金融企业的资本充足率，提高防范和化解金融风险的能力，有利于提升中国金融企业的整体国际竞争力。1.考虑修订国有资产管理办法，重新界定国有资产保值增值考核指标，明确责任，坚持务实原则，正视资产减值问题。2、努力发展和完善金融资本市场，建立有效的市场运行机制，通过统一、活跃的交易市场确定资产的合理公允价值或合理估计的未来现金流量的折现现值，并与科学、合理的数学测量模型来解决问题。资产减值会计实务中的确认和计量问题。3、制定系统严谨的会计准则，并在实践中不断完善和补充，实现与国际会

25、计准则的充分协调，挤出虚拟资产和泡沫利润，堵住企业利用制度缺陷操纵利润、粉饰报告的漏洞。真实反映企业的生产经营状况，净化会计环境。4.加强对金融企业的审计监督。在完善部审计制度的同时，全面引入注册会计师审计制度，确保制度和准则的执行，充分披露相关信息，提高企业财务报告的真实性和合理性。“参考”1.企业会计制度，经济科学，第1版，2001年2月2.金融企业会计制度，中国金融经济，第1版，2002年1月3.新会计准则与会计制度解释，中国财经，第1版，2002年6月4.国际会计准则第36号资产减值，中国财会网5.西方银行会计准则，美国银行具体会计准则全书，企业管理，第1版，2003年1月6.中国数字

26、黄皮书，中国时代经济，2003年1月出版7.浅谈资产减值会计，会计学，朱继军8.财报陷阱防范，文锦集团，第1版，2004年10月9.金融企业会计制度疑点解读，中国物价，第1版，2002年3月摘要：资产证券化是 1970 年代以来最重要的创新之一。它通过巧妙的设计将非流动性资产转换为非流动性债券为基金融资。 ，我国资本市场还没有完全发达，融资渠道比较狭窄。很多优质项目因为资金短缺而无法顺利开展。同时，由于我国体制的原因，银行承担了过多的政府职能，形成了大量的不良资产。本文从资产证券化的角度，就如何解决这些问题提出方案设计和政策设计。由于经济环境和框架的限制，我国在开展资产证券化业务方面仍面临诸多

27、障碍。本文通过探讨跨国资产证券化在我国的现实意义，设计了我国跨国资产证券化的模式和相关政策。关键词：资产证券化 抵押贷款证券化 不良资产证券化 跨境资产证券化一、简介资产证券化是近30年来世界金融领域最重要、最快的金融创新和金融工具。它是衍生证券技术与金融工程技术相结合的产物。通俗地说，资产证券化就是将缺乏流动性但有稳定现金流预期的资产集合起来，形成一个资产池。融资过程。一般来说，资产证券化过程的主要参与者有：发起人、特殊目的信托机构（SPV）、承销商、投资银行、增信机构、托管人、投资者等。资产证券化的基本结构如图1（图略）。与传统融资方式相比，资产证券化是一种具有鲜明特色的新型融资方式。资产

28、证券化是一种以资产收益为导向的融资方式。传统的融资方式是基于资金需求者自身的信用能力。资产证券化并非如此。它依靠原所有者部分资产的未来收益能力进行融资，资产本身的偿付能力与原所有者的信用水平分离得更加彻底。投资者在决定是否购买资产支持证券时，主要看这些资产的质量、未来资金收益流动的可靠性和稳定性，以及交易结构的严谨性和有效性；被置于相对次要的位置。资产证券化是一种结构性融资方式。资产证券化的核心是设计和建立严谨有效的交易结构。这种复杂的交易结构在资产证券化的实际运作中起着决定性的作用。资产证券化是一种低成本的融资方式。一是资产证券化利用成熟的交易结构和增信手段，改善证券发行条件。由于资产支持证

29、券具有较高的信用等级，因此无需折价出售或提高利率来吸引投资者。一般而言，资产支持证券可以以高于或等于面值的价格发行，支付的利率也比原来的利益相关者发行的类似证券低很多，可以显着降低融资成本。原始利益相关者。二是资产证券化费用项目虽多，但各项费用占交易总额的比例很低。数据显示，资产证券化交易中介系统收取的总费率比其他融资方式的费率至少低50个基点。融资成本低不仅是资产证券化相对于传统融资方式的一大优势，也是现有项目融资方式的一大优势。二、我国实施资产证券化的可行性（一）我国实施资产证券化的实际情况从战略角度看，我国引入和发展资产证券化的必要性是毋庸置疑的。从长远来看，我国市场经济的深化和法制的完

30、善，将为我国资产证券化业务的发展提供广阔的空间。但是，从现实条件来看，还是有很多限制的：一、法制建设滞后，现有框架下资产证券化业务难以实施资产证券化是高度发达市场的产物。交易结构严谨，涉及主体多。信用和合同是它的“生命”。我国目前的法律环境还远远不够。一是公司法对公司注册资本和债券发行条件的限制与特殊目的公司（SPV）及其发行人在资产证券化中的地位相矛盾；其次，破产法没有明确规定金融资产的受益权，无法实现资产证券化的破产隔离功能；第三，现行和税收制度的一些规定也限制了资产证券化功能的发挥，如表外处理问题、税收优惠等。2、信用基础薄弱，证券化风险高目前，国有企业对银行贷款的依赖度过高，企业债务不

31、断增加，还债没有积极性。特别是利用改革重组的契机，一些企业可能通过分立、合资重组设立新公司的方式逃避债务，或者通过承包、租赁等方式暂停债务。一些上市公司通过编造虚假信息骗取广大股东，造成了非常恶劣的局面，严重威胁了信用社会的根基。资产证券化的核心是信用。如果不从宏观层面改善信用环境质量，过分依赖微观项目的封装技术，将风险和回报预期不对称转嫁给投资者，后果严重，影响社会稳定。3、资产项目平均规模较小，缺乏长期信用记录目前，我国有大量资产可以用于资产证券化，如基础设施建设项目、住房抵押贷款等。然而，资产证券化的参与者众多。为照顾各方利益，对证券化资产规模的要求较高。同时，为了分散风险，往往要求资产

32、具有一定的地域分布。即使单个资产违约，对资产池的影响也不大。从国际惯例来看，融资规模在5000万美元以下的资产证券化案例比较少见。考虑到超额质押的情况，资产证券化的可用资产规模应在5亿元以上。这对我国的小企业来说可能很难。它们只能通过银行和其他机构组合类似的金融资产来运作。但是，这涉及到资产定义和利益协调，融资成本可能会增加到无法接受的程度。程度。由于我国金融资产长期未形成，金融体系不完善，很多金融资产缺乏长期信用记录，无法满足资产信用评级要求。4、资本市场不完善，资产支持证券形成有效需求尚需时日目前，我国资本市场的投资工具比较单一，市场法规尚未建立，投资者行为不成熟。借鉴国外经验，资产证券的

33、投资者多为机构投资者。我国机构投资者虽然在不断壮大，但规模依然不大，有的因法律约束暂时退出证券市场。尽管我国近期放宽了保险资金进入证券市场的限制，但在资本市场巨大的资金需求中作用仍然十分有限。综上所述，当前我国实施资产证券化面临诸多困难。因此，有必要结合我国实际情况慎重选择资产证券化的实施方式，以促进我国资产证券化业务的进一步发展。 （二）我国实施资产证券化方式的选择资产证券化的过程相当复杂，每个环节都必须相互兼容，使整个交易对发起方和投资者双方都有效。下面，我国实施资产证券化的关键环节分析如下：一、证券化资产结构(1) 资产属性约束并非所有资产都可以证券化，可用于支持或保障证券化的资产必须具

34、备以下特征：首先，一项资产在未来某一时期形成的现金流量可以与其他资产形成的现金流量分离，即该资产的权益是相对独立的，不应与该资产的权益相混淆。出售时其他资产的权益。这是资产可以证券化的基本前提。二是资产的历史统计比较完整，其现金收入具有一定的特征，可以更准确地预测。这是资产证券定价的市场基础。第三，从技术上讲，要证券化的资产也必须达到一定的体量规模。如果其规模较小，则需要寻找具有相似性质的资产，形成证券化资产池，从而实现规模经济。第四，资产持有人必须具备一定的能力来提高拟发行的资产证券的信用，即需要提高已发行证券的信用。第五，证券化资产的收益具有可分割的经济价值。（二）我国证券化资产的经营领域

35、从我国目前的情况来看，可用于证券化的资产主要包括：一些公司和项目资产。主要是出口应收账款；供电、供油、供气合同；应收机场、高速公路通行费和运输费。出售的这些资产是合同订立时存在的应收账款和未来所有的应收账款。剥离比较容易，统计数据比较完整，收益比较稳定，有一定规模，可以作为我国开展跨境资产证券化业务的资产选择。银行信贷资产。银行信贷资产分为两类：一类是以住房抵押贷款为代表的个人消费信贷。据统计，截至2000年底，四大国有商业银行累计发放个人住房按揭贷款超过2700亿元，是1999年的1260亿元的两倍多（数据来源：建设新闻2001.03.02），规模不断扩大。同时，虽然住房按揭贷款仅占银行资产

36、的4%，但全国近40%的住房按揭贷款都集中在和合银行，这些地方的按揭贷款操作相对规范，市场需求较为旺盛。比较强。因此，我国可以从这两个地方着手开展住房抵押贷款证券化，为今后向全国推广积累宝贵经验。另一类是银行的一般商业抵押贷款。我国银行一般商业贷款数量庞大，但受政策限制，政府主导贷款占比较大，信用质量较差，出现坏账的可能性较大。因此，我们只能选择有抵押的贷款，对其信用状况和抵押资产有比较深入的了解，将优质资产分离出来进行证券化，以提高银行资产的流动性。2. SPV的设立和实际销售（一）我国SPV设立方式的选择由政府设立。在各国资产证券化的初期，SPV往往是由政府设立的，我国也可以借鉴这种模式。

37、成立具有政府背景的SPV具有以下优势：一是政府可以借助法案、宏观调控手段、政府影响力等手段，强化SPV的发展条件。其次，借助政府背景，SPV成立后，将有助于提高或强化SPV的信用等级，有助于提高资产证券的信用等级，从而增强投资者信心，吸引更多投资者进入资产证券化市场。在特殊金融机构SPV成立之初，政府的态度不仅影响了公众对SPV的评价，也不可避免地对投资者的投资行为和投资信心造成了压力。另一方面，如果SPV机构的信用等级较高，则有助于降低资产证券评级费、担保费、保险费、SPV运营费等费用。第三，我国尚未完成向市场经济体制的过渡进程，社会信用基础还很差，中介机构的服务还缺乏规范，特别是在国外经济

38、金融形势比较严峻的环境下，开展金融机构创新。风险相对较高。因此，政府背景或政府对SPV初期运营的支持，对树立机构形象、稳定市场信心等作用明显。由信托投资公司设立。从国外的经验来看，原所有者（商业银行）设立子公司作为发起人，发挥SPV作用的情况非常普遍。但我国商业银行法规定：“商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和股票业务，不得投资非自用房地产。商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和股票业务。投资于中华人民共和国境内的非银行金融机构和企业。” 证券法规定：“证券业与银行业、信托业、保险业分开经营管理。”也就是说，目前我国商业银行只能从事银行业务，不能投资非银行金融机构，不能成为S

39、PVs控股公司。针对这种情况，商业银行可以将拟证券化的资产出售给信托投资公司，信托投资公司设立SPV作为资产证券的发行人，商业银行作为服务提供者，从而完成资产证券化。结构设计。选择外国SPV。由于国外资产证券化发展比较成熟，资本市场比较完善，对于部分外币资产，可以采用国际资产证券化模式，可以选择国际知名公司的SPV。一方面，它可以避开国内的许多法律。政策限制下，对方可以提高资产证券的国际评级，达到良好的融资目的。(2) 实物销售资产出售是发起人向 SPV 出售金融资产组合的行为。资产出售以买卖双方签署的金融资产书面担保协议为基础。在出售时，卖方对标的资产拥有权利，买方必须支付标的资产的对价。资

40、产出售主要有三种形式：债务重组。即先中止发起人与资产债务人之间的债务合同，然后SPV与债务人根据合同还款条件签订新合同以替代原债务合同债务续约一般用于债务人数量较少的资产组合，如果债务人组合较多，则很少使用。任务。即被转让资产下的债权通过一定的法律程序转让给SPV，作为转让对象的资产必须被相关法律承认为可转让。资产权利的转让应当书面通知资产债务人。没有书面资产转让通知的，资产债务人有权终止债务的清偿。分参与。在从属参与方式下，SPV与资产债务人之间不存在合同关系，发起人与资产债务人之间的原债务合同继续有效。资产不必由发起人转让给SPV，但SPV首先发行资产证券，从投资者那里获得贷款，然后再将其

41、转贷给发起人。再贷金额等于资产组合的金额。贷款具有追索权，其偿还资金来自投资组合的现金流收入。目前，我国对于判断“真销”还没有明确的规定，所以在具体操作上还需要国家政策的引导。一方面规范资产证券化操作，另一方面降低融资风险。3、增信为了获得更高的信用等级，确保投资者对及时返还本息充满信心，几乎所有公开发行的资产支持证券都采用了某种形式的信用增级，主要有以下几种方式：超额抵押。这种方式简洁明了，无需支付第三方费用。但超额资产在证券到期前不能用于其他用途，流动性有限，资产使用效率低下，增加了发行人的机会成本。高层次/低层次的参与结构。它创造了一种新的保证形式：自主保险。这是证券分为两部分：高级部分

42、和低级部分。优先部分优先偿还本息，由评级机构评级后出售给投资者。下部一般不出售，由发起人本人或第三方持有。较低部分的本金和利息被用作支付较高部分的本金和利息的保证金。以这种形式发行证券比使用传统担保要便宜。对于投资者而言，证券的实际风险较小，回报较高。这种方法实际上将大部分风险放在了较低层，从而保证较高层可以获得更高的信用评级。银行出具保函或信用证。这样，保荐人就得向银行支付一定的费用，信用改善的程度直接关系到所选银行的信用等级。对于银行来说，这种表外账户不仅是一种收入来源，也包含一定的风险。保险公司为证券提供保险。利用保险公司的信用作为商业银行坏账和坏账证券化的媒介和催化剂。设立政府担保机构

43、，为证券提供担保。4. 信用等级信用评级规则体系及相应的机构在资产证券化信用或投资等级的构建中发挥着非常重要的作用。从市场和交易的角度来看，资产证券化必须有比较完善和发达的证券发行评级规则体系和相应的机构，并在相关风险分析的基础上，设计出满足一定信用评级要求的最低信用增级水平。我国资产证券化法律法规建设非常缺乏，这就要求评级机构不仅要具备资产证券化相关的基本风险和现有规章制度，还要进一步排查潜在风险。尤其是资产支持证券要获得高于保荐机构的信用等级时，关键的规范性文件是保荐机构破产的相关规定，其目的是保证保荐机构破产时，是否是实际出售或拟出售，用于出售或担保的资产的所有权不属于破产人，这样可以保

44、证投资者拥有资产所有权，即保证投资者拥有完整的证券资产的收益权。在我国缺乏健全的金融体系的情况下，政府应首先出面，与国外信用评级机构合作，建立面向中国市场的信用评级机构和中国的信用评级规则。具体来说，国库券可以是最高等级的，可以对市场上的资产支持证券进行评级。市场容量扩大，竞争有序形成后，信用评级机构应与政府完全脱钩。5、技术支持资产证券化交易的实际运作要求为基础资产提供服务的机构具备良好的跟踪报告、数据处理和信息处理能力。这些要求决定了交易各方参与的可能性以及交易的整体可行性和时间安排。这些要求构成了资产证券化的物质前提，即所谓的“资产证券化技术支撑”。对于以现金流为基础的交易，一般需要的技

45、术支持应具备以下功能：（1）显示记录，确认资产出售； (2) 显示记录以确认属于已出售资产的定期付款； (3) 将上述获得的定期付款转入特定账户； （四）每月报告取得的本息及其提前还款和提前还款情况，避免本金损失、决策失误等； （5）一些特殊业务一般要求有特殊资产。报告功能（如每月本金再投资、证券化交易按市值计价程序的实施等）。技术支持在资产支持证券化交易中极为重要，一旦建立，这些程序便成为常规且易于扩展以支持类似类型的经常性交易。对此，我国应重视金融人才的培养和金融机构的监管，为资产证券化营造良好的经营环境。以上是对我国实施资产证券化可行性的初步分析。为了具体到实际操作，下面将对我国住房抵押

46、贷款证券化和不良资产证券化的操作方案进行专门的分析研究。3、住房按揭贷款证券化运营方案及政策设计目前我国住房金融改革发展过于缓慢，严重滞后于其他金融市场的发展，导致住房金融占比较小，住房消费市场尚未启动。通过我国住房抵押贷款证券化，一方面可以加快银行信贷资金流动，提高银行资产负债期限匹配度；促进我国住房融资市场健康发展。（一）抵押贷款证券化产品设计综合前面的比较，我认为我国的住房抵押贷款证券产品应该是通证证券的形式，通证证券不仅具有善用抵押品的优势，而且还具有资产抵押物的优势。有一定现金流的支持证券。具体形式可以是抵押贷款义务（CMO）的形式，这是一种通过证券的衍生形式。一、CMO简介CMO是

47、一种通证证券，对资产池产生的现金流进行重组，每一部分都有不同的到期时间，从而形成多层次的通证证券，满足不同投资者的投资需求。典型的 CMO 类别包括四类“常规”到期日和一类“剩余”到期日。 “常规”到期债券中，前三类债券自发行之日起按固定利率计息；第四类也俗称“Z型”，前三类债券收本息时，以复利计息，前三类债券还清后，本息为按计划收费。 “剩余”债券在“常规”债券还清后从抵押品获得剩余现金流，因为来自担保抵押品的总现金流预计将超过支付给“常规”债券持有人的款项，因此“剩余”债券持有人的收入会升起来;同时，未支付给“普通”债券持有人的现金再投资也会产生超额收益。二、选择CMO的理由一是CMO发行

48、不同期限的证券组合，按还款期限可分为1年至3年、3年至5年、5年至15年、15年至25年等类型，可满足不同客户的需求。投资者。投资需求。其次，CMOs是过手证券，投资者不拥有抵押贷款，但对发行人有债权。与将贷款所有权转移给投资者的过手债券相比，CMO 将投资者从与提前偿还贷款相关的再投资风险中解脱出来。三是CMO对债券本金110%至200%的超额担保，投资者对本息支付有较高的信用担保。由于我国目前还没有设立国家信用的住房担保机构，这种方式即使没有国家信用的参与，也能增加投资者的投资信心。第四，CMO的发行制度比较简单，对我国现行的法律和会计制度不需要太大的调整，适合作为我国住房抵押贷款证券化的

49、产品。三、CMO的结构设计目前，我国大部分住房抵押贷款的期限为10至20年。考虑到中国投资者的心理预期和利率的变化，我国CMO的期限组合可以分为三类：1-3年、3-5年、5-10年。 “到期债券”和“剩余”债券。时间划分相对较短。一方面，抵押证券在我国是新事物，期限短的投资者更容易接受；另一方面，利息可以在短时间内将利率设计得更低，从而降低融资成本。我国CMO的结构设计和现金流如图2、3、4所示（图略）。（二）住房按揭贷款证券化操作流程一、住房抵押贷款证券化流程设计参考上文资产证券化的基本架构，结合我国CMO的结构设计，给出我国住房抵押贷款证券化的流程设计理念，如图5所示（图略）。列出广义上为

50、抵押证券化提供服务的各类机构，其中虚线椭圆代表尚未设立的机构；钻石2、住房按揭贷款证券化操作流程根据上述产品设计和流程设计，我国住房抵押贷款证券化应是政府监管下，商业银行、住房贷款证券机构、投资者及相关中介机构参与的交易系统。系统的操作有以下几个步骤：（一）设计住房抵押贷款组合确定抵押贷款证券化对象后，银行应按照期限、利率、地域等标准对所拥有的住房抵押贷款进行划分重组，设计不同的抵押贷款组合作为房地产抵押贷款证券化的对象。（二）设立抵押证券化机构（SPV）根据住房抵押贷款证券化机构性质的不同，一般有三种基本模式：一种是政府管理的住房抵押贷款证券化机构，属于这一类的是美国政府住房抵押贷款协会；另

51、一类是政府支持的、社会公众或法人持有并以商业方式经营的住宅贷款证券公司，属于此类机构的有美国房利美和抵押证券公司；三是纯粹的社会法人，甚至是私人持股的住房抵押贷款证券公司，这类公司由于经营者和参与者承担的风险较大，发展受限。根据我国国情，我们认为最好采取“第一类模式为主，第二类模式为辅”的方式。第一类模式中，证券化机构可以由政府以国有独资公司形式设立住房抵押证券公司，按照本金或低保本原则向商业银行购买房地产抵押贷款。利润经营。分立重组后，发行债券，委托证券公司。出售给投资者，但不从事房地产抵押贷款等业务。由于抵押公司为国家全资所有，其发行的抵押证券享有很高的声誉。这样，在我国开展资产证券化业务

52、之初，就能够吸引众多投资者的目光，积极培育我国的抵押贷款证券化市场。在第二种模式中，证券化机构是在政府支持下成立的公司，多方参与持股和商业运作。这一方面减轻了政府的负担，另一方面促进了最大限度的监督，并有助于防止腐败的滋生，这种腐败会损害过度竞争和纯粹商业机构追求利润最大化的公共利益。该模式适合在第一模式发展到一定程度时推出，或作为我国住房贷款证券化初期试点的第一模式的补充形式。(3) 出售按揭贷款组合中资银行在出售住房抵押贷款时，应采取债务续期或转让的方式，而不是从属参与的方式。在下属参与的销售方式下，银行等金融机构不必将住房抵押贷款转让给证券化机构，而是由证券化机构先发行组合证券，再转贷给

53、银行等金融机构。转贷全额等于资产组合的金额，这种出售方式下的住房按揭贷款有追索权，法院难以判断为“真售”，难以实现“破产隔离”的目的。采用债权续售方式，需要先中止银行与其他金融机构与借款人之间的贷款合同，再由证券化机构与借款人按照原合同条款签订新合同，债权人的标的- 债务关系发生了变化。 .从这个操作可以看出，在借款人较少的情况下，债务续期的销售方式在一定程度上是可行的。但是，住房抵押贷款的资产组合涉及到很多借款人。银行的出售方式将涉及银行等金融机构复杂的法律程序，从而增加证券化成本。因此，只应在涉及较少借款人的大型住宅抵押贷款销售中考虑采用债务更新销售方式。今后我国应考虑采用转让的出售方式。

54、首先，银行将把住房抵押贷款的全部风险和收益转移给证券化机构，证券化机构在获得发债收益后向银行支付对价。目前，我国不内容商业银行将其信贷资产“转让”给第三方。今后，应依法承认住房按揭贷款作为资产的可转让性，逐步建立住房按揭贷款二级市场。开辟道路。(4) 信用改善为改善CMOs的发行条件，需要由专门的政府担保机构为CMOs提供担保，从而提高CMOs的信用等级。由于我国住房抵押贷款的担保和保险制度尚未建立，虽然CMO以房地产为抵押品，但由于其价值大、期限长，仍存在较高的风险。因此，政府应设立专门的房地产金融担保公司，为证券化机构发行的债券提供担保，这也是政府调控房地产金融市场的主要方式之一。(5)

55、托管抵押贷款组合证券化机构在发行CMO前应将抵押贷款组合委托给信托公司，由专业信托公司对抵押贷款组合进行日常管理。这种方式体现了专业化分工的优势。证券化机构可以集中购买抵押贷款，集体发行抵押债券，信托公司可以利用自身在理财方面的专业优势，为投资者提供更好的服务。(6) 发行评级并安排CMO销售在CMOs发行前，证券化机构应聘请中国市场权威评级机构对CMOs各类债券进行正式的发行前评级。评级完成后，承销商出售 CMO 并向投资者提供抵押收集的托管证明。(7) 获得发行收入并支付证券化机构获得发行收益，向银行等金融机构支付购买住房抵押贷款的价款，并向各类中介机构支付费用。美国全国抵押贷款协会于19

56、70年发行了第一笔以抵押贷款组合为基础的抵押贷款支持证券抵押贷款还款证券，并完成了第一笔资产证券化交易，资产证券化逐渐成为一种广泛使用的金融创新工具得到迅速发展，并在此基础上衍生出风险证券化等产品。目录介绍具体介绍资产证券化的种类和情形资产证券化相关方资产证券化的意义 （一）对保荐机构的意义(2) 对投资者的好处分类特征关注问题中国的资产证券化交易结构介绍具体介绍资产证券化的种类和情形资产证券化相关方资产证券化的意义 （一）对保荐机构的意义(2) 对投资者的好处分类特征关注问题中国交易结构中的资产证券化编辑本段介绍（资产证券化）是指将非流动性资产转换为可以在金融市场上自由买卖的证券，使其具有流

57、动性的行为。（一）广义的资产证券化是指一项资产或资产组合采用证券资产价值形式的资产经营方式。它包括以下四类：1）资产证券化实物资产证券化：实物资产转化为证券资产，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2）信贷资产证券化：是指将非流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行贷款、企业应收账款等）重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3) 证券资产证券化：证券资产再证券化的过程，即以证券或证券组合作为基础资产，再根据其产生的现金流量或与现金流量有关的变量发行证券。4）现金资产证券化：是指现金持有者通过投资将现金转化为证券的过程。 (2) 狭义的资产证券化是指信贷资产的证券化。根据拟证券化资产

58、的不同类型，信贷资产证券化可分为抵押支持证券化（Mortgage-Backed Securitization，MBS）和资产支持证券化（Asset-Backed Securitization，ABS）。 （3）一般而言，完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给特殊目的载体（SPV），或者SPV主动购买证券化资产，然后SPV将这些资产聚合到一个资产池中（资产池），然后以资产池产生的现金流为支撑，在金融市场上发行证券融资，最后用资产池产生的现金流清偿已发行的证券。证券。 （4）举个例子，通俗易懂地理解资产证券化： A：资产证券化未来会产生现金流的资产B：上述资产的原所有人；信用评级太

59、低，无法获得更好的融资C：集线器（受托人）SPVD：投资者资产证券化B将A转让给C，C以证券的形式卖给D。B 以低成本获得现金（不支付利息）； D 购买后可赚取投资回报； C 收购了产生可见现金流的优质资产。投资者 D 可能会获利，因为 A 不是垃圾，而是被认为是一件好事，可以在未来的日子里安全地变成金钱。 SPV是一个中心，主要负责持有A和隔离A免于破产等麻烦，为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同A在信用评级或增强的基础上进行改进、组合和调整。目的是为了吸引投资者发行证券。过去成功证券化的资产有很多，比如应收账款、车贷等，现在又出现了更多类型的资产，比如电影版税、应收电费、健身

60、俱乐部会籍等等。但核心是一样的：这些资产必须产生可预测的现金流。 （五）目前，我国有两家资产证券化试点银行，分别是国家开发银行和中国建设银行。编辑本段资产证券化的种类和范围按标的资产分类。根据证券化标的资产不同，资产证券化可分为房地产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化（如高速公路通行费）、债券证券化等类别。 按资产证券化地域分类。资产证券化根据资产证券化发起人、发行人和投资者所在地区的不同，可分为境内资产证券化和境外资产证券化。外国金融家通过境外特殊目的工具（SPV）或结构性投资工具（SIV）在国际市场以资产证券化的形式向外国投资者募集资金，称为离岸资产证券。通过境内 SP