中小盘行业2020年度投资策略报告：关注真成长聚焦网络安全

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250009 1.2019年小回及2020 展望4 HYPERLINK l _TOC_250008 年场荡行块差明显4 HYPERLINK l _TOC_250007 收速体好业板现眼5 HYPERLINK l _TOC_250006 1.3 2020 市展望9 HYPERLINK l _TOC_250005 2.2020 年小投主：网安全 HYPERLINK l _TOC_250004 全胁续网险依存在 HYPERLINK l _TOC_250003 策规力网安全来展机在政驱和求动，我的息全场有很发空。3.重公司14 HYPERLINK l _TOC_

2、250002 普技 HYPERLINK l _TOC_250001 明辰 HYPERLINK l _TOC_250000 风提示图 目 录图 1：A股中小盘指数2019年走势(截止到2019.12.6)4图 2：A股中小盘指数2019年各版块PE TTM(截止到2019.12.6)5图 3：A股整体营收增中值 （）6图 4：A股整体净利润速中值 （）6图 5：2019前三季度中板营收增速分布(单位)7图 6：2019前三季度创板营收增速分布(单位)7图 7：2019前三季度中板归母净利润增速布(位：家)7图 8：2019前三季度创板归母净利润增速布(位：家)7图 9：2015年以来的A各板块的

3、资产负债（）8图 10：申万行业板块2019前三季度营收同比增率（）8图 11：申万行业板块2019前三季度营业利润同增长率（）9图 12：申万行业板块 2019年前三季度归母净利同比增长率（）9图 13：2013-2018CNCERT网络安全事件处理况图 14：2013-2018移动联网恶意程序捕获量(位:万个)12图 15：不同病毒类型在行业的分布情况12图 16：信息安全行业2010-2018年市场规模增速14图 17：2014-2019Q3年司的营业收入及增率16图 18：2014-2019Q3年司的净利润及增长率16图 19：迪普科技2014-2019Q3毛利率和净利率17图 20：

4、迪普科技2014-2019Q3四费及占营收比重17图 24：启明星辰2014-2019Q3毛利率和净利率20图 25：启明星辰2014-2019Q3四费及占营收比重20表 目 录表1：A股中小盘及主要块2019年前三季度营收净利润情况(单位：十)5表2：2016年至今部分要网络安全政策13表3：迪普科技部分产品15表4：启明星辰主要产线181.2019 年中小盘回顾及 2020 年展望全年市场震荡上行，板块差异明显本文以中小板和创业板为中小盘的研究对象，在市场经过了2018 年的大幅下行，2019 2019 2019 12 6 日38.09%33.73%300 29.62%50 28.20%图

5、 1：A 股中小盘指数 2019 年走势(截止到 2019.1.6)资料来源：Wind，渤海证券经过近一年的市场震荡上行，中小盘的估值明显上升，创业板 PE(TTM)已经从27.8952.7790%PE(TTM) 18.7625.43300PE(TTM)10.09 上升到当前的，上证50板块的PE(TTM)从年初的8.40上升到了9.43。 估2018 的大幅度商誉减值不太可能会出现在 2019 年的年报中，创业板的估值将随着2019 年的年报的发布有望逐步修复到合理水平。从中长期来看，中小盘的仍具有中长期投资价值。图 2：A 股中小盘指数 2019 年各版块 PE TM(截止到 2019.1

6、.6)资料来源：Wind，渤海证券营收增速整体向好，创业板表现亮眼按板块区分来看，2019 年前三个季度，创业板营收增速略高于中小企业板，两15.7%9.7%2018 23.4%A 17.0%A 股3.1%。表 1：A 股中小盘及主要板块 2019 年前三季度营收及净利润情况(单位：十亿元)板块名称2019三季度三季度季度归母季度归母增速归母净归母净增速扣非净利扣非净利增速三季度三季度季度归母季度归母增速归母净归母净增速扣非净利扣非净利增速利润利润润润20182019201820192018 前三中小企业板3,6073,2879.725622712.82071937.3创业板1,0699241

7、5.785806.3796423.4沪深 30023,45120,41114.92,5352,24413.02,4152,17810.9全部 A 股35,79931,96412.03,1802,9029.62,9642,7238.9全部 A 股(非金融石油石化)25,33122,97910.21,4341,3873.41,2501,2133.1全部主板(剔除中小企业板)31,12327,81511.92,8362,6009.12,6742,4728.2资料来源：Wind，渤海证券A 2019Q3 6.1%2019Q2 增1.7 A 为10 2019Q3 6.1%， 2019Q2 3.9 图 3

8、：A股整体营收增速中值 （）资料来源：Wind，渤海证券图 4：A股整体净利润增速中值 （）资料来源：Wind，渤海证券2019 5.43%8.06%， 0-30%100%16 5.2%260 -30%， 45%0-30%267 超过了 100%。8.36%14.17%0-30%354 100%24 ，约 44%0-30%210 97 100%。图 5：2019前三季度中小板营收增速分布(单位：家)图 6：2019 前三季度创业板营收增速分布(单位：家)资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券图 7：2019前三季度中小板归母净利润增速分布(单位：家)图 8：2019 前三季度

9、创业板归母净利润增速分布(单位：家)资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券2015 年开始，全部A 83.3%到85.2%2019Q3 83.3%A 股)61%62.4%2019 2018 2019Q3 2018Q3 4.4 不得不靠增加负债来发展。而沪深 300 的企业的整体资产负债率基本稳定在87%图 9：2015年以来的A股各板块的资产负债率（）资料来源：Wind，渤海证券图 10：申万行业板块2019前三季度营收同比增长率（）资料来源：Wind，渤海证券图 11：申万行业板块2019前三季度营业利润同比增长率（）资料来源：Wind，渤海证券图 12：申万行业板块 20

10、19年前三季度归母净利润同比增长率（）资料来源：Wind，渤海证券28 2019 筑材料最高，增长率17.3%-8.8%；2019 46.6%33.9%，申-45.0%；2019 非银金融和申万农林牧渔靠前，分别上涨了 68.3%和 65.3%，申万通信跌幅最大，为-61.0%。2020年市场展望在经济下行放缓、去杠杆处于尾声及中美贸易摩擦趋于缓和等背景下，2019 年A2019126日，申万 28 2020 年，2019 2020 2020 及受市场环境影响小的行业和企业，展望 2020 年，推荐重点关注网络安全行业。2.2020 年中小盘投资主线：网络安全安全威胁持续，网络风险依旧存在CN

11、CERT/CC 数据， 2015 125.9%。而在2018 CNCERT/CC 10.6 2016 图 13：2013-2018CNCERT 网络安全事件处理情况资料来源：CNCERT/CC，渤海证券CNCERT/CC 8.17 互联网越来越普及的同时，各种垃圾信息、欺诈信息等层出不穷，2018 年CRCERT/CC 283 图 14：2013-2018 移动互联网恶意程序捕获数量(单位:万个)资料来源：CNCERT/CC，渤海证券根据CNCERT DdoS 2019 250 58%。图 15：不同病毒类型在各行业的分布情况资料来源：腾讯安全，渤海证券政策法规助力，网络安全迎来发展良机201

12、6 2016 年 10 月公安部网络安全保卫局组织对原有的信息安全等级保护制度进行了修2.0 2018 征求意见稿)2.0 2019 5 于 2019 年 12 月开始正式实施。表 2：2016 年至今部分重要网络安全政策时间政策文件要点2019 年5 月网络安全等级保护技术2.0版本2019 年3 月中央企业负责人经营业绩考核办法2018 年3 月关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见2017 年7 月关键信息基础设施安全保条例(征求意见稿)信息通信网络与信息安全规提出了对云计算安全、移动互联网安全、物联网安全和工业控制系统安全扩展要求。为落实信息安全工作提出了新的要求。首次将网络安全纳

13、入考核范围国家网络安全和金融安全，促进网信和证券监督工作联动。 护工作纳入地区经济社会发展总体规划，加大投入，开展工作绩效考核评价；指导信息通信行业开展“十三五”期间网络信息安全工作，更好2017 1 2017 1 划（2016-2020 年关于促进互联网健康有序发展的意见地服务网络强国建设和全面建成小康社会的目标要求，服务国家安全和社会稳定的大局，意见要求要加快完善市场准入制度，提升网络安全保障水平，维护用户合法权益、打击网络违法犯罪、增强网络管理能力，防范移动互联网安全风险；明确国家网络空间安全工作的战略任务、维护国家安全、保护2016 年12 月国家网络空间安全战略关键信息基础设施、加强

14、网络文化建设、打击网络恐怖和违法犯罪、完善网络治理体系、夯实网络安全基础、提升网络空间防护能力、强化网络空间国际合作。2016 年 月网络安全法中华人民共和国网络安全法正式发布并于2017年6 月1日开始实施。强调了金融、能源、交通、电子政务等行业在网络安全等级保护制度的建设。7 79 相比等保 1.0，等保 2.0 提出了对云计算安全、移动互联网安全、物联网安全和工业控制系统安全扩展要求。作为信息安全基本制度，为贯彻落实等保 2.0 标准，企业和政府机构将需要提前针对信息系统进行改造以符合等保 2.0 的要求， 将催生对于网络安全的新需求，长期来看将为行业带来巨大的增量空间。根据赛迪顾问的数

15、据，从 2010 到 2018 年，我国信息安全行业维持在年均 20%左右的增长率，整体市场在 2018 年达到 495.2 亿元，行业增长持续向好。图 16：信息安全行业 2010-2018 年市场规模及增速资料来源：赛迪顾问，渤海证券在政策驱动和需求拉动下，我国的信息安全市场还有很大发展空间。重点公司迪普科技2008 2019 4 12 及应用交付领域集研发、生产、销售于一体的网络安全企业。基于“应用即网络”技术理念，公司自主开发了高性能硬件架构 APP-X、全面融合网络、安全L27 ConPlat库三库合一的 APP-ID。公司的主要产品深度业务路由交换网关(DPX)、应用防火墙(FW)

16、、入侵防御系统(IPS)、上网行为管理及流控(UAG)、应用交付(ADX) 表 3：迪普科技部分产品产品名称代表图片产品说明用户访问并识别相关应用。DPtech FW1000 下一代应用应用防火墙慧眼安全检测平台智能安全网关DPtech FW1000 下一代应用防火墙集成了IPv6VPN1000 IPSec、SSL、L2TP、 VPN略，同时提供攻击防护、用户认证、行为审计、带宽管理、链路负载均衡等多种安全功能，可作为总部及分支机构的安全出口。网络安全风险管控平台迪普科技网络安全风险管控平台是一款帮助用户实现资产测绘、漏洞感知及运营管理的产品。平台以安全大数据分析技术为基础，通过主动探测机制，

17、依托可视化技术实现网络安全风险的预警及信息通报，落实网络安全监管主体责任，实现网络安全管理闭环。资料来源：迪普科技官网，渤海证券近年来，公司发展迅速，公司营收及归母净利润均快速增长。2014-2018 年，公司营收复合增长率约为 21.3%。图 17：2014-2019Q3 年公司的营业收入及增长率资料来源：Wind，渤海证券而在2014 到2018 109.7%。图 18：2014-2019Q3 年公司的净利润及增长率资料来源：Wind，渤海证券迪普科技近几年的毛利率保持稳中有升，从 2014 年的 66.8%上升到了 2019Q3的 71.2%；而净利率则由 2014 年的 3.2%快速上

18、升到 2019Q3 的 29.1%。图 19：迪普科技 2014-2019Q3 毛利率和净利率资料来源：Wind，渤海证券迪普科技作为高科技研发企业，尤为重视研发投入，2014-2019Q3 营收的比重均超过了 20%，通过加强管理的方式，实现了四费稳中有降，期间图 20：迪普科技 2014-2019Q3 四费及占营收比重资料来源：Wind，渤海证券公司通过持续加大研发投入，进一步夯实了发展基础。图 21：2014-2019Q3 年公司的研发支出及占营收比重资料来源：Wind，渤海证券启明星辰1996 20106 23 过 20 /UTM、入侵检测/防御、安全管理、网络审计、终端安全、加密认证表 4：启明星辰主要产品线安全防护安全检测应用安全数据安全安全管理云安全工控安全UTMIDSWeb 应用防火墙数据防泄密系统安全管理平台云安全资源池工业防火墙防火墙IPSWeb 应用审计数据库审计防护态势感知平台云安全管理平台网络流秩序分析下一代防火墙APT 检测网页防篡改数据库静态脱敏日志审计云数据