人民币汇率波动的影响因素分析

1、人民币汇率波动的影响因素分析【摘要】汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素之一。文章从影响人民币汇率变动的五个因素：经济增长、国际收支、央行的干预、地缘政治和资本外流、投资者的信心等进行分析研究，并结合这几个因素对改革人民币汇率形成机制提出了政策建议。【关键词】人民币汇影响因素政策建议汇率是国家与国家之间经济交往必不可少的媒介。相对稳定的汇率可以促进国际贸易与投资的发展，频繁波动的汇率则会给投资与贸易带来不可预知的风险。2014 年人民币汇率打破对美元单边升值预期，市场化进程加快，双向波动特征显著，全年人民币兑美元汇率先贬后升再贬，累计贬值2.42%，为金

2、融危机以来首次出现贬值走势，极大地震荡投资者信心，由此带来的汇率风险也将大大超过以往，风险评估和规避的难度也不断加大。为了更好了掌握人民币汇率的走势，合理制定货币汇率政策，准确规避外汇风险，了解和正确分析外汇市场波动因素是解决问题的关键所在。本文在这样的背景下，着重探索影响人民币汇率变动因素，揭示近期人民币升值压力的内部成因，为人民币汇率制度的改革提出有益的政策建议。一、影响人民币汇率波动的主要因素（一）经济增长对人民币汇率的影响经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。一般来说，在其他条件不变的情况下，若一国实际经济增长率相对于其他国家上升较快时，则会导致该国货币汇率下跌。其原因在于：如

3、果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。（二）国际收支变化对人民币汇率的影响外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余（国际收支顺差） ，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化（国际收支逆差） ，国际收支逆差会导致本国外汇市场上外汇供给减少，需求增加，从而使得外汇的汇率上涨，人民币的汇率下跌，人民币会

4、面临贬值。从国际收支平衡表中我们发现，经常项目差额和资本项目差额是国际收支状况的主要影响因素，因此可以经常项目差额和资本项目差额代替国际收支变化，揭示国际收支对人民币汇率的影响是影响人民币波动因素。长久以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支顺差下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。（三）央行的干预对人民币汇率的影响人民币国际化正在成为全球经济金融的新亮点，人民币国际接受程度在快速提高。央行作为外汇市场的最大参与者，为了巩固人民币国际化已有成绩，会采取适当干预保证人民币汇率稳定，在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在

5、外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，导致外汇储备增加得越多，而外汇储备巨额增加，会给人民币提供比较大的升值空间。（四）地缘政治和资本外流对人民币汇率的影响金融危机发生后，新兴经济体成为全球经济增长的新动力。由于对发达经济体较低利率考量的影响，发达国家大量资金涌入到新兴经济体以寻求更高收益。 2013 年以后， 新兴国家经济增长受挫，部分新兴经济体，如巴西、南非等，国内经济亦是问题重重，失业率和通胀率居高不下，投资者对这些国家货币的信心严重丧失。加之美国宣布退出 QE，加息预期增强，引起大批资本离开新兴市场经济体流向美国，巨额资本外流引起货币贬值。（五）投资者的信心对人民

6、币汇率的影响2014 年我国经济以低开起步，当前数据显示我国经济可能在未来进一步下行。尽管中高速发展将成为我国经济发展的新常态，但是从高速发展通道突然下行，必然极大地震荡投资者信心。特别是第四季度后半段人民币兑美元即期汇率的大幅贬值，反应了投资者对人民币贬值预期的增强。二、改革人民币汇率形成机制的政策建议结合影响汇率变动的经济因素，人民币汇率改革的核心是建立市场化的形成机制，具体包括以下几个方面：第一，从参考一篮子货币过渡到盯住一篮子货币。从2005 年 7 月 21 日起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度，人民币虽名为参考一篮子货币，但实确是盯住美元。2

7、015 年美元将进入加息周期，而欧元区和日本等主要发达国家央行将继续实施量化宽松货币政策，人民币若盯住美元不仅对发达国家货币升值，对新兴经济体货币升值幅度会更大，在全球经济增长乏力的情况下，人民币被动升值会对我国商品出口产生较大负面影响。第二，适度增加人民币汇率弹性，增加汇率调控的灵活性。由国际收支理论的货币分析法可知，为了维持固定的汇率水平，一国国际储备变动和基础货币供应必须服从于汇率稳定的需要。因此，人民币汇率应逐步扩大浮动空间，并根据市场状况在规定幅度内灵活调整。建议从目前人民币兑美元波动区间的 2% 扩大至 3%，通过汇率微调，主动调节国际收支，使汇率成为调节国际收支的重要杠杆，有利于

8、反映市场参与主体预期的变化，通过供求变动形成市场均衡价格。第三，丰富外汇市场参与主体和交易产品。不断扩大市场参与主体，支持更多非银行金融机构和非金融机构有序加入，促进多元化市场结构的形成。同时，加大人民币汇率衍生品开发力度，增加在岸和离岸人民币交易规模，为加入SDR 的创造有利条件。第四，进一步完善人民币汇率中间价。在波动区间既定的情况下，中间价的变动方向对市场交易价格有较大影响，虽然有利于把控人民币汇率走势，但由于中间价的确定不够透明，从而影响市场交易行为。第五，把握好资本开放的节奏和力度。人民币真正做到市场化定价，找到均衡汇率水平离不开资本项目开放。近年来，我国先后实施了 QFII 、 QDII 等一系列制度。尽管目前的资本管制存在漏洞，只要我们出台管理办法，必要时要征收跨境资本交易税和实施无息存款准备金，就可以实现中国引资过程中的“以市场换技术”的战略目标。参考文献唐彬文，左相国 .影响人民币汇率因素的相关性分析金融经济， 2007，（8）： 80-82.赵世舜，麻海煜，胡涛 .基于变量选择方法下的人民币汇率影响因素分析J. 哈尔滨商业