中粮-铝2015基本面矛盾格局转变价向下确定性增强

1、年宏观与金属板执笔邮箱要 2014 年铝价的年宏观与金属板执笔邮箱要 2014 年铝价的增速不佳但LME出库排队问题令国外持续性处于短缺状地区现货溢价一路由年初的 235底的超过 500/吨，沪伦比也从 8 附近跌至最低 6.8；伦铝在 2014 年的缺将至少在 2015 年上半年强弱力量发生持续性改变与预期在 2100-1300 的通道中震荡下跌，向上的风险主要基铝年的推动，而进入 9 QE入下行通道。但在 10 了价格的再度拉升及贸易升水的不断走高。在 11 不断刷新高点及经济数据疲弱的影响下，伦铝重回下跌通道，一近 10 月份总体而言，2014 是两个方面：一是外强内弱，尽管经济增速不佳

2、，但 地区现货溢价一路由年初的 到年底的超过 /86.8但仍为短期效应，自 12 伦铝3数中院2铝年的推动，而进入 9 QE入下行通道。但在 10 了价格的再度拉升及贸易升水的不断走高。在 11 不断刷新高点及经济数据疲弱的影响下，伦铝重回下跌通道，一近 10 月份总体而言，2014 是两个方面：一是外强内弱，尽管经济增速不佳，但 地区现货溢价一路由年初的 到年底的超过 /86.8但仍为短期效应，自 12 伦铝3数中院2铝年二、宏观分2014首先，全球工业增速的持续性下行，对 2015 德拉吉与代表德国态度的德国央行行长魏德曼之间的关于是否应当进行 德国方面的争执在 2014 QE至QE的可能

3、性较高。但是需要注意的是，货币宽松向实体增长的传导已经被过去 2 况证明效果极差，即使欧版 QE1 甚至 QE2 推出，至少在 2015 年也难以见到其效果的发挥，为基本目标。2014 年 1-3 季度 GDP铝年二、宏观分2014首先，全球工业增速的持续性下行，对 2015 德拉吉与代表德国态度的德国央行行长魏德曼之间的关于是否应当进行 德国方面的争执在 2014 QE至QE的可能性较高。但是需要注意的是，货币宽松向实体增长的传导已经被过去 2 况证明效果极差，即使欧版 QE1 甚至 QE2 推出，至少在 2015 年也难以见到其效果的发挥，为基本目标。2014 年 1-3 季度 GDP 同

4、比增速 较去年同期 方明确，但从 12 3铝年3.1 WBMS 数据，20141-11450443592014 全年产量 4920 吨，2013 年 4763 吨，年度增幅 3.3%1-11216848.1%，2013地区产量 419 中东地区的高增速将延续，将在 2015 %5050数中院%86420%64204铝年3.1 WBMS 数据，20141-11450443592014 全年产量 4920 吨，2013 年 4763 吨，年度增幅 3.3%1-11216848.1%，2013地区产量 419 中东地区的高增速将延续，将在 2015 %5050数中院%86420%64204铝年数中院

5、，201580.5%81.7%洲及大洋洲的产量均将下滑，而亚洲依然是主要的增产地区。但是，受 2014 价格状况即贸易升水使得中国外几乎所有铝炼厂均能获利的影响，若 LME此外，影响 2015 数据源：Thomson 3.2全球需求分从总体需求来看，2014 年过剩程度明显下降，这一方面与全球经济增速放缓、工业增速导致供需不振不无关系。从宏观层面而言，全球经济在 2015 件，产能过剩和高库存决定了铝基本面的长期性偏弱确定性。仅从平衡角度而言，2015 体将延续 2014 在 3 来弥补，至于弥补的程度和速度，与 LME5产能产量产能产量产能产量非拉铝年数中院，201580.5%81.7%洲及

6、大洋洲的产量均将下滑，而亚洲依然是主要的增产地区。但是，受 2014 价格状况即贸易升水使得中国外几乎所有铝炼厂均能获利的影响，若 LME此外，影响 2015 数据源：Thomson 3.2全球需求分从总体需求来看，2014 年过剩程度明显下降，这一方面与全球经济增速放缓、工业增速导致供需不振不无关系。从宏观层面而言，全球经济在 2015 件，产能过剩和高库存决定了铝基本面的长期性偏弱确定性。仅从平衡角度而言，2015 体将延续 2014 在 3 来弥补，至于弥补的程度和速度，与 LME5产能产量产能产量产能产量非拉亚东西大洋合过剩产铝年吨0吨02014年112014年1-11数中从院的下游需

7、求来看，房地产与汽车消费都在 QE3 的效用递减趋势，因此从 2015 -%2008 2009 2010 2011 2013 数中院”6铝年吨0吨02014年112014年1-11数中从院的下游需求来看，房地产与汽车消费都在 QE3 的效用递减趋势，因此从 2015 -%2008 2009 2010 2011 2013 数中院”6铝年%050数中院据数据，1-1027,941,02147.29%。20143、CRU20137000201412-18 2015 864200数中据院数据， 1-104,194,50142.81%。10氧化铝占总进口的 64.1%，9 月份为 37.8%协定，这将取

8、消最高达 8%7铝年%050数中院据数据，1-1027,941,02147.29%。20143、CRU20137000201412-18 2015 864200数中据院数据， 1-104,194,50142.81%。10氧化铝占总进口的 64.1%，9 月份为 37.8%协定，这将取消最高达 8%7铝年国氧化铝消费的 10%不到，另一方面 8%的关税自 0-60% 数中院1-10 月废铝进口 1,877,441 吨，同比下降 7%此外废铝-原铝价格比值显示 10 月份开始止跌回升。1-10月铝材出口 284 万吨，同比上升 10%。1-10 月，未锻造的铝及铝材出口 340 累计同比增长 材享

9、受出口退税的政策，持续刺激铝材的出口量。这一趋势在普遍预期 2015 2014导致现货紧缺2015向QE8铝年国氧化铝消费的 10%不到，另一方面 8%的关税自 0-60% 数中院1-10 月废铝进口 1,877,441 吨，同比下降 7%此外废铝-原铝价格比值显示 10 月份开始止跌回升。1-10月铝材出口 284 万吨，同比上升 10%。1-10 月，未锻造的铝及铝材出口 340 累计同比增长 材享受出口退税的政策，持续刺激铝材的出口量。这一趋势在普遍预期 2015 2014导致现货紧缺2015向QE8铝年2100-1300 9铝年2100-1300 9铝年！(InstituteofCOF

10、COFutures)地址5 15 : 15thFloor,CYTSPlazaNo.5Dongzhimenve,(phone):010-5913传真(fax010-5913（以下简称“本公司”）】投业务资格信息和数据均来源于公开资料和合，与所有，为非公开资料铝年！(InstituteofCOFCOFutures)地址5 15 : 15thFloor,CYTSPlazaNo.5Dongzhimenve,(phone):010-5913传真(fax010-5913（以下简称“本公司”）】投业务资格信息和数据均来源于公开资料和合，与所有，为非公开资料本公的，The Futures Research I

11、nstitution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional cenance and provides them with value-added servi. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Groups strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides adviand reports ofhedging,basisarbitrage, spread trading aswell as other consulti