海利得年季报点评

1、海利得 2014 年季报点评摘要Figure 1 2014 年 Q1 数据摘要Figure 2 2006 年来的 NOPAT/TR点评1、2014 年 Q1 收入同比、环比均上升，分别为11.3%、 5.7%，净利润更是大幅增长，分别为 42.6%、204%，现金流量为0.06 ，高于 EPS=0.054，反应公司业绩进入起跑期；2、利润增速快于收入增速主要是毛利率提升3.4 个点，环比下滑 0.53 个点，但净利率同比、环比分别提高1.3、 1.4 个点，净利率环比提高1.4 个点主要是三费率下降1.1 个点；3、帘子布认证进展顺利，COOPER、韩泰、锦湖、大陆都有所突破，预计下半年1.5

2、 万吨产能将会满产释放。由于该行业进入壁垒很高，预计未来将稳定带来业绩；4、灯箱布的应用扩大，除了广告外，还有装饰材料，如天花膜等产品，3.1 亿平米会逐步投产，2013 年已经有部分投产， 今年会继续放量， 未来还会将 3.1 亿平米开拓新业务， 走差异化道路，提高毛利率；5、涤纶气囊丝进入替代尼龙66 阶段。公司是全球最早研发涤纶气囊丝并获得专利的公司，产能 1 万吨，未来还会继续扩产。由于涤纶价格只有 PA66 的一半，性能相差不大，因此未来存在较强的替代效应；6、我们预计 2014-2016 年的 EPS分别为 0.29 、0.38、 0.56， 2013 年为 0.18， CAGR=

3、45.8%，收入 CAGR=17%，总市值为 30 亿，建议买入。盈利预测一般企业简表：利润表 ( 单位：百万元 )2014/3/312014/12/312015/12/312016/12/31一、营业总收入2,148.532,492.292,866.143,439.37毛利率15.24%18.50%19.00%20.00%二、营业总成本2,055.892,317.552,628.203,086.42营业成本1,821.032,031.222,321.572,751.49营业税金及附加7.2812.8614.7917.75销售费用43.5850.6958.2969.95管理费用160.6018

4、6.30191.89197.65财务费用1.1034.4839.6547.58资产减值损失22.302.002.002.00三、其他经营收益4.914.914.91公允价值变动净收益-1.080.000.000.00投资净收益13.824.914.914.91汇兑净收益0.000.000.000.00四、营业利润105.38179.66242.86357.86加：营业外收入15.9015.9015.9015.90减：营业外支出3.363.363.363.36五、利润总额117.91192.19255.39370.39减：所得税17.2628.8338.3155.56加：未确认的投资损失0.000.000.000.00六、净利润100.65163.36217.08314.83减：少数股东损益-0.510.761.011.46归属于母公司所有者的净利润101.16162.61216.08313.38七、每股收益：最新股本摊薄0.180.290.380.56主营利润320.22448.21529.77670.12EBIT92.66209.22277.59400.53净利率4.71%6.52%7.54%