XXXX年一季度浙江经济形势若干分析

1、2011年一季季度浙江经济济形势若干分分析一季度我省经济济开局良好，但但主要经济指指标出现回落落态势，后期期需关注政策策紧缩、电煤煤荒、民工荒荒以及中小企企业资金链断断裂风险，警警惕投资增长长大起大落，努努力保持我省省经济平稳较较快增长。一、经济增长出出现放缓迹象象今年13月，我我省规模以上上工业企业增增加值为22283亿元，同同比增长122.9%，增增速比去年同同期回落9.6个百分点点，季度增长长率为20005年以来同同期最低水平平，经济增长长出现放缓迹迹象。图表 11、考虑到统计计标准调整，我我省工业增速速或许更低。自2011年起，规模以上工业统计范围内的工业企业起点标准从年主营业务收入5

2、00万元提高到2000万元，这可能高估了我省工业增速。因为通常我省规上工业增加值增速快于全部工业增加值增速，如20052010年两者平均差距为2.3个百分点，意味着提高统计起点标准将在一定程度上提高增速。若统计标准未发生变化，预计我省一季度规上工业同比增速为12.4%左右。2、基数因素不不是工业生产产增速回落的的主要因素。去年一季度规上工业同比增速高达22.5%，为2005年以来同期的最高水平，可能有人认为去年基数过高是导致今年工业增长回落的主要原因。但通过季节调整后的数据发现，剔除基数效应后我省今年一季度工业增速为12.9%（与原数据一致），去年一季度为20.1%，增速回落高达7.2个百分点

3、。从单月数据来看，季节调整后3月增速为12.5%，为连续第12个月下滑。图表 23、年初投资高高速增长具有有偶然性。一一季度全省固固定资产投资资同比增长229.0%，增增速为过去77年的最高水水平，比去年年同期提高了了8.5个百百分点，但我我们认为年初初投资高增长长具有偶然性性。第一，高高投资主要来来自于房地产产开发投资443.3%的的“非正常”增长，这一一增速突破了了过去6年的的最高值，带带动了一季度度数据的整体体提升，不具具有可持续性性；第二，高高投资增长部部分归因于较较高的PPII水平，实际际投资增速应应该低一些；第三，我省省投资增速通通常低于全国国和沿海其他他省市水平，而而今年一季度度

4、投资增速高高于全国4.0个百分点点，且位居东东部沿海省市市首位，有悖悖常态。图表 34、民工荒推动动劳动密集型型产业出口增增速下滑。一一季度我省出出口增长244.2%，增增速比去年同同期回落8.2个百分点点。考虑到去去年同期的较较高基数，我我们将2000620110的数据进进行季节调整整。季节调整整后一季度出出口增速为225.1%，仍仍比去年同期期回落8.33个百分点，为为连续第三个个季度下滑。从从出口结构来来看，122月服装及衣衣着附件出口口增速仅为44.9%，大大幅拉低了一一季度出口平平均水平，这这可能与今年年春节后劳动动密集型产业业用工成本上上升、招工难难拖累工业生生产等因素相相关，这也

5、较较好解释了头头两月出口仅仅增长14.5%。民工工荒问题已演演变成东部与与中西部地区区的“抢人战”，据工业企企业问卷调查查数据显示，今今年一季度我我省71.99%的企业反反映存在用工工紧张问题，比比去年同期上上升14.88个百分点。图表 45、消费增速可可能暂时退出出全国增长的的第一梯队。一季度全省社会消费品零售总额名义同比增长16.1 %，实际增长11.5 %，较上年同期分别下降2.7和3.6个百分点，低于预期。与过去5年同期水平比较，也处于较低位置。今年一季度消费增速回落是全国的普遍形势，但由于去年浙江消费增长的良好表现，使得今年年初浙江消费回落显得较为突出。一季度全国消费名义增长16.3

6、%，高于我省0.2个百分点，浙江较难维持消费增速在全国各省前列的位置。图表 56、物价已逼近近历史顶峰。3月CPI同比上涨5.3%，比去年同期提高2.2个百分点。对于CPI的上涨，须注意以下四点。一是今年年初我省CPI延续了去年高位增长态势，物价水平正在逐步逼近2008年时的顶峰。二是翘尾因素对CPI影响较大，去年四季度物价上涨较快推高了今年一季度物价指数，经测算，翘尾因素贡献了3月份CPI涨幅的60%，而新涨价因素影响仅为40%。三是我省CPI水平开始低于全国，过去的14个月中，我省CPI低于全国的月份仅有两个，3月份我省CPI再次低于全国平均水平。四是同去年趋势一样，食品类价格上涨仍然是通

7、胀背后的主要推手，3月份食品类价格上涨11.0%，对CPI涨幅贡献接近2/3。图表 6二、下阶段我省省经济运行的的宏观环境货币政策走向、资资源产品价格格走势将支配配下阶段我省省经济增长和和转型情况，需需密切关注、谨谨慎把握。1、上半年货币币政策仍将偏偏紧，需密切切关注我省中中小企业资金金链风险央行4月5日宣宣布再次加息息，这是年内内第二次加息息，去年以来来第四次加息息；4月177日宣布再次次上调存款准准备金率，这这是年内第四四次上调，去去年以来第十十次上调。未来23个月月货币政策不不会放松。首首先，鉴于稳稳定物价是今今年的首要任任务，而CPPI同比增幅幅仍将高位运运行一段时间间，决策层可可能会

8、继续维维持紧缩立场场；其次，“十二五”规划中的投投资项目亟待待启动，且未未来18个月月中央和地方方政府换届，政政策一旦从过过度紧缩转向向过度宽松，可可能引起物价价水平的快速速反弹，这是是各方都竭力力避免的；第第三，当前全全球通胀苗头头逐渐显现，欧欧洲央行4月月7日宣布上上调基准利率率，是20008年7月以以来的首次加加息，全球或或将整体进入入加息通道；第四，过去去10年，扣扣除物价因素素后，我国实实际利率为11.33，而而目前实际利利率仍是负数数。下阶段央行继续续加息可能性性减小。我国国一季度新开开工项目数、社社会消费品零零售总额和出出口增速的下下降显示当前前经济出现初初步放缓迹象象，表明先前

9、前的紧缩政策策已经体现在在实体经济上上。未来是否否还会加息，主主要取决于经经济增速和通通胀状况。从从经济增长情情况看，3月月PMI上升升幅度相对较较小，显示经经济扩张动力力不足；产成成品库存指数数大幅提高44.9个百分分点，企业面面临库存积压压风险。从通通胀状况来看看，近期发达达国家表达出出更多的紧缩缩意图，可能能会压制大宗宗商品价格涨涨幅，国际油油价也开始下下跌；经济增增长不确定性性让企业进入入去库存周期期，或将减弱弱产品价格上上涨动力。同同时考虑到加加息会吸引短短期热钱涌入入，下阶段央央行加息可能能性降低，货货币政策将趋趋于稳定。图表 7密切关注我省中中小企业资金金链风险。银银行对中小企企

10、业贷款中，一一年期贷款往往往占到总量量90%以上上。去年100月以来，市市场利率不断断攀升，一些些银行在中长长期贷款市场场上拍卖信贷贷额度，贷款款利率往往较较基准利率上上浮20%左左右，资金紧紧张程度凸显显。不少企业业转向民间借借贷，但即使使是向来资金金充沛的温州州民间借贷，也也逐渐无法满满足需求。温温州有10000亿元左右右的民间借贷贷资本，从今今年春节前到到现在，这些些资金都延续续供不应求局局面1。去年年我省规上工工业企业利息息支出增长223.6%，应应收账款增长长22.9%，资金拖欠欠现象增多。预预计这一状况况今年仍将持持续，对中小小企业和劳动动密集型制造造业将产生重重大影响。2、上半年

11、将现现“电煤荒”，部分行业业生产将受影影响一季度华电浙江江区域累计发发电14.22亿千瓦时，超超季度计划增增发2.4亿亿千瓦时。44月中旬在嘉嘉兴调研得知知，部分地区区正在酝酿实实施“拉闸限电”政策。上半年电煤荒可可能较为严重重。首先，我我国主要煤炭炭港口库存全全线下滑。截截至4月177日，秦皇岛岛港煤炭库存存已连降6周周，国内沿海海动力煤价格格连续4周上上涨，市场供供需形势趋紧紧。其次，我我国煤炭进口口出现下降。受受库存走低、港港口封航限航航等因素影响响，煤炭吞吐吐量继续下滑滑，2月份我我国煤炭进口口量下降477.6%，为为2009年年4月以来最最大降幅；另另外，部分澳澳大利亚供货货商已暂停

12、向向中国进口商商们报价。第第三，日本地地震将引起全全球能源进口口需求加速膨膨胀，可能会会在二季度以以后影响我国国煤炭进口。第第四，近日国国家发改委要要求20111年重点合同同电煤价格维维持20100年水平不变变，并不得以以任何形式变变相涨价。电电煤价格被严严控后，相关关企业或将减减少供应量，煤煤荒状况或将将加剧，加上上煤炭进口下下滑，将对今今年夏季电力力供应构成严严峻挑战.需密切关注我省省部分行业生生产情况。尽尽管12月月我省高耗能能行业增加值值平均增速并并不快，但化化学原料和化化学纤维生产产增速分别为为21.7%和13.77%，均高于于规上工业企企业。随着电电煤荒的加剧剧，我省化学学原料、化

13、学学纤维、纺织织、印刷、石石油、非金属属、黑色金属属等高耗能行行业的生产经经营情况将会会面临较大挑挑战。三、主要经济指指标预测尽管一季度我省省主要经济指指标增速出现现回落，但33月工业、出出口、消费等等数据呈现反反弹迹象，预预计今年我省省经济总体呈呈审慎乐观态态势，GDPP增长前低后后高，全年将将保持在111%左右。1、工业将维持持低位平稳增增长首先，工业产品品积压风险开开始显现。一一季度我省工工业企业产品品产销率为997.4%，低低于去年同期期和四季度水水平，特别是是轻工业产销销率相对更低低，预示我省省工业产品特特别是轻工业业产品销售可可能遇到困难难。另据省发发改委工业企企业问卷调查查数据显

14、示，今今年一季度我我省产品订货货增长的企业业数比上季度度下降15个个百分点，创创近五个季度度新低；出口口订单同比增增长超过100%的企业数数比上季度回回落10.11个百分点；手持订单可可供生产时间间小于3个月月的企业占比比高达76.8%，短期期订单比重明明显偏大，表表明企业对未未来经济增长长不确定性的的担忧。其次，PMI上上升幅度低于于往年。尽管管3月 PMMI较 2月月提高了1.2个百分点点，扭转了连连续三个月下下滑趋势，但但上升幅度明明显低于往年年（过去六年年3 月PMMI 平均比比 2月提高高 3.6个个百分点）。从从需求的先行行指标看，反反映内需的新新订单指数小小幅回升 00.9个百分

15、分点，反映外外需的新出口口订单指数回回升 1.66 个百分点点，但回升幅幅度明显小于于往年平均水水平（过去六六年 3月这这两个指数分分别平均比22月提高 44.4个百分分点和 5.6个百分点点），未来实实体经济扩张张动力偏弱。第三，紧缩措施施继续维持。一是货币政策紧缩，包括直接和间接的信贷控制（直接的窗口指导，间接的差别化动态准备金率控制）、上调存款准备金率、加息等；二是财政政策明显紧缩，如12月财政存款增加幅度比2010年同期增幅多出2910亿元，显示政府放慢了财政开支步伐；三是住宅限购令等行政措施。这些紧缩政策将对工业企业的资金面和新上项目带来不确定性。2、投资将高位位回稳首先，房地产投投

16、资增速将明明显回落。尽尽管一季度房房地产投资保保持高速增长长态势，但房房地产的销售售、信贷情况况并不乐观。今今年13月月商品房销售售面积下降55.5%，比比去年同期下下降38.55个百分点。112月房地地产开发投资资资金来源中中，国内贷款款同比增速为为17.0%，但自筹资资金同比增速速为28.99%，一般而而言，自筹资资金增速快于于国内贷款增增速，反映资资金链趋于紧紧张。尽管新新开工投资增增速高达666.0%，但但我们认为这这可能受到限限期开发政策策或抢工出售售因素的影响响，因为土地地开发投资同同比增速为零零，反映房地地产企业新拿拿地开工积极极性有所降低低。另外，保保障性住房建建设占比较小小，

17、难以弥补补房地产开发发投资下降的的缺口。如我我省12月月完成保障性性住房投资77.9亿元，仅仅占房地产开开发总投资的的1.9%。随随着调控政策策的延续，房房地产投资将将明显回落。其次，基础设施施投资仍将较较快增长。113月基础础设施投资同同比增长200.2%，增增速比去年同同期提高了111.8个百百分点。随着着“十二五”规划的正式式启动以及下下半年货币政政策紧缩力度度和频度的降降低，财政支支出增长和投投资项目审批批均将反弹，我我省基础设施施投资将继续续快速增长。但但需要注意的的是，由于铁铁道部人事变变动以及安全全、投资效率率方面的考虑虑，既定的高高铁规划有所所修改，我国国原定“十二五”期间建设

18、的的3.6万公公里高铁规划划减少至3万万公里，关联联投资项目审审批将更加严严格，可能将将对我省基建建投资产生一一定影响。再次，谨防地方方政府投资冲冲动。尽管面面临严厉的调调控政策，但但数据表明我我省地方投资资特别是房地地产投资并未未刹车。在沿沿海五省市中中，我省今年年一季度投资资增速位列首首位，这种现现象在过去99年未曾发生生。我们曾研研究得出，22003年以以来我省经济济增长与江苏苏、山东差距距扩大的主要要原因在于投投资乏力22，若投资资增长快于其其他沿海省市市的现象能够够维持，我省省经济或将“破茧重生”，而20111年一季度度也将成为浙浙江经济发展展的又一个重重要转折点。但但正如前面所所言

19、，需要警警惕一季度投投资数据建立立在“房地产”基础上的脆脆弱性，需要要关注投资结结构以及“结构的结构构”，如工业内内部投资结构构，服务业内内部投资结构构等等，理性性对待个别统统计数据的“虚高”。3、出口将恢复复到较高水平平首先，影响出口口的基本面未未发生根本变变化。尽管一一季度出口增增速有较大幅幅度回落，但但正如前面分分析，这主要要受到春节民民工荒因素影影响，影响全全球需求的基基本面并未发发生变化。由由于对日本出出口仅占我省省出口总额的的6%左右，灾灾难对我省出出口影响有限限，日本灾后后重建相关需需求反而可能能刺激我省二二季度以后的的出口增长。另另外，波罗的的海航运指数数目前已经开开始触底回升

20、升，2月OEECD综合领领先指标升至至103.22，预示多数数发达国家经经济已基本走走出金融危机机阴影，尽管管PMI新出出口订单指数数涨幅较低，但但毕竟也已经经摆脱连续下下滑态势。其次，出口国际际竞争力或将将提高。出口口的平稳较快快增长不仅与与外需稳定有有关，还与产产品国际竞争争力提升有关关。国际竞争争力的相对提提高主要体现现在以下两个个方面，一是是国内劳动生生产率的持续续提高，二是是主要竞争对对手竞争力的的削弱。例如如日本地震造造成日本部分分制造业企业业停产、减产产；巴西等资资源品出口国国受到货币升升值过快困扰扰（20099年初以来，巴巴西雷亚尔相相对美元已升升值48.66%）；越南南等新兴

21、市场场国家出口竞竞争力则由于于高通胀而削削弱（20111年3月越越南通胀率高高达13.99%），此外外部分东南亚亚国家还受到到政局不稳的的冲击。总的的来看，我们们对全年出口口形势保持乐乐观，预计今今年我省出口口增速仍将保保持在25%以上。再次，需关注民民工荒对劳动动密集型出口口产业的冲击击。20011年以来，市市场中岗位需需求和求职人人数总体保持持上升态势，劳劳动力需求的的增长速度高高于求职人数数的增长。特特别是20004年以来，岗岗位空缺与求求职人数的比比率始终保持持在0.9以以上，尽管受受到金融危机机影响，20008、20009两年有有所回落，但但仍处于高位位运行态势，22010年首首次达

22、到1以以上。进入22011年，民民工荒愈发严严重，以温州州成衣、制鞋鞋企业为例，普普遍存在100%至20%的用工缺口口3。浙江江乃至全国的的就业形势已已由结构性的的“技工荒”转变为全面面的“普工荒”。从嘉兴等等地的调研来来看，今年我我省外来务工工人数明显下下降，劳动密密集型行业用用工缺口相对对较大，这将将对我省出口口行业造成持持久影响。图表8数据来源：劳动动和社会保障障部4、消费增长将将较为平稳扩大内需政策对对消费增长形形成一定支撑撑。未来一个个时期，由于于汽车购置税税优惠的结束束，对居民的的购买热情有有一定打击，限限购令等地产产调控的继续续，家电类、建建筑及装潢材材料的消费将将进一步受到到抑

23、制，短期期内消费增速速维持去年的的高位有难度度。但中长期期来看，全国国乃至我省实实施扩大内需需、促进居民民收入和GDDP同步增长长的战略目标标，居民消费费率将进一步步提升。对于于我省居民来来说，汽车等等高档耐用消消费品已成为为生活必需品品，这种可选选消费品的“必需化”，将成为我我省消费增长长的驱动力。城乡居民收入增增速偏慢影响响消费升级。“十五”期间，各年份浙江城乡居民收入增长均快于全国，而“十一五”期间，全省城乡居民收入增长普遍低于全国水平。2010年浙江城镇居民可支配收入和农村居民人均纯收入增长分别低于全国0.8和2.3个百分点，其中城镇居民收入增速已是连续4年低于全国，今年一季度城镇居民

24、收入增长略高于全国，但农村居民收入增长却低于全国5.7个百分点。同时，浙江城乡居民收入增长同GDP增长的差距近10年间一直大于全国。如果趋势得以延续，那么浙江城乡居民收入长期在全国领先的优势有被超越的可能，对扩大内需加快全省经济增长方式转变产生不利影响。图表9 浙江江城乡居民收收入增长与GGDP增长比比较浙江全国城镇农村城镇农村2001-2.83.6-1.23.12002-1.13.9-5.43.220031.54.10.14.820046.96.91.82.72005260.33.720062.74.30.33.320076.16.3-0.81.920084.73.90.612009-0.8-0.6-1.10.220104.83.22.5-0.6注：表中数据为为GDP增速速减去居民收收入实际增长长速度5、二季度物价价将继续维持持较高水平输入型通胀压力力较大。年初初以来，由于于北非等国局局势动荡、日日本地震灾害害以及全球流流动性趋向充充裕等因素影影响，国际油油价、粮价等等大宗商品价价格持续上涨涨，国际油价价迅速飙升至至100美元元/桶以上，FFAO食品价价格指数居历历史高位。大大宗商