科龙电器难解的成本之迷

1、科龙电器：难解的成本之迷科龙电器（000921）全称广东科龙电器股份有限公司，董事长顾雏军先生同时兼任公司第一大股东顺德市格林柯尔企业发展有限公司的董事长。顾先生近年来曾多次发表言论，将其入主科龙后的成功归结于成本控制得力，。然而，在分析过科龙电器近两年的年度报告后，笔者发现科龙的成本实在是个难解之谜，顾先生的经验之谈与实际数据似乎无法对接。顾雏军的成成本之道道2003年年12月月21日日，顾雏雏军做客客中央电电视台对对话节节目，他他曾经这这样说，：“假如科科龙不是是个上市市公司，我我也会买买的，。因为我我喜欢的的是，它它在冰箱箱行业的的那个地地位，和和我进入入以后，我我可以比比较轻松松地通过

2、过，再收购购中国一一些，现在闲闲置的冰冰箱设备备，使我我拥有足足够的规规模和产产能，。同时用用比较低低的价位位，收购中中国的冰冰箱线，使使得我每每台冰箱箱，构成一一个跟后后来者的的，150元元钱左右右的成本本壁垒，。就是说说，你如如果买一一条新线线，现在在如果冰冰箱在我我手上，这这个行业业赢利了了，你想想再进来来的话，你你就必须须买一条条新线，而而一条新新线，跟跟我现在在收购的的旧线相相比，和和我现在在的规模模相比，我我现在已已经构筑筑了一个个，1500元钱的的一个成成本壁垒垒，。这个壁壁垒是使使得任何何，WTOO(世界界贸易组组织)以以后我都都不怕，。我相信信不管谁谁，不管管是美国国的哪一一

3、家公司司，不管管是欧洲洲的哪一一家公司司，进入入中国冰冰箱市场场，要来来跟我放放手一搏搏的话，我想这150元钱足以使我在中低端，固守中低端市场，而不会有任何多么大的风浪。 ”这也就是说，较低的固定资产折旧费用是科龙成本领先的重要原因。在20044年1月月6日的的顺德德报上上，顾雏雏军又将将科龙降降低成本本的核心心归为电电子采购购，网上上招标，“是这样，电子采购“六亲不认”，谁打招呼也没用，你请人吃饭也没用，只有这样，我的采购成本才能大幅下降。科龙和美菱今年联合采购，更有规模优势。”应该说顾先先生所总总结的这这两条都都是符合合经济学学原理的的，然而而，事实实又如何何呢？截然相反的的实际成成本下面

4、是两家家公司220033年的财财务数据据，这两两家公司司同处于于家电行行业，经经营的业业务均为为冰箱、空空调、冷冷柜和其其他，并并且是联联合采购购。那么么，它们们谁的毛毛利率会会高一些些呢？表1：成本本分析单位：万元元公司甲公司乙主营业务收收入616,8811 533,8847 固定资产原原值369,4486 142,7739 折旧23,8997 7,9755 固定资产周周转率1.67 3.74 折旧占收入入比例3.87%1.49%支付给职工工以及为为职工支支付的现现金43,8557 17,8778 每1元收入入的人力力成本0.07 0.03 存货194,5562 96,1996 收入/存货货

5、3.17 5.55 如果按照顾顾雏军先先生的理理论和经经济学常常识，人人们无疑疑会认为为公司乙乙的毛利利率会高高一些。然然而，事事实恰恰恰相反，公公司甲的的毛利率率更高，而而且，这这两家公公司其实实是一家家，它们们分别是是科龙电电器（合合并）和和科龙电电器（母母公司）。科科龙电器器的有关关数据见见表2，表表中还有有20004年上上半年的的数据，这这足以说说明20003年年发生的的并非偶偶然现象象。表2：科龙龙电器毛毛利率单位：万元元2003年年2004年年上半年年合并母公司合并母公司主营业务收收入616,8811 533,8847 493,1102 352,0043 主营业务成成本448,33

6、20 432,1161 390,2289 301,1196 毛利168,4491 101,6686 102,8813 50,8447 毛利率27.322%19.055%20.855%14.444%从表3的数数据我们们还可以以看到，合合并报表表的毛利利率高于于母公司司的毛利利率并非非是因为为业务结结构的原原因，即即合并报报表中毛毛利率较较高的业业务占的的比重更更大。事事实上，除除了20004年年上半年年的其他他业务外外，合并并报表的的每项业业务其毛毛利率都都高于母母公司相相应的指指标。其其他业务务占总收收入的比比重很小小，因此此对整体体情况的的影响并并不大，而而且20004年年上半年年其他业业务

7、毛利利率的大大幅度下下降也颇颇令人不不解。表3：科龙龙电器（合合并）与与（母公公司）各各项业务务对比单位：万元元2003年年2004年年上半年年合并母公司合并母公司冰箱：收入301,6625 258,0024 192,0000 131,2285 成本213,6640 196,3329 146,8862 114,1129 毛利率29.177%23.911%23.511%13.077%空调：收入268,0059 264,5518 268,8830 209,2266 成本203,6651 226,5534 216,8882 178,0023 毛利率24.033%14.366%19.322%14.93

8、3%冷柜：收入21,1447 6,1122 14,9992 3,8344 成本16,2003 5,5688 11,2882 3,0911 毛利率23.388%8.90%24.755%19.388%其他：收入25,9881 5,1933 17,2880 7,6599 成本14,8226 3,7311 15,2662 5,9533 毛利率42.944%28.155%11.688%22.277%为什么会出出现这种种反常的的情况呢呢？也许许下面将将要谈到到的内部部交易是是原因之之一，但但是否还还有其他他原因在在目前还还是个谜谜。内部交易也也是谜在科龙电器器的四项项业务中中，空调调业务是是较为奇奇怪的一

9、一项，从从报表来来看，在在空调业业务上科科龙电器器（母公公司）和和子公司司之间应应该存在在着大量量的内部部交易。表4：科龙龙电器空空调业务务经营情情况单位：万元元2003年年2003年年上半年年2003年年下半年年2004年年上半年年合并母公司合并母公司合并母公司合并母公司收入268,0059 264,5518 164,1137 112,1188 103,9922 152,3330 268,8830 209,2266 成本203,6651 226,5534 129,5515 95,9334 74,1336 130,6600 216,8882 178,0023 毛利64,4008 37,9884

10、 34,6222 16,2554 29,7886 21,7330 51,9448 31,2443 毛利率24.033%14.366%21.099%14.499%28.666%14.277%19.322%14.933%我们知道，母母公司收收入+子子公司收收入-内内部销售售收入=合并收收入即，子公司司收入-内部销销售收入入=合并并收入-母公司司收入根据20003年年年报的数数据，子子公司收收入-内内部销售售收入=2688,0559-2264,5188=3,5441（万万元）然而，子公公司的毛毛利至少少有266,4224万元元之多，因因此，可可以想象象内部交交易金额额之大。母公司毛利利+子公公司毛利

11、利-存货货内未实实现毛利利=合并并毛利即，子公司司毛利=合并毛毛利-母母公司毛毛利+存存货内未未实现毛毛利 =644,4008-337,9984+存货内内未实现现毛利 =存货货内未实实现毛利利+266,4224（万万元）以20033年全年年的数据据与上半半年的数数据相减减得出下下半年的的数据，对对比可以以看出，内内部交易易主要发发生在下下半年。下下半年母母公司空空调业务务的收入入居然是是合并收收入的1146.58%，也就就是说有有相当大大一部分分的内部部销售并并外实现现对外销销售，怪怪不得从从年报上上看合并并报表的的存货金金额几乎乎是母公公司的22倍，而而收入只只是母公公司的1115.54%。

12、更令令人奇怪怪的是从从20003年上上半年到到20004年上上半年，以以半年为为单位，母母公司空空调业务务的销售售收入稳稳步上升升，但毛毛利率的的波动保保持在11个百分分点之内内；与之之相对应应的则是是合并报报表空调调业务的的收入忽忽高忽低低，而毛毛利率则则大幅波波动，波波幅达到到9个百百分点。这这种奇怪怪的现象象恐怕无无法用市市场波动动来解释释。大量内部交交易的结结果让我我们看到到了一件件怪事，就就是在四四项业务务中资产产收益率率最低的的空调业业务中出出现了一一个资产产收益率率几乎是是最高的的子公司司广东东科龙空空调器有有限公司司。表5：科龙龙电器220033年分部部报表单位：万元元冰箱空调

13、冷柜其他抵消合计一、营业收收入对外营业收收入301,6625 268,0059 21,1447 25,9881 616,8811 分部间营业业收入95,9007 95,9007 营业收入合合计301,6625 268,0059 21,1447 121,8888 616,8811 二、销售成成本对外销售成成本213,6640 203,6651 16,2003 14,8226 448,3320 分部间销售售成本95,9007 95,9007 销售成本合合计213,6640 203,6651 16,2003 110,7734 448,3320 三、期间费费用合计计72,6444 57,4994 3,

14、1300 8,6977 141,9965 四、营业利利润合计计15,3441 6,9144 1,8144 2,4577 26,5226 五、资产总总额468,1134 350,2225 37,5227 87,3993 943,2279 营业利润/资产3.28%1.97%4.83%2.81%2.81%表6：科龙龙电器主主要子公公司20003年年经营情情况单位：万元元公司持股比例资产净利润资产收益率率税率广东科龙冰冰箱有限限公司100%209,1133 7,2577 3.47%12.000%广东科龙空空调器有有限公司司60%174,5532 16,0447 9.19%12.000%广东科龙配配件有

15、限限公司100%94,9770 2,4211 2.55%12.000%广东科龙模模具有限限公司70%25,0001 266 1.06%15.000%顺德容声塑塑胶制品品厂有限限公司70%77,3110 1,0444 1.35%27.000%广东科龙冷冷柜有限限公司100%37,9338 2,4677 6.50%27.000%顺德市科龙龙嘉科电电子有限限公司100%5,8044 734 12.655%33.000%顺德市万高高进出口口有限公公司100%37,4332 -523 -1.400%33.000%顺德市科龙龙家电有有限公司司100%7,9466 -442 -5.566%33.000%如果

16、说科龙龙电器通通过内部部转移定定价来使使集团利利益最大大化，那那就绝不不应该出出现上面面的情况况。首先先，科龙龙电器（母母公司）只只持有科科龙空调调60%的股份份；其次次，尽管管20003年科科龙空调调的企业业所得税税适用税税率为112%，低低于母公公司的118%，但但母公司司尚有巨巨额的未未弥补亏亏损可以以在税前前抵扣，因因此从税税务筹划划的角度度来考虑虑也应将将利润留留在母公公司。顾顾雏军先先生是顾顾氏制冷冷剂的发发明者，科科学家的的智商应应该不会会犯这样样的低级级错误，那那么，其其中的奥奥妙又是是什么呢呢？类似这样令令人不解解的还有有科龙电电器的存存货，220033年半年年报和220044年半年年报均提提到有相相当于市市价人民民币266,0000万元元的存货货作为长长期借款