商业企业资产重组模式选择(doc 5)

1、 商业企业资产重组的模式选择一、产权交交易与股股权交易易的基本本概念 商业企业资资产重组组就是通通过对企企业现有有资产重重新配置置，从而而实现利利润的最最大化。在在国外，商商业企业业资产重重组主要要采用两两种模式式：一是是产权交交易，一一是股权权交易。选选择何种种交易方方式，取取决于企企业长期期发展的的方向，也也取决于于交易的的费用。 产权交易是是通过对对企业有有形资产产和无形形资产的的转让，实实现资产产的保值值与增值值。产权权交易不不涉及到到企业经经营主体体的变更更，它只只是对企企业的资资产进行行优化。从从收购方方来看，通通过资产产交易，可可以达到到以下目目的，一一是实现现规模的的扩张；二是

2、实实现经营营方向的的转换；三是实实现经营营方式的的改变。从从出售一一方来说说，通过过资产重重组，可可以缩小小经营的的规模，实实现经营营方向的的转移和和经营方方式的改改变。产产权交易易的客体体既可以以是有形形的资产产，也可可以是无无形的资资产。从从重组的的形式来来看，可可以是承承包、租租赁、融融资租赁赁，也可可以是单单纯的买买卖。产产权交易易与一般般的商品品交易别别无二致致，区别别是产权权交易的的客体只只能是企企业用于于经营的的资产。这这种交易易主要是是不动产产的转让让，因此此必须依依据不动动产的转转让原则则，进行行登记或或办理必必要的过过户手续续。在以以往人们们的概念念中，商商业企业业一般从从

3、事商品品的购销销活动，作作为从事事商业经经营的必必要财产产（包括括经营设设备和经经营的场场地）是是不能交交易的。实实际上，作作为一种种以营利利为目的的社会组组织，商商业企业业为了实实现自身身经营的的最优化化，可以以将这些些用于经经营的资资产重组组。在我我国商业业对外开开放的早早期，一一些著名名的商业业跨国公公司进入入我国的的商业领领域，在在很大程程度上就就是运用用了产权权交易的的方式，实实现了快快速的资资本扩张张。 产权交易的的基本步步骤是，选选择合理理的重组组目标，进进行必要要的资产产评估，与与企业资资产的所所有人签签订转让让协议，办办理资产产的转让让登记与与过户手手续。 我国国有企企业产权

4、权交易中中，应当当避免以以下情况况出现：一是“产权崇崇拜”。在国国有商业业企业改改革模式式的选择择上，有有的学者者认为，“公有产权不明晰是根本矛盾”，“产权是绕不过去的关键性改革”。他们极力主张在商业领域国有资本全盘退出，通过私有化来改造中国的商业企业。事实上，国有商业企业的全部出售并不能达到改革预期的目的，俄罗斯的私有化运动导致经济的全面崩溃就是一个明显的例子。连美国著名的经济学家斯蒂格利茨也指出，“经济学中没有一个神话像产权神话那样在人们心目中根深蒂固”。在我国，中央提出国有企业有进有退，在竞争领域，逐步实行退出机制。但是，这里的基本指导思想是，国有企业应当依照市场经济的运行机制进退。对那

5、些具有明显竞争能力的国有商业企业，不能人为地“卖光”或“送光”。更不能以国有商业企业作抵押，向银行等金融企业融资，然后再回头购买国有商业企业。国有企业不能为了产权明晰而将全部资产人为地量化给每一个职工或私营企业。总之，产权明晰也应当遵守市场交易规则，防止变相的私有化。二是要防止产权交易中新的“一大二公”。我国许多所谓的国有商业企业，其内部的资本构成已经多次发生了变革，在产权交易中，不能将非国有财产通过产权转让的形式变为国有的货币资本。建国以来，我国的国有企业走过了从“政府全额拨款”到“拨改贷”，再从“税改本”，过渡到“贷款余额转为企业的资本”等一系列漫长的资本变动历程，现在有的国有企业还实行了

6、“债权转股权”。国有商业企业内部的财产变动情况较国有工业企业简单，但商业企业内部也存在着大量的非国有资产，在有些企业内部还沉淀了一部分职工福利。实行产权交易，必须首先分清企业财产的种类，对不同性质财产的处分实行不同的决策方法，防止侵害企业职工或其他企业的合法权益。我国某商业公司在1996年曾经拿出1万元作为开办新企业的费用，由公司的一名职工自筹资金组建了具有法人资格的经营部。到1999年，该经营部已经拥有资产200万元。这时，商业公司的经营面临严重亏损。公司领导认为经营部是企业的一部分，公司有权收回全部资产，用于整个公司的统一经营。但经营部的法人代表却出示了原始营业执照，表明企业的原始出资人并

7、非商业公司，公司无权以红头文件的方式收回这一企业。由于当地的公司登记行政机关确认出资人为经营部的法人代表，于是法院作出了经营部资产归该法人代表个人所有的判决。商业公司的领导认为，仅仅从注册资本上无法得出经营部资产属于个人所有的结论，应当从1万元的开办费入手查清经营部的真正出资人，将该经营部的资产划归国有商业公司，由公司出售给个人，经营部的法人代表有优先购买权。由于商业公司拿不出原始出资的依据，最后败诉。 股权交易则则是通过过对商业业企业的的股权收收购或出出售，实实现资本本重组。股股权收购购一般在在上市的的商业企企业间进进行。与与产权交交易不同同，股权权交易将将实现经经营主体体的变更更，所以以，

8、交易易的过程程相对较较为复杂杂。在进进行股权权交易之之前，必必须对整整个商业业企业的的经营状状况有所所了解，特特别是对对企业的的负债情情况有所所认识，否否则，在在获得企企业股权权的同时时，有可可能背上上企业的的债务包包袱。股股权交易易可以通通过证券券交易所所公开进进行，也也可以通通过场外外交易进进行。交交易必须须遵循国国家的证证券法规规，必须须符合公公司法规规定。我我国证券券市场上上，也出出现了通通过股权权交易实实现商业业资本重重组的案案例，山山东“三联”入主上上市公司司“郑百文文”就是一一个典型型的实例例。这一一案件之之所以闹闹得沸沸沸扬扬，就就在于它它与我国国证券市市场的基基本规则则不健全

9、全有关。现现在，该该上市公公司的重重组协议议已经在在股东大大会上获获得通过过，只要要中国证证券监督督管理机关批准，便便可实施施。但是是，这一一股权交交易中所所暴露出出来的深深层次问问题（诸诸如500的流流通股回回购比例例，默示示的表决决方式，对对中小股股东利益益的损害害等等）仍仍然值得得我们深深思。 二、产权交交易与股股权交易易的基本本形式 目前，产权权交易与与股权交交易两种种交易形形式在商商业企业业的资产产重组中中都已广广泛运用用。产权权交易的的方式可可以是一一次性的的交易，也也可以是是分期购购买。分分期购买买又可以以分为单单纯的分分期购买买与融资资分期购购买两种种形式。融融资分期期购买又又

10、分为买买方融资资、卖方方融资以以及混合合式融资资三种形形式。买买方融资资就是由由资产重重组中的的购买者者向银行行或其他他金融机机构作产产权抵押押，由金金融机构构保证购购买人向向出售者者按期付付款。卖卖方融资资则是由由卖方向向金融机机构作产产权抵押押，由金金融机构构保证向向出售者者按期支支付款项项。收购购方向银银行支付付了所有有的款项项后，从从金融机机构中获获得产权权。所谓谓混合式式是指买买卖双方方长期往往来，同同时在一一个金融融机构中中开设帐帐户，他他们同时时获得银银行的担担保，实实现产权权的交易易。当然然，买卖卖只是商商业企业业进行产产权交易易的一种种形式，在在实际经经营中，还还有所谓谓的承

11、包包式的产产权转让让，即通通过将企企业的财财产进行行承包经经营，在在一定期期限过后后，获得得财产的的所有权权。此外外，还有有所谓的的租赁式式的产权权转让，即即通过一一定时期期的租赁赁经营，获获得商业业企业的的产权。应应当注意意的是，商商业企业业一个经经营网点点的产权权交易往往往并不不能够改改变企业业的经营营主体，但但是如果果经营的的网点本本身具有有市场主主体资格格，则这这种交易易很可能能使得主主体资格格发生变变化。所所以，承承包与租租赁本身身可能仅仅仅涉及及到企业业法人代代表的变变更，但但是如果果企业的的主体资资格发生生了变化化，则应应当依法法重新办办理登记记手续。 股权重组则则是在股股份制的

12、的商业企企业间进进行。它它有两种种表现形形式，一一是控股股式的重重组，即即通过控控制目标标企业相相对多数数股份，达达到控制制企业的的目的。这这类兼并并活动并并不涉及及到企业业的资产产问题，它它只是通通过证券券的交易易机构实实现股权权的转移移。另一一种是吸吸股式的的重组，即即以一家家商业企企业为主主体，吸吸收相关关企业的的股份，从从而形成成互为股股东的关关联性企企业。与与产权交交易相比比，股权权交易面面临的最最大风险险是，可可能背负负目标企企业的巨巨大债务务。例如如，甲企企业购买买A、B、C、D、E、F、G开办的的股份有有限公司司（乙）的的资产，产产权“重组”后，企企业的股股东仍为为ABCCDE

13、FFG，甲甲企业作作为资产产重组的的一方并并不承担担乙企业业的债务务。乙企企业除了了按照公公司法规规定的资资本原则则充实企企业的资资本外，仍仍应当对对企业的的债务承承担责任任。假如如甲企业业购买的的是乙企企业的股股权，成成为了乙乙企业的的股东，甲甲企业就就须对乙乙企业的的债务承承担责任任。在企企业的重重组协议议中，甲甲、乙之之间往往往通过明明确的条条款约定定甲企业业对乙企企业的债债务不承承担责任任，但是是这种协协议不能能对抗善善意的第第三人，甲甲企业只只能在对对外承担担了债务务责任后后再对原原来的股股东进行行追偿。但但这时原原来股东东的偿债债能力已已经没有有保证了了。所以以，在进进行股权权购买

14、时时，应当当对企业业的债务务有比较较详细的的了解，避避免因企企业重组组而陷入入债务的的泥潭。 三、我国商商业企业业资产重重组应当当注意法法律规定定 在我国，商商业企业业的资产产重组也也可以采采用上述述两种方方法。但但是，在在具体的的运用过过程中，还还应当考考虑我国国法律的的具体规规定。例例如，我我国公公司法规规定，有有限责任任商业公公司的股股东必须须是两人人以上五五十人以以下，如如果在重重组的过过程中不不符合公公司法的的要求，可可能会承承担重组组协议无无效的法法律后果果。再譬譬如，我我国证证券法对对证券交交易有严严格的规规定，如如果在股股权交易易中无视视这些规规定，可可能会导导致交易易无效。郑郑百文的的重组方方案之所所以遭人人