房企三季度违约情况跟踪

一、三季度新增14个首次违约主体，民企违约率同比明显上升（一）2022年三季度违约率概况截至022年9月末主体数量统全部非金类信用债累计违约金融类信用债约违约展主体总数非融类用历史发主体数）为290，金额统非金融类信用债累计违约率（非金类用债违违约展额非金融类信用债史发总额为1.09。主体数量统计非金融类民营企业累计违约率约违后期金民企体数金类企历发主总为0.10金额统非金融类民营企业累计违约率（非类民企违约约后展总额非金融类民历发总为9.60。2022年季展债券95支及51家约主4家体首违约，与二度相，主总数计民违显上，由9.54变为1010按金额统的企约小上升由845上至9.1。图表1 按主体数量统的民企累计违约率 图表2 按金额统计的企累计违约率资料来源：i，华创证券 资料来源：i，华创证券（二）三季度债券违约明细2022年三季度新增7支实质违约债券，14家违约体为营且其中13为地行相业。图表3 222年三季度违约债券债券简称发行人企业性质违约日期违约日债券余额亿)债券类型20万通广西万通房地产有限公司其他20209225.2私募债20幸福华夏幸福基业控股股份公司民营企业20209211250一般公司债18如意山东如意科技集团有限公司中外合资企业20209191500一般公司债21阳谷祥光SC01阳谷祥光铜业有限公司中外合资企业20209135.0超短期融资债券佳兆业集团05%N20297佳兆业集团控股有限公司公众企业20209073.0海外债19当代F1武汉当代科技产业集团股份有限公司民营企业20209056.0一般公司债中梁控股9.5%N20279中梁控股集团有限公司民营企业20208280.3海外债上坤地产1225%N20271上坤地产集团有限公司民营企业20208210.0海外债21明诚武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司地方国有企业20208-3.0私募债17新华联控MT01新华联控股有限公司民营企业20208091000一般中期票据19三盛上海三盛宏业投资集团有限责任公司民营企业20208095.0私募债融创中国7.50%N20288融创中国控股有限公司外资企业20208086.0海外债天誉置业13%N20278天誉置业控股有限公司民营企业20208072.9海外债H阳欣4优声赫深圳商业保理有限公司民营企业20208058.5证监会主管BS阳欣4次声赫深圳商业保理有限公司民营企业20208050.1证监会主管BS大发地产1235%N20270大发地产集团有限公司公众企业20207303.0海外债正荣地产7.25%N20260正荣地产集团有限公司民营企业20207300.0海外债宝龙地产4%N20275宝龙地产控股有限公司外资企业20207250.1海外债佳兆业集团.5%N20272佳兆业集团控股有限公司公众企业20207222.0海外债17汉当科MTN02武汉当代科技产业集团股份有限公司民营企业20207200.0一般中期票据17中融新大MT01中融新大集团有限公司民营企业20207181500一般中期票据融信中国7.5%N20325融信中国控股有限公司民营企业20207154.0海外债融信中国8.0%N20369融信中国控股有限公司民营企业20207103.6海外债三盛控股13%N20275三盛控股集团有限公司民营企业20207051.0海外债花样年控股.5%N20275花样年控股集团有限公司民营企业20207054.9海外债世茂集团4.5%N20273世茂集团控股有限公司民营企业20207031000海外债19三盛上海三盛宏业投资集团有限责任公司民营企业20207017.0私募债资料来源：i，华创证券（三）未违约及展期民营债企一览房企流动性依然紧张主要受行业销售恢复缓慢、外部评级下调及再融资受困等多不利素响致但着市出约企量呈月降势对nd业类为“房地产”企业进筛选，在仍有存量债的民营房企中，目前未违约及展期主体已比较有限，且集中北、上海、广东、浙、建等经济相对发达份在9月支持政继密出的况下民房大模约潮望近声。图表4 截至022年10月7日未违约及展期民、混合所有制房企发行人省份存续债余额亿元)平均估价收益率（）隐含评级（22/0/7)万科企业股份有限公司广东省43.03.0-重庆龙湖企业拓展有限公司重庆38.39.3碧桂园地产集团有限公司广东省20.13.6新城控股集团股份有限公司江苏省13.22622旭辉集团股份有限公司上海12.310.9杭州滨江房产集团股份有限公司浙江省12.04.9美的置业集团有限公司广东省1.46.9广东珠江投资股份有限公司广东省80147.7-碧桂园控股有限公司广东省56218264深圳市卓越商业管理有限公司广东省52607.1金辉集团股份有限公司福建省5165133-新湖中宝股份有限公司浙江省50639.9北京兆泰集团股份有限公司北京47737.8-厦门中骏集团有限公司福建省432212662A佳源创盛控股集团有限公司浙江省417643.2广州番禺雅居乐房地产开发有限公司广东省395075.5重庆华宇集团有限公司重庆39406.2-石榴置业集团有限公司北京33158.9新希望五新实业集团有限公司四川省27455.9复地集团股份有限公司上海24911433重庆市迪马实业股份有限公司重庆1603101A广州市天建房地产开发有限公司广东省16002512B正兴隆房地产深圳有限公司广东省16001292广西荣和有限责任公司广西壮族自治区15005.3-苏州星岛仁恒置业有限公司江苏省15003.2上海大名城企业股份有限公司上海14595.8-雅居乐集团控股有限公司广东省12006303广东星河湾房地产集团有限公司广东省1001223-广东海伦堡地产集团有限公司广东省10006.7-广州市方圆房地产发展有限公司广东省9.89.4北京致诚鑫达物业管理有限公司北京5.03.5中国国际贸易中心股份有限公司北京4.02.5荣安地产股份有限公司浙江省3.67.9-宋都基业投资股份有限公司浙江省2.08.6北京华联商厦股份有限公司北京0.05.3-资料来源：i，华创证券注：此处“民营房企”指公司属性及实际控制人不是国有企业的房企●●●●●（四）三季度新增违约主违因素概览●●●●●根据前风初14个用违主素分汇—券约盘系列之一，我们使用因素分法将全部违约主体进行汇总与统计，力求以自下而上的角度从更客观的视角分析导致公司违约原因中最为高发的因素。作为对这一统计方法的延续使用我将3度违约体违后期的约素行逐分析并列入下中具分见文。●广西万通●弘阳集团●上坤地产●天誉置业●宝龙地产●俊●广西万通●弘阳集团●上坤地产●天誉置业●宝龙地产●俊发地产●●固安九通●融信中国●●如意科技●三盛控股●世茂集团●鑫苑置业●领地控股应收账款过大业务模式问题盈利能力下降经营活动公司简称违约原因●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●信息披露不全公司治理问题控制人股权变更股权质押冻结资产受限冻结短期债务集中债务规模大再融资困难对外投资激进并购溢价商誉减值在建工程规模大行业政策变动偿债意愿筹资活动投资活动●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●技术性违约触发投资者保护条款对外担保问题法律诉讼增信措施失效财务造假其它///●资料来源：华创证券整理●二、三季度新增违约主体复盘在022年三季度新增4家首次违约主体中3家为房地产行业相关企业三季度房地产市场利好政策频出，但主要集中于项目本身及市场需求，还没有明显传导到企端，特别是融资端未有明显改善。从企业性质来看，均为民营企业，违约债券类型海外、募为，资产模看亿下中小企地性企比较。图表6 222年三季度次违约主体序号发行人首次债券违约日期首次违约时债券余额亿元)存续债券余额亿元)企业性质行业1领地控股集团有限公司2026/70.33$)8.2公众企业房地产开发2鑫苑置业有限公司2026/95.5($)8822其他企业房地产开发3世茂集团控股有限公司2027/310$)56.7民营企业房地产开发4盛茂控股有限公司（山东如意科技集团全资子公司）2027/53.0($)5657外资企业纺织5三盛控股集团有限公司2027/51.0($)7.9民营企业房地产经营公司6融信中国控股有限公司2027/03.6($)16.1民营企业房地产服务7固安九通基业公用事业有限公司2027/21.91.9民营企业减值工程8力佳环球投资有限公司（骏发集团有限公司全资子公司）2027/41.1($)487外资企业房地产开发9宝龙地产控股有限公司2027/50.1($)27.4外资企业房地产开发10声赫深圳商业保理有限公（发行阳光集团资产支持证券）2028/58.6-民营企业特殊金融服务天誉置业控股有限公司2028/72.9($)10.9民营企业多样化房地产活动12上坤地产集团有限公司2028/10.02$)2752民营企业房地产开发13弘昇有限公司（弘阳集团有限公司全资子公司）2028/72.5($)8736民营企业房地产开发14广西万通房地产有限公司（阳光壹佰全资子公司）2029/25.23102外商独资企业房地产经营公司资料来源：i，华创证券注：部分企业2季末违约债券信息于3季度更新，纳入3季度统计范围1领地控股集团有限司领地控股集团有限以下“地“司成于209年7月日，册本1港注册位开群，部位成市本度约债为香港联所市海债3月7地团子公四川成海地产发有限公司”被公布为被执行人，因无力偿还6月7日到期的美元债“领地控股1%N222027”额1.3亿美，请换约成后行1.9美的票据但仍有0.3美在30天未兑因此成质违至202年7公司前存续债共2支存债余为1.8元1支成实性约1正存。图表7 领地控股集团限公债券存续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总（美元）债券信用状态领地控股集团有公司领地控股12%2202320206242030623海外债1.9正常存续领地控股12%2202720106282020627海外债0.3实质违约资料来源：i，华创证券领地控股集团是四川的民营房地产开发企业，公司主要为改善居住环境的客户提供优质住宅物业。除住宅业外，公司亦发展办公、购物大楼、商业综合及公寓等商业物以营酒。业销为心务在营收占为99左其余务规模较小。总体毛利率近年快速下降。受房地产市场下行影响，公司净利润从2020年10.61亿降至2021的6.37元2022有047元。图表8 领地控营收布及毛利率情况业务板块202年2201年200年收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）物业销售6364159714.7193213.82703商业运营及物业管理服务0.61.40.4酒店0.50.90.1项目管理0.70.50.4合计644215.513.7资料来源：i，华创证券2021年5月1日穆对领控主评为；10月5，迪展望为负面202年4月1穆迪销体级。图表9 领地控股集团限公司主体评级变情况发布日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2020401主体评级--撤销穆迪(MODS)2011015主体评级负面维持穆迪(MODS)2015-1主体评级稳定首次穆迪(MODS)资料来源：i，华创证券2鑫苑置业有限公司鑫苑置业有限公司简称鑫置”“司成立于2007年3月26日，同年纽所市注资本5美，册于开群，部于京市最初经营体1997年立河南州2021年半以来鑫置商逾、项延期交付及用级下由于力还6月9到期“苑业2%202202”本息5453亿民成实违至222年7司前续券共4支存续债余为2.27亿元，1支构成实质性违约，3支正常存续，票面成本均高于14。图表10 鑫苑置业有限债券存续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿美元）债券信用状态鑫苑置有限公鑫苑置业12%2202920007032020629海外债5.5实质违约鑫苑置业14%2202520101252040125海外债1.7正常存续鑫苑置业1.2%N030520110152031015海外债2.54正常存续鑫苑置业1.5%N039720009172030917海外债3正常存续资料来源：i，华创证券鑫苑置业主营业务为大型复合社区开发，主要展业区域为河南、山东、北京等中北部地区。公司重点发展型优质住宅项目，同时为客户提供物业管理服务，房地产销为核业在营占比过0余规模220年来收及利率均呈降势净润续亏，220年司0.81美，201净利4.21亿美。图表1 鑫苑置营收布及毛利率情况业务板块201年2200年209年收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）房地产销售业务8882.410.715816.5224房地产代理及管理服务收入7.03266.03924.7394房地产租赁收入1.302.3-51.1209其他业务0.91311.03440.8-50合计984.411416817.1226资料来源：i，华创证券惠誉鑫置的次级为，200年9月30日惠将体级调为B；2021年9月3日调为C10月8日为10月0上为C222年6月24，誉销鑫业的级。图表12 鑫苑置业有限司主评级变动情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2011020主体评级-调高惠誉国际201108主体评级C-调低惠誉国际2019/3主体评级-调低惠誉国际2017/5主体评级-列入评级观察维持惠誉国际2009/0主体评级-稳定维持惠誉国际资料来源：i，华创证券3世茂集团控股有限司世茂集团控股有限司以下称世集”“公成立于2004年10月29日注资本5港注地于曼岛总部于港实人许荣世贸团202主评速下4月4停至2021年仍发布3月25日，公司布告预净润降624月22世茂团下公世股份司的一在200年4月24发行两“0世茂PP00私债展7月3日公司无偿到世团4.5%N2020730亿美余此成性违。截至022年7，集团系续券共39，存债余为53.7亿元财报显示至021年6月30日，负总过460亿元。图表13 世茂集团控股限公债券存续情况发债主体序号债券简称发行日期到期日期债券类型债券余额（亿元）募集方式上海世茂股有限公司1世茂01次20012172081217企业BS0.0私募债券2P01优20012172081217企业BS2423私募债券320世茂2009/32049/4公司债5.0公募债券420世茂2008/12049/1公司债5.0公募债券520世茂2007/62047/7公司债9.0公募债券6H19世茂32095/12035/2公司债4.5公募债券721沪世茂MN0022014/02035/6中期票据6.0公募债券820沪世茂PPN022004/42034/6定向工具PPN3.5私募债券921沪世茂MN0012013/52033/6中期票据9.0公募债券1020世茂2003/42033/5公司债2000公募债券20沪世茂MN0012001/82031/9中期票据5.0公募债券1219沪世茂MN00120910182021021中期票据1000公募债券上海世茂建有限公司120世茂032003/42073/5公司债2800公募债券219世茂04209/18206/1/1公司债1000公募债券320世茂062008/62058/7公司债2700公募债券420世茂042005/82055/1公司债3100公募债券520世茂022003/42053/5公司债1700公募债券619世茂03209/18204/1/1公司债9.0公募债券715世茂0220510162041016公司债5.4公募债券819世茂012099/82049/9公司债1000公募债券尚隽商业保有限公司121尚隽保理次2013/62031215资产支持票据0.3私募债券221尚隽保理优先2013/62031215资产支持票据7.7公募债券3鑫荃1次2012/22037/8企业BS0.1私募债券4HP1优2012/22037/8企业BS4.9私募债券520尚隽保理次2004/32034/5资产支持票据0.6私募债券619尚隽保理次20912272021230资产支持票据0.0私募债券719尚隽保理次209/114202/115资产支持票据0.6私募债券武汉薇捷企管理有限公司1世茂优B2009/12007/0企业BS1.0私募债券2世茂权益2009/12007/0企业BS3.0私募债券3世茂优A2009/12007/0企业BS1.9私募债券南京世茂房产开发有限司1希尔顿01-2084/0企业BS7.0私募债券2希尔顿次-2084/0企业BS0.0私募债券世茂集团控有限公司13.5% GD 1/131USD2011/12011/1海外债627524.6% D 1307230USD2007/32007/3海外债21593SHIMO 5.20116272019/62071/6海外债538345.6%SNRUSD20002097/52067/5海外债719655.2% D 3001225USD2081/02051/0海外债35986SHIMO 3.750916232019/62039/6海外债2159Cystl IeaupLtd1SHIMHD 2 103122201/122021031EURO-DOLAR2842合计3956.0资料来源：企业预警通华创证券世茂集团包含世茂团世茂股（60823S世茂服（0873.大上市平台，主营业务为包括住宅、酒店、零售及商用物业的房地产业务。其中店销售营收中比过90，余业务模较，212021年体毛率呈降势。201年世下销目标四季世集包36项目成介料行广拟售资产笼金。图表14 世贸集团营收布及毛利率情况业务板块2011200209物业销售66.11213310291物业管理及其他496162352701酒店9.214472097商业运营服务9.715381428营业收入73.1133535.7毛利率()286329313061资料来源：i，华创证券2022年前各机世茂团主评保在BBB右202元国际穆不下评，最撤评，诚国际3月1日级C联合信于2022年1月4日次级A，迟出最踪评报。图表15 世茂集团控股限公司主体评级变情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2020401主体评级--撤销穆迪(MODS)2020305主体评级--撤销鹏元国际2020304主体评级---调低鹏元国际2020223主体评级C1负面调低穆迪(MODS)2020128主体评级-负面调低鹏元国际2020110主体评级关注降级调低穆迪(MODS)2020104主体评级负面首次联合资信2011217主体评级B3关注降级调低穆迪(MODS)201122主体评级B1关注降级维持穆迪(MODS)2011019主体评级B1稳定维持穆迪(MODS)2010301主体评级--调低中诚信国际2010128主体评级-稳定维持鹏元国际2001005主体评级B1正面调高穆迪(MODS)2000122主体评级-稳定维持鹏元国际2090131主体评级-稳定首次鹏元国际资料来源：i，华创证券4三盛控股集团有限公司三盛控股集团有限公以下“盛“司于202年1月5日，册本2港注册位开群，际为家福的营产企，采用福、海总模，实人林滨共有74.8股。2021年9月始三股出多子司2022年5月16，盛股布开始停盘，至今未恢复；同时发布公告，核数师毕马威会计师事务所离任，新聘核数师拓富会师务；部治问叠房产场下影，司力还7月5日到期“盛股3%2022005金1亿，因构实性约截至022年7，司前续券共2支存债余为17美1构质性约，1支常。图表16 三盛控股集团有限公司债券存续况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总（美元）债券信用状态三盛控股团有限公三盛控股1.5%N0210201-1-202-1-海外债0.0正常存续三盛控股13%2200520107062020705海外债1.0实质违约资料来源：i，华创证券三盛控股主要经营物业开发及投资。公司要通继续开发发展中物业新已成物进步加值括后售关业获回报物销核心务，总营占过95余业规较2019年上市以来迅速扩张总收呈上升态势主由项开速收土与业迅速长且200平均价降低，致利一下，201公净润降22。图表17 三盛控股营收布及毛利率情况业务板块201年200年209年物业销售953586462017酒店收入0.40.3-工程施工及设计服务1.70.0-咨询服务0.9--项目管理服务0.3--投资物业之租金0.60.90.0营业收入991487782047毛利率()217285367资料来源：i，华创证券2021年9月以来主体评不断下调。2021年9月5日，迪三控评级为B。22年5月18，穆将级为B6月17日为Ca27月5调为Ca7月13撤级。图表18 三盛控股集团有限公司主体评级动况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2027/3主体评级--撤销穆迪(MODS)2027/5主体评级负面调低穆迪(MODS)2026/7主体评级C2负面调低穆迪(MODS)2025/8主体评级负面调低穆迪(MODS)2011018主体评级稳定维持穆迪(MODS)2019/5主体评级稳定首次穆迪(MODS)资料来源：i，华创证券5山东如意科技集团限司山东如意科技集团限以简如科“司成于201年12月28日册本0.54亿元注地于东总位济市京如时尚投资股限司子司，控为亚。本季违债为2支票，1支司1新所上的外。司自2020年2月19日停至2020年“9意技MN00已次息付延；2022年7月5日东如集团6.5%N20270额3亿元主体子公司茂股限已解穿信主如意生质202年9月19日公无偿期的18如意1本息6.185亿，展至203年9月18。此构实违约至222年7，公目存债共4支，内存续债余为5元外存债余为3亿元，构实性约。图表19 山东如意科技团有限公司债券存情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿元）债券信用状态山东如科技集有限公19如意科技MN00120903152020315一般中期票据1000实质违约18如意0120809182030918一般公司债1500实质违约17如意科技MN00120712142001214一般中期票据1000实质违约山东如意集团695%N027520707052020705海外债3（）实质违约资料来源：i，华创证券如意科技是中外合资纺织企业，集毛纺、棉纺、印染、化纤、服装、针织、家纺纺织行业门类齐全直至终端品牌运营。其中服纺织业务的收入比重，棉花业务下降受情响近公司利持下有及购海子司持续损，目前021年仍发。图表20 山东如意科技主营营收分布及利情况业务板块201年200年209年收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）收入（亿元）毛利率（）服装——7656563712.55549纺织——51866.767271109棉花——135912.51.1其他——1900279023439.6合计13.2270916.1320234.02387资料来源：i，华创证券2019年7月开始评大下调。大国在202020年体级致持在左右穆迪202020年断调评，220年3月24日降至Ca3至2022年5月5撤评。图表21 山东如意科技团有限公司主体评变情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2020505主体评级--撤销穆迪(MODS)2000324主体评级C3负面调低穆迪(MODS)20003主体评级-负面调低大公国际20912主体评级C1负面调低穆迪(MODS)209126主体评级--维持大公国际2091010主体评级--调低穆迪(MODS)2090712主体评级负面维持穆迪(MODS)2090626主体评级稳定维持大公国际2080718主体评级稳定维持大公国际2080626主体评级稳定调高大公国际2080222主体评级正面维持大公国际2070622主体评级正面维持大公国际资料来源：i，华创证券6融信中国控股有限司融信中国控股有限以下融中“公立于204年9月日，注册资本38万港元，注册地位于开曼群岛，总部位于上海市。公司第一大股东为DngxnCopanyied，实人欧洪族。本季违债为交上市两海债中告业首司力还202年7月10“信国8.0%202060的息03亿元和15“信国7.5%N223115的息截至2022年7月公目债共6支存债额为3.27亿美，2支成质违约4正存。图表22 融信中国控股限公债券存续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总（美元）债券信用状态融信中控股有公司融信中国71%N2202520101252050125海外债3正常存续融信中国675%N048520008052040805海外债1.1正常存续融信中国735%N032520006152031215海外债4.1实质违约融信中国810%N036920912092030609海外债3.6实质违约融信中国895%N031220907222030122海外债4.2正常存续融信中国875%N020520904252021025海外债7正常存续资料来源：i，华创证券融信中国是民营房地产开发商企业，主要从事开发以具有改善型住房需求的中等中高收入家庭为对的高档住宅物业也开发配的商业物业业为业销在总收占为过其领占较收入期滑进入2022年后利率更大下，222年2司入比降34.44，利从年期的0.01%跌至143，利力重不。图表23融信中国营收布及毛利率情况业务板块202年201年200年收入（亿元毛利率（）收入（亿元毛利率（）收入（亿元）毛利率（）物业销售13.31.331.3109046.81100建设服务5.29.51.0租金收入、酒店管理其他5.76.65.5合计14.233.447.3资料来源：i，华创证券2016年来家构融信国主评基低于BB级,在B左右。进入022年主评始于B级或撤级。图表24 融信中国控股限公司主体评级变情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2027/1主体评级负面调低穆迪(MODS)2024/8主体评级--撤销鹏元国际2024/7主体评级---调低鹏元国际2024/2主体评级--撤销中诚信亚太2023/2主体评级C1负面调低穆迪(MODS)2022/4主体评级稳定调低鹏元国际2021/4主体评级负面调低穆迪(MODS)2011019主体评级关注降级维持穆迪(MODS)2019/6主体评级稳定调低穆迪(MODS)2019/3主体评级稳定维持鹏元国际2016/7主体评级稳定维持中诚信亚太2014/9主体评级稳定维持穆迪(MODS)2001012主体评级稳定维持中诚信亚太2008/7主体评级正面维持鹏元国际2005/1主体评级稳定首次中诚信亚太2098/7主体评级稳定首次鹏元国际2094/0主体评级稳定调高穆迪(MODS)2088/1主体评级稳定维持穆迪(MODS)2079/4主体评级负面维持穆迪(MODS)206128主体评级稳定首次穆迪(MODS)资料来源：i，华创证券7固安九通基业公用业限公司（违约债券兑）固安九通基业公用事业有限公司以下简“固九”或“公）成于2009年1月8，册资本200万（缴500万元，注地于北，部位固安县，华幸基股有限司以简“夏幸下的级司。本季违债为募行的会BPR系层产“幸福固安业区型化PPP供收收权200公年显期发亏损201年3券中债含级下至C级当年4公披欠的情，后续营力有公司力还7月2期PR通A6PR九通A5PR通436元额额付诺为夏幸也无付力因此成实质性约PR九通A后根华幸重协，到日新定为2023年4月24日截至202年7月22日公司目前续债券共4支存续券余额为36亿元均构成实质性违约，0月公司已偿还“R九通“R九通A”余额。）图表25 违约日固安九基业公用事业有限司券存续情况）发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总（亿元债券信用状态固安九通业公用事有限公司PR九通20703152030424证监会主管BS1.3正常存续17九通次20703152030424证监会主管BS0.6正常存续PR九通20703152020722证监会主管BS0已兑付PR九通20703152020722证监会主管BS0已兑付资料来源：i，华创证券固安九通是民营企业，下属板块包括公共设施运营、委托服务、公用事业、基础设施建设等多个领域，主要与水务相关。中3子公司均属公共设施运营领域作为核业在营中比为7.58，托务域占比23.1其业规模小。整体看020年务受母司响大201年有恢。图表26 固安九通营收毛利率情况指标201年200年209年营业总收入（亿元）4.83.44.2营业利润（亿元）0.3-0.30.5归属母公司股东净利润（亿元）0.3-0.30.4毛利率（）1210%-1731%1092%资料来源：i，华创证券截至022年9月公权结图下：图表27 固安九通基业用事业有限公司股结图资料来源：i，华创证券2017年3月9日中证评PR通6券评为A201年2月1日，诚国将级调为A；2月4下为；2月22日调为；3月1日下为C。图表28 “PR九通A6”债券评级变动情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2010301债券评级--调低中诚信国际2010222债券评级B--调低中诚信国际2010204债券评级A--调低中诚信国际2010201债券评级--调低中诚信国际2000619债券评级--首次中诚信国际2070309债券评级--首次中诚信证评资料来源：i，华创证券8俊发集团有限公司俊发集团有限公简“发公成于198年12月8日，注册本2.5亿地和部于公香港发产限司0持。截至202年7月24日俊发产香交所市的元据能时付息013发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿元）债券信用状态发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿元）债券信用状态俊发集团限公司俊发地产1%N022420012242021224海外债1.1($)实质违约18俊发0120810222001022私募债20正常存续19俊发012093/32033/3私募债20正常存续资料来源：i，华创证券俊发集团的主营业收主要由房地产销售建设租金收入构成02年16月，发团现入63.2亿，率345，其房产售入4793元，占比7584俊集业收从209年始下降2022年16月，发集营业总入6.20亿，比降低27.7净18.87元归净润12.68亿，同比低98.0。图表30 俊发集团盈利况202年201年200年营业总收入632015.522.4营业总成本583614.318.8净利润-18878.44527毛利率7.6%1076%1613%净利率-2986%5.4%2054%资料来源：i，华创证券2018年4月17日联评级次予发产A主评，级为稳，此后直持同级19年2月2方首次予发产A主体级，评级望稳，220年6月7，方诚级调至A，望定，在此后020年至2022年半年间直持评。图表31 俊发集团评级动情况评级日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2080427主体评级稳定首次联合信用2090222主体评级稳定维持联合信用2090222主体评级稳定首次东方金诚2090621主体评级稳定维持联合信用2090626主体评级稳定维持东方金诚2000617主体评级稳定调高东方金诚2000624债券评级--维持联合信用2000624主体评级稳定维持联合信用2010623主体评级稳定维持东方金诚2010625主体评级稳定维持联合资信2020621主体评级稳定维持东方金诚2020627主体评级稳定维持联合资信资料来源：i，华创证券9宝龙地产控股有限司宝龙地产控股有限司以下称宝地”“公成于1990，2009年在香港主板成功上市，注册地位于开曼群岛，总部位于上海。公司第一大股东是天控股限司实控许康公持比为43.1。宝龙地产是公司海外债发行主体，公司境内债券的发行主体主要为上海宝龙投资理有公和海龙业发集限海外债方面地于202年7月出流性险并在7月4对202年7和1到的先票进交换约，分别期2月和14月对未受约分到票据宝地在7月25日到期前还21294元票的金利时称必于022年1月8偿还到的3,75.9万元的本和息构实性违境内债方面司对7月29到的“0宝次和PR龙”及7月5到的“9龙2”成展期事。截至022年9月龙产旗存债共7支境内续券为1049亿元外元余为249亿元中支外构成质违3境债展。图表32 宝龙地债券续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿元）债券信用状态宝龙地产股有限公宝龙地产4%N02752017/62027/5海外债0.1实质违约宝龙地产49%N220132015/32065/3海外债2.0正常存续宝龙地产595%N2054020010302054/0海外债5.5正常存续宝龙地产625%N204802008/02048/0海外债5.0正常存续宝龙地产715N0452027/52041/5海外债2.3正常存续宝龙地产695%N203732097/32037/3海外债4.0正常存续宝龙地产4%N03742027/52037/4海外债1.正常存续宝龙地产715%N20218209/18202/18海外债3.0正常存续上海宝龙业发展（团）有限司20宝龙042008/72038/7一般公司债9.0正常存续PR宝龙A2099/62079/6证监会主管BS6.4正常存续19宝龙B2099/62079/6证监会主管BS1.0正常存续19宝龙次2099/62079/6证监会主管BS0.0正常存续21宝龙032016/02066/0一般公司债4.0正常存续21宝龙022014/62064/6一般公司债1500正常存续21宝龙012011/12061/1一般公司债1000正常存续19宝龙MN0022096/62056/6一般中期票据5.0正常存续21宝龙MN0012016/72046/7一般中期票据1000正常存续20宝龙MN0012008/72038/7一般中期票据9.0正常存续20宝龙次2007/92027/9证监会主管BS0.0展期PR宝龙B2007/92027/9证监会主管BS2.8展期19宝龙022097/52027/5私募债5.0展期20宝龙022003/02033/0一般公司债0.01正常存续上海宝龙资管理有公司20宝厦次2001030208/11证监会主管BS0.3正常存续PR宝厦优2001030208/11证监会主管BS1490正常存续19宝龙次2099/62079/6证监会主管BS0.0正常存续19宝龙B2099/62079/6证监会主管BS1.0正常存续PR宝龙A2099/62079/6证监会主管BS6.4正常存续资料来源：i，华创证券宝龙地产的主要业务板块为物业销售、投资物业租金、提供商业运营服务、住宅业管理服务和其他发关的业务022年16业售入为145.7亿比88.71同减少1.0，投资业金及供业运营务住宅业理服务为1.20亿，比9.12，同加39其业开相业收为4.0元，占比218同下降6.。间实毛利2.3亿，比降282，主由物业销收减所，利率为31.0，比降.2，要受产业行及冠疫情持影，相物业提值加致。图表33 宝龙地产营收构业务板块202年201年200年收入亿元)收入占比()收入亿元)收入占比()收入亿元)收入占比()物业销售收入14.7887135.5887131.68871投资物业租金及物业管理服务收入19209.237089.232369.2其他业务开发相关业务收入4.02.81602.87.32.8合计16.710.039.310.035.510.0资料来源：i，华创证券2010年9月1日穆予宝地控有司B3首主评评展望为稳定2021年0月19经多调迪公司评维在B1级展为稳定022迪续4次调主评022年7月5司主信评级经下至Ca2评展为负。图表34 宝龙地产控股限公司主体评级变情况发布日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2009/1主体评级B3稳定首次穆迪21/0主体评级稳定调低穆迪2024/1主体评级负面调低穆迪2043/9主体评级稳定调高穆迪2061/4主体评级正面维持穆迪2074/7主体评级稳定调高穆迪2009/3主体评级正面维持穆迪2011019主体评级稳定维持穆迪2023/5主体评级关注降级调低穆迪2025/3主体评级负面调低穆迪2026/0主体评级C1负面调低穆迪2027/5主体评级C2负面调低穆迪资料来源：i，华创证券1、天誉置业（控股）限司天誉置（控股有限司以简天置“司成于193年1月15，册本3港注地于慕，总位广206成为港联交所主板上市公司。公司第一大股东是宏宇天誉控股有限公司，实际控制人余斌对公持股为51.。2022年6月27日誉业称司法还34港元押款息款人未批准期已成偿事件触公所境债务叉约。7月5，公发布公告称正在探索债务重组的方式，并已在百慕大法院申请委任“低度干预”临时清盘及提清呈。7月8日，司能时付日到的13计优据，中尚未偿本为247美，需付息为160.5美构实性约截至222年9月公存债共16支其中10支港所上的元及2新加交易所上的元自6月28以全处停态。图表35 债券存续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿元）债券信用状态天誉置业（控股）限公司天誉置业13%220082097/82027/8海外债2.9实质违约天誉置业010%B042076/62046/6海外债1830正常存续天誉置业010%B0314206/114203/114海外债3.0正常存续天誉置业010%B0314206/114203/114海外债9.0正常存续天誉置业债券231204/114203/114海外债3000正常存续天誉置业01%B2314205/114202/114海外债9.0正常存续天誉置业01%B2342051013201/114海外债1.0正常存续天誉置业01%B234204/114201/114海外债4.0正常存续天誉置业010%B072076/62076/6海外债0.0正常存续天誉置业010%B069220610142069/2海外债0.0正常存续天誉置业010%B069220610142069/2海外债0.0正常存续天誉置业债券22420410142069/2海外债2000正常存续天誉置业01%B220122059/22059/2海外债0.0正常存续天誉置业01%N22012205/1202049/2海外债0.0正常存续天誉置业01%B220122049/22049/2海外债2.0正常存续天誉置业13%2211620012162031216海外债1.2正常存续资料来源：i，华创证券2019年至021年6月8日惠国际天置（股有公的主体评级为B。020年5月1和201年5月12，誉国维信评为。图表36 天誉置业（控）有限公司股主体级动情况发布日期评级标准信用评级评级展望变动方向评级机构2090628主体评级B--维持惠誉国际2000531主体评级B--维持惠誉国际2010512主体评级B--维持惠誉国际资料源：nd华券1、上坤地产集团有限司上坤地产集团有限以下“坤“司成于218年8月日020年1月17日香港交成上册本20,00美地位开曼群岛，总部位于香港。公司第一大股东是永亨控股有限公司，实际控制人朱静对公司股比为6.4年坤产债力在下行疫的响进步凸，公司后于021年12月29日、022年7月19就2022年1月和7到优票据完交邀，别长至023年1和7月并修了022年1票契约的违约事件条文，旨在改善公司的财务状况、延长债务期限及进行现金流量管理，但未从根上决题。2022年4月29坤产以3392160元金价出全附子司股权回资6月30日公绩告布报绩首计利5亿元变动幅度为1025927月21日司行在加交易上的21美的票,按时付金2,000元，成质违。前上地存债外债3只余额合计383亿元。图表37 上坤地债券续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿美元债券信用状态上坤地上坤地产1.5%N220212017/22027/1海外债0.02实质违约产集团上坤地产1.5%N220172027/82037/7海外债2.2正常存续有限公上坤地产1.5%N03122021/32031/21.0司海外债正常存续资料来源：i，华创证券上坤地产是一家以住宅业务开发及销售为核心业务的房地产开发商。公司目主分布长角珠角济区中核经区022年16月公物销售入为2.08元占收的8455物租收入为0.7亿，总入的1.9，目管理务为0.1总入4.7022年16月入计2.6元较201年同减约8.9间毛约1亿，售的大下给司还带来大压力。图表38 上坤地产营收情况业务板块202年201年200年收入亿元)收入占比()收入亿元)收入占比()收入亿元)收入占比()物业销售2.884558159978380389813物业租赁0.710980.60.20.70.7项目管理服务0.14.71.11.51.61.9合计2.610.083410.0819110.0资料来源：i，华创证券1、弘阳集团有限公司弘阳集团有限公司简称弘集”“团成立于2004年3月16日，注册资本1亿元，注册地和总部位于南京，实际控制人为曾肃清。集团旗下弘阳地产（0196H和弘服0191.H别于018年和020年香主市2022年9月弘集团8月27日期海债债已构实性约。弘扬产弘集的地产营体发主2022年8月1地产披露205票最一期应的息未支且不在限结之支付正式宣布约8月5，阳地下间全附公司州以48,40,38.95元对价出项公司7权和目司欠州裕股的款笼金弘阳产目前存债共4只总额为2.15亿元自8月15日来续于状态。图表39 弘阳集债券续情况发行主体证券简称起息日期到期日期证券类别剩余本息总额（亿美元）债券信用状态弘阳集团有限公司弘阳985%N220272002/72028/7海外债2.5实质违约弘阳地产团有限公弘阳地产970%N03462001/62034/6海外债4.5正常存续弘阳地产73%N220132011/32051/3海外债3.0正常存续弘阳地产73%N220212015/12045/1海外债2.0正常存续弘阳地产95%N220202019/02039/0海外债2.0正常存续资料来源